行业投资评级 - 非银金融行业评级为增持 [2] 核心观点 - 证券行业业绩边际改善 券商板块PB估值1.51倍 位于2020年50分位点附近 自2024年9月下旬以来权益市场回暖带动业绩明显上升 经纪和自营业务成为最大改善项 未来政策持续发力下板块有望迎来更大上涨空间 [1] - 监管明确鼓励券商行业整合 并购重组是券商实现外延式发展的有效手段 预计行业内并购重组事项将持续加速推进 [5] - 保险板块当前下跌2.08% 跑赢沪深300指数0.14个百分点 跑输上证综指0.35个百分点 金融监管总局取消港澳金融机构入股保险公司总资产门槛 有利于吸引境外投资并缓解行业资本紧张局面 [6][7] 市场表现数据 - 本期非银(申万)指数下跌2.86% 行业排名26/31 券商II指数下跌3.09% 保险II指数下跌2.08% [1] - 上证综指下跌1.72% 深证成指下跌3.46% 创业板指下跌4.87% [1] - 个股涨幅前五：中国银河(+8.46%)、中金公司(+3.19%)、海德股份(+0.94%)、西部证券(+0.86%)、海南华铁(+0.10%) [1] - 个股跌幅前五：拉卡拉(-8.67%)、华金资本(-7.93%)、锦龙股份(-7.03%)、中粮资本(-6.82%)、华林证券(-6.77%) [1] 券商业务数据 债券承销业务 - 2024年绿色债券承销总额1674.05亿元 同比减少8.45% [1] - 科技创新债券承销金额613.86亿元 同比增长68.48% [1] - 地方政府债券中标金额6870.78亿元 同比增长47.77% [1] - "一带一路"债券承销金额233.55亿元 同比增长194.48% [1] - 低碳转型债券承销规模267.9亿元 同比增长101.91% [1] 经纪业务 - 本周A股日均成交额11885亿元 环比增长3.35% [10] - 日均换手率3.60% 环比上升0.11个百分点 [10] 投行业务 - 2025年股权融资规模644.07亿元 其中IPO36亿元 再融资608亿元(增发582亿元) [11] - 2025年2月券商直接融资规模64.77亿元 同比减少42.63% 环比减少88.82% [11] - 截至2025年2月28日券商累计主承债券规模18890.20亿元 [11] - 2025年2月债券承销规模10580.94亿元 同比增长52.32% 环比增长27.34% [11] 公司业绩表现 - 14家券商披露2024年业绩快报 6家营业收入超百亿元：中信证券637.89亿元、国泰君安434.06亿元、中国银河353.70亿元、招商证券、东方证券、东吴证券 [1] - 4家券商归母净利润超百亿元：中信证券217.04亿元、国泰君安130.18亿元、招商证券103.67亿元、中国银河101.33亿元 [1] - 西部证券2024年营业收入67.16亿元 同比减少2.59% 归母净利润13.93亿元 同比增长19.52% [26] 行业动态与政策 - 金融监管总局取消港澳金融机构入股保险公司"总资产不低于二十亿美元"规定 自2025年3月1日起实施 [6] - 国家金融监督管理总局与发展改革委召开金融资产投资公司股权投资试点座谈会 强调支持科技创新和服务民营企业 [22] - 中国人民银行召开2025年货币金银和安全保卫工作会议 要求高质量做好现金服务并扎实做好数字人民币研发工作 [22] 公司公告摘要 - 浙商证券独立董事熊建益因任期届满辞职 [22] - 中国银河独立非执行董事刘淳因任期届满辞职 [23] - 西部证券完成股份回购614.79万股 占总股本0.14% 累计成交金额5009.60万元 [24] - 广发证券注销回购A股股份1524.22万股 占总股本0.2% [25]

文章核心观点 2月26日中金公司和中国银河合并传闻致两公司股价异动，两公司均否认传闻，证券业正处并购重组热潮，汇金系券商股权整合有想象空间 [1][2][3] 双双否认合并传闻 - 2月26日中金公司和中国银河合并传闻致两公司A股涨停、H股飙升，当日晚间两公司均发布澄清公告否认传闻 [1][2] - 过去一年多市场多次传出两公司合并传闻，均引发股价异动，两公司均否认 [2] - 中国银河曾在2023年11月和2024年11月12日对合并传闻予以否认 [3] 证券业并购重组正如火如荼 - 国泰君安与海通证券合并重组以137天完成全部行政审批程序，海通证券将退市；浙商证券入主国都证券；国联证券A股简称变更 [3] - 2月26日中金公司和中国银河A股带动多只券商股大幅拉升，西部证券、信达证券等涨幅居前，这些券商属并购重组概念股 [3] - 西部证券收购国融证券获证监会反馈意见；国盛金控吸收合并子公司获批；方正证券和平安证券同业竞争解决方案受关注；信达证券和东兴证券实控人将变更，引发合并猜想 [4] 汇金系券商股权整合空间打开 - 中央汇金直接持有中金公司40.11%股权，间接持有中国银河47.43%股权，中证金融股权划转后将合计持有中国银河48.20%股权 [5] - 多位非银分析师认为三大AMC部分股权划转至中央汇金打开券商整合想象空间，汇金系券商多牌照整合方案值得观察 [5] - 从基本面看，2024年前三季度中国银河净资产、净利润等指标优于中金公司，两者合并体量与头部券商差距缩小 [6] - 市场对两公司合并预期高，因业务有互补性，中金投行业务强，银河财富管理业务有优势 [7] - 两公司近年均巩固优势业务、加强综合实力，银河提升投行实力，中金推动普惠金融产品 [7]