公司基本信息 - 公司于2012年4月2日成立，是一家外部管理的封闭式非多元化管理投资公司[121] 公司杠杆计划 - 公司杠杆计划包括SVCP运营信贷额度3亿美元、TCPC Funding II高级有担保循环信贷额度2亿美元、2024年到期高级无担保票据2.5亿美元、2026年到期高级无担保票据3.25亿美元、SBA承诺杠杆1.6亿美元[121] 公司投资要求 - 公司需将至少70%的总资产投资于“合格资产”，截至2023年6月30日，83.8%的总资产投资于合格资产[122] 投资管理协议费用 - 投资管理协议规定，自2019年2月9日起，基本管理费按超过公司资产净值200%部分的总资产（不包括现金及现金等价物）的1%的年费率计算，按季度支付[125] - 现行投资管理协议下，激励性薪酬等于两部分之和，2013年1月1日至2019年2月8日普通收入和净实现资本利得的20%，之后为17.5%，但需满足公司累计总回报达到一定条件[125] 公司RIC资格要求 - 公司需及时向股东分配至少90%的投资公司应税收入以符合RIC资格[121] - 为维持RIC资格，公司需每年向股东分配至少90%的普通收入和短期资本利得[154][157] 公司投资方向 - 公司投资主要集中在中型市场公司和小企业的债务，包括高级有担保贷款、次级贷款、夹层债务和债券等[121] 公司收入来源 - 公司收入主要来自持有的债务利息，也包括股权股息、投资处置资本利得等[123] 公司运营费用 - 公司主要运营费用包括基本管理费、激励性薪酬、管理协议下可报销费用、行政费用等[124] 投资组合估值 - 公司董事会指定投资顾问为估值指定人，按公允价值对投资组合进行估值[128] - 市值易于获取的投资按市值估值，短期债务投资按摊余成本估值，市值不易获取或市值不能代表公允价值的投资按公允价值估值[129] - 对于市值不易获取或市值不能代表公允价值的投资，估值指定方会提供资料给独立估值公司，由其进行季度评估并与高级管理层讨论；占总市值不到5%的小额投资，估值指定方可自行确定公允价值[129][130] - 投资估值方法包括市场法、收益法和成本法，公司力求最大化使用可观察输入值，最小化使用不可观察输入值[132] 投资组合分类占比 - 截至2023年6月30日，0.0%的投资归类为一级，7.3%为二级，92.6%为基于第三方估值的三级，0.1%为基于估值指定方估值的三级；截至2022年12月31日，0.1%为一级，5.7%为二级，94.0%为基于第三方估值的三级，0.2%为基于估值指定方估值的三级[134] 投资与收益情况（季度对比） - 2023年第二季度，公司投资约1710万美元，其中1590万美元（占比93.2%）为高级担保贷款，120万美元（占比6.8%）为股权投资；收到约3160万美元投资销售或还款收益；2022年同期投资约1.027亿美元，其中1.003亿美元（占比97.7%）为高级担保贷款，70万美元（占比0.7%）为无担保票据，170万美元（占比1.6%）主要为股权投资；收到约8220万美元投资销售或还款收益[137] 投资与收益情况（半年对比） - 2023年上半年，公司投资约9310万美元，其中9100万美元（占比97.8%）为高级担保贷款，210万美元（占比2.2%）为股权投资；收到约5090万美元投资销售或还款收益；2022年同期投资约2.151亿美元，其中2.117亿美元（占比98.4%）为高级担保贷款，70万美元（占比0.3%）为无担保票据，270万美元（占比1.3%）为股权投资；收到约2.356亿美元投资销售或还款收益[138] 投资组合公允价值及构成 - 截至2023年6月30日，投资组合公允价值为16.406亿美元，包括143家投资组合公司，88.4%投资于债务，84.1%为高级担保贷款，4.3%为高级担保票据，11.6%为股权投资；平均每家投资组合公司投资约1150万美元；最大投资占比约6.3%，前五名占比约19.9%；截至2022年12月31日，投资组合公允价值为16.096亿美元，包括136家投资组合公司，88.2%投资于债务，83.9%为高级担保贷款，4.3%为高级担保票据，11.8%为股权投资；平均每家投资组合公司投资约1180万美元；最大投资占比约6.6%，前五名占比约20.1%[139] 投资组合收益率 - 2023年6月30日，债务投资组合加权平均有效收益率为13.8%，总投资组合为12.8%；2022年12月31日，债务投资组合为12.7%，总投资组合为11.9%[140] 债务投资利率情况 - 截至2023年6月30日，93.7%的债务投资按浮动利率计息，6.3%按固定利率计息；浮动利率债务投资中94.8%有利率下限；两家投资组合公司的债务投资处于非应计状态，公允价值占比0.3%，成本占比0.5%；截至2022年12月31日，93.6%的债务投资按浮动利率计息，6.4%按固定利率计息；浮动利率债务投资中94.9%有利率下限；三家投资组合公司的债务投资处于非应计状态，公允价值占比2.0%，成本占比4.2%[140] 财务数据记录与计算 - 利息和股息收入按权责发生制记录，各项费用按规定进行摊销或确认，已实现损益按净收益与摊余成本差额计算，未实现增值或贬值反映报告期内投资组合价值变化[135][136] 投资收入对比 - 2023年和2022年截至6月30日的三个月投资收入分别为5400万美元和4400万美元，六个月分别为1.043亿美元和8610万美元[141] 总运营费用对比 - 2023年和2022年截至6月30日的三个月总运营费用分别为2640万美元和2270万美元，六个月分别为5130万美元和4510万美元[141] 净投资收入对比 - 2023年和2022年截至6月30日的三个月净投资收入分别为2760万美元和2130万美元，六个月分别为5300万美元和4100万美元[141][142] 净实现收益（损失）对比 - 2023年和2022年截至6月30日的三个月净实现收益（损失）分别为 - 40万美元和 - 1840万美元，六个月分别为 - 3100万美元和 - 1840万美元[143][144] 净未实现增值（贬值）变动对比 - 2023年和2022年截至6月30日的三个月净未实现增值（贬值）变动分别为 - 1100万美元和 - 300万美元，六个月分别为1700万美元和 - 1030万美元[145] 激励费用对比 - 2023年和2022年截至6月30日的三个月激励费用分别为590万美元和450万美元，六个月分别为1120万美元和870万美元[145] 消费税情况 - 2023年上半年记录并支付了10万美元的消费税，2022年无消费税[146] 普通股股东净资产净增加（减少）对比 - 2023年和2022年截至6月30日的三个月运营导致的普通股股东净资产净增加（减少）分别为1630万美元和 - 10万美元，六个月分别为3900万美元和1230万美元[147] 股票回购计划 - 公司董事会于2015年2月24日批准了一项最高5000万美元的股票回购计划，2023年4月25日重新批准，2023年和2022年上半年均未回购[148] - 2023年7月27日，董事会重新批准公司回购计划，额度为5000万美元[162] 综合杠杆计划情况 - 截至2023年6月30日，综合杠杆计划下总杠杆的账面价值为10.25344705亿美元，可用额度为2.09932958亿美元[150] 融资工具额度情况 - 融资工具II有5000万美元的可扩展额度，可在满足条件下扩展至2.5亿美元[153] 加权平均利率情况 - 加权平均利率不含0.35%或0.36%的费用[153] 高级证券资产覆盖率 - 2019年2月9日起，公司高级证券资产覆盖率要求从200%降至150%，截至2023年6月30日，资产覆盖率为185%[153] 现金流量情况 - 2023年上半年经营活动提供净现金560万美元，投资净收入4620万美元，投资处置结算4060万美元[153] - 2023年上半年融资活动提供净现金3510万美元，信贷安排提款7610万美元，支付普通股股息4100万美元[153] 现金及现金等价物情况 - 截至2023年6月30日，公司现金及现金等价物为1.231亿美元[153] 普通股股息情况 - 2023年上半年普通股股息总计3812.6394万美元，2022年同期为3466.0358万美元[157] - 2023年7月27日，董事会宣布第三季度股息为每股0.34美元，特别股息为每股0.10美元[163] 