纪要涉及的公司 Tradeweb Markets（TW） 纪要提到的核心观点和论据 1. **业务环境与市场展望** - 观点：市场环境虽有挑战，但对业务发展持乐观态度 [7][8] - 论据：4月交易表现良好，5月业务强劲；债务市场持续增长，央行在市场中的作用减弱，私营部门中介兴起；市场连接性增强，技术推动市场发展，公司作为电子交易平台具有规模优势 2. **竞争优势与业务发展** - 观点：公司作为技术公司，以务实态度平衡市场各方关系是核心竞争优势 [9][10] - 论据：公司在全球范围内构建机构平台，并向批发和零售市场拓展；当其他公司在市场策略上失衡时，公司能抓住机会加速发展 3. **利率业务与电子交易推进** - 观点：通过引入微交易协议和算法交易提升利率业务电子交易水平 [12][13] - 论据：推出全球掉期市场的请求市场协议，复制电话和彭博消息交易流程，市场反响良好；AIX算法交易模式受大型客户欢迎，可将大交易拆分为小交易，需进一步推广 4. **新兴参与者对业务的影响** - 观点：Citadel等新兴参与者进入市场将推动行业创新，对公司业务有积极影响 [16][18] - 论据：这些公司凭借先进技术和市场经验，能在固定收益市场产生重大影响；促使传统市场参与者更加重视电子交易，减少对电子交易的抵触情绪 5. **投资组合交易业务** - 观点：投资组合交易业务有助于提升公司在信贷市场的份额，并将持续推动业务增长 [20][23] - 论据：该业务满足了大型买方客户对流动性的需求，通过建立有效协议提高了客户交易的响应率；同时，吸引银行重新参与电子交易，增强了公司在市场中的地位 6. **定价模式调整** - 观点：调整经销商客户的定价模式，有望提升信贷业务的整体收费水平 [25][28] - 论据：避免价格战，注重为客户解决实际问题；利用公司在批发业务中的领导地位，合理管理费用；与经销商的讨论已完成，预计将取得良好效果 7. **数字化资产与代币化业务** - 观点：公司积极参与代币化业务，与Canton Network合作具有战略意义 [31][33] - 论据：公司前期采取开放态度观察市场，后期选择与Canton Network合作，认为其创始人Don Wilson具有专业能力；公司凭借在政府债券市场的领先地位和市场规模，有助于推动Canton Network的发展 8. **资本配置与并购策略** - 观点：公司对有机业务增长有信心，将有选择性地进行大型并购 [36][38] - 论据：公司近期的并购交易取得了一定成果，积累了经验和信誉；未来并购需符合公司战略，能带来难以获取的网络资源，并注重文化匹配度 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 4月围绕解放日的两周交易中，Tradeweb在政府债券市场的表现良好，市场功能保持稳定 [6] 2. 信贷业务中，目前投标列表和报价列表的响应率仅为40%，投资组合交易业务旨在解决这一问题 [22] 3. 公司在数字化资产领域前期采取观望态度，后期积极与Canton Network合作，体现了其灵活的市场策略 [31][32]

Tradeweb Markets投资分析 核心观点 - Tradeweb Markets在目前市场波动中处于有利位置 能够从中受益 [1] - 公司拥有多重增长杠杆 包括利率业务 以及通过ICD拓展的企业财务部门等新垂直领域 [1] 增长驱动因素 - 利率业务是公司重要增长动力之一 [1] - 新垂直领域如企业财务部门(通过ICD)为公司带来额外增长机会 [1] - 业务组合优化也是公司发展的重要推动力 [1] 投资策略背景 - 投资理念结合价值投资原则与长期增长关注 [1] - 倾向于以低于内在价值的价格买入优质公司并长期持有 [1] - 通过盈利和股东回报的复利增长实现投资价值 [1]

欧洲上市ETF交易活动 - Tradeweb欧洲ETF市场的交易活动达到历史最高纪录 [3]

个人背景 - Albert Anthony是克罗地亚裔美国媒体人及金融媒体平台Investingcom和Seeking Alpha的分析师 自2023年以来粉丝增长超过+1000人 [1] - 以"The Analyst"名义撰写市场评论和观点 覆盖超过+200家跨行业公司 重点关注股息股票领域 [1] - 近期担任IT行业分析师 曾在美国前十金融机构的IT团队任职 [1] 专业资质 - 毕业于Drew University获得文学学士学位 后续通过Corporate Finance Institute和Coursera完成金融课程进修 [1] - 计划2025年在亚马逊出版新书 阐述其作为"The Analyst"的股票评级方法论 [1] 商业实体 - Albert Anthony品牌由Albert Anthony & Co全资拥有 该独资企业在得克萨斯州特拉维斯郡注册（商号2021702741） [1]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度实现创纪录的5亿美元以上季度收入，连续第七个季度实现强劲两位数收入增长，报告基础上同比增长24.7% [6][8] - 调整后EBITDA利润率较2024年第一季度扩大88个基点，报告基础上较2024年全年利润率增加125个基点至54.6% [8][29] - 可变收入增长27%，总交易收入增长24%，四大主要资产类别相关的固定收入报告基础上增长14%，固定汇率基础上增长15% [28] - 现金利率产品每百万平均费用下降8%，长期互换每百万平均费用上升42%，现金信贷每百万平均费用下降11%，现金股票每百万平均费用增加17%，货币市场每百万平均费用增加54% [30][31] - 调整后费用报告基础上增加22%，固定汇率基础上增加23%，调整后补偿成本增长24%，技术和通信成本增加35%，调整后专业费用增长19%，调整后一般和行政成本下降11% [32] - 预计2025年调整后费用在9.7亿 - 10.3亿美元之间，资本支出随时间增加，与伦敦证券交易所集团主数据协议产生的收入约为9000万美元 [34] 各条业务线数据和关键指标变化 利率业务 - 创造创纪录收入季度，互换、全球政府债券和抵押贷款实现持续有机增长 [8] 信贷业务 - 高个位数收入增长，信贷衍生品和市政债券实现强劲两位数增长，全球现金信贷实现低个位数收入增长，零售信贷收入同比下降20% [14] - 自动化持续激增，全球信贷AIX平均每日交易量同比增长超15%，美国投资级交易全电子交易中实现创纪录9%的大宗交易份额，美国高收益交易中实现超4%的大宗交易份额 [14] 股票业务 - 实现两位数收入增长，全球ETF和股票衍生品业务增长带动，ETF业务因季度内波动性增加超50%而创纪录收入，股票衍生品收入同比增长超20% [9][13] 货币市场业务 - 因新增ICD和全球回购协议创纪录季度收入带动 [8] 市场数据业务 - 由伦敦证券交易所集团市场数据合同和专有数据产品增长带动 [9] 全球互换业务 - 创纪录收入，同比增长超40%，核心风险市场份额（不包括压缩交易）同比上升超250个基点，总市场份额从22%降至21% [22] - 新兴市场互换收入同比增长超60%，RFM协议平均每日交易量同比增长超70% [24] 各个市场数据和关键指标变化 美国国债市场 - 第一季度25个交易日中有每日收益率变动是历史平均水平的两倍，市场份额达23%，推动收入同比增长13% [10] - 机构业务创纪录收入，机构美国国债连续四个季度市场份额超50%，机构美国国债AIX平均每日交易量同比增长15% [10][11] 4月市场 - 宏观不确定性和全球贸易战引发股票和固定收益市场风险快速重新定价，但客户在平台上仍高度参与，日均收入高于第一季度，所有四个资产类别均实现两位数交易量和收入增长 [38][39] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 持续投资优势领域，推动语音和纸质市场向更透明市场转变，通过有机增长或并购进入新市场 [37] - 信用业务方面，调整定价模式，引入订阅费和提高最低下限，优先新兴市场信用扩张，计划推出沙特阿拉伯业务，第一季度新兴市场信用收入同比增长近20% [19][21] - 全球互换业务持续创新，新兴市场互换和RFM协议取得进展 [23] - 应对市场变化，注重平台可靠性和市场功能基础设施投资，与客户合作应对波动 [50][51] - 面临Citadel等竞争对手，但认为其发展对业务有积极影响，将继续与经销商和客户合作，通过增加市场份额和收入实现增长 [74][75] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度宏观背景不断演变，地缘政治风险无处不在，但技术推动市场连接性增强，公司在变化和复杂性中茁壮成长 [7] - 4月市场波动剧烈，但公司客户保持高度参与，平台表现出韧性，预计关税将继续推动市场波动，公司作为利率业务领导者将继续繁荣 [38][51] - 对信用业务增长前景有信心，认为定价模式调整将为长期增长和创新提供激励，新兴市场信用业务有强劲势头 [18][21] - 全球互换业务长期增长潜力大，有机会在清算和非清算互换市场提供更多解决方案 [24] 其他重要信息 - 公司将网站作为披露重大非公开信息的手段，遵守Regulation FD规定 [3] - 