美联储利率决策与政策立场 - 基准利率维持在4.25%-4.5%目标范围，按原节奏继续缩表 [1] - 新增表述“高失业率和高通胀风险已增加”，经济前景不确定性“进一步”上升 [1][3] - 政策处于适度限制状态，无需急于调整利率，等待实际数据而非情绪反应 [1] 就业市场状况 - 4月新增非农就业人数回落且前值下修，失业率保持平稳，薪资增速略有回落 [2][4] - 政府裁员和关税政策不确定性可能减缓企业招聘，就业市场趋于降温 [2] - 劳动力市场仍被评估为“稳固”，但高失业率风险上升且尚未体现在数据中 [3] 通胀走势与风险 - 3月CPI环比增速转负至-0.1%，为2024年6月以来首次转负，能源和核心服务同比增速回落带动通胀下行 [4] - 关税政策可能引发通胀反弹风险，但更可能是一次性冲击且传导存在时滞 [2][3] - 服务通胀仍处于回落趋势，未来通胀或保持区间震荡 [4][9] 经济增长前景 - 一季度美国GDP环比折年率转负，同比增速下行，进口拖累、消费转弱及住宅投资下降是主因 [7] - 经济下行风险增加，但实际经济数据尚未显示放缓迹象 [7] - 关税政策和经济不确定性加剧，可能实质改变经济局面 [7] 降息预期与市场反应 - 市场维持年内3次降息预期，下一次降息时点或在7月 [9] - 美股上涨、美债收益率略升、美元指数下跌，反映市场对降息预期的定价 [9] - 尽管短期通胀存在上升风险，但高利率下经济放缓趋势支持降息决策 [9]

美联储官员在5月7日利率决议声明中表示，他们认为通胀和失业上升的风险正在加剧。由于当前失业率 仍处于低位，市场需求也相对平稳，官员们表示在更清楚地了解经济走向之前，他们愿意维持利率不 变。"美联储愿意按兵不动，直到有经济数据迫使他们调整利率，"Bankrate的Greg McBride表示，"鉴于 通胀率已经高企且料将进一步走高，因此需要有就业市场显著放缓的证据，美联储才会重启降息。"(新 浪财经) ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国4月非农就业报告显示就业整体相对稳健，失业率稳定且U6失业率下降，关税政策冲击尚不明显，美联储5月大概率按兵不动，市场对首次完全降息定价从6月后移至7月，但未来经济“滞胀”风险较高 [6][18][19] - 4月非农服务业和制造业就业分歧表明就业市场“并不强”，二季度就业数据有下行风险，前瞻指标暗示就业后续走弱，长期失业人群占比提升、职位空缺率下滑意味着就业市场放缓 [6][20] 根据相关目录分别进行总结 美4月非农高于预期、失业率持平前值、薪资增速放缓 - 4月季调后非农就业人口17.7万人，低于3月但高于预期，2、3月新增就业人数合计下修5.8万人 [6][7] - 主要贡献来自医疗保健等领域，拖累来自制造业等领域，政府部门新增就业仅边际放缓 [9] - 4月失业率维持4.2%，U6失业率连续2个月降至7.8%，劳动力参与率升至62.6%，就业市场相对稳健 [14] - 4月平均每小时工资增速环比0.2%、同比3.8%，均低于预期，平均每周工时34.3小时 [15] 点评：就业仍相对稳健，但下行风险尚在 - 4月非农就业报告公布后，美联储降息紧迫性降低，5月大概率按兵不动，市场对首次完全降息定价后移至7月，未来经济“滞胀”风险较高 [18][19] - 美债收益率上行，10年期突破4.3%，美股三大股指上涨，缓和经济短期衰退风险 [19] - 服务业与制造业就业分歧表明就业市场“并不强”，二季度就业数据有下行风险 [20] - 美国NFIB企业招聘意愿下滑，初请失业金人数反弹，长期失业人群占比提升，职位空缺率下滑 [20]

