评级提升与投资价值 - 太古公司(SWRAY)近期被上调至Zacks Rank 2(买入)评级 反映其盈利预期呈上升趋势 这是影响股价的最强动力之一 [1] - 评级上调表明市场对该公司盈利前景持乐观态度 可能转化为买入压力并推动股价上涨 [3] - 过去三个月 Zacks共识预期对太古公司的盈利预测已上调8% [8] 盈利预期修正机制 - 公司未来盈利潜力变化与短期股价走势存在强相关性 机构投资者通过盈利预期计算公允价值并据此进行买卖操作 [4] - Zacks评级系统利用盈利预期修正的四个因素将股票分为五类 其中1评级股票自1988年以来实现年均25%回报率 [7] - 该系统对覆盖的4000多只股票保持"买入"和"卖出"评级均衡比例 仅前5%获"强力买入" 后续15%获"买入"评级 [9] 行业评级体系比较 - Zacks评级系统不同于华尔街分析师的主观评级 完全基于客观的盈利预期变化作为判定标准 [2] - 进入Zacks覆盖股票前20%的个股表明其具有优异的盈利预期修正特征 有望在短期内跑赢市场 [10] - 太古公司被列为2评级 意味着其在盈利预期修正方面位列所有覆盖股票的前20% [10] 财务预期表现 - 该综合企业预计2025财年每股收益为0.95美元 与去年同期持平 [8] - 分析师持续上调对太古公司的预期 Zacks共识预期呈现稳定增长态势 [8]

报告发布 - 2025年中期报告中、英文版本已上传公司和港交所网站[2] 条例及通讯 - 《2025年公司（修订）条例》4月17日生效[3] - 公司采用电子方式发布通讯替代印刷本[3] 非登记持有人 - 需电邮通知向中介提供地址，要印刷本填申请表交登记处[3][4] 股份登记处 - 地址在香港湾仔皇后大道东183号合和中心17M楼[4] - 联系邮箱为swirepacific.ecom@computershare.com.hk[4] - 电话(852) 2862 8688，办公时间周一至周五9:00 - 18:00[4] 其他 - 申请表格简便回邮号码为37[5] - 查/改资料可寄书面材料或发邮件至指定邮箱[5]

报告发布 - 2025年中期报告中、英文版本已上载于公司及港交所网站[2] 通讯方式 - 2025年4月17日起采用电子方式发布公司通讯取代印刷本[3] 股东通讯 - 建议股东提供电邮地址收取通讯，未提供则需主动查网站[4][5] - 可书面申请免费中、英文版印刷本，指示有效期有规定[5] 股份信息 - 公司股份代号为00019及00087[7] - 股份登记处地址为香港湾仔皇后大道东183号合和中心17M楼[7] 申请要求 - 联名股东需首位股东签署申请表格才有效[7] - 未签署或填写不正确申请表格作废[7] 个人资料 - 公司可按需披露或转移个人资料，可书面要求查阅修改[7] 其他 - 有疑问可致电股份登记处(852) 2862 8688，办公时间为周一至周五9:00 - 18:00[5] - 邮寄申请表格简便回邮号码为37[7]

收入和利润（同比环比） - 收益为457.74亿港元，同比增长16%[10] - 公司2025年上半年收益总额为872.3亿港元，较2024年同期的727.9亿港元增长19.8%[32] - 公司2025年上半年收益为457.74亿港元，同比增长15.7%[195] - 营业溢利为18.61亿港元，同比下降62%[10] - 2025年上半年营业利润总额为3.67亿港元，较2024年同期的32.15亿港元下降88.6%[32] - 营业溢利大幅下降至18.61亿港元，同比减少62.4%[195] - 公司股东应占溢利为8.15亿港元，同比下降79%[10] - 公司应占亏损为11.88亿港元，而2024年同期为盈利17.95亿港元[32] - 公司股东应占溢利为8.15亿港元，同比减少79.2%[195] - 基本溢利为54.76亿港元，同比下降2%[10] - 应占基本溢利增长至44.06亿港元，较2024年同期的38.21亿港元增长15.3%[34] - 公司股东应占基本溢利从2024年上半年的55.76亿港元下降至2025年上半年的54.76亿港元[171] - 经常性基本溢利为47.12亿港元，同比下降1%[10] - 