行业产品创新趋势 - 最大规模的新产品类别颠覆了传统ETF概念 提供仅针对单一美国或加拿大大盘股的投资敞口 多数产品采用适度杠杆和备兑看涨期权的组合[1] - Harvest Portfolios Group新增27只单股ETF Purpose Investments新增17只 Ninepoint Partners LP推出10只[1] - LongPoint Asset Management推出15只提供单日两倍个股波动的ETF 主要针对美股“七巨头”及部分加拿大最大股票 同时推出3只提供单日两倍反向敞口的ETF 做空英伟达、特斯拉和Shopify[2] - LongPoint还推出名为MegaLong或MegaShort的三倍杠杆及反向杠杆ETF 与各类宽基市场、行业、债券及商品指数的日度波动挂钩[3] - Global X Investments Canada扩展其BetaPro系列 新增产品回报与宽基市场、行业及美国债券市场指数三倍日度涨跌挂钩[4] 加密货币与固定收益ETF动态 - 加密货币领域新增19只ETF 来自7家公司 包括BlackRock和3iQ Corp Evolve Funds Group的新产品中包括两只提供杠杆敞口的ETF[5] - 目标日期债券ETF领域竞争加剧 RBC Global Asset Management新增3只产品 National Bank Investments推出6只 BMO Investments和CI Global Asset Management各新增3只 Mackenzie Investments推出2只 TD Asset Management和Guardian Capital分别新增3只和2只 使今年所有提供商的产品总数达到22只[6][7] - 2025年涌现一批专门投资抵押贷款义务(CLO)的固定收益ETF 在Brompton Wellington Square AAA CLO ETF于4月上市后 BMO、CIBC、Mackenzie和RBC也推出了CLO ETF[8][9] 美股及其他策略ETF发展 - 尽管存在关税冲突 美国股票类别仍是产品扩张最多的主流权益类别[9] - J.P. Morgan Asset Management Canada于2025年新增三种美股策略ETF 核心、价值和增长[10] - BMO Investments推出独特的BMO Human Capital Factor US Equity ETF 其策略是持有被认为拥有强大企业文化的公司[10] - 其他来自CIBC、Evolve和Hamilton的新美股产品采用备兑看涨期权等收益增强策略 部分还使用杠杆[11] 市场进入者与产品终止情况 - 数百只新产品推出 几乎全由现有ETF提供商发行 例外是Sun Life Global Investments 于9月通过推出三只固定收益ETF建立了初步立足点[12] - 2025年部分特色产品被终止 包括Global X、Ninepoint和TD家族取消的碳信用ETF[13] - 其他终止的利基产品包括CI和Global X发行的元宇宙ETF 以及Purpose Marijuana Opportunities Fund[13] - Invesco Canada大幅削减其环境、社会和治理(ESG)主题ETF产品线 取消了7只ESG主题ETF[14] - Global X S&P Green Bond Index ETF于2025年终止 该产品于2021年推出 是加拿大首只投资于为特定环境目标项目融资债券的ETF[15] 市场竞争格局与份额变化 - 新ETF多属利基产品 并未直接挑战市场领导者 因此产品线扩张未必带来份额增长[15] - 加拿大ETF行业三巨头中 排名第二的BMO Investments忙于推出24只新ETF 而市场领导者BlackRock仅新增4只[16] - 截至10月31日 BlackRock市场份额微升至25.7% 而BMO市场份额下降2个百分点至21.8%[16] - 排名第三的Vanguard Investments Canada未对其产品线做出任何变更 但其市场份额在10月升至14.4% 较年初上升40个基点[17]

