公司运营与财务表现 - 公司最新7月营运数据显示下半年外国航空公司客运量复苏可能仍将缓慢 [1] - 系统整合业务上半年拖累公司收入增长 管理层预期下半年推出更多项目但进展能见度不高 [1] - 公司盈利能力改善正按计划进行并应持续推进 [1] - 预测今年净利润达22.09亿元人民币 [1] 投资评级与估值调整 - 目标价从14.8港元下调至12.8港元 [1] - 维持"跑赢大市"评级 [1]

行业复苏态势 - 中国民航信息网络7月营运数据显示下半年外国航空公司客运量复苏可能仍将缓慢 [1] 公司业务表现 - 系统整合业务在上半年拖累公司收入增长 [1] - 管理层预期下半年将有更多系统整合项目推出 但项目进展能见度不高 [1] - 里昂在预测中对系统整合项目采取更保守态度 [1] 盈利能力与评级 - 公司盈利能力改善正按计划进行并应持续推进 [1] - 里昂维持"跑赢大市"评级但将目标价从14.8港元下调至12.8港元 [1] - 目前预测公司今年净利润达22.09亿元人民币 [1]

股份数据 - 截至2025年8月底，H股法定/注册股份932,562,000股，面值1元，股本932,562,000元[1] - 截至2025年8月底，内资股法定/注册股份1,993,647,589股，面值1元，股本1,993,647,589元[1] - 2025年8月法定/注册股本总额2,926,209,589元[1] - 截至2025年8月底，H股已发行股份932,562,000股，库存股0股[2] - 截至2025年8月底，内资股已发行股份1,993,647,589股，库存股0股[2] 股份变动 - 2025年8月H股法定/注册、已发行及库存股份数目无增减[1][2] - 2025年8月内资股法定/注册、已发行及库存股份数目无增减[1][2]

股权结构 - 民航信息集团持有公司已发行股本约29.55%[18][21] 关联交易 - 补充协议交易构成持续关连交易[2] - 公司执行董事黄荣顺和梁爽在民航信息集团任职，就批准补充协议交易董事会决议案放弃投票[18] 合同信息 - 补充协议于2025年8月29日签订，中航信云数据向公司增加出租嘉兴数据中心4FM1机房内250个机架，租期至2028年4月30日[5][6] - 公司将新增租用嘉兴数据中心4FM1机房内1496个机架[15] - 机架租赁含税税率为6%，3KW机架每月每机架3975元，未开通预留机架按每月每机架2256元收费[6][7] - 逾期支付按应付金额万分之一/日支付违约金[8] - 单个机架月平均功率超出上限，超出部分按219元/A/月（含税，税率6%）加收费用[10] 数据指标 - 截至2023 - 2025年6月30日，机架租赁历史交易金额分别为32763000元、39616000元、22505922元，年度上限分别为41000000元、40000000元、60000000元；加收费用历史交易金额均为0，年度上限均为1000000元[12] - 原合同2025 - 2028年4月30日机架租赁年度上限分别为60000000元、60000000元、60000000元、2000000元，加收费用年度上限分别为1000000元、1000000元、1000000元、400000元[13] - 新合同2025 - 2028年4月30日机架租赁年度上限分别为70000000元、80000000元、80000000元、30000000元，加收费用年度上限分别为1062000元、1186000元、1186000元、462000元[14] 适用比率 - 新合同机架租赁年度上限计算最高适用百分比率超0.1%但低于5%，需遵守申报等规定，豁免独立股东批准[3][18] - 新合同加收费用年度上限计算最高适用百分比率低于0.1%，完全豁免申报等规定[4][18] 公司业务 - 公司主营业务为在中国提供航空信息技术服务等[19] - 中航信云数据主要从事房地产和数据中心开发经营等[20] - 民航信息集团主营业务为管理国有资产及国有股权[21] 上市情况 - 公司H股在联交所主板上市，美国预托证券在美场外证券市场买卖[22]

合同信息 - 2025年8月29日与中航信云数据订算力服务合同，期限至2026年8月31日[3][4] - 中航信云数据搭建20P算力服务平台，含9台智能计算服务器[6] - 算力服务合同年服务费上限913万元[7] 股权结构 - 民航信息集团持有公司约29.55%已发行股本[3][9][13] 交易规则 - 算力服务合同属持续关连交易，需申报等，豁免独立股东批准[3][9] 支付方式 - 服务费用按季度结算，收发票后30个自然日内支付上期费用[6]

