行业基本面 - 军工板块内需增长确定性较高 受"十四五任务冲刺"+"建军百年目标"+"自主可控国产替代"三重逻辑催化 [1] - 军贸装备需求及溢价带来装备量价齐升 行业基本面具备较强的正向预期 [1] 产品特征 - 军工ETF（512660）覆盖海陆空天信全产业链 具备良好弹性与防御属性 [1] - 跟踪中证军工指数 该指数选取涉及航天/航空/船舶/兵器/军事电子等国防军工领域代表性上市公司证券 [1] - 指数覆盖国防军工行业多个子领域 具有较高行业集中度和鲜明军工特色 [1] 市场规模 - 军工ETF规模达158.64亿元 在同类12只产品中排名第一 [1] - 产品是把握行业配置机会的重要工具 [1]

行业增长驱动因素 - 2025-2027年行业在十四五任务冲刺、建军百年目标及军贸快速发展等多重催化下呈现巨大内需外需增长潜力 [1] - 9月3日阅兵仪式及十五五规划等事件将持续推动行业表现 [1] - 杠杆类资金连续五周净流入反映市场对行业需求恢复的乐观预期 [1] 板块市场表现 - 军工板块自2025年6月底以来持续上涨 近期涨幅略有回落但仍保持上升趋势 [1] - 军工ETF（512660）跟踪的中证军工指数覆盖航空航天、船舶、兵器等国防工业领域上市公司 [1] - 指数采用派许加权方法编制 涵盖机械制造、电子和通信设备等军工相关行业 [1] 指数编制与覆盖范围 - 中证军工指数（399967）从沪深市场选取国防工业领域上市公司证券作为样本 [1] - 指数样本范围包括航空航天与国防、机械制造及电子通信设备三大行业领域 [1] - 指数旨在反映中国军工主题上市公司证券的整体市场表现 [1]

市场表现 - 8月21日A股三大指数小幅震荡早盘冲高回落 国防军工板块近期横盘震荡但盘中表现坚挺小幅回调 [1] - 截至10点09分 航空航天ETF（159227）跌幅0.49% 成交额达5892万元 稳居同类第一 [1] - 持仓股海特高新 中航成飞 振芯科技 中航沈飞 中航西飞等股上涨 [1] 行业前景 - 2025年作为十四五规划收官年 军队建设十四五规划处于能力集成交付攻坚期 相关订单需求预计加速兑现 [1] - 2025-2026年期间十五五规划编制与落地 将为未来三到五年军工行业提供清晰发展蓝图 [1] - 新一轮订单周期展开 行业成长确定性与景气度有望双重强化 推动全产业链景气水平持续提升 [1] - 军工具备超强内贸属性 2025-2027年在十四五任务冲刺＋建军百年目标＋自主可控国产替代等多重催化下内需增长幅度巨大 [1] 产品特性 - 航空航天ETF（159227）跟踪国证航天指数 申万一级军工行业占比高达97.86% 是全市场军工含量最高指数 [2] - 指数聚焦军工细分空天力量 成分股覆盖战斗机 运输机 直升机 航空发动机 导弹 卫星 雷达等全产业链龙头 完美契合空天一体战略方向 [2] 业绩表现 - 自2024年7月31日到2025年7月31日 国证航天指数收益率37.28% [2] - 同期超越中证国防指数（33.06%） 中证军工指数（30.4%）和军工龙头指数（26.78%） [2]

