财务数据和关键指标变化 - 第三季度录得净亏损503亿阿根廷比索 [3] - 净金融收入环比下降43% [6] - 资金成本增加560亿阿根廷比索 [6] - 最低准备金要求提高超过23个百分点 对流动性产生近210亿阿根廷比索的负面影响 [6] - UVA抵押贷款组合的负利差影响金融利润近180亿阿根廷比索 [7] - 比索净息差降至11.7% 总净息差降至10.8% 分别环比下降1100个基点和1000个基点 [7] - 有形普通股一级资本比率在季度末达到13.2% 10月升至14.5% [5] - 成本控制严格 实际成本环比下降2% 年初至今下降12% [5] - 预计2025年全年股本回报率在-5%至0%之间 [8] - 预计年末有形普通股一级资本比率在12.5%至13.5%之间 [8] 各条业务线数据和关键指标变化 - 贷款实际增长8% 略高于行业水平 增长由企业部门引领 零售部门因收紧信贷标准而略有下降 [4] - 资产质量如预期减弱 不良贷款率升至3.9% 主要由零售端驱动 但个人不良贷款份额仍低于零售贷款份额 [4] - 存款增长强劲 实际环比增长15% 同比增长超过40% 美元存款连续增长31% 创下新高 [4] - InvertirOnline交易量和费用增长强劲 [5] - 预计2025年实际贷款增长35%-40% 由企业贷款引领 零售贷款随着可支配收入改善将逐步恢复增长 [7] - 预计不良贷款率在4.7%-5.1%之间 净风险成本预计在5.8%-6.3%之间 [7] - 预计净费用收入实际增长5% [8] - 预计实际运营费用下降8%-10% [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 致力于在战略举措支持下恢复盈利能力和创造长期价值 [2] - 正在执行战略 扩展超级应用 增强客户互动 扩大交叉销售机会 [5] - 关注可控因素 继续投资业务以提升竞争地位 [5] - remunerated account策略获得关注 有助于深化客户关系 并已扩展到整个收益生态系统 [4][33] - 面对新银行进入的竞争格局 采取平衡方式服务企业、中小企业和家庭 [59] - 在Añelo和圣胡安矿业生态系统新设分行 以聚焦相关价值链 [47] - 对InvertirOnline进行再投资 专注于富裕人群和企业 以实现交叉销售 [66] - 对战略联盟持开放态度 包括与大型零售商合作 [68][69] - 计划在国际市场条件允许时发行债务 并探索资产证券化机会 [35][82][84] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 中期选举后阿根廷进入新时代 正常化和改革路径逐步形成 金融体系将在转型中发挥关键作用 [2] - 近期季度面临挑战 系统性压力和不可持续的高实际利率及历史高位的准备金要求严重影响了经济活动和银行业 [3] - 选举后信心改善 利率急剧下降且有进一步下调空间 货币条件缓慢放松 [3] - 对长期前景持建设性观点 特别是在中期选举结果之后 [35] - 预计2026年将是强劲的一年 企业和小企业贷款将引领复苏 零售贷款将在2026年第二季度恢复 [32][33] - 预计2026年实际贷款增长将达到30%-40%区间 [33] - 预计随着货币正常化和改革见效 银行将逐步重新加杠杆 [35] - 随着杠杆正常化和改革见效 公司有望向地区同行股本回报率水平靠拢 [37] 其他重要信息 - 政治分析师亚历杭德罗·卡特伯格分享了选举后政治和改革展望 [1][10] - 中期选举结果对政府有利 为政府开启了第二阶段执政的巨大机会 [10][11] - 确认持续20年的政治周期结束 传统政党在国家层面崩溃 省长和省份的作用变得更加重要 [12][13] - 自由前进党在参议院和众议院均获得更多席位 为改革通过创造了条件 [15][16][17][18] - 预计一系列改革将在夏季获得批准 包括劳工、税收、司法以及可能对矿业关键的冰川法修改 [19][20][21] - 与2017年马克里情况相比 本次米莱在经济和政治层面条件更有利 包括财政调整已完成、良好的新兴市场环境、能源账户盈余、更弱的庇隆主义以及美国政府的支持 [22][23][24][25][26] - 采掘业投资蓬勃发展 正在改变阿根廷的经济和政治权力分配 [42][43][44] - 社会关注点可能从通货膨胀转向就业问题 [48][49] 问答环节所有提问和回答 问题: 贷款增长预期和私人投资公告 [30] - 2025年贷款增长受货币条件限制 中期选举后出现转机 实际利率下降、准备金要求放松、信贷需求改善 第四季度和2026年初增长将主要来自企业和中小企业 特别是油气产业链 零售贷款可能于2026年第二季度回升 [32] - 如果宏观改革和通胀控制持续 预计2026年实际贷款增长将达到30%-40%区间 [33] - 通过 remunerated account 策略加强资金基础 并扩展到整个收益生态系统 [33] - 私人投资方面 北部省份如胡胡伊、萨尔塔、拉里奥哈、圣胡安、卡塔马卡有大型矿业项目 门多萨开始铜项目 内乌肯和巴塔哥尼亚南部省份有瓦卡穆埃尔塔油气产业 潘帕斯地区有农业 采掘业正在蓬勃发展 [41][42] - 这些投资将点燃相关价值链的增长和贷款需求 公司已在新兴产业地区增设分行 [47] - 政治层面 随着通胀担忧减弱 社会问题可能从通胀转向就业 特别是布宜诺斯艾利斯郊区非生产性行业失业与新省份就业创造之间的矛盾 [48][49] 问题: 股本回报率预期 [30][50] - 长期观点具建设性 有几个驱动因素支持股本回报率从2026年开始呈积极轨迹 包括银行逐步重新加杠杆、改革实施、消费者信心和可支配收入改善、货币需求增加、流动性要求降低带来更多杠杆和扩张空间、国际市场发债、成本控制、战略举措推进等 [35][36] - 随着杠杆正常化和改革见效 公司有望向地区同行股本回报率水平靠拢 但达到15%-20%的目标可能需要更长时间 [37] - 对于2026年 虽未提供具体指引 但合理预期是年底达到中期目标 