核心观点 - 报告认为，尽管面临贸易政策扰动和美联储降息节奏的不确定性，但美国经济展现出韧性并有望实现“软着陆”，人工智能驱动的科技板块资本支出和盈利能力强劲，市场风格将延续大盘成长股主导的格局，信息技术行业是中长期核心配置主线 [2] 宏观经济与政策环境 - 10月美股市场受中美贸易政策变化影响最大，特朗普总统宣布对中国加征100%关税导致标普500指数单日暴跌2.71%，但后续谈判进展和元首会晤推动贸易政策不确定性指数趋势性下降 [2][4][5][15] - 美联储10月如期降息25个基点，但鲍威尔强调12月降息并非确定性事件，期货市场定价12月降息概率降至63%，鹰派表态改变了降息节奏但不改变降息方向 [2][8] - 国际货币基金组织将美国2025年实际GDP增长上调至2.0%，2026年上调至2.1%，美联储也将2025年增长上调至1.6%，2026年上调至1.8，均指向美国经济“软着陆” [2][10][11] - 9月通胀数据好于预期，CPI同比增长3.0%，核心CPI同比增长3.0%，关税对通胀的影响可能是一次性的 [7][8] - 投资者信心持续修复，美国Sentix投资信心指数10月转为正值4.2，贸易政策不确定性指数下降趋势增强 [2][14][15] 企业盈利与估值分析 - 美股盈利增长在全球主要市场中领先，纳斯达克指数未来12个月预期盈利同比增长13.2%，标普500指数预计增长8.7%，高于MSCI全球指数的7.7% [2][17][18] - 科技巨头资本支出强劲，2025年科技十巨头资本支出预期达3982亿美元，同比增长58.3%，推动标普500指数25Q3资本支出同比增长9.1%，25Q4预期增长16.9% [2][39][40] - 标普500指数盈利能力持续改善，25Q3净利润率达13.5%，远高于20年平均水平10.5%，ROE连续十一个季度维持在17%-19%的高位 [2][39][40] - 标普500指数25Q3业绩超预期，83%的成分股实际EPS高于预期，为近17个季度最高水平，实际EPS同比增长10.7% [45] - 标普500指数动态PE为24.1倍，接近过去十年均值+2倍标准差（24.3倍），科技七巨头动态PE为36.3倍，是推高整体估值的主要因素 [21][24] 市场风格与行业配置 - 市场风格转向大盘成长股主导，下半年以来随着人工智能板块发酵，成长股明显跑赢价值股，在七个时间维度中有五个维度显示超级大盘股（七巨头）和大盘股（标普500）跑赢小盘股（罗素2000） [2][47][49] - 行业配置上，信息技术和通讯服务板块2025年预期盈利增速靠前，且近一个月、近三个月、近半年的预期EPS均被上调，而能源、工业、医疗健康板块预期被下调 [51][54][55] - 短期关注11月第一周约130家标普500成分公司的Q3业绩，包括AMD、高通等，若业绩和指引超预期将提振股价 [2][55] - 中长期坚定看好信息科技板块，认为只有具备强大技术实力、市场份额和持续投入能力的科技公司才能受益于AI发展，重点提及美股科技十巨头（Mate、苹果、特斯拉、谷歌、微软、亚马逊、英伟达、博通、甲骨文、AMD） [2][55]

