纪要涉及的行业或公司 * 固收行业（债券市场）[1] * 银行业（大行、农商行）[1][3] * 保险行业（保险公司、五大上市险企、中国太保）[1][3][6][7][10] * 基金行业（含权债基、固收加基金、短期/中长期纯债基、ETF、同业存单基金）[1][3][5][10] * 理财行业（银行理财、混合类/权益类理财）[5][10][11] 核心观点与论据 2025年机构行为回顾 * **大行**：债券投资力度显著高于往年，2025年1-10月累计新增债券投资规模达7万亿元，几乎是往年同期最高值的两倍[1][3] 但一级市场大量承接未显著影响二级市场利率，因大行在二级市场主要买入短期国债平衡久期，且总体买入规模不大[1][3] * **农商行**：配置力度较弱，金融投资规模增速处于历史低位[1][3] 原因包括贷款增速下滑、央行对买超长债行为的监管指导，以及部分银行回归存贷主业[3] * **保险公司**：资产端呈现“重股轻债”态度，新增股票等权益资产规模超9,000亿元，而新增债券投资不到3,000亿元[3] 对超长期地方政府债保持必要配置，但对国债投资意愿较弱，并在利率下行时迅速抛售20-30年期国债[1][3] * **基金**：杠杆率保持平稳偏低，但久期水平波动大[1][3] 一季度遭遇赎回压力，二季度在资金面宽松及冲击业绩排名推动下快速拉升久期，三季度调整后转为谨慎，大幅抛售超长债、政信债及二永债，四季度修复期很少参与超长品种交易[3][4] 2026年机构行为展望 * **主线一：含权产品兴起**：市场对股票关注度提升，截至2025年三季度，含权产品（如含权债基）占整体比例从14%提升至21%，同比增速达45%[5] 新发产品中，含权与纯债产品比例已平分秋色[5] * **主线二：稳健收益受青睐**：防风险和稳利率需求增加，预计固收加基金扩容速度将加快[1][5] 相应地，非政策金融债、非金信用等品种可能迎来边际资金流入，而政策性金融债可能走弱[5] * **主线三：新规影响与能力提升**：新规实施将促使各类资管机构提升主动管理能力，以应对细微变化带来的挑战[1][5] 2026年保险行业前景 * **表现预计走弱**：对2026年保险行业前景不乐观，预计表现可能较2025年进一步走弱[1][6] * **资产端配置意愿减弱**：超长期政府债供给上升已部分弥补保险公司久期缺口，例如中国太保资产久期从2022年底的8.3年提升至2025年中的12年[6][7] 继续抢配超长期政府债的需求自然减弱[6] * **高股息股票受青睐**：在OCI账户中增配高股息股票可缓解期限错配问题，且不会因股价波动导致公司利润大幅波动，因此具有明显优势[7] * **权益配置空间充足**：根据综合偿付能力充足率测算，目前险企还可增配3.7万亿元权益资产，五大上市险企数据显示整个行业可增配空间达5.8万亿元[7] 监管设定的权益投资占比上限政策信号引导意义强于实际约束意义[7] * **负债端保费收入偏弱**：预计2026年传统寿险产品预定利率不会下调，相应地也不会出现炒停售热潮，传统寿险保费收入将保持稳定偏弱状态，自然也不会有强烈买债需求[1][7] 2026年债券市场展望 * **整体低波动**：预计明年债券市场整体将呈现低波动状态[2][8] * **市场持续扩容**：战略市场总体规模较两年前增长了四分之一，超长期政府债净融资速度基本是前几年的两倍，在宏观加杠杆政策思路下预计将继续保持[8][9] * **防范系统性风险**：各类机构持仓规模庞大，利率波动对金融体系资产端影响显著[9] 