全年可能为高个位数或低两位数 具体取决于利率下降、最低现金要求放松、不良贷款改善、零售实际增长恢复的速度 [51][52][53] - 针对具体时间路径 2026年可能达到个位数 然后在2027或2028年达到中期目标 [50] 问题: 贷款组合平衡和风险调整后净息差复苏 [58] - 目标是平衡服务企业、中小企业和家庭 但贷款需求将主导组合构成 目前企业贷款占比超过50% 这种情况可能在2026年上半年持续 随着消费者信心和可支配收入改善 零售需求回升 年底可能回归50:50或更高 [59][60] - 企业贷款方面 明年可能看到更长期限的投资贷款需求 而不只是营运资金 这将有助于收益率 [61] - 风险调整后净息差复苏可能早于2026年下半年 随着条件改善 风险成本会快速下降 零售组合实际增长恢复 风险调整后净息差将随之复苏 [62] 问题: 风险管理和替代方案 [63] - 主要风险情景与政府外汇储备政策相关 存在因出国消费和央行未积累储备而带来的潜在风险 [64][65] - 公司通过提高韧性来应对 包括提前收紧个人贷款信贷标准 重塑银行文化以更以客户为中心 加强生态系统建设（如InvertirOnline向富裕人群和企业拓展）以提升交叉销售和竞争力 [65][66][67] - 同时对战略联盟持开放态度 包括与大型零售商合作 以应对行业变革 [68][69] 问题: 资产质量动态和覆盖率 [74][78] - 本季度资产质量恶化反映全行业趋势 源于可支配收入压力、关税调整以及通胀环境下债务实际价值不再侵蚀 这在零售端最为明显 公司已提前收紧信贷标准并加强催收和客户支持 [75] - 个人不良贷款市场份额仍低于零售贷款份额 显示出相对韧性 预计随着宏观条件和消费者信心正常化 将逐步改善 [75][76] - 不良贷款率可能在第四季度见顶 随后随着条件改善和贷款增长稀释而下降 [77] - 覆盖率方面 遵循预期损失模型 当不良贷款率低时覆盖率往往很高 现在正在使用这些拨备 覆盖率下降 但应始终保持在不良贷款的110%-120%左右 [79] 问题: 新环境下的新行动和风险 [81] - 关键挑战是提高银行杠杆率 阿根廷储蓄占国内生产总值比例仍很低 解决方案可能来自国际市场 公司将寻求在国际市场发行债务 并已从多边机构获得2.7亿美元的中小企业融资便利 [82][83] - 另一个机会是资产流转 即发放贷款后出售给本地或国际资本市场 以实现不消耗资本的增长 [84] - 需要确保银行能够提高杠杆率 [82] 问题: 系统性和银行流动性状况 [86] - 货币基础仍然很小 但选举后货币需求已出现反弹 这应支持全系统存款增长 随着信心巩固 存款期限可能逐步延长 [86][87] - 目前系统约30%-35%的存款来自货币市场基金 这不正常 央行可能需要通过差异化准备金要求使存款比货币市场基金更具吸引力 以促进私人部门信贷 [87] - 公司通过 remunerated account 和企业工资账户现金管理解决方案以及InvertirOnline生态系统来应对流动性约束 以获取更稳定和高质量的存款 并将在条件允许时尝试进入国际市场 [87] 问题: 其他（资产质量关键绩效指标、库存股取消） [88] - 关于不良贷款的关键绩效指标已讨论 - 库存股在库满三年后自动取消 预计明年将有占资本3%的股票被取消 但不会更多 [88]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度录得净亏损500.3亿阿根廷比索 [3] - 净金融收入环比下降43% [6] - 资金成本增加560亿阿根廷比索 [6] - 最低准备金要求提高超过23个百分点，对流动性产生近210亿阿根廷比索的负面影响 [6] - UVA抵押贷款组合的负利差对金融利润率产生近180亿阿根廷比索的影响 [6] - 比索净息差降至11.7%，总净息差降至10.8%，分别环比下降1100个基点和1000个基点 [7] - 预计2025年全年股本回报率在-5%至0%之间 [8] - 预计年末普通股一级资本充足率在12.5%至13.5%之间 [8] 各条业务线数据和关键指标变化 - 贷款实际增长8%，略高于行业水平，主要由企业板块推动，零售板块因收紧信贷标准而略有下降 [4] - 不良贷款率升至3.9%，主要由零售端驱动，但个人不良贷款份额仍低于零售贷款份额 [4] - 存款实际环比增长15%，同比增长超过40% [4] - 美元存款环比增长31%，再创历史新高 [4] - 费用收入预计实际增长5% [8] - InvertirOnline交易量和费用增长强劲 [5] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 致力于通过战略性举措释放特许经营权的全部价值，以实现盈利能力和长期价值 [2] - 战略重点包括扩展超级应用、增强客户互动、扩大交叉销售机会，特别是在InvertirOnline [5] - 面对新银行进入的竞争格局，采取平衡的方式服务企业、中小企业和个人 [58] - 正在探索战略性联盟，包括与大型零售商合作，以应对行业转型 [67][68] - 计划在条件允许时进入国际债务市场，并探索资产证券化机会，以实现不消耗资本的增长 [82][84] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 中期选举后，阿根廷进入新时代，金融体系将在转型中发挥关键作用 [2] - 选举后信心改善，利率急剧下降，货币条件缓慢放松 [3] - 第三季度面临系统性压力和不可持续的高实际利率等挑战，但已出现早期稳定迹象 [3] - 对长期前景持建设性看法，特别是在中期选举结果之后 [34] - 预计2026年将是强劲的一年，企业贷款将引领复苏，零售贷款将在2026年第二季度恢复增长 [31][32] 其他重要信息 - 运营费用实际控制严格，环比下降2%，年初至今下降12% [5] - 预计2025年实际贷款增长在35%-40%之间，存款增长在30%-35%之间 [7] - 预计不良贷款率在4.7%-5.1%之间，净风险成本在5.8%-6.3%之间 [7] - 预计净息差在15%-18%之间 [7] - 普通股一级资本充足率在季度末达到13.2%，10月升至14.5% [5] - 在Añelo和圣胡安等矿业生态系统地区新设分支机构，以聚焦相关价值链 [47] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于贷款增长预期和私人投资公告的细节 [29] - 2025年贷款增长受紧缩货币条件限制，但中期选举后出现转机，实际利率下降、准备金要求放松、信贷需求改善 [31] - 2025年第四季度和2026年初增长将主要来自企业和中小企业，特别是油气链，零售贷款可能于2026年第二季度回升 [31] - 如果宏观改革和通胀控制持续，2026年实际贷款增长预计达到30%-40% [31] - remunerated account策略已扩展到整个收益率生态系统，将加强资金基础 [32] - 私人投资主要集中在北部省份和巴塔哥尼亚地区的采掘业（如矿业、油气）以及农业，这些投资将推动价值链的增长和贷款需求 [40][41][46] 问题: 关于股本回报率预期 [29][50] - 长期观点积极，多个驱动因素支持2026年及以后ROE呈积极轨迹，包括银行逐步重新杠杆化、改革实施、消费者信心改善、可支配收入增加以及货币需求增加 [34] - 通过成本控制、费用增长、更好的资产负债管理和审慎承销来改善ROE [35] - 投资具有较长回报期的举措，旨在建立持久的盈利能力和特许经营权价值 [36] - 随着杠杆正常化和改革见效，公司ROE有望向地区同行水平靠拢，但达到15%-20%的ROE目标可能需要更长时间 [36] - 2026年具体ROE指引尚未给出，但合理预期是年底达到中期目标，全年可能为高个位数或低两位数，具体取决于利率下降、最低现金要求放松、不良贷款改善等因素的进展速度 [51][53] 问题: 关于贷款组合平衡和风险调整后净息差恢复 [57] - 目标是平衡服务企业、中小企业和个人，但目前贷款组合向企业倾斜（超过50%），这种情况可能在2026年上半年持续，随着零售需求恢复，年底可能回归50/50或更高 [59] - 企业贷款需求可能从短期营运资金转向更长期的投资，这将有助于收益率 [60] - 风险调整后净息差可能早于2026年下半年恢复，因为预期损失模型是顺周期的，随着条件改善，风险成本会快速下降，零售贷款组合实际增长恢复将推动风险调整后净息差回升 [61] 问题: 关于风险管理和备选方案 [62] - 主要风险情景包括政府外汇储备政策相关风险，例如居民境外消费增加但央行未积累储备，在全球波动时可能产生问题 [63] - 公司通过提高承销标准、改善银行文化以更以客户为中心、加强生态系统（如InvertirOnline向富裕客户和企业拓展）来增强韧性 [64][65][66] - 对战略性联盟持开放态度，正在分析与大型零售商等的合作机会 [67][68] 问题: 关于资产质量动态和覆盖率 [74] - 本季度资产质量恶化反映了全行业趋势，源于可支配收入压力、税费调整以及通胀环境下债务实际价值不再侵蚀，这在零售端最为明显 [75] - 公司已提前收紧个人、汽车贷款承销标准并加强催收和客户支持，个人不良贷款份额在市场中仍低于零售贷款份额，显示出相对韧性 [76] - 不良贷款率可能在第四季度见顶，随着条件改善，不良贷款率将下降，贷款增长也将稀释不良贷款率 [77] - 覆盖率遵循预期损失模型，过去高达200%，现在拨备被使用，覆盖率下降，但应保持在110%-120%左右 [79] 问题: 关于在新环境中需要采取的新行动和面临的新风险 [81] - 关键挑战是提高银行杠杆率，解决方案可能包括进入国际债务市场（如已从多边机构获得2.7亿美元信贷额度）、未来发行PESOLINK债券、以及在信心建立后探索贷款证券化以不消耗资本地增长 [82][83][84] 问题: 关于系统和银行的流动性状况以及对增长的限制 [86] - 货币基础仍然很小，但选举后货币需求出现反弹，应支持全系统存款增长，随着信心巩固，存款期限可能逐步延长 [87] - 央行可能通过差异化准备金要求来使存款比货币市场基金更具吸引力，以促进私人部门信贷 [87] - 公司的 remunerated account 和现金管理解决方案有助于获取更稳定、高质量的存款，并将在条件允许时尝试进入国际市场 [87]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度录得净亏损503亿阿根廷比索 [4] - 净金融收入环比下降43% [7] - 融资成本增加560亿阿根廷比索 [7] - 最低准备金要求提高超过23个百分点 对流动性产生近210亿阿根廷比索的负面影响 [8] - UVA抵押贷款组合的负利差对金融利润率产生近180亿阿根廷比索的影响 [9] - 比索净息差降至11.7% 总净息差降至10.8% 分别环比下降1100个基点和1000个基点 [9] - 有形股本回报率预计在-5%至0%之间 [10] - 普通股权一级资本比率在季度末达到13.2% 并在10月升至14.5% [6] - 预计年末普通股权一级资本比率在12.5%至13.5%之间 [10] 各条业务线数据和关键指标变化 - 贷款整体实际增长8% 略高于行业水平 [5] - 企业贷款引领增长 零售贷款因进一步收紧放贷标准而略有下降 [5] - 不良贷款率升至3.9% 主要由零售端驱动 [5] - 零售存款季度环比实际增长15% 同比增长超过40% [5] - 美元存款连续增长31% 再创新高 [5] - 收费收入预计实际增长5% [10] - Invertir Online业务量和费用增长强劲 [6] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 致力于通过战略性举措释放特许经营权的全部价值 回归盈利能力和持续长期价值 [3] - 战略执行步入正轨 包括扩展超级应用、增强客户互动和扩大交叉销售机会 [6] - 重点关注可控因素 持续投资业务以提升竞争地位 [6] - remunerated account策略获得关注 