业务拓展计划 - 公司计划在2024年向国内外招募10名业务合伙人[2] - 合伙人将负责自动驾驶课程研发、论文辅导业务开发及硬件研发[2] 技术研究方向 - 重点招募方向包括大模型/多模态大模型、扩散模型、视觉语言模型(VLA)、端到端自动驾驶系统[3] - 涵盖具身交互、联合预测、SLAM技术、3D目标检测、世界模型等前沿领域[3] - 涉及闭环仿真3D高斯溅射(3DGS)技术及大模型部署与量化感知推理[3] 人才资质要求 - 要求候选人来自QS世界大学排名前200高校[4] - 优先考虑硕士及以上学历且拥有顶级会议论文发表记录的专家[4] 合作激励机制 - 提供自动驾驶行业资源共享包括求职推荐、读博及出国留学支持[5] - 设立具有竞争力的现金激励方案[5] - 开放创业项目合作与推荐渠道[5]

战略合作与业务拓展 - 公司与中国邮政深圳分公司及深圳东部公交达成战略合作 聚焦物流与公交两大民生场景的系统性布局[2] - 合作方向包括无人物流车与公交场景融合应用 公交场站空间复合利用 跨场景业务拓展及劳动用工协同创新[2] - 合作模式为公司作为技术供应方 深圳邮政作为场景落地支持方 东部公交作为无人车平台方[2] L4业务场景突破 - 公司L4业务近期实现第三个落地场景突破 正式进军无人物流行业[4][5] - 7月28日与重庆再生资源集团合作 部署新能源重卡及智能调度系统于矿区场景 解决高能耗高排放痛点[4] - 公司L4级无人小巴中标鄂州花湖机场摆渡车项目 为首个机场自动驾驶商业化项目 服务机组接驳与员工通勤[4] 技术优势与行业影响 - 公司基于L1-L4全维智驾技术及前装量产经验 构建AI驱动的智慧配送新模式[3] - 通过公交资源无人车平台复用模式 降低仓储运输冗余成本 提供低成本高适配的无人物流解决方案[3] - 三方合作共建城市级物流与公交融合创新试验田 为行业提供可复制的降本增效样本[3]

财务业绩 - 2025年上半年公司实现收入2.5亿元，同比增长40.4% [1] - 毛利率同比下降25.2个百分点至24.8% [1] - 经调整净利润亏损5.5亿元，同比减亏8.9% [1] 自动驾驶业务 - 辅助驾驶产品及解决方案收入达2.37亿元，同比增长41.6% [1] - A1000系列方案在吉利银河E8、星耀8、东风奕派007/008等车型实现量产出货 [1] - 自研功能实现车位到车位跨高速/城际/城区的连续导航辅助 [1] 芯片技术进展 - C1200系列完成多城测试，即将在多家新能源头部客户项目量产部署 [1] - 推出"安全智能底座"架构支持算力拓展与模块化升级 [1] - A2000系列进行方案开发验证，包含基于Transformer的大模型算法，目标年内与头部车企达成合作 [1] 客户合作与市场拓展 - 深化与吉利、比亚迪、东风、一汽等头部客户合作 [2] - 海外定点车型及数量创历史新高，多款车型预计2025年下半年起在海外销售 [2] - 相关出货已陆续启动，预期获取更多头部车企新车型定点 [2] 新兴业务布局 - 机器人领域开发基于C1200的"运动小脑"和A2000的"具身大脑" [2] - 与头部足式机器人企业达成战略合作，共同开发多模态感知算力模组 [2] - 无人物流小车L4系统在港口/园区等封闭场景持续出货 [2] 技术商业化 - 智能影像解决方案落地AI Depth、Portrait Dynamic Fusion等算法 [2] - 在AI眼镜等新形态产品实现商业化 [2] - 非乘用车场景规模化落地有望形成第二增长曲线 [2]

