小盘股投资机会 - 小盘公司正以比大型竞争对手更快的速度实施人工智能工具 预计未来几个季度效率将提高 销售额持续增长而员工人数保持相对稳定[2] - 小盘股目前是市场上最便宜的板块 标普小型股600指数市盈率为15.6倍 低于标普500指数的22.2倍和标普中盘400指数的16.2倍[7] 业务开发公司(BDC)投资分析 - BlackRock TCP Capital(TCPC)提供15.7%年化收益率 投资于20个行业150多家公司 主要偏好优先留置权债务 目前较资产净值有18%折价[3][4] - New Mountain Finance(NMFC)提供12.1%收益率 较资产净值有14%折价 投资组合中65%为优先留置权债务 涵盖124家公司 采用"防御性增长"策略[4][5][6] - NMFC资产净值连续下降 第二季度环比下降近2% 主要受医疗保健、消费产品和教育技术公司Edmentum的减值影响[8] - Kayne Anderson BDC(KBDC)提供12.6%收益率 专注于中端市场私人股权支持的优先留置权贷款 投资114家防御性行业公司[10] - KBDC非应计贷款从第一季度的1.9%上升至第二季度的2.2% 资产净值下降不到1% 但第三季度投资活动增加 包括对SG Credit的8000万美元投资[11] - KBDC实施1亿美元股票回购计划 并支付每股0.10美元特别股息 这是连续第三个季度支付特别股息[12] 能源行业投资机会 - Mach Natural Resources LP(MNR)提供16.0%分配收益 是一家主要业务在Anadarko盆地的MLP 天然气产量占其产量的一半以上[13] - MNR企业价值与EBITDAX比率约为3.5倍 仅为同类MLP平均水平的一半左右[14] - MNR支付可变分配 基于50%再投资率后的可用现金[15] 房地产投资信托分析 - MFA Financial(MFA)提供14.4%收益率 投资住宅抵押贷款和抵押贷款支持证券 通过Lima One Capital子公司发放商业目的贷款[15] - MFA以2026年收益预期的7倍和账面价值的73%交易 Lima One第二季度发起费和服务费环比增长13% 新增15名贷款官员[17][18] - MFA预计2026年可分配收益将反弹 今年早些时候将股息提高了约3% 这是自2022年削减20%以来的首次增加[18] - Armour Residential REIT(ARR)提供19.0%收益率 主要投资机构住宅抵押贷款支持证券 以账面价值的90%和2026年核心每股收益预期的4倍多交易[19] - ARR自2015年以来已七次削减股息 第二季度可分配每股收益和净利息收入未达预期 每股账面价值下降9%[19][21]

华尔街分析师评级偏见 - 华尔街分析师对标准普尔500指数成分股普遍持乐观态度 其中81%的公司获得买入评级 仅1只股票被回避[2] - 人工智能正在颠覆商业模式 许多获得买入评级的公司面临生存威胁[2] - 卖出评级反而为升级留下空间 精明逆向投资者关注被厌恶的高收益股票[3] Prospect Capital (PSEC) 案例 - 公司是一家业务发展公司(BDC) 为中型市场公司提供资本 主要通过第一留置权和担保债务[4] - 投资组合覆盖114家公司 涉及33个行业 市值超过10亿美元 是最大BDC之一[4] - 尽管提供月股息且收益率达18.7% 华尔街仍不看好 仅2名分析师覆盖 其中1人给予卖出评级[5] - 过去十年经历三次股息削减 最近一次在一年前削减25%[6] BlackRock TCP Capital (TCPC) 分析 - 中型市场贷款机构 偏好企业价值1亿至15亿美元的公司 投资组合超过150家公司覆盖20个行业[7] - 交易结构以第一留置权债务为主(82%) 94%贷款为浮动利率[7] - 由贝莱德子公司外部管理 可获取贝莱德资源 理论上应具竞争力[8] - 目前正重组交易处理信贷问题 管理费被豁免以弥补财务缺口 今年初削减了股息[8] Cheniere Energy Partners (CQP) 业务 - 液化天然气中游子公司 拥有路易斯安那州Sabine Pass液化天然气终端 总产能超过3000万吨/年[9][10] - 资产包括液化设施、再气化设施、5个LNG储罐、汽化器和3个 marine berths[10] - 同时拥有Corpus Christi液化设施和连接管道 以及Creole Trail管道系统[10] - 正在扩大Sabine Pass和Corpus Christi设施 