文章核心观点 公司发布积极业务更新后股价上涨 4.58%，交易量创纪录，财务状况良好，虽有警告信号但仍具投资价值 [1][2][6] 股价表现 - 公司股价今日上涨 4.58%，高于标普 500 指数涨幅，反映投资者信心 [1] - 目前股价为 131.41 美元，接近 10 年高位 [4][6] 交易数据 - 9 月总交易量达 56 万亿美元，平均每日交易量（ADV）增至 26 亿美元，同比增长 68% [2] - 第三季度总交易量近 148 万亿美元，ADV 为 2.2 万亿美元，同比增长 55% [2] 增长原因 - 增长归因于近期战略收购和交易平台的整体势头 [3] 分析师评级 - TD Cowen 的 Bill Katz 重申买入建议，目标价为 139 美元 [3] 财务指标 - 市值约 280 亿美元，市盈率 65.38，市净率 4.98 [4] - GF 价值为 110.15 美元，显示股票略高估，但 Altman Z 评分 15.84 和 Piotroski F 评分 7 表明财务健康 [4] - 营业利润率扩大，GF 评分为 89，反映业绩强劲且可持续 [5] - 利息覆盖率高达 259.74，确保财务稳定 [5]

公司表现 - 公司在9月和第三季度表现非常出色 股价在周五上涨近5% 远超标普500指数的0.9%涨幅 [1] - 9月总交易量达到56万亿美元 创下新纪录 日均交易量(ADV)同比增长68%至26亿美元 [2] - 第三季度总交易量接近148万亿美元 ADV达到22万亿美元 同比增长55% 均创下历史新高 [3] 分析师观点 - TD Cowen分析师Bill Katz重申买入评级 目标价139美元 认为公司ADV超出预期 主要收入中心表现强劲 [4] 增长驱动因素 - 公司近期进行了一系列收购 推动了增长 [3] - CEO Billy Hult表示 强劲增长得益于"各资产类别的持续势头" [3]

欧洲上市ETF交易情况 - 2024年8月，Tradeweb欧洲ETF市场的总交易量达到552亿欧元，其中通过AiEX工具处理的交易量占比创下88.9%的记录，AiEX交易量占比为24.3% [4] - 2024年8月，欧洲ETF市场的交易量同比增长39%，固定收益ETF连续第二个月出现净买入，买入量超过卖出量6个百分点，而股票和大宗商品类产品则以卖出为主，买入量落后卖出量20个百分点 [5] - 股票ETF交易量占平台总流量的66%，固定收益和大宗商品ETF分别占28%和6%，北美股票ETF是最活跃的交易类别，交易量达到146亿欧元 [5] - 8月交易量前十的ETF主要为股票类产品，主要涉及美国和全球股票，但固定收益类iShares $ Corporate Bond UCITS ETF连续第二个月位居榜首 [6] 美国上市ETF交易情况 - 2024年8月，美国ETF的总交易量达到625亿美元，创下历史最佳表现，股票类ETF占56%，固定收益类占39%，其余为大宗商品和特殊ETF [11] - 8月交易量前十的ETF中有六只是固定收益类产品，Vanguard Long-Term Corporate Bond Index Fund ETF从7月的第四位上升至第一位 [12] 交易量分类 - 股票类ETF交易量占比66%（vs 62%），固定收益类占比28%（vs 27%），大宗商品类占比6%（vs 7%） [8] - 北美股票ETF交易量为145.8亿欧元，买入占比48%，全球股票ETF交易量为109.25亿欧元，买入占比44%，欧洲股票ETF交易量为68.03亿欧元，买入占比57% [8] - 政府债券ETF交易量为55.14亿欧元，买入占比47%，公司债券ETF交易量为45.63亿欧元，买入占比69% [8] 最活跃ETF类别 - 8月交易量前十的ETF中，iShares $ Corporate Bond UCITS ETF位居第一，Xtrackers MSCI World ESG UCITS ETF 1C和Xtrackers MSCI AC World ESG Screened UCITS ETF 1C分别位居第二和第三 [10] - 美国市场交易量前十的ETF中，Vanguard Long-Term Corporate Bond Index Fund ETF位居第一，iShares 20+ Year Treasury Bond ETF和iShares Broad USD High Yield Corporate Bond ETF分别位居第二和第三 [13]