就业市场情况 - 4月新增非农就业17.7万人，超出市场预期，失业率保持在4.2%，就业人数连续2月反弹[1] - 4月新增非农就业人数从3月的18.8万人降至17.7万人，前两月新增就业累计下调5.8万人[4] - 失业率从3月的4.15%小幅升至4月的4.19%，劳动参与率从62.5%升至62.6%[4] 薪资与通胀情况 - 时薪增速延续下降，4月时薪环比增速从0.28%降至0.17%，同比增速降至3.77%，已基本回到与2%通胀目标相符水平[1][4] 市场预期与政策走向 - 数据公布后市场预期6月不降息的概率从42%升至69%，全年降息幅度从91bp降至78bp[1] - 预计美联储5月和6月可能保持政策利率不变，可能在7月或9月再次降息，11月或12月再降息1次[1][5] 行业就业变化 - 商品生产新增就业从9千人增至1.1万人，制造业减少1千人，服务业新增就业从16.1万人降至15.6万人，政府部门新增就业从1.5万人降至1万人[4] 金融条件变化 - 近期美国金融条件更加宽松，美国两年期国债收益率下降超过50个基点，美元贬值超过7%[2]

非农就业数据 - 4月新增非农就业人数17.7万人 远超预期值13万人 [3] - 非农总就业人口达1.5952亿人 较上月增加17.7万人 [9] - 私营服务生产部门就业人数增加16.7万人至13590.5万人 [11] - 专业和商业服务部门就业人数增加1.7万人至2261.4万人 [11] - 建筑行业就业人数增加0.6万人至831.6万人 [10] - 采矿和伐木行业就业人数减少0.9万人至62.5万人 [10] - 联邦政府雇员人数增加0.1万人至298.9万人 [10] - 信息技术行业就业人数零增长 维持在293.8万人 [11] 失业率与工资数据 - 4月失业率升至4.2% 高于预期值3.8%和前值3.9% [5] - 平均每小时工资月率增长0.3% 低于预期值0.3% [8] 美联储政策预期 - CME美联储观察工具显示 市场对6月降息25个基点的预期概率从数据公布前的52.7%升至55.2% [11][12] - 市场对5月维持利率不变的概率从46.1%降至42.1% [11][12] 市场反应与专家观点 - 美国总统特朗普强调就业强劲且无通胀 要求美联储降息 [14][15] - 荷兰国际金融市场经济学家认为需为就业大幅疲软和招聘放缓做准备 [15] - 安联首席经济学家认为非农报告显示美国经济仍存动能但面临挑战 [16][17]

就业市场数据 - 美国私营部门新增就业人数仅为6.2万人，是自2024年7月以来的最小增幅，大幅低于11.5万人的预期，较3月下修后14.7万的增幅有所放缓 [1] - 工资增长出现放缓，留在现有岗位的员工薪资同比上涨4.5%，较3月下降0.1个百分点，跳槽者薪资上涨至6.9%，上升0.2个百分点 [3] - 休闲和酒店业增幅最大，新增2.7万个就业岗位，其他增长行业包括贸易、运输和公用事业（2.1万）、金融活动（2万）和建筑业（1.6万） [3] - 教育和健康服务业减少了2.3万个岗位，信息服务业减少了8000个岗位 [3] 经济环境与政策影响 - 特朗普关税政策对企业招聘计划和更广泛经济状况影响的不确定性加剧 [3] - ADP首席经济学家表示雇主正试图在政策和消费者不确定性与多数积极的经济数据之间取得平衡，招聘决定难度增加 [3] 市场反应与预期 - 数据公布后，现货黄金短线拉升，并一度重回3290美元 [1] - ADP数据是劳工部非农就业报告的先行指标，经济学家预计非农就业报告将显示就业增长13.5万人，失业率维持在4.2%不变 [3]

