差异化分类评价体系为中小券商指明了特色化发展新路径。监管层在分类评级中愈发注重延伸差异化监 管触角，打破"一刀切"的行业发展模式，使中小券商无需盲目追逐大型券商的全面化发展路径，而是可 聚焦自身优势领域，深耕细分市场，通过特色化服务构建核心竞争力。例如，专注特定行业投研服务、 为中小企业提供定制化融资方案等。笔者认为，这种发展格局既能激发全行业创新活力，避免同质化竞 争带来的资源浪费，更能推动证券行业形成大中小机构协同发展、各展所长的良好生态，进而整体提升 行业国际竞争力。 笔者认为，吴清主席的致辞为证券行业发展指明了清晰方向，具有重大指导意义。其一，监管层对优秀 机构的风控指标优化支持，是激活资本市场资本活力、助力机构发挥业务潜力的关键举措，将为市场注 入持续动力；其二，大型券商与中小券商需走差异化发展路径，大型券商可依托并购重组做大做强，中 小券商则应聚焦特色领域实现突围；其三，整体行业需筑牢合规与声誉防线，在政策赋能下形成协同发 展生态，最终推动证券行业实现高质量发展，朝着具有国际影响力的目标稳步迈进。 推动行业做大做强、打造具有国际影响力的一流投资机构，是证券行业高质量发展的核心目标，对稳定 市场预期 ...

证券ETF市场表现 - 截至2025年12月8日盘中，证券ETF(159841)换手率达5.78%，成交额为6.35亿元 [1] - 其跟踪的中证全指证券公司指数当日强势上涨2.98%，冲击三连涨 [1] - 截至12月5日，该ETF近2周规模增长1.92亿元，近1月份额增长5.14亿份，最新份额达99.99亿份 [1] - 近20个交易日，证券ETF合计资金净流入5.62亿元 [1] 券商个股及指数表现 - 成分股兴业证券涨停，上涨10.00% [1] - 成分股东北证券上涨5.42%，华泰证券上涨4.77% [1] - 国泰海通、华安证券等个股跟涨 [1] - 证券ETF跟踪指数点位相较于“924”行情高点仍有距离，在所有一级行业中排名中后位，后续或存在补涨空间 [1] 行业政策与监管导向 - 证监会主席提出，“十五五”期间证券行业将肩负服务实体经济、助力居民资产优化配置、支撑金融强国建设、推进高水平对外开放四大使命 [3] - 行业将深化市场改革，摒弃简单规模扩张和排名导向，聚焦高质量发展，强化合规风控，提升核心竞争力与市场引领力 [3] - 行业将发挥专业优势，对接多元化投资需求，丰富长期投资产品，以助力居民资产优化配置 [3] - 过去，证券业在防范化解风险、处置股票质押风险、守住金融安全底线方面能力显著增强 [3] 机构对行业趋势的观点 - 国泰海通证券认为，优化资本杠杆旨在推动行业经营从规模导向转向风险定价，从牌照红利转向专业经营 [4] - 预计券商未来将更注重以专业性实现盈利，这对优质头部券商构成利好，也是板块估值修复的重要催化因素 [4]

证券ETF市场表现与跟踪指数 - 截至2025年12月8日09:40，证券ETF南方(512900)上涨3.22%，冲击3连涨，成交2475.88万元 [1] - 其跟踪的中证全指证券公司指数强势上涨3.16% [1] - 指数成分股表现突出，兴业证券上涨10.00%，东北证券上涨7.69%，华泰证券上涨5.09%，中银证券、华安证券等个股跟涨 [1] 行业政策利好催化 - 金融监管总局于12月5日发布通知，调整保险公司投资相关股票的风险因子，以培育壮大耐心资本、支持科技创新 [1] - 具体调整包括：保险公司持仓时间超过3年的沪深300指数成分股、中证红利低波动100指数成分股的风险因子从0.3下调至0.27 [1] - 保险公司持仓时间超过两年的科创板上市普通股的风险因子从0.4下调至0.36 [1] 监管导向与行业发展战略 - 12月6日，证监会主席在证券业协会会员大会上提出，行业机构需从价格竞争转向价值竞争 [2] - 监管将强化分类监管，对优质机构优化评价指标、适度拓宽资本空间与杠杆上限，提升资本利用效率 [2] - 监管引导头部机构增强资源整合能力，力争形成若干家具有国际影响力的标杆机构，同时支持中小机构聚焦细分领域打造“小而美”的精品服务商 [2] 机构观点与行业展望 - 中信建投证券认为，“十五五”期间，证券行业有望迎来高质量发展，在服务实体经济和优化居民财富配置中发挥核心作用 [2] - 东莞证券认为，本次证监会传递的政策导向有望为证券行业带来结构性投资机会与长期配置价值重构 [2] - 政策导向包括促进头部券商并购重组、引导中小券商走差异化之路、强化券商新质生产力服务能力、放宽优质机构杠杆限制等 [2] 证券ETF产品与指数构成 - 证券ETF南方(512900)紧密跟踪中证全指证券公司指数 [3] - 该指数为反映中证全指指数样本中不同行业公司证券的整体表现，按中证行业分类分为11个一级行业、35个二级行业、90余个三级行业及200余个四级行业编制 [3] - 指数前十大权重股包括东方财富、中信证券、国泰海通、华泰证券、广发证券、招商证券、东方证券、兴业证券、申万宏源、中金公司 [3]

