财务表现 - 公司2023年第四季度营收为3.7亿美元 同比增长26.3% [1] - 每股收益为0.64美元 高于去年同期的0.49美元 [1] - 营收超出Zacks共识预期0.52% 每股收益超出预期1.59% [1] 关键指标 - 利率产品日均交易量达1.08775万亿美元 超出分析师预期9447.2亿美元 [4] - 股票产品每百万美元交易量可变费用为15.97美元 低于分析师预期的16.53美元 [5] - 信用产品每百万美元交易量可变费用为64.64美元 高于分析师预期的60.91美元 [6] - 利率产品每百万美元交易量可变费用为1.95美元 低于分析师预期的2.09美元 [7] 资产类别收入 - 股票固定收入为238万美元 同比增长9.4% [8] - 总可变收入为2.6528亿美元 同比增长34.7% [9] - 其他收入为542万美元 同比下降5.5% [9] - 货币市场固定收入为416万美元 同比下降6.2% [10] - 信用固定收入为747万美元 同比增长14.9% [11] - 货币市场可变收入为1245万美元 同比增长40.4% [12] - 股票可变收入为2367万美元 同比增长13.7% [13] - 信用可变收入为1.3225亿美元 同比增长72% [14] 股价表现 - 过去一个月股价上涨2.2% 低于标普500指数5.3%的涨幅 [15] - 目前Zacks评级为3级(持有) 预计短期内表现与大盘一致 [15]

财务表现 - Tradeweb Markets (TW)在最近的季度报告中每股收益为0.64美元，超过了Zacks Consensus预期的0.63美元[1] - 公司在过去四个季度中，两次超过了市场预期的每股收益[2] - Tradeweb的营收为3.7亿美元，超过了Zacks Consensus预期，过去四个季度中有四次超过市场预期[3]

核心观点 - Tradeweb Markets Inc 在2024年1月的总交易量达到42.6万亿美元 平均每日交易量(ADV)创下2万亿美元的记录 同比增长74.6% [1] 利率市场 - 美国政府债券ADV同比增长33.7%至1821亿美元 欧洲政府债券ADV同比增长18.5%至501亿美元 主要受各客户领域增长、机构平台创纪录交易量以及多样化交易协议采用增加推动 [2] - 抵押贷款ADV同比增长23.9%至2195亿美元 TBA平台交易量受对冲基金社区强劲参与推动 特定池交易量同比增长94.5% [2] - 1年以上掉期/互换期权ADV同比增长207.2%至5908亿美元 利率衍生品总ADV同比增长194.2%至9227亿美元 主要受机构客户活动推动 压缩活动同比增长379% [3] 信用市场 - 全电子化美国信用ADV同比增长45.0%至71亿美元 欧洲信用ADV同比增长16.0%至25亿美元 主要受Tradeweb协议采用增加推动 包括RFQ、组合交易和Tradeweb AllTrade® [4] - 市政债券ADV同比增长1.5%至3.22亿美元 表现略优于整体市场 主要受零售和机构投资者需求推动 [4] - 信用衍生品ADV同比增长0.9%至97亿美元 主要受信贷利差收紧和市场波动性低影响 [4] 股票市场 - 美国ETF ADV同比增长41.8%至101亿美元 主要受机构ETF采用增加和批发股票业务交易量增长推动 [5] - 欧洲ETF ADV同比下降12.3%至26亿美元 主要受欧洲股票市场交易量低迷影响 [5] 货币市场 - 回购协议ADV同比增长31.1%至5462亿美元 主要受Tradeweb电子交易解决方案采用增加推动 量化紧缩、抵押品供应增加和当前利率市场活动推动需求从美联储逆回购工具转向货币市场 [6] 公司概况 - Tradeweb Markets Inc 是全球领先的电子市场运营商 成立于1996年 为机构、批发和零售市场的客户提供超过50种产品的市场接入、数据和分析、电子交易、直通式处理和报告服务 过去四个季度平均每日交易量超过1.4万亿美元 [8]

