作为资金自由进出的国际性金融中心，中国香港特区多年来持续维持全球第四大外汇中心的地位。图为位于香港国际 机场附近的一家小型货币兑换柜台 在电子支付日益流行的当下，此次现金劫案被形容为"重量级"。这源于找换店"丰俭由人"的生意模式，小如居民出行 前准备、大到交易员乃至银行都会通过找换店兑换现金 文｜《财经》特派香港记者 焦建 编辑｜苏琦 这种兑换货币赚取差价或保值的生意，在作为国际金融中心的中国香港有其独特的经营空间。按照2025年9月底国际 结算银行（BIS）公布的最新一项调查（该调查每三年一度）显示，中国香港继续是全球第四大外汇中心，以及全球 最大的离岸人民币业务枢纽。 12月18日，中国香港特区上环地区附近发生一起街头抢劫案。此案除涉及约10亿日元，与之有关的涉及大规模现金交 易的找换店生意，亦再次受到关注。 据12月19日香港警方最新的通报显示，当日抢劫案发生于上午约9时，警方接获一名找换店男职员报案，称皇后大道 中181号新纪元广场的找换店门口发生行劫事件。事发前该找换店职员与一名51岁司机，持有四个共装有10亿日元现 金的行李箱，准备到附近银行将日元兑换成港元。三名可疑男子突然走近，其中两人手持开山 ...

据悉，HashKey Exchange是香港首家面向零售用户的持牌虚拟资产交易平台，持有香港证监会第1类 （证券交易）和第7类（自动化交易服务）牌照。根据弗若斯特沙利文的数据，按2024年交易量计，公 司是亚洲最大的区域性在岸平台。大和日前研报指出，鉴于近期加密货币市场的疲软、全球交易所交易 量持续下滑，大和认为投资者对HashKey的信心在短期内可能仍然低迷。 财务方面，该公司在2022年、2023年、2024年分别实现收入1.29亿港元、2.08亿港元、7.21亿港元，分 别取得亏损5.85亿港元、5.80亿港元、11.90亿港元。2025年前6个月实现收入2.84亿港元，产生亏损5.07 亿港元，尚未实现盈利。 智通财经APP获悉，HASHKEY HLDGS(03887)再跌超8%，低见5.09港元，较招股价6.68港元跌超 20%。截至发稿，跌8.35%，报5.16港元，成交额2417.14万港元。 ...

HashKey源自这样一个路线从18年走到今天。目前，HashKey在6个不同的司法区域，一共获取了13张牌 照。 配发结果显示，公司香港公开发售获8.86万份申请，受理为2.98万份，超购392.71倍，一手中签率为 10%，国际发售部份则获超购4.46倍。 香港持牌虚拟资产交易所HashKey Exchange母企HashKey Holdings（3887.HK）今日挂牌，股价开报6.7 港币，较定价6.68元高0.3%，最高升超5%，其后随即掉头向下，低见6.12元跌8.4%，每手400股，一手 帐面蚀44元。 责任编辑：郝欣煜 多位香港政商代表到场参与HashKey IPO仪式，包括财政司司长陈茂波、港交所主席唐家成及行政总裁 陈翊庭、证监会主席黄天祐、立法会（科技创新界）议员邱达根等。 香港持牌虚拟资产交易所HashKey Exchange母企HashKey Holdings（3887.HK）今日挂牌，股价开报6.7 港币，较定价6.68元高0.3%，最高升超5%，其后随即掉头向下，低见6.12元跌8.4%，每手400股，一手 帐面蚀44元。 HashKey董事长肖风致辞时表示，公司自2018年在香 ...