会议概况 - 中国证券业协会召开第八次会员大会 中央金融工委 民政部 中国证监会及系统单位负责人应邀出席[1] - 来自全国的证券公司 证券投资咨询公司 证券资信评级机构等会员单位代表共计480余人出席大会[1] 行业发展成绩与现状 - 证监会主席吴清肯定证券行业近年发展成绩 行业主动服务国家战略 规模实力稳步壮大 服务质效持续提升 结构不断优化 抗风险能力明显增强[2] - 107家证券公司总资产达14.5万亿元 净资产达3.3万亿元 四年多来分别增长超过60%和40%[3] - 证券公司客户超过2.4亿 增长26%[3] - 四年多来行业助力近1200家科技创新企业上市 服务各类企业境内股债融资超过51万亿元[3] - 行业承销科创债 绿色债券等产品规模超过2.5万亿元[3] - 行业结构优化 国泰海通合并等标志性重组案例平稳落地 初步实现"1+1＞2"效果[3] - 头部公司引领作用明显 中小机构聚焦细分赛道取得突破 外资机构境内业务加快布局 已有11家外资独资或控股证券公司在华展业[3] 行业未来定位与发展方向 - "十五五"是推进中国式现代化 加快建设金融强国的关键时期[4] - 证券行业作为直接融资的主要"服务商" 资本市场的重要"看门人" 社会财富的专业"管理者" 需强化使命担当[4] - 行业需服务实体经济和新质生产力发展 更好服务投资者和居民优化资产配置 促进高水平制度型开放[4] - 行业需把握"国家兴衰 金融有责"历史定位 落实金融机构"专注主业 完善治理 错位发展"要求 奋力打造一流投资银行和投资机构[4] - 吴清对行业提出五点希望 包括功能发挥迈上新台阶 专业服务能力展现新提升 差异化特色化发展做到新突破 加强合规管理和风险防控取得新成效 行业文化建设焕发新气象[4] 协会工作与领导机构换届 - 中国证券业协会第七届理事会工作报告指出 四年多来协会发挥自律管理前瞻性引导 预防性规范作用 推动行业高质量发展迈出新步伐[5] - 协会下一步将增强自律管理适应性 提升会员服务针对性 强化传导机制有效性[5] - 大会选举产生协会新一届领导机构 国泰海通证券董事长朱健当选会长[5] - 吴运浩当选执行副会长 徐刚 张冀华 汪兆军当选专职副会长 刘成(中信建投证券) 刘健(申万宏源证券) 邹迎光(中信证券) 张纳沙(国信证券) 陈亮(中金公司) 林传辉(广发证券) 周易(华泰证券) 霍达(招商证券) 曾山当选兼职副会长[5][6] - 王晟(中国银河)当选监事长 苏军良(兴业证券)当选副监事长[6] - 新任会长朱健表示将携手新一届领导班子 发挥行业代表贴近市场 有号召力的优势 增强行业会员对协会工作的认同感 向心力和参与度[6] - 吴清要求协会紧扣"自律 服务 传导"核心职能 坚持政治立会 制度强会 开放办会 作风兴会 以自身高质量发展推动行业高质量发展[6] - 会后召开第八届常务理事会第一次扩大会议 就"十五五"期间证券行业发展重点任务进行交流研讨[6]

