尘埃落定：美联储十月降息已是板上钉钉，市场静待"预防性"调整 市场喧腾，焦点尽在"褐皮书"之外 9月25日，美联储决策层中一位举足轻重的人物——戴利，抛出的一席关于"未来可能进一步降息"的言 论，瞬间在金融市场激起了滔天巨浪。这番来自美联储内部的声音，为即将于十月召开的货币政策会议 蒙上了一层近乎确定的色彩。市场早已按捺不住，用脚投票，将美联储在十月份降息25个基点的概率推 升至惊人的85.5%，这一数字几乎预示着此举已成定局，只待官宣。 前奏已响，十月降息从"猜测"变"明牌" 就在不久前的9月18日，美联储刚刚结束了自2024年12月以来的首次降息，将联邦基金利率下调了25个 基点，至4.00?.25%的区间。然而，市场对于十月再次降息的预期，已然从之前的"悄悄议论"演变成 了"公开的秘密"，无怪乎投资者们如此笃定。 数据佐证：就业市场的寒意与通胀的"稳定" 这种高度一致的市场预期并非偶然。美联储的决策逻辑其实相当清晰：经济数据普遍疲软，就业市场日 渐式微，而尽管通胀略高于目标，但已足够稳定，足以承受更低的利率环境。正如美联储主席鲍威尔在 9月会议后明确表述的那样，"通胀已经足够稳定，能够承受更低的利率。" ...

摘要周四（9月25日）亚洲时段，现货黄金温和反弹后继续下挫，最新黄金价格交投于3735美元附近， 黄金创历史新高之后多头情绪过热，存在修正的需求。但美联储降息预期支撑金价，短期金价走势维持 高位震荡，接下来市场关注美国GDP、初请失业金人数和核心个人消费支出(PCE)数据，以寻找美联储 宽松前景的新方向。 周四（9月25日）亚洲时段，现货黄金温和反弹后继续下挫，最新黄金价格交投于3735美元附近，黄金 创历史新高之后多头情绪过热，存在修正的需求。但美联储降息预期支撑金价，短期金价走势维持高位 震荡，接下来市场关注美国GDP、初请失业金人数和核心个人消费支出(PCE)数据，以寻找美联储宽松 前景的新方向。 【要闻速递】 Valencia称，金价的突然下跌也可能归因于美国国债收益率上升。美国10年期国债收益率上升3个基点， 达到4.137%。美国实际收益率(通过从名义收益率中减去通胀预期计算得出)飙升近3.5个基点，至 1.76.7%，而实际收益率与金价呈负相关。 Valencia指出，美国国债收益率攀升，推动美元指数升至97.85，从而打压金价。 【技术分析】 从技术面来看，周三的下跌，日线收阴，而且出现了布林 ...

美联储降息决策背景 - 美联储在周三宣布降息 表面常规操作但实际代表鲍威尔证明独立性和履行双重使命的最后一搏 [2] - 鲍威尔任期内第三次尝试预防性降息 在经济未发出明确衰退信号情况下进行高风险政策赌博 [3] - 面临特朗普政治压力 被要求立即降息且幅度需比预想更大 [4] 就业市场数据变化 - 最新修正数据显示8月三个月平均就业增长从最初15万降至2.9万 降幅达80.7% 显示显著疲软 [4] - 鲍威尔承认存在重大下行风险 七周前还认为劳动力市场状况良好 [4] - 经济学家指出就业增长很少在放缓到当前水平后重新加速 除非经历衰退 [4] 结构性风险与通胀担忧 - 可能将结构性变化误读为周期性疲软 特朗普政策如移民限制和关税增加正永久改变经济生产能力 [5] - 消费者对通胀担忧持续 普通美国人非常担心通胀 高通胀可能使定期涨价行为固化 [5] - 专家警告过度降息风险 认为公众与经济学家在通胀认知上存在脱节 [5] 美联储内部决策分歧 - 三位地区联储行长虽对通胀担忧但仍支持降息 两位曾投反对票的理事也支持本次行动 [7] - 唯一反对票来自新任理事米兰 主张降息50个基点至略低于3% [7] - 19位会议参与者中7位认为今年不需再降息 2位认为只需再降息一次 显示明显政策分化 [7] 经济表现与政策挑战 - 股市蓬勃发展但劳动力市场疲软 住房部门停滞 消费者支出稳定与企业AI基础设施投入形成矛盾 [8] - 收入增长放缓可能影响支出持续性 政策需平衡多重经济力量 [8] - 鲍威尔需在数据分歧中为央行独立性辩护 决策影响全球货币政策走向 [8] 历史经验与可能结果 - 最理想情形是重现1990年代中期软着陆 通过调整加息步伐延长经济扩张而不引发通胀 [10] - 1967年过早降息曾引发1970年代持续价格压力 在政治压力和误判下恶化 [10] - 1990年、2001年和2007年降息均未能阻止衰退 显示货币政策存在局限性 [11]

