行业投资评级 - 有色金属行业评级为增持（维持）[6] 核心观点 - 美国锑业公司获美国国防后勤局五年期独家合同 最高金额2.45亿美元供应锑金属锭 折合4600吨金属锑 平均每年供应量占2024年全球锑产量的0.9%[1][2] - 合同反映美国对锑供应链安全的担忧 凸显锑的战略金属价值 美国将锑列为35种关键矿产之一 欧盟列入44种关键原材料清单 日本作为战略性储备物资[2] - 2025年锑价呈现先扬后抑走势：1月1日至4月17日内盘锑价从14.3万元/吨上涨至24.0万元/吨 4月17日至9月22日从24.0万元/吨下降至17.6万元/吨[2] - 出口政策松动推动内盘锑价上涨 8月氧化锑出口量198吨 环比增长168% 显示出口恢复迹象[4] - 受资源禀赋限制 国内外锑矿供给增量有限 随着合规锑出口陆续恢复 看好锑价中枢上移[4] 锑价走势分析 - 阶段一（2月10日-4月17日）：锑锭价格从14.3万元/吨上涨至24.0万元/吨 涨幅达68% 主要受库存低位、原料补充困难、惜售情绪、光伏玻璃需求提升影响 光伏玻璃日熔量从8.0万吨提升至9.6万吨 增幅20%[3] - 阶段二（4月17日-9月22日）：锑价从24.0万元/吨下降至17.6万元/吨 主要因锑价高位导致需求负反馈 5月国家打击出口走私政策导致5-8月氧化锑出口量显著下滑[3] 投资建议 - 建议关注华锡有色（600301 SH）2025年预测EPS 1.47元 对应PE 20倍[5] - 建议关注湖南黄金（002155 SZ）2025年预测EPS 1.27元 对应PE 17倍[5] - 建议关注华钰矿业（601020 SH）2025年预测EPS 0.62元 对应PE 40倍[5]

公司动态 - 美国锑业公司宣布将于2025年9月25日举办奠基仪式 启动其扩建项目[1] - 奠基仪式将在公司位于蒙大拿州汤普森福尔斯的锑加工厂举行[1] - 公司将接待蒙大拿州州长Greg Gianforte和商务部长Marta Bertoglio等州政府官员[1] 行业地位 - 美国锑业公司运营着北美仅有的两座锑冶炼厂[1] - 公司业务涉及关键矿物 包括锑、钴、钨和沸石[1]

美股稀土锑概念股表现 - United States Antimony(UAMY)股价大涨超20% 因获得美国国防后勤局价值2.45亿美元锑锭合同 合同金额相当于公司2024年1490万美元年营收的16倍 [1] - USA Rare Earth(USAR)和NioCorp Developments(NB)股价涨超5% TMC the metals(TMC)涨超3% MP Materials(MP)涨近2% [1] 锑行业供需格局 - 全球锑矿供给面临紧缺 国内限制锑矿开采力度加剧 海外矿山资源枯竭 主要增量来自华钰矿业塔金项目和俄罗斯Solonechenskoye锑矿 [2] - 俄罗斯极地黄金2023年锑矿产量2.71万吨占全球26% 2024年产量降至1.27万吨同比下滑53% 全球占比下降至13% [2] - 极地黄金2024年上半年产量8616吨(年化占比17%) 下半年4056吨(年化占比8%) 2025年上半年产量为零 预计下半年继续保持低位 [2][3] 锑需求增长动力 - 传统领域阻燃剂、铅酸蓄电池和聚酯催化剂需求稳中有进 [2] - 光伏玻璃领域成为第二大需求领域 受光伏新增装机量和双玻组件渗透率提升带动 [2] 锑价走势展望 - 锑品出口逐步恢复 国内外价差有望收敛 [2] - 中长期维度供需紧张推动锑价中枢上行 [2][3] - 2025年极地黄金总现金成本提升 部分原因系锑矿产量大幅下滑 [3] 相关上市公司资源储备 - 五矿资源(01208)通过湖南锡矿山闪星锑业控制超过30万吨锑矿资源 [4] - 江西铜业(00358)产品包含粗锑和锑酸钠化合物 [4]