2024年减少可变分配 但今年略有增加[11] - 项目若成功 数年后可产生大量可分配现金流[11] Innovative Industrial Properties (IIPR) 状况 - 大麻行业房地产投资信托 通过售后回租计划为监管大麻行业提供资金[13] - 拥有108处物业 覆盖19个州 近900万平方英尺 出租给36个租户[13] - 运营资金(FFO)从2016年负750万美元改善至最近三年均超2.1亿美元 2023年2.31亿 2024年2.3亿[14] - 近期FFO显著下降 调整后FFO支付比率升至近95% 高于2017-2024年85%的平均水平[16] - 投资2.7亿美元于IQHQ生命科学房地产平台 寻求稳定性和增长[15]

财务数据和关键指标变化 - 非应计贷款比例从上一季度的4 4%降至3 7%，较2024年的5 6%显著改善 [6] - NAV下降主要由于先前重组公司的减值而非新信用问题 [6] - 第二季度调整后净投资收入为每股0 31美元，总投资收入为每股0 61美元，低于第一季度的0 36美元和0 66美元 [23][24] - 净实现亏损约6600万美元（每股0 78美元），净未实现收益为2300万美元（每股0 27美元） [25] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第二季度新增投资1 78亿美元，涉及13家新公司和11家现有公司，平均单笔投资740万美元 [15] - 现有投资组合公司占今年投资总额的51% [15] - 投资组合公允价值约18亿美元，涉及153家公司，平均投资规模1170万美元（占组合的65个基点） [21] - 89%的投资为高级担保债务，全部为浮动利率工具，加权平均年化收益率为12% [21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 通过BlackRock收购HPS并成立Private Financing Solutions（PFS）平台，整合资源以扩大交易来源和投资能力 [31][32] - 强调作为“有影响力的贷款人”参与交易，例如主导或联合主导TDC、Dragos和Brown and Settle的融资 [16][18][20] - 投资重点转向具有长期增长动力的行业，如医疗保健、网络安全和数据中心基础设施 [17][19][20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 重组公司表现不稳定，部分因消费者需求变化（如包装行业）或宏观不确定性（如关税政策）而再次面临挑战 [8][11] - 预计第三季度杠杆率将回归至第一季度水平（1 13倍），当前为1 28倍 [28] - 对HPS整合后的协同效应表示乐观，已开始利用其重组和运营改善资源 [39][43] 其他重要信息 - 宣布第二季度股息每股0 25美元和特别股息每股0 04美元，并回购40,830股股票 [13] - 季度末流动性为5 66亿美元，包括4 55亿美元可用杠杆和1 07亿美元现金 [27] - 偿还2025年到期票据9200万美元，并延长2亿美元信贷额度以支持未来投资 [29] 问答环节所有的提问和回答 问题: HPS整合后投资流程的变化 - 回答: PFS将集中化交易来源，TCPC可获取更广泛的中端市场交易，新加入的HPS专业人士已参与投资委员会和重组项目 [37][39] 问题: TCPC在BlackRock扩张中的优先级保障 - 回答: TCPC是PFS平台唯一的公开交易BDC，资源投入和战略重要性明确，已深度整合HPS的专业能力 [42][44] 问题: Auto Alert减值原因 - 回答: 减值主要由同业估值下调驱动，公司运营表现实际改善 [45] 问题: TCPC在PFS平台中的交易参与度 - 回答: TCPC单笔投资规模约1100万美元，主要通过平台分配参与大型交易，90%近期交易为联合主导 [49][51] 问题: 重组资产二次减值趋势 - 回答: 宏观环境（高利率、需求波动）影响重组后表现，恢复过程非线性，正通过管理干预改善结果 [55][56]

