股价表现 - Circle Internet Group股价在过去一个月下跌30.3% 大幅落后于金融综合服务行业1.7%的跌幅和金融板块1.3%的涨幅 [1] - 公司股价表现显著弱于同业竞争对手 Robinhood上涨2.9% PayPal和Coinbase分别下跌3.4%和2.3% [1] - 股价交易低于50日移动平均线 技术面呈现看跌趋势 价值评分F级显示估值过高 [5][6] 竞争压力 - 面临Coinbase与Shopify合作带来的竞争压力 消费者可通过Base网络使用USDC在数百万商铺进行链上支付 [2] - PayPal推出PYUSD稳定币 Robinhood参与发行USDG稳定币 加剧行业竞争 [2] 业务运营 - USDC流通量同比增长90%至613亿美元 截至2025年8月10日进一步增长6.4%至652亿美元 [10] - 2025年第二季度链上交易量同比增长5.4倍 接近6万亿美元 [10] - 当季铸造422亿美元USDC(同比增长21%) 赎回408亿美元(同比增长17%) [11] - 持有超过10美元USDC的钱包数量同比增长68% 显示全球采用率持续扩大 [11] 财务表现 - 总收入与储备收益同比增长53%至6.581亿美元 超出市场预期1.97% [12] - 扣除分销成本收入(RLDC)增长38%至2.51亿美元 但利润率同比下降408个基点至38% [12] - 2025年RLDC利润率预期维持在36%-38%区间 [12] 产品创新 - 5月推出Circle支付网络 已吸引超100家金融机构参与 覆盖香港/巴西/尼日利亚/墨西哥支付通道 [13] - 7月推出Circle Gateway支持跨链USDC使用 接入8个新区块链合作伙伴 [14] - 推出专为稳定币金融设计的Arc Layer-1区块链 兼容以太坊基础设施 [14] - 新增收益型代币USYC 可作为数字资产和传统资本市场抵押品 [16] 合作伙伴 - 合作伙伴网络涵盖Binance/Corpay/FIS/Fiserv/OKX/Finastra/Fireblocks等知名机构 [15] - 与Fireblocks合作提供跨境资金管理和代币化资产结算解决方案 [15] - 通过Finastra使银行能够将USDC结算整合到跨境支付流程中 [15] - 与FIS合作使美国金融机构能够为客户提供国内及跨境稳定币支付服务 [15] - 与Binance扩大合作 将USYC纳入抵押品范围加速采用 [17] 盈利预期 - 2025年第三季度每股收益预期维持在0.19美元 收入预期为6.687亿美元 [18] - 2025年全年每股收益预期维持1.10美元 收入预期为25.8亿美元 [19] 运营支出 - 2025年运营支出预计介于4.75-4.9亿美元 同比增长20-24% [21] - 平台建设/能力提升/合作伙伴关系投入增加 短期内对利润率构成压力 [21] 监管环境 - GENIUS法案通过为USDC等稳定币提供法律框架 促进企业级采用 [11] - 监管环境持续改善 有利于公司长期发展前景 [20]

公司动态 - Early Warning Services计划在未来几周内探索为零售银行客户发行自己的稳定币 该计划仍处于早期阶段 重点将放在创建和发行针对零售银行客户的稳定币基础设施上 [1] - 该计划可能从小规模测试项目开始 让美国一些大型银行的客户能够在日常支付中使用稳定币 [2] - Early Warning Services由摩根大通(JPM)、美国银行(BAC)、富国银行(WFC)、第一资本(COF)和PNC(PNC)等主要美国银行共同拥有和控制 运营实时支付网络Zelle [5] - Zelle去年处理了超过1万亿美元的支付额 上个月用户通过其网络发送了1080亿美元 创下新纪录 [5] 行业趋势 - 稳定币是数字资产和支付领域的潜在创新 华尔街今年对稳定币的关注度大幅增加 尽管关于日常用户和金融机构采用速度的争论仍在继续 但其长期前景已获得越来越多的认可 [3][4] - 清算所(The Clearing House)也在考虑稳定币计划 但尚未超出讨论范围 该公司由约20家大型银行拥有 [2] - 7月特朗普总统签署了首个由美元支持的支付稳定币联邦框架《Genius法案》 该法案为银行、金融科技公司和其他公司开始发行自己受监管版本的稳定币打开了大门 [7]

Early Warning Systems, the startup behind the Zelle payments network, plans to explore issuing its own stablecoin for retail bank customers in the coming weeks, according to people familiar with the matter. Still in its early days, the plan would focus on the infrastructure to create and issue a stablecoin aimed at retail bank customers. A stablecoin is a crypto asset that, unlike bitcoin, isn’t supposed to fluctuate. Instead, it has a price pegged to other assets, most commonly the US dollar. Read more: ...

