来源：滚动播报 美联储巴尔金：美联储需要先实现2%的通胀目标，再讨论容忍该目标附近的一个区间。 ...

目前，美联储改变2%通胀目标的可能性微乎其微。但随着美联储理事会成员构成发生变化，且鲍威尔的美联储主席任期将于明年5月到期，关于"替代2%固 定通胀目标"的讨论，是否即将逐渐升温？ 市场预计周五公布的数据将显示，美国通胀已连续第54个月超过美联储2%的目标。即便将近年所有冲击因素，以及美联储后疫情时代通胀框架中内置的灵 活性纳入考量，一家央行连续这么长时间未能实现目标，仍属罕见。 而且，通胀很可能在未来数月（甚至数年）内都无法回落至2%。美联储官员的中值预期显示，直至2028年，整体个人消费支出（PCE）通胀与核心PCE通 胀才有望回到2%。 采用"通胀区间"的可能性 对于一个"连续四年多每月都未实现"的目标，选择改变它（本质上是"临时调整规则"），显然不是一件光彩的事。 话虽如此，"政策试探"最好尽早进行。替代当前通胀目标的潜在方案之一是"通胀区间"，部分美联储官员近期已对此表示认可，其中最受关注的是亚特兰大 联储主席博斯蒂克。 本周，博斯蒂克在《宏观思考》（Macro Musings）播客节目中接受乔治梅森大学高级研究员戴维·贝克沃思（David Beckworth）采访时表示，他对未来采 用"通胀区间" ...

核心观点 - 美联储主席Powell在Jackson Hole会议发表鸽派讲话，认为风险平衡要求调整货币政策立场，为9月降息铺路 [3] - 乐观情形下预计9月和12月各降息25bps，全年降息幅度难超过50bps，但当前市场定价全年降息2.2次的预期偏乐观 [3][7] - 中期看2026年5月新主席上台后货币政策将更宽松，悲观、基准、乐观情形下2025年分别有4、5、6次降息 [3][7] 大类资产表现 - 全周10年期美债利率升5.4bps至4.262%，2年期美债利率降4.4bps至3.707% [4] - 美元指数降0.14%至97.72，标普500和恒生指数均收涨0.3% [4] - 现货黄金价格收跌1.1%至3372美元/盎司 [4] Jackson Hole会议要点 - Powell强调通胀上行风险减弱，但失业率上升近一个百分点，这一发展在历史上从未在经济衰退之外发生过 [5] - 就业增长显著放缓，过去三个月均新增非农就业仅35,000人，远低于2024年的每月168,000人 [5] - 关税推高商品价格，但影响可能是一次性且渐进的，因就业市场不强且长期通胀预期锚定 [5] 货币政策框架调整 - 取消平均通胀目标制（AIT），回归灵活的2%通胀目标 [6] - 删除对就业目标"短缺（shortfalls）"的表述，但仍保持关注就业短缺而非实时偏离 [6] - 货币政策框架向最初的最大化就业与稳定通胀双目标回归 [6] 策略启示 - 9月FOMC前密集数据（非农、QCEW校准、PPI、CPI）将对9月和年内降息产生扰动 [7] - 9月FOMC后市场将加码押注2026年降息预期，2年美债利率和美元指数将重新回归下行趋势 [7] - 2年10年美债期限利差将走阔，因期限溢价限制长期美债利率走势 [7] 经济数据表现 - 美国25H1的GDP增速只有1.2%，而2024年是2.5% [5] - 8月标普美国PMI、新屋开工数据好于预期，但7月FOMC会议纪要偏鹰 [4]

鲍威尔杰克逊霍尔演讲内容分析 - 演讲聚焦货币政策短期前景 回避对美联储未来战略的深入反思和改革议题 [2][3] - 将货币政策框架修订描述为"渐进演变" 而非结构性突破 [3][4] 演讲回避的关键议题 - 未充分讨论经济结构性演变 包括劳动力市场变迁和供应链重组 [4][6] - 回避沟通清晰度问题 尤其FOMC会议纪要与政策指引的表述缺陷 [4] - 重申不重新评估2%通胀目标 与当前经济结构性变化形成反差 [4] 市场与政治环境影响 - 讲话开头释放鸽派信号 提及就业下行风险上升可能需调整政策 引发股市债市全线上涨 [3] - 面临巨大制度性压力：通胀持续高于目标四年 就业市场走弱 FOMC出现三十多年来首次重大分歧 [3] - 回避央行独立性议题 对特朗普政府指控理事事件保持沉默 [5] 演讲的战略局限性 - 错失总结八年执政经验的机会 未提供经济结构性变化的政策洞见 [5][6] - 加剧市场"重视眼前忽视长期"的行为偏差 被解读为聚焦9月政策会议 [5] - 将关键战略议题留待继任者解决 包括框架改革和应对政治经济复杂形势 [2][6]

日本央行货币政策 - 日本央行将从可持续、稳定实现2%通胀目标的角度出发实施货币政策 [1]

日本央行通胀预测 - 潜在消费者通胀率预计在2025财年至2027财年预测期的下半年达到与2%目标基本一致的水平 [1]

美联储政策展望 - 美联储官员古尔斯比指出，任何增加判断通胀是否达到2%目标难度的因素都将推迟降息时间表 [1]

美联储政策目标 - 美联储的核心任务是将通胀率稳定控制在2%水平 [1]

日本央行货币政策 - 日本央行行长植田和男表示当前日本通胀预期尚未稳定在2%的政策目标水平 [1]

欧洲央行政策 - 欧洲央行管委雷恩强调需集中精力将通胀预期维持在2%的目标水平 [1]