有助于深化客户关系 [5] - 将 remunerated account 策略扩展到整个收益率生态系统 [32] - 面对新银行进入的竞争格局 采取平衡方式服务企业、中小企业和个人 [44] - 在Añelo和圣胡安等矿业生态系统地区增设分支机构以聚焦相关价值链 [38] - 对战略联盟持开放态度 包括与大型零售商合作 [53] - 计划在条件允许时进入国际债务市场 [33][59] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 中期选举后 阿根廷进入新时代 正常化和改革之路逐步形成 金融体系将在转型中发挥关键作用 [3] - 近期季度面临挑战 系统性压力和不可持续的高实际利率及历史性准备金要求对经济活动和银行业产生严重影响 [4] - 选举后出现早期稳定迹象 信心改善 利率急剧下降且仍有进一步下调空间 货币条件缓慢放松 [4] - 预计2025年实际贷款增长在35%-40%之间 主要由企业贷款引领 零售贷款将随可支配收入改善逐步恢复增长 [9] - 预计2025年不良贷款率在4.7%-5.1%之间 净风险成本预计在5.8%-6.3%之间 [9] - 预计2025年净息差在15%-18%之间 [10] - 预计2026年实际贷款增长将达到30%-40%左右 [32] - 对长期前景持建设性看法 特别是在中期选举结果之后 [33] - 随着杠杆正常化和改革见效 公司有望向该地区同行水平的股本回报率收敛 [34] 其他重要信息 - 成本控制严格 季度环比实际下降2% 年初至今实际下降12% [6] - 运营费用预计实际下降8%-10% [10] - 公司正在加倍控制成本以提升运营杠杆 [33] - 预计2026年初在准备金要求、流动性条件、经济活动和宏观框架更加清晰后提供初步展望 [10] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于贷款增长预期和私人投资公告的细节 [30] - 2025年贷款增长受货币条件紧张制约 中期选举后出现转折迹象 实际利率下降、准备金要求放松、信贷需求改善 [31] - 2025年第四季度和2026年初增长将主要来自企业和中小企业 特别是在石油和天然气链 零售贷款可能于2026年第二季度随着利率和就业条件改善而回升 [31] - 如果宏观改革继续且通胀受控 预计2026年实际贷款增长将达到30%-40%区域 [32] - remunerated account策略已扩展到整个收益率生态系统 这将加强资金基础 [32] - 阿根廷各省的采掘业正在蓬勃发展并加速 许多地区项目已获批 这将改变经济和政治权力的分配 [35][36][37] - 这些投资将点燃增长和贷款需求 特别是在公司所关注的价值链中 [38] 问题: 关于股本回报率预期 [30][40] - 对长期持建设性看法 有几个驱动因素支持2026年及以后股本回报率的积极轨迹 [33] - 驱动因素包括银行逐步重新杠杆化、改革实施、消费者信心和可支配收入改善、阿根廷人货币需求增加 以及预计2026年流动性要求降低 [33] - 公司正加倍控制成本 推进关键战略计划 专注于费用增长、更好的资产负债管理和审慎的承销 [33][34] - 公司为长期投资 某些举措回报期较长 但旨在建立持久的盈利能力和实现15%-20%的股本回报率目标 [34] - 2026年虽未提供指引 但合理预期是年底将达到中期股本回报率目标 全年可能为高个位数或低两位数 具体取决于进展速度 [41] - 改善因素包括利率下降、最低现金要求放宽、不良贷款改善导致风险成本降低以及零售贷款实际增长恢复 [42] 问题: 关于贷款组合平衡和风险调整后净息差复苏 [43] - 正确的做法是平衡服务企业、中小企业和个人 但贷款需求将决定组合构成 [44] - 目前企业贷款占比超过50% 这种情况可能在2026年上半年持续 待个人贷款需求恢复后可能回归50/50或更高 [46] - 明年可能看到更长期限的贷款需求 而不仅仅是营运资金 这将有助于收益率 [47] - 风险调整后净息差的复苏可能早于2026年下半年发生 随着条件改善 风险成本应迅速下降 零售组合实际增长恢复将推动整体组合净息差复苏 [48] 问题: 关于风险管理和备选方案 [48] - 主要风险情景与政府的外汇储备政策相关 存在因出国旅行消费和央行未积累储备而引发的潜在风险 [49] - 公司通过改进承销标准和提高银行文化中的弹性和客户中心性来应对 [50][51] - Invertir Online已发展成为国内最大的数字零售经纪商 现在将进入第二阶段 专注于更富裕的客户和企业 实现交叉销售 [51][52] - 公司对战略联盟持开放态度 正在分析与大型零售商的合作 以定义行业新未来 [53] 问题: 关于资产质量动态和覆盖率 [54] - 本季度资产质量恶化反映了全行业趋势 是不良贷款率极低时期后的调整 由可支配收入压力、关税调整和通胀环境导致债务实际价值不再侵蚀所驱动 [55] - 恶化在零售端最为明显 但公司个人不良贷款市场份额仍低于零售贷款份额 显示出相对韧性 [55] - 预计不良贷款率可能在第四季度见顶 随着条件改善和贷款增长 不良贷款率将下降 [56] - 覆盖率遵循预期损失模型 过去曾达200% 现在正在使用这些拨备 覆盖率应始终保持在不良贷款的100%以上 预计在110%-120%范围内 [57] 问题: 关于在新环境中需要采取的新行动和面临的新风险 [58] - 关键挑战是提高银行杠杆率 解决方案可能包括利用国际债务市场 [59] - 公司已从多边机构获得2.7亿美元的多年期融资 专注于中小企业 [59] - 如果信心建立 可能存在资产轮换机会 即发放贷款并出售给本地或国际资本市场 从而实现不消耗资本的增长 [60][61] 问题: 关于系统和银行的流动性状况及其对增长的潜在约束 [62] - 货币基础虽小 但选举后货币需求已出现反弹 这应支持全系统存款增长 [63] - 随着信心巩固 存款期限可能逐步延长 [63] - 目前系统约30%-35%的存款来自货币市场 若央行想支持私营部门信贷 可能需要规范差异化准备金要求 使存款比货币市场基金更具吸引力 [63] - 公司的 remunerated account 和现金管理解决方案有助于获取更稳定和高质量的存款 并将在条件允许时尝试进入国际市场 [63]