经常性基本溢利为28.29亿港元，较2024年同期的28.98亿港元微降2.4%[39] - 太古地产2025年上半年应占经常性基本溢利为28.29亿港元，同比下降2%[18] - 地产业务经常性基本溢利从2024年上半年的28.98亿港元略降至2025年上半年的28.29亿港元[175] - 太古可口可乐2025年上半年经常性溢利为8.61亿港元，同比下降1.9%[19] - 饮料业务经常性基本溢利从2024年上半年的8.78亿港元略降至2025年上半年的8.61亿港元[175] - 国泰集团2025年前六个月溢利为36.51亿港元，同比增长1.1%[20] - 国泰集团应占溢利为港币36.51亿元，较2024年同期的36.13亿元增长1.1%[121] - 国泰集团经常性基本溢利从2024年上半年的14.55亿港元增长至2025年上半年的16.42亿港元[175] - 港机集团2025年上半年经常性溢利为5.61亿港元，同比增长40.3%[20] - 航空部门应占溢利为22.33亿港元，去年同期为20.93亿港元[119] - 太古可口可乐2025年上半年应占溢利为8.03亿港元，其中包含非经常性亏损5800万港元[100] - 医疗保健業務2025年上半年應佔虧損1.17億港元，較2024年同期的1.32億港元有所收窄[155] - 貿易及實業業務2025年上半年應佔溢利4100萬港元，較2024年同期的1.52億港元大幅下降[160] - 太古汽車應占溢利从2024年上半年的8600万港元大幅下降至2025年上半年的3700万港元[163] - 太古食品集团从2024年上半年应占溢利500万港元转为2025年上半年应占亏损1600万港元[165] - 太古資源2025年上半年應佔溢利1700萬港元，較2024年同期的4700萬港元下降64%[161] 成本和费用（同比环比） - 销售成本增至284.99亿港元，毛利率下降至37.7%[195] - 国泰航空燃油成本净额增加4.52亿港元增幅3%非燃油成本315.52亿港元增长15%[131] - 每可用吨千米成本（连燃油）3.28港元，同比下降4.1%；除燃油成本2.30港元，同比下降0.9%[122] - 太古可口可乐EBITDA利润率由2024年上半年的12.9%轻微下跌至2025年上半年的12.8%[98][100] - 太古可口可乐EBITDA利润率从12.4%上升至12.8%，EBIT利润率从6.6%上升至7.0%[104] 各业务线表现 - 地产 - 物业投资组合租金收入总额为65.76亿港元，其中零售物业收入36.52亿港元，办公楼收入26.36亿港元[32] - 投资物业公平值变动产生亏损38.84亿港元[10] - 投资物业公平值亏损大幅增至46.64亿港元（2024年同期：8.77亿港元），主要来自香港办公楼组合[38] - 物业买卖收益从2024年同期的亏损5400万港元改善至盈利5.11亿港元[32] - 酒店业务亏损收窄至5300万港元（2024年同期：5700万港元）[32] - 物业投资除税前经常性基本溢利减少，主要因香港办公楼租金收入下跌[41] - 零售物业组合表现偏软，但通过商户优化和推广活动抵消负面影响[41] - 物业买卖录得基本亏损，主因香港及美国住宅项目销售推广开支[41] - 出售美国Brickell City Centre资产实现溢利8.33亿港元，显著推高基本溢利[38] - 投资物业公平值亏损从2024年上半年的8.29亿港元大幅增加至2025年上半年的46.74亿港元[171] - 太古地产应占总楼面面积3340万平方英尺为投资物业及酒店[28] - 总楼面面积从2024年底35.2百万平方英尺降至2025年中33.4百万平方英尺[45] - 投资物业组合估值于2025年6月30日为港币2,687.59亿元，较2024年底2,708.35亿元下跌[74] 各业务线表现 - 饮料（太古可口可乐） - 太古可口可乐2025年上半年收益21,515百万港元，同比增长25.5%[91] - 太古可口可乐2025年上半年EBITDA达2,525百万港元，同比增长15.8%[91] - 公司2025年上半年收益总额（计及上海申美）为221.88亿港元，同比增长25%[100] - 