核心观点 - 公司2025年第二季度非应计贷款比例降至3.7%[6][12][19] 但资产净值因已重组资产减记而下降[2][12][19] - 净监管杠杆率升至1.28倍[3][9][38] 预计下一季度将恢复至第一季度水平[14][38] - 与HPS整合形成私人融资解决方案平台[11][41][42] 增强项目来源和风险管理能力[12][42][49] 财务表现 - 净实现亏损6600万美元[3][36] 主要来自SellerX、Chorus、InMoment和Renovo的重组[3][36] - 调整后净投资收入每股0.31美元[7][34] 较上季度0.36美元下降[7][34] - 总投资收入每股0.61美元[7][34] 其中PIK利息收入占比11.4%[8][35] - 宣布季度股息每股0.25美元和特别股息每股0.04美元[8][24] 投资组合 - 投资组合公允价值18亿美元[6][32] 涵盖153家公司[6][32] 平均投资规模1170万美元[6][32] - 89%投资于高级担保债务[6][32] 全部为浮动利率工具[6][32] - 加权平均年有效收益率12%[7][33] 新投资收益率10.8%[7][33] - 非应计贷款比例从2024年底5.6%降至3.7%[6][12][19] 流动性与杠杆 - 总流动性5.66亿美元[9][37] 包括1.55亿美元可用杠杆和1.07亿美元现金[9][37] - 未提取贷款承诺1.54亿美元[9][38] 占投资组合8.6%[9][38] - 债务加权平均利率5.2%[10][38] 季度末后偿还9200万美元2025年票据[10][39] 战略发展 - 通过PFS平台整合HPS资源[11][41][42] 三位HPS高级信贷投资者加入投资委员会[15][43] - 作为有影响力贷款人参与交易[27][29][31] 年内对现有投资组合公司投资占比51%[13][27] - 季度内回购40,830股[8][25] 延伸2亿美元信贷设施期限[10][40] 资产表现 - 新增Thrasio、Fishbowl等四笔非应计贷款[4][19] 因业绩波动或需求下降[4][19][22] - Domo因业绩超预期成为最大增值项目[14][24] AutoAlert因行业估值压缩而减记[14][23] - 从非应计状态移除InMoment、SellerX等四笔投资[19] 显示持续改善趋势[19]

业绩总结 - 2025年第二季度调整后的净投资收入为每股0.31美元，超过了6月30日支付的每股0.25美元的常规股息[9] - 2025年第二季度总投资收入为51,465千美元，其中利息和PIK利息收入为50,062千美元[56] - 2025年第二季度净投资收入为27,594千美元，调整后的净投资收入为26,300千美元[56] - 2025年第二季度每股净投资收入为0.32美元，调整后每股净投资收入为0.31美元[56] - 2025年第二季度每股收益（损失）为-0.19美元，调整后每股收益（损失）同样为-0.19美元[56] 用户数据 - 截至2025年6月30日，总投资组合公允价值为18亿美元，分散投资于153家投资组合公司[9] - 89.4%的投资集中于高级担保债务，其中82.4%为第一留置权[9] - 投资组合的加权平均内部风险评级为1.43倍，较2025年3月31日的1.51倍有所下降[9] - 2025年第二季度投资组合中非应计贷款占比为3.7%，较2024年第四季度的峰值5.6%有所下降[52] 财务状况 - 截至2025年6月30日，净监管杠杆比率为1.28倍，远低于2:1的监管杠杆限制[9] - 可用流动性为5.655亿美元，其中包括4.55亿美元的可借款能力[9] - 截至2025年6月30日，总杠杆为1,636百万美元，已提取金额为1,181百万美元，剩余可用额度为455百万美元，综合加权平均利率为22%[38] - 2025年第二季度总费用为23,871千美元，管理费用为5,461千美元[56] 投资活动 - 2025年第二季度总收购额为1.115亿美元，销售/还款收入为4790万美元[9] - 2025年第二季度投资组合投资总额为111.5百万美元，包含11个新投资和2个现有投资，平均收益率为10.8%[52] - 2024年第二季度的毛收购额为129,691千美元，2025年第二季度为111,546千美元[62] - 2024年第二季度的净收购（退出）为-55,279千美元，2025年第二季度为63,641千美元[62] 未来展望 - TCPC与其子公司合并的前瞻性声明涉及未来运营结果和分配预测[68] - 合并预计将带来净投资收益的增值和某些费用的消除或减少[68] - 合并可能面临的风险包括管理层注意力分散和经济、金融市场变化的影响[68] - TCPC的前瞻性声明基于截至本次演示文稿日期的信息[68]