会议中提及的某些陈述可能构成前瞻性陈述，实际结果可能与这些陈述存在重大差异 [3] - 公司在第一季度继续投资数字资产、咨询和客户关系发展 [32] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 请详细阐述利率市场情况 - 4月市场出现大规模风险资产下跌、美元走弱、利率大幅上升和波动性加剧，30年期国债收益率出现自1982年以来最大单周涨幅，高收益利差在两周内扩大150个基点，抵押贷款利差自新冠疫情以来最大 [47][48][49] - 公司注重平台可靠性和市场功能基础设施投资，客户保持高度参与，4月有3天交易量连续超过3万亿美元，自动化方面4月使用AIX的平均每日交易量较第一季度增长超20% [50] - 关税将继续推动市场波动，通胀高于美联储目标，公司作为利率业务领导者将继续与客户合作应对波动并繁荣发展 [51] 问题: 信用定价从可变向固定定价过渡情况及为何现在进行调整 - 公司一直将经销商视为重要合作伙伴，希望其在平台上提供流动性，且公司希望在零售、批发和机构市场全面布局 [58][59] - 鉴于信用业务规模，增加固定收入占比是积极的，第一季度信用固定收入占总信用收入不到7%，预计第二季度末将接近13%，且主要是通过提高最低下限实现，调整后仍有85%的信用收入完全可变 [63][64] - 4月信用业务实现两位数收入增长，这些变化有助于公司与经销商和客户合作，扩大市场份额和收入 [65] 问题: Citadel宣布处理银行债券交易对电子交易信用业务及公司的影响，以及信用业务增长算法相关问题 - Citadel在全球政府债券、全球互换和信用业务方面具有竞争力，其目标是为客户提供直接流动性并拓展经销商群体，公司认为这对业务有积极影响，双方保持密切对话 [74][75][76] - 公司信用业务85%以上的费用可变，收入增长无限制，信用业务增长算法与其他业务类似，包括扩大市场份额、引入新协议和增加新客户，公司通过技术和人员投资推动市场份额增长 [78][79] 问题: 欧洲政府债券投资组合交易的用例与信用业务相比如何，对电子化程度意味着什么，在美国是否有应用场景及费用率影响 - 投资组合交易是公司的创新成果，在欧洲政府债券产品中有很强的应用前景，可解决客户在欧洲主权曲线相对价值交易中的电子执行问题 [86][88] - 公司将考虑投资组合交易在美国利差产品中的应用，如特定池 [89] 问题: 如果政府放松银行监管，公司将如何受益，对周转率意味着什么，特别是关于持有国债的资本要求 - 调整SLR比率可能是增加国债市场弹性和流动性的最有影响的变化，对公司是积极的，意味着银行有更多资本持有美国国债，促进更多交易，降低收益率并改善市场深度 [96] - 以新冠疫情期间美联储豁免国债SLR要求为例，受SLR限制的银行会增加国债头寸和周转率，降低利润率 [97] 问题: 美国国债市场抛售、美元贬值和美国例外主义潜在恶化对公司业务的影响，不仅限于利率业务 - 公司业务多元化，不同年份不同业务驱动增长，第一季度国际业务占收入38%，新兴市场收入同比增长超55% [105] - 公司拥有领先的美国利率平台，同时国际业务也是重要组成部分，有助于公司在市场波动中应对挑战 [106][107] 问题: 公司在数字资产领域的投资策略，最有吸引力的用例，以及代币化和区块链解决方案面临的障碍及如何克服 - 公司作为技术公司，在数字资产领域的策略是与客户合作，提高其工作流程效率，目标是创建分布式生态系统，使全球金融市场参与者能够无缝、高效和大规模地互操作 [111][112] - 公司已与BlackRock、Goldman等客户合作投资，未来将进行更多投资，认为在抵押品管理方面会有赢家，公司将在这些领域发挥领导作用 [112][113][114] 问题: 资产负债表上过剩现金持续增加，当前市场不确定性如何影响公司的并购意愿，对话是否变得更难，何时会更乐观或机会主义地进行回购 - 并购仍是公司首选的现金使用方式，但会严格评估，公司认为有机增长和良好的并购记录为未来并购提供动力，对并购前景感到乐观 [119][121] - 资本分配顺序为有机增长、并购、股票回购和股息，股票回购用于抵消股权补偿的稀释，机会主义回购将考虑增值情况，公司资产负债表强劲，在并购中具有灵活性，将注重战略和财务纪律 [122][123][124]