文章核心观点 - 文章提出三只适合长期持有的股票，认为长期投资可以抵御市场短期波动并受益于市场的长期向上趋势 [1][2] Costco (COST) - 公司业务具有韧性，得益于其盈利性会员模式、积极的成本领先优势以及在不确定经济时期满足消费者寻求价值需求的能力 [3] - 主要利润来源是年费收入，会员续费率通常超过90%，提供了稳定且高利润率的收入流 [3][4] - 消费者对通胀和家庭预算紧张的担忧，推动了会员的加入和续费，以及每次访问的购买量增加 [4] - 公司已观察到并适应消费者购买习惯的转变，低价产品和自有品牌商品销售增加，而高价可选消费品销售近期放缓 [6] - 除杂货外，公司还提供加油站、药房和旅游服务等一系列服务，增加了客流量并为会员提供了多用途的购物体验 [6] - 2025财年总净销售额达到2699亿美元，同比增长8.1%；净利润为81亿美元，略高于上一年的73.7亿美元；在线销售额全年强劲增长15.6% [7] - 当前股价为911.49美元，市值4040亿美元，总股本88K，平均成交量2.3M，毛利率12.84%，股息收益率0.01% [5][6] Lululemon (LULU) - 公司目前面临挑战，股价在过去12个月内下跌超过50%，北美市场（其最大市场）出现大幅放缓，关税税率上升压缩了毛利率和运营利润率，运动休闲市场竞争加剧 [8] - 公司成功建立了高端品牌，拥有强大的定价能力，并得到忠诚客户群的支持 [9] - 尽管美国市场疲软，但第二季度国际净收入激增22%；对中国市场的战略重点被证明是主要增长动力，该季度中国区收入增长25% [9] - 公司正通过多种策略来抵消关税成本，包括与供应商谈判、选择性价格调整和供应链多元化 [10] - 公司计划到2026年春季将新款式的占比从23%提高到35%，以重新吸引客户兴趣；尽管前景负面，公司仍在持续回购股票 [11] - 第二季度净利润约为3.71亿美元，毛利率为58.5% [10] - 当前股价为170.54美元，市值200亿美元，成交量3M，平均成交量5.1M，毛利率59.04%，无股息 [10] Shopify (SHOP) - 公司为商家提供一站式服务，用于在线和线下扩展品牌，功能包括跨境支付的内置关税计算、消费者本地筛选工具以及关税征收管理工具 [13] - 尽管存在通胀压力和关税，电子商务支出依然强劲；公司正积极减少对中小企业的过度依赖风险，并成功向上游市场吸引大型企业级客户 [14] - 人工智能是公司长期战略的核心组成部分，旨在提高生产力、赋能商家并扩大其市场领导地位 [14] - 例如，公司的AI驱动商店构建器可以根据简单的文本提示生成完整的店面；最近宣布与OpenAI的合作，在ChatGPT内提供即时结账选项，可能为商家开辟新的AI驱动销售渠道 [15][16] - 第二季度总收入为26.8亿美元，同比增长31%；商品交易总额（GMV）跃升约31%，达到约880亿美元；欧洲国际GMV同比增长42%，商家解决方案收入同比增长37% [17] - 公司连续第八个季度实现两位数的自由现金流利润率 [17] - 当前股价为173.88美元，市值2260亿美元，成交量487K，平均成交量8.1M，毛利率49.21%，无股息 [15]

10月市场走势复盘 - 10月10日特朗普宣布对中国加征100%关税引发市场对中美经贸摩擦升级担忧 标普500暴跌2.71%创对等关税以来最大单日跌幅[2] - 中旬特朗普万斯及贝森特相继释放缓和信息 中美贸易代表吉隆坡谈判进展顺利 10月24日大盘历史首次收盘站上6800点[2][3] - 10月29日美联储议息会议决定降息25BP 从12月1日开始停止缩表 鲍威尔表示12月不确定降息 整体偏鹰 当日大盘平收 十年期美债收益率反弹9BP[3] - 10月30日中美两国元首韩国会晤 双边贸易关系大幅缓和[3] 宏观经济与政策 - 9月CPI同比增长3% 好于预期3.1% 核心CPI同比3.0% 好于预期3.1% 印证关税对通胀影响可能是一次性[5] - 鲍威尔强调12月降息并非确定性事件 期货市场定价12月降息概率下降至63% 鹰派发言改变降息节奏但不改变降息方向[5] - IMF将美国2025年实际GDP增长由1.9%上调至2.0% 2026年由2.0%上调至2.1% 美联储9月议息会议将2025年实际GDP增长由1.4%上调至1.6% 2026年由1.6%上调至1.8% 指向美国经济软着陆[9] 市场情绪与信心 - 贸易政策不确定性指数趋势下降 10月中旬因关税威胁短暂上升 随后因中美谈判及元首会晤持续回落[11] - 投资者信心指数自2025年5月持续向上修复 4月Sentix指数跌至-22点 10月再次上升至4.2 企业盈利增速回升支撑信心愈发乐观[11] 企业盈利与基本面 - 全球主要市场中纳斯达克指数未来12个月预期盈利同比增长13.2% 标普500增长8.7% 高于加拿大综合指数13%及墨西哥MXX指数9.9% 远高于日经225指数1.0%及欧元区Stoxx50指数1.7%[6][18] - 截至10月31日已有321家标普500成分股公布Q3业绩 83%公司实际EPS高于预期 为近17个季度最高水平 79%公司实际收入高于预期 标普500指数25Q3实际EPS同比增长10.7%[37] - 标普500净利润率连升八个季度至25Q3达13.5% 远高于20年平均水平10.5% ROE连续十一个季度维持在17%-19% 远高于20年平均水平14.6%[32] 资本支出与科技巨头 - 2025年科技十巨头资本支出预期达3982亿美元 同比增长58.3% 推动标普500指数25Q3实际资本支出同比增长约9.1% 25Q4一致预期同比增长约16.9%[6][32] - 科技巨头持续巨额投入人工智能 项目回报见效快 形成投入越多赚钱越多的正循环[33] - 科技七巨头占标普500权重33% 动态PE 36.3倍 剔除七巨头后标普500动态PE为21.5倍 存在大量便宜标的[15] 行业配置与风格研判 - 短期关注Q3业绩 11月第一周约130家标普500成分公司公布业绩 包括AMD高通麦当劳Shopify等 业绩超预期将推动股价表现[6][40] - 中长期坚定看好信息科技板块 信息技术通讯服务板块是人工智能发展主要受益者 典型代表为美股科技十巨头[6][40] - 2025年信息技术通信服务金融和医疗健康板块一致预期盈利增速靠前 2026年信息技术材料一致预期盈利增速领先[41] - 下半年随着人工智能板块持续发酵 成长股明显占优 在七个时间维度中有五个时间维度超级大盘股及大盘股跑赢小盘股 判断大盘成长股将主导市场[44][46]

