政策效果与数据表现 - 上半年"两新"政策在提振消费、扩大投资、促进转型和改善民生方面发挥关键作用，推动经济回升向好[1] - 消费品以旧换新带动2.8亿人次申领补贴，相关商品销售额超1.6万亿元[4] - 限额以上单位家电和音像器材零售额同比增长30.7%，文化办公用品增25.4%，通信器材增24.1%，家具增22.9%[4] - 乘用车零售量增长10.8%，拉动社会消费品零售总额同比增长5%，增速高于去年全年1.5个百分点[4] - 设备工器具购置投资同比增长17.3%，增速比全部投资高14.5个百分点，对全部投资增长的贡献率达86%[4] 消费升级与供给优化 - 中央财政对12大类耐用消费品实施精准补贴，聚焦绿色、智能、安全升级方向[6] - 一级能效产品销售额占比超90%，AI眼镜成交量同比激增10倍，智能影像设备销量增长30%[6] - 2025年设备更新支持资金规模增至2000亿元，覆盖电子信息、安全生产、设施农业等领域[6] - 科技创新再贷款额度1.4万亿元，企业设备改造投入可按10%比例抵免应纳税额[6] 政策实施机制 - 省级财政部门需在30日内制定资金分配方案，市县财政部门30日内将资金细化到具体项目[7] - 多部门协同监管：发改委优化支持领域清单，财政部强化资金监管，商务部监测市场动态，市场监管总局严把质量价格关[7] - 形成"中央+地方+企业"三重让利格局，各地实施特色化方案激发消费热情[8] - 建立"资金监管-市场监测-质量追溯"全链条防护网，有效遏制骗补套利行为[8] 后续政策部署 - 第三批690亿元超长期特别国债资金已下达，第四批同等规模资金将于10月发力[9] - 政策将进一步聚焦重点产品设备，丰富支持手段，构建更新换新长效机制[9] - 严格全链条监督管理，防范项目和资金风险[9]

制造业发展 - 制造业销售收入增速较全国企业总体增速快1.5个百分点[3] - 装备制造业和高技术制造业销售收入同比分别增长8.9%和11.9%[3] - 高技术产业销售收入同比增长14.3%[3] 数字经济发展 - 数字经济核心产业销售收入同比增幅达到10%左右[3] - 全国企业采购数字技术金额同比增幅达到10%左右[3] 设备更新与消费政策 - 全国企业采购机械设备金额同比增长11.1%[5] - 家用视听设备零售和日用家电零售同比分别增长45.3%和56.6%[5] - 家具零售同比增长34%[5] - 通信设备零售同比增长25.4%[5] 全国统一大市场建设 - 全国省际间销售额占全国企业销售收入比重为40.7%[6] - 省际间销售额占比较上年同期提高0.6个百分点[6]

智通财经APP获悉，乘联会秘书长崔东树发文称，"两新"政策效应持续显现。1—6月份，各地区各有关部门用足用好超长期特别国债资金，推动"两新"加 力扩围政策继续显效，消费品以旧换新政策加力扩围效果明显，带动相关产品所在行业及链条行业效益向好。在汽车置换更新补贴政策带动下，2025年汽 车1-6月生产1557万台，同比增11%;2025年1-6月的汽车行业收入50917亿元，同比增8%;成本44780亿元，增9%;利润2444亿元，同比增3.6%;汽车行业利润 率4.8%，相对于下游工业企业利润率5.7%的平均水平，汽车行业仍偏低，但较1-5月的4.3%利润率有所改善。其中，6月的汽车行业收入9634亿元，同比 增12%;成本8429亿元，增12%;利润663亿元，同比增97%;汽车行业利润率6.9%，环比5月提升明显，相较去年6月的3.8%提升很大。 各地大力度推动"两新"政策落地实施，有效释放内需活力，消费品以旧换新政策加力扩围效果明显，汽车行业效益改善明显落后其它消费品。随着国家反 内卷工作持续推进，对改善行业利润的促进效果也已经有所体现。因此中央及各级政府积极稳定燃油车消费，推动报废更新的实施良好。期待车 ...