财报预期 - Tradeweb Markets (TW) 预计在即将发布的季度财报中每股收益为0.63美元，同比增长28.6%[1] - 分析师对 Tradeweb 的收入预计为3.6808亿美元，同比增长25.6%[1] - 过去30天内，分析师对本季度的每股收益预期进行了2.9%的上调[2] - 在公司发布财报之前，重要的是考虑到对盈利预期的任何修订，这些修订对预测投资者对股票的行为至关重要[3] 收入预测 - 'Revenue by Asset Class- Rates- Variable' 预计将达到1.2402亿美元，同比增长37.2%[6] - 'Revenue by Asset Class- Other' 预计将达到593万美元，同比增长3.3%[7] - 'Revenue by Asset Class- Total Variable' 预计将达到2.4749亿美元，同比增长25.7%[8] - 'Revenue by Asset Class- Money Markets- Fixed' 预计将达到432万美元，同比下降2.6%[9] - 'Revenue by Asset Class- Rates- Fixed' 预计将达到5.888万美元，同比增长7.2%[10] 日均交易量预测 - 'Average Daily Volumes - Credit' 预计将达到2.483亿美元，与去年同期的21.56亿美元相比有所增长[11] - 'Average variable fees per million dollars of volume - Equities' 预计将达到16.53美元，与去年同期的19.18美元相比有所下降[12] - 'Average variable fees per million dollars of volume - Credit' 预计将达到60.91美元，与去年同期的57.95美元相比有所增长[13] - 'Average Daily Volumes - Total' 预计将达到1,514.92亿美元，与去年同期的1,068.89亿美元相比有所增长[14] - 'Average Daily Volumes - Money Markets' 预计将达到524.01亿美元，与去年同期的400.88亿美元相比有所增长[15] - 'Average Daily Volumes - Rates' 预计将达到944.72亿美元，与去年同期的629.21亿美元相比有所增长[16] - 'Average Daily Volumes - Equities' 预计将达到21.38亿美元，与去年同期的17.23亿美元相比有所增长[17]

公司业绩预期 - Tradeweb Markets预计在2023年第四季度实现每股收益0.63美元，同比增长28.6% [4] - 预计收入为3.6808亿美元，同比增长25.6% [5] - 过去30天内，分析师将每股收益预期上调了2.92% [6] 业绩预测模型 - Zacks Earnings ESP模型通过比较最准确估计与共识估计来预测业绩偏差 [9] - 正面的Earnings ESP与Zacks Rank结合时，预测业绩超预期的准确率接近70% [11] - Tradeweb的Earnings ESP为0%，Zacks Rank为2，难以预测其业绩是否会超预期 [13][14][15] 历史业绩表现 - Tradeweb在过去四个季度中有两次超过共识每股收益预期 [18] - 上一季度实际每股收益与预期一致，未出现偏差 [17] 行业对比 - LPL Financial Holdings预计2023年第四季度每股收益为3.33美元，同比下降20.9% [22] - 预计收入为25.4亿美元，同比增长9.1% [22] - LPL Financial Holdings的Earnings ESP为-1.16%，Zacks Rank为3，难以预测其业绩是否会超预期 [23][24] 业绩发布影响 - 业绩超预期或不及预期可能影响股价，但并非唯一因素 [19] - 其他因素如管理层讨论的业务状况也会影响股价 [3]

公司收购与整合 - Tradeweb Markets Inc 完成了对 r8fin 的收购 r8fin 是一家专注于美国国债和利率期货算法执行的技术提供商 该交易于2023年11月宣布 [1] - 将 r8fin 的智能执行能力整合到 Tradeweb 的美国国债电子交易平台中 将帮助客户采取全面的方法交易美国国债及相关期货 [1] - Tradeweb 预计此次收购将适度增强收入增长 提高运营利润率 并对2024年每股收益产生积极影响 [2] 技术与市场表现 - r8fin 提供一套基于算法的工具以及一个轻量级执行管理系统（EMS）交易应用程序 以促进期货和现金交易 r8fin 的客户包括相对价值对冲基金 系统化对冲基金 专业交易公司和主要交易商 [3] - r8fin 技术在2023年每天平均执行超过240亿美元名义价值的美国国债和375,000份期货合约 [3] - Tradeweb 是美国国债的领先电子交易平台 拥有广泛而深入的网络 涵盖机构 批发和零售市场 Tradeweb 在2023年每天平均促成1460亿美元的美国国债交易 [4] 公司背景与市场地位 - Tradeweb Markets Inc 是一家全球领先的电子市场运营商 专注于利率 信贷 股票和货币市场 公司成立于1996年 为机构 批发和零售市场的客户提供超过50种产品的市场接入 数据和分析 电子交易 直通式处理和报告服务 [5] - Tradeweb 开发了先进的技术 增强了价格发现 订单执行和交易工作流程 同时允许更大的规模并帮助降低客户交易操作中的风险 Tradeweb 在超过70个国家为超过2,700名客户提供服务 在过去四个季度中 Tradeweb 平均每天促成超过1.4万亿美元的名义价值交易 [5]

Tradeweb市场表现 - Tradeweb Markets过去一个月回报率为3.11%，过去三个月为14.43%[1],[2] Tradeweb未来盈利预期 - 分析师预计2023年报告时，Tradeweb的每股收益将增长18%，达到2.25美元，2024年将进一步增长15%，达到2.58美元[1],[6] Tradeweb上市情况 - Tradeweb是一家年轻的上市公司，2019年4月上市，通常新上市公司的股价会有大幅上涨[1],[8],[9],[10]