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欧洲上市ETF交易数据 - 7月欧洲ETF市场总交易量达到498亿欧元 其中88.2%通过AiEX工具执行 创下26.8%的平台记录 [2] - 欧洲ETF机构交易量同比增长18.5% 自动化交易协议使用率创新高 [2] - 股票类ETF占61% 固定收益类占29% 大宗商品类占10% 仅固定收益类产品买入超过卖出 [3] - 北美股票ETF交易量最高 达124.25亿欧元 [3] - 股票类ETF买卖比例为49%:51% 固定收益类为61%:39% 大宗商品类为50%:50% [4] - 交易量前十ETF中 股票类产品占一半 iShares $ Corporate Bond UCTS ETF位居榜首 [6][7] 美国上市ETF交易数据 - 7月美国ETF总交易量达565亿美元 同比增长3.6% [8] - 股票类ETF占59% 固定收益类占35% 其余为大宗商品和特殊ETF [8][9] - 交易量前十ETF中 固定收益类产品占多数 iShares Broad USD High Yield Corporate Bond ETF位居第一 [9][10] 行业趋势 - 自动化交易工具使用率持续提升 反映机构投资者在快速变化的市场中寻求竞争优势 [2] - 固定收益类ETF需求强劲 在欧美市场均呈现买入超过卖出的态势 [3][4][9] - 北美股票ETF在欧美市场均保持最高交易量 显示投资者对美股市场的持续关注 [3][9]

公司业绩与增长 - 公司2Q24表现强劲 多个资产类别和产品贡献了显著增长 尤其是信贷和利率产品 信贷日均交易量(ADV)增长56.4%至297亿美元 利率产品ADV同比增长61.4% [2] - 公司1H24总收入813亿美元 超出全年预期1606亿美元的50% 2Q24总收入405亿美元 同比增长30% 其中信贷收入增长32%至111亿美元 利率收入增长36%至217.5亿美元 [8] - 公司1H24调整后EBITDA利润率53.6% 同比提升120个基点 稀释后每股收益1.41美元 同比增长31.8% [8] 市场份额与竞争优势 - 公司在美国国债市场份额从2023年的19.2%提升至1H24的22.6% 其中机构和大宗业务表现尤为突出 [2] - 公司在利率衍生品市场首次突破50%的市场份额 超越彭博 成为市场领导者 [2] - 公司通过收购ICD(机构现金分销商) 增强了在固定收益电子交易领域的综合解决方案能力 预计ICD在FY24将贡献4000万美元收入 EBITDA利润率47-49% [2] 行业趋势与市场机会 - 全球利率互换(IRS)市场规模达数万亿美元 预计以7%的复合年增长率增长 公司在全球IRS市场份额持续扩大 [1] - 美国国债交易中语音交易仍占35-40% 表明电子交易仍有较大增长空间 [1] - 公司受益于美联储会议和美国大选等宏观事件 这些因素可能影响资本配置和交易量 [2][13] 未来展望与估值 - 公司3Q24需求势头持续 7月日均收入同比增长高双位数 预计全年增长可能超出预期 [2] - 公司FY25增长预期上调200个基点 预计FY25利润率将扩张100个基点 [3] - 公司估值有望回升至40倍远期市盈率 基于其强劲增长、市场份额提升和ICD交易完成 [3][6] 产品与业务发展 - 公司信贷业务表现突出 美国信用债、欧洲信用债、市政债、中国债券等均实现显著增长 其中中国债券增长382.8% [2] - 公司利率产品全面增长 现金美国政府债券增长约50% 欧洲政府债券增长12.3% 抵押贷款增长约25% 衍生品互换增长101% 期货增长572% [2] - 公司通过ICD平台整合 为企业客户提供全面的资金管理解决方案 包括产品发现、分析、交易和结算等功能 [2]