公司表现与前景 - 公司自2015年IPO以来长期表现超越大盘，尽管几年前经历下滑，但在过去十年中表现远超整体股市 [1] - 公司目前展现出显著的增长势头，该势头有望延续至2026年，并可能再次带来超越市场的回报 [1] - 公司通过削减高成本低利润的物流业务和提高价格等变革，成功实现反弹，推动其比以往任何时候都更接近持续盈利 [5][6] - 自由现金流持续向好发展 [6] 商业模式与市场地位 - 公司是电子商务领域的领导者，为商户提供建立和运营在线商店所需的全套工具，包括营销、销售数据分析、库存和履约管理等服务 [3][4] - 公司平台易用性高，提供高度可定制的基础模板，无需编码专业知识即可管理 [3] - 公司已占据美国市场超过12%的GMV份额 [9] - 公司与OpenAI达成协议，允许商户直接在ChatGPT上销售商品，这为商户提供了新的客户触达渠道，有望提升平台GMV [8] 行业背景与长期增长动力 - 在线零售的激增一直是公司的强大顺风 [5] - 尽管电子商务看似普及，但截至第二季度，其仅占美国零售市场的16.3%，表明仍有巨大增长空间 [13] - 世界正因多种原因加速数字化，对企业而言可降低间接成本，对消费者而言则提供了更多选择和便利 [14] - 电子商务行业处于长期增长轨道上 [15] 竞争优势与客户粘性 - 公司已建立起强大的品牌和较高的转换成本 [15] - 商户在平台上投入时间和金钱建立网店后，不太可能转向竞争对手，因此公司应能保留大部分客户 [16] - 公司业务遍及超过175个国家，其中绝大多数国家的电子商务市场渗透率远未饱和，这为其提供了有吸引力的全球增长前景 [16] 关键财务数据 - 公司当前股价为173.86美元，当日涨幅0.14% [10] - 公司市值为2260亿美元，当日交易价格区间为171.69美元至179.76美元 [11] - 公司52周价格区间为69.84美元至182.19美元 [11] - 当日成交量为1100万股，平均成交量为810万股 [11] - 公司毛利率为49.21%，无股息派发 [11]