公司最新产品发布 - Shopify发布2026冬季版本 持续强化其在人工智能、结账、营销和商家工具方面的平台能力 [1] - 摩根大通分析师维持对Shopify的“增持”评级 [1] 人工智能与Sidekick助手进展 - Shopify AI助手Sidekick被深度集成到Shopify后台 帮助商家自动化内容创建和数据分析等工作 [2][3] - Sidekick尤其能为需要规模和效率的小型团队带来价值 [3] - 新推出Sidekick Pulse功能 使其从被动支持转变为主动合作伙伴 可发送个性化增长建议和行动步骤 [4] - 分析师认为Sidekick是中小型商家的主要差异化优势 并具有重要的长期货币化潜力 市场尚未充分计入预期 [2][4] 扩展商业覆盖的合作伙伴关系 - Shopify与OpenAI、Perplexity和微软Copilot合作 允许消费者直接在AI聊天界面内完成Shopify结账 [5] - 该策略旨在将自身定位于在线购物发生的任何地方 分析师认为这类似于过去社交商务的突破 将随着AI驱动购物加速而增强Shopify的覆盖范围 [5] - 推出Shopify产品网络新功能 允许商家在其店铺前台直接展示其他卖家的互补产品 并从中赚取佣金 而无需管理库存、物流或客服 从而创造新的被动收入流 [6] 结账、零售与商家工具升级 - 在英国推出“Shop Pay分期付款” 同时也使Affirm Holdings受益 并在Shop Pay中新增Apple Pay支付选项 [7] - 将Klarna的可用性扩展到另外九个欧洲市场 为商家拓宽了融资选择 [7] - 推出新的POS Hub硬件配件 通过USB连接稳定扫描仪、读卡器和打印机之间的连接 预计随着Shopify加深实体零售布局 其重要性将增长 [8] - Shopify Capital服务扩展至荷兰、西班牙和爱尔兰 [9] - 客户可获得基于USDC的积分奖励 [9] - Shop App中新增交易信息流 为重点关注高意向购物者的折扣 [9] - Shopify履约网络增加了更多全球承运商和物流集成 [9] 股价表现 - Shopify股价在发布时下跌3.41% 报162.66美元 [9]