IPO基本信息 - Hashkey于12月9日启动全球发售，预计12月15日定价，12月17日上市 [1][13] - IPO发行价格区间为5.95-6.95港元/股，基础发行股数约2.4亿股，对应发行规模约14.3-16.7亿港元 [1][13] - 公司设置了发售量调整权及超额配售选择权，若全额行使，发行规模将达到21.4-25.0亿港元 [1][13] 基石投资者分析 - 共有9家基石投资者合计认购7500万美元，按发行规模下限计算，占基础发行规模的40.8% [2][14] - 基石阵容呈现两级分化：包括瑞银资管(投资1000万美元)、富达国际(投资500万美元)等国际长线基金，以及鼎晖资本(投资500万美元)、无极资本(投资1000万美元)等行业知名玩家 [2][3][14][15] - 部分基石投资者缺乏相关经验，如信庭基金、利通发展、Space Z PTE、Shining Light Grace过往均无基石投资案例 [3][15] - 基石投资者中未见中资保险、公募基金的身影，这与公司业务敏感、机构对合规风险谨慎有关 [3][15] 业务竞争格局 - 按2024年交易量计算，Hashkey是亚洲最大的区域性在岸平台，也是香港地区最大的平台，市场份额超75% [5][17] - 公司业务多元化：按质押资产规模是亚洲最大的链上服务提供商；以在管资产规模衡量是亚洲最大的数字资产管理机构 [5][17] - 全球竞争力薄弱：按2024年在岸交易量统计，公司在全球交易促成服务提供商中排名第6，市场份额仅1.0%，全球前三大公司合计份额高达67.3% [5][18] - 在数字资产链上服务领域，按2024年末在管资产计算，公司排名全球第8，市场份额仅0.8% [5][18] - 行业竞争加剧：香港已颁发11张虚拟资产交易牌照，竞争对手数量大幅增加 [6][18] 财务表现 - 营业收入波动增长：2022-2024年分别为1.3亿港元、2.1亿港元、7.2亿港元，其中2024年增速高达247% [8][20] - 2025年上半年营业收入同比下滑26%，仅为2.8亿港元 [8][20] - 毛利率持续下滑：2022-2024年及2025年上半年毛利率分别为97.2%、94.0%、73.9%及65.0% [8][20] - 费用高企：同期研发、销售、行政三费合计分别为5.1亿港元、7.3亿港元、15.8亿港元及5.3亿港元，占营业收入比例分别高达394%、351%、219%及186% [9][21] - 持续亏损：同期净亏损分别为5.9亿港元、5.8亿港元、11.2亿港元及5.1亿港元，净亏损率分别达453%、279%、165%及178% [9][21] 估值与市场信号 - 按发行价下限测算，公司基础总市值为165亿港元，对应2024年及滚动市销率分别为22.8倍及26.5倍 [10][22] - 估值远超全球龙头Coinbase(市值725亿美元，对应2024年及滚动市销率分别为10.9倍、9.4倍)，但较港股OSL集团(2024年及滚动市销率分别为37.6倍、32.1倍)有折让 [10][11][22][23] - 联席簿记管理人富途证券开放国际配售通道，此举通常意味着机构认购力度不足，可能影响上市后股价稳定性 [12][23]

公司上市进程与市场地位 - HashKey已通过港交所聆讯，距港股上市仅一步之遥，有望成为“香港加密资产第一股” [1] - 公司IPO募资规模或高达5亿美元，募集资金将用于技术及基础设施迭代、市场扩展及生态系统合作、营运及风险管理及一般企业用途 [1][3] - 公司是香港11家持有虚拟资产交易平台牌照的公司之一，其通过聆讯意味着香港监管和交易所已愿意将虚拟资产核心业务机构纳入主板IPO常规审查体系 [1][3] 业务结构与市场地位 - 公司核心业务包括交易促成服务、链上服务、资产管理服务三大板块 [1] - 按交易量计算，公司是亚洲最大的区域性在岸平台，在香港市场占有率超过75%，同时也是亚洲最大链上质押服务商及在管资产规模最大的数字资产管理机构之一 [2] - 截至2025年9月30日，公司累计促成现货交易量达1.3万亿港元，链上服务中质押资产规模达290亿港元，支持80多种协议，基于自研HashKey链的现实世界资产代币化总值约17亿港元 [2] - 资产管理业务累计资产管理规模78亿港元，已完成超过400项早期区块链项目投资 [2][3] - 2025年上半年收入结构为：交易促成服务贡献68%，链上服务贡献18.7%，资产管理服务贡献13.3% [3] 财务表现与运营数据 - 公司仍处于投入期，尚未实现盈利 [1][7] - 收入从2022年的1.29亿港元增长至2024年的7.21亿港元，两年累计增长超过458%，年复合增速超过130% [7] - 2025年上半年收入为2.84亿港元，低于上年同期的3.84亿港元，主要由于交易促成服务收入减少 [7] - 交易量从2022年的42亿港元大幅增加至2024年的6384亿港元，但2025年上半年交易量降至2140亿港元，低于去年同期的3476亿港元，公司归因于在市场低迷下进行战略性调整导致零售客户交易活动减少 [8] - 毛利方面，2022年、2023年、2024年及2025年上半年分别为1.26亿港元、1.95亿港元、5.33亿港元及1.85亿港元，同期毛利率分别为97.2%、94.0%、73.9%及65.0% [9] - 净亏损方面，2022年、2023年、2024年及2025年上半年分别亏损5.852亿港元、5.80亿港元、11.896亿港元及5.067亿港元 [1][9] - 截至2025年8月31日，公司拥有16.57亿港元的现金及现金等价物，以及总值5.92亿港元的数字资产，其中主流代币占比84% [10] 成本结构与运营挑战 - 公司净亏损反映了业务发展周期的特性及建立合规可扩展平台所需的庞大前期投资 [1] - 2024年研发开支达到5.57亿港元，占收入的77.2% [11] - 2025年上半年零售交易量同比下降85.6% [11] - 高额研发开支、收入规模有限及零售交易量暴跌是公司连年亏损的主要原因 [11] 行业监管环境与公司定位 - 香港在牌照框架、持牌平台名单、现货ETF上市及允许持牌平台与海外关联方打通订单簿等方面，已搭建出相对完整的数字资产制度环境 [4] - 中国人民银行等十三部门近期重申禁止虚拟币炒作交易，这使公司面临内地客户获取受限、合规成本上升及品牌舆情压力等不利影响 [4] - 内地监管定调清晰，反而强化了香港作为合规数字资产枢纽的独特位置，持牌、透明、可穿透的机构显得更为稀缺 [5] - 公司的优势在于不依赖内地散户，不触及内地监管红线，而是在香港制度体系内以公开披露、风险隔离与全面牌照服务国际和区域机构资金 [6] 发展策略与前景 - 公司的交易、链上服务和资产管理三条业务线正在形成协同效应，质押、节点服务、代币化及ETF合作属于具备长期增长潜力的方向，有助于降低对单一交易量的敏感度 [10] - 公司客户结构已经高度机构化，核心市场集中在香港并向亚太主要金融中心延伸，面对的是有长期配置需求的资金 [10] - 分析建议公司应聚焦机构客户、控制成本、进行持续技术迭代和产品创新，并拓展新加坡、中东等对华友好市场以实现地域多元化运营 [11][12]