销量上升20%至10.38亿标箱，主要得益于TNCC自2024年10月起成为附属公司带来的贡献[100] - 中国内地业务应占溢利为5.88亿港元，较2024年同期增长8%[103] - 中国内地以当地货币计算的收益（计及上海申美）上升3%[103] - 公司EBITDA（计及上海申美）上升23%至28.32亿港元[98] - 汽水品类收益占比从2024年上半年的69%提升至2025年上半年的73%[96][97] - 能量饮料收益在中国内地大幅增长51%[103] - 总销量上升1%[104] - 以当地货币计算的EBITDA和EBIT分别上升6%和9%[104] - 香港业务应占溢利为6100万港元，下跌15%[105] - 台湾业务应占溢利为4300万港元，下跌26%[107] - 越南及柬埔寨业务应占溢利为1.13亿港元，减少31%[109] - 越南及柬埔寨总销量下跌9%[110] - 太古可口可乐覆盖全资及部分专营区域人口达9.1亿[90] 各业务线表现 - 航空（国泰集团） - 国泰集团收益为112.01亿港元，营业溢利为7.79亿港元[117] - 国泰集团应占联属公司除税后溢利为16.42亿港元[117] - 国泰航空2025年上半年除税后溢利为港币40.3亿元，较2024年同期的39.81亿元增长1.2%[121] - 可用座位千米数达66,792百万，同比增长26.3%；收入乘客千米数达56,651百万，同比增长30.0%[122] - 乘客运载率84.8%，同比提升2.4个百分点；乘客收益率60.4港仙，同比下降12.3%[122] - 货运收益11,141百万港元，同比增长2.2%；货物运载率58.6%，同比下降1.3个百分点[122] - 香港快运客运收益3,004百万港元，同比微增0.6%；乘客运载率78.9%，同比下降6.1个百分点[122] - 每可用吨千米成本（连燃油）3.28港元，同比下降4.1%；除燃油成本2.30港元，同比下降0.9%[122] - 飞机日均使用时间10.8小时，同比增加20.0%；航班准点率79.9%，同比提升4.6个百分点[122] - 国泰航空客运收益342.08亿港元同比增长14%[127] - 国泰航空收入乘客千米数上升30%可载客量增加26%[127] - 国泰航空运载乘客1360万人次同比增长28%平均每日载客75300人次[127] - 国泰航空运载率84.8%较去年同期82.4%提升2.4个百分点[127] - 国泰货运收益111.41亿港元同比增长2%载货吨数801千吨增长11%[129] - 国泰货运收益率下降3%至2.59港元运载率58.6%同比下降1.3个百分点[129] - 集团机队总数234架，其中客机179架，平均机龄12.3年；货机55架[124][125] - 已订购93架新飞机（含81架2027年后交付），另拥有103架飞机的额外购买权[125][126] 各业务线表现 - 航空服务（港机集团） - 港机集团应占溢利59.9亿港元包含非经常性项目38百万港元[137][139] - 港机集团机身业务收益43.86亿港元同比增长9%应占溢利191百万港元增长97%[137][140] - 港机集团发动机业务收益56.77亿港元同比增长11%应占溢利375百万港元[137] - 港機（香港）機身業務2025年上半年售出基地維修服務144萬小時，同比增長7%[141] - 港機（香港）外勤維修服務2025年上半年處理5.12萬班航班，同比增長6%[141] - 廈門太古2025年上半年基地維修服務工時達224萬小時，同比增長5%[142] - 港機部件業務2025年上半年經常性收益同比下降47%，但經常性應佔溢利同比增長86%至1.08億港元[144] - 發動機業務2025年上半年應佔溢利達3.75億港元，同比增長9%；收益同比增長11%[145] - 香港航空發動機維修服務公司2025年上半年處理發動機185台，對比2024年同期的158台[146] 各业务线表现 - 其他 - 太古食品2025年上半年錄得營業虧損900萬港元，而2024年同期為營業溢利1100萬港元[159] - 太古汽车收益同比下降12%，汽车销量下降20%至6715辆[163] - 