涉及的行业或公司 * 宏观经济研究 聚焦美国 欧元区 英国 日本 中国等主要经济体[1][4][8][9][10][22] * 科技行业 特别是人工智能AI和半导体领域[15] * 金融行业 涉及央行政策 稳定币 银行体系[3][8][15] * 大宗商品 特别是黄金[15] 核心观点和论据 **美国宏观经济疲软** * 美国劳动力市场明显疲软 8月就业报告弱于预期[2] * 尽管预计8月非农就业数据下个月将向上修正（过去15份9月就业报告中有12次如此） 且认为美国劳工统计局对2024年4月至2025年3月期间就业增长的大幅向下修正可能略微夸大了劳动力市场疲软的程度 但公司对2025年低于潜力的GDP增长预测为1.3%（Q4/Q4）表明 潜在就业增长可能仍将低于其估计的8万人的收支平衡率（维持失业率稳定所需的就业创造水平）[2] * 预计潜在就业增长将低于收支平衡率8万人/月[2][5] * 疲弱的就业报告巩固了其对下周FOMC会议降息25个基点的预期 并推动市场对后续会议的定价更接近其预测 即在10月和12月会议进一步降息25个基点 明年再季度性降息两次[3] * 预计关税将在未来几个月继续推高通胀 8月核心CPI可能上涨0.36% 但这不会阻碍进一步的宽松政策 尤其是在美联储双重使命中的就业方面要求采取更中立的政策设置之时[3] * 预计这种宽松政策 加上关税拖累的消退和更具扩张性的财政政策 将逐步引导美国经济在明年回归潜在水平[3] **关注政治和财政风险** * 法国 英国和日本的政治和财政轨迹将继续产生重要的宏观和市场影响[8][9][10] * 法国政府本周垮台可能导致财政调整进程更加缓慢 财政担忧已体现在法国主权债和公司债利差上 但预计不会催化更广泛的欧洲信贷利差出现类似2011-12年主权债务危机的系统性扩大 部分原因是预计德国财政扩张带来的增长提振应有助于支撑欧洲利差[8] * 英国政府可能在即将到来的预算中面临财政短缺 预计政策制定者将试图通过大幅增税而非削减支出来解决此问题 鉴于实施削减的政治难度 然而基于税收的财政整顿历史上成功率有限 这应会使英国财政担忧持续成为焦点 进而令英镑承压[9] * 日本首相伊沙博最近宣布辞职造成了新的政治不确定性来源和通往更扩张性财政政策的潜在途径 这两者都被视为对货币不利 但初步市场反应相对平淡 鉴于自今夏参议院选举以来领导层变动的明显可能性以及更广泛的全球背景 预计全球因素将在中期推动日元走势[10] * 尽管存在适度周期性缓解利率的空间 但认为G10政府预算的压力不太可能迅速解决 因为利息成本持续上升 因此预计收益率曲线将保持陡峭[11] **欧洲央行政策预期** * 预计欧洲央行将按兵不动 关注更新的工作人员预测 预计将显示增长小幅上调 明年通胀低于目标 2027年通胀接近目标[15] * 预计欧洲央行将表示 incoming data支持其预期 即经济持续复苏 中期通胀围绕目标 行长拉加德可能重申政策处于良好位置 这与欧洲央行在可预见的未来将按兵不动的观点一致[15] **稳定币采用及其影响** * 稳定币在新兴市场EMs似乎特别有吸引力 但在发达市场DMs的采用面临挑战 主要由于现有支付系统的主导地位[15] * 认为更广泛的采用可能需要更大的激励来诱导消费者转向现有系统[15] * 如果稳定币在美国更广泛采用 可能会缩小银行存款池 导致银行融资成本更高 银行总资产负债表规模缩小[15] **人工智能转型进程** * 人工智能相关投资增长依然强劲 特别是对半导体公司[15] * 企业人工智能采用速度在第三季度有所放缓（目前9.7%的美国公司使用人工智能生产商品或服务 而第二季度为9.2% 第一季度为7.4%） 表明美国经济仍处于人工智能采用的早期阶段[15] * 生成式人工智能对当今大多数公司的收益没有实质性影响[15] * 预计人工智能交易最终将扩展到具有人工智能驱动收入的公司（“第三阶段”公司） 但投资者可能需要证据证明对近期收益有切实影响才会接纳此类股票[15] **黄金价格上涨** * 黄金价格今年如预期上涨[15] * 认为在结构上强劲的央行需求 美联储进一步宽松以及美国衰退风险加剧的背景下 涨势还有进一步空间 预计到明年年中价格将升至4000美元/盎司 如果私人投资者更大量地转向黄金多元化投资 则可能超过4500美元/盎司[15] * 黄金仍是大宗商品领域最高信心的多头推荐[15] 其他重要内容 **关键经济与市场预测** * 美国2025年GDP增长（Q4/Q4）预测为1.3% 2026年（日历年）为1.6%[26] * 中国2025年GDP增长（日历年）预测为4.7% 2026年为3.9%[26] * 欧元区2025年GDP增长（日历年）预测为1.2% 2026年为1.2%[26] * 美国2025年底政策利率预测为3.63% 2026年底为3.13%[26] * 欧元区2025年底政策利率预测为2.00% 2026年底为2.00%[26] * 黄金目标价：3个月为3610美元/盎司 12个月为4120美元/盎司[26] * 标普500指数目标位：2025年底为6600点 对应市盈率24.8倍 每股收益（EPS）2025年为262美元 2026年为280美元[26] **当前活动指标（CAI）** * 全球CAI显示增长态势[17][19][20][22][23] * 提供了对美国 中国 欧元区等主要经济体当前增长情况的量化衡量[19][20][23]