在阅读文章前，辛苦您点下"关注"，方便讨论和分享。作者定会不负众望，按时按量创作出 更优质的内容。 文|功夫鱼 美联储本来喜欢强调独立性，可偏偏碰上特朗普这位"弹幕狂魔"，他一边喊鲍威尔"太保守"，一边要 求"动作快点"，而人事斗争更像一场宫斗剧，库克理事差点被赶下台，新来的米兰顶着特朗普"亲友 团"光环上位，还在第一次投票时喊出了"降50个基点"，结果全场没人附议，只能一个人孤零零站在角 落，画风堪比"班里唯一交错答案的同学"。 面对记者追问米兰是否会影响美联储独立性，鲍威尔直接开启"答题太极拳"模式：不正面回应，只强 调"美联储会保持独立"。 这就像情侣吵架时有人问："你是不是偷看前任朋友圈？"结果回答是："我尊重隐私。"四两拨千斤，答 了个寂寞。 周三美联储宣布降息25个基点，把利率区间调整到4.00%-4.25%，表面上看这是个规规矩矩的操作，市 场早就猜到了CME的概率模型甚至给出了96%的"必出牌"预期，这场戏早有剧本，结果毫无悬念，可真 要往里细品就像看一场团战回放，亮点和槽点一样不少。 小回血 这次降息的画风像是在游戏里给团队加了个"小红瓶"，只加25点血不多不少。经济增长放缓、就业市场 疲软 ...

A change in priorities prompted the Federal Reserve to cut interest rates for the first time in 2025. Fed chair Jerome Pal says a softening job market is carrying more risk than stubborn inflation. The Fed trimmed a quarter percentage point as expected and signal more cuts are on their way.Joining me to discuss these developments is Preston Caldwell. He is a senior US economist for Morning Star Investment Management. Thank you for being here Preston.Hey, thanks for having me. Now, the Fed chair described th ...

这是9月17日在美国首都华盛顿拍摄的美国联邦储备委员会大楼外景。新华社 图 美国联邦储备委员会17日宣布，将联邦基金利率目标区间下调25个基点到4.00%至4.25%之间。这是美联储2025年第一次降息，也是继2024年三次降 息后再次降息。此次降息决定的背后有哪些政策考量？能否为美联储缓解来自特朗普政府的压力？美联储货币政策未来走向何方？ 此次降息有何考量 美联储主席鲍威尔17日在新闻发布会上表示，美国就业市场疲软是他和其他政策制定者当前的首要考虑因素。 特朗普政府会满意吗 观察人士认为，此次降息虽符合外界预期，但从特朗普政府过去几个月的表态来看，显然难以缓解白宫对美联储的不满。 由于特朗普政府此前频繁施压美联储降息，《华尔街日报》日前发表评论文章认为，本次美联储议息会议处于一个"不同寻常的政治时刻"，是近年 来"最奇特"的会议之一，而会议结果显示，鲍威尔成功促成了美联储内部"团结"。 由于担忧特朗普政府关税政策推动通胀回升，美联储今年以来一直"按兵不动"，将利率维持在较高水平。此次虽然降息，但幅度远未达到特朗普的 要求。特朗普7月曾表示，美联储设定的利率水平至少偏高300个基点。他认为，美联储将利率长期维 ...

年内看点最足的一次美联储利率决议来了，尽管市场普遍预期将降息25个基点，但在就业疲软、通胀仍高于目标以及政治压力加大的背景下，美联储FOMC投票 或现"四方分裂"、 FOMC声明措辞细微变化以及点阵图、鲍威尔的对劳动力市场的看法均是看点。 北京时间凌晨2:00，美联储FOMC将公布利率决议和经济预期摘要，半小时后美联储主席鲍威尔将召开货币政策新闻发布会。市场普遍预期美联储将降 息25个基点至4.00%-4.25%区间， 据路透调查的107位分析师中，105位预计降息25个基点，仅2位预期降息50个基点，这将是去年12月以来的首次降 息。 美联储会议会出现"四方混战"，这可能导致史无前例的投票分歧。除了主张"按兵不动"的官员外，以Miran、Waller和Bowman为代表的"超级鸽派"或将 投票支持降息50个基点，而深陷辞职风波Cook可能为了反击白宫而意外投票支持加息25个基点。 更值得注意的是这是否标志着新一轮宽松周期的开始，美联储是否会释放连续降息的信号， 关注FOMC声明中会否改为"就业下行风险上升"。 季度经 济预测中的"点阵图"将显示官员们对年内降息次数的预期——是维持6月预测的两次降息，还是上调 ...

