行业投资评级 - 有色金属行业评级为增持（维持）[6] 核心观点 - 美国锑业公司获美国国防后勤局五年期独家合同 最高金额2.45亿美元供应锑金属锭 折合4600吨金属锑 平均每年供应量占2024年全球锑产量的0.9%[1][2] - 合同反映美国对锑供应链安全的担忧 凸显锑的战略金属价值 美国将锑列为35种关键矿产之一 欧盟列入44种关键原材料清单 日本作为战略性储备物资[2] - 2025年锑价呈现先扬后抑走势：1月1日至4月17日内盘锑价从14.3万元/吨上涨至24.0万元/吨 4月17日至9月22日从24.0万元/吨下降至17.6万元/吨[2] - 出口政策松动推动内盘锑价上涨 8月氧化锑出口量198吨 环比增长168% 显示出口恢复迹象[4] - 受资源禀赋限制 国内外锑矿供给增量有限 随着合规锑出口陆续恢复 看好锑价中枢上移[4] 锑价走势分析 - 阶段一（2月10日-4月17日）：锑锭价格从14.3万元/吨上涨至24.0万元/吨 涨幅达68% 主要受库存低位、原料补充困难、惜售情绪、光伏玻璃需求提升影响 光伏玻璃日熔量从8.0万吨提升至9.6万吨 增幅20%[3] - 阶段二（4月17日-9月22日）：锑价从24.0万元/吨下降至17.6万元/吨 主要因锑价高位导致需求负反馈 5月国家打击出口走私政策导致5-8月氧化锑出口量显著下滑[3] 投资建议 - 建议关注华锡有色（600301 SH）2025年预测EPS 1.47元 对应PE 20倍[5] - 建议关注湖南黄金（002155 SZ）2025年预测EPS 1.27元 对应PE 17倍[5] - 建议关注华钰矿业（601020 SH）2025年预测EPS 0.62元 对应PE 40倍[5]