行业投资评级 - 国防军工行业评级为"强于大市"（维持评级）[6] 核心观点 - 军工板块自6月底以来呈现上涨趋势，本周（8.11-8.15）申万军工指数上涨0.15%，相对沪深300指数超额-2.22pct，但后续仍有9月3日阅兵仪式及十五五规划等催化剂[2] - 资金层面显示杠杆类资金连续五周净流入，被动资金虽净流出7.75亿元，但看好2025年强需求恢复预期下的资金面持续向好[2][28] - 当前军工板块市盈率TTM（剔除负值）74.21倍，处于五年分位数99.61%，结合2025年基本面恢复预期，具备较高配置价值[2][35] - 25-27年在十四五任务冲刺、建军百年目标、军贸快速发展等多重催化下，内需外需均将大幅增长，建议关注内贸、外贸、新兴产业三条主线[3][4][10] 行情回顾 板块表现 - 本周申万军工指数上涨0.15%，在31个申万一级行业中排名第21位；2025年至今累计上涨21.74%，相对沪深300超额14.95pct，排名第5位[11][18] - 细分领域中航天板块表现最佳（+0.67%），航空板块表现最弱（-3.03%）[19][22] 个股表现 - 涨幅前十个股平均涨幅25.11%，其中烽火电子（+38.73%）、菲利华（+30.81%）领涨；跌幅前十个股平均跌幅8.92%，主要系前期超额涨幅19.64pct后的调整[24][26] - 个股异动原因包括石英材料（菲利华）、AI概念（特发信息）、液冷概念（淳中科技）等主题驱动[24] 资金与估值 - 军工ETF本周净流出7.75亿元，但融资买入额连续五周提升，显示杠杆资金风险偏好增强[28][34] - 当前板块估值74.21倍PE（TTM），多数企业2026年预期估值低于30倍，具备中长期配置性价比[35][39] 投资主线 内贸主线 - 陆装：天秦装备、高德红外、理工导航等[3] - 飞机：佳驰科技、中航沈飞、中航西飞等[3] - 发动机：航宇科技、航亚科技、航发科技等[3] - 深海及无人/反无：西部材料、纵横股份、航天彩虹等[3] 外贸主线 - 广东宏大、国睿科技、航天南湖等[4] 新兴产业 - 核聚变：国光电气、联创光电、合锻智能等[10] - 商业航天：航天动力[10] 行业动态 - 航空航天：长征十号火箭完成系留点火试验[49] - 核聚变：HEAT-ML模型加速磁阴影计算取得突破[50] - 低空经济：多省市出台政策支持，贵州省提出到2027年形成低空物流网络体系[51][54][65]

行业投资评级 - 国防军工行业评级为"强于大市"（维持）[7] 核心观点 - 军工板块本周（7.28-8.1）表现稳健，申万军工指数上涨0.08%，跑赢沪深300指数1.83个百分点[3][9] - 资金面持续优化：被动基金规模及份额上升，本周净流入6.40亿元；杠杆资金连续三周提升[4][27] - 估值具备吸引力：当前市盈率TTM 72.21倍（五年分位数98.04%），叠加2025年基本面强恢复预期，配置性价比凸显[4][34] - 2025-2027年行业将受益于"十四五冲刺"+"建军百年目标"+"国产替代"+"军贸发展"四重催化，内需外需同步扩张[4] 细分领域与投资主线 内贸主线 - **陆装**：天秦装备、高德红外、理工导航等[4] - **飞机**：佳驰科技、中航沈飞、中航西飞[4] - **发动机**：航宇科技、航亚科技、航发科技[4] - **深海/无人系统**：西部材料、纵横股份、航天彩虹等[4] 外贸主线 - 重点标的：广东宏大、国睿科技、航天南湖[5] 新兴产业 - **核聚变**：国光电气、联创光电、合锻智能等8家企业[6] - **商业航天**：航天动力[6] 市场表现分析 行情回顾 - 2025年初至今申万军工指数累计上涨14.76%，超额沪深300指数11.71个百分点[9][16] - 细分领域表现分化：信息化板块领涨（+1.39%），发动机板块回调（-0.4%）[20] - 个股方面：淳中科技（+32.16%）、新光光电（+29.1%）涨幅居前；ST应急（-11.49%）跌幅最大[22][25] 资金与估值动态 - 军工ETF总规模达453.01亿元，其中国泰中证军工ETF规模167.87亿元[28] - 融资余额连续三周增长，显示杠杆资金活跃度提升[33] - 当前板块估值较上周72.88倍小幅回落，但仍处于历史高位[34] 行业动态 低空经济 - 政策端：工信部推进无人机国家标准制定，民航局修订运行控制系统规范[49][50] - 应用落地：粤港澳大湾区开通首条城际无人机物流航线（82.9公里），效率提升60%[59] - 技术突破：美国Hartzell Propeller公司获FAA认证全球首款eVTOL专用螺旋桨[51] 核聚变 - 诺瓦聚变完成5亿元天使轮融资，创国内民营核聚变单笔融资纪录[61] - ITER磁体冷态测试杜瓦发运，推动国际热核聚变实验堆进展[61] 航空航天 - 我国一周内三次成功发射：长征六号改/八号甲/快舟一号甲分别完成卫星互联网组网和巴基斯坦遥感卫星发射[64][65] （注：所有数据及观点均基于报告[3][4][5][6][9][20][22][25][27][28][33][34][49][50][51][59][61][64][65]整理）