基准利率对净投资收入影响 - 基准利率上调300个基点，净投资收入为34064789美元，每股净投资收入为0.59美元[164] - 基准利率上调200个基点，净投资收入为22709859美元，每股净投资收入为0.39美元[164] - 基准利率上调100个基点，净投资收入为11354930美元，每股净投资收入为0.20美元[164] - 基准利率下调100个基点，净投资收入为 - 11194370美元，每股净投资收入为 - 0.19美元[164] - 基准利率下调200个基点，净投资收入为 - 22388740美元，每股净投资收入为 - 0.39美元[164] - 基准利率下调300个基点，净投资收入为 - 33583110美元，每股净投资收入为 - 0.58美元[164] 披露控制和程序情况 - 公司管理层认为披露控制和程序能及时提醒管理层有关需纳入SEC定期文件的重大信息[165] 法律诉讼情况 - 截至2023年6月30日，公司未参与任何未决重大法律诉讼[166]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度净投资收入为每股0.44美元，较2022年第一季度增长29%，超过第一季度股息每股0.32美元34% [21][60] - 第一季度投资收入为每股0.87美元，包括0.02美元的股息收入、0.01美元的其他收入以及0.01美元的提前还款溢价、加速原始发行折价和退出费用 [33][34] - 第一季度运营费用为每股0.34美元，其中利息和其他债务费用为每股0.20美元，激励费用总计540万美元（每股0.09美元） [62] - 第一季度净实现损失为3060万美元（每股0.53美元），主要源于AutoAlert投资的重组 [62] - 第一季度净未实现收益总计2800万美元（每股0.48美元），主要是AutoAlert重组导致此前确认的3620万美元未实现损失转回，部分被Astra收购投资的320万美元未实现损失和Aventiv的290万美元未实现损失抵消 [63] - 债务投资组合的整体有效收益率从一年前的9.1%增至13.1%，本季度新投资组合公司的加权平均有效收益率为13.3%，超过退出头寸的13.1%加权收益率 [57] - 宣布将第二季度股息提高至每股0.34美元，较第一季度增加0.02美元，这是过去三个季度中的第二次股息增加 [60] 各条业务线数据和关键指标变化 - 投资业务方面，第一季度投资7600万美元，包括向八家新公司和两家现有公司提供贷款，主要为高级担保贷款 [14] - 第一季度新投资被1900万美元的总处置所抵消 [57] - 过去12个月，对现有持股的投资占总投资金额的45% [28] 各个市场数据和关键指标变化 - 2022年市场指数普遍下跌，但私人信贷资产表现良好，展现出该资产类别在不同市场环境中的弹性和稳定性 [18] - 2023年初多数资产类别从2022年的表现中显著复苏，但第一季度后期银行业出现问题，动摇了投资者信心并导致市场波动至今 [5] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司采用渠道无关的交易来源方法，在传统赞助商支持活动放缓时具有优势，行业专注的交易团队从广泛来源识别投资机会 [27] - 强调与管理层团队和其他行业参与者建立直接关系，以在当前环境中寻找有吸引力的机会 [9] - 注重投资于具有既定商业模式、对客户至关重要的公司，以增强投资组合在困难宏观环境中的韧性 [26] - 寻求在交易中成为有影响力的贷款人，利用经验协商交易条款和条件，提供有意义的下行保护 [54] - 银行业的动荡可能使银行向中端市场放贷的效率和经济性降低，为像公司这样的私人信贷贷款机构提供更多机会 [6] - 公司与地区银行在中端市场直接贷款业务上存在竞争，预计银行因风险管理或监管限制而受限将对公司有利 [81][104] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 虽然目前尚不清楚银行业当前状况何时能完全解决，但认为银行业近期事件的反应将使银行向中端市场放贷的效率和经济性降低，进一步支持或加速像公司这样的私人信贷贷款机构的机会 [6] - 尽管经济增长前景日益不确定且市场波动持续，但公司对经过验证的投资策略和方法充满信心，该策略在不同经济环境中为股东带来了强劲的风险调整后回报 [68] - 公司认为其投资组合状况良好，多数现金流承保的公司继续报告正的EBITDA增长，且对少数面临挑战的公司有足够的容错空间 [26][75] 其他重要信息 - 公司董事会宣布将季度股息分配提高每股0.02美元，第二季度股息每股0.34美元将于6月30日支付给6月16日登记在册的股东 [8] - 公司年度股东大会将于5月24日以虚拟方式举行，代理提案中包含股东批准在未来12个月内以低于净资产价值的价格发行最多25%普通股的提议，目的是提供灵活性 [67] - 上个月，惠誉重申了公司的投资级评级，展望稳定，公司的无担保债务继续被惠誉和穆迪评为投资级 [65] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: AutoAlert的重组是否过于激进，以及如何重新定位 - 公司认为重组时机良好，AutoAlert是一家受COVID后供应链问题影响的优质企业，公司参与解决了其资产负债表问题，目前业务环境有所改善，公司希望通过重组为其提供运营空间、资本结构和流动性以实现更高价值 [42][43][71] 问题2: 公司是否与提供信贷安排的银行就调整折扣或条款进行过讨论，是否考虑增加额外信贷贷款 - 截至目前，公司与银行没有就调整折扣或条款进行过讨论，公司在杠杆贷款和信贷安排方面有超过二十年的经验，注重合理的结构和灵活性，历史上即使在危机中也未出现需要此类调整的情况 [76] 问题3: 公司是否会根据杠杆范围管理资本部署水平 - 公司未给出正式的杠杆范围目标，但会保持缓冲，将杠杆作为投资组合优化工具，不会以损害资产负债表、保护投资组合或投资级评级的方式使用杠杆 [79][80] 问题4: 公司与银行在交易上的竞争程度，以及银行减少放贷对公司投资组合公司的影响 - 公司偶尔会与地区银行直接竞争，这些银行会承销并联合发放2 - 4亿美元的贷款，预计银行因风险管理或监管限制而受限将对公司有利；若银行减少放贷，公司预计投资组合公司会在其投资组合中停留更长时间，公司可继续为其提供融资；同时，若银行退出相关业务，可能会出现私人市场解决方案或混合解决方案，但目前尚不清楚 [81][83][86] 问题5: AI对Edmentum商业模式的影响 - Edmentum从模拟向数字转型，从广泛评估和内容转向更个性化的评估和内容，AI技术对其业务有积极作用，公司认为AI将增强其为学生提供的个性化服务，Edmentum公司也一直在考虑将AI融入其产品中 [109][113]

公司基本信息 - 公司于2012年4月2日成立，是一家外部管理的封闭式、非多元化管理投资公司，已选择根据1940年《投资公司法》被监管为业务发展公司[119] - 公司已选择就美国联邦所得税目的被视为受监管投资公司，需满足一定的收入来源和资产多元化要求，并及时向股东分配至少90%的投资公司应税收入[119] 公司杠杆计划 - 公司杠杆计划包括SVCP运营信贷额度3亿美元、TCPC Funding II高级有担保循环信贷额度2亿美元、2024年到期高级无担保票据2.5亿美元、2026年到期高级无担保票据3.25亿美元、SBA承诺杠杆1.6亿美元[119] 合格资产投资比例 - 公司需将至少70%的总资产投资于“合格资产”，截至2023年3月31日，83.8%的总资产投资于合格资产[120] 收入来源 - 公司主要通过持有的债务利息产生收入，也从股权股息、投资处置资本收益以及某些租赁、费用和其他收入中获得收入[121] 运营费用 - 公司主要运营费用包括基础管理费、激励性薪酬、管理协议下可报销费用、行政费用以及行政协议下可分配的间接费用[122] 费用计算规则 - 投资管理协议规定，基础管理费按公司总资产（不包括现金及现金等价物）超过公司资产净值200%部分的1%的年费率计算，按季度后付[123] - 