业绩总结 - 贷款总额环比增长8%，同比增长40%[8] - 存款总额增长15%，其中美元存款创下历史新高，环比增长31%[8] - 净手续费收入环比增长7%，同比增长9%[8] - CET1资本充足率为13.2%[8] 风险与不良贷款 - 不良贷款比率上升至2.4%，低于行业平均的2.7%[8] - 零售贷款市场份额的零售不良贷款比率为6.4%[8] - 预计净不良贷款比率将在5.8%-6.3%之间[16] 市场展望 - 预计2025年通货膨胀率为30%[15] - GDP增长率预计为3.9%[15] - 预计2025年存款增长率为14.9%[14] 收益指标 - 净利息收益率(NIM)从3.9%下降至11%[8]

阿根廷银行业前景 - 对阿根廷银行持乐观态度 因2023年底哈维尔·米莱当选总统后实施的经济改革已取得成功 [1] 分析师背景 - 文章作者为金融行业基金经理/分析师 在金融市场拥有超过18年经验 [1] - 作者专注于金融板块 始终在买方机构工作 与投资组合管理相关 [1]

选举结果与市场反应 - 阿根廷总统哈维尔・米莱所在政党在中期议会选举中取得压倒性胜利，获得约41%的选票，而左翼反对派得票率约为31% [2] - 选举结果确保了美国对阿根廷的200亿美元金融援助计划得以延续 [1] - 受利好消息刺激，阿根廷资产集体走强，多只阿根廷概念股在美股盘前交易时段全线暴涨 [1] 个股及ETF表现 - Banco BBVA股价飙升逾36% [1] - 加利西亚金融股价跃升35% [1] - Grupo Supervielle股价上涨31% [1] - Banco Macro股价攀升35% [1] - 阿根廷YPF与Pampa Energía均录得26%涨幅 [1] - Cresud股价上涨17% [1] - Global X MSCI阿根廷ETF在盘前交易中猛涨16%，使其年内跌幅收窄至10% [2] 经济背景与历史表现 - 阿根廷基准S&P MERVAL指数年内累计下跌17.7% [2] - 过去数月阿根廷经济持续面临挑战，国际货币基金组织曾于今年4月与阿根廷就200亿美元救助计划达成初步协议 [2] - 此次资产上涨的一个多月前，该国国内股市及美股上市ETF曾因执政党在地方选举中失利而经历下跌 [2]

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美股市场表现 - 美股涨跌互现 道琼斯指数下跌超过100点[1] PROS Holdings收购事件 - PROS Holdings股价飙升40%至22.97美元 因宣布将被Thoma Bravo收购[1] 生物医药行业动态 - MBX Biosciences股价暴涨144%至24.40美元 其每周一次Canvuparatide在二期试验中达到主要终点[3] - Metsera股价上涨62.8%至54.25美元 因有报道称辉瑞接近达成收购协议 涉及下一代肥胖和心血管代谢疾病业务[3] - Kodiak Sciences股价上涨34.3%至12.80美元[3] - Premier股价上涨8.1%至27.84美元 公司宣布将被Patient Square Capital收购[3] 房地产交易动态 - Anywhere Real Estate股价大涨57%至11.13美元 因Compass宣布以全股票交易方式与其合并[3] 企业收购与私有化 - ODP Corporation股价上涨33.6%至27.82美元 公司宣布与Atlas Holdings关联企业达成最终收购协议 完成后将私有化[3] 阿根廷金融政策影响 - Banco BBVA Argentina股价上涨17.7%至9.64美元 因美国财长表示财政部"准备就绪"支持阿根廷 包括互换额度、直接货币购买和美元计价政府债务购买[3] - Grupo Supervielle股价上涨16%至5.83美元 受相同阿根廷支持政策消息推动[3] 科技与基础设施发展 - Lumen Technologies股价上涨12.5%至6.43美元 公司宣布在构建AI经济骨干网方面取得重大进展[3] - IREN Limited股价上涨10.7%至42.88美元 公司AI云算力容量翻倍至23,000块GPU 新采购12,400块GPU[3] - Teradyne股价跳涨8.5%至130.07美元[3] - Snap股价上涨6.4%至8.69美元[3] 其他个股表现 - Diginex Limited股价上涨21.6%至16.55美元[3] - QMMM Holdings股价上涨21%至100.00美元[3] - Plug Power股价上涨13.3%至2.4711美元[3]

资产变化 - 总资产从2024年12月31日的5,214,742,564千比索增长至2025年6月30日的6,034,280,153千比索，增幅为15.7%[12][13] - 客户贷款总额从2,497,792,134千比索增至2,881,477,708千比索，增长15.4%[12] - 客户存款从3,652,557,156千比索增至4,157,362,444千比索，增长13.8%[13] - 现金及银行存款由751,555,320千比索大幅增加至1,094,133,133千比索，增幅为45.6%[12] - 未偿债务证券从58,881,144千比索显著增加至359,789,733千比索，增幅达511.1%[13] - 其他债务证券从971,184,595千比索增至1,174,866,280千比索，增长21.0%[12] - 递延所得税资产由1,974,770千比索大幅增加至19,071,855千比索，增幅达865.9%[12] - 资本储备为222,425,112千比索，较2024年末的107,348,686千比索增长107.2%[13] - 归属于母公司所有者权益从946,794,939千比索略降至932,912,898千比索，降幅为1.5%[13] - 