财务数据和关键指标变化 - 公司在第二季度创下历史最佳第二季度业绩,收入同比增长30.4% [13] - 利率和信用业务分别占收入增长的61%和29% [14] - 公司调整后EBITDA利润率同比扩大98个基点 [13] 各条业务线数据和关键指标变化 - 利率业务受益于全球政府债券、掉期和抵押贷款的持续有机增长,以及收购r8fin和Yieldbroker的补充 [14] - 信用业务在美国和欧洲公司信用债表现强劲,电子美国投资级债券市场份额创新高,并受益于市政债券、中国债券和信用衍生品的强劲增长 [15] - 货币市场业务由机构回购业务的持续增长带动 [16] - 股票业务尽管面临行业交易量疲软,但转债收入同比增长10% [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国国债业务收入创新高,机构和批发业务均创纪录 [17][20] - 机构美国国债市场份额首次超过50% [17] - 机构美国国债自动交易量增长近100% [19] - 信用业务中,美国和欧洲公司信用债收入分别同比增长33%和29% [23] - 公司在美国投资级和高收益债券电子交易市场份额创新高 [24][32] - 组合交易业务交易量同比增长100% [26] - 全球掉期业务收入增长56%,市场份额提升至23.6% [34] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司致力于成为金融服务行业的科技公司,为客户提供更高效的交易解决方案 [11] - 公司通过收购Yieldbroker、r8fin和即将完成的ICD收购,不断拓展客户渠道和产品线 [12] - 公司在利率、信用和掉期等关键业务领域持续增强市场地位,并积极拓展新兴市场 [14][23][34] - 公司持续投资于技术创新,如推出RFQ Edge等功能,提升客户体验 [31] - 公司关注新兴数字技术如区块链,探索在交易和结算领域的应用 [156][159] - 公司面临来自CME等竞争对手的挑战,但将继续专注于与客户的深度合作 [113][117] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为当前宏观环境充满不确定性,但有利于公司的一站式解决方案 [10] - 管理层对公司未来增长前景保持乐观,认为公司在利率、信用和掉期等关键业务领域仍有很大增长空间 [38][64][134] - 管理层预计2024年收入和利润将保持良好增长,并将加大技术和基础设施投入以支持未来发展 [60][61] 其他重要信息 - 公司宣布收购ICD,将拓展至企业客户渠道 [12] - 公司任命Amy Clock为首席行政官,加强管理团队 [66] - 公司维持稳健的资产负债表,现金充裕,有能力进行适度的并购活动 [53][148] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Craig Siegenthaler 提问** 公司的多资产交易平台是否是其重要的竞争优势,以及多资产交易在行业中的发展趋势 [70] **Billy Hult 回答** 公司的多资产交易平台是其长期发展的重要优势,有助于深化与客户的合作关系。行业整体呈现多资产投资的上升趋势,公司在这一领域持续保持领先地位 [71][72][73][74] 问题2 **Ben Budish 提问** 公司对组合交易业务的中长期展望如何,新类型客户的参与情况如何 [80] **Billy Hult 回答** 公司对组合交易业务保持乐观,预计未来占整体交易量的比重将进一步提升。公司正在拓展新的客户群,如对冲基金和保险公司等,并加强与ETF做市商的合作 [81][82][83][84][85] 问题3 **Alex Blostein 提问** 公司利率掉期业务的强劲表现的驱动因素,以及未来的增长潜力 [101] **Billy Hult 回答** 利率掉期业务的增长主要源于公司持续提升市场份额,通过拓展新客户、开发新产品以及创新交易协议等方式实现。公司认为该业务仍有很大的长期增长空间 [103][104][105][106][107][108][109]

业绩总结 - 2024年第二季度收入为4.05亿美元，同比增长30.4%[11] - 调整后净收入为1.667亿美元，同比增长34.7%[12] - 调整后EBITDA利润率为53.5%，同比增加98个基点[12] - 调整后稀释每股收益为0.70美元，同比增长34.6%[14] - 2024年上半年收入同比增长30.5%[15] - 2024年第二季度的净收入为136,416千美元，较2023年第二季度的101,939千美元增长33.8%[35] - 自由现金流为721,746千美元，较2023年第二季度的634,766千美元增长13.7%[36] 用户数据 - 2024年第二季度国际收入为1.528亿美元，同比增长39.3%[12] - 2024年第二季度整体市场份额增长23.6%[17] - 美国国债的日均交易量（ADV）同比增长50%，市场份额为22.1%[17] - 投资级别债券的日均交易量（ADV）增长41%，电子交易增长63%[17] - 2024年第二季度的平均日交易量（ADV）为1,922亿美元，同比增长48.3%[32] 未来展望 - 2024年调整后的费用指导范围为830-860百万美元[28] - 2024年TTM自由现金流为721,700千美元，同比增长13.7%[27] 新产品和新技术研发 - 2024年第二季度资本支出和软件开发支出为16,600千美元，同比增长11.2%[27] - 2024年第二季度的折旧与摊销费用为34,715千美元，较2023年第二季度的31,629千美元增加了10.0%[40] 市场扩张和并购 - 2024年第二季度的合并与收购交易及整合成本为3,650千美元，较2023年第二季度的1,212千美元增加了201.5%[40] 负面信息 - 2024年第二季度高收益债券的电子交易量同比下降22%[17] - U.S. High Grade的交易量较Q1 2024下降27.0%[47] - U.S. High Yield的交易量较Q1 2024下降10.0%[48] 其他新策略和有价值的信息 - 2024年第二季度调整后的费用为203,639千美元，同比增长25.8%[37] - 2024年第二季度的运营费用为242,457千美元，较2023年第二季度的194,278千美元增长了24.8%[37]