股市整体表现 - 纳斯达克指数和标准普尔500指数在10月份以新的周收盘高点结束，标普500指数连续第六个月上涨，纳斯达克指数连续第七个月上涨，这是该指数自2018年以来首次出现七个月连涨 [1] 关键公司财报与事件 - Palantir Technologies将于周一盘后公布第三季度财报，分析师预计其调整后利润将跃升68%，预计营收增长50%，其中美国政府收入预计增长超过46%至4.69亿美元，美国商业收入预计增长超过90%至3.47亿美元，公司股价今年已上涨168% [11] - 先进微设备公司将于周二晚公布第三季度财报，分析师预计其收益将增长27%，销售额增长28%，对当前季度，华尔街预计其收益和营收将分别增长21%和20%，公司股价今年已上涨113% [6] - Shopify将于11月4日早些时候公布第三季度财报，分析师预计调整后每股收益为34美分，同比下降4%，营收预计增长27%至27.56亿美元，商品总交易额预计增长28%至891.2亿美元 [6] - 特斯拉将于周四盘后举行年度股东大会，焦点是投票决定首席执行官埃隆·马斯克新的1万亿美元薪酬计划以及特斯拉对其人工智能公司xAI的投资 [5] - 超微电脑将于周二晚公布第一财季业绩，华尔街预计其每股收益为37美分，销售额为58.3亿美元，这分别意味着同比下滑50%和2% [8] 制药行业动态 - 辉瑞将于周二早些时候公布第三季度财报，FactSet调查的分析师预计其收益将下降41%，销售额预计下降7% [9] - 诺和诺德将于周三发布第三季度报告，华尔街预计其销售额将增长17%至119.8亿美元，调整后每股收益为77美分，下降12.5%，分析师预计Ozempic将带来47.3亿美元收入，Wegovy将带来33.4亿美元收入，分别增长10%和34% [10] - 礼来公司股价在强劲的盈利表现后正在回升，目前高于趋势线买入点 [3] 其他值得关注的公司 - MongoDB股价已突破并正在冲击2024年高点 [3] - 巴西数字银行Nu Holdings略低于买入点 [3] - Arista Networks将于周二公布第三季度财报，分析师预计调整后每股收益为72美分，同比增长19%，营收预计增长25%至22.62亿美元 [13] - Axon周二盘后公布的第三季度业绩预计显示每股收益增长5%，营收增长29%，其软件服务收入在第二季度激增39%后将成为焦点 [14] - 康明斯将于周四早些时候公布财报，分析师共识预计第三季度每股收益下降18%，销售额下降约6% [15] - Applied Optoelectronics将于周四公布第三季度财报，预计每股亏损收窄至9美分，去年同期亏损21美分，营收预计增长84% [16] - Spotify Technology将于周二早些时候公布第三季度业绩，华尔街预计其每股收益为2.29美元，同比增长49%，销售额为49.4亿美元，增长17% [17] - AppLovin将于周三晚公布第三季度业绩，华尔街预计其每股收益为2.38美元，增长90%，销售额为13.4亿美元，增长12% [17] 经济与政策环境 - 联邦政府停摆似乎将导致劳工统计局取消原定于周五发布的月度就业报告 [4] - 补充营养援助计划向4200万人提供的福利将于11月1日停止 [4] - ADP的月度就业估计显示9月份减少了32,000个工作岗位，将于周三公布，经济学家预计10月份私营部门就业人数将增加35,000人 [4]

公司业绩预期 - 公司即将公布的季度财报预计将展示稳健增长 主要得益于电子商务支出的韧性以及新建立的合作伙伴关系 [1] - 分析师预计公司第三季度营收为27.5亿美元 调整后每股收益为0.37美元 [7] - 分析师预期公司报告健康的商品交易总额和总支付额增长 这受到返校季支出和零售活动的支持 [4] 增长动力与合作伙伴关系 - 与OpenAI的合作使消费者能够直接在ChatGPT内发现、购买Shopify商家的商品并完成结账 为公司提供了接触超过8亿周活跃用户的机会 可能扩大商家覆盖范围 [2][3] - 分析师将稳定的电子商务基本面和OpenAI合作伙伴关系列为公司即将公布的季度业绩的潜在催化剂 [2] - 投资者对公司在Agentic Commerce Protocol和OpenAI整合方面的更新 以及管理层对营销支出、自由现金流利润率和假日支出趋势的展望抱有好奇 [5] 财务指标与市场表现 - 分析师预计商品交易总额增长27% 总支付额增长33% 但认为考虑到近期的支出韧性 这些预测可能偏保守 [4] - 公司的预测 即22%的毛利润增长和16.7%的自由现金流利润率 与分析师的预期一致 [5] - 公司股价自8月以来已上涨41% 大幅跑赢同期标普500指数9%的涨幅 股价正接近其52周高点182.19美元 [6][7] 分析师观点与评级 - 摩根大通分析师维持对公司“增持”评级 目标股价为179美元 [2] - 分析师指出公司历史上 consistently 超出市场预期 经常在商品交易总额和总支付额增长上超出预期 并认为低30%区间的商品交易总额增长和高30%区间的总支付额增长仍然是可实现的 [6] - 尽管基本面强劲 但分析师认为股价已“为完美定价” 并对进入财报发布持谨慎态度 原因是9月下旬和10月出现消费者选择性和可自由支配支出放缓的早期迹象 [6][7]