收入和利润（同比环比） - 公司第二季度GAAP净投资收入为2760万美元（每股0.32美元），超过季度股息0.25美元和特别股息0.04美元[2] - 2025年第二季度投资总收入为5146.5万美元，同比下降28.3%（2024年同期为7152.6万美元）[29] - 2025年上半年投资总收入为1.0735亿美元，同比下降15.6%（2024年同期为1.2726亿美元）[29] - 2025年第二季度净投资收入为2759.5万美元，同比下降23%（2024年同期为3582.6万美元）[29] - 2025年上半年净投资收入为5979.7万美元，同比下降6.7%（2024年同期为6408.7万美元）[29] - 2025年第二季度非控制非关联投资净亏损6628.8万美元，同比扩大192%（2024年同期亏损2270.4万美元）[29] - 2025年第二季度每股基本亏损为0.19美元（2024年同期亏损0.60美元）[29] 成本和费用（同比环比） - 第二季度总运营费用为2390万美元（每股0.28美元），其中债务利息费用占1710万美元（每股0.20美元）[13] - 2025年第二季度运营费用（管理费减免后）为2387万美元，同比下降33.1%（2024年同期为3570.1万美元）[29] 投资组合表现 - 非应计状态债务投资占投资组合公允价值的3.7%（成本10.4%），较上一季度4.4%（成本12.6%）改善[2][8] - 投资组合中89.4%为高级担保债务，82.4%为第一留置权贷款，浮动利率债务占比93.8%（其中96.9%设有利率下限）[7] - 债务组合加权平均年化收益率为12.0%，总组合收益率为10.6%，较上一季度分别下降0.2和0.2个百分点[8] - 截至2025年6月30日，公司投资组合公允价值为17.92亿美元，较成本19.64亿美元贬值8.75%[27] 股息和股票回购 - 公司宣布第三季度普通股息每股0.25美元及特别股息每股0.04美元，将于2025年9月30日支付[1][2] - 2025年第二季度，约50万美元现金分红通过股息再投资计划(DRIP)被用于在公开市场回购公司股票[18] - 公司宣布2025年第三季度普通股息为每股0.25美元，特别股息为每股0.04美元，将于9月30日支付[24] - 2025年4月29日重新批准的股票回购计划授权5000万美元，截至6月30日已回购43,980股，总成本30.14万美元[20] 资产和负债 - 截至2025年6月30日，公司资产净值为每股8.71美元，较上一季度9.18美元下降5.1%，主要由于已重组投资组合的减值[2][3] - 截至2025年6月30日，公司净杠杆率为1.28倍，较上一季度1.13倍上升，主因季度末新增投资及资产净值下降[2] - 截至2025年6月30日，可用流动性为5.655亿美元，包括4.55亿美元信贷额度及1.073亿美元现金[15] - 截至2025年6月30日，公司总债务为11.81亿美元，其中运营设施债务2.02亿美元（利率SOFR+2.00%），融资设施II债务1亿美元（利率SOFR+2.05%），并购子设施债务1800万美元（利率SOFR+2.00%）[17] - 截至2025年6月30日，公司净资产为7.4亿美元，较2024年12月31日的7.85亿美元下降5.7%[27] - 公司现金及现金等价物从2024年底的9159万美元增至2025年6月的1.07亿美元[27] - 2025年6月30日每股净资产为8.71美元，较2024年底的9.23美元下降5.6%[27] 投资活动 - 第二季度总投资收购和处置分别为1.115亿美元和4790万美元，其中91.6%收购为高级担保贷款[2][9] - 公司于2025年7月31日提前偿还了2025年票据的全部本金，其中A档3500万美元（固定利率6.85%），B档5700万美元（浮动利率SOFR+3.14%）[22] 其他重要内容 - 2025年上半年净资产增加498.8万美元（2024年同期净减少4621.9万美元）[29] - 2024年上半年合并会计处理导致未实现增值2134.7万美元[29] - 公司专注于中端市场和小企业的直接贷款业务，投资目标是实现高总回报[30] - 融资设施II通过第六次修订将循环期从2025年8月4日延长至2027年7月31日[23]