物价 - 7月PPI同比预计从-3.6%回升至-3.5%，环比-0.1%，较上月-0.4%明显收窄[5] - 7月CPI同比预计-0.1%，环比0.3%，食品价格环比下跌0.4%[15] - PPI环比下跌主因价格传导滞后及大宗商品价格上涨受阻[5] 外贸 - 7月美元计价出口同比预计7.5%，进口0%，外需韧性叠加低基数助推出口[6][18] - 港口集装箱吞吐量四周同比升至5.6%，韩国出口同比升至5.9%[19] - 美国进口需求回落，中国对美直接出口同比-24.2%[19] 投资与生产 - 1-7月固投增速预计回落至2.5%，当月同比从-0.1%回升至1%[6][22] - 制造业投资累计增速降至7.1%，房地产投资累计增速-11.4%[6][22] - 7月工增增速预计5.8%，港口货物吞吐量四周增速10.9%[6][17] 消费与金融 - 7月社零增速预计5.0%，餐饮增速2%，网购增速6.3%[6][28] - 新增社融预计1.4万亿元，同比多增7900亿元，社融存量增速升至9.1%[11][30] - M2同比预计8.3%，M1同比4.8%，实体贷款减少900亿元[11][30] 地产 - 7月地产销售面积增速预计-8.0%，30城商品房成交同比-19.2%[6][24] - 百强房企7月销售操盘金额2111.6亿元，处于历史低位[24][26]

市场整体表现 - A股市场2025年下半年呈现震荡上行趋势 交投活跃度提升 [1] - 投资者情绪因政策预期升温持续回暖 [1] 政策驱动因素 - "十四五"规划进入收官之年 财政政策提效与产业转型升级协同推进 [1] - 市场存在尚未充分定价的政策红利 当前正步入兑现阶段 [1] - "两新"政策扩围与"反内卷"产能出清形成双轮驱动效应 [1] 重点投资领域 - 下沉市场消费升级领域存在价值低估 [1] - 银发经济产业链被市场低估 [1] - "专精特新"企业显现投资价值洼地特征 [1] 市场预期与结构 - 四季度中美降息共振预期强化 [1] - 红利资产防御属性与科技成长板块弹性可能共同主导结构性机会 [1] - 政策与市场动态博弈进入关键阶段 [1]

政策红利与市场动态 - A股市场震荡上行，交投活跃度提升，投资者情绪随政策预期升温持续回暖 [1] - "两新"政策扩围与"反内卷"产能出清双轮驱动，下沉市场消费升级、银发经济产业链及"专精特新"企业成为价值洼地 [1] - 四季度中美降息共振预期强化，红利资产防御属性与科技成长板块弹性或共同主导市场结构性机会 [1] 财政政策与地方债务 - 上半年财政政策靠前发力，广义财政收支缺口同比增加1.6万亿元，社融口径政府债务融资达年初计划的55.2% [3] - 下半年政府债券发行节奏可能大幅放缓，特别国债增发或成为重要储备工具 [3] - 地方政府置换债券发行进度达90%，新型政策性金融工具将重点解决项目资本金和配套资金不足问题 [4] 下沉市场与银发经济 - 消费品以旧换新政策激活下沉市场消费升级，家电龙头凭借渠道和产品优势基本面有望维持韧性 [5][6] - 银发经济带动医疗健康、养老服务、老年消费及文娱旅游需求增长，可关注医疗器械、创新药、养老金融及宠物经济 [6] "反内卷"与产业格局 - "反内卷"政策加速低效产能出清，龙头企业凭借技术实力和供应链优势实现市场份额提升 [7][8] - 政策推动产业高质量发展，光伏、新能源汽车等行业竞争格局或重塑 [7] 市场配置策略 - "红利资产为盾+新赛道为矛"策略下，周期股与"专精特新"企业仍被低估 [9] - A50核心资产投资逻辑从"重估韧性"转向"重估增长"，制造业估值对产能周期下行定价或较充分 [10] - 中美降息预期下，科技成长板块或吸引外资回流，房地产、消费与出口企业受益于融资成本下降 [11]