激励性薪酬等于两部分之和，自2013年1月1日至2019年2月8日，普通收入部分为20%，之后为17.5%；净实现资本收益部分为20%，之后为17.5%，减去之前已支付的普通收入激励性薪酬和资本收益激励性薪酬，但仅在公司扣除激励性薪酬后的累计总回报等于或超过每日加权平均已缴普通股权益7%的年回报率时支付[123] 投资组合估值 - 公司董事会指定投资顾问为公司的估值指定人，以执行某些公允价值职能，公司根据估值指定人设立的委员会审查和批准的政策和程序，按公允价值对投资组合进行估值[126] - 占公司总市值不到5%的较小投资公允价值可由估值指定人根据估值政策确定[128] 前瞻性陈述风险 - 公司的前瞻性陈述涉及诸多风险和不确定性，实际结果可能与陈述中暗示或表达的结果存在重大差异[116] 投资级别占比 - 截至2023年3月31日，0.0%的投资归类为一级，5.5%为二级，94.4%为第三方独立估值的三级投资，0.1%为估值指定人估值的三级投资；截至2022年12月31日，0.1%为一级，5.7%为二级，94.0%为第三方独立估值的三级投资，0.2%为估值指定人估值的三级投资[132] 投资情况对比 - 2023年第一季度投资约7600万美元，其中7510万美元（占比98.8%）为高级担保贷款，90万美元（占比1.2%）为股权投资；2022年第一季度投资约1.124亿美元，其中1.114亿美元（占比99.2%）为高级担保贷款，100万美元（占比0.8%）为股权投资[135] 投资销售或还款收益对比 - 2023年第一季度投资销售或还款收益约1930万美元；2022年第一季度约为1.534亿美元[135] 投资组合公允价值及构成 - 截至2023年3月31日，投资组合公允价值16.657亿美元，投资于143家投资组合公司，88.3%为债务投资；截至2022年12月31日，投资组合公允价值16.096亿美元，投资于136家投资组合公司，88.2%为债务投资[136] 投资组合行业占比 - 截至2023年3月31日，投资组合中互联网软件和服务占比15.7%，多元化金融服务和多元化消费服务均占11.9%等[136] 投资组合收益率 - 债务投资组合加权平均有效收益率在2023年3月31日为13.1%，2022年12月31日为12.7%；总投资组合加权平均有效收益率在2023年3月31日为12.3%，2022年12月31日为11.9%[136] 投资收入对比 - 2023年第一季度和2022年第一季度投资收入分别为5030万美元和4220万美元，其中债务投资利息和费用分别为4900万美元和4050万美元等[137] 总运营费用对比 - 2023年第一季度和2022年第一季度总运营费用分别为2490万美元和2240万美元，其中利息费用及相关费用分别为1150万美元和930万美元等[137] 净投资收入对比 - 2023年第一季度和2022年第一季度净投资收入分别为2540万美元和1980万美元[137] 净实现亏损对比 - 2023年第一季度净实现亏损为3060万美元，2022年同期为10万美元[138] 净未实现增值对比 - 2023年第一季度净未实现增值为2800万美元，2022年同期为净未实现贬值720万美元[138] 激励费用对比 - 2023年第一季度激励费用为540万美元，2022年同期为420万美元[138] 消费税费用 - 2023年第一季度消费税费用为10万美元，基于2022年12月31日的税基普通收入[140] 运营带来的净资产净增加对比 - 2023年第一季度运营带来的净资产净增加为2270万美元，2022年同期为1240万美元[140] 股票回购计划 - 公司股票回购计划获批回购金额最高为5000万美元，截至2023年3月31日和2022年第一季度均未回购[141] - 2023年4月25日，公司董事会重新批准公司回购计划，有效期至2023年第二季度收益发布后的两个交易日或5000万美元回购金额全部使用完毕[154] 总杠杆账面价值及可用额度 - 截至2023年3月31日，公司总杠杆账面价值为10.27257436亿美元，可用额度为2.07966879亿美元[142] 高级证券资产覆盖率 - 自2019年2月9日起，公司高级证券资产覆盖率要求从200%降至150%，截至2023年3月31日，资产覆盖率为185%[144] 现金流量情况 - 2023年第一季度经营活动净现金使用量为4040万美元，融资活动净现金提供量为5680万美元[144] 现金及现金等价物 - 截至2023年3月31日，公司现金及现金等价物为9880万美元[144] 季度常规股息对比 - 2023年2月28日宣布的季度常规股息为每股0.32美元，总金额18485524美元；2022年2月24日宣布的季度常规股息为每股0.30美元，总金额17330179美元[147] 股息分配要求 - 为维持有利的RIC税收待遇，公司必须每年向股东分配至少90%的普通收入和实现的净短期资本收益（超过实现的净长期资本损失）；为避免某些消费税，需分配98%的日历年普通收入、98.2%的资本收益超过资本损失的金额以及以前年度某些未分配金额[147] 应税收入结转规定 - 公司可自行决定结转超过日历年分配的应税收入，并对该收入支付4%的消费税[148] 后续投资情况 - 2023年4月1日至5月3日，公司投资约610万美元，主要用于2笔高级担保贷款，综合有效收益率约为11.8%[154] 后续股息宣布 - 2023年5月4日，公司董事会宣布第二季度股息为每股0.34美元，将于6月30日支付给6月16日收盘时登记在册的股东[154] 债务投资利率情况 - 截至2023年3月31日，公司投资组合中93.8%的债务投资基于浮动利率计息[156] - 截至2022年12月31日，公司投资组合中93.6%的浮动利率债务投资受利率下限约束[156] 利率基点变化对净投资收入的影响 - 利率基点变化300个点时，净投资收入变化34049340美元（上升）和 - 33922110美元（下降）；变化200个点时，变化22699560美元（上升）和 - 22653233美元（下降）；变化100个点时，变化11349780美元（上升）和 - 11326616美元（下降）[156] 法律诉讼情况 - 截至2023年3月31日，公司目前未参与任何重大未决法律诉讼[157]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度净投资收入为每股0.40美元，全年为1.53美元，第四季度较2021年第四季度增长近30%，全年较2021年增长约22% [7][29][58] - 第四季度投资收入为每股0.81美元，包括多项收入构成 [59] - 第四季度净实现损失仅为4.6万美元，净资产净增加4780万美元或每股0.83美元 [60] - 全年债务投资组合整体有效收益率从2021年底的9.2%增至2022年底的12.7% [100] - 第四季度净未实现损失总计7100万美元或每股1.22美元 [101] - 未偿借款加权平均利率从2021年底的3.26%小幅增至3.9% [109] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第四季度最大投资是向Madison Logic提供的高级担保第一留置权贷款，第二大投资是向Integrity Marketing提供的高级担保第一留置权定期贷款 [25][26] - 第四季度投资部署包括向7家新的和6家现有投资组合公司提供贷款，全年投资3.38亿美元，其中第四季度投资7500万美元 [53] - 第四季度总处置额为7500万美元，新投资组合公司投资加权平均有效收益率为12.2%，高于退出头寸的9.9% [100] 各个市场数据和关键指标变化 - 2022年下半年，股票和固定收益市场经历显著波动，由地缘政治不确定性和美联储加息驱动 [16][98] - 第四季度市场波动持续，对固定收益市场利差产生不利影响，包括中端市场贷款利差 [3] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 强调投资组合管理和监控程序，注重与投资组合公司合作应对挑战，利用直接贷款优势获取溢价收益和下行保护 [4][17] - 评估借款人压力管理能力，利用行业专业知识制定贷款契约保护资本 [18] - 强调投资交易中作为有影响力的贷款人，争取有利交易条款和条件 [24] - 投资注重有定价权的公司，以应对通胀环境 [27] - 