财务杠杆与债务管理 - 公司杠杆计划包括3亿美元的运营信贷额度、2亿美元的融资信贷额度II、2025年到期的无担保票据3.25亿美元、2026年到期的无担保票据3.25亿美元、2029年到期的无担保票据3.25亿美元以及1.32亿美元的SBA计划[281] - 公司2024年8月23日偿还了2.5亿美元的2024年到期无担保票据[281] - 2026年票据（面值3.25亿美元）和2029年票据（面值3.25亿美元）的账面价值分别为3.252亿美元和3.221亿美元[346] - 截至2025年6月30日，公司杠杆总额为11.81亿美元，可用额度4.55亿美元，总杠杆能力16.36亿美元[346] - 2025年6月30日公司杠杆计划到期日分别为2025年12月、2026年2月、2027年8月、2028年9月和2029年5月[356] - 2025年票据包含两档：3500万美元固定利率6.85%和5700万美元SOFR+3.14%[357] - 公司于2025年7月31日提前偿还2025年票据的全部本金：Tranche A票据3500万美元（利率6.85%）和Tranche B票据5700万美元（浮动利率）[371] - TCPC Funding II于2025年7月31日签署第六次贷款和服务协议修正案，将循环期限从2025年8月4日延长至2027年7月31日[372] 投资组合与资产配置 - 截至2025年6月30日，公司总资产的83.4%投资于符合BDC监管要求的合格资产[287] - 截至2025年6月30日，公司投资组合中99.0%被归类为Level 3投资（基于独立第三方估值），0.9%为Level 2，0.1%为Level 3（基于估值设计方估值）[304] - 截至2024年12月31日，公司投资组合中98.3%被归类为Level 3投资（基于独立第三方估值），1.6%为Level 2，0.1%为Level 3（基于估值设计方估值）[305] - 截至2025年6月30日，公司投资组合规模17.923亿美元（公允价值），89.4%为债务投资，其中86.0%为高级担保贷款[316] - 截至2025年6月30日，前五大投资占投资组合总规模的19.6%[316] - 2025年第二季度平均单笔投资规模为1170万美元（基于公允价值）[316] - 公司投资组合中互联网软件与服务占比13.6%，软件占比13.0%，多元化金融服务占比11.7%[318] - 2025年6月30日债务投资组合的加权平均有效收益率为12.0%，较2024年12月31日的12.4%有所下降[318] - 2025年6月30日93.8%的债务投资采用浮动利率，其中96.9%设有利率下限[318] - 截至2025年6月30日，公司投资组合中93.8%的债务投资采用浮动利率（如SOFR、EURIBOR等）[374] - 截至2024年12月31日，浮动利率债务投资中94.5%设有利率下限[374] 投资活动与收益 - 2025年第二季度新增投资1.115亿美元，其中91.6%（1.022亿美元）为高级担保贷款，8.4%（930万美元）为股权投资[312] - 2025年第二季度通过投资出售或偿还获得4790万美元收益[312] - 2025年上半年总投资1.775亿美元，其中91.6%（1.626亿美元）为高级担保贷款，8.4%（1490万美元）为股权投资[314] - 2024年第二季度总投资1.297亿美元，其中95.3%（1.235亿美元）为高级担保贷款，4.7%（620万美元）为股权投资[313] - 2024年上半年通过并购获得5.87亿美元投资，占总投资7.367亿美元的79.7%[315] - 公司收入主要来自债务利息、股权股息和资本利得，债务投资期限通常为3-5年[288] - 2025年第二季度投资收入为5150万美元，较2024年同期的7150万美元下降28.0%[319] - 2025年上半年投资收入为1.074亿美元，较2024年同期的1.273亿美元下降15.6%[320] - 2025年第二季度净投资收入为2760万美元，较2024年同期的3580万美元下降22.9%[323] - 2025年第二季度净投资收入为2759万美元（每股0.32美元），同比下降23%；调整后净投资收入为2630万美元（每股0.31美元）[339] - 2025年第二季度净已实现和未实现损失为4350万美元（每股-0.51美元），调整后损失为4221万美元（每股-0.50美元）[339] - 2025年第二季度净实现亏损6630万美元，主要来自对SellerX、Khoros等公司的投资重组损失[325] 费用与成本管理 - 公司基础管理费从1.50%降至1.25%（资产不超过净资产的200%部分），超过部分仍为1.00%[291] - 2025年前六个月，顾问自愿放弃360万美元的管理费[291] - 