报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 冶炼企业减产、废铜政策放开，6月制造业PMI为49.5%与上月持平，制造业景气度基本稳定；现货升水期货；7月16日铜库存增10525至121000吨，上期所铜库存较上周减3127吨至81462吨；收盘价收于20均线下且20均线向下运行；主力净持仓多且多增；美联储降息放缓、库存回升、地缘扰动仍存、淡季消费承压，铜价回落调整 [2] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 基本面、基差、库存方面表现中性；盘面偏空；主力持仓偏多；预期美联储降息放缓、库存回升、地缘扰动仍存、淡季消费承压，铜价回落调整 [2] 近期利多利空分析 - 利多未提及；利空未提及；逻辑为国内政策宽松和贸易战升级 [3] 现货 - 涉及地方中间价涨跌、库存类型总量及增减等内容，但未给出具体数据 [6] 期现价差 - 未提及具体内容 交易所库存 - 未提及具体内容 保税区库存 - 保税区库存低位回升 [14] 加工费 - 加工回落 [16] 供需平衡 - 2024小幅度过剩，2025紧平衡；给出中国2018 - 2024年年度供需平衡表数据 [20][22]

全球制造业PMI数据 - 6月全球制造业PMI为49.5%，较上月上升0.3个百分点，连续两个月环比上升但仍低于50% [1] - 全球制造业仍运行在收缩区间，但恢复力度有所趋升 [1] - 亚洲制造业PMI为50.7%，较上月上升0.3个百分点，持续保持在扩张区间 [1] - 美洲制造业PMI为48.6%，较上月上升0.2个百分点，连续4个月低于49% [1] - 欧洲制造业PMI为48.8%，较上月微升0.1个百分点，连续6个月小幅上升但仍未突破49% [1] - 非洲制造业PMI为49.7%，较上月上升1个百分点，结束连续两个月环比下降走势 [1] 区域制造业表现 - 亚洲制造业是全球经济稳定恢复的重要支撑力量，区域内主要国家均有积极变化 [1] - 美洲制造业保持在收缩区间，恢复力度较弱 [1] - 欧洲制造业延续缓慢恢复态势，恢复力度持续较弱 [1] - 非洲制造业恢复力度较上月上升，但仍在50%以下 [1] 全球经济恢复趋势 - 全球经济恢复仍面临下行压力 [2] - 未来充满不确定性成为各国探讨经济恢复路径的基本共识 [2] - 加强多边合作和夯实全球市场需求基础是保障经济稳定恢复的确定性方向 [2]

制造业PMI分析 - 制造业PMI连续两个月上升至49 7% 显示宏观经济持续恢复 但仍在荣枯线下 [5][6] - 新订单指数重回扩张区间达50 2% 较上月上升0 4个百分点 新出口订单指数连续2个月上升至47 7% [6] - 生产指数为51% 较上月上升0 3个百分点 采购量指数回升至50 2% 较上月上升2 6个百分点 [6] - 大型企业PMI上升至51 2% 小型企业PMI降至47 3% 装备制造业 高技术制造业和消费品行业PMI连续两个月扩张 [7] 价格指数变化 - 主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为48 4%和46 2% 均比上月上升1 5个百分点 结束连续3个月下降 [7] - 石油煤炭及其他燃料加工业价格指数明显回升 受国际原油价格上涨影响 [7] 非制造业表现 - 非制造业商务活动指数为50 5% 比上月上升0 2个百分点 服务业指数略降0 1个百分点至50 1% [10] - 电信 金融 保险等行业景气度较高 零售 运输 餐饮等行业因节日效应消退而回落 [10] - 建筑业商务活动指数上升1 8个百分点至52 8% 土木工程建筑业连续三个月高于55% [11] 行业预期与政策影响 - 预计下半年制造业将保持稳中有增 市场需求适度增长 新动能持续扩张 [7] - 专项债投向扩围激活基建需求 土木工程建筑业施工进度保持较快 [11] - 服务业业务活动预期指数为56% 企业对未来发展乐观 暑期消费旺季或推动接触型服务行业回升 [10][11]

