硅片价格上涨趋势 - 最新一周硅片价格延续涨势，各规格价格平均上涨约0.1元/片，其中N型G10L单晶硅片成交均价1.2元/片环比上涨9.09%，N型G12R单晶硅片成交均价1.35元/片环比上涨8.00%，N型G12单晶硅片成交均价1.55元/片环比上涨7.64% [1] - 7月份N型G10L单晶硅片价格由月初0.88元/片涨至月末1.2元/片，涨幅超过36% [1] - 光伏市场情绪火热，多晶硅环节价格上涨带动下游各环节价格回暖，硅片排产减少供应减少但下游需求好转刺激价格上涨 [1] 行业自律与供需变化 - 行业自律控产推动硅片厂家陆续启动减产计划，政策层面"反内卷"持续推动市场预期向好 [2] - 最新一周硅片行业整体开工率持平，两家一线企业开工率在50%和40%，一体化企业开工率在50%至80%之间 [2] - 尽管硅片厂家已安排减产且价格上行缓解盈利压力，但上游成本挤压与下游压价博弈叠加仍压制行业盈利 [2] 产业链价格传导 - 硅料和硅片价格回暖传导至下游环节，最新一周电池片主流价格0.28元/瓦至0.29元/瓦环比上涨0.02元/瓦，组件主流价格0.66元/瓦至0.67元/瓦保持稳定 [2] - 电池片环节需求回暖明显，受出口退税及海外政策变动等因素影响 [3] - 光伏产业链价格出现回升趋势，硅料、硅片和电池片环节价格上涨明显，但组件和辅材价格仍有分化 [3]

公司股价及交易情况 - 截至2025年7月31日收盘，帝科股份股价报42.94元，较前一交易日下跌3.09% [1] - 当日成交额2.20亿元，换手率4.00% [1] - 主力资金净流出2383.28万元，占流通市值的0.44% [2] 主营业务及技术布局 - 公司主营业务为光伏导电银浆的研发、生产和销售，产品广泛应用于光伏电池制造领域 [1] - 公司是国内光伏银浆行业的重要企业之一，持续布局高效电池技术适配性产品 [1] - 技术布局包括HJT、BC及钙钛矿叠层电池用银浆 [1] 行业政策及市场预期 - 光伏行业"反内卷"政策持续推进，中央层面多次强调治理低价无序竞争 [1] - 行业向高质量发展转型，产业链价格企稳回升 [1] - 市场预期行业盈利修复，公司作为技术领先企业有望受益于技术升级趋势 [1]

行业政策环境 - 中央及各部委高度重视治理光伏行业无序竞争 解决内卷式竞争需严控新增产能、控制存量产出并推动技术创新 [2] - 高价值先进产品有望引领市场价格趋势 为产业链价格修复提供基础 [2] 公司产能与技术升级 - 已完成上饶和山西基地共两个车间技术升级改造 年底640W以上高功率产能占比达总产能40-50% [3] - 三季度已实现部分640W以上产品交付 四季度起大规模交付 明年绝大部分订单将切换至640W以上高功率产品 [3] - 率先推进TOPCon产能升级 预计明年先进产能功率达670W 未来两三年有望实现680-700W 保持1-2个档位领先优势 [4] - 通过金属化技术优化、新型正面结构及隐形栅线技术等路径 有信心2-3年内将TOPCon电池量产效率提升至28%以上 [4] 市场需求与排产情况 - 光伏产业协会将2025年全球新增装机预测自531-583GW上调至570-630GW 中国预测自215-255GW上调至270-300GW [5] - 下半年国内需求回归正常 海外新兴市场（中东非、印太）快速增长保障全球需求稳健 组件价格趋稳 [5][6] - 分销市场具有更大价格传导优势 公司三季度排产整体环比保持稳定 [5][6]

核心观点 - 合盛硅业面临业绩首亏、库存高企、债务压顶等多重困境，主要受光伏行业寒流及激进扩张策略拖累 [1][10][38] - 公司市值较2021年巅峰缩水75%至660亿，两大股东累计减持套现114亿 [7][6] - 光伏产业链价格暴跌导致工业硅售价同比下滑16.36%，多晶硅价格跌破成本线 [21][30] - 近三年805亿激进扩张形成95亿历史峰值库存，存货跌价准备达9.33亿 [26][32][35] - 有息负债飙升至298亿，实控人质押近半数股权输血95亿，资金链承压明显 [39][44] 业绩表现 - 2025年上半年预亏3-4亿，系2012年以来首次亏损 [10][11] - 归母净利润从2021年82.2亿暴跌至2024年17.4亿，三年降幅近80% [13] - 2025Q1净利润同比腰斩至2.6亿，Q2单季亏损5.6-6.6亿导致半年报转亏 [13] - 工业硅2024年均价11,174元/吨，同比下跌16.36%，硅橡胶跌4.3% [22] 行业冲击 - 光伏产业链供需失衡致工业硅价格中枢下移超2000元/吨 [19] - 2024年6月国内光伏新增装机量同比骤降90% [36] - 多晶硅企业组建"收储联盟"加速去产能，政策限制低价倾销 [46][47] 财务风险 - 2022-2023年资本开支超300亿，自由现金流累计-315.6亿 [38] - 2025Q1末货币资金仅21.66亿，有息负债率32.8%，资产负债率62.6% [39] - 存货规模94亿，工业硅库存量同比激增144.35% [34][36] 资本运作 - 控股股东折价10%转让5.08%股份套现26.34亿 [3][4] - 原始股东富达实业八年减持套现88亿，近两年密集套现64亿 [6] - 拟发行40亿ABS融资，实控人质押融资输血95亿 [43][44]