截至2025年6月30日，公司总资产（扣除损失准备前）为3,193,001,718千比索，较2024年12月31日的2,863,079,437千比索增长11.5%[67] - 截至2025年6月30日，贷款损失准备（Allowances for loan losses）总额为113,902,849千比索，较2024年12月31日的61,461,231千比索增长85.3%[67] - 个人贷款（Personal loans）在2025年6月30日达到452,754,661千比索，较2024年12月31日的343,462,014千比索增长31.8%[67] - 信用卡贷款（Credit card loans）在2025年6月30日为349,076,301千比索，较2024年12月31日的320,427,094千比索增长8.9%[67] - 截至2025年6月30日，公司金融资产公允价值为5,137,935,528千比索，其中第三层级（Level 3）公允价值占比最高，达3,107,704,284千比索[108] - 截至2025年6月30日，公司金融负债公允价值为4,701,895,945千索，其中存款公允价值为4,169,832,502千比索[108] - 截至2025年6月30日，公司无次级债务证券余额为359,789,733千比索，公允价值为379,209,113千比索[108] - 债务证券总额从2024年12月31日的303,087,337千比索下降至2025年6月30日的180,742,009千比索，降幅达40.4%[120] - 贷款和融资总额从2024年12月31日的2,497,792,134千比索增长至2025年6月30日的2,881,477,708千比索，增幅为15.4%[120] - 存款总额从2024年12月31日的3,652,557,156千比索增长至2025年6月30日的4,157,362,444千比索，增幅为13.8%[123] - 其他债务证券总额从2024年12月31日的971,184,595千比索增长至2025年6月30日的1,174,866,280千比索，增幅为21.0%[123] - 来自阿根廷央行及其他金融机构的融资从2024年12月31日的45,230,648千比索增长至2025年6月30日的85,734,868千比索，增幅为89.5%[124] - 截至2025年6月30日，债务证券账面价值总额为359,789,733美元，相比2024年12月31日的58,881,144美元有显著增加[166] 收入和利润表现 - 2025年上半年归属于母公司所有者的净利润为22,019,076千比索[13] - 净利息收入为3.485亿比索，同比大幅下降40.5%[16] - 服务费净收入为1.07亿比索，同比增长19.4%[16] - 归属于母公司所有者的本期净利润为2202万比索，同比大幅下降78.1%[16] - 基本每股收益为50.30比索，同比下降77.9%[18] - 稀释后每股收益为50.30比索，同比下降77.9%[18] - 总综合收益为1582万比索，同比下降82.0%[20] - 净营业收入为3.735亿比索，同比下降37.9%[16] - 2024年上半年净利润为100,714,844千比索[27] - 截至2025年6月30日，总利息收入为681,772,495千比索，总利息费用为333,208,598千比索，净利息收入为348,563,897千比索[86] - 截至2025年6月30日，服务费收入为115,997,415千比索，服务费费用为25,657,475千比索，净服务费收入为107,033,699千比索[86] - 截至2025年6月30日，以公允价值计量且其变动计入损益的金融工具净收益为47,793,935千比索[86] - 净营业收入为373,490,859千比索，其中银行国库贡献最大为120,461,442千比索[89] - 本期归属于母公司所有者的净收入为22,019,076千比索[89] - 本期综合收益总额为15,822,294千比索，归属于母公司所有者为14,887,066千比索[89] - 净服务费收入为89,611,381千比索，个人及商业银行业务贡献38,973,044千比索[89] - 公司2024年6月30日净亏损/收入为100,714,844千比索，其中银行财资部门贡献最大，净收入为151,378,120千比索[91] - 净营业收入为601,327,326千比索，但受货币购买力变化影响，产生257,245,279千比索亏损[91] - 服务费收入增长至115.997亿比索，较去年同期的100.729亿比索增长15.2%[126] - 服务费支出为25.657亿比索，相比去年同期的23.644亿比索增长8.5%[126] - 保险活动收入增长至16.694亿比索，较上年同期的12.526亿比索增长33.3%[129] - 保险服务收入为24.501亿比索，相比上年同期的21.370亿比索增长14.6%[129] - 个人贷款利息收入从2024年6月30日的53,004,552千比索大幅增长至2025年6月30日的128,659,408千比索，增幅达142.7%[124] - 汽车及其他担保贷款利息收入从2024年6月30日的18,955,492千比索增长至2025年6月30日的66,779,674千比索，增幅达252.3%[124] - 利息支出总额从2024年6月30日的664,708,511千比索下降至2025年6月30日的333,208,598千比索，降幅为49.9%[124] - 活期存款利息支出从2024年6月30日的282,635,748千比索下降至2025年6月30日的137,799,874千比索，降幅为51.2%[124] - 定期存款利息支出从2024年6月30日的371,363,939千比索下降至2025年6月30日的150,491,487千比索，降幅为59.5%[124] 成本和费用 - 贷款损失拨备为7820万比索，同比大幅增加165.4%[16] - 人员费用为1.478亿比索，同比下降16.7%[16] - 