军工ETF资金流入与规模增长 - 军工ETF（512660）近10个交易日净流入额超12亿元 [1] - 今年以来份额增长超50% 当前规模达167亿元位居同类首位 [1] 军工行业投资逻辑 - 2025-2027年将迎来多重催化因素：十四五任务冲刺 建军百年目标 自主可控国产替代 军贸快速发展 [1] - 行业面临内需外需双重增长 主题型机会层出不穷 [1] - 军工发展可能成为未来重点方向 [1] 中证军工指数特点 - 防守性能优良：2018/2022/2023年弱势行情中跌幅同类最小 2023年优势显著 [1] - 进攻能力突出：2024年同类收益排名第一 2019/2020年牛市涨幅接近军工龙头和中证国防 [1] - 全面覆盖海陆空天信等产业链机会 [1]

市场表现 - 7月14日上证指数上涨0.27% 深证成指下跌0.11% 创业板指下跌0.45% [1] - 军工板块窄幅上涨 国证航天指数微涨0.03% 成分股21只上涨28只下跌 [1] - 航空航天ETF（159227）收盘价1.100元 单日成交额7294万元 最新规模达5.70亿元 [1] - 该ETF连续13个交易日获资金净流入 累计金额超3亿元 [1] 行业催化事件 - 中国东大军工团队公开"九天"无人机母舰 翼展25米载荷6吨 可搭载300架自杀式无人机 [2] - 该机型在模拟对抗中以92%突防率突破防空系统 单机可指挥200架子机执行分布式打击 [2] - 中非和平安全论坛青年领军者大会在南京举行 覆盖非洲40余国近90名中高级军官 [2] - 中国与塞尔维亚陆军将于7月下旬在河北举行"和平卫士-2025"特种部队联合训练 [2] - 美国防部发布《释放美国军用无人机优势》备忘录 目标2027年实现小型无人机领域主导地位 [2] 机构观点 - 华福证券认为2025-2027年军工行业将受十四五任务冲刺、建军百年目标、国产替代及军贸发展多重催化 [3] - 内需外需均呈现巨大增长幅度 主题型机会持续涌现 [3] 产品特征 - 航空航天ETF（159227）跟踪国证航天指数 军工行业占比98.2% 为全市场军工含量最高指数 [4] - 指数中航空航天装备权重占比达66.5% 显著超越中证军工和中证国防指数 [4]