美股稀土锑概念股表现 - United States Antimony(UAMY US)大涨超20% 因获得美国国防后勤局战略材料部价值2 45亿美元锑锭合同 相当于公司2024年1490万美元年营收的16倍[1] - USA Rare Earth(USAR US)和NioCorp Developments(NB US)涨超5% TMC the metals(TMC US)涨超3% MP Materials(MP US)涨近2%[1] 锑行业供需格局 - 全球锑矿供给面临紧张 海外主要供应商俄罗斯极地黄金2024年锑矿产量1 27万吨 同比下滑53% 占全球产量比例从26%降至13%[2] - 极地黄金2025年上半年锑矿产量为0 预计2025年下半年产量继续保持低位[3] - 需求端光伏玻璃领域成为锑第二大需求领域 在光伏新增装机量和双玻组件渗透率提升带动下贡献主要需求增量[2] - 传统需求领域阻燃剂 铅酸蓄电池和聚酯催化剂对锑需求稳中有进[2] 锑价展望 - 中长期维度供需紧张有望推动锑价中枢上行[2] - 随着中国合规锑出口陆续恢复 国内外价差有望收敛 看好国内锑价上行[2][3] - 2024年极地黄金H1 H2锑矿年化产量占全球比例分别为17%和8% 显示供给持续收紧[2] 主要锑矿项目 - 全球未来锑矿主要增量来自华钰矿业塔金项目和俄罗斯Solonechenskoye锑矿[2] - 五矿资源(01208 HK)通过湖南锡矿山闪星锑业控制超过30万吨锑矿资源[4] - 江西铜业(00358 HK)生产粗锑和锑酸钠化合物[5] 锑资源战略地位 - 锑是资源稀缺性强的战略小金属 美国国防后勤局通过2 45亿美元合同补充国家战略物资储备[1] - 国内限制锑矿开采力度加剧 海外矿山面临资源枯竭[2]

公司重大合同 - 公司获得美国国防后勤局为期五年、价值高达2.45亿美元的锑金属锭独家供应合同 [1] - 此消息推动公司股价在纽约交易中飙升17.8%，公司市值达到约9.75亿美元 [1] - 合同价值约为公司2024年1490万美元营收的近17倍 [6] 公司运营与产能 - 公司运营着北美仅有的两家具备长期锑处理能力的冶炼厂 [3] - 两家工厂已能生产符合严格军用规格的金属锭，首批合同交付预计于本周开始 [3] - 公司正在扩大其原料基础，包括全球采购矿石以及推进阿拉斯加和蒙大拿的国内项目 [4] 行业地位与战略意义 - 锑被美国列为对国家和经济安全至关重要的灰色金属，用于国防和高科技应用 [2] - 美国自2016年以来未有商业化锑生产，使得国内供应成为优先事项 [2] - 公司是北美唯一具备从采矿到冶炼完全一体化锑生产能力的运营商 [5][6] - 来自美国国内或国外的竞争性锑来源至少需要三年才能达到商业规模生产，且可能不符合国防标准 [5] 公司业务概况 - 公司在美国和加拿大生产并销售锑、沸石和贵金属 [7] - 蒙大拿工厂将矿石加工成氧化锑、锑金属和三硫化锑，并回收金银 [7] - 爱达荷州的Bear River沸石业务为水过滤、核废料处理、农业及其他工业用途供应材料 [7]

美股稀土概念股表现 - 美股稀土概念股周二表现活跃 United States Antimony股价大涨超20% USA Rare Earth和NioCorp Developments涨超5% TMC the metals涨超3% MP Materials涨近2% [1] United States Antimony公司动态 - 公司于9月23日获得美国国防后勤局战略材料部价值高达2.45亿美元的锑锭采购合同 合同类型为无限期交付无限量单一来源合同 用于补充美国国家战略物资储备 [1] - 公司运营北美仅有的两家锑冶炼厂 2024年营收为1490万美元 此次合同价值相当于其年营收的16倍 并已准备好立即履行第一份订单 [1]