奖项与行业认可 - 公司获得2025 Just Auto卓越奖感知系统类别创新奖 该奖项是汽车行业最具声望的独立认可计划之一[1][2] - 奖项基于GlobalData行业领先的商业智能 认可公司通过感知雷达技术推动汽车行业进步[2] - 公司技术已被全球领先OEM和Tier-1供应商验证[3] 技术优势与产品特性 - 感知雷达解决方案提供2,304个虚拟通道 超高清分辨率是领先替代方案的10倍[3] - 每帧生成超过100,000个检测点的密集点云 能准确识别跟踪物体并区分可行驶区域[3] - 雷达芯片组提供比其他雷达系统多100倍的细节 支持从ADAS到全自动驾驶的能力扩展[5] - 技术在黑暗 眩光 雾和暴雨等恶劣条件下保持可靠运行[3] 市场应用与商业影响 - 技术为下一代ADAS和AV系统提供关键能力 创造无与伦比的安全性和明显竞争优势[3][4] - 解决方案解决关键用例 为高速公路和城市环境提供全天候实时可行驶空间地图数据[5] - 技术对乘用车 商用车和工业车辆领域产生变革性影响 重新定义雷达在下一代出行中的作用[5] 公司展示与活动 - 将在2025年9月9-12日IAA Mobility展会B2 F11展位展示高清成像雷达[4] - 公司总部位于以色列特拉维夫 在美国 德国和中国设有办事处[5]

公司活动安排 - 公司管理层将参加2025年9月3日高盛亚洲领袖会议（香港）[3] - 公司管理层将参加2025年9月8日美银亚太会议（香港）[3] - 公司管理层将参加2025年9月9日CLSA第32届投资者论坛（香港）[3] - 公司管理层将参加2025年9月11日高盛通信与科技会议（旧金山）[3] - 公司管理层将参加2025年9月24日美银未来汽车会议（线上）[3] - 公司管理层将参加2025年9月24日摩根士丹利亚洲BEST企业日（纽约）[3] - 公司管理层将参加2025年9月30日Evercore ISI自动驾驶与AI论坛（纽约）[3] 公司业务定位 - 公司为全球自动驾驶行业领导者及首家上市robotaxi企业[1] - 公司自动驾驶车辆已在10个国家超过30个城市测试或运营[1] - 公司是唯一在6个市场（中国、法国、沙特、新加坡、阿联酋、美国）获得自动驾驶许可的技术企业[1] 技术平台与产品 - 公司通过WeRide One平台提供L2至L4级自动驾驶产品及服务[1] - 产品覆盖交通出行、物流及环卫行业的运输需求[1] - 平台具备智能性、多功能性、高成本效益及强适应性特点[1] 市场认可 - 公司入选《财富》杂志2024年"未来50强"榜单[1]

项目终止决策 - 特斯拉于2025年8月中旬终止Dojo超级计算机项目并解散团队 项目负责人Peter Bannon离职 另有约20名员工离职创办AI芯片公司DensityAI [10] - 终止决定源于与三星达成的165亿美元AI6芯片供应协议 马斯克称Dojo 2已成为"进化死胡同" 技术路线已收敛至AI6芯片 [11][12] - 公司仍将按原计划向纽约布法罗超级工厂投入5亿美元建设超级计算机 但不再采用Dojo架构 [39][44] 技术架构与性能 - Dojo基于特斯拉自研D1芯片 采用台积电7纳米工艺 单芯片包含500亿晶体管 芯片尺寸为645平方毫米 [27] - 项目原定目标为2024年10月实现100 exaflops算力 相当于27.6万块D1芯片或32.05万块英伟达A100 GPU 但未达预期 [38] - 特斯拉转向Cortex超级集群 2024年第四季度部署约5万块H100 GPU 2025年第二季度新增1.6万块H200 GPU 总算力达6.7万块H100等效 [41][42] 战略定位演变 - Dojo最初被定位为特斯拉实现全自动驾驶、人形机器人和半导体自主的核心基础设施 旨在降低对英伟达GPU的依赖 [3][23][31] - 项目终止标志公司从高风险自主硬件开发转向合作伙伴模式 与英伟达、AMD和三星建立芯片供应关系 [8][31] - 摩根斯坦利曾预测Dojo可通过机器人出租车和软件服务开辟新收入来源 潜在增加5000亿美元市值 [35] 技术挑战与局限 - D1芯片专为计算机视觉训练优化 但性能弱于英伟达A100芯片 且缺乏通用AI训练的软件生态支持 [27][34] - 行业专家指出纯数据驱动方法存在经济性限制 数据质量而非数量才是模型优化的关键 [16][17] - 特斯拉视觉方案依赖全球车队采集的视频数据 需持续处理海量数据以实现人类水平的视觉识别能力 [21][22] 项目历史与投入 - D1芯片于2021年AI日发布 2023年7月进入量产阶段 下一代D2芯片计划采用晶圆级集成技术但未实现 [26][28] - 截至2024年报告显示 公司已为布法罗超级计算机项目投入3.14亿美元 总预算为5亿美元 [39] - 马斯克曾在2024年表示Dojo将在年底达到8千块H100等效算力 但2024年8月起项目宣传全面转向Cortex [40]