利用BlackRock平台和团队经验，识别潜在投资机会，保持投资组合多元化 [51][107] - 继续寻找高级担保信贷机会，低配高周期性行业，维持多元化投资组合 [102] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2022年市场环境充满挑战，2023年经济前景不确定，但公司团队专注为股东带来预期回报，对未来持谨慎乐观态度 [34][64] - 市场正转向对贷款人更友好的投资环境，利差扩大，交易条款更有利 [9][55] 其他重要信息 - 公司宣布第一季度股息为每股0.32美元，致力于支付由净投资收入覆盖的可持续股息 [30] - 第四季度运营费用为每股0.33美元，包括利息和其他债务费用每股0.18美元，激励费用总计490万美元或每股0.08美元 [31] - 投资组合整体信用质量良好，第四季度将AutoAlert贷款列为非应计贷款，目前共有3家投资组合公司列为非应计贷款，按公允价值计占投资组合2.0%，按成本计占4.2% [32] - 季度末对投资组合公司的未提供贷款承诺相当于总投资的8%或约1.27亿美元，其中循环信贷承诺仅2800万美元 [33] - 公司资产负债表状况良好，季度末总流动性为3.67亿美元，包括可用杠杆2.86亿美元和现金8200万美元 [61] - 公司无担保债务被穆迪和惠誉评为投资级，债务发行规模适度，不依赖单一融资来源，到期日分布合理，对当前融资组合满意，暂无即时融资需求 [62] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: AutoAlert贷款大幅减记的驱动因素是什么 - 减记是疫情以来多种因素累积的结果，包括经销商关闭、供应链问题等，同时还有一些外部数据因素影响了估值，后续季度会提供更多细节 [37][38] 问题: 确定公允价值时是否考虑了贷款到期情况，第一季度是否会重新评估 - 估值时考虑了已知的合同要素，包括到期日和期间表现等，目前正与管理团队和私人赞助商深入讨论下一步计划，希望下季度能提供更多信息 [39][40][41] 问题: 投资组合公司加权平均EBITDA杠杆和利息覆盖率在季度末的情况及过去几个季度的趋势如何 - 公司投资组合并非采用指数化经济方法，大部分投资组合在营收和EBITDA方面都在增长，预计平均EBITDA杠杆率或不会有显著变化，整体投资组合健康 [45][73][74] 问题: 借款人的修订请求是否增加，未来几个季度是否会增加 - 修订请求有所增加，反映了高利率环境对中端市场和大市值市场的影响，近期一些再融资是由修订或接近修订情况驱动的 [75][76] 问题: 第四季度利息收入环比下降是否因AutoAlert转为非应计贷款 - 主要原因是未确认AutoAlert该季度的任何收入，同时预付收入也有所降低 [79][80] 问题: AutoAlert是否有银行贷款优先于公司的贷款 - 公司在该贷款中处于第一顺位 [81] 问题: 是否有关于AutoAlert重组或破产的讨论 - 目前无法讨论细节，正与管理团队和赞助商深入讨论未来计划，希望后续季度能有更多报告 [82] 问题: 该季度的溢出收入累计是多少 - 累计约为每股1.20美元 [83][84] 问题: Edmentum和Razor减记中，市场比较或波动性输入与实际前景调整各占多少比例 - 难以给出定量细分，两者都有影响，这两家公司属于成长型股权或高倍数业务，只是受到公开市场估值重置的影响，公司对其定位和前景仍持积极态度 [69][89][90]

财务表现 - 2022年Q4净投资收入为每股0.40美元，超过当季股息每股0.32美元[5] - 2022年宣布每股0.05美元特别股息，于2023年1月12日支付[23] - 2022年NAV下降10%，主要受市场利差扩大和宏观环境挑战导致的未实现净亏损影响[86] 投资组合 - 总投资组合公允价值16亿美元，分散于136家投资组合公司[24] - 88%投资于高级担保债务，75%为第一留置权[7] - 非应计贷款限于3家投资组合公司，占公允价值总投资的2.0%[6] 市场机会 - 约20万家美国中端市场公司年收入超10万亿美元，2022年平均收入增长12.2%，预计2023年增长约10%[30] - 中端市场贷款历史损失率低于广泛银团贷款[30] 竞争优势 - 全球信贷AUM达1490亿美元，拥有250名全球信贷投资专业人员[56] - 投资平台具备规模和范围优势，在采购、承销和管理差异化投资方面提供见解、渠道和专业知识[56] 费用结构 - 基础管理费：债务与股权比例达1.0倍以下为1.5%，以上为1.0%；激励费门槛为年化7%总回报[94] - 与平均外部管理BDC相比，激励费在资本利得和普通收入方面有一定优势[94]

公司基本信息 - 公司于2012年4月2日成立，是一家外部管理的封闭式、非多元化管理投资公司[265] - 公司选择根据1940年《投资公司法》被监管为业务发展公司（BDC）[265] - 公司选择就美国联邦所得税而言被视为受监管投资公司（RIC），需满足一定条件以避免对分配给股东的收入缴纳公司层面的税款[265] - 公司于2012年4月2日由前身Special Value Continuation Fund, LLC转换为公司制，4月3日完成首次公开募股[396] - 公司董事会由7人组成，其中6人为独立董事[396] 公司杠杆计划 - 公司杠杆计划包括SVCP运营信贷额度3亿美元、TCPC Funding II高级有担保循环信贷额度2亿美元、2024年到期高级无担保票据2.5亿美元、2026年到期高级无担保票据3.25亿美元和SBA承诺杠杆1.6亿美元[265] 总资产投资要求与情况 - 公司需将至少70%的总资产投资于“符合条件的资产”[266] - 截至2022年12月31日，公司84.3%的总资产投资于符合条件的资产[266] - 截至2022年12月31日，约15.7%的公司总资产不属于1940年法案第55(a)条规定的合格资产 [366] - 截至2021年12月31日，公司约13.7%的总资产不属于1940年法案第55(a)条规定的合格资产[394] 投资管理协议费用 - 投资管理协议规定，自2019年2月9日起，基本管理费按超过公司资产净值200%部分的总资产（不包括现金及现金等价物）的1.0%的年利率计算[269] - 现行投资管理协议下，激励性薪酬等于两部分之和：一是2013年1月1日至2019年2月8日普通收入的20%，此后为17.5%；二是2013年1月1日至2019年2月8日净实现资本收益（扣除任何未实现资本折旧）的20%，此后为17.5%，减去之前支付的普通收入激励性薪酬和资本收益激励性薪酬[269] - 激励性薪酬仅在公司扣除激励性薪酬后的累计总回报（包括该笔支付）等于或超过每日加权平均投入普通股权益7%的年回报率时支付[269] 投资分类与估值 - 截至2022年12月31日，0.1%的投资归类为一级，5.7%为二级，94.0%为三级（由独立第三方估值），0.2%为三级（由估值指定人估值）；2021年12月31日，0.1%为一级，6.4%为二级，93.2%为三级（由独立第三方估值），0.3%为三级（由估值指定人估值）[278] - 占总市值不到5%的较小投资，估值指定人可根据估值政策自行确定公允价值[274] - 公司投资至少每季度按独立第三方报价或其他肯定性定价进行估值，估值由估值指定人直接确定的投资合计占公司资产不到5%[400] - 2022年12月31日，公司投资分类中，一级资产中权益证券公允价值为781,051美元，二级资产公允价值为91,977,164美元，三级资产公允价值合计为1,516,829,426美元[401][402] - 2022年12月31日，三级银行债务投资采用收益法时折现率范围为9.4% - 19.5%（加权平均13.8%）[402] - 2022年12月31日，三级权益投资采用市场可比公司法时EBITDA倍数范围为3.0x - 13.5x（加权平均12.0x）[402] - 2022年全年，三级投资中银行债务期初余额为1,453,211,129美元，期末余额为1,258,052,376美元[403] - 2022年全年，三级投资中其他公司债务期初余额为61,266,010美元，期末余额为68,451,437美元[403] - 2022年全年，三级投资中权益证券期初余额为201,713,142美元，期末余额为187,504,790美元[403] - 