财政政策与市场影响 - 财政政策延续积极基调，加大支出强度，加快支出进度，优化支出结构，下半年仍具备较大操作空间 [2] - 城市更新进入2.0阶段，扩展至建筑节能、地下管网建设及智慧治理等领域 [2] - 教育、健康和养老等民生领域的财政支出占比已突破40% [2] - 上半年广义财政收支缺口同比增加1.6万亿元，社融口径政府债务融资达到年初计划的55.2% [3] - 下半年政府债券发行节奏可能大幅度放缓，特别国债或考虑增发 [2][3] - 2025年2万亿元地方政府置换债券发行进度达90%，可能调用2026年额度加速隐性债务清零 [4] 下沉市场与银发经济 - 下沉市场与银发经济成为被低估的"富矿"，政策红利向消费领域倾斜 [4] - 消费品以旧换新有利于下沉市场消费者实现消费升级，家电市场规模可观 [5] - 家电龙头凭借渠道和产品优势，基本面有望维持较强韧性，具有较强安全边际 [5] - 老龄化带动医疗健康、养老服务、老年消费、文娱旅游等产业链需求增长 [6] - 宠物作为情感补偿的需求增加，可关注宠物经济 [6] "反内卷"与产业格局 - "反内卷"政策加速低效产能出清，推动产业高质量发展 [6] - 龙头企业凭借技术实力、生产效率和供应链体系，实现市场份额稳步提升 [7] - 具备技术壁垒、资源整合能力的企业可穿越周期，仅依赖涨价的企业修复脆弱 [7] - 煤炭行业遏制超产和重大水电工程开工等政策助力"反内卷"主线形成 [6] 市场配置策略 - 当前市场采用"红利资产为盾+新赛道为矛"的配置策略 [7] - 红利资产如银行、交通运输、有色金属等具备政策托底与盈利修复的双重逻辑 [8] - 新赛道如AI、半导体、算力、数字货币等短期仍具高成长性 [8] - 专精特新"小巨人"企业技术壁垒高、成长性强，但市场关注度相对有限 [8] - A50核心资产投资逻辑从"重估韧性"转向"重估增长"，估值隐含的股权成本高于市场平均水平 [9] 中美降息共振预期 - 中美降息共振预期强化，推动外资回流加仓A股科技成长板块 [10] - 房地产板块或受益于融资成本下降和购房需求刺激 [10] - 科技成长板块在低融资成本环境中将显著降低研发压力，吸引外资配置 [10] - 降息将降低消费者贷款成本，增加对家电、食品饮料等消费行业的需求 [10] - 美元贬值可能推动人民币升值，增强中国出口商品的竞争力 [10] - 美联储降息可能导致美元走弱，推高黄金等避险资产价格 [10]

电力与能源 - 7月燃煤电厂发电量同比增长3.3%，较6月的-1.8%显著回升，创年内新高，高温天气推动空调制冷用电占比达90% [1][5] - 江苏电网最高负荷较春季平均增长近4000万千瓦，多地电网用电负荷创历史新高 [1][5] - 燃煤电厂耗煤量同比回升1.4%，6月为下降3.9%，但库存高位和新能源发电抑制火电需求 [5] 工业原材料 - 高炉开工率同比增长1.2个百分点，焦化企业开工率同比转正至0.7个百分点 [1][6][7] - PVC开工率同比回升3.5个百分点，苯乙烯开工率同比回升11.0个百分点 [1][6][7] - 涤纶长丝江浙织机开工率同比回落7.8个百分点，山东地炼开工率同比降幅收窄至-1.8个百分点 [1][6][7] - 汽车半钢胎开工率同比回落4.7个百分点，全钢胎开工率同比回升7.1个百分点 [1][6][7] 基建与房地产 - 水泥发运率同比回升3.2个百分点至39.9%，石油沥青开工率同比回升8.3个百分点至33.1% [2][8] - 全国工地资金到位率58.7%，月环比回落0.4个百分点，非房建项目资金到位率环比下降0.8个百分点 [2][8] - 30大中城市商品房日均成交面积同比回落18.3%，一线城市降幅达26.8% [3][11] - 82城二手房中介认购套数同比18.7%，核心11城二手房网签面积同比回落6.1% [3][11] 消费与交通 - 十大城市地铁客运量同比微增0.02%，国内航班日均执行量同比回升2.2%，国际航班同比增12.4% [2][9] - 乘用车零售同比增长9%，批发销量同比增长17%，新能源汽车零售增速放缓至15% [3][12] - 三大白电线上销售增速分化，空调7月下旬线上销额同比骤降至2.7%，洗衣机下旬同比回升至29.8% [3][14][15] 对外贸易 - 港口集装箱吞吐量同比5.6%，货物吞吐量同比10.9%，均高于6月水平 [4][16] - 对美集装箱发船数量同比3.2%，吨位同比6.0%，7月前20日韩国出口增速转负至-2.2% [4][16][17] 行业趋势总结 - 汽车和家电受政策刺激保持活跃，但面临基数抬升压力 [4][17] - 出口展现韧性，上游工业开工率下降尚不显著 [4][17] - 基建动能不足，地产销售减速趋势持续扩大 [4][17]