**美国锑业公司 (United States Antimony Corporation, NYSEAM: UAMY) 2025年9月16日电话会议纪要关键要点** 公司概况与战略定位 * 公司是美国唯一获得许可的锑生产商 也是西半球唯一拥有两家锑冶炼厂的企业[5][6] * 公司成立于1968年 现任CEO Gary C Evans于约两年前接手管理 并进行了全面管理层更迭[1][2] * 公司定位为美国国防和工业基地制造美国产品 强调其国家供应链安全角色[1][6] 锑的市场动态与供应危机 * 锑价在2024年成为升值最快的关键矿物 价格从约5美元/磅上涨至26-30美元/磅 涨幅超过500%[12][13] * 中国控制全球60%的锑原材料和80%的中下游加工 但其净出口逐月减少 已从净出口国转为净进口国[11][12] * 中国于2024年9月宣布切断全球锑供应 使美国处于脆弱地位[6][12] * 合成锑三硫化物的成本是鹿特丹价格的3倍 约90美元/磅 且被国防部认为不可靠[14] 业务运营与扩张 * 公司在蒙大拿州的Thompson Falls冶炼厂正在进行4倍产能扩张 从每月100吨增至400吨锑成品 预计2025年12月完成[26][28] * 公司在阿拉斯加拥有约30000英亩历史锑矿权 首个Mohawk矿已于2025年9月5日获得许可并开工[15][16] * 公司已与国际矿商签订供应协议 包括澳大利亚、玻利维亚、乍得和秘鲁 其中澳大利亚材料已在2025年Q2处理但未反映在财报中 Q3和Q4将实现收入[13] * 公司租赁了蒙大拿州Philipsburg选矿厂 可提高锑精矿浓度至70%（Thompson Falls需求）或40%（墨西哥需求）[8][9] 产品应用与需求驱动 * 锑的国防应用占32% 主要用于弹药硬化（穿甲弹、炮弹）、激光制导导弹、夜视仪和航空母舰[3][4] * 工业应用包括所有电池类型（锂离子、铅酸）、太阳能面板、风电涡轮机、半导体阻燃剂和数据中心屋顶材料[4][5] * 美国国防生产法行政令14017要求2027年前关键矿物需国内采购 进一步推动需求[9][10] 多元化与政府合作 * 公司已多元化布局其他关键矿物 包括钨、钴、镍、镁、铜等 均符合国防部优先清单[17][18] * 公司与国防部（DOD）和国防后勤局（DLA）密切合作 已申请多项资助 其中一项40万美元DOD资助已于2023年获批[10][28] * 预计将获得DOD拨款 全额报销约1700万美元的扩张和矿权开发成本[28][29] * DLA有一份价值2.45亿美元、为期5年的800万磅锑锭合同 明确指定公司为唯一供应商 首批交付预计2025年底完成[30] 沸石业务增长潜力 * 沸石业务历史上占收入30% 但预期因锑业务增长而占比下降[24] * 沸石用于水处理、核补救、农业（牛饲料添加剂可增加11.5% cattle size）、混凝土（替代粉煤灰减少CO2排放）等[20][21][23] * 工厂效率从68%提升至98.4% 正在构建销售团队和库存 目标占领国内410亿美元市场（预计2031年）[24][25] 财务表现与展望 * 2024年H1收入1700万美元（Q1为700万美元 Q2为1000万美元） 较2023年全年1500万美元已增长 2023年收入为700万美元[27] * 2024年收入指引为4000万至5000万美元 预期将超额完成[28] * 同比增长数据：收入增长160% 毛利润增长183% 净利润增长707%[27] * 公司近期完成1800万美元直接发行 以满足DOD资助的资产负债表要求 并吸引机构投资者[33][34] 风险与挑战 * 阿拉斯加采矿窗口受冬季限制 需在冬季前囤积材料 冬季运输效率更高（可承载100%容量 夏季仅70%）[16][39] * 国际原材料采购成本约14-15美元/磅 占鹿特丹价格的45% 而阿拉斯加自有矿成本仅6美元/磅 将显著提升利润率[32] 其他关键信息 * 公司媒体曝光度增加 CEO多次接受Bloomberg和Fox Business采访 正在制作关于美国锑供应链的纪录片[35] * 机构投资者兴趣增长 摩根士丹利和Citadel等大幅增持头寸[34][43] * 公司目标在2-3年内达到10亿美元市值和数十亿美元收入[37]