行业与公司概览 * 纪要涉及的行业为美国支付与互联网行业 具体聚焦于由人工智能代理驱动的商业变革 即“代理商业” [1] * 报告由伯恩斯坦研究公司发布 日期为2025年12月9日 旨在启动一个关于代理商业的跨行业系列研究 [2][24] 核心观点与论据 **代理商业的定义与演进阶段** * 代理商业被视为继百货商店、电子商务、移动商务之后的下一场重大商业变革 [2] * 第一阶段 消费者已越来越多地使用AI工具进行产品搜索和价格比较 [2][24] * 第二阶段 可能在2026或2027年 代理将能够为我们执行复杂的工作流和跨应用任务 [24] * 最终阶段 可能看到一个代理对代理交易的世界 代理可以代表我们进行计划、执行和谈判 [2][24] **当前现状：炒作与现实并存** * 一方面 消费者使用AI进行购物相关任务的比例正在增长 根据Visa调查 约47%的美国消费者已将AI用于至少一项购物任务 [25][26] * 另一方面 代理尚未对商业运作方式产生实质性影响 例如 Etsy网站约30%的推荐流量来自AI聊天机器人 但这仅占其总网站流量的不到1% [3][30][33][35] * 即使有新的购物功能 目前更多处于对话式搜索/商业领域 而非真正的代理商业 仍处于早期阶段 [3][31] **真正的变革：自主规划与执行** * 当代理能够代表我们“自主”规划和执行时 真正的转型才会发生 [4][36] * 这需要模型能力、对模型的信任、治理框架、协议和商户基础设施的完善 [4][36] * 例如 代理可以提前提醒和规划一个生日派对 包括致电预订场地、扫描邮件发送邀请、集思广益选择主题以及订购派对用品 [4][36] * 未来场景中 代理还可以代表我们进行谈判 例如争取特定折扣 [4][36] **对电子商务的潜在影响** * 代理可能带来深刻变化 开启超个性化时代 释放长尾商户潜力 并可能加速电子商务增长 [5][46] * 当前在线市场渗透率为15-16% 仍有扩张空间 尤其是在高考虑品类 消费者将从更好的搜索结果、更好的跨平台可比性和更个性化的结果中受益 [16] * 代理可能最初“影响”低价值商品、服装、杂货、票务等垂直领域 最终演变为涉及旅行和奢侈品等高考虑购买 [5] * 代理商业可能重塑整个B2B价值链 通过采购代理和购买机器人实现供应商选择、采购订单、对账、营运资金优化和更快的采购流程自动化 [12][70] **对支付行业的深远影响与潜在赢家** * 在代理时代 信任和治理变得至关重要且具有挑战性 [7][9] * 鉴于代理在“信任、治理和标准”方面带来新挑战 而卡组织在这方面做得非常出色 因此卡组织很可能在代理时代成为赢家 [10][70] * 像Stripe和Adyen这样的新型支付处理商也可能成为赢家 [10][68] * 潜在的电子商务加速增长通常对卡组织有利 意味着更多的市场份额和增值服务 [10][70] * 代理商业也意味着围绕安全、授权、可编程性、争议管理的更多交易和潜在增值服务 以及代币的激增 [10][70] * 代币是成功将拥有60年历史的卡结构带入数字时代的关键推动者 就像Apple Pay对卡所做的那样 AI代理最终可能会巩固卡的效用/护城河 [11][70] * 数字钱包处于一个更未知的领域 一方面 如果代理处理支付 消费者可能不再关心“访客结账”的摩擦 另一方面 像PayPal这样的双边网络可以扩展其价值主张 并帮助消费者动态寻找节省、奖励、个性化 [13][68] * 发卡行最终可能处于一个棘手的境地 想象一个AI助手为每次购买推荐正确的卡并极度优化奖励的世界 这将使竞争达到一个全新的水平 [13][68] **关键协议与实验** * 目前存在大量碎片化和实验 类似于互联网早期的HTML/HTTP演进 [6][48] * 已宣布和实验了多种协议 包括数据通信协议、身份/信任协议和商业协议 [50][51][52] * 重要协议包括：Google的代理支付协议、OpenAI/Stripe的代理商业协议、Visa智能商业平台、Visa可信代理协议、万事达卡代理支付、Coinbase x402协议等 [14][52][53][54][55][59] **商户的谨慎态度** * 商户正谨慎地进入代理时代 沃尔玛、Target、Etsy、Shopify与OpenAI合作 而亚马逊则阻止AI代理 [60] * 商户担心去中介化、消费者忠诚度、广告收入、基础设施和产品设计等问题 [60] * 各商户采取不同策略 例如Etsy通过ChatGPT集成进行即时结账 eBay创建自己的统一商业平台 Wayfair优化其在AI搜索结果中的列表 沃尔玛开发自己的AI助手Sparky [61] **在线旅游与住宿领域的考量** * AI代理已存在于更广泛的休闲领域 例如Google的AI代理能够预订餐厅桌位和门票 [18] * 关键问题包括：代理商业将由漏斗顶端的玩家主导 还是消费者会在垂直特定平台上使用代理工具 以及这将如何影响在线旅行社的广告/付费展示收入 [18] * 在在线旅游领域 如果销售的内容是专有的/独特的/不那么复杂的 预计会受到更大的保护 因此更看好Airbnb而非Booking/Expedia [20] **需要关注的风险** * 治理问题可能由大语言模型解决 从而削弱Visa/万事达卡的作用 但由于Visa/万事达卡控制着卡的赔偿责任转移/交换费 因此很难强制执行 [15][74] * 稳定币最初可能用于微支付 并在此基础上发展 但存在治理规则缺失和巨大的最后一英里问题等挑战 [15][74] * 代理整合与碎片化 价值链其他部分的整合可能对支付生态系统不利 [15][74] * 在代理对代理谈判交易的长期场景中 代理有可能在更便宜的轨道上进行谈判并优化支付方式 [15][74] 其他重要数据与细节 **消费者使用数据** * 根据Visa调查 在已使用AI购物的约47%消费者中 21%用于寻找礼物创意 16%用于进行产品研究 15%用于AI驱动的搜索 11%用于在线虚拟试衣间/工具“试用”产品 [26][27][30] * 根据万事达卡对4000多名消费者的调查 42%的人使用AI工具进行假日购物 [30] * 根据Adobe数据 黑色星期五期间AI代理驱动的流量增长了800%以上 [30] * Salesforce报告称 今年全球由AI代理驱动的在线销售额为142亿美元 其中美国为30亿美元 占美国在线销售额的17% [30] * 亚马逊网站总会话量同比增长20% 其中涉及Rufus的会话量同比增长35% [30] **市场预测** * 麦肯锡估计 到2030年 B2C零售中由代理商业协调的收入在美国将达到1万亿美元 全球达到3-5万亿美元 [28][29] **公司具体动态与评级** * 报告附有涵盖多家公司的伯恩斯坦股票评级表 包括支付领域的Adyen、万事达卡、PayPal、Visa等 以及互联网和在线旅游领域的亚马逊、Meta、谷歌、Airbnb、Booking等 [75] * 例如 对Adyen、万事达卡、Visa给予“跑赢大盘”评级 对PayPal给予“与市场持平”评级 [75]