Hyperliquid稳定币投票进展 - Native Markets团队以30.8%的委托质押份额暂时领先 主要支持者为infinitefieldxyz(135%)和Alphaticks(52%) [2] - Paxos Labs以76%的份额位居第二 获得B-Harvest和HyBridge支持 [3] - Ethena获得45%份额 Agora、Frax和Sky等提案方尚未获得显著支持 [3] - 57%的质押份额尚未分配 包括最大验证者Nansen x HypurrCollective(超18%)和Galaxy Digital等关键参与者 [3][4] 稳定币发行方案特点 - Native Markets提议通过Stripe Bridge基础设施发行原生稳定币 承诺收益分享至援助基金及HYPE代币回购 [4] - Paxos承诺将95%储备收益用于HYPE回购 [6] - Frax承诺将100%收益直接分配给用户 [6] - Agora提供100%净收益及机构托管服务 [6] - Sky提出485%回报率及2500万美元"Hyperliquid Star"项目以推动链上DeFi发展 [6] 市场竞争格局与风险 - Hyperliquid目前持有55亿美元USDC存款 约占该稳定币总供应量的75% [5] - 部分验证者认为Stripe的全球支付通道具备竞争优势 [5] - Agora CEO指出Stripe同时推动Tempo区块链及控制钱包服务商Privy可能产生利益冲突 [5] 行业影响与战略意义 - Hyperliquid占据去中心化永续合约交易近80%市场份额 [7] - USDH发行方将接入加密货币领域增长最快交易所的金融基础设施 [7] - 年度国库收益分配规模达数亿美元级别 [6]

市场规模与增长 - USDe流通供应量在24小时内增长近2%达到约132亿美元 成为过去24小时内增长最快的稳定币[2] - USDe在过去一个月内增加超过30亿美元供应量 8月突破100亿美元后持续快速扩张[2] - USDe目前是行业第三大稳定币 占据2870亿美元稳定币市场约5%的份额[2] 平台合作与渠道拓展 - Binance本周正式上线USDe 其1300亿美元总资产和400亿美元稳定币规模为USDe提供巨大分销渠道[4] - USDe将在Binance平台与USDT组成交易对 并接入Binance Earn产品使用户获得美元计价的每周奖励[6] - 本月底USDe将作为抵押品接入Binance期货和永续合约市场[6] 增长驱动因素 - 特朗普总统签署《GENIUS法案》为稳定币提供联邦法律框架 加速市场对稳定币的兴趣[3] - Ethena协议提供约10%的显著收益率 吸引认为DeFi回报优于美国国债的投资者资金流入[3] - Binance经过全面尽职调查后支持外部项目 被创始人称为USDe发展的转折点[4] 市场机会预期 - 基于其他中心化交易所约12%的美元资产渗透率 USDe在Binance的潜在规模预计超过40亿美元[5][6] - 创始人预期USDe在Binance的采用率将接近其在Bybit的表现水平 后者美元余额占比达12%[5]