公司运营费用包括基础管理费、激励补偿、行政费用以及可分配的管理协议相关成本[289] - 2025年第二季度运营费用为2390万美元，较2024年同期的3570万美元下降33.1%[321] - 激励补偿条款规定，普通收入部分的17.5%和净实现资本利得的17.5%可作为补偿，但需满足7%的年化回报门槛[292] 现金流与资本活动 - 2025年上半年经营活动净现金流为1060万美元，其中投资净收入4050万美元，投资净支出2990万美元[352] - 2025年上半年融资活动净现金流为510万美元，包括信贷净提取5470万美元，抵消4930万美元股息支付和30万美元股票回购[353] - 截至2025年6月30日，公司现金及等价物为1.073亿美元[354] - 2025年上半年通过股息再投资计划（DRIP）将约180万美元现金股息再投资于公司股票[343] - 2025年上半年股票回购计划执行43,980股，每股价格6.85美元，总成本30.1万美元[345] - 公司董事会于2025年4月29日重新批准5000万美元股票回购计划，有效期至2026年4月30日[344] 股息与股东回报 - 公司作为RIC需每年向股东分配至少90%的投资公司应税收入以避免企业级税收[282] - 2025年上半年宣布股息总额4933万美元，其中每股0.58美元[361] - 2024年上半年宣布股息总额4874万美元，其中每股0.68美元[362] - 公司董事会宣布2025年第三季度普通股息为每股0.25美元，特别股息为每股0.04美元，将于2025年9月30日支付[373] 监管与合规 - 根据《小企业信贷可获得性法案》，BDC的资产覆盖率要求从200%降至150%，允许债务与普通股比率达到2:1[349] - 公司资产覆盖率从200%降至150%，截至2025年6月30日为169.8%[350] - 公司获得SEC豁免，允许SBIC额外借款1.32亿美元[351] - 2025年6月30日公司杠杆计划符合所有财务和运营条款[355] 利率敏感性分析 - 利率上升300个基点时，公司年净投资收益预计增加3773.7万美元（每股0.44美元）[377] - 利率下降300个基点时，公司年净投资收益预计减少3582.9万美元（每股0.42美元）[377] 合并与收购 - 公司于2024年3月18日完成与BCIC的合并，合并对价低于BCIC资产公允价值，产生购买折扣，该折扣按比例分配至所收购投资的成本基础[337] - BlackRock于2025年7月1日完成对HPS Investment Partners的100%业务和资产收购[370] 净资产变动 - 2025年第二季度净资产减少1590万美元，较2024年同期的5130万美元亏损有所改善[334] - 2025年上半年净资产增加500万美元，较2024年同期的4620万美元亏损显著改善[335]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度调整后净投资收入为每股0.36美元，与上一季度持平 [7] - 年化净投资收入ROE为15.4%，每股净资产值为9.18美元，上一季度为9.23美元 [8] - 第一季度净实现损失约为4100万美元，即每股0.48美元；净未实现收益总计3000万美元，即每股0.35美元；净资产净增加2100万美元，即每股0.25美元 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 - 投资组合在季度末的公允价值约为18亿美元，投资于146家公司，横跨20多个行业，平均投资规模为1210万美元，占投资组合的0.7% [15][16] - 90%的投资组合投资于优先担保债务，其中94%为浮动利率，投资收入广泛分布于多元化投资组合，超74%的投资组合公司贡献不足总投资的1% [16] - 季度末投资组合的加权平均年化有效收益率为12.2%，上一季度为12.4%，新投资的加权平均收益率为11.4%，退出投资的加权平均收益率为11.2% [16][17] 各个市场数据和关键指标变化 - 市场环境波动，企业运营条件改变，资本获取收紧，融资成本上升，全球贸易干扰影响供应链 [29] - 预计仅中个位数百分比的投资组合公允价值将直接受关税影响，包括亚马逊聚合商以及消费、零售、半导体和能源行业的公司 [30] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心包括针对核心中型市场公司、保持投资组合多元化、优先考虑优先留置权贷款以及利用贝莱德平台资源，对新投资采取谨慎态度 [20] - 未来将采取主导贷款人的交易方式，避免无法发挥影响力的情况，吸取过去的经验教训 [56] - 中型市场是经济增长最快的领域，有超20万家公司年营收超10万亿美元，公司在过去12个月超半数新业务来自现有投资组合公司，具有竞争优势 [31][32] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场环境不稳定，关税对投资组合的直接影响有限，但下游影响需时间量化，公司专注美国运营商可减少供应链干扰影响 [29][30] - 尽管并购活动未达预期，但核心中型市场对直接贷款的需求旺盛，公司有很多新机会 [31] - 公司将努力解决投资组合中剩余的问题头寸，密切关注投资组合公司，采取谨慎的贷款发放和承销方式，以适应市场变化 [33][34] 其他重要信息 - 董事会宣布第二季度股息为每股0.25美元，特别股息为每股0.04美元，均于2025年6月30日支付给6月16日登记在册的股东 [13] - 公司顾问同意在2025年1月1日至9月30日的三个季度内免除三分之一的基本管理费 [24] - 公司正在申请第二个SBIC许可证，目前进展未受影响，现有许可证仍有少量额度可用 [68][69] 问答环节所有提问和回答 问题1: 股票回购的未来趋势 - 公司历史上在认为股票回购具有增值作用时才会进行，第一季度和季度后都有回购，未来将继续监测交易价格，仅在有增值作用时进行回购 [38][39] 问题2: 投资组合公司是否有赞助商 - 绝大多数投资组合公司有赞助商或机构所有权，但多数赞助商不控制公司，决策和交易条款通常与管理团队、创始人等协商确定 [40][41] 问题3: 赞助商在融资时注入更多股权的意愿 - 由于利率上升和增长放缓，赞助商在过去几年一直支持其投资的公司，但如果看不到股权价值的可持续性，可能会减少支持，公司看到了不同情况，部分赞助商仍在注入额外股权，公司也有能力在必要时管理重组后的公司 [42][43][44] 问题4: 解决聚合商业务重组或重新定位的时间 - 公司预计在未来几个季度完成聚合商业务的重组，可能会更快，部分公司已有改善迹象，但SellerX和Razer仍在重组中，由于涉及多个利益相关方，管理难度较大 [51][52][53] 问题5: 未来交易类型是否会改变 - 公司未来将采取这种方式，认为过去的一些失误与无法发挥影响力的情况有关，未来无论是优先留置权贷款还是第二留置权贷款，都将注重发挥影响力 [56] 问题6: Job and Talent估值上调的原因 - Job and Talent是一家科技赋能的人才招聘机构，业绩持续增长，本季度公司为其提供了增长资本，估值上调一方面是由于业绩改善，另一方面是因为投资的经济回报增强 [62][63] 问题7: 能否分享Job and Talent投资的经济回报细节 - 出于保密原因，公司无法分享具体细节，但这是一个有吸引力的投资机会，公司在交易中占比接近50%，许多现有利益相关方也参与了投资 [64][67] 问题8: 是否正在申请新的SBIC许可证 - 公司正在申请第二个SBIC许可证，目前进展未受影响，现有许可证仍有少量额度可用 [68][69]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度调整后净投资收入为每股0.36美元，与上一季度持平 [7] - 年化净投资收入ROE为15.4%，每股净资产值为9.18美元，上一季度为9.23美元 [8] - 第一季度净投资收益为每股0.36美元，毛投资收益为每股0.66美元 [22] - 第一季度运营费用为每股0.28美元，包括每股0.20美元的利息和其他债务费用 [23] - 第一季度净实现损失约为4100万美元，即每股0.48美元；净未实现收益总计3000万美元，即每股0.35美元；净资产净增加2100万美元，即每股25美分 [24] - 截至季度末，总流动性增至6.29亿美元，可用杠杆为5.3亿美元，现金为9900万美元；未偿还贷款承诺占投资组合的8%，约为1.35亿美元；净杠杆为1.13倍，处于0.9 - 1.2倍的目标范围内 [26] 各条业务线数据和关键指标变化 - 投资组合在季度末的公允价值约为18亿美元，投资于146家公司，分布在20多个行业领域 [16] - 平均投资规模为1210万美元，占投资组合的0.7%；90%的投资组合投资于高级担保债务，其中94%为浮动利率 [17] - 季度末投资组合的加权平均年有效收益率为12.2%，上一季度为12.4%；新投资的加权平均收益率为11.4%，退出投资的加权平均收益率为11.2% [17] - 