沁园食品分店数量从2024年底的413间减少至2025年6月的394间[165] - 太古糖业公司糖产品销量在香港下降13%，在中国内地下降4%[165] 各地区表现 - 香港（地产） - 香港投资物业组合约1450万平方英尺[28] - 香港办公楼租金收入24.55亿港元同比下降5%[50] - 香港办公楼组合整体出租率88%其中太古坊二座和太古广场六座分别为68%和56%其余为91%[50] - 香港零售物业租金收入11.69亿港元同比下降2%[51] - 香港零售销售额整体下降3%其中太古广场购物商场和太古城中心分别上升1%和2%东荟城名店仓下降3%[51][52] - 香港住宅物业租用率为73%[54] - 香港办公楼市场空置率高企，新增供应持续带来租金下调压力[41] - 发展中的鲗鱼涌项目总楼面面积约77.9万平方呎拟重建为办公楼[55] - 香港湾仔EIGHT STAR STREET项目37个单位中35个已售出[80] - 黄竹坑海盈山项目总楼面面积63.8万平方英尺，432个单位中278个已售出[80] - 太古地产持有80%权益的柴湾海德园住宅项目总楼面面积694,000平方呎，预计2025年起落成[81] - 太古地产2022年6月投得湾仔用地总楼面面积116,000平方呎，预计2026年落成[81] - 鰂魚涌住宅及零售项目总楼面面积440,000平方呎，太古地产持有50%权益，预计2028年落成[81] 各地区表现 - 中国内地（地产） - 中国内地预计提供1890万平方英尺[28] - 中国内地零售物业租金收入22.72亿港元同比上升2%[59] - 中国内地零售销售额同比上升1%较2019年同期增长70%[58] - 中国内地零售销售额维持坚挺，客流持续上升[41] - 北京三里屯太古里零售销售额和租金收入分别上升7%和5%出租率99%[60] - 成都太古里零售销售额与去年同期持平租金收入上升3%出租率97%[60] - 广州太古汇2025年上半年零售销售额下跌2%及租金收入总额下跌1%[61] - 上海兴业太古汇2025年上半年零售销售额上升14%但租金收入总额下跌6%[61] - 太古地产中国内地办公楼物业2025年上半年租金收入总额减少4%至港币1.81亿元[62] - 广州太古汇办公楼/北京颐堤港一座/上海兴业太古汇办公楼截至2025年6月30日租用率分别为91%/86%/95%[63] - 北京太古坊总楼面面积约400万平方呎预计2026年年中起分两阶段落成太古地产持有49.895%权益[64] - 三亚太古里总楼面面积约230万平方呎预计2026年开始分阶段落成太古地产持有50%权益[64] - 前滩综合发展项目总楼面面积约410万平方呎截至2025年8月1日住宅预售率达97%[65] - 陆家嘴太古源截至2025年8月1日107个住宅单位中已预售105个[66] - 广州聚龙湾太古里总楼面面积将增至约161.5万平方呎预计2027年上半年起分阶段落成[67] - 广州太古汇收购天河路387号物业总楼面面积65.5万平方呎翻新工程预计2027年起完成[68] - 上海前灘两个住宅项目截至2025年8月1日预售率达97%[83] - 上海陆家嘴太古源源邸107个单位已预售105个，预售率达98.1%[83] - 上海陆家嘴太古源住宅项目累计销售额达人民币59.32亿元[47] 各地区表现 - 美国及其他（地产） - 美国零售销售额及租金收入同比上升，反映租户组合优化[41] - 太古地产完成出售迈阿密Brickell City Centre零售及停车位权益[15] - 出售美国Brickell City Centre购物中心75%权益，总代价最高5.487亿美元[48] - 截至2025年6月底出售购物中心为止的零售销售额及租金收入总额较2024年同期分别上升4%和7%[73] - 太古地产收购迈阿密文华东方酒店合资公司25%权益实现全资拥有，代价未披露[75] - 出售毗邻Brickell City Centre用地150万平方英尺总楼面，代价2.115亿美元[73] - 美国Brickell City Centre购物中心收购12.07%权益代价为7,350万美元[72] - 