经济景气水平 - 6月份制造业PMI、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为49 7%、50 5%和50 7%，比上月上升0 2、0 2和0 3个百分点，经济景气水平总体保持扩张 [1] 制造业 - 制造业PMI连续2个月回升，6月份为49 7%，比上月上升0 2个百分点 [1][2] - 制造业景气面扩大，21个行业中有11个位于扩张区间，比上月增加4个 [2] - 新订单指数为50 2%，较上月上升0 4个百分点，回到扩张区间 [2] - 新出口订单指数为47 7%，较上月上升0 2个百分点，连续2个月上升 [2] - 生产指数为51%，较上月上升0 3个百分点，企业生产活动保持稳定扩张 [2] - 采购量指数为50 2%，较上月上升2 6个百分点，回到扩张区间 [2] - 主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为48 4%和46 2%，均比上月上升1 5个百分点 [2] - 装备制造业、高技术制造业和消费品行业PMI分别为51 4%、50 9%和50 4%，均连续两个月位于扩张区间 [3] - 装备制造业生产指数和新订单指数均高于53%，产需两端较为活跃 [3] - 高耗能行业PMI为47 8%，比上月上升0 8个百分点，景气水平有所改善 [3] - 大型企业PMI为51 2%，较上月上升0 5个百分点，生产指数上升2 2个百分点至53%以上，新订单指数保持在52%以上 [3] - 中型企业PMI为48 6%，较上月上升1 1个百分点，结束连续2个月下行态势 [3] 非制造业 - 非制造业商务活动指数为50 5%，比上月上升0 2个百分点，继续保持扩张 [1][5] - 服务业商务活动指数为50 1%，比上月略降0 1个百分点 [5] - 服务业业务活动预期指数为56%，继续位于较高景气区间 [5] - 建筑业商务活动指数为52 8%，比上月上升1 8个百分点 [6] - 土木工程建筑业商务活动指数为56 7%，连续三个月位于55%以上较高景气区间 [6] - 建筑业业务活动预期指数为53 9%，比上月上升1 5个百分点 [6]

制造业PMI回升 - 6月制造业PMI为49 7% 较上月上升0 2个百分点 连续两个月回升 制造业景气水平改善 [1] - 新订单指数为50 2% 较上月上升0 4个百分点 重回扩张区间 显示市场需求止降回升 [2] - 生产指数为51% 较上月上升0 3个百分点 采购量指数为50 2% 较上月上升2 6个百分点 均进入扩张区间 [3] 行业分化明显 - 装备制造业 高技术制造业和消费品行业PMI分别为51 4% 50 9%和50 4% 均连续两个月扩张 [3] - 装备制造业生产指数和新订单指数均高于53% 产需两端活跃 [3] - 高耗能行业PMI为47 8% 较上月上升0 8个百分点 景气水平有所改善但仍处收缩区间 [3] 价格指数企稳 - 原材料购进价格指数为48 4% 出厂价格指数为46 2% 均较上月上升1 5个百分点 结束连续3个月下降趋势 [5] - 上游原料端和下游产品端价格走势协同性较好 5-6月变化幅度相当 [5] 企业规模差异 - 大型企业PMI为51 2% 较上月上升0 5个百分点 生产指数升至53%以上 新订单指数保持在52%以上 [7] - 中型企业PMI为48 6% 较上月上升1 1个百分点 新订单指数上升超4个百分点至49%以上 [7] - 小型企业PMI为47 3% 较上月下降2个百分点 继续收缩 [7] 非制造业扩张 - 6月非制造业商务活动指数为50 5% 较上月上升0 2个百分点 [11] - 电信 金融 保险等行业商务活动指数位于60%以上高位景气区间 [11] - 建筑业商务活动指数为52 8% 较上月上升1 8个百分点 土木工程建筑业连续三个月高于55% [11] 政策展望 - 下半年政策将重点推进"强内"和"稳外" 扩大内需强化动力 保持对外开放 [8] - 专项债投向扩围有利于激活基建需求 发挥投资稳增长作用 [13]

制造业PMI指数 - 6月制造业PMI为49 7% 较上月上升0 2个百分点 连续两个月回升 制造业景气水平改善 [1] - 新订单指数为50 2% 较上月上升0 4个百分点 重回扩张区间 反映内需政策效果显现 [1][4] - 生产指数为51% 较上月上升0 3个百分点 采购量指数为50 2% 较上月上升2 6个百分点 均进入扩张区间 [5] 行业分化表现 - 装备制造业 高技术制造业和消费品行业PMI分别为51 4% 50 9%和50 4% 均连续两个月扩张 其中装备制造业产需指数均超53% [5] - 高耗能行业PMI为47 8% 较上月上升0 8个百分点 景气水平有所改善但仍处收缩区间 [5] 价格指数 - 原材料购进价格指数为48 4% 出厂价格指数为46 2% 均较上月上升1 5个百分点 结束连续3个月下降趋势 [6] - 5-6月上下游价格指数同向变化且幅度相当 显示价格走势协同性增强 [6] 企业规模差异 - 大型企业PMI为51 2% 生产指数升至53%以上 新订单指数超52% 扩张加快 [7] - 中型企业PMI为48 6% 新订单指数回升超4个百分点至49%以上 需求明显恢复 [7] - 小型企业PMI为47 3% 较上月下降2个百分点 持续收缩 [7] 非制造业表现 - 6月非制造业商务活动指数为50 5% 较上月上升0 2个百分点 保持扩张 [11] - 电信 金融 保险等行业商务活动指数超60% 零售 运输 餐饮等行业因节日效应消退有所回落 [12] - 建筑业商务活动指数为52 8% 土木工程指数连续三个月超55% 专项债扩围激活基建需求 [12] 政策与展望 - 下半年政策聚焦"强内"（扩大内需 壮大新动能）和"稳外"（高水平开放） 预计制造业将稳中有增 [8] - 非制造业在金融支持与基建拉动下 内生动力有望持续改善 [13]