第一季度部署了6600万美元的资本，其中89%来自现有投资组合公司；100%的新投资为第一留置权贷款，占季度末投资组合的82.5% [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 预计只有中个位数百分比的投资组合公允价值将直接受到关税影响，包括亚马逊聚合商以及消费、零售、半导体和能源等行业 [30] - 核心中间市场有超过20万家公司，年营收超过10万亿美元，是经济增长最快的领域 [31] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心包括瞄准核心中间市场公司、保持投资组合多元化、优先考虑第一留置权贷款以及利用贝莱德平台的资源 [20] - 对新投资采取谨慎态度，拒绝不符合战略的机会 [20] - 未来将避免参与无法发挥影响力的交易，更倾向成为主导贷款人 [54] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 全球宏观经济因素包括关税的影响仍不确定，但投资组合开始出现稳定迹象 [7] - 当前市场环境不稳定，企业面临资本获取收紧、融资成本上升和全球贸易中断等问题 [29] - 公司专注于解决投资组合中剩余的问题头寸、密切关注投资组合公司以及保持谨慎的贷款发起和承销方法，以应对市场不确定性 [33] 其他重要信息 - 董事会宣布第二季度股息为每股0.25美元，特别股息为每股0.04美元，均于2025年6月30日支付给6月16日登记在册的股东 [14] - 公司在第一季度回购了3150股TCP股票，并在季度末后又回购了39500股 [14] - 公司正在推进获取第二个SBIC许可证的进程，目前现有许可证仍有少量余额 [66] 问答环节所有提问和回答 问题: 股票回购的未来计划 - 公司历史上在认为回购具有增值作用时进行回购，未来将继续监测股价，仅在有增值作用时进行回购 [37][38] 问题: 投资组合公司是否有赞助商 - 绝大多数投资组合公司有赞助商或机构所有权，但决策通常与管理团队、创始人等协商，多数公司由赞助商支持 [39][40] 问题: 赞助商在融资时注入更多股权的意愿 - 由于利率上升和增长放缓，赞助商在过去几年中一直支持其公司，但如果股权价值不可持续，支持意愿可能降低；公司看到了不同情况，部分赞助商仍在注入额外股权，公司也会在必要时行使权利管理公司 [41][42][43] 问题: 聚合商业务重组的时间线 - 公司预计在未来几个季度完成聚合商业务的重组，乐观情况下可能有一家会更快完成；Thrasio表现良好，Celerx有有前景的品牌，SellerX和Razer仍在重组中 [50][51][52] 问题: 未来交易类型是否会改变 - 公司未来将采取更谨慎的态度，避免参与无法发挥影响力的交易，更倾向成为主导贷款人 [54] 问题: Job and Talent估值上调的原因 - 估值上调源于公司业绩持续改善以及为其提供增长资本所带来的经济利益；公司作为现有贷款人，在交易中约占50%，许多现有利益相关者也参与其中 [60][61][65] 问题: 是否能分享Job and Talent交易的经济细节 - 由于保密原因，公司无法分享交易的具体经济细节 [62] 问题: 是否有获取新SBIC许可证的计划 - 公司有计划获取第二个SBIC许可证，目前正在进行相关流程，且该流程未受影响 [66][67]

业绩表现 - BlackRock TCP季度每股收益0.36美元 超出市场预期的0.34美元 但低于去年同期的0.45美元 [1] - 季度营收5589万美元 略低于市场预期1.79% 与去年同期5573万美元基本持平 [2] - 过去四个季度中 公司两次超出每股收益预期 两次超出营收预期 [2] 市场表现 - 公司股价年初至今下跌24.1% 表现逊于标普500指数4.3%的跌幅 [3] - 当前Zacks评级为3(持有) 预计短期内表现与市场同步 [6] 未来展望 - 下季度市场预期每股收益0.34美元 营收5681万美元 全年预期每股收益1.35美元 营收2.279亿美元 [7] - 行业排名显示 金融-SBIC及商业行业目前处于Zacks 250多个行业中后28%位置 [8] 同业比较 - 同业公司WhiteHorse Finance预计季度每股收益0.33美元 同比下降29.8% 营收预期2002万美元 同比下降21.4% [9][10] - WhiteHorse Finance的每股收益预期在过去30天下调1% [9]