测算显示，2026年利率发生10BP调整，对金融机构资产端冲击约1,800亿元（仅考虑净融资额），实际影响可能更大[9] 因此，央行调控将更加精准以平滑利率波动，大型银行将在一级市场承接政府债务并在二级市场进行少量多次操作以维稳市场[2][9] 其他重要内容 新规的具体影响 * **基金费率新规**：各类机构可能会用ETF或同业存单基金替代短期纯债基作为流动性管理工具，同时更加注重长端主动管理能力[10] 银行自营持仓基金规模庞大，仅上市银行就持仓6.4万亿元，但赎回压力可控[10] 中小银行更多依赖基金弥补投研能力，新规后优选中长期纯债基进行长期配置更可行[10] 国有大行新规后更多是转换部分收益较低基金成直投[10] 保险业持仓规模不到5,000亿元，赎回冲击有限[10] * **理财全面净值化**：2026年理财规模仍然乐观，一方面高息存款到期，另一方面在基金费率新规下，理财整体性价比相对于短期纯债基上升[11] 理财在处理负债端增量时，更加注重低波稳健方向，例如侧重现金和银行存款、减少债券投资，以及选择存单和1-2年期高等级信用债等策略可能延续[11] * **保险新会计准则**：非上市险企从2026年起全面实施，但由于其总资产占比不到30%，且很多已提前实施，因此总体影响有限[11] 新准则会使得保险业信用下沉更加谨慎，但对二永债等品种的冲击有限，因其从2024年二季度开始一直处于净卖出状态，目前持仓规模不大[11]

食品安全监管加强 - 新修改的食品安全法规定道路散装运输重点液态食品需在运输容器显著位置喷涂食品专用标识并专用于食品运输 [1] - 餐饮服务连锁企业总部需取得包含“餐饮服务连锁管理”的食品经营许可并对分支机构、中央厨房、门店的食品安全承担管理责任 [2] - 校园配餐服务企业需将餐食加工过程接入“互联网+明厨亮灶”系统并向学校、家长和学生公开展示关键操作流程 [5][6] 产品标准与认证更新 - “旧国标”电动自行车全面停售 消费者需认准CCC认证标志和产品合格证 [3][4] - 新修订的医用防护口罩强制性国家标准规定一次性使用医用防护口罩不应设置呼吸阀并应配有鼻夹设计 [8] 金融监管与服务优化 - 金融机构需在次年3月底前向反洗钱监管行提交经负责人审签的反洗钱年度工作报告 [11] - 《个体工商户信用评价指标》国家标准实施 助力金融机构开发适合个体工商户的金融产品和服务以扩大贷款规模和覆盖面 [13] 资源与环境管理 - 工程建设项目在批准占地范围内开采并直接用于本工程回填的砂石、粘土等矿产品不缴纳资源税 [7] - 北京市禁止使用国一及以下标准或不符合Ⅲ类限值的非道路移动机械 [14] 地方政策与产业发展 - 辽宁省鼓励应用型本科学校举办职业技术学院或开设职业技术专业 鼓励高水平高等职业学校申办职业本科学校以扩大数量和招生规模 [16] - 福建省要求加强信息网络、大数据、人工智能等新技术在人工影响天气工作中的应用 并开展在防灾减灾、农业生产安全保障等多方面的研究 [18] - 山东省细化了九项历史建筑认定条件 包括体现特定时期建设成就、与重要历史事件或名人相关联等 [19] - 河南省明确要引导粮食生产功能区发展粮食产业 增加优质、营养及功能性特色产品供给并发展全谷物产业 [22] - 湖南省鼓励和支持自然人、法人和非法人组织参与数据要素市场建设 依法依规采取开放、合作、交易等方式流通使用数据 [23] - 海南省允许在重点旅游区内设置通宵营业酒吧和娱乐演艺场所 [25] - 四川省实施城市环卫工人工资专用账户制度实施细则以保障环卫工人权益 [27]