2022年全年，仍持有的投资在该期间未实现增值/贬值净变化为 - 70,939,921美元[403] 投资业务数据（2022年与2021年对比） - 2022年公司投资约3.383亿美元，其中3.23亿美元（占总收购额95.5%）为优先担保贷款，880万美元（2.6%）为优先担保票据，70万美元（0.2%）为无担保债务证券，其余580万美元（1.7%）为股权投资；2022年收到投资销售或还款收益约4.815亿美元[281] - 2021年公司投资约7.571亿美元，其中7.191亿美元（占总收购额95.0%）为优先担保贷款，580万美元（0.7%）为优先担保票据，650万美元（0.9%）为无担保债务证券，其余2570万美元（3.4%）为股权投资；2021年收到投资销售或还款收益约6.226亿美元[282] - 2022年12月31日，投资组合公允价值为16.096亿美元，投资于136家投资组合公司，88.2%为债务投资，83.9%为优先担保贷款，4.3%为优先担保票据，11.8%为股权投资；平均每家投资组合公司投资约1180万美元；最大投资占比约6.6%，前五名占比约20.1%[282] - 2021年12月31日，投资组合公允价值为18.411亿美元，投资于115家投资组合公司，88.8%为债务投资，85.1%为优先担保贷款，3.5%为优先担保票据，0.2%为次级票据，11.2%为股权投资；平均每家投资组合公司投资约1600万美元；最大投资占比约4.1%，前五名占比约17.3%[282] - 2022年12月31日，投资组合行业构成中互联网软件和服务占14.9%，多元化金融服务占12.4%，多元化消费者服务占12.2%等[282] - 债务投资组合加权平均有效收益率2022年12月31日为12.7%，2021年12月31日为9.2%；总投资组合加权平均有效收益率2022年12月31日为11.9%，2021年12月31日为8.7%[282][283] - 2022年12月31日，93.6%的债务投资按浮动利率计息，6.4%按固定利率计息；浮动利率债务投资中94.9%有利率下限；三家投资组合公司的债务投资处于非应计状态，占公允价值的2.0%和成本的4.2%[283] - 2021年12月31日，94.9%的债务投资按浮动利率计息，5.1%按固定利率计息；浮动利率债务投资中92.3%有利率下限；三家投资组合公司的债务投资处于非应计状态，占公允价值的0.9%和成本的1.7%[283] 财务关键指标（2022 - 2020年） - 2022、2021和2020年投资收入分别为1.81亿美元、1.651亿美元和1.721亿美元[285] - 2022、2021和2020年总运营费用分别为9260万美元、9260万美元和8890万美元[285] - 2022、2021和2020年净投资收入分别为8840万美元、7250万美元和8320万美元[285] - 2022、2021和2020年净实现收益（损失）分别为 - 1820万美元、430万美元和 - 550万美元[285] - 2022、2021和2020年净未实现增值（贬值）变化分别为 - 7940万美元、6320万美元和 - 390万美元[286] - 2022、2021和2020年激励费用分别为1880万美元、1770万美元和1530万美元[286] - 2022、2021和2020年未产生消费税[287] - 2022、2021和2020年运营导致的普通股股东净资产净增加（减少）分别为 - 920万美元、1.338亿美元和7140万美元[287] - 2022年总投资收入为1.81002459亿美元，2021年为1.65105708亿美元，2020年为1.72103726亿美元[330] - 2022年总运营费用为9256.4286万美元，2021年为9256.2594万美元，2020年为8888.1744万美元[330] - 2022年净投资收入为8843.8173万美元，2021年为7254.3114万美元，2020年为8322.1982万美元[330] - 2022年基本和摊薄每股收益（亏损）为 - 0.16美元，2021年为2.32美元，2020年为1.23美元[330] - 2022 - 2020年基本和摊薄加权平均流通普通股股数分别为5776.7264万股、5776.7264万股和5799.1233万股[330] - 2022年经营活动提供（使用）的净现金为2.03948524亿美元，2021年为 - 8260.8924万美元，2020年为1.22325677亿美元[334] - 2022年融资活动提供（使用）的净现金为 - 1.41065626亿美元，2021年为8215.4617万美元，2020年为 - 1.47167636亿美元[334] - 2022年现金及现金等价物（包括受限现金）期末余额为8243.5171万美元，2021年为1955.2273万美元，2020年为2000.658万美元[334] - 2022年利息支付为3692.0429万美元，2021年为3347.792万美元，2020年为3621.1671万美元[334] - 2022年、2021年和2020年向股东支付的股息分别为7336.4425万美元、6932.0716万美元和7661.2359万美元[332] 股票回购计划 - 公司股票回购计划获批回购总额达5000万美元，2022和2021年未回购股份[288] - 2023年2月15日，公司董事会重新批准公司回购计划，最高回购金额为5000万美元[299] 杠杆与资产覆盖率 - 截至2022年12月31日，综合杠杆计划下总杠杆未偿还和可用金额情况复杂，债务净额为9.44005814亿美元[288] - 2019年2月9日起，公司高级证券资产覆盖率要求从200%降至150%，截至2022年12月31日，资产覆盖率为193%[290] - 2015年7月13日，公司获美国证券交易委员会豁免，可在资产覆盖率测试中排除小企业管理局债券未偿还债务，使公司在150%资产覆盖率测试下可多借入1.5亿美元[290] 现金流量情况 - 2022年全年，经营活动提供的净现金为2.04亿美元，主要包括投资处置结算（扣除收购）1.3亿美元和净投资收入（扣除非现金收入和费用）约7400万美元[290] - 2022年全年，融资活动使用的净现金为1.411亿美元，主要包括偿还无担保票据1.4亿美元和向普通股股东支付股息7050万美元，信贷安排提款（扣除还款）6940万美元抵消部分支出[290] 股息分配情况 - 2022年公司向普通股股东支付的股息总额为7336.4425万美元，每股股息为1.27美元；2021年股息总额为6932.0716万美元，每股股息为1.20美元[293] - 为维持受监管投资公司资格，公司须每年向股东分配至少90%的普通收入和短期资本利得；为避免消费税，须分配至少98%的普通收入、98.2%的资本利得超过资本损失的部分及以前年度未分配的某些金额[293] 2023年初投资情况 - 2023年1月1日至2月27日，公司投资约7690万美元，主要用于9笔优先担保贷款，综合有效收益率约为11.9%[299] 利率影响 - 利率基点变动对净投资收入有显著影响，如上升300基点，净投资收入为36086862美元，每股0.62美元；下降300基点，净投资收入为 - 35726536美元，每股 - 0.62美元[302] - 公司评估投资组合公司在利率上升时支付利息的能力，但无法保证其能履行合同义务[302] 审计情况 - 德勤自2015年起担任公司审计师，于2023年2月28日对公司财务报表发表无保留意见[317] - 德勤对公司截至2022年12月31日的财务报告内部控制发表无保留意见[319] 各行业投资明细（2022年12月31日） - 美莎航空第一留置权增量定期贷款本金为531,024美元，占总投资的0.03%[336] - ALCV购买者公司第一留置权定期贷款本金为6,537,976美元，占总投资的0.39%[336] - 汽车警报公司第一留置权增量定期贷款本金为61,737,065美元，占总投资的1.67%[336] - 瓷器收购公司第一留置权定期贷款本金为6,179,837美元，占总投资的0.36%[336] - 皮科量化交易公司第一留置权定期贷款本金为21,791,008美元，占总投资的1.30%[336] - 普韦布洛机械与控制公司第一留置权定期贷款本金为361,594美元，占总投资的0.02%[336] - 恒温器购买者三世公司第二留置权定期贷款本金为7,767,802美元，占总投资的0.43%[336] -