政策与监管动态 - 国务院常务会议部署更高水平、更高质量做好节能降碳工作 强调要增强节能降碳内生动力、发挥政策效应、完善市场机制 [1] - 证监会主席吴清表示将鼓励强化分类监管 对优质机构适度松绑 适度打开资本空间与杠杆限制以提升资本运用效率 [3] - 国家金融监管总局下调保险公司部分业务风险因子 对长期持仓的沪深300等指数成份股、科创板股票下调风险因子 同时降低出口信用与海外投资保险的保费和准备金风险因子 [4] - 证监会发布《上市公司监督管理条例（公开征求意见稿）》 从公司治理、信息披露、并购重组、投资者保护等方面健全监管法规体系 这是首部专门的上市公司监管行政法规 [6][8] 市场与资金动向 - 保险公司风险因子下调后 据机构测算仅沪深300成份股相关调整可能为股市带来超千亿元增量资金 [4] - 国家外汇管理局数据显示 截至2025年11月末黄金储备为7412万盎司（约2305.39吨） 环比增加3万盎司（约0.93吨） 为连续第13个月增持 [7] - 国际投资机构普遍预测2026年黄金目标价在每盎司4500至5000美元一线 分析认为美联储降息预期及全球信用格局重塑将利好金价 [7] - 本周（12月8日—12月12日）共有42家公司限售股解禁 合计解禁17.96亿股 按最新收盘价计算解禁总市值为395.2亿元 [14] - 本周解禁市值居前三位的是宁波远洋（97.1亿元）、亿纬锂能（86.2亿元）、先锋精科（39.6亿元） [15] - 本周解禁股数占总股本比例居前三位的是宁波远洋（81%）、欧克科技（74.99%）、晶品特装（51.3%） [16] 行业与公司发展 - 2025年国家医保药品目录新增114种药品 其中50种为一类创新药 总体成功率88% 较2024年的76%明显提高 [9] - 首版商保创新药目录纳入19种药品 包括CAR-T类、T细胞治疗等先进治疗手段及部分罕见病治疗药物 [9] - 证监会同意浙江振石新材料股份有限公司上交所主板IPO注册 同意深圳市恒运昌真空技术股份有限公司科创板IPO注册 [12] - 本周（12月8日—12月12日）有5只新股发行 包括优迅股份、纳百川、元创股份、锡华科技、天溯计量 [13] 宏观经济与外部环境 - 中美经贸牵头人举行视频通话 双方围绕落实两国元首共识、开展务实合作和解决彼此关切进行交流 表示要不断拉长合作清单、压缩问题清单 [2] - 12月10日国家统计局将公布11月CPI、PPI数据 11月新增贷款、M2、社融等金融数据也或将在本周公布 [11] - 美联储将于12月11日公布12月利率决议 市场普遍预期将再次下调利率25个基点 [11]

文章核心观点 - 证监会主席吴清在证券业协会会员大会上，系统阐述了推动证券行业高质量发展的监管思路与行业使命，核心是强化行业服务实体经济与新质生产力的能力，通过分类监管、鼓励创新、压实责任等措施，提升行业整体实力与国际竞争力 [2][5][7][8] 监管政策导向与行业结构优化 - 监管将实施分类监管，对优质机构适当松绑，适度打开资本空间与杠杆限制，以提升资本运用效率 [3] - 对中小及外资券商探索实施差异化监管以促进特色化发展，但对少数问题券商要依法从严监管 [4] - 行业结构持续优化，证券公司总资产达14.5万亿元，净资产约3.3万亿元，四年多来分别增长超过60%和40% [5] - 行业出现标志性合并案例（如国泰海通合并），初步实现“1+1>2”效果，中小机构向差异化、特色化发展转变 [5] - 对外开放推进，有11家外资独资或控股公司在华展业 [5] 行业发展现状与挑战 - A股市场总体活跃，市值从8月开始超过100万亿元，实现了量的合理增长和质的有效提升 [5] - 证券行业服务了1200多家科技创新企业上市 [5] - 行业整体实力有待提升，存在专业水平与创新能力短板、合规风控体系待完善、行业文化建设待加强等问题 [7] 证券公司的使命担当与发展方向 - 证券公司需在四方面强化使命担当：服务实体经济与新质生产力、服务居民资产优化配置、加快建设金融强国、促进高水平制度性开放 [8] - 行业需把握服务实体经济的根本，围绕金融五篇大文章，加大资源投入，突出服务新质生产力发展重点 [11] - 证券公司要发挥研究、定价等专业优势，在发现企业创新潜力、匹配投融资需求、支持产业并购整合等方面发挥作用，服务以人工智能、生物医药、绿色能源为代表的新质生产力 [9] - 需提供更丰富、精准、有利于长期投资和价值投资的产品，对接投资者多元化需求 [10] - 要自觉维护市场秩序和“三公”原则，践行价值投资理念，强化跨周期、逆周期布局，发挥研究专长讲好中国股市叙事 [11] - 需扛起“看门人”责任，从把好IPO入口关到全程护航，引导上市公司规范经营与提升价值 [12] - 需提升价值发现与培育能力，强化业务协同，深入参与企业价值创造，促进一二级市场平衡协调发展 [12] - 需加快建成以投资者回报为核心的评价体系，推动经纪业务向综合财富管理转型，完善长钱长投生态 [12] 行业创新与未来趋势 - 行业需在风险可控基础上不断创新金融产品，以满足各类投资者和市场需求 [13][14] - 应积极研究并推进人工智能、大数据、区块链等金融科技在资本市场的应用 [14] - 行业变化趋势是从简单追求规模利润扩张，加快转向功能优先 [11]