电动自行车行业 - 12月1日起所有"旧国标"电动自行车全面停售，消费者需认准CCC认证标志和产品合格证[6] 校园配餐行业 - 《校园配餐服务企业管理指南》国家标准要求餐食加工过程接入"互联网+明厨亮灶"系统并向学校、家长和学生公开展示食品加工关键操作流程[7] 资源开采行业 - 工程建设项目在批准占地范围内开采并直接用于本工程回填的砂石、粘土等矿产品不缴纳资源税[8] 医疗器械行业 - 新修订的《医用防护口罩》强制性国家标准规定一次性使用医用防护口罩不应设置呼吸阀并应配有鼻夹[9] 金融行业 - 金融机构需在次年3月底前向反洗钱监管行提交经本机构负责人审签的反洗钱年度工作报告[10] 个体工商户金融服务 - 《个体工商户信用评价指标》国家标准助力金融机构开发适合个体工商户特点的金融产品和服务，扩大贷款规模和覆盖面[12] 非道路移动机械行业 - 北京禁止使用国一及以下标准或不符合Ⅲ类限值的非道路移动机械[14] 职业教育行业 - 辽宁鼓励应用型本科学校举办职业技术学院或开设职业技术专业，鼓励高水平高等职业学校申办职业本科学校以扩大数量和招生规模[17] 气象服务行业 - 福建要求加强信息网络、大数据、人工智能等新技术在人工影响天气中的应用，并开展在防灾减灾、农业生产等领域的相关研究[19] 历史建筑保护行业 - 山东细化了九项历史建筑认定条件，包括体现特定时期建设成就、与重要历史事件或名人相关联等[21] 粮食产业 - 河南明确要引导粮食生产功能区发展粮食产业，增加优质、营养及功能性特色产品供给，因地制宜发展全谷物产业[22] 数据要素市场 - 湖南鼓励和支持自然人、法人和非法人组织参与数据要素市场建设，依法依规采取开放、合作、交易等方式流通使用数据[24] 旅游娱乐行业 - 海南允许在重点旅游区内设置通宵营业酒吧和娱乐演艺场所[26] 城市环卫行业 - 四川实施城市环卫工人工资专用账户制度，明确从账户管理、工资发放到监督保障的全流程规范[28] 职工福利政策 - 青海明确子女所在单位依据医疗机构出具的老年人住院证明给予独生子女每年累计20日、非独生子女每年累计10日的带薪陪护假[31]

食品安全与监管 - 新修改的食品安全法明确道路运输经营者从事重点液态食品散装运输需在容器显著位置喷涂食品专用标识，并严禁装运食品以外的其他物质 [2] - 餐饮服务连锁企业需明确一个企业总部，总部应具备连锁管理能力并取得包含“餐饮服务连锁管理”的食品经营许可 [5] 产品标准与认证 - 所有销售的电动自行车产品均必须符合新版强制性国家标准，“旧国标”电动自行车全面停售，产品需有CCC认证标志 [4] - 新修订的《医用防护口罩》强制性国家标准规定一次性使用医用防护口罩不应设置呼吸阀，并应配有鼻夹或替代设计以起到固定和密合作用 [6] 地方经济与数据治理 - 海南自由贸易港鼓励发展夜间经济，打造夜间文化和旅游消费集聚区，允许在重点旅游区内设置通宵营业酒吧和娱乐演艺场所 [14] - 湖南省禁止经营主体利用数据实施不正当竞争行为和垄断行为 [12] 建筑与房屋使用安全 - 广州市明确将没有防水要求的房间或阳台改为卫生间、厨房，或将卫生间改在下层住户特定房间上方将面临罚款，对房屋所有权人或使用人处1000元以上5000元以下罚款，对装饰装修企业处5000元以上5万元以下罚款 [16] 信用管理与社会保障 - 《市场监督管理信用修复管理办法》健全信用修复制度，鼓励当事人主动纠正违法失信行为 [8] - 陕西省为70-79周岁老年人发放每人每月50元补贴，80-89周岁每人每月100元，90-99周岁每人每月200元，100周岁及以上每月300元补贴 [10]