制造业PMI指数 - 6月份制造业PMI为49 7% 较上月上升0 2个百分点 [1] - 制造业景气水平呈现持续改善趋势 [1]

全球制造业PMI数据 - 5月全球制造业PMI为49 2%，较上月微升0 1个百分点，连续3个月低于50% [1] - 亚洲制造业PMI为50 4%，较上月上升0 4个百分点，重回扩张区间 [1] - 欧洲制造业PMI为48 7%，较上月小幅上升0 3个百分点，连续5个月缓慢恢复但力度较弱 [1] - 美洲制造业PMI为48 4%，与上月持平，持续处于收缩区间 [1] - 非洲制造业PMI为48 7%，较上月下降0 8个百分点，连续两个月环比下降 [1] 区域制造业表现差异 - 亚洲制造业恢复力度优于美洲、非洲和欧洲，尽管面临美国加征关税影响 [1] - 欧洲制造业指数水平徘徊在48%左右，恢复趋势缓慢 [1] - 非洲制造业受全球贸易摩擦影响，恢复动力趋弱 [1] 经济环境与政策建议 - 美国加征关税持续扰动全球经济，增加复苏不确定性并限制企业长期计划 [2] - 建议各国提升供应链韧性、加快技术创新、推进多元化市场布局以增强经济稳定性 [2] - 需坚定推动多边贸易合作，构建可持续的经济复苏路径 [2]

亚洲制造业承压 - 美国关税政策不确定性持续侵蚀亚洲国家外部需求，越南制造业PMI连续第二个月低于50，新出口订单连续第7个月收缩，投入成本出现两年来首次下降 [1] - 印尼新订单下降幅度为2021年8月以来最大，韩国制造商产出下降幅度为近三年来最大，越南、印尼、日本和韩国整体经济活动均出现收缩 [1] - 东盟制造业PMI从4月的48.7上升至5月的49.2，但仍低于50荣枯线，越南、印尼、马来西亚和新加坡PMI均在50以下，马来西亚新订单连续3个月收缩 [2] - 菲律宾制造业增长几乎停滞，主要受海外订单减少和就业大幅下滑影响，泰国制造业PMI从4月的49.5上升至51.2，实现自2月以来首次扩张 [3] - 日本5月制造业PMI为49.4，新订单连续第24个月减少，韩国PMI连续4个月低于50，5月新订单创2020年6月以来最少 [3] 制造业承压原因分析 - 越南和印尼面临外资撤退，劳动密集型行业如纺织、服装和制鞋业就业压力明显提升 [3] - 部分企业对美出口利润较高形成依赖性，未及时找到替代市场，印尼和越南存在技术积累不足、投资不足、市场单一等问题 [4] - 全球需求低迷导致订单萎缩，能源和原材料价格高位震荡，企业无法有效转嫁成本，日韩本币贬值抬升进口成本并加剧资本外流 [4] - 全球终端需求不振是根源，美欧服务业通胀刚性、居民实际收入未有效修复，关键投资与设备更新周期滞后，印度和墨西哥加快承接中低端制造 [5] 亚太股市逆势上涨 - 亚太股市自4月初大跌后实现多周反弹，韩国KOSPI指数和印尼雅加达综合指数迈入技术性牛市 [2] - 6月4日亚太股多数上涨，韩国KOSPI指数领涨，涨幅达2.66% [5] - 4月9日至6月5日，韩国KOSPI指数上涨22.6%，印尼雅加达综合指数上涨19.2%，新加坡海峡指数上涨15.4%，越南胡志明指数上涨22.7% [5] - 美联储降息预期改善推动全球流动性边际改善，资金重新流向新兴市场，越南和新加坡成为分散风险首选 [6] - 投资者预期美国关税政策更多是谈判工具而非终局手段，政策反转弹性成为主逻辑，股市提前反应这一预期 [6]

澳新银行研究部称："美国贸易官员目前正在评估美国铜进口对当地产业的影响，未来几周将有报告出 炉。" 美元指数在盘中稍早触及的六周低点附近徘徊。 据证券时报网报道，6月3日公布的5月财新中国制造业采购经理指数（PMI）录得48.3，较4月下降2.1个 百分点。 其他金属方面，LME三个月期铝跌0.89%，至每吨2,444美元；三个月期锌跌0.44%，至2,686美元；三个 月期铅跌0.58%，至1,969.5美元；三个月期镍跌0.98%，至15,385美元。三个月期锡下跌0.52%，至 30,550美元。 SHMET 网讯： 伦敦金属交易所(LME)期铜下跌，因市场担心美国可能对铜加征关税，不过美元走软限制跌势。 北京时间16:47，LME三个月期铜下跌0.69%，至每吨9,550美元。 上海期货交易所主力期铜合约下跌0.13%，至每吨77,650元。 据央视新闻报道，当地时间5月30日，美国总统特朗普在宾夕法尼亚州举行的一场集会上表示，将把进 口钢铁的关税从25%提高至50%。随后，特朗普在社交媒体平台上发文表示，该决定从6月4日起生效。 这再次引发市场对铜可能被征收关税的担忧。 沪铝报每吨19,860元，下 ...