财务数据和关键指标变化 - 第三季度净投资收入为每股0.42美元，较第二季度增长14%，较去年同期增长超30%，受益于基准利率上升和0.06美元的提前还款收入 [15][45] - 宣布第四季度股息为每股0.32美元，较上一季度增加0.02美元，董事会决定提高股息是对投资组合持续盈利能力提升的认可 [16][17] - 第三季度投资收入为每股0.83美元，包括经常性现金利息0.67美元、经常性折扣和费用摊销0.03美元、Pik收入0.03美元、股息收入0.03美元、其他收入0.01美元以及加速研发和退出费用0.06美元 [47] - 第三季度运营费用为每股0.32美元，包括利息和其他债务费用每股0.18美元，激励费用总计520万美元，即每股0.49美元 [48] - 第三季度净实现和未实现收益总计180万美元，即每股0.03美元，主要由投资组合160万美元的净未实现收益推动，净资产季度净增加2620万美元，即每股0.45美元 [49][50] - 截至9月30日，非应计贷款占投资组合公允价值的0.3%，资产质量良好 [19] - 债务投资组合的整体有效收益率从6月30日的9.8%显著升至11.3% [38] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第三季度投资4800万美元，主要进行了17项投资，包括向14家新投资组合公司和3家现有公司提供贷款，其中60%的投资来自现有投资组合公司 [34] - 第三季度有多项还款，包括全额偿还对Jewel的贷款，还款总额达1.7亿美元，净处置额为1.22亿美元 [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 全球金融市场持续动荡，股票和债券市场在同一年均呈负交易，地缘政治不确定性和央行加息抑制通胀导致市场波动显著 [8][9] - 私募市场对市场环境变化反应较慢，目前正转向对贷方和供应商有利的环境，定价和条款较6 - 9个月前有所改善 [40] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于中等市场企业，投资于多元化、抗周期性强且行业波动较小的企业，注重贷款的结构性优先地位和严格的承销标准，以保障信贷质量和本金安全 [11][14] - 利用BlackRock美国私募资本平台的规模和团队经验，在当前市场环境中寻找有吸引力的投资机会，专注于美国私募资本团队作为牵头贷方或小俱乐部贷方参与的交易，以协商有利的交易条款和条件 [26][29] - 持续监控投资组合，积极应对市场挑战，鼓励投资组合公司采取措施应对市场变化，如削减营销预算、控制可自由支配支出、筹集资金和进行收购以实现规模扩张和成本降低 [12][13] - 保持投资纪律，有选择地进行投资，关注具有成熟商业模式、能够在经济周期中取得成功且有较强定价能力以转嫁成本上升的公司 [41] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场环境充满挑战，公共市场动荡，通胀高企，利率上升，但直接贷款仍为投资者和借款人提供了有吸引力的价值主张 [8][9] - 对投资组合的信用质量有信心，认为贷款有良好的覆盖，投资组合公司有能力将成本增加转嫁给终端客户 [13] - 尽管市场活动较2021年的创纪录水平有所放缓，但公司的投资机会管道仍然健康，预计将继续受益于基准利率上升 [33][43] - 第四季度收益预计将受到第三季度末大量还款的影响，导致杠杆率和投资组合规模下降，但仍有望从基准利率上升中获益 [52] 其他重要信息 - 欢迎Karen Leets加入公司董事会，董事会扩大至7名成员，包括6名独立董事，她将为董事会带来丰富的治理经验 [22] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司历史平均交易流量活动率及每年审查的交易总价值或数量 - 公司的选择性比率通常在4% - 6%之间，每年平均评估1000 - 1200笔交易，目前投资机会管道仍然健康，交易来源广泛，包括非赞助渠道和现有投资组合 [64][65][67] 问题2: 如何看待当前环境下的杠杆使用 - 第三季度还款速度难以预测且有所上升，导致投资组合规模缩小，杠杆率降低，但公司对此感到满意，因为这提供了在有吸引力的机会出现时灵活部署资金的能力 [68][69] 问题3: 36 Street Capital估值增加的驱动因素 - 一是该集团表现出色，投资回报良好，相对于估值提供商的可比公司获得了更高的倍数；二是公司层面有一些待定的战略举措带来的好处 [74][75] 问题4: 投资组合的当前加权平均利息覆盖率及其过去六个月的趋势 - 现金流覆盖率约为2.5倍且呈上升趋势，部分原因是贷款契约中的覆盖率要求促使借款人改善信用状况，以及公司业务增长或稳定带来的去杠杆化好处，尽管利率上升有一定抵消作用 [76][77] 问题5: 股息增加的思考过程、选择的增加水平以及公司希望达到的股息覆盖率目标 - 公司认为维持稳定且有充分覆盖的股息很重要，推动股息增加的因素包括基准利率上升、投资边际美元的更高回报以及谨慎的市场环境考量，经过与董事会的讨论，决定本季度提高0.02美元股息，未来将根据市场环境重新评估 [80][81][85] 问题6: 如何利用可用流动性 - 公司将在保持防御性立场的同时，利用可用杠杆进行有吸引力的交易，这将是一个平衡的过程，预计杠杆率会上升，但不会超过投资级门槛 [92][93][94] 问题7: 是否收到评级机构关于降低杠杆以维持投资级评级的初步反馈 - 公司未收到相关反馈，评级机构通常会在观察到市场环境的长期变化后才会调整限制 [95][96] 问题8: 公司的溢出收入情况 - 累计溢出收入约为每股1.17美元（账面基础），但在税务基础上显著减少，主要是由于提前还款收入的税务处理不同 [101] 问题9: 投资组合公司的供应链情况是否有改善 - 供应链问题在更广泛的市场中存在，但由于公司主要投资于轻资产、高知识产权、高毛利率的现金流业务，因此对投资组合的影响较小，公司会在更广泛的背景下进行监测 [103][104]

公司基本信息 - 公司于2012年4月2日成立，是一家外部管理的封闭式非多元化管理投资公司，选择受《1940年投资公司法》监管作为BDC运营[221] - 公司选择按美国联邦所得税目的作为RIC处理，TCPC Funding、TCPC Funding II和SBIC选择作为合伙企业处理，SVCP自2018年8月2日起视为被忽视实体[222] 公司杠杆计划 - 公司杠杆计划包括SVCP运营信贷额度3亿美元、TCPC Funding II高级有担保循环信贷额度2亿美元、2024年到期高级无担保票据2.5亿美元、2026年到期高级无担保票据3.25亿美元和SBA承诺杠杆1.6亿美元[223] 公司投资规定 - 公司需至少将70%的总资产投资于“合格资产”，截至2022年9月30日，84.6%的总资产投资于合格资产[226] - 公司需及时向股东分配至少90%的投资公司应税收入以符合RIC资格，满足要求则无需对分配给股东的收入缴纳公司层面的税款[224] 投资管理协议费用 - 投资管理协议规定，基本管理费按公司总资产（不包括现金及现金等价物）的1.5%年费率计算，自2019年2月9日起，超过公司资产净值200%部分按1.0%年费率计算[230] - 现行投资管理协议规定，激励性薪酬等于两部分之和，2013年1月1日至2019年2月8日普通收入和净实现资本收益的20%，此后为17.5%，且需满足公司累计总回报达到每日加权平均投入普通股权益7%的年回报率[231] 公司投资活动 - 公司投资活动水平因多种因素在各期间有很大差异，主要投资于中端市场公司和小企业的债务[225] 公司收入形式 - 公司主要收入形式为持有的债务利息，也包括股权股息、投资处置资本收益等[227] 公司运营费用 - 公司主要运营费用包括基本管理费、激励性薪酬、管理协议下可报销费用、行政费用等[228] 投资估值等级占比 - 