连锁餐饮行业监管新规 - 从事同一品牌餐饮服务连锁经营活动的企业必须明确一个具备相应管理能力的企业总部 [2] - 企业总部需依法取得包含“餐饮服务连锁管理”的食品经营许可 对分支机构、中央厨房、门店等的食品安全承担管理责任 [2] - 新规旨在解决连锁餐饮企业总部只收取扩张费用 对门店食品安全管理“宽松软”及“只开店、不管店”的问题 [1][2] 电动自行车行业标准更新 - 自12月1日起 所有销售的电动自行车产品必须符合新版强制性国家标准《电动自行车安全技术规范》（GB 17761—2024） [2] - “旧国标”电动自行车全面停售 消费者需认准CCC认证标志和产品合格证 [2] 市场监督管理信用修复制度 - 《市场监督管理信用修复管理办法》自12月25日起施行 进一步扩大信用修复范围 [2][3] - 为重整及和解企业恢复信用、重新开展正常经营、参与市场竞争提供支撑 [3] - 按照过罚相当原则设置不同的公示期限和修复条件 提升信用修复精细化管理水平并优化办理流程 [3] 资源税征管规则调整 - 财政部、税务总局关于明确资源税有关政策执行口径的公告12月1日起施行 [3] - 国家机关等依照法律法规罚没、收缴的资源税应税产品不缴纳资源税 [3] - 工程建设项目在批准占地范围内开采并直接用于本工程回填的砂石、粘土等矿产品不缴纳资源税 [3] 医用防护口罩国家标准 - 新修订的《医用防护口罩》强制性国家标准12月1日起实施 [3] - 新国标规定一次性使用医用防护口罩不应设置呼吸阀 [3]

银行卡清算市场新规 - 中国人民银行与国家金融监督管理总局联合印发的《银行卡清算机构管理办法》将于2025年11月1日起施行 [2] - 《办法》共七章58条 旨在促进银行卡清算机构健康发展并保障市场有序运行 [2] - 新规明确机构在治理结构、业务规则、标准体系、成员机构管理等方面的基本要求 并健全监管机制以维护市场秩序 [2] 非车险业务监管加强 - 国家金融监督管理总局发布《通知》以加强财产保险公司非车险业务监管 推动理性竞争和高质量发展 [3] - 《通知》在六方面强化要求 包括优化考核机制、规范产品开发使用、规范保费收入管理、强化市场行为监管等 [3] - 具体措施包括推动经营理念向质量效益转变 严格执行备案产品 并对违规行为依法采取监管措施或行政处罚 [3] 海南离岛免税政策调整 - 财政部、海关总署、国家税务总局联合调整海南离岛旅客免税购物政策 自11月1日起实施 [4] - 离岛免税商品范围由45大类扩大至47大类 [4] - 允许离境旅客享受离岛免税政策 其购物金额计入每年10万元人民币免税额度且不限次数 [4] 风电与核电增值税政策调整 - 对纳税人销售自产的利用海上风力生产的电力产品 自2025年11月1日起至2027年12月31日实行增值税即征即退50%的政策 [5] - 2025年11月1日后核准的核电机组 将不再实行增值税先征后退政策 [6]

汽车行业 - 全国推行国产小客车新车上牌全业务数字化办理 实现群众免提交纸质材料 [1] - 重庆市全天24小时禁止国三及以下排放标准柴油货车驶入中心城区全域 [14] - 云南省规定公务出行租赁车辆应当选用国产汽车并优先选用新能源汽车 [22] 能源与基础设施 - 锂离子电池新规实施"一池一码" 赋予每个新生产电池唯一身份编码实现全生命周期管控 [5] - 油气管网设施运营企业需向符合条件的用户公平无歧视提供输送、储存等服务 [6] - 山东省科学技术最高奖奖金标准由每人300万元提高到500万元 [18] 科技与网络安全 - 网络运营者发现较大以上网络安全事件需按《网络安全事件分级指南》进行研判和报告 [3] - 互联网法院新增四类案件管辖范围包括网络数据权属、网络个人信息保护、网络虚拟财产权属和网络不正当竞争纠纷 [9] - 湖北省规定使用门诊统筹基金支付的药品需通过医保电子处方中心流转 不再接受纸质处方 [19] 金融与保险 - 银行卡清算机构管理办法专设运营管理和监督管理章节以促进市场有序竞争 [4] - 非车险业务监管要求保险公司严格执行备案的保险条款和费率 确保备案内容与实际经营一致 [12] 消费与零售 - 海南离岛免税商品新增宠物用品和可随身携带乐器两类 调整后免税商品共47类 [24] - 河北省规定利用自动设备从事食品制售需在设备显著位置展示食品经营许可证复印件或电子证书 [15][16] 公共安全与社会治理 - 重大火灾隐患判定规则将直接判定要素从10项增至30项 重点针对人员密集场所和易燃易爆场所 [7][8] - 福建省规定驾驶非机动车时拨打接听手持电话、浏览电子设备等行为将处罚款50元 [20] - 上海市新增老年人患病住院陪护假 赡养人每年可享受不超过五个工作日的假期 [13] 就业与民生保障 - 宁夏将被征地农民纳入就业援助范围 提供职业技能培训和公益性岗位扶持 自主创业者享受贷款优惠 [25][26] - 国家加强突发公共卫生事件监测 建立智慧化多点触发机制和跨部门跨地域信息共享机制 [10][11]

医疗健康行业 - 自2025年11月10日起为年满13周岁且于2011年11月10日后出生的女孩免费接种2剂次双价HPV疫苗 [1][2][4] - 此前已自费接种首针的适龄女孩可免费接种第二针 [4] 汽车行业 - 2025年11月1日起全国全面推行国产小客车新车上牌“一件事”实现全业务数字化办理 [4][6] - 通过“交管12123”App集成选车、购险、选号、上牌等服务群众购车上牌无需再到办事窗口 [6] - 公安交管部门与税务、金融监管等部门信息联网共享核查车辆销售发票、购置税、保险等信息办理业务时免予提交纸质材料 [6] 零售与消费品行业 - 五部门通知自2025年11月1日起完善免税店政策包括积极支持国内商品进入免税店销售 [7][9] - 政策进一步扩大免税店经营品类并放宽免税店审批权限 [9] 电池与新能源行业 - 《锂离子电池编码规则》国家标准2025年11月1日起实施为新生产电池产品赋予唯一身份编码 [9][11] - 标准覆盖从单体电池到电池系统的全层级产品通过“一池一码”实现从生产端到回收端的全生命周期流程管控 [11] 网络安全行业 - 《国家网络安全事件报告管理办法》2025年11月1日起施行要求关键信息基础设施网络运营者报告事件最迟不超过1小时 [20] - 属于重大或特别重大网络安全事件的报告最迟不得超过半小时 [20] - 其他网络运营者向属地省级网信部门报告最迟不得超过4小时重大或特别重大事件省级网信部门向国家网信部门报告最迟不超过1小时 [20]

全国性新规 - 《永久基本农田保护红线管理办法》10月1日起施行 对永久基本农田划定、管控、保护、优化调整、质量建设等作出具体规定 兼顾耕地保护的刚性和农业生产的灵活性 [1] - 互联网平台企业10月1日起首次正式报送平台内经营者和从业人员的身份信息及收入信息 [2] - 全国铁路旅客运输领域10月1日起全面使用电子发票 不再提供纸质报销凭证 增加线下电子发票申请渠道和购票（代办）人开具服务 [3] - 民航境内航线旅客运输服务10月1日起统一使用电子行程单 不再提供纸质行程单 [4][5] - 《医疗器械网络销售质量管理规范》10月1日起施行 规定网络销售企业须在网站首页显著位置展示经营许可证等资质信息 