经济形势 - 日本经济温和复苏 企业利润改善且信心稳固 但存在疲软迹象 预计经济增长速度将放缓 [3] - 海外经济放缓对企业利润构成压力 贸易政策不确定性非常高 美国关税措施对日本经济有负面影响 可能首先影响出口企业及家庭 [3] - 资本支出表现稳健 [4] 消费与工资 - 实际工资逐步改善 消费有望维持温和增长趋势 [6] - 当前日本实际工资为负 对消费和经济产生重大影响 [7] - 关税将使工资增长先放缓后加快 持续的实际工资增长是经济关键 [8] 通胀与价格 - 日本核心通胀率略低于2%目标 基本通胀与总体通胀差距将缩小 [9] - 成本推动型通胀对家庭有重大不利影响 预计稻米价格上涨等压力将逐渐消散 [9] - 进口价格推升通胀的压力预计减弱 [9] 货币政策 - 日本央行无加息预设计划 仅在经济和物价回升时考虑加息 若符合预期将继续加息 [11] - 制定缩债策略时考虑不同观点 缩减债券购买规模需平衡灵活性与可预见性 [11] - 将根据物价和经济发展实施货币政策以实现2%通胀目标 [12] 汇率与债券市场 - 美元兑日元早盘上涨0.3% 欧元兑日元上涨0.1% 新西兰元兑日元上涨0.2% [2] - 强势日元不利出口和制造商利润 但能改善家庭实际收入 汇率稳定变动对市场稳定至关重要 [14] - 超长期债券收益率波动会影响短期和中期收益率 需密切关注市场动态 [14] 利率决议回顾 - 日本央行1月利率决议以8:1投票比例将政策利率上调25BP至0.5% 为2024年第三次加息 [16] - 2025财年CPI通胀预测值调升0.5pct至2.4% 2026财年调升0.2pct至2.1% [16] - 2025年春季工资谈判首轮响应显示平均工资增长率达5.46% 超过去年水平 [16]

日本央行行长植田和男在国会表示，贸易政策的不确定性极高。 ...

日本央行行长植田和男：贸易政策不确定性非常高。 ...

能源行业贸易格局变化 - 中国液化石油气进口转向中东和加拿大 美国7艘LPG运输船全部改道东南亚[3] - 中国2025年初暂停进口美国液化天然气 转向与澳大利亚、卡塔尔、俄罗斯签订长期协议[3] - 中国2025年3月从加拿大进口原油达730万桶 同比增长37% 同期美国对华原油出口从峰值2900万桶降至300万桶[3] 农产品贸易结构转变 - 美国对华大豆出口2024年第四季度至2025年第一季度同比暴跌32%[4] - 中国2025年4月从巴西进口大豆240万吨 年增幅达48%[4] - 美国大豆在中国市场份额从峰值34%降至18% 2025年前三个月再下降22.7%[4] 政策与战略因素 - 中国国有粮商优先采购南美大豆并给予运输补贴 南美至中国运输时间缩短至23天且效率提升30%[4] - 中国实施大豆振兴计划 2024年国内大豆产量同比增长15%[8] - 中国2024年可再生能源发电量占比超过30% 降低对进口能源依赖度[8] 贸易环境不确定性 - 美国贸易政策反复无常 特朗普上任一周内将对华关税提高至125%[6] - 2018-2019年中美进行13轮贸易磋商 但美国多次单方面撕毁协议[6] - 中国企业因美国政策不稳定而减少采购美国商品[6] 供应链安全战略 - 中国致力于降低对美国商品依赖 实现能源和粮食进口多元化[6] - 能源领域加强与中东、俄罗斯、澳大利亚合作 农产品领域扩大从巴西、阿根廷进口[6] - 过度依赖单一进口来源可能面临外部制裁或供应中断风险[6]

全球贸易战与市场波动 - 华尔街金融圈流行术语"TACO"（Trump Always Chickens Out）引发特朗普强烈反应，可能加剧市场波动 [1] - 5月贸易政策不确定性从4月高点下滑后再度回升，特朗普威胁对欧盟征收50%关税但随后延长实施期限 [2] "TACO"现象的市场影响 - "TACO"概括特朗普关税政策模式：先抛出天价威胁，后因市场压力或谈判妥协退让，该模式已被市场规律化 [3] - 华尔街交易员将"TACO"作为交易策略，押注政策转向后的市场反弹，美股创1997年以来最佳5月表现印证此策略 [3] 特朗普的应对与潜在风险 - 特朗普因"TACO"术语愤怒，认为其暗示软弱触及核心痛点，团队未提前告知市场流行情况加剧其不满 [3] - 特朗普自诩强硬谈判者，决心反击"胆小鬼"标签，即便法院限制关税权力仍寻求其他途径推进政策 [5][6] - 为维护形象可能采取更激进立场，美国国际贸易法院裁定其无权单方面实施关税后仍坚持上诉并获临时豁免 [5][7]