贷款损失拨备总额为78,202,209千比索，个人及商业银行业务占比最高为77,667,528千比索[89] - 人事费用为147,798,293千比索，个人及商业银行业务占比最高为110,182,506千比索[89] - 贷款损失拨备总额为29,469,962千比索，其中个人及商业商业银行业务拨备最高，达28,117,510千比索[91] - 人员费用为177,349,886千比索，是最大的运营支出项目[91] - 人事费用显著下降至147.798亿比索，较去年同期的177.350亿比索减少16.7%[126] - 行政费用降至89.001亿比索，相比去年同期的94.921亿比索下降6.2%[126] - 折旧及非金融资产减值费用为30.790亿比索，较去年同期的29.602亿比索增长4.0%[126] - 其他运营费用大幅减少至81.403亿比索，相比去年同期的136.709亿比索下降40.5%[126] - 已发生保险索赔成本为4.665亿比索，较上年同期的3.044亿比索增长53.3%[129] 现金流活动 - 2024年上半年经营活动产生的现金净额为149,382,741千比索[29] - 2024年6月30日现金及现金等价物为472,991,815千比索，较期初的630,968,906千比索下降约25.0%[31] - 2024年上半年融资活动所用现金净额为36,816,834千比索[31] - 2024年上半年投资活动所用现金净额为18,954,946千比索[31] - 2024年上半年折旧及非金融资产减值费用为29,602,274千比索[29] - 2024年上半年金融资产减值损失为29,469,962千比索[29] - 2025年上半年，公司现金及银行存款大幅增长至1,094,133,133千比索，较2024年底的751,555,320千比索增长45.6%[108][109] - 2025年上半年，公司现金及现金等价物总额为1,171,632,891千比索，较2024年底的877,888,252千比索增长33.5%[109] - 2025年上半年，公司从阿根廷中央银行及其他金融机构获得融资1,047,823,299千比索，偿还1,007,319,079千比索，期末余额为85,734,868千比索[111] - 2025年上半年新增资产（Additions）达1,490,147,809千比索，而2024年同期为1,399,431,000千比索[66][67] - 2025年上半年利息应计（Interest accruals）总额为168,817,081千比索，较2024年同期的296,046,480千比索下降43.0%[66][67] - 2025年上半年收回款项（Collections）总额为1,001,041,588千比索，较2024年同期的365,003,597千比索增长174.3%[66][67] - 2025年上半年，公司贷款损失准备金因应计项目增加67,590,436千比索，因收款减少21,837,651千比索[64] - 2025年上半年，贷款损失准备金因购买力变化影响减少7,557,776千比索[64] 信用风险与贷款损失准备 - 截至2025年6月30日，贷款损失准备金总额为113,902,849千比索，较2024年12月31日的61,461,231千比索显著增加[64] - 截至2025年6月30日，金融资产信用风险敞口总额为4,101,712,553千比索，其中信用卡贷款占比最高，为1,066,282,732千比索[63] - 截至2025年6月30日，第三阶段（信用受损）贷款损失准备金为55,531,381千比索，较2024年底的20,707,752千比索大幅增加[64] - 截至2025年6月30日，第一阶段（初始确认）金融资产账面总额为3,887,596,028千比索，占风险敞口总额的94.8%[63] - 2025年上半年，从第一阶段转移至第二阶段的金融资产金额为10,667,443千比索，从第一阶段转移至第三阶段的金额为7,245,701千比索[64] - 2024年度，贷款损失准备金因购买力变化影响减少24,059,841千比索[64] - 截至2025年6月30日，第一阶段（Stage 1）资产为2,991,753,858千比索，占总资产的93.7%[67] - 贷款损失拨备采用预期信用损失法，基于三个内部宏观经济情景的加权平均，考虑通胀率、月度经济活动估算和私营部门工资[75] 业务分部信息 - 个人及商业银行业务细分市场包括年销售额最高1,500,000的小型公司、个人和公司，以及年销售额超过1,500,000至10,000,000的中小型公司[87] - 净利息收入为585,747,716千比索，银行国库贡献395,620,317千比索[89] - 总资产为6,034,280,153千比索，银行国库占比最高为2,867,411,255千比索[89] - 总负债为5,099,178,896千比索，存款占比最大为4,157,362,444千比索[89] - 公司总资产为5,214,742,564千比索，其中贷款及其他融资为2,497,792,134千比索，占总资产约47.9%[91] - 公司总负债为4,266,694,494千比索，其中存款为3,652,557,156千比索，占总负债约85.6%[91] - 分部报告信息已调整资本成本分配基础，以确保可比性[85] 债务与融资活动 - 2024年8月2日，公司发行了名义价值为20,877,777千比索的H类可转让债券，并于2025年8月5日偿还本金[148] - 2025年期间，公司为H类债券支付了三笔季度利息，分别为2,099,086千比索、1,794,712千比索和2,023,489千比索[150] - 2024年11月28日，公司发行了名义价值为30,000美元的I类债券，并于2025年5月28日偿付本息合计30,700美元[150] - 2025年1月14日，公司发行了名义价值为50,000美元的J类债券，并于2025年7月14日偿付本息合计51,036美元[151] - 