印尼雅加达住宅项目总楼面面积1,123,000平方呎，已预售156个单位[84] - 越南胡志明市Empire City项目截至2025年8月1日住宅单位预售率达53%[85] 管理层讨论和指引 - 太古地产推进1000亿港元投资计划，67%资金已投放[14] - 港币1000亿元投资计划已承诺约670亿港元（香港110亿/内地460亿/住宅100亿）[44] - 太古地产执行1000亿港元投资计划[24] - 国泰集团投资超1000亿港元用于机队扩充和现代化[25] - 国泰航空集团投资总额超1000亿港元，新增14架波星777-9型飞机[17] - 太古可口可乐收购ThaiNamthip过半数权益并计划分拆上市[16] - 合资公司资本承担总额为港币300.69亿元，其中中国内地占190.22亿元[77] - 太古地产自身资本承担为港币192.63亿元，另承诺为合资公司提供9.25亿元资本承担[79] 现金流和流动性 - 来自营运的现金为84.38亿港元，同比增长59%[10] - 2025年上半年来自营运的现金为84.38亿港元，同比增长59.0%[176] - 公司来自营运的现金为84.38亿港元，同比增长59.0%[200] - 公司营运业务产生的现金净额为76.53亿港元，同比增长62.0%[200] - 公司投资业务使用的现金净额为14.92亿港元，去年同期为66.88亿港元[200] - 公司融资业务前现金净流入61.61亿港元，去年同期为净流出

公司信息 - 公司为太古股份有限公司，无法定股本且股本无股份面值[1] 股份数据 - A股上月底及本月底已发行股份总数均为778,988,000[2] - B股上月底及本月底已发行股份总数均为2,848,932,500[2] 其他信息 - 报表截至2025年8月31日，呈交日期为2025年9月1日[1] - 股份期权根据发行人的股份期权计划不适用[3] - 有关香港预托证券资料不适用[4] - 呈交者为麦洁贞，职衔为公司秘书[5]

融资计划 - 公司计划最早于8月21日推介七年期美元债券 [1] - 融资目的为9月到期的5亿美元票据进行再融资 [1] - 公司总债务中约30%以人民币计价 [1] 债务结构 - 公司选择七年期期限因大部分银行融资为五年期 [1] - 公司仍在寻找机会向其他货币实现债务多元化 [1]

盈利预测调整 - 高盛调整太古A 2024至2027年每股盈利预测 下调9%至上调3%不等 [1] - 目标价从91.6港元下调至90港元 维持买入评级 [1] 财务表现 - 太古上半年净利润8.15亿港元 实际净利润同比下跌1%至47亿港元 [1] - 实际净利润达到高盛全年预测的49% 符合预期 [1] - 中期股息上调至每股1.3港元 派息比率目标维持50%-60% [1] - 股息支付占扣除国泰航空后经常性利润的49% [1] 业务展望与策略 - 管理层对业务展望审慎乐观 预期宏观不利因素持续 [1] - 公司承诺执行长期策略 继续在香港及大湾区寻找投资机会 [1] 估值水平 - 股价净资产值折让从20%扩大至33% 接近历史平均25%-30%区间 [1] - 当前估值4倍市账率 10倍预测市盈率 股息率5.2% [1] - 公司提供物业、消费及航空业务的平衡风险敞口 [1]

核心财务表现 - 中期经常性基础盈利47亿港元 同比下跌1% [1] - 盈利低于预期达12% 主要因国泰航空贡献低于预期 [1] - 中期派息1.3港元 同比上升4% 大致符合预期 [1] 盈利预测调整 - 2025年至2027年盈利预测下调1%至5% [1] - 调整涉及国泰航空、HAECO及饮料业务盈利预测 [1] - 目标价由75港元轻微下调至74港元 [1] 资本配置策略 - 优先考虑长期策略投资和渐进式股息 而非股票回购 [1] - 未来股票回购取决于股价、负债比率和市场状况 [1] - 当前评级维持"中性" [1]