财务数据和关键指标变化 - 本季度实现创纪录的5.1亿美元收入，按报告基础计算同比增长24.7%，按固定汇率计算同比增长25.8% [5][26] - 调整后EBITDA利润率为54.6%，较2024年全年利润率增加125个基点 [28] - 可变收入增长27%，总交易收入增长24%，四大主要资产类别的固定收入按报告基础计算增长14%，按固定汇率计算增长15% [27] - 其他交易收入增长8% [28] - 现金利率产品每百万平均费用下降8%，长期互换每百万平均费用上升42%，现金信贷每百万平均费用下降11%，现金股票每百万平均费用上升17%，货币市场每百万平均费用上升54% [30][31] - 调整后费用第一季度按报告基础计算增加22%，按固定汇率计算增加23% [32] - 第一季度末现金及现金等价物为13亿美元，过去12个月自由现金流约为8.34亿美元 [33] - 董事会宣布A类和B类股季度股息为每股0.12美元，同比增长20% [34] 各条业务线数据和关键指标变化 利率业务 - 利率业务本季度收入创纪录，掉期、全球国债和抵押贷款业务持续有机增长 [7] 信贷业务 - 信贷业务受市政债券和信贷衍生品业务推动，全球公司债券业务也有所增长 [7] - 零售信贷收入同比下降20%，主要反映零售投资者在宏观不确定性上升的情况下持避险态度 [13] - 全球信贷AIX日均交易量同比增长超15%，美国投资级全电子交易中实现创纪录的9%大宗交易份额，美国高收益交易中大宗交易份额超4% [13][14] - 机构信贷业务中，机构RFQ日均交易量同比增长超25%，投资组合交易日均交易量同比增长10% [15] - 全对全日均交易量同比增长超25%，会话日均交易量同比增长近10% [16] 股票业务 - 股票业务实现两位数收入增长，全球ETF和股票衍生品业务增长显著 [8] - ETF业务收入创纪录，季度内波动性增加超50%，AIX解决方案日均交易量同比增长超100% [12] 市场数据业务 - 市场数据收入受LSEG市场数据合同和专有数据产品增长推动 [8] 全球互换业务 - 全球互换业务收入创纪录，同比增长超40%，核心风险市场份额（不包括压缩交易）升至第二高，同比上升250个基点 [22] - 机构互换收入创纪录，美国、欧洲、英镑、G11和新兴市场互换均创新高，活跃客户增加11% [23] - 新兴市场互换收入同比增长超60%，RFM协议日均交易量同比增长超70% [24] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国国债市场波动剧烈，本季度超25个交易日的日收益率波动是历史平均水平的两倍 [9] - 第一季度美国国债市场份额为23%，推动收入创纪录，同比增长13% [9] - 机构美国国债业务连续四个季度市场份额超50%，机构美国国债AIX日均交易量同比增长15% [10] - 美国国债批发业务收入创历史新高，流媒体和会话协议的采用率创纪录 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 持续投资优势领域，专注全球市场的增长和创新，将语音和纸质市场转向更透明的市场，并通过有机增长或并购进入新市场 [36] - 信用业务方面，引入订阅费并提高最低费用下限，优化可变买方费用，平衡可变和固定定价模式，激励长期增长和创新 [18] - 优先发展新兴市场信贷业务，计划在未来几个月推出沙特阿拉伯业务，第一季度新兴市场信贷收入同比增长近20% [21] - 投资数字资产和新兴技术，目标是创建分布式生态系统，使全球金融市场参与者能够无缝、高效和大规模地互操作 [102] - 并购仍是公司首选的现金使用方式，注重文化和技术资源，交易需对收入和盈利增长有增值作用 [109][113] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度宏观背景不断变化，地缘政治风险无处不在，但技术推动市场连接性增强，公司在变化和复杂环境中茁壮成长 [6] - 4月宏观不确定性和全球贸易战引发风险资产重新定价，但客户在平台上的参与度仍然很高，市场具有韧性 [37] - 公司对长期增长前景充满信心，将继续专注于推动全球市场的创新和价值，增强一站式服务能力 [38] 其他重要信息 - 公司欢迎Rich Repetto加入董事会，他拥有超过25年的行业经验 [39][40] - 4月整体收入增长趋势较2024年4月高出约30%，日均收入高于第一季度，四大资产类别均实现两位数的交易量和收入增长 [38][39] 问答环节所有提问和回答 问题: 请详细分析利率市场情况，包括市场整体健康状况、长端曲线变动对客户的影响、基差互换和利差交易情况，以及当前市场的久期和风险偏好定位 - 4月利率市场出现前所未有的大幅波动，风险资产大幅下跌，美元走弱，利率大幅上升，波动因杠杆头寸平仓和大规模头寸反转而加剧 [45] - 30年期国债收益率出现自1982年以来最大单周涨幅，高收益利差在两周内扩大150个基点，抵押贷款基差扩大幅度为新冠疫情以来最大 [46][47] - 