融资活动 - 公司与一家全球机构投资者签订证券购买协议 融资总额达1800万美元 [1] - 净收益将用于营运资金 收购额外锑库存以及扩大阿拉斯加租赁矿产权益 [1] - 资金可能用于收购关键矿产公司或特定资产 并可能扩建墨西哥Madero冶炼厂产能 [2] 财务表现 - 2025年前六个月收入达1753万美元 较2024年同期增长1079万美元 增幅达160% [2] 业务构成 - 公司主要生产销售锑、沸石和贵金属产品 [3] 战略规划 - 计划通过国际渠道增加锑库存收购 [1] - 考虑将墨西哥Madero冶炼厂月产能提升至200吨铭牌产能以上 [2]

公司动态 - 美国锑业公司运营北美仅有的两座锑冶炼厂[1] - 公司在阿拉斯加埃斯特附近举办VIP现场参观活动 日期为2025年9月8日[1] - 活动聚集阿拉斯加州和联邦领导人、市政官员及行业代表[1] 业务发展 - 重点推进费尔班克斯地区关键矿物业务的负责任开发[1] - 活动旨在让各方更深入了解公司在关键矿物领域的运营努力[1]

收入和利润（同比环比） - 2025年前六个月收入同比增长160%至1753万美元，相比2024年同期的674万美元[2] - 2025年前六个月毛利润同比增长183%至521万美元，毛利率从27%提升至30%[2] - 2025年前六个月净利润为72.81万美元，相比2024年同期亏损12万美元[3] - 净利润728,079美元，去年同期亏损119,976美元[20] 各条业务线表现 - 锑产品销售额同比增长203%至1556万美元，占总收入的89%[3] - 沸石产品销售额同比增长24%至198万美元[4] 成本和费用（同比环比） - 折旧及摊销费用559,525美元，同比增长153.6%[20] 现金流 - 现金及现金等价物从18,172,120美元降至5,708,660美元，下降68.6%[19] - 经营活动净现金流出2,356,986美元，去年同期净流入630,966美元[20] - 投资活动净现金流出17,384,832美元，主要由于购买持有至到期投资证券9,991,259美元[20] - 融资活动净现金流入7,279,344美元，主要来自普通股发行净收益5,064,483美元[20] 存货和资产 - 截至2025年6月30日，锑库存达201吨，按鹿特丹市场价格计算价值1040万美元，较2024年同期的85.8万美元大幅增长[6] - 存货从1,245,724美元增至6,812,527美元，增长446.8%[19] - 总资产从34,642,602美元增至47,498,322美元，增长37.1%[19] 债务和应付账款 - 应付账款从1,545,708美元增至5,746,709美元，增长271.8%[19] 管理层讨论和指引 - 公司维持2025财年收入指引为4000万至5000万美元[6] 其他重要内容 - 美国国家防御储备仅持有1212吨锑，相当于全国年消费量的5%或42天关键防御应用需求[7] - 锑矿石价值比照黄金：含锑6.5%的矿石每吨价值相当于1盎司黄金（3250美元/吨）[10] - 加权平均流通股数：基本股118,261,366股，稀释股127,223,435股[19] - 公司现金及证券投资总额为1580万美元，较2024年底的1820万美元现金减少，因二季度支出500万美元收购加拿大钨矿[5]