军工行业动态 - 印尼政府正评估采购中国歼-10战机的可行性 国产武器在国际冲突中表现突出 推动其他国家对中国先进武器装备需求提升 [1] - 军工ETF（512660）连续5日净流入超5亿元 年内基金份额增长超40% 当前规模达143亿元 位居同类第一 [1] 行业基本面与催化剂 - 2025-2027年军工行业将受多重因素驱动：十四五任务冲刺 建军百年目标 自主可控需求 军贸快速发展 内需外需均呈现大幅增长 [1] - 当前申万军工指数市盈率TTM为65.05倍 处于五年分位数88.24% 叠加2025年行业强复苏预期 板块配置性价比凸显 [1] 细分领域表现 - 核聚变板块因技术突破持续受关注 低空经济主题近期活跃 商业航天和信息化升级等细分领域跑出超额收益 [1] - 被动基金及杠杆资金规模提升 反映市场对2025年行业需求恢复的乐观预期 [1] 指数与产品特征 - 军工ETF（512660）跟踪中证军工指数（399967） 覆盖十大军工集团控股及主营业务相关的上市公司 涵盖军工全产业链 [2] - 中证军工指数（H30229）反映中国军工主题股票整体表现 具有鲜明国防军工行业特征 为投资者提供权威投资标的 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周申万军工指数上涨2.13%，沪深300指数下跌1.08%，相对超额3.22pct，部分细分主题表现好 资金层面，本周被动基金规模及杠杆资金均提升，看好后续资金面优化 估值层面，截至5月30日，申万军工指数五年维度市盈率TTM（剔除负值）65.05倍，分位数88.24%，叠加2025年行业基本面强恢复预期，当下军工板块具备较高配置价值比 25 - 27年在多重催化下内需外需增长大，主题型机会多，强烈推荐【内贸】+【外贸】+【自主可控】三主线[3][42] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 军工板块及细分领域本周回顾 本周（5.26 - 5.30）申万军工指数上涨2.13%，沪深300指数下跌1.08%，相对超额3.22pct，在31个申万一级行业中排名第3位 2025年至今，申万军工指数上涨1.89%，沪深300指数下跌2.41%，相对超额4.30pct，排名13位 细分领域中，商业航天板块表现最突出，航空、航天、发动机、信息化、低空经济等板块也有不同程度上涨[8][13][15] 本周个股表现 本周涨幅前十个股有融发核电（31.79%）、纵横股份（25.63%）等，跌幅前十个股有华秦科技（ - 27.44%）、佳缘科技（ - 26.41%）等 涨幅个股受益于核聚变、无人物流、低空经济等主题热度，跌幅个股系前期涨幅高本周回归式调整[22][24] 资金及估值 资金层面，本周被动基金规模及杠杆资金均提升，看好后续资金面进一步优化 估值层面，截至5月30日，申万军工指数五年维度市盈率TTM（剔除负值）65.05倍，分位数88.24%，与上周基本持平，考虑行业基本面恢复预期，当下军工板块具备配置性价比 细分领域个股多数对应2026年估值在30倍以内，后续业绩好转或消化2025年估值[3][31][32] 本周行业及个股重要新闻及公告 低空经济 政策方面，5月22日《交通运输部2025年立法工作计划》印发，涉及民用航空法等修订；5月27日多部门印发相关方案，推动电子信息制造业数字化转型及数字广东建设，涉及低空经济相关内容 动态方面，5月有多起国内外低空经济相关合作、项目开工、企业获资质、产业支持政策发布等事件[47][48][53] 核聚变 近日“中国环流三号”创下我国聚变装置运行新纪录，综合参数聚变三乘积再创新高；5月13日美国华盛顿州签署法案，为聚变能源领域发展开辟“快速通道”[59] 航空航天 5月29日，我国在西昌卫星发射中心成功发射行星探测工程天问二号探测器，在酒泉卫星发射中心成功发射实践二十六号卫星[60] 个股新闻 隆达股份对孙公司追加投资；邦彦技术终止购买股份交易；天秦装备、航天神舟等公司限制性股票激励计划相关归属或解除限售条件成就；广联航空拟收购天津跃峰科技股份有限公司股份[64]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级） [5] 报告的核心观点 - 近期国际局部冲突持续，本周申万军工指数下跌0.91%，沪深300指数下跌0.18%，相对超额-0.73pct [3][43] - 资金层面，本周被动基金规模和份额提升，ETF资金净流入，杠杆资金增加，考虑2025年强需求恢复预期及确定性，看好后续资金面优化 [3][43] - 估值层面，截至5月23日，申万军工指数五年维度市盈率TTM（剔除负值）64.24倍，分位数87.06%，叠加2025年行业基本面强恢复预期，当下军工板块具备较高配置价值比 [3][43] - 25 - 27年在多重催化下内需外需均大幅增长，发展军工是未来重点，推荐【内贸】+【外贸】+【自主可控】三主线 [4][44] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 军工板块及细分领域本周回顾 - 本周（5.19 - 5.23）申万军工指数下跌0.91%，沪深300指数下跌0.18%，相对超额-0.73pct，在31个申万一级行业中排17位；2025年至今，申万军工指数下跌0.24%，沪深300指数下跌1.34%，相对超额1.10pct，排16位 [10][15][17] - 细分领域本周表现欠佳，均未跑赢国防军工指数，发动机和商业航天板块因前期涨幅大本周回调 [10][21] 本周个股表现 - 本周涨幅前十个股有王子新材（50.36%）等，跌幅前十个股有中科星图（-33.1%）等 [23] - 涨幅前十个股原因各异，跌幅前十个股或因前期涨幅大本周回归式调整 [23][25] 资金及估值 - 被动资金方面，本周军工ETF基金规模和份额提升，合计净流入27.49亿元，较上周增加22.47亿元，看好后续持续净流入 [28] - 杠杆类资金方面，本周军工板块融资买入额略有上升，看好后续持续上升 [33] - 行业估值方面，5月23日申万军工指数五年维度市盈率TTM（剔除负值）64.26倍，分位数87.06%，较上周略有下降，当下具备较高配置性价比 [34] - 细分领域个股估值方面，多数企业对应2026年估值在30倍以内，展望后续业绩有望好转，当下仍具配置性价比 [38] 近期行业及个股重要新闻及公告 行业新闻 低空经济 - 近期政策：四川自贡、成都、重庆等地出台低空经济相关政策，涉及服务管理办法、提振消费方案、应用场景清单等 [50][51][52] - 相关动态：芜湖钻石飞机海外交付，上海开通低空观光航线，江苏苏州成立低空经济产业专项母基金 [53][55] 核聚变 - 美国聚变工业协会呼吁国会支持核聚变能源发展，华盛顿州为聚变电站建设开辟“快速通道” [56] 航空航天 - 星河动力航天公司和航天四院商业火箭动力公司分别成功发射运载火箭 [57] 个股新闻 - 未提及具体个股新闻内容，但有相关新闻及公告图表 [61]