2025年2月7日，公司发行了名义价值为28,382美元的K类债券，并于2025年8月7日偿付本息合计28,966美元[152] - 2025年2月7日，公司发行了名义价值为50,974,086千比索的L类可转让债券，将于2026年2月7日到期[153] - L级债务证券已支付季度利息，2025年5月7日支付4,273,988美元，2025年8月7日支付4,710,173美元[154] - M级债务证券于2025年3月7日发行，面值30,580,000美元，可变利率为Tamar利率加2.75%利差，2026年3月7日到期[155] - N级债务证券于2025年5月12日发行，名义价值48,196,837美元，可变利率为Tamar利率加3.50%利差，2025年11月12日到期[157] - N级债务证券于2025年8月12日支付第一季度利息4,568,954美元[159] - P级债务证券于2025年5月26日发行，名义价值59,272美元，其中57,823美元以现金支付，1,449美元以实物支付，固定年利率4.50%[159] - Q级债务证券于2025年6月12日发行，名义价值6,934美元，固定年利率6%，2026年6月12日到期[161] - R级债务证券于2025年6月12日发行，名义价值25,354,981美元，可变利率为Tamar利率加3.25%利差，2026年6月12日到期[162] 股本与股份回购 - 2024年4月19日批准的新股份回购计划，最高投资金额为800万比索，B类股最高回购价为每股1,600比索，ADR为每股8.00美元[189][190] - 2024年5月7日修改回购计划条款，将B类股最高回购价上调至每股2,400比索，ADR上调至每股10.00美元[191] - 2024年6月4日再次修改回购计划，将最高投资金额大幅提高至80亿比索[193] - 截至2024年7月8日计划终止，公司累计回购18,991,157股B类股，占股本的4.1581%[194] - 股份回购总成本为24,363,067千比索

财务数据和关键指标变化 - 第二季度净利润为136亿比索 环比增长62% 实际ROE为6% 主要受净金融收入增长和通胀调整减少推动 [11] - 客户净金融收入增长10% 市场相关净金融收入环比增长15% 通胀调整减少34% [11] - 净手续费收入下降13% 主要由于银行费用未调整及外汇管制取消后经纪业务贡献减少 [12] - 贷款损失准备金增长32%至445亿比索 净风险成本上升70个基点至45% [15] - 净息差扩大160个基点至208% 贷款组合利润率提升至228% 投资组合利润率为201% [18] 各条业务线数据和关键指标变化 - 零售贷款环比仅增长2% 同比仍增长130% 占总贷款组合47% 公司采取更审慎的授信政策 [13] - 商业贷款环比增长23% 主要由外贸贷款 本票和透支推动 目前占贷款组合53% [14] - 零售业务不良率为45% 企业及中小企业不良率仅为14% 覆盖率保持在130% [15] - 工资账户余额环比增长27%(比索)和18%(美元) 新增工资账户同比增长53% [6] - 中小企业支票账户增长14%(比索)和43%(美元) [7] 各个市场数据和关键指标变化 - 美元存款创纪录达943亿美元 同比增长154% 环比增长16% 7月进一步突破11亿美元 [16][17] - 比索存款同比增长24% 环比增长1% [16] - 公司票据融资占比提升至6% [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 战略转型向信贷驱动资产负债表 贷款占总资产48% 较2023年12月提升25个百分点 [5] - 四大关键举措取得进展：创新计息账户 Tienda Supervielle电商平台 GenAI WhatsApp渠道 与Invertir Online协同 [6][7][8][9] - Tienda Supervielle已超500万次访问 促成175万客户交易 注册信用卡超40万张 [7] - WhatsApp渠道交互量超15万次 成为日常银行服务入口 [8] - 与Invertir Online协同4周内吸引4700客户存入2800万美元定期存款 [9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济仍面临选举不确定性 比索流动性紧张和高实际利率等短期阻力 [4] - 预计选举后经济增速和信贷扩张将恢复 结构改革将推动增长 [5] - 2025年贷款增长预期下调至40-50% 存款增长预期20-30% [19] - 预计不良率稳定在3-35% 净风险成本5-55% NIM趋势18-20% [20] - 预计ROE年底改善至5-10% 2026年可能达15-20% [21][36] 其他重要信息 - CET1比率为139% 预计年底在12-13% 若Basel III实施可能提升至167% [4][22] - 贷款存款比提升至72% 杠杆率65倍 低于历史水平 [5] - 出售非核心资产造成5亿比索净损失 [82] 问答环节所有的提问和回答 资产质量与风险成本 - 不良率从2%升至27% 但仍低于历史水平 反映行业信贷正常化趋势 [26] - 风险成本预计稳定在5-55% 已见顶 [32] - 零售不良率可能继续上升 预计年底整体不良率3-35% [76] ROE展望 - 2025年ROE预期5-10% 2026年可能达15-20% [34][36] 增长与资本 - 贷款增长受存款和结构性融资限制 非资本约束 [43] - 考虑通过股权或债务融资支持未来增长需求 [42] Invertir Online业务 - 活跃用户下降主要因阿根廷股市交易量减少及外汇管制取消 [48][49] - 长期仍看好该平台在成熟资本市场环境中的表现 [50] 利率环境影响 - 当前极高实际利率(50-67%)预计选举后放松 [63][66] - 主要影响短期企业贷款 中小企业面临压力 [77] 政治与宏观经济 - 10月选举后预计政策环境改善 商业信心增强 [89] - 国际金融机构对阿根廷市场兴趣增加 新竞争者进入 [100]