截至2022年9月30日，0.1%的投资为一级，4.3%为二级，95.6%为第三方估值的三级，0.2%为估值指定人估值的三级；截至2021年12月31日，0.1%为一级，6.4%为二级，93.2%为第三方估值的三级，0.3%为估值指定人估值的三级[242][243] 各季度投资及收益情况 - 2022年第三季度，公司投资约4830万美元，其中4730万美元（98.0%）为高级担保贷款，100万美元（2.0%）为股权投资；收到约1.704亿美元投资销售或还款收益[248] - 2021年第三季度，公司投资约1.569亿美元，其中1.5亿美元（95.6%）为高级担保贷款，300万美元（1.9%）为高级担保票据，390万美元（2.4%）为股权投资；收到约2.272亿美元投资销售或还款收益[249] - 2022年前九个月，公司投资约2.634亿美元，其中2.591亿美元（98.4%）为高级担保贷款，70万美元（0.3%）为无担保票据，360万美元（1.3%）为股权投资；收到约4.06亿美元投资销售或还款收益[250] - 2021年前九个月，公司投资约5.751亿美元，其中5.581亿美元（97.0%）为高级担保贷款，300万美元（0.5%）为高级担保票据，650万美元（1.1%）为无担保票据，750万美元（1.3%）为股权投资；收到约5.075亿美元投资销售或还款收益[251][252] 投资组合情况 - 截至2022年9月30日，投资组合公允价值16.789亿美元，含132家公司，87.1%为债务投资，平均每家公司投资约1270万美元，最大投资占比约5.9%，前五占比约20.3%[253] - 截至2021年12月31日，投资组合公允价值18.411亿美元，含115家公司，88.8%为债务投资，平均每家公司投资约1600万美元，最大投资占比约4.1%，前五占比约17.3%[254] 投资组合收益率及利率情况 - 2022年9月30日，债务投资组合加权平均有效收益率为11.3%，总投资组合为10.5%；94.5%债务投资为浮动利率，89.0%浮动利率债务有利率下限；两家公司债务投资非应计，占公允价值0.3%、成本0.5%[255] - 2021年12月31日，债务投资组合加权平均有效收益率为9.2%，总投资组合为8.7%；94.9%债务投资为浮动利率，92.3%浮动利率债务有利率下限；三家公司债务投资非应计，占公允价值0.9%、成本1.7%[255] - 2022年9月30日，公司投资组合中94.5%的债务投资基于浮动利率计息[297] - 2022年9月30日，公司投资组合中89.0%的浮动利率债务投资设有利率下限[297] 各时间段投资收入情况 - 2022年和2021年第三季度投资收入分别为4820万美元和4270万美元，其中债务投资利息和费用分别为4610万美元和4050万美元，股息收入分别为170万美元和190万美元，其他收入分别为40万美元和30万美元[256] - 2022年和2021年前九个月投资收入分别为1.343亿美元和1.255亿美元，其中债务投资利息和费用分别为1.276亿美元和1.171亿美元[257] 各时间段总运营费用情况 - 2022年和2021年第三季度总运营费用分别为2380万美元和2400万美元，前九个月分别为6890万美元和7060万美元[258][259] 各时间段净投资收入情况 - 2022年和2021年第三季度净投资收入分别为2440万美元和1870万美元，前九个月分别为6540万美元和5490万美元[260][261] 各时间段净实现收益情况 - 2022年和2021年第三季度净实现收益分别为30万美元和790万美元，前九个月分别为 - 1820万美元和1080万美元[262][263] 各时间段净未实现增值（贬值）变化情况 - 2022年和2021年第三季度净未实现增值（贬值）变化分别为160万美元和 - 950万美元，前九个月分别为 - 870万美元和4170万美元[264][265] 各时间段激励费用情况 - 2022年和2021年第三季度激励费用分别为520万美元和470万美元，前九个月分别为1390万美元和1400万美元[266] 各时间段消费税情况 - 2022年和2021年前九个月未产生消费税[268] 各时间段普通股股东净资产净增加情况 - 2022年和2021年第三季度运营导致的普通股股东净资产净增加分别为2620万美元和1090万美元，前九个月分别为3860万美元和1.012亿美元[269][270] 公司回购计划 - 公司回购计划获批可回购至多5000万美元普通股，2022年和2021年前九个月未回购[273] - 2022年10月27日，董事会重新批准公司回购计划，金额为5000万美元[294] 综合杠杆计划情况 - 截至2022年9月30日，综合杠杆计划下总杠杆未偿还金额为9.89357757亿美元，可用金额为2.457631亿美元[274] 公司资产覆盖情况 - 公司资产覆盖要求从200%降至150%，2022年9月30日资产覆盖率为197%[276] SEC豁免情况 - 2015年7月13日获SEC豁免，可多借1.5亿美元[277] 各时间段现金流量情况 - 2022年前九个月经营活动提供净现金1.685亿美元[278] - 2022年前九个月融资活动使用净现金8220万美元[279] 公司现金及现金等价物情况 - 2022年9月30日公司现金及现金等价物为1.058亿美元[280] 各时间段股息发放情况 - 2022年前九个月向普通股股东发放股息总额为5199.053万美元，每股0.9美元[286] - 2022年11月3日，董事会宣布第四季度股息为每股0.32美元[296] 特定时间段投资情况 - 2022年10月1日至11月2日，公司投资约1470万美元，综合有效收益率约11.3%[293] 董事会人事变动 - 2022年10月27日，董事会任命Karen L. Leets为独立董事，董事会规模从6人增至7人[295] 利率变动对净投资收入影响 - 利率上调300个基点，公司净投资收入为3501.2749万美元，每股净投资收入为0.61美元[299] - 利率上调200个基点，公司净投资收入为2334.1833万美元，每股净投资收入为0.40美元[299] - 利率上调100个基点，公司净投资收入为1167.0916万美元，每股净投资收入为0.20美元[299] - 利率下调100个基点，公司净投资收入为 - 1165.7371万美元，每股净投资收入为 - 0.20美元[299] - 利率下调200个基点，公司净投资收入为 - 2262.9711万美元，每股净投资收入为 - 0.39美元[299] - 利率下调300个基点，公司净投资收入为 - 2361.1651万美元，每股净投资收入为 - 0.41美元[299]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度实现每股净投资收入0.37美元，超过每股0.30美元的股息，延续了上市十余年持续的股息覆盖记录；董事会宣布2022年第三季度股息为每股0.30美元，9月30日支付给9月16日登记在册的股东 [13] - 截至6月30日，非应计项目仅占投资组合公允价值的0.3% [14] - 第二季度投资1.03亿美元，共进行9笔投资；销售和还款总计8200万美元，净收购额为2100万美元；自2012年上市以来，已实现10.7%的年化投资资产回报率和9.4%的年化现金总回报率；第二季度净资产价值（NAV）下降2.1%，主要因市场信用利差扩大导致现有投资组合出现未实现净亏损，未实现损失部分被超过股息的净投资收入抵消 [14][15][16] - 第二季度投资收入为每股0.76美元，包括经常性现金利息0.61美元、经常性折扣和费用摊销0.04美元、选择权收入0.03美元、股息收入0.05美元以及加速原始发行折扣（OID）和退出费用0.03美元；选择权收入接近过去三年的最低水平 [35] - 第二季度运营费用为每股0.32美元，其中利息和其他债务费用为每股0.16美元；本季度激励费用总计450万美元，即每股0.08美元 [36] - 第二季度净实现损失总计1840万美元，即每股0.32美元，包括因Fishbowl公司重组实现的1380万美元先前未实现损失，以及Avanti投资的1330万美元先前未实现损失，部分被CORE Entertainment投资退出的1100万美元收益抵消 [37] - 