股价表现 - 捷利交易宝股价高开逾5%，截至发稿时上涨5.16%至1.63港元，成交额为13.69万港元 [1] 配售方案核心条款 - 公司拟配售7000万股股份，占配售完成后经扩大已发行股份总数约9.33% [1] - 配售价为每股1.33港元，较2025年11月10日收市价1.55港元折让约14.19% [1] - 假设配售股份全部获认购，配售所得款项总额将为9310万港元，所得款项净额估计约为9202万港元 [1] 募集资金用途 - 配售所得款项净额拟用于向附属公司TradeGo Markets Limited注资，以巩固其资本基础并支持业务扩展 [1] - 资金将用于增加TGM向客户提供首次公开发售融资服务的资金储备，以提升客户服务能力 [1] - 部分资金将投资开发名为"VirtuTrade Pro"的虚拟资产交易系统，为现有客户的潜在虚拟资产交易需求做准备 [1]

股价表现 - 捷利交易宝股价高开逾5%，截至发稿时报1.63港元，成交额13.69万港元 [1] 配售方案核心条款 - 公司拟配售合共7000万股配售股份，占经扩大后已发行股份总数约9.33% [1] - 配售价为每股1.33港元，较公告日收市价1.55港元折让约14.19% [1] - 假设悉数配售，所得款项总额将为9310万港元，所得款项净额估计约为9202万港元 [1] 募集资金用途 - 所得款项净额拟用于向附属公司TradeGo Markets Limited注资，以巩固其资本基础并支持业务扩展 [1] - 增加TGM向客户提供首次公开发售融资服务的资金储备，以提升客户服务能力 [1] - 投资开发名为"VirtuTrade Pro"的虚拟资产交易系统，为现有客户的潜在虚拟资产交易需求做准备 [1]

融资方案 - 公司计划配售7000万股新股，占配售后总股本约9.33% [1] - 配售价定为每股1.33港元，较当日收市价1.55港元折让约14.19% [1] - 此次配售预计募集资金总额为9310万港元，净额约为9202万港元 [1] 资金用途 - 募集资金净额将用于向附属公司TradeGo Markets Limited注资，以加强其资本基础和支持业务发展 [1] - 部分资金将用于增加TGM向客户提供首次公开募股融资服务的资金储备，以提升服务能力 [1] - 部分资金将投资开发虚拟资产交易系统，以满足现有客户潜在的虚拟资产交易需求 [1]

配售方案概述 - 公司与配售代理国泰君安国际订立配售协议，以每股1.33港元配售7000万股新股 [1] - 配售股份占公司公告日期已发行股份总数约10.29%，占配售完成后的经扩大已发行股份总数约9.33% [1] - 配售事项所得款项总额为9310万港元，所得款项净额估计约为9202万港元 [2] 募集资金用途 - 所得款项净额拟用于向附属公司TradeGo Markets Limited注资，以巩固其资本基础并支持业务扩展 [2] - 资金将用于增加TGM向客户提供首次公开发售融资服务的资金储备，以提升客户服务能力 [2] - 部分资金将投资开发虚拟资产交易系统VirtuTrade Pro，为现有客户的潜在虚拟资产交易需求做准备 [2]

配售方案核心信息 - 公司拟配售合共7000万股股份，占经扩大后已发行股份总数约9.33% [1] - 配售价为每股1.33港元，较2025年11月10日收市价1.55港元折让约14.19% [1] - 配售事项所得款项总额为9310万港元，所得款项净额估计约为9202万港元 [1] 募集资金用途 - 所得款项净额将用于向附属公司TradeGo Markets Limited注资，以巩固其资本基础并支持业务扩展 [1] - 部分资金将用于增加TGM向客户提供首次公开发售融资服务的资金储备，以提升客户服务能力 [1] - 部分资金将投资开发名为"VirtuTrade Pro"的虚拟资产交易系统，为现有客户的潜在虚拟资产交易需求做准备 [1]