Uber has launched a collaboration with Shopify aimed at speeding delivery for merchants.By completing this form, you agree to receive marketing communications from PYMNTS and to the sharing of your information with our sponsor, if applicable, in accordance with our Privacy Policy and Terms and Conditions .Complete the form to unlock this article and enjoy unlimited free access to all PYMNTS content — no additional logins required.The partnership makes Uber Direct available to Shopify Plus merchants in the U ...

文章核心观点 - 分析师在上一篇文章中为Shopify设定了185美元的目标价 实际股价表现与目标价仅相差1% 并在文章发布后上涨了3% 与基准表现大致相符 [1] 分析师背景与研究方法 - 分析师是一名拥有10年经验的资深衍生品专家 专注于资产管理和股票分析研究 [1] - 专业背景涵盖机构和私人客户资产管理 擅长构建多资产策略 并高度专注于股票和衍生品 [1] - 核心热情在于理解宏观趋势如何影响资产价格和投资者行为 密切跟踪欧美央行政策、行业轮动和情绪动态 并构建可操作的投资策略 [1] - 拥有金融经济学学士和金融市场硕士学位 并将过去十年的市场经验视为自己的“博士学位” [1] - 在Seeking Alpha上撰文的目的是与同行和投资者分享见解、交流想法 并倡导使投资变得易于接触、鼓舞人心和赋予人力量的理念 [1] 披露信息 - 分析师目前未持有所提及公司的任何股票、期权或类似衍生品头寸 但可能在未来72小时内通过购买股票或看涨期权等方式在Shopify上建立有益的多头头寸 [1] - 文章表达分析师个人观点 未获得除Seeking Alpha以外的报酬 与文中提及的任何公司均无业务关系 [1] - Seeking Alpha声明 其分析师为第三方作者 包括可能未经任何机构或监管机构许可或认证的专业投资者和个人投资者 [2] - Seeking Alpha声明 其并非持牌证券交易商、经纪商或美国投资顾问/投资银行 其表达的观点可能不代表Seeking Alpha整体立场 [2]

文章核心观点 - 文章旨在比较互联网服务板块的HealthStream与Shopify两只股票 为价值投资者筛选更具投资价值的标的 分析显示HealthStream在价值维度上优于Shopify [1][6] 估值指标对比 - HealthStream的远期市盈率为34.93 而Shopify的远期市盈率为110.41 [5] - HealthStream的市盈增长比率为2.91 而Shopify的市盈增长比率为4.47 [5] - HealthStream的市净率为2.03 而Shopify的市净率为16.64 [6] 投资评级与风格评分 - HealthStream的Zacks评级为2（买入） Shopify的Zacks评级为3（持有） [3] - 在价值风格评分中 HealthStream获得B级 而Shopify获得F级 [6] - Zacks评级青睐盈利预测修正趋势向好的股票 价值评分则通过市盈率、市销率、每股现金流等一系列基本面指标来筛选低估公司 [2][4]

