财务表现 - 2025年一季度公司实现营业总收入268.40亿元，同比下滑5.59%，环比增长4.44% [3] - 归母净利润13.84亿元，同比增长1.76%，环比增长7.31% [3] - 归母净利润率达5.16%，创2023年Q2以来新高 [4] - 资产负债率59.20%，创2019年Q3以来新低 [4] 出口与关税影响 - 2024年出口美国销量4.2万吨，占公司出口比例较低，受美国加征关税直接影响小 [5] - 公司采取四项措施应对关税影响：调整销售策略、加快海外基地布局、加强重点市场开发、推进国产替代 [5] 机器人产业链布局 - 公司在机器人关键材料领域布局全面，包括滚珠丝杠、RV减速机材料、谐波减速机材料等 [6] - 谐波减速机柔轮用钢实现进口替代，产品已供应全球前五大谐波减速机生产商中的两家 [6] 产业转型与研发 - 重点研发风电、高铁、航空航天等领域高端钢材，如轴承钢、齿轮钢、高温合金等 [7] - 聚焦"深地""深海""新能源"等国家战略领域的关键材料需求 [7] 国际化战略 - 制定"资源+主业+分销"全产业链国际化战略，实施"并购优先、由后往前"策略 [8] - 2025年是国际化项目落地关键年，将推进重点项目快速落地 [8]

行业与公司概述 - 行业聚焦于汽车零部件及机器人产业链，涉及公司包括护光、埃克比、北特科技、华欣原创、华为科技、旭声集团、军顺电子、伯仲机工等[1][2][5][11][17][20][22][24] - 核心逻辑：汽车零部件公司依托主业提供估值支撑，机器人业务作为增长期权[2][3][5] --- 核心观点与论据 **1 汽车零部件主业支撑估值** - 护光：主业为汽车线束，2023年业绩扭亏并进入爆发期，轻零件业务估值达20倍以上[2][3] - 埃克比：主业为铝合金精密压铸件，70%业务被低估，通过收购电机电子转子资产拓展机器人领域[5][7] **2 机器人产业链进展** - **订单与量产预期**：特斯拉（T链）2025年预期产量5000-1万台，2024年二季度进入发包阶段，国内供应商已接单（量级数千）[9][16] - **技术突破**：护光在连接器领域国产化率低，近期突破核心客户；埃克比布局外骨骼部件，技术延展性强[3][7] - **设备与供应链**：华欣原创切入执行器组装设备，预计2024年收入小几千万；伯仲机工为智源代工机器人产线，2025年预期订单量从200台增至1000台[12][25][26] **3 重点公司动态** - **华为科技**：悬架强化件国内市占率30%，订单以产定销，2025年业绩增速预期30%；布局工业机器人弹簧部件[17][18][19] - **旭声集团**：T客户核心供应商（合作十年），新增Figure等客户，拓展执行器结构件及检测器零部件[20][21] - **军顺电子**：战略转向汽车+机器人T1，产品包括IMU传感器、BMS，已送样北美大客户[22][23] **4 市场预期与风险** - 机器人板块短期调整因交易拥挤度及季末调仓，非基本面变化；特斯拉量产计划符合预期（5000台量级）[14][15] - 选股逻辑：优先汽车机器人链，因主业确定性高且延展性强[15] --- 其他重要信息 - **单位与数据**： - 特斯拉订单量级：数千台（2024年）、5000-1万台（2025年）[9][16] - 华欣原创设备收入：小几千万（2024年）[12] - 伯仲机工代工量：200台（2024年）→1000台（2025年）[25] - 换电站价值量：乘用车160-170万/座，商用车300-400万/座（旭声集团）[28] - **被忽略的细节**： - 埃克比外骨骼部件与市场预期的人形机器人存在差异，但需求潜力未被充分认知[7] - 军顺电子同步拓展国内客户（智原、雨树等），非仅依赖北美大客户[23]