宏观经济政策部署 - 国家发展改革委部署2025年上半年重点任务包括稳就业、扩大内需、推动"人工智能+"行动、破除"内卷式"竞争等[1] - 下半年工作重点包括稳就业、扩内需、强化宏观政策取向一致性等九个方面[1] - 将着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，进一步做强内循环、优化外循环、搞好双循环[1] 投资与消费刺激措施 - 下半年将加大力度稳投资促消费，拓展投资增量，强化政府投资项目全周期管理[1] - 着力激发民间投资活力，高质量推动"两重"建设，提质增效实施"两新"政策[1] - 已安排超3000亿元支持2025年第三批"两重"建设项目，今年8000亿元"两重"建设项目清单已全部下达完毕[1] - 向地方下达今年第三批690亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新资金[2] - 计划10月下达第四批690亿元超长期特别国债资金继续支持消费品以旧换新政策[2] 新质生产力发展 - 将因地制宜培育壮大新质生产力，推动"人工智能+"行动走深走实[2] - 推进低空经济高质量发展，激发数字经济创新活力[2] 市场环境优化 - 强调破除"内卷式"竞争，深入推进招标投标制度改革[2] - 规范地方招商引资行为，推动要素顺畅流通[2] - 促进民营经济健康发展、高质量发展[2]

核心观点 - 周三A股三大指数涨跌不一，沪指收涨0.17%，深成指收跌0.77%，创业板指收跌1.62%，沪深两市成交额18439.65亿元，申万行业和概念板块表现分化，港股恒生指数和恒生科技指数收跌，美国三大指数涨跌不一[2][7] - 中共中央政治局召开会议强调做好下半年经济工作的政策方向，美联储连续第五次按兵不动维持利率不变[3][8] 轻工制造行业 - 轻工业绩预告平淡，预盈率46%，披露率33%，受不利因素影响部分公司亏损，预增/略增公司占比下降[9] - 造纸板块预盈率较高，包装印刷亏损比例下降，各子板块业绩分化明显[10] - 建议关注“反内卷”相关造纸龙头企业和“两新”政策相关家居、家电龙头及包装供应商[11] 纺织服饰行业 - 2025H1纺织服饰行业预盈率51%，披露率40%，行业整体表现平淡，部分指标有变化[12] - 子板块业绩表现分化，纺织制造板块预盈率较高，各子板块预告类型占比有差异[14] - 建议关注上游纺织制造企业、服装家纺企业和黄金珠宝龙头企业[15] 农林牧渔行业 - 行业景气度向好，预盈率69%，预增公司占比提升，亏损公司占比下降[17] - 多数板块表现良好，动物保健与养殖业最优，各板块披露率、预盈率和预告类型占比有不同[18] - 建议关注具备成本优势的生猪养殖龙头[17] 电力设备行业 - 2025年6月逆变器出口金额环比回升，累计出口金额同比增长，各地区表现有差异[19][21] - 分地区来看，亚洲市场高增长，欧洲地区稳定，美洲地区回升，非洲地区增势，各国家和发货地情况不同[21][22][23] - 建议关注海外布局完善、市场地位领先的龙头个股[25] 商贸零售行业 - 2025年7月28日印发《育儿补贴制度实施方案》，标志生育支持政策体系进入实质性落地阶段[26][27][28] - 育儿补贴有助于缓解家庭养育压力，促进人口长期均衡发展，建议关注相关消费产业链[28]