股价表现 - Tradeweb股价在过去一个月上涨2% 而同期Zacks S&P 500综合指数下跌0.3% [1] - 该股目前Zacks评级为3(持有) 表明短期内可能与大市表现一致 [1] 交易费用 - 货币市场每百万美元交易量平均可变费用为0.35美元 与八位分析师平均预期一致 [2] - 股票每百万美元交易量平均可变费用为15.39美元 略高于分析师平均预期的15.15美元 [2] - 信贷每百万美元交易量平均可变费用为55.33美元 低于分析师平均预期的56.12美元 [2] - 利率每百万美元交易量平均可变费用为2美元 略高于分析师平均预期的1.99美元 [2] 收入表现 - 其他资产类别收入为595万美元 高于九位分析师平均预期的584万美元 同比增长9.1% [2] - 总可变收入为2.9485亿美元 略低于八位分析师平均预期的2.9555亿美元 但同比大幅增长40.2% [2] - 货币市场收入为1805万美元 高于分析师平均预期的1781万美元 同比增长14% [2] - 股票收入为2287万美元 低于分析师平均预期的2352万美元 但同比增长3.3% [2] - 利率可变收入为1.5764亿美元 高于分析师平均预期的1.5510亿美元 同比大幅增长55.2% [2] - 利率固定收入为5990万美元 略低于分析师平均预期的6038万美元 同比增长1.9% [2] - 信贷可变收入为1.0279亿美元 低于分析师平均预期的1.0515亿美元 但同比增长32.9% [2] - 股票可变收入为2060万美元 低于分析师平均预期的2162万美元 但同比增长3.7% [2] 整体财务表现 - 2024年第二季度收入为4.0495亿美元 同比增长30.4% [4] - 每股收益为0.70美元 高于去年同期的0.52美元 [4] - 实际收入比Zacks共识预期4.0427亿美元高出0.17% [3] - 每股收益与分析师平均预期的0.70美元一致 未超出预期 [3] 分析师观点 - 关键指标与去年同期数据及分析师预期的对比 有助于投资者更准确预测股价表现 [5] - 除收入和盈利外 一些关键指标能更好反映公司实际经营状况 [5]

公司业绩表现 - 公司第二季度营收为40495百万美元 超出市场预期017% 同比增长3034% [1] - 公司过去四个季度中有四次超出市场营收预期 [1] - 公司第二季度每股收益为070美元 与市场预期一致 同比增长346% [9] - 公司过去四个季度中仅有一次超出每股收益预期 [10] 股价表现与市场预期 - 公司股价年初至今上涨19% 超过标普500指数138%的涨幅 [3] - 公司当前Zacks评级为3级(持有) 预计未来表现与市场持平 [6] - 公司下一季度每股收益预期为067美元 营收预期为38849百万美元 [7] - 公司本财年每股收益预期为277美元 营收预期为161十亿美元 [7] 行业与同业情况 - 金融-投资银行行业在Zacks行业排名中处于后36% [11] - 同业公司Piper Sandler预计第二季度营收为3372百万美元 同比增长158% [12] - Piper Sandler将于8月2日公布第二季度业绩 [13] 未来展望 - 公司未来股价走势将取决于管理层在财报电话会议中的评论 [2] - 公司下一季度每股收益预期为226美元 同比增长100% 过去30天未发生变化 [8] - 近期盈利预期修正趋势与短期股价走势存在强相关性 [5]