公司专注于平台可靠性和市场功能的底层架构，客户保持高度参与且倾向于电子化交易，4月连续3天交易量超300亿美元，AIX自动化日均交易量较第一季度增长超20% [48] - 市场功能保持弹性，未来关税仍将推动市场波动，通胀高企与降低利率的需求之间的争论将持续，公司作为利率业务领导者将继续受益 [49] 问题: 信用业务从可变定价向固定定价的过渡进展如何，为何现在开始进行这些改变 - 公司一直将经销商视为重要合作伙伴，致力于在零售、批发和机构市场全面布局，以适应市场结构变化并增强竞争力 [55][56] - 随着信用业务规模扩大，增加经常性收入占比有助于业务发展，2024年第一季度信用固定收入占总信用收入的比例低于7%，预计到第二季度末将接近13%，主要通过提高最低费用下限实现，且收入总体保持中性 [59][60] - 4月信用业务实现两位数收入增长，这些变化有利于公司与经销商和客户合作，扩大市场份额和收入 [61] 问题: 证券行业宣布为银行处理债券交易，对信用电子交易和Tradeweb有何影响，以及信用业务的收入增长策略 - Citadel进入市场提供强大的定价和信用，增加了市场的流动性和速度，与公司保持密切对话，其发展对公司业务有利 [66][68] - 信用业务85%以上的费用为可变性质，收入增长无上限，业务策略包括扩大市场份额、引入新协议和增加新客户，公司通过技术投资和人员配置推动市场份额增长 [70][72] 问题: 欧洲政府债券投资组合交易的用例与信用业务相比如何，对电子化程度有何影响，在美国市场是否有应用空间，以及费用率影响 - 投资组合交易是公司的创新成果，在信用业务中表现出色，公司将其应用于欧洲政府债券业务，以满足客户对流动性的需求 [77][78] - 欧洲市场存在内部主权曲线，客户倾向于进行相对价值交易，投资组合交易解决了电子全或无列表交易的问题 [80] - 公司将考虑投资组合交易在美国利差产品（如特定池）中的应用，持续推动技术在不同市场的拓展 [81][82] 问题: 如果政府放松银行监管，特别是降低持有国债的资本要求，公司将如何受益，对交易量有何影响 - 放松SLR比率对美国国债市场的弹性和流动性有积极影响，银行可持有更多国债，促进交易，降低收益率，改善市场深度 [87] - 以新冠疫情期间美联储豁免国债SLR要求为例，受SLR限制的银行增加了国债头寸和交易量，降低了利润率，公司认为增加市场透明度和流动性的监管对业务有利 [88] 问题: 美国国债市场抛售、美元贬值和美国例外主义的潜在恶化对Tradeweb业务有何影响，不仅限于利率业务 - 4月市场出现美元走弱、利率大幅上升的情况，但公司认为美国品牌未受实质性损害，但在前所未有的市场环境下需做好应对准备 [92][94] - 公司业务多元化，不同年份各资产类别轮流推动增长，国际业务占第一季度收入的38%，新兴市场收入同比增长超55%，全球市场布局是公司的竞争优势 [95] 问题: 公司在数字资产领域的投资策略，最具吸引力的用例，以及代币化和区块链解决方案面临的障碍和克服方法 - 公司作为技术公司，投资数字资产旨在创建分布式生态系统，使全球金融市场参与者能够无缝互操作，客户对数字资产的兴趣不断增长 [101][102] - 公司采取谨慎的投资策略，与BlackRock、Goldman等“聪明资金”客户合作，未来将加大投资，认为在抵押管理等领域将出现赢家 [102][103] - 公司不仅进行投资，还深入参与技术建设，确保与现有业务架构良好集成 [105] 问题: 公司资产负债表上的过剩现金持续增加，当前市场不确定性如何影响公司的并购意愿，何时会更积极地进行股票回购 - 并购仍是公司首选的现金使用方式，公司注重并购的文化和技术资源，有机增长为进行更大规模和更有吸引力的交易提供动力 [109][111] - 资本分配顺序为有机增长、并购、股票回购和股息，股票回购旨在抵消股权薪酬的稀释，机会性回购将考虑增值因素 [112] - 公司资产负债表强劲，在并购方面具有灵活性，注重战略和财务纪律，交易需对收入和盈利增长有增值作用 [113][114]

公司业绩表现 - 季度每股收益为0 86美元 超出Zacks共识预期的0 85美元 同比增长21 13% [1] - 季度营收达5 0968亿美元 超出共识预期0 51% 较去年同期4 0874亿美元增长24 69% [2] - 过去四个季度中 公司两次超出每股收益预期 三次超出营收预期 [2] 市场表现与行业对比 - 年初至今股价累计上涨4 9% 同期标普500指数下跌5 5% [3] - 所属金融-投行行业在Zacks行业排名中处于后23%分位 行业前50%表现通常优于后50%两倍以上 [8] 未来展望 - 当前Zacks评级为3级(持有) 预计股价将与市场同步波动 [6] - 下季度共识预期为每股收益0 84美元 营收4 9633亿美元 本财年预期每股收益3 40美元 营收20 3亿美元 [7] 同业公司动态 - 同业公司MarketAxess预计季度每股收益1 82美元 同比下降5 2% 过去30天预期上调0 3% [9] - MarketAxess预计季度营收2 1063亿美元 同比微增0 2% [10]