公司动态 - 密歇根州抵押贷款机构LitFinancial推出与美元1:1锚定的稳定币litUSD 部署于以太坊区块链作为ERC-20代币 [1][3] - 公司计划通过该代币降低融资成本并改善资金管理操作 同时探索链上抵押贷款结算方案 [1] - 该举措可能使贷款表现可被公开追踪 或重塑二级抵押贷款市场的流动性 [1] - 代币由Brale管理发行与赎回 Stably提供代币经济学和DeFi整合支持 [4] - 用户可通过银行转账或Circle的USDC稳定币在Brale验证账户中铸造和赎回litUSD [4] - 公司成立于2024年 员工超100人 预计到2026年抵押贷款发起年化规模将超10亿美元 [5] - 管理层包含Rocket Mortgage和Coinbase资深人士 [5] 行业趋势 - 稳定币作为支付替代工具正快速普及 依托区块链实现更快速低成本的交易 [2] - Keyrock预测到2030年稳定币支付规模可能达1万亿美元 [2] - 美国总统特朗普于7月签署GENIUS法案 为该资产类别建立监管框架 显著推动主流机构采用 [2] - 以太坊因稳定性、去中心化特性及符合国内政策被选为开发基础 [3]

公司动态 - 明尼苏达州金融机构St Cloud Financial Credit Union计划推出专有稳定币Cloud Dollar CLDUSD 成为美国信用合作社领域首例 [1] - 该稳定币与区块链公司Metallicus及金融科技提供商DaLand CUSO合作开发 预计于2025年第四季度在其数字资产托管服务中推出 [1] - CLDUSD将直接连接信用合作社的银行系统 通过Metallicus的Metal Blockchain发行 并借由DaLand CUSO的Coin2Core软件整合至现有基础设施 [4][5] 产品特性 - 稳定币旨在实现链上资金流动 包括商户支付、会员间及机构间转账 费用远低于卡网络且具备完全透明度 [2] - 设计目标为保持存款留在平台内 同时让会员以受监管方式实现即时低成本资金转移 [5] 行业背景 - 稳定币是加密货币中快速增长的分支 总规模达2700亿美元 多数与美元挂钩 [3] - 广泛用于交易所交易对 并日益成为更便宜、更快捷的支付选择 [3] - 今年早些时候美国通过GENIUS法案 为首个主要加密货币立法 推动了行业发展 [3] 战略意义 - 该举措显示小型金融机构正通过区块链工具与金融科技公司竞争 [4] - 信用合作社需参与数字资产发展 会员需要可信机构安全地探索该领域 [6]

投资评级与股价表现 - Clear Street首次覆盖Bakkt给予买入评级 目标价14美元隐含44%上涨空间[1] - 公司股价年内下跌超60% 同期标普500指数上涨11%[1] - 竞争对手Benchmark同样给予买入评级 目标价13美元[6][7] 业务战略转型 - 公司剥离Loyalty和Custody等非核心业务 转型为区块链原生支付平台[2] - 业务聚焦两大支柱：面向机构的加密服务及稳定币支付基础设施DTR平台[3] - 采用机构优先模式 规避零售加密市场依赖 目标客户为汇款公司和数字银行[5] 财务预测与估值 - 2027年企业价值与EBITDA比率仅为2.9倍[2] - 预计年收入增长率达14% DTR业务驱动规模与盈利双增长[3] - 2027年调整后EBITDA预计达4900万美元 2026年初实现转正[4] - 毛利率年均增长66% 稳定币交易利润率较加密服务高出近一倍[4] 市场机会与竞争优势 - 瞄准190万亿美元跨境支付市场 具备强劲监管合规基础[3] - 持有BitLicense及50多个州货币传输许可证 构成美国最强合规框架之一[5] - 2025年底DTR平台将覆盖36个国家 2026年扩展至90+国家[4] - 2027年平台交易量预计达26亿美元[4] 运营效率提升 - 通过6000万美元成本重置计划优化成本结构[4] - 高利润率稳定币业务结合运营杠杆效应创造重估潜力[5]

产品发布 - 全球金融科技公司Rapyd推出稳定币支付解决方案 旨在为企业提供通过稳定币处理交易的选项[1] - 该服务专门解决企业面临的货币波动性、结算速度慢及复杂资金管理操作等挑战[1] 解决方案功能 - 采用集成化方法 使企业能够接受支付、结算交易和管理支付 全部使用稳定币完成[2] - 通过减少对多系统或中介机构的依赖 提升操作效率[2] - 支持需要快速跨境支付能力的企业 特别针对全球运营需求设计[2] 客户受益领域 - 全球企业可获得更快支付 平台和市场可降低外汇风险[3] - 创作者经济参与者可接收与稳定币值挂钩的付款 避免汇率波动影响[3] 技术架构优势 - 将稳定币通道与现有资金管理、支付和结算基础设施相结合[4] - 实现资金即时转移 减少外汇风险暴露 消除不必要的中介环节[4] - 将碎片化复杂流程整合为单一可靠的全球资金流动平台[4] 管理層觀點 - 公司使命是消除复杂性 将稳定币整合到全球资金流动中 赋予企业资金流动控制权[3] - 帮助企业实时管理流动性 应对多货币和多司法管辖区的运营压力[3]