欧洲ETF市场 - 欧洲上市ETF市场12月份交易活动总量达到553亿欧元，其中通过Tradeweb的Automated Intelligent Execution (AiEX)工具处理的交易比例为84.4%[3] - 欧洲ETF市场中，商品类ETF是唯一一个卖出超过买入的资产类别，而股票和固定收益产品则呈现净买入状态[4] 北美ETF市场 - 北美股票类ETF交易量占总交易量的58%，北美股票是交易最活跃的ETF类别，总名义交易量达到118亿欧元[5]

交易量数据 - Tradeweb Markets Inc. (Nasdaq: TW) 2023年12月总交易量为28.9万亿美元，平均每日交易量为1.46万亿美元，同比增长43.3% [1] - 2023年第四季度总交易量为104.4万亿美元，平均每日交易量为1.68万亿美元，同比增长56.9% [1] - 2023年全年交易量在多个领域创下记录，包括美国政府债券、欧洲政府债券、利率互换等 [3] - 利率互换≥1年的平均每日交易量同比增长80.1%，总利率衍生品交易量同比增长62.0% [5] 行业表现 - 2023年12月，Tradeweb在美国政府债券、利率互换等领域表现强劲，特别是在全电子美国高级TRACE方面创下纪录 [4] - 2023年信用领域表现良好，美国信用和欧洲信用平均每日交易量均有所增长 [6] - 美国ETF平均每日交易量同比增长44.3%，欧洲ETF平均每日交易量同比增长29.1% [7] - 回购协议平均每日交易量同比增长34.2%，全球回购活动受到Tradeweb电子交易解决方案的推动 [8]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度收入创历史新高,达到3.28亿美元,同比增长14.4%,调整后EBITDA利润率扩大92个基点 [9] - 前9个月收入增长8%,调整后EBITDA利润率提升58个基点至52.2% [10] 各条业务线数据和关键指标变化 - 利率和信用业务分别贡献了60%和29%的收入增长 [11] - 利率业务收入创新高,主要由全球政府债券、掉期和抵押贷款业务增长带动 [11] - 信用业务收入创新高,主要由美国和欧洲企业信用债券增长,包括电子美国投资级和高收益信用债市场份额创新高 [11] - 货币市场业务收入创历史第二高,得益于零售存单业务增长和机构回购业务持续增长 [11] - 股票业务收入下降2%,受ETF交易量下滑影响,但衍生品业务收入强劲增长 [11] - 市场数据业务收入增长,得益于自有第三方数据产品和APA报告收入 [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国国债业务收入创新高,机构业务创历史最佳,零售业务收入增长超60% [14][15] - 美国国债批发业务收入创历史新高,会话协议和流式协议交易量增长强劲 [16] - 国际业务收入同比增长18.1%,主要由欧洲政府债券、掉期、新兴市场掉期、欧洲信用债和市场数据业务带动 [20] - 收购Yieldbroker有助于拓展亚太地区客户群和产品线 [21] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司致力于成为客户的一站式交易平台,持续增加和链接电子化产品 [8] - 公司正在加强国际业务拓展,包括收购Yieldbroker和与FTSE Russell的战略合作 [20][21][24] - 公司与主要银行客户保持密切合作,共同推动市场电子化 [69][73][76] - 公司看好长期ETF增长趋势,不仅在股票市场,也在固定收益市场 [18][19] - 公司积极应对监管变化,如美国国债中央清算的实施 [103][104][105] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司业务对宏观环境不免受影响,但正在建设全天候交易平台,帮助客户在各种环境下管理风险 [8] - 公司看好利率和信用业务的长期增长潜力,认为利率掉期市场电子化渗透率仍有很大提升空间 [36][40] - 公司认为信用市场电子化仍处于初期阶段,有很大创新和增长空间 [34] - 公司对10月份的收入增长保持乐观,预计将达到中高个位数 [62] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Craig Siegenthaler 提问** 询问公司在当前银行业压力下如何应对客户需求变化,特别是低接触和无接触交易协议的使用情况 [66][67] **Billy Hult 回答** 公司一直与主要银行客户保持密切合作,了解他们的需求变化。公司AiEX等低接触交易协议使用大幅增长,有助于银行更高效地为重要客户提供服务 [69][70][73] 问题2 **Benjamin Budish 提问** 询问公司对美国国债D2C市场电子化渗透率的预期和实现关键 [78][79] **Billy Hult 和 Tom Pluta 回答** 公司认为该市场电子化渗透率应达到75%-80%的批发市场水平,正在通过AiEX等协议推动大交易的电子化,并计划进一步拓展协议以满足不同客户需求 [80][81][82][83][84] 问题3 **Andrew Bond 提问** 询问Basel III最终规则对公司业务的潜在影响 [170] **Tom Pluta 回答** 新规将进一步限制银行的资产规模增长,有利于非传统做市商的崛起,这将推动市场电子化程度的提升,符合公司的战略方向 [171][172][173][174][175][176]