财务数据关键指标变化：收入和利润（同比） - 公司2025年第一季度总营收为5.096亿美元，同比增长24.7%[243] - 公司总营收同比增长24.7%，达5.097亿美元（2024年：4.087亿美元）[261] - 交易费用和佣金收入为4.213亿美元，同比增长25.6%，占总营收82.7%[244] - 交易费用和佣金收入达4.213亿美元，同比增长25.6%，占总收入82.7%[244][245] - 订阅费用收入为8470万美元，同比增长20.7%，其中LSEG市场数据费用贡献2890万美元[244] - 订阅收入增长20.7%至8470万美元，其中LSEG市场数据费贡献2890万美元[244] - 固定收入增长18.3%至1.297亿美元，可变收入增长27.1%至3.8亿美元[247] - 营业利润2.041亿美元，同比增长21.7%[243] - 运营收入增长21.7%至2.041亿美元，运营利润率为40%[243] - 净收入1.683亿美元，同比增长17.4%[243] - 净收入增长17.6%至1.484亿美元，有效税率22.1%[243] - 公司归母净利润同比增长17.6%至1.483亿美元[337] - 调整后净利润同比增长22.5%至2.057亿美元[337] - 调整后稀释每股收益同比增长21.1%至0.86美元[337] - 调整后EBITDA达2.782亿美元，利润率54.6%[331] - 调整后EBIT为2.610亿美元，利润率51.2%[331] - 调整后EBITDA利润率同比增长88个基点至54.6%[336] - 调整后EBIT利润率同比增长116个基点至51.2%[336] - 按固定汇率计算调整后EBITDA利润率增长79个基点[336] 财务数据关键指标变化：成本和费用（同比） - 营业支出3.056亿美元，同比增长26.8%[243] - 总运营费用增长6451万美元或26.8%至3.056亿美元[268] - 员工薪酬福利费用增长3379万美元或23.6%至1.769亿美元[268] - 折旧摊销费用增长1336万美元或27.1%至6269万美元[269] - 技术通信费用增长741万美元或34.8%至2872万美元[270] - 利息收入减少720万美元至1380万美元[274] - 收购相关无形资产摊销费用4547.3万美元[337][339] - 外汇汇率波动导致未实现损失832.9万美元[337][341] 各条业务线表现：收入 - 利率产品收入2.654亿美元，同比增长24.0%[246] - 利率类资产收入增长24.0%至2.654亿美元，主要受衍生品交易量增长驱动[252] - 利率业务总收入增长5120万美元，同比增长24.0%，达2.654亿美元[252] - 货币市场收入4371万美元，同比大幅增长160.3%[246] - 货币市场收入激增160.3%至4370万美元，主要因收购ICD及回购协议交易量增长[258] - 货币市场收入激增160.3%至4371万美元，主要受益于ICD收购[246][249] - 货币市场业务总收入增长2690万美元，同比大幅增长160.3%，达4370万美元[258] - 货币市场收入增长0.19亿美元，同比增长53.8%[251] - 市场数据收入3871万美元，同比增长33.4%[246] - 市场数据收入增长33.4%至3870万美元，主因LSEG历史数据集交付[260] - 信贷衍生品及中国债券交易量增长50.5%，推动信贷收入增长7%至1.24亿美元[246][247] - 信贷业务总收入增长820万美元，同比增长7.0%，达1.24亿美元[254] - 股票业务总收入增长440万美元，同比增长16.1%，达3140万美元[256] - 利率衍生品（大于1年期）收入增长1.04亿美元，同比增长41.9%[251] - 现金信贷收入下降16.56亿美元，同比减少11.0%[251] 各条业务线表现：交易量和费用 - 总交易量同比增长33.7%至16.45万亿美元，货币市场量增78.5%[247] - 总交易量同比增长33.7%至1.645万亿美元，剔除短期利率衍生品后增长35.3%[247] - 信用类资产平均每百万美元可变费用下降24.7%至37.96美元，因产品结构向衍生品倾斜[251][255] - 