光伏股市场表现 - 新特能源股价下跌4.75%至7.02港元 [1] - 福莱特玻璃股价下跌3.52%至10.42港元 [1] - 信义光能股价下跌3.75%至3.08港元 [1] - 信义玻璃股价下跌3.75%至8.22港元 [1] 行业协会澄清声明 - 中国光伏行业协会澄清自媒体关于"反内卷"报道与实际情况严重不符 [1] - 协会强调将按法制化、市场化原则推进反内卷工作 [1] - 澄清内容未提及具体细节 但可能涉及多晶硅行业收储事项 [1] 多晶硅供需状况 - 上周多晶硅产量达2.55万吨 环比增加2500吨 [1] - 下游排产维持低位 行业基本面出现边际走弱迹象 [1] - 当前价格走势与基本面背离 维持偏强预期 [1]

光伏股市场表现 - 新特能源(01799)早盘下跌4.75%至7.02港元 [1] - 福莱特玻璃(06865)下跌3.52%至10.42港元 [1] - 信义光能(00968)下跌3.75%至3.08港元 [1] - 信义玻璃(00868)下跌3.75%至8.22港元 [1] 行业协会澄清声明 - 中国光伏行业协会澄清自媒体关于"反内卷"报道与实际情况严重不符 [1] - 协会强调将按法制化、市场化原则推进反内卷工作 [1] - 未透露具体澄清细节，呼吁以官方信息为准 [1] 多晶硅行业动态 - 市场传闻澄清或涉及多晶硅行业"以大收小"收储事项 [1] - 上周多晶硅产量环比增加2500吨至2.55万吨 [1] - 下游排产维持低位，基本面边际走弱但价格仍偏强 [1] - 需警惕政策预期落空后价格回调风险 [1]

市场动态与价格表现 - 多晶硅期货主力合约7月30日收盘大涨8.87%至54705元/吨 逼近上市以来最高价格 持仓量增加2.28万手 [1] - 多晶硅期货7月涨幅超过60% 从最低31600元/吨涨至54700元/吨 [3] - 多晶硅期货10个合约封涨停 累计净流入资金40.26亿元 [1] 监管措施与市场反应 - 广期所自8月1日起对工业硅、多晶硅、碳酸锂三大主力合约实施开仓限额 单合约不得超过500手 特定合约单日开仓量不得超过2000手 [1] - 多晶硅多空主力席位同步增仓 多头加仓5.95万手 空头加仓4.28万手 净多仓增加1.67万手至3.76万手 [2] - 监管措施旨在抑制短线投机资金 防控市场风险 [1] 行业基本面状况 - 国内多晶硅库存量突破30万吨创历史新高 部分企业库存周转天数超过90天 [2] - 多晶硅价格战导致价格跌至60000元/吨以下 较2024年高点腰斩 [2] - 6月、7月多晶硅样本企业产量连续大幅下滑 供应宽松格局出现改善 [2] - 上周多晶硅产量达2.55万吨 环比增加2500吨 下游排产维持低位 [3] 政策预期与市场情绪 - 市场传闻涉及光伏行业"反内卷"政策及多晶硅产能收购 中国光伏协会紧急澄清称相关内容与实际情况严重不符 [1] - 行业政策预期继续走强 工信部将出台光伏等重点行业稳增长工作方案 强调以标准提升倒逼落后产能退出 [2] - 价格上涨主要受政策强预期驱动 而非基本面支撑 需警惕政策不及预期导致价格回调 [3] 企业动态与产能状况 - 多晶硅行业集中度较高 生产企业因上半年大面积亏损普遍采取限产策略 [2] - 传闻中被收购产能基本为已停产产能 头部产能存在复产动作 当前价格已覆盖完全成本且具有生产利润 [1] - 硅料与硅片环节已有实质性成交 硅片企业观望情绪有所好转 [3]

