宏观经济与行业背景 - 尽管失业数据疲软，但小企业利润正在增长，实际经济繁荣，亚特兰大联储GDPNow最新预估稳健超过3% [2] - 当前经济并非衰退而是效率繁荣，企业特别是灵活的小企业主正在实施人工智能以精简运营，导致人力需求减少和疲软的就业报告 [4] - 商业发展公司行业竞争激烈，购买基金意味着持有大量表现不佳的公司，在当前的利率环境下，精选“正确的”BDC更为有利 [6] - 美联储降息会限制BDC对浮动利率贷款的收费从而降低收益，但也会降低小企业的融资成本，从而增加新贷款需求，对BDC业务有利 [7] Seventh Street Specialty Lending - 该公司是一家标准型BDC，倾向于投资企业价值在5000万至10亿美元、年EBITDA在1000万至2.5亿美元之间的公司 [8] - 其投资组合公司数量在最近一个季度从110-115家跃升至145家，新增的大部分是规模小于典型交易的结构性信贷投资 [10] - 其投资主要是一级留置权债务，占比90%，其中96%为浮动利率，因此在美联储持续降息时将感受到压力 [10] - 公司经常超过净投资收益预期，产生最佳回报之一，并充分覆盖股息，股息采用常规加补充模式，收益率9.4%中常规股息占8.4个百分点 [11] - 公司长期是BDC行业管理最佳的公司之一，尽管高层变动，现任CEO将于2025年12月31日卸任，但将继续担任董事会主席 [12] - 股票交易价格较资产净值有高达28%的溢价，是行业中最昂贵的公司之一 [13] Gladstone Investment - 该BDC提供10.8%的收益率和月度股息，专注于EBITDA在400万至1500万美元之间的中低端市场公司 [13] - 其投资组合规模小，仅28家公司，但对股权的偏好远高于平均水平，股权敞口达到传统BDC范围上限的4倍 [14][16] - 公司受利率变动影响较小，通常提供大部分债务资本和多数股权资本，债务投资支持高额常规股息，股权投资收益则用于支付补充分配 [19] - 补充分配构成收益率的重要部分但波动大，2023年每股1.48美元，2024年0.70美元，2025年0.54美元 [20] - 股票交易价格较资产净值仅有3%的溢价，估值合理 [20] Crescent Capital BDC - 该公司与更大的投资公司Crescent Capital Group关联，拥有187家公司的广泛投资组合，涉及18个行业，中位年EBITDA约2900万美元 [21] - 投资组合包含两位数比例的国际公司，交易构成中90%为一级留置权，95%为债务，因此易受美联储利率变化影响 [21] - 其债务投资几乎全部为浮动利率 [22] - CEO承认较低的基准利率环境可能逐渐降低投资组合收益率并对净投资收益造成压力，但相信在近期能覆盖基本股息 [24] - 一些分析师对2026年的收益预估低于股息水平，股票目前交易价格较资产净值有23%的折价，年内含股息总亏损为15% [24] Trinity Capital - 该公司是一家以增长为导向的BDC，拥有178家公司的前沿投资组合，投资领域高度多元化 [25] - 债务是其最主要的投资类型，但按公允价值计约占投资组合的四分之三，低于许多其他BDC，设备融资占15%，其余为股权和认股权证 [28] - 浮动利率贷款占比略高于80%，也低于大多数同行 [28] - 公司是行业表现优异者，股息覆盖良好，但估值存在溢价，目前较资产净值高14%，低于几个月前的22%溢价 [29] FS KKR Capital - 该公司是最大的公开交易BDC之一，管理资产40亿美元，投资组合涵盖23个行业的224家公司 [29][30] - 投资类型极为多元化，债务按公允价值计略低于投资组合的三分之二，主要为高级担保贷款，浮动利率占比略低于90%，另有大量资产支持融资、优先股、普通股等头寸 [31] - 公司提供业内最高的收益率之一，交易价格较资产净值有深度折价，仅为0.69美元 [33] - 公司近期将2026年季度基准股息目标从0.64美元大幅削减至0.45美元，降幅达30% [33] - 过去几年主要问题是坏账，按成本计非应计贷款占投资组合的5%，但近期已有所改善 [34] Goldman Sachs BDC - 该公司可借助其管理者高盛集团的资源，偏好投资年EBITDA在500万至7500万美元之间的公司，拥有171家公司的投资组合，行业相对集中 [35] - 由于高比例的非应计贷款和净投资收益下降，公司在2025年2月将常规股息削减了近30%，从每股0.45美元降至0.32美元 [36][38] - 按当前水平计算，股息收益率仍接近15%，股票交易价格较资产净值有8%的折价 [38] - 公司持续剥离旧有投资组合，近期在交易方面变得更加积极 [38] BlackRock TCP Capital Corp. - 该公司由贝莱德子公司管理，投资于企业价值在1亿至15亿美元之间的公司，目前拥有超过20个行业的149家投资组合公司 [39] - 债务按公允价值计占投资组合的90%，其中94%为浮动利率贷款 [39] - 公司自2023年初以来，包含巨额股息的总回报为亏损30%，而同期BDC行业回报略高于40% [41] - 公司在2025年初将股息削减了26%，至每股0.25美元，近期仅宣布支付第四季度基准股息，年化后股息收益率将降至接近17% [42] - 股票目前交易价格深度折价，仅为0.68美元 [43]