公司业绩概览 - 2025年上半年公司实现收益457.74亿港元，同比增长16% [1] - 公司股东应占溢利8.15亿港元，同比下降79% [1] 饮料部门表现 - 饮料部门收益215.15亿港元，上年同期为171.39亿港元 [1] - 中国内地收益130.31亿港元，应占溢利5.88亿港元，同比增加8% [1] - 总销量上升1% [1] 产品类别表现 - 汽水类饮料收益增加4% [1] - 果汁类饮料收益增加2% [1] - 能量饮料收益增加51% [1] - 茶饮料收益下跌24% [1] - 饮用水收益下跌5% [1]

财务数据和关键指标变化 - 公司2025年上半年基础利润和经常性基础利润分别为55亿港元和47亿港元 与去年同期基本持平 [6] - 法定利润为815亿港元 主要受投资物业价值变动影响 [9] - 公司决定将A股普通股息提高4%至每股130港元 [6] - 资产负债表保持稳健 负债率为23% 加权平均债务成本37% 净债务713亿港元 流动性达640亿港元 [11] 各条业务线数据和关键指标变化 地产业务 - 地产业务基础利润增长15% 主要得益于美国迈阿密项目的处置收益 但部分被香港写字楼租金收入减少所抵消 [14] - 香港写字楼空置率91% 零售物业空置率100% 零售业绩近期略有回升 [17] - 中国内地零售租金收入首次超过香港写字楼 成为最大贡献来源 [18] - 公司已承诺投入1000亿港元十年投资计划的67% 其中大部分(460亿港元)投向中国内地 [15] 饮料业务 - 饮料业务EBITDA达28亿港元 中国内地业务EBITDA增长6% 收入增长3% [21] - 东南亚市场面临挑战 越南和柬埔寨EBITDA下降28% 主要受越南盾贬值等因素影响 [21] - 泰国和老挝业务EBITDA增长 但面临经济不确定性和激烈竞争 [22] - 产品结构中碳酸饮料占比73% 果汁12% [23] 航空业务 - 航空业务表现强劲 香港飞机工程(HAECO)经常性利润增长40% [27] - 国泰航空客运收入增长14% 可用座位公里数(ASK)增长26% 但收益率下降12% [28] - 货运业务运力增长81% 收益率微降3% [28] 各个市场数据和关键指标变化 - 中国内地市场表现稳健 零售物业租金收入11%的复合年增长率(2016-2024) [18] - 香港写字楼市场持续疲软 但出现"向优质资产转移"趋势 [17] - 东南亚市场面临挑战 越南业务受货币贬值影响 泰国面临激烈竞争和糖税实施 [22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 地产方面 公司积极推进资本循环 处置迈阿密多项资产 总处置金额约8亿美元 [14] - 饮料业务持续扩大产能 中国内地新建郑州、上海、广州和海南生产基地 [19] - 航空业务持续扩张 国泰航空订购87架新飞机 包括14架波音777-9 [28] - 医疗健康作为新兴业务 已投资30亿港元 重点关注上海和印尼项目 [49] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 预计香港写字楼市场将继续呈现"向优质资产转移"趋势 零售市场将保持韧性 [34] - 中国内地零售市场预计逐步回暖 但写字楼面临供应过剩压力 [34] - 饮料业务在中国内地面临消费支出放缓挑战 泰国业务受经济恶化和糖税影响 [34] - 航空客运需求保持强劲 但货运市场前景存在不确定性 [34] 其他重要信息 - 公司在可持续发展方面取得进展 地产和饮料业务可再生能源使用比例分别达60%和55% [12] - 上海Delta健康医院获得三级专科认证 预计将显著改善运营状况 [31] 问答环节所有的提问和回答 问题1: 中国内地饮料业务ASP增长情况及东南亚市场展望 - 中国内地饮料业务通过定价策略实现收入增长3% 利润增长8% 碳酸饮料和果汁价格分别上涨27%和15% [39][40] - 东南亚市场面临越南盾贬值等挑战 公司将继续推进产能提升项目 [38] 问题2: 股票回购计划和未来资本配置 - 公司已完成60亿港元股票回购计划中的598亿港元 但更注重长期战略投资和渐进式股息政策 [42][43] 问题3: 未来3-5年战略重点和ROE提升 - 未来3-5年将重点发展核心业务 地产方面推进中国内地和东南亚项目 航空持续扩大机队 [47][48] - 医疗健康作为新兴业务 将谨慎推进投资 目前重点关注估值合理性 [49][50]