核心观点 - 公司在新加坡部署首批Robotaxi GXR 这是东南亚首次落地此类自动驾驶车型 为区域商业化奠定基础 [2][4] 新加坡业务部署 - 首批Robotaxi GXR抵达新加坡 目前在南洋理工大学测试中心进行模拟道路测试 为获取M1认证做准备 [2] - 计划2025年底在指定公共道路部署 与区域出行服务商合作运营 每辆车最多搭载五名乘客 [2] - 公司针对新加坡道路环境进行优化部署 强调安全为首要准则 [2] - 计划引入更多车辆加快公共道路部署进程 推进东南亚大规模商业运营 [4] 全球运营成就 - 公司为全球Robotaxi商业化领导者 在中国 阿联酋 沙特阿拉伯和瑞士四国开展部署测试及运营 [4] - 实现超过2200天安全运营纪录 在阿布扎比启动纯无人Robotaxi测试 预计未来几个月面向公众开放 [4] - 2024年7月与Uber和AiDriver合作 在利雅得启动Robotaxi试运营 [4] 新加坡创新项目 - 2024年7月在圣淘沙推出纯无人Robobus服务 系东南亚首款"车内无安全员"自动驾驶车辆 [6] - 2024年11月在滨海湾部署Robosweeper S6和S1 系新加坡首个商业化自动驾驶环卫项目 [6] 区域发展策略 - 公司将继续与东南亚相关方合作 支持后续车辆部署并探索更广泛的区域扩展机会 [8]

ab Global Research 26 August 2025 China Automotive Semis APAC Focus: Localising the intelligent future— China's rise on AD semis is around the corner Jimmy Yu Analyst jimmy.yu@ubs.com +86-21-3866 8880 We think the rise of autonomous driving (AD) within Chinese OEMs (such as BYD) and the readiness for robotaxis may drive AD/ADAS SoC demand, a market worth US$7.3bn by 2029E (for major China OEMs), while overseas leaders remain dominant in mid/high-end AD SoC and other related semi products. Contrary to the ma ...