智通财经APP注意到，美国国债有望延续涨势实现连续第四周上涨。周四公布的失业救济数据巩固了市场对美联储将在下周降息的预期。 10年期美债收益率微升2个基点至4.04%(周四曾跌至五个月低点)，但仍有望连续第四周下跌，创下自2月以来最长连跌周期。对利率更敏感的2年期收益率微 升至3.55%。 由于市场已完全消化下周25个基点的降息预期，焦点现在转向年内剩余时间的宽松步伐。美国总统特朗普多次公开表示希望大幅降息，但直到昨日交易员仍 持更谨慎态度。目前货币市场定价显示，到年底前再降息两次的概率为80%。 东方汇理首席投资官文森特·莫蒂埃表示："鉴于就业市场疲软，我们认为美联储将有义务采取行动——无论是否存在政治压力。我们仍预计今年将降息三 次。"该公司正押注短期国债引领收益率曲线趋陡。其他机构更趋谨慎，安联和太平洋投资管理公司表示已利用近期涨势削减部分曲线风险。 本周失业救济数据的重要性盖过了8月通胀数据(2.9%符合经济学家预期)。美联储青睐的通胀指标预计将维持2.9%的同比增速。 根据调查，就业市场裂痕可能促使美联储从下周开始在未来数月实施一系列降息。受访者预测中值显示年底前将降息两次，但相当大比例(超40%) ...

美国就业市场数据下修 - 美国劳工统计局初步报告显示就业市场比先前预期疲弱 年度修订显示截至3月的12个月期间就业人数下修91.1万 此为2002年以来最大幅度下修记录 [1][2] - 白宫将此数据作为政治论述依据 指称修订结果证明特朗普政府继承的经济状况比预期更差 并呼吁劳工统计局需要新领导层 [2][4] - 最终修订数据需待2020年2月才会公布 当前仅为初步修订版本 [3] 美联储政策预期变化 - 市场对美联储降息预期显著升温 目前定价显示7月底会议降息25个基点概率极高 达90%以上 同时出现10%概率降息50个基点的预期 [7] - 利率周期预期转向更宽松 市场开始定价本轮周期可能降息三次 而非先前预期的两次 [7] - 就业市场疲弱数据可能改变市场对经济前景的判断 原先认为增长稳健且就业市场仅停滞未崩溃的观点面临挑战 [6][7] 市场影响与政策辩论 - 数据修订引发对劳工统计局就业报告质量的质疑 此质疑最初由特朗普及其盟友提出 [5] - 白宫利用数据强调需要美联储降息配合 称特朗普需借助货币政策推动经济 [4][5] - 就业市场裂缝比预期更大 这可能改变市场对关税影响的理解 原先认为关税仅造成通胀压力而不损害增长 [6][7]

就业市场状况 - 美国8月非农就业新增人数仅为2.2万人 显示就业市场处于大流行以来最疲弱状态[2] - 过去三个月美国新增非农就业几乎完全来自医疗保健行业 剔除该行业后就业总量出现25年内首次负增长（除经济衰退期外）[4] - 6月非农就业数据被下修为实际减少1.3万个岗位 出现自2020年底以来首次单月就业收缩[2] 通胀数据表现 - 经济学家预计美国8月CPI同比上涨2.9% 环比上涨0.3% 两项数据均高于7月水平[2] - 核心CPI预计同比上涨3.1% 环比上涨0.3% 与7月水平一致[2] - 服务业通胀顽固加上商品价格回升 阻碍了过去两年的通胀回落趋势[2] 货币政策预期 - 市场预计美联储9月政策会议降息概率达到100%[1] - 贝莱德预计美联储本月将降息 但未来几个月降息步伐可能保持"平衡且更为克制"的25个基点[4] - 美联储主席鲍威尔此前释放降息信号 理由包括就业市场疲软及可能快速恶化的风险[2] 行业影响分析 - 医疗保健行业过去两三年占据大部分新增岗位 但近期出现明显下滑[4] - 劳动力流动性和灵活性极其低下 移民导致劳动力供给大幅放缓[4] - 失业人数较去年同期多出31.3万人 越来越多美国人预期失业人数将继续上升[4] 经济数据关注点 - 本周将公布美国8月CPI和PPI数据[1] - 周五将公布美国9月密歇根大学消费者信心指数[1] - 消费者信心指数将揭示就业市场放缓与通胀前景不明时的心理感受[1]