利率衍生品（期限>1年）平均每百万美元费用大涨41.9%至3.53美元[251] - 权益类资产平均每百万美元费用增长23.7%至18.16美元，受欧洲ETF高费率产品推动[251][257] - 利率业务平均每百万可变费用增长主要因衍生品压缩活动占比减少[253] - 信贷业务平均每百万可变费用下降因固定费用定价计划及衍生品占比提升[255] - 货币市场费用增长主要受2024年8月收购ICD带来的基点佣金驱动[259] 各地区表现 - 美国地区收入增长4378万美元或17.2%至2.978亿美元[266] - 国际地区收入增长5715万美元或37.0%至2.118亿美元[267] 客户部门表现 - 机构客户部门服务超过85个国家的投资者，支持超过30种货币交易[205] - 机构客户收入增长24.6%至3.081亿美元，受利率/信用衍生品及政府债券驱动[261] - 零售客户部门通过Tradeweb Direct平台为财务顾问公司提供实时报价和快速执行服务[207] - 零售客户部门收入增长70万美元或2.1%至3590万美元[263] - 批发客户部门收入增长510万美元或5.2%至1.023亿美元[262] - 企业客户新贡献2470万美元收入（2024年无此项）[261] 收购与整合 - 公司完成对ICD的收购，带来2470万美元收入和90万美元运营收入，包括1120万美元折旧和摊销费用[211] - ICD收购于2024年8月1日完成，扩大了公司产品套件并多元化客户和收入基础[208] 收入模式与费用结构 - 公司收入主要来自交易费、佣金、订阅费和市场数据费[224] - 可变交易费用基于名义交易量、交易次数或客户货币市场基金平均每日余额计算[226] - 2025年预计部分收入将从可变转向固定收费模式，因合同引入最低费用门槛[227] - 2025年剩余时间，预计部分收入将从可变费用转向固定费用结构[227] - 公司通过市场数据许可协议从LSEG获得固定许可费和收入分成[229] 现金流与资本管理 - 2025年第一季度经营活动净现金流入6020万美元，同比增长2230万美元[313] - 2025年第一季度投资活动净现金流出1480万美元，其中1320万美元用于软件开发资本化[315] - 2025年第一季度融资活动净现金流出8300万美元，包括4610万美元股权激励相关税费支付[316] - 自由现金流从2024年第一季度的2065万美元增至2025年第一季度的4539万美元[320] - 2025年第一季度支付股息2560万美元，较2024年同期的2130万美元有所增加[316] - 公司向股权持有人支付季度现金分配总计7580万美元，其中向Tradeweb Markets Inc.分配6840万美元，向非控股权益分配740万美元[290] - 2022年股票回购计划授权总额为3亿美元，截至2025年3月31日仍有1.799亿美元可用额度[291] - 公司预扣346,219股普通股用于员工股票期权，平均每股价格137.46美元，总价值4760万美元[293] - 2025财年资本支出指导区间为9900万-1.09亿美元，较2024财年实际支出8890万美元增长17%[302] - 软件开发资本化成本从2024年第一季度的1068万美元增至2025年第一季度的1317万美元[320] - 2024年第一季度投资活动现金流出1.07亿美元，主要包含8920万美元的r8fin收购净支出[315] 风险与合规 - 公司面临外汇汇率波动风险，因在非美元货币国家产生收入并承担费用[219] - 公司自筹资金3100万美元用于弥补交割失败交易的差额，所有未结算交易已于2025年4月完成清算[305] - 受监管子公司最低资本要求合计为8430万美元（2025年3月31日）和8300万美元（2024年12月31日）[303] 税务相关 - 2022年通胀削减法案规定的15%公司替代性最低税(CAMT)对截至2025年3月31日的三个月有效税率没有影响[221][222] - 自2024年1月1日起，公司开始适用经合组织"双支柱计划"的全球最低税率规定[223] - 税务应收协议项下应付总额为3.698亿美元，其中1840万美元预计在未来12个月内支付，3.514亿美元在此之后支付[294] - 根据税收返还协议，公司需向持续LLC所有者支付其实际实现的美国联邦、州和地方所得税或特许税节省金额的50%[359] - 税收返还协议下的付款期限为从持续LLC所有者购买LLC权益或赎回/交换后的15年内[359] - 公司确认与未确认税收优惠相关的利息和罚金计入所得税准备中[358] - 截至2025年3月31日和2024年12月31日，公司递延所得税资产的估值备抵均为170万美元[357] 