文章核心观点 - 美联储继续暂停降息且缩表步伐放缓，美国就业市场降温、通胀或暂时反弹，经济前景不确定性增加，年内降息幅度可能更大 [1][2][6] 美联储政策动态 - 本次议息会议美联储维持基准利率在4.25%-4.5%目标范围，按原有节奏缩表，4月起放缓缩表步伐，美债每月减持上限从250亿美元降至50亿美元，MBS缩减维持不变 [1] - 3月点阵图显示2025年目标利率预期中值为3.9%，意味着年内或有2次降息，较2024年12月持平，但与会者态度转鹰 [1] - 会议声明新增“经济前景不确定性增加”表述，删除“就业与通胀大致平衡” [1] - 美联储主席鲍威尔表示无需急于调整政策立场，不急于5月降息，将以更慢速度、更长时间缩表，暂无计划放缓MBS减持速度 [1] 就业市场情况 - 美国就业市场广泛降温，2月失业率略有回升，U6失业率大幅走高，ADP新增就业人数和挑战者企业裁员人数大幅下降，反映私营部门对特朗普经济政策不确定性的担忧 [2] - 2月特朗普政府冻结招聘影响初显，其经济政策引发的不确定性使私营部门招聘陷入犹豫 [4] 通胀情况 - 通胀顺利下降，主因核心服务项回落，但关税对价格的冲击未来或显现，短期内商品通胀有上行风险 [2] - 2月CPI同比增速降至2.8%，核心CPI同比增速回落至2021年5月以来最低值，主因服务通胀回落，住房通胀仍在降温，但2月家具物资和服装价格环比走高 [4] - 委员会维持“通胀仍然偏高”表述，将2025年PCE通胀预期上调至2.7%，鲍威尔称通胀是暂时的，长期通胀预期持平或略降，符合2%目标 [3] 经济前景 - 委员会认为美国经济活动继续稳步扩张，但新增“经济前景的不确定性有所增加”表述，将2025年美国实际GDP增速预期中值从2.1%大幅下调至1.7%，并同步下调2026年和2027年至1.8%和1.8% [5] - 鲍威尔认为近期市场情绪低落与政府政策变化有关，但经济表现健康，美联储将密切关注硬数据中的疲弱迹象 [5] - 美国经济未来仍将趋缓，3月美联储褐皮书显示多数地区经济活动略有上升，但消费者支出低，部分制造商担忧关税政策，制造业和建筑业投入价格面临上涨压力，高利率下居民和企业信贷增速维持低位 [5] 市场反应与降息预期 - 美联储决策公布后，美股三大指数上涨，美债收益率上升，美元指数上行，市场预期5月维持利率不变的概率上升至80.5% [6] - 服务带动通胀回落，但商品通胀短期内有上行风险，特朗普政策引发经济前景不确定性，高利率抑制经济活动，美联储大幅下调今年GDP增长预测，未来经济增长将继续放缓，美联储仍将下调利率，且市场可能低估降息幅度 [6]

美国2月非农就业数据核心观点 - 美国2月新增非农就业15.1万人，略低于预期的16万人，失业率上行0.1个百分点至4.1%，高于预期的4.0% [1][4] - 就业市场整体平稳但呈现分化和弱化特征，建筑业就业回补而零售业就业走弱，联邦政府部门新增就业由正转负 [1][5] - 移民人数下降可能对未来新增非农就业中枢和经济增长形成拖累 [2][8] 非农就业数据表现 - 2月新增非农就业15.1万人，私人部门新增就业14万人，低于预期的14.5万人 [5] - 12月数据上修1.6万人至32.3万人，1月数据下修1.8万人至12.5万人 [1][4][5] - 建筑业新增就业1.9万人（前值0.2万人），休闲和酒店业减少1.6万人 [5] - 零售业就业减少0.6万人（前值增加2.9万人），大型超市新增就业1万人（较前值3万人显著回落） [6] 失业率与劳动力市场结构 - 失业率（U3）从4.09%升至4.14%，永久性失业人数上升反映公司裁员意愿提升 [7] - 若不计劳动力人口下降38.5万人，失业率可能升至4.4% [7] - 全职就业人口比例回落，兼职就业人口比例回升，因经济原因兼职人数增至489万人（前值441万人） [7][8] - 劳动参与率回落0.2个百分点至62.4%，劳动力人口减少38.5万人 [8] 薪资增长趋势 - 时薪同比增长4.0%（预期4.1%，前值3.9%），环比增长0.3%（符合预期，前值0.4%） [3][10] - 非耐用品（环比增0.7%）、批发贸易（环比增0.6%）、金融行业（环比增0.5%）时薪增幅较大 [10] - 工资总额指数同比增长4.6%，低于前值4.8%及2024年月均同比4.8% [3][10] 行业与政策影响 - 联邦政府部门就业减少1.1万人（前值增加0.5万人），主因冻结招聘政策和裁员 [6] - 预计7.5万名自愿裁员员工的影响将在今年10月后显现 [6] - 移民政策变化导致劳动力供给减少，过去几年移民每年增加150-200万劳动力，未来可能降至60万人/年 [8][9] 经济前景与市场反应 - 财政支出削减、DOGE裁员、逆全球化关税和移民减少构成经济四大隐忧 [3][6] - Fed Watch数据显示5月美联储降息概率升至47.9%（前值36.1%） [3][11] - 10年期美债收益率上行3bp至4.30%，美元指数回落至103.83，美股三大股指小幅上涨 [3][11]