财报发布日程 - 周五盘前能源巨头埃克森美孚公司和雪佛龙公司领衔发布财报 同时还有艾伯维公司 [1] - 下周一盘后Palantir Technologies Inc发布财报 [1] - 下周二主要财报包括Shopify Inc、优步技术公司、辉瑞公司和超微半导体公司 [1] - 下周三盘后科技行业成为焦点 包括Applovin公司、高通公司和Arm Holdings plc [1] - 下周四盘前阿斯利康PLC和康菲石油公司发布财报 [1] - 下周五发布关键财报的包括金融公司KKR & Co Inc和公用事业公司Constellation Energy Corporation [1]

行业前景与公司定位 - 电子商务市场规模预计到2030年将增长两倍（即增至三倍）[1] - Shopify作为头部企业有望捕获该增长中的可观份额 [1] - 公司是一家帮助企业在线上建立市场的平台 提供涵盖在线购物全生命周期的工具 包括库存管理、开具发票、订单履行和采购产品等 [3] 财务与运营表现 - 第二季度销售额实现31%的同比增长 [1] - 在过去九个季度中 公司仅有一次未达到市场一致预期 [1] - 2024年商品交易总额达到2922.75亿美元 [4] - 2025年迄今 股价回报率超过65% 远超纳斯达克综合指数24%的涨幅 表现超出2.9倍 [4] - 股价从2025年4月的低点76.89美元上涨了236% 达到约177美元的历史新高 [4] 增长催化剂与战略举措 - 与OpenAI的合作可能将ChatGPT整合到其平台 实现无需额外费用的即时结账功能 [2][4] - 公司认为人工智能重塑客户旅程和行为 此类举措是顺势而为 [2] - 此合作虽未对刚结束的季度产生财务影响 但将是财报电话会议和前景展望的重要部分 [2] - 电子商务领域的强劲增长和第二季度的稳健双位数增长是股价驱动因素 [4] 估值指标 - 公司远期市销率为20.6倍 比行业高出468% [5] - 远期GAAP市盈率为202.8倍 几乎是行业中值的5倍 [5] - 远期企业价值与销售额比率为20.1倍 而行业中值为3.7倍 [5]

公司业绩与预期 - 公司将于2025年11月4日公布第三季度财报 [1] - 市场共识预期第三季度营收接近28亿美元 同比增长28% [3] - 市场预期第三季度每股收益为0.34美元 同比增长26% [3] - 在过去四个季度中 公司有三个季度业绩超出市场预期 [3] 股价表现与估值 - 公司股价较2022年低点上涨近575% 接近2021年创下的历史高点 [1] - 公司当前市盈率为96倍 市销率为22倍 [6] - 高估值可能意味着股价略微领先于基本面 [6] 行业增长前景 - 全球电子商务行业预计至2030年的复合年增长率为19% 市场规模将超过83万亿美元 [4] - 公司是美国活跃网站数量排名第一的电子商务平台 占据全球10%的市场份额 [4] - 行业增长为公司提供了长期结构性牛市机会 [4] 历史挑战与战略调整 - 公司在2022年熊市中股价曾下跌87% 主要因尝试启动资本密集的物流业务 [5] - 放弃该物流业务帮助公司恢复盈利 并推动股价回升至历史高点附近 [6]

核心观点 - 雅诗兰黛公司与Shopify建立数字商务合作伙伴关系 旨在通过构建统一的线上到门店购物架构来加速产品推出并提升个性化体验 [1][2] - 该举措是公司"美丽重塑"战略的一部分 核心在于更智能的消费者互动和更广泛的全渠道布局 [3] - 合作初期推广计划于2026年第一季度开始 将支持直接面向消费者的业务和独立门店 [6] 市场表现 - 雅诗兰黛股价在周三盘前交易中微涨1.04%至99.79美元 接近其52周高点104.53美元 [7] 战略举措细节 - 合作将结合实时分析、人工智能和Shopify的商业引擎 以加强全球品牌一致性 [4] - 目标是在雅诗兰黛旗下的高端和奢侈美容品牌中提高敏捷性 [4] - 数据驱动的解决方案旨在以更一致的方式连接线上和实体接触点 [5] 合作预期成果 - 公司预计通过此次合作释放新的以消费者为中心水平和全渠道购物体验 [5] - 合作旨在利用分析技术来定制产品发现和忠诚度计划 [6] - 合作被描述为世界级技术与标志性品牌的结合 以重新定义零售的可能性 [6]