贸易政策不确定性 - 特朗普政府计划在7月9日对欧盟加征50%关税，并拟将钢铁和铝的进口关税从25%上调至50% [1][8] - 美国联邦上诉法院暂时叫停国际贸易法院裁决，导致关税政策执行存在变数，可能加剧贸易政策不确定性 [1][9] - 特朗普政府政策的反复无常使得90天关税暂停期后可能延长或调整 [1] 美英经济繁荣协议 - 美英达成不具法律约束力的"经济繁荣协议"，降低部分产业（如汽车、钢铁、铝、药品）关税，但未撤销对等关税 [3] - 协议允许任何一方随时修改或退出，执行存在随意性风险 [3] - 美国对英国征收10%基础关税，为各国间最低档 [3] 中美关税调整 - 美方承诺取消对中国商品加征的91%关税，并暂停24%对等关税90天，保留10% [4] - 中方相应取消对美国商品加征的91%反制关税，暂停24%反制关税90天，保留10% [4] - 中方还暂停或取消对美国的非关税反制措施 [4] 多边谈判进展 - 美国与欧盟、日本等主要贸易伙伴的谈判暂无新进展 [5] - 美国贸易代表在APEC会议期间与韩国、越南、马来西亚等经济体会谈 [5] - 部分经济体（如日本、印度、韩国）开始重新评估谈判立场，可能导致进程复杂化 [5][6] 各国策略调整 - 日本强调不会仓促达成协议，主要贸易官员缺席APEC会议 [6] - 印度拟削减部分商品关税，但保留敏感农产品高额征税，并计划对美实施19.1亿美元报复性关税 [6] - 韩国总统候选人批评临时政府急于与美达成协议，认为美国不具备压倒性优势 [6] 法院与关税博弈 - 美国国际贸易法院裁定特朗普越权，要求废止相关关税，但联邦上诉法院暂缓执行 [7] - 美欧新一轮讨论或于6月3日OECD会议期间举行 [7] 欧美贸易紧张 - 德国考虑对美国科技巨头征收10%数字税，可能加剧欧美贸易摩擦 [8] - 欧盟希望与美国共同解决经贸冲突，避免关税战升级 [9]

贸易政策不确定性 - 5月以来贸易政策不确定性从4月初高点大幅下滑 但近期因关税和限制政策重返头条而再度回升 [1] - 特朗普贸易政策摇摆不定 过去一周曾威胁对欧盟实施50%关税 随后又延长实施期限 [3] TACO术语的市场影响 - "TACO"指特朗普在关税政策上先抛出天价威胁 后因市场压力或谈判妥协退让的模式 [4] - 该模式已被市场规律化 特朗普关税威胁导致股价下挫 政策转向时市场迅速反弹 [4] - 华尔街交易员将"TACO"作为交易策略 押注总统"临阵退缩" [4] - 美股完成自1997年以来最佳5月表现 部分印证"TACO交易"有效性 [5] 特朗普对TACO的反应 - 特朗普怒斥该术语为"恶毒问题" 因团队未提前告知其市场流行度而愤怒 [4] - 核心痛点是术语暗示其软弱 违背自诩强硬交易者的形象 [5] - 特朗普将"TACO"视为个人挑战 即便法院限制关税权力仍坚持推进政策 [6] - 可能为维护形象采取更强硬立场 不计经济和社会代价 [6] 政策执行动态 - 美国国际贸易法院裁定特朗普无权单方面实施关税 但政府上诉并获临时豁免 [6] - 白宫表态即便法院最终限制权力 也将寻找其他途径推进关税政策 [6]

加拿大央行货币政策展望 - 加拿大第一季度GDP增长2.2% 但不足以迫使央行在6月4日降息 [1] - 预计央行将采取"鸽派维持"政策 但若经济疲软迹象持续 可能在7月 10月和12月分别降息 [1] - 一季度GDP增速超预期 但增长主要由关税前置效应驱动的出口和库存积累支撑 [1] 加拿大经济现状分析 - 国内需求仍显脆弱 需持续观察二季度数据是否反映内需进一步恶化 [1] - 若消费和投资未能改善 叠加贸易政策不确定性 央行可能不得不通过多次降息刺激经济 [1]

美元指数走势 - 美元指数徘徊于99 5附近 维持在100关键位下方 市场聚焦即将公布的美国PCE物价指数以寻找新的交易动力[1] - 隔夜美元走势反复 先因美国国际贸易法院叫停特朗普政府关税措施生效而上涨 后因美国上诉法院恢复实施特朗普政府关税政策而回落[1] - 美元指数近期波动主要受贸易政策反复影响 反弹动能受限 月末资金再平衡流动可能加剧市场波动[1] 美国经济与货币政策 - 美国第一季度经济萎缩 为三年来首次负增长 令利率前景复杂化[1] - 旧金山联储总裁戴利称年内仍可能降息两次 但强调需先确保通胀回归2%目标[1] 澳大利亚经济与货币政策 - 澳大利亚4月零售销售环比下降0 1% 逊于预期的增长0 3% 强化市场对澳储行7月降息的预期[1] - 4月澳大利亚零售总额达372亿澳元 同比增速放缓至3 8% 服装零售下降明显 百货商店表现疲软 仅食品杂货和餐饮消费有所回升[2] - 建筑许可数据弱于预期 加剧了对澳大利亚经济前景的担忧[3] - 利率期货显示澳储行7月会议降息概率约60% 多数分析师预计其将等待第二季度通胀数据再作决策[3] - 市场预计年内还将降息三次 使现金利率降至3 10%的中性水平[3] 澳元与新西兰元走势 - 澳元兑美元下跌0 3%至0 6424 本周累计跌幅超1%[3] - 新西兰元兑美元本周跌0 3% 维持近来数月0 5847-0 6031区间波动[3] - 新西兰联储本周虽如期降息至3 25% 但未释放进一步宽松信号 短暂支撑新西兰元走势[4]

日本央行政策与通胀预期 - 日本央行行长植田和男指出企业在价格和工资设定方面保持积极行为 [1] - 通胀预期下调原因包括贸易政策不确定性对全球增长的压力 [1] - 成本推动型通胀放缓和近期原油价格大幅下跌也促使通胀预期下调 [1]