行业监管与发展方向 - 监管机构要求证券公司立足自身资源，发挥比较优势，增强资源整合能力，用好并购重组机制和工具，实现优势高效配置 [1] - 监管机构提出发展目标，力争在“十五五”时期形成若干家具有较大国际影响力的投资机构 [1] - 监管政策将鼓励强化分类监管，对优质机构适当松绑，适度打开资本空间与杠杆限制，提升资本运用效率 [1] 公司战略与定位 - 监管机构指出，“一流”不是头部机构的专利，中小机构也要把握优势，在细分领域、重点区域集中资源，打造小而美的特色投行和服务商 [1]

核心观点 - 证监会主席吴清要求证券行业扛起“看门人”责任，引导上市公司规范经营并提升价值，同时促进行业自身高质量发展 [1] 行业责任与功能定位 - 证券行业需从把好IPO入口关到全程护航，引导上市公司规范经营，提升价值 [1] - 行业需提升价值发现培育能力，强化业务协同，提升IPO、并购重组的专业性和影响力 [1] - 行业应深入参与企业价值创造，注重加强承销保荐和定价的统一建设，促进一二级市场平衡协调发展 [1] 能力建设与业务转型 - 证券行业需提升财务管理能力，加快与投资者的利益绑定 [1] - 行业需加快建成以投资者回报为核心的评价体系 [1] - 行业需推动经纪业务、综合财富管理的转型发展 [1] 市场生态与对外开放 - 证券行业需对各类中长期资金做好产品、交易、做市、风险管理等全方位支持，完善长钱长投生态 [1] - 行业需坚持高水平走出去和高水平引进来 [1]

核心观点 - 证监会主席吴清要求证券行业扛起“看门人”责任，从源头把关到全程护航，引导上市公司规范经营并提升价值，以推动行业高质量发展 [1][2] 行业责任与定位 - 证券行业需履行“看门人”职责，把好IPO入口关并对上市公司进行全程护航 [1][2] - 行业需引导上市公司规范经营，并致力于提升其价值 [1][2] 核心能力建设 - 行业需提升价值发现与培育能力，强化业务协同 [1][2] - 需提升IPO、并购重组业务的专业性和影响力，深入参与企业价值创造 [1][2] - 需加强承销保荐和定价的统一建设，以促进一二级市场平衡协调发展 [1][2] 财务管理与业务转型 - 行业需提升财务管理能力，加快与投资者的利益绑定 [1][2] - 需加快建成以投资者回报为核心的评价体系 [1][2] - 需推动经纪业务向综合财富管理转型发展 [1][2] 服务中长期资金与对外开放 - 行业需为各类中长期资金提供产品、交易、做市、风险管理等全方位支持 [1][2] - 需完善长期资金长期投资的生态 [1][2] - 需坚持高水平“走出去”和高水平“引进来” [1][2]

文章核心观点 - 国联民生证券在行业高质量发展新阶段，通过整合实现协同效应释放，综合实力显著提升，并因此荣获“年度证券公司”称号 [1] - 公司未来将锚定成为一流现代投资银行的愿景，持续提升核心竞争力 [2] 行业背景与趋势 - 2025年作为“十四五”规划收官与“十五五”规划谋篇的关键节点，中国证券行业正式迈入高质量发展新起点 [1] - 在政策引导与市场驱动双轮加持下，行业已从规模竞争转向质量深耕 [1] 公司财务表现 - 2025年前三季度，公司营业收入达60.38亿元，同比增长201.17% [1] - 2025年前三季度，公司净利润达17.63亿元，同比增长345.30%，业绩增幅位居上市券商前列 [1] - 截至2025年三季度末，公司总资产突破1893亿元，较2024年末近乎翻倍 [1] - 截至2025年三季度末，归属于上市公司股东的所有者权益达520.20亿元，较2024年末增长179.91% [1] 业务整合与协同进展 - 自整合以来，公司协同效应进入实质性释放阶段 [1] - 投行项目完成迁移合并 [1] - 经纪业务交易系统实现“零故障”整体切换 [1] - 资管产品管理人主体变更顺利落地 [1] - 上述整合为“1+1>2”的协同效应奠定坚实基础 [1] 公司荣誉与未来愿景 - 公司凭借在资本实力、业务结构、盈利能力等方面的全面提升，荣获“年度证券公司”称号 [1][2] - 公司未来将锚定“打造一家客户信赖、科技创新、产业驱动、具有国际影响力和核心竞争力的一流现代投资银行”的中心愿景 [2] - 公司将持续提升核心竞争力，推动综合实力和服务能力再上新台阶 [2]