公司结构与股权 - 公司持有TWM LLC 90.2%股权，非控股股东持有9.8%[242] - 截至2025年3月31日，公司持有TWM LLC 90.2%的所有权权益，持续LLC所有者持有剩余的9.8%[242] 业务运营基础 - 公司为全球超过85个国家的3000多家客户提供电子市场服务[204] - 公司通过Dealerweb平台在利率、信贷、货币市场、衍生品和股票市场开展竞争[206] 资产与负债 - 公司持有5亿美元无担保循环信贷额度，截至2025年3月31日未提取任何借款[297] - 经营租赁负债总额3230万美元，其中1180万美元在未来12个月内到期，2350万美元在此之后到期[301] - 营运资本从2024年12月31日的12.61269亿美元增加至2025年3月31日的14.11841亿美元，主要由于应收账款增加[307] 员工薪酬与激励 - 授予限制性股票单位公允价值1420万美元[353] - 预期最终股权支付减少10%将降低股票薪酬费用约200万美元[354]

Investor Relations Sameer Murukutla + 1 646 767 4864 Sameer.Murukutla@Tradeweb.com Media Relations Daniel Noonan + 1 646 767 4677 Daniel.Noonan@Tradeweb.com TRADEWEB REPORTS FIRST QUARTER 2025 FINANCIAL RESULTS New York, April 30, 2025 – Tradeweb Markets Inc. (Nasdaq: TW), a leading, global operator of electronic marketplaces for rates, credit, equities and money markets, today reported financial results for the quarter ended March 31, 2025. $509.7 million quarterly revenues, an increase of 24.7% (25.8% on ...

业绩总结 - 2025年第一季度收入为5.097亿美元，同比增长24.7%，按固定汇率计算增长25.8%[24] - 调整后EBITDA利润率为54.6%，同比增加88个基点，按固定汇率计算增加79个基点[24] - 调整后净收入为2.057亿美元，同比增长22.5%，按固定汇率计算增长23.3%[24] - 国际收入为2.118亿美元，同比增长37.0%，按固定汇率计算增长39.8%[24] - 调整后EBIT利润率为51.2%，同比增加116个基点，按固定汇率计算增加110个基点[24] - 调整后稀释每股收益为0.86美元，同比增长21.1%，按固定汇率计算增长24.3%[24] 用户数据 - 2025年第一季度的总交易量为2,547亿美元，同比增长33.7%[81] - 2025年第一季度衍生品交易量同比增长74%[81] - 2025年第一季度现金市场交易量同比增长78%[83] - 2025年第一季度的现金利率产品的日均交易量（ADV）为558,883万美元，同比增长20.01%[116] - 2025年第一季度的衍生品交易量为545.76亿美元，较Q4 2024的469.15亿美元增长了18.74%[116] 未来展望 - 2025财年调整费用预计在970至1,030百万美元之间[72] - 2025财年资本支出及软件开发现金支出预计在99至109百万美元之间[72] 新产品和新技术研发 - 2025年第一季度的资本化软件开发成本为50,403千美元[99] 市场扩张和并购 - 2025年第一季度的美国国债年同比增长率为22%[31] - 投资级债券在2025年第一季度的年均交易量增长为10%，电子交易增长为14%[34] - 高收益债券在2025年第一季度的年均交易量增长为15%，电子交易增长为22%[35] 负面信息 - 2025年第一季度的净收入率为33.0%，与2024年第一季度的35.1%相比有所下降[93] - 2025年第一季度的所得税费用为53,279千美元，较2024年第一季度的43,638千美元增长约22.1%[105] 其他新策略和有价值的信息 - 2025年第一季度自由现金流为833.6百万美元，同比增长28.1%[75] - 2025年第一季度的调整后费用为248,684千美元，同比增长21.8%[100] - 2025年第一季度员工薪酬和福利支出为175,913百万美元，同比增长24.2%[67]