净未实现损失总计300万美元，主要由市场利差扩大导致现有投资组合按市值计价产生负面影响，利差扩大的影响部分被Edmentum投资的670万美元未实现收益以及Fishbowl和Avanti先前确认的未实现损失转回所抵消 [38] - 本季度净资产净增加12.8万美元，即每股不足0.01美元 [39] - 截至季度末，非应计贷款仅涉及两家投资组合公司，占投资组合公允价值的30个基点和成本的50个基点 [40] - 季度末总流动性为2.37亿美元，包括1.87亿美元可用杠杆和4900万美元现金；对投资组合公司的未提供资金贷款承诺占总投资的8%，约为1.42亿美元，其中循环信贷承诺仅为2500万美元 [41] - 未偿借款的加权平均利率从2021年底的3.26%降至3.19% [42] 各条业务线数据和关键指标变化 - 截至季度末，投资组合公允价值约为18亿美元，89%的投资为高级担保债务，分布在广泛行业，降低了集中风险 [17] - 投资组合由对122家公司的投资组成，超过90%的投资组合公司各自贡献的经常性收入不到2%；84%的债务投资为第一留置权，95%的债务投资为浮动利率 [18][19] - 第二季度投资组合的整体有效收益率为9.8%；本季度对新投资组合公司的投资加权平均收益率为8.9%，超过退出时的8.8%加权平均有效收益率 [31] 各个市场数据和关键指标变化 - 2022年上半年整体市场活动较2021年的创纪录水平有所放缓，但公司仍看到强劲的新交易活动 [23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于核心中端市场企业，这些企业处于多元化、抗周期性和非周期性行业；直接贷款在不稳定时期表现优于市场其他板块，公司投资的资产通常在资本结构中处于优先地位，并设有有意义的贷款人保护措施 [7][8] - 作为少数能够提供完整和定制化融资解决方案的可靠贷款人之一，公司专注于美国私人资本团队担任牵头、联合牵头或作为小贷款俱乐部一部分的交易，以谈判提供有意义下行保护的交易条款和条件 [20] - 公司通过多个渠道获取大量投资机会，同时保持严格的投资方法，定期审查大量机会，但仅投资其中一小部分 [22] - 在分析新投资机会时，公司强调资本结构的优先性、投资组合多样性以及美国私人资本团队担任牵头或联合牵头的交易 [25] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 当前经济环境的特点是GDP负增长、通胀率处于多年高位以及美联储激进收紧政策；直接贷款仍是中端市场公司可靠的融资来源和投资者可靠的回报来源 [6] - 尽管许多行业增长放缓、通胀压力导致利润率下降以及供应链问题对收益造成压力，但公司对借款人采取的积极措施感到满意，包括控制支出和在组织其他部分寻找成本节约；公司还验证了借款人产品或服务的相对无弹性需求，并观察到其将成本增加转嫁给最终客户的能力 [10][11] - 鉴于公司战略的浮动利率性质，利率上升实际上对投资组合有利，但公司会继续密切监测借款人在利率上升环境中偿还债务的能力 [12] - 公司对团队在复杂和不断变化的环境中为股东持续产生有吸引力的经风险调整后回报的能力充满信心；在经济不确定时期，私人信贷的优势凸显，其历史表现良好 [44] - 公司预计未来两个季度将保持健康的新增贷款量，将继续在喜欢的行业中进行深度投资，并利用BlackRock的更广泛资源平台 [56] 其他重要信息 - 公司第二季度最大的投资是向Altice提供的增量第一留置权定期贷款；第二大投资是向Beqom提供的第一留置权定期贷款和循环信贷额度 [26][28] - 公司有一定水平的经常性股息收入，约为每股0.03美元/季度；本季度获得了约0.02美元多一点的非经常性股息收入，来自36th Street [74] - 公司在Juul的投资处于第一留置权地位，其下方有高级资本，即使有相关负面新闻和股价波动，公司认为自身投资状况良好 [68][70] - Fishbowl已更名为Personica，是一家为餐厅提供软件平台的公司，受COVID影响和管理层更替影响较大，目前已完成资本重组，公司与赞助商共同拥有该业务，对其未来发展持乐观态度 [87][88] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 关于维持每股0.30美元股息水平的想法 - 公司的重点是维持有充分覆盖且稳定的股息，具有较高的保护性和可见性；虽然当前环境下边际收益有所增加，但很多收益来自利率上升和投资组合的运营杠杆；在考虑股息调整时，需要确保推动股息增加及其覆盖的因素更加可见和稳定，目前尚早，公司会持续与董事会评估 [53][54] 问题2: 对下半年交易环境和净新增贷款活动水平的预期 - 公司预计新增贷款量将保持健康，虽不是整个私人信贷市场的代表，但会继续在喜欢的行业中进行深度投资，并利用BlackRock的更广泛资源平台，买家在融资方面寻求确定性，会更多地邀请公司参与早期流程 [56][57] 问题3: 第三季度利率上升带来的收益相较于第二季度的量化影响 - 预计第三季度会更多地体现利率上升的影响，但由于贷款重置存在滞后，不会完全体现；若在单个季度完全体现，可能最多增加每股0.05美元的收益，实际预计增量收入在每股0.02 - 0.03美元之间 [64][65] 问题4: 关于公司对Juul投资的更多信息，包括资本结构中是否有次级债务 - 公司在Juul的投资处于第一留置权地位，其下方有高级资本，即使股权价值接近零且有相关负面新闻和股价波动，公司认为自身投资状况良好 [68][70] 问题5: 本季度股息收入是否为经常性水平，是否有一次性股息收入 - 公司有一定水平的经常性股息收入，约为每股0.03美元/季度；本季度获得了约0.02美元多一点的非经常性股息收入，来自36th Street [74] 问题6: 投资管道的收益率与投资组合一致，是否意味着看不到利差扩大，以及是否预计在当前环境下会有利差扩大 - 从总回报角度看，有多种方式获得回报，目前利差至少保持稳定，在某些情况下边际利差在扩大；目标回报率和投资门槛有所提高，回报增加主要来自参考利率上升；同时，原始发行折扣（OID）扩大和提前还款结构也变得更有利；公司认为当前投资机会良好，定价环境更好，会利用当前环境在关注收益率的同时，也注重通过谈判更好的结构、更低的杠杆、更严格的契约和其他信贷文件增强措施来管理风险 [76][77][80] 问题7: 新闻稿中提到经理进行估值的实际意义 - 这并不意味着估值流程有任何变化，历史上董事会一直负责批准估值，顾问执行大部分估值程序，现在只是将顾问履行估值政策和程序的过程正式化 [82] 问题8: Fishbowl是什么业务 - Fishbowl已更名为Personica，是一家为餐厅提供软件平台的公司，主要为快餐行业提供营销解决方案；受COVID影响和管理层更替影响较大，目前已完成资本重组，公司与赞助商共同拥有该业务，对其未来发展持乐观态度，因近期聘请了有餐厅技术专业知识的新CEO [87][88]

财务亮点 - 2022年Q2净投资收入为每股0.37美元，超过当季股息每股0.30美元[6],[20] - 截至6月30日，总投资组合加权平均有效收益率为9.2%，债务投资组合为9.8%[6],[12] - 2022年Q2每股净资产较上一季度下降2.1%，主要受市场利差扩大影响[32] 市场机会 - 美国约20万家中间市场公司年收入超10万亿美元，过去10个季度中有7个季度收入同比增长超过标普500指数[8] - 中间市场贷款历史损失率低于广泛银团贷款[8] 投资组合 - 截至6月30日，投资组合公允价值18亿美元，89%为高级担保债务[12] - 投资组合行业多元化，侧重抗周期性企业，如互联网软件和服务占比16.3%，多元化消费服务占比12.4%[10] 资产负债表 - 截至6月30日，投资中第一留置权占74%，浮动利率债务占95%[14] - 资本结构多样，SBA债券占8%，信贷安排占17%，无担保债务占31%，股权占44%[16] 利率环境与股息 - 多数未偿负债为固定利率，利率上升公司将受益，利率上升300个基点，年净收入增加3665.3631万美元，每股增加0.63美元[18] - 自2012年IPO以来，每季度定期股息持续得到覆盖，2022年Q2覆盖率为123%[20],[21] 竞争优势 - 贝莱德全球信贷资产管理规模达1490亿美元，有223名专业投资人士[23] - 投资平台提供信息优势和一站式服务，有强大的风险管理体系[23]