财务预测调整 - 2025至2027年收入预测下调4%至5% [1] - 2025至2027年每股盈利预测下调16%至17% [1] - 目标价从13.5港元下调至13港元 [1] 业务表现与挑战 - 国际航空公司处理量低拖累近期盈利能力 [1] - 国际航空公司平均单价和利润率高于国内航空公司 [1] - 系统整合业务收入贡献约20%（疫情前为十位数） [1] 成本结构与管理 - 固定成本占总营运成本的60%至70% [1] - 2023至2024年员工成本增至逾20亿元人民币（2017至2019年平均18亿元人民币） [1] - 管理层加大成本控制力度以提高盈利能力 [1] 投资评级与复苏趋势 - 重申公司"买入"评级 [1] - 国际航空公司复苏缓慢 [1] - 旅游复苏慢于预期 [1]

财务预测调整 - 将2025至2027年收入预测下调4%至5% [1] - 将2025至2027年每股盈利预测下调16%至17% [1] - 目标价从13.5港元下调至13港元 [1] 业务表现与挑战 - 国际航空公司处理量低且复苏缓慢 [1][1] - 国际航空公司平均单价和利润率高于国内航空公司 [1] - 系统整合业务收入贡献约20% 疫情前为十位数水平 [1] 成本结构与管理 - 2023至2024年员工成本增至逾20亿元人民币 2017至2019年平均18亿元人民币 [1] - 固定成本占总营运成本60%至70% [1] - 管理层加大成本控制力度特别是员工成本 [1] 发展前景 - 重申公司未来营运杠杆潜力 [1] - 对系统整合业务持乐观态度 [1] - 重申买入评级 [1]

核心财务表现 - 营业总收入2824.96万元 同比下降85.22% 主要因酒类销售减少 [1][3] - 归母净利润-6776.68万元 同比亏损收窄12.42% [1] - 扣非净利润-4133.7万元 同比大幅改善47.27% [1] - 第二季度单季度营收1326.52万元 同比下降83.85% [1] 盈利能力指标 - 毛利率51.16% 同比下降21.99个百分点 [1] - 净利率-272.82% 同比恶化624.5个百分点 [1] - 历史ROIC中位数4.31% 2016年最低达-64.3% [3] 成本费用结构 - 三费总额4416.76万元 占营收比重156.35% 同比上升87.28% [1] - 销售费用大幅下降91.04% 因广告投入减少和销售团队收缩 [3] - 管理费用下降54.2% 因管理团队缩编 [3] - 财务费用上升24.91% 因借款逾期利息增加 [3] 现金流状况 - 每股经营性现金流0.02元 同比转正增长110.59% [1][2] - 货币资金1538.71万元 同比下降36.21% [1] - 货币资金/流动负债比率仅1.91% [3] - 投资活动现金流改善100.51% 因基建项目停工 [3] - 筹资活动现金流下降124.77% 因无新增借款且偿还债务 [3] 资产负债结构 - 每股净资产0.99元 同比下降37.22% [1] - 有息负债2.62亿元 同比下降15.40% [1] - 存货/营收比率达171.87% [3] - 预计负债大幅增加71.64% 因诉讼形成预计负债 [1] - 营业外支出激增10528.88% 因计提诉讼负债和滞纳金 [3] 业务驱动因素 - 收入主要依赖酒类销售 但该业务大幅收缩 [1][3] - 商业模式以营销驱动 需关注实际驱动力 [3] - 政府补贴减少56.4% 其他收益下降 [3] - 投资收益改善65.26% 因所投公司亏损减少 [3]

财务预测调整 - 下调2024年至2027年EBITDA预测6%至7% [1] - 维持2024年净利润预测 [1] - 下调2025年及2026年净利润预测1%及2% [1] 业务表现因素 - 上半年SI业务收入确认慢于预期 [1] - 外国航空公司处理量较低 [1] - 折旧与摊销支出降低 [1] 目标价与评级 - 目标价由9.9港元上调至10.2港元 [1] - 人民币汇率假设调整为兑港元升值1.5% [1] - 维持"减持"评级 [1] 利润影响因素 - 信贷减值回拨较多支撑净利润 [1] - 较低的折旧与摊销支出对利润产生正面影响 [1]

财务预测调整 - 下调公司2024年至2027年EBITDA预测6%至7% [1] - 维持公司2024年净利润预测 [1] - 下调公司2025年及2026年净利润预测1%及2% [1] 目标价与评级 - 上调公司目标价由9.9港元至10.2港元 [1] - 维持减持评级 [1] 预测调整原因 - 上半年SI业务收入确认慢于预期 [1] - 外国航空公司处理量较低 [1] - 折旧与摊销支出降低 [1] - 较多的信贷减值回拨 [1] 汇率假设变更 - 人民币汇率假设由考虑人民币升值变为兑港元升值1.5% [1]