公司：地平线（Horizon Robotics, 9660 HK） 核心财务表现 * 公司1H25收入优于预期 同比增长68% 环比增长8% 达到16亿人民币 比高盛预估和彭博共识分别高出6%和9%[1][3] * 1H25毛利率为65.4% 2Q25毛利率为65.1%[3][7] * 1H25营业亏损为18.55亿人民币 高于预期 主因算法训练的云服务费用增加导致运营开支超预期 达到14亿人民币[1][3] * 1H25净亏损为52.33亿人民币 远高于高盛预估的13.59亿亏损 主因一项可转换贷款的公允价值变动产生非营业亏损[3][7] * 高盛将公司2025E/2026E净亏损预测下调至88亿人民币/32亿人民币（原预测为27亿/3.56亿）以反映该非营业亏损[7] 产品与业务进展 * 公司Journey 6产品出货量爬坡推动收入增长及平均售价（ASP）提升[1][3] * 1H25具备高速导航辅助驾驶（highway NOA）功能的产品出货量达98万台 占总出货量的50% 推动混合ASP提升[1] * 公司计划于2H25E在奇瑞星纪元（Chery Xingjiyuan）车型上开始量产HSD（Horizon SuperDrive）解决方案 该方案由J6P大算力平台（560 TOPS）驱动 可实现城市导航辅助驾驶（urban NOA）功能[1][2] * 管理层预计HSD和J6P平台将在2026年放量 并对J6P带来的更高ASP和单車价值提升持乐观态度[2] * 高盛看好公司的软硬件集成解决方案能提升单車价值含量 并为客户提供满足上市时间需求的一站式解决方案[2] 财务预测与估值 * 高盛基于2029E EV/EBITDA倍数26.0x（基于同行EBITDA增长与交易倍数的相关性得出）并采用11.5%的股权成本（COE）折现回2026E 将12个月目标价上调至14.00港元（原为13.13港元）[8][14] * 高盛维持对公司的买入（Buy）评级 当前股价7.94港元对应76.3%的上涨空间[16] * 高盛小幅上调2027E-2030E净收入预测各1% 主要基于J6P大算力平台收入更高以及向更多车型加速渗透的预期[7] * 由于股本数量更新 高盛将2027E-2030E的每股收益（EPS）预测上调各10%[7] 风险因素 * 面临的主要下行风险包括：竞争比预期更激烈或汽车供应链在需求疲软下面临定价压力 向高级别自动驾驶（AD）的产品组合升级慢于预期 客户群扩张慢于预期 以及地缘政治紧张局势带来的供应链风险[15] 其他重要信息 * 高盛在過去12个月内曾为地平线提供投资银行服务并收取报酬 并预期在未来3个月内寻求此类报酬[25] * 报告包含法规要求的披露信息 指出高盛可能与本报告所涉公司存在业务关系从而产生利益冲突[5][25]

赛事科技应用 - 香港科技大学霍英东研究院开发微纳米级制冷技术 可将建筑表面温度降低15摄氏度[2] - 室内定位导航技术已在广东省奥林匹克体育中心 天河体育中心和广州体育馆完成铺设 支持观众通过小程序导航至座位[2] - 小马智行L4级自动驾驶技术将用于全运会期间运动员与观众接驳场景[2] - 视源电子智能机器狗具备体育场馆自动巡检功能[2] - 中科开创空中移动充电机器人支持大型赛事绿色出行与补能设施快速部署[2] - 广东中科凯泽智慧体育系统通过AI捕捉运动姿态生成十五运会专属精彩瞬间海报[2] 健康科技产品 - 视鹏科技推出基于外骨骼技术的智能助行与腰部保护装备 支持运动员康复训练[3] - 广东省新黄埔中医药联合创新研究院展示舌诊拍照设备 可生成体质报告[3] - 茶饮调配机可根据体质推荐配方[3] - 超声波药浴桶和音乐助眠沙发将分设于场馆周边和住宿区域[3] 相关ETF产品表现 - 食品饮料ETF(515170)近五日上涨0.84% 市盈率20.80倍 份额增加1.4亿份至66.5亿份 主力资金净流出8078.5万元 估值分位21.00%[5] - 游戏ETF(159869)近五日上涨8.05% 市盈率48.19倍 份额增加6100万份至53.5亿份 主力资金净流出8143.6万元 估值分位70.76%[5] - 科创半导体ETF(588170)近五日上涨4.52% 份额增加1200万份至3.8亿份 主力资金净流出1092.1万元[5] - 云计算50ETF(516630)近五日上涨7.94% 市盈率128.95倍 份额增加700万份至4.0亿份 主力资金净流入174.9万元 估值分位92.40%[6][7]