并在产品页面标明医疗器械注册证号、适用范围、禁忌症等关键信息 [6] - 2025年版《中华人民共和国药典》10月1日起实施 药品研制、生产（进口）、经营、使用和监督管理等相关单位均应当遵循该法定技术标准 [7] - 《金融基础设施监督管理办法》10月1日起施行 明确系统重要性金融基础设施认定标准和宏观审慎管理要求 完善金融基础设施检查、处罚、恢复处置、退出等监管规定 [8][9] 地方性新规 - 北京市新修订《住宅物业服务标准》10月1日起实施 创新设置“刚性指标不分级、柔性指标分三级”的物业服务新方式 业主可根据需求选定服务标准 [10][11] - 天津市、河北省10月1日起推进药品信息化追溯体系建设 所有在营药品批发企业、药品零售连锁总部应全部入驻药品追溯系统 实现所有赋码药品的入出库扫码率和数据上传率达到100% [12][13] - 山东省10月1日起上调最低工资标准 月最低工资标准按区域分为三档 依次为2400元、2210元、2020元 小时最低工资标准依次为24元、22元、20元 [15][16] - 贵州省10月1日起实施境外旅客购物离境退税政策 [17][18] - 陕西省、江西省10月1日起生育津贴发放由医疗保险经办机构直接发放至符合申领条件的参保职工本人 [19][20] - 湖北省10月1日起加强船舶污染防治以保护长江流域生态环境 [21]

反不正当竞争与平台监管 - 新修订的《反不正当竞争法》于10月15日起施行，明确禁止平台经营者强制或变相强制平台内经营者以低于成本的价格销售商品 [2] - 该法规旨在规范平台流量争夺策略，防止“内卷式”竞争行为，以维护市场竞争秩序 [2] 交通出行数字化 - 自10月1日起，民航境内航线全面停止提供纸质行程单，全面推广使用航空运输电子客票行程单 [4] - 全国铁路客运领域同期全面使用电子发票，不再向乘车旅客提供纸质报销凭证 [4] 土地资源保护管理 - 《永久基本农田保护红线管理办法》于10月1日起施行，对永久基本农田的划定、管控、保护、优化调整及质量建设作出具体规定 [6] - 办法在严格保护的同时建立“优进劣出”管理机制，明确了在整体稳定前提下允许优化调整的情形、程序和规则 [6] 医疗器械网络销售监管 - 《医疗器械网络销售质量管理规范》10月1日起施行，规定从事网络销售的医疗器械企业需展示经营主体及产品信息 [8] - 规范要求企业加强质量管理体系建设，涵盖机构设置、人员培训、软硬件设备、体系文件、销售记录和运输等重点内容 [8] 互联网平台税务合规 - 依据《互联网平台企业涉税信息报送规定》，互联网平台企业自10月1日起首次正式报送平台内经营者和从业人员的身份及收入信息 [10] 伤残抚恤管理优化 - 新《伤残抚恤管理办法》10月1日起施行，明确伤残证件由国务院退役军人工作主管部门统一制作 [12] - 证件有效期按年龄划分：15周岁以下为5年，16-25周岁为10年，26-45周岁为20年，46周岁以上为长期，持证人可在有效期满前3个月内申请换发 [12] 学校食堂安全标准 - 北京市《学校食堂清洁和消毒规范》《学校食堂异物管控规范》《学校食堂病媒生物防制规范》三项标准于10月1日正式实施 [14] - 标准通过明确制度要求、技术标准和操作规范，防控食品混入异物、病媒生物污染及餐具洗涤剂残留超标等风险 [14] 保障性租赁住房租金管理 - 《三亚市发展保障性租赁住房实施办法》10月18日起施行，规定保障性租赁住房租金实行政府指导价 [15] - 办法明确租金最高不得超过同地段同品质市场租赁住房租金的90%，且租金年增幅不得高于5% [15]