市场表现 - A股早盘三大指数涨跌不一 中证光伏产业指数截至发稿跌0.14% [1] - 成分股中福斯特涨超1% 弘元绿能、通威股份、爱旭股份、晶科科技、浙江新能等跟涨 [1] - 光伏50ETF（516880）截至发稿涨0.16% 溢折率0.16% 早盘频现溢价交易 [2] 资金流向 - 光伏50ETF（516880）昨日获近5000万元资金净流入 [2] - 该ETF已连续7个交易日获资金净流入 累计"吸金"超1.5亿元 [2] - 光伏50ETF最新重仓持股包括隆基绿能、阳光电源、TCL科技、通威股份等 [2] 行业动态 - 中国光伏行业协会发布澄清信息 称部分自媒体关于光伏行业反内卷报道与实际情况严重不符 [3] - 协会将秉着法制化、市场化原则推进反内卷工作 力求尽快走出内卷式恶性竞争 [3] - 澄清内容或与市场传闻的多晶硅行业以大收小的收储事项有关 涉及信义、南玻、宝丰、润阳、合盛硅业等多家企业 [3] 机构观点 - 银河证券表示长期看国内外光伏增长稳健 短期看产业链长期供需失衡持续亏损 [3] - 光伏行业作为国内"反内卷"重点行业之一 政策纾困或技术迭代有望加速供给出清 [3] - 板块筹码与基本面双底明确 板块估值修复空间大 [3]

A股市场表现 - 7月29日A股三大指数集体上涨，沪指涨0 33%至3609 71点，深成指涨0 64%至11289 41点，创业板指领涨1 86%至2406 59点 [1][2] - 沪深两市成交额达1 8万亿元，较前一交易日放量609亿元 [1] - 医药股表现强势，CRO和创新药板块领涨，CPO等算力硬件股走强，超级水电概念股午后反弹 [1] - 全市场超3000只个股下跌，保险、猪肉、银行、农业等板块跌幅居前 [1] 主力资金流向 - 生物制品行业获主力净流入18 22亿元（净占比6 07%），化学制药（13 39亿元）、半导体（9 89亿元）分列二三位 [12] - 互联网服务板块遭主力净流出35 66亿元（净占比-5 51%），小金属（-29 93亿元）、电子元件（-23 07亿元）紧随其后 [12] - 个股方面，新易盛获主力净流入12 71亿元（净占比8 76%），恒生电子（9 04亿元）次之；孩子王遭净流出8 7亿元（净占比-23 82%） [12] 隔夜外盘动态 - 美股三大指数集体下跌：道指跌0 46%至44632 99点，纳指跌0 38%至21098 29点，标普500跌0 3%至6370 86点 [3][4] - 欧洲股市全线上涨，德国DAX指数涨1 03%至24217 37点，法国CAC40涨0 72%，富时100涨0 6% [3][4] - 国际油价大幅反弹：WTI原油涨3 75%至69 21美元/桶，布伦特原油涨3 53%至72 51美元/桶 [3][4] 宏观经济与政策 - 1-6月国有企业营业总收入40 75万亿元，同比下降0 2%；利润总额同比降3 1%，资产负债率升至65 2% [7] - 中美经贸会谈达成共识，双方同意推动已暂停的24%对等关税及反制措施展期90天 [5][6] - 香港金管局发布稳定币监管指引，拟申请牌照机构需在2025年9月30日前提交申请 [8][9] 行业动态 - 大模型一体机性能标准框架研讨会将于8月1日召开，将制定统一评测基准 [10] - 光伏行业协会澄清多晶硅"以大收小"传闻，称相关报道与实际情况严重不符 [11] - CPO技术被长期看好，国内供应商当前主要参与产业链上游环节 [11] 公司公告 - 仕佳光子上半年净利润同比增1712%，1 6T光模块产品实现批量出货 [11] - 中国长安汽车成为湖南天雁、东安动力间接控股股东 [11] - 万通智控签订具身智能领域独家授权协议，药明康德拟上调回购股份价格上限 [11]

光伏行业协会澄清传闻 - 中国光伏行业协会澄清自媒体关于光伏行业"反内卷"特别是多晶硅方面工作的新闻与实际情况严重不符[1] - 协会强调将秉着法制化、市场化原则推进"反内卷"工作力求尽快走出内卷式恶性竞争[3] 多晶硅市场反应 - 市场传闻多晶硅行业将进行产能整合推动多晶硅期货盘中涨超4%[3] - 多晶硅期货PS2510.GFE当日上涨1870元涨幅3.81%最高价51900元持仓量4万手增仓3926手[4] - A股光伏指数探底回升福斯特、禾望电器午后涨停协鑫科技、大全能源、新特能源、通威股份分别涨7.69%、5.17%、4.40%、3.45%[4] 政策与行业动态 - 全国工业和信息化主管部门座谈会强调加强光伏等重点行业治理以标准提升倒逼落后产能退出[5] - 中国光伏行业协会此前倡议修订多晶硅能耗标准推动落后产能出清与工信部表态形成呼应[5] - 弘业期货分析团队认为多晶硅作为反内卷核心品种政策消息和市场传闻形成较强预期工信部表态印证行业整顿决心为价格提供支撑[5] - 银河期货分析若产能整合会议传出积极成果多晶硅长期预期将逆转期货价格或再度走强[5]