公司表现与评级 - Shopify股票今年以来表现强劲 截至新闻发布时股价上涨50% 跑赢标普500指数 [1] - 分析师自年初以来已三次给予该股票“买入”评级 [1] 分析师背景 - 分析师Amrita运营一家位于温哥华的精品家族办公室基金 负责该家族基金的投资策略 [1] - 该基金的投资目标是投资于可持续、增长驱动的公司 通过实现其增长导向的目标来最大化股东权益 [1] - 分析师与其丈夫共同运营获奖通讯“The Pragmatic Optimist” 内容聚焦投资组合策略、估值和宏观经济 [1] - 在共同创立基金之前 分析师在旧金山的高增长供应链初创公司有五年战略领导经验 并曾与风险投资公司和初创公司合作 专注于用户获取业务增长 [1] - 分析师的工作核心在于普及金融知识 将复杂的金融术语和宏观经济概念转化为易于理解的形式 [1] - 其通讯在主流通讯平台上被评为金融类顶级通讯 [1]

Parkev Tatevosian, CFA has no position in any of the stocks mentioned. The Motley Fool has positions in and recommends Shopify. The Motley Fool has a disclosure policy. Parkev Tatevosian is an affiliate of The Motley Fool and may be compensated for promoting its services. If you choose to subscribe through his link, he will earn some extra money that supports his channel. His opinions remain his own and are unaffected by The Motley Fool. ...

核心观点 - Netflix与Shopify在过去十年为投资者带来了卓越回报 并且两家公司在各自行业仍有巨大增长空间 凭借强大的护城河 有望在2035年前继续提供超越市场的回报 [1] Netflix - 公司是流媒体领域的公认领导者 尽管面临竞争加剧 其收入增长曾一度降至低个位数 但已通过业务调整成功反弹 自由现金流持续向好 [4] - 收入增长部分动力来自付费订阅用户数的增加 其深化的生态系统提供了更多数据用于选择授权或创作内容 从而吸引更多客户 形成网络效应 [7] - 公司正拓展新领域 如体育流媒体 计划竞标欧洲冠军联赛全球版权 并已决定播放NFL圣诞日比赛 旨在提升其在美国以外地区的市场份额 这些举措未来十年可能显著增加付费用户、用户参与度及广告等收入 [9][10] - 公司的可寻址市场估计超过6500亿美元 远超其过去12个月433亿美元的收入 近期宣布以720亿美元股权价值（总计827亿美元企业价值）收购华纳兄弟探索公司 可能带来更多增长机会 [11] - 关键财务与市场数据：当前股价96.71美元 市值4100亿美元 毛利率48.02% [8] Shopify - 公司是电子商务领域的创新者和领导者 帮助商家建立在线商店 提供无需编码知识、高度可定制的基础模板 [12] - 提供一套全面的服务以简化客户运营 包括物流解决方案、库存管理、分析工具、支付处理、营销以及跨社交媒体渠道销售产品的能力 这些服务的互联性以及建立所需的时间、金钱和精力 导致客户转换成本高 [13] - 公司收入持续快速增长 虽未持续盈利 但已取得重大进展 几年前剥离了低利润的物流业务 此后录得更强的利润、利润率和自由现金流 [15][17] - 美国在线交易额仍占零售总额不到20% 公司未来十年将乘电子商务的顺风增长 同时仍在积极拓展 例如与OpenAI达成协议 使其商户能在ChatGPT上直接销售产品 这可能提升其商品交易总额和收入 [17][18] - 关键财务与市场数据：当前股价160.03美元 市值2080亿美元 毛利率48.57% [14]

纪要涉及的行业或公司 * 公司为Shopify，一家提供电子商务平台和服务的上市公司[1] * 行业为电子商务、软件即服务(SaaS)及支付处理行业[1][5][48] 核心观点和论据 关于代理商务 * 公司对代理商务持乐观态度，认为其将扩大消费者支出或改变支出结构[6] * 公司认为代理商务将有助于中小型品牌被发现，因为LLM的长查询更可能发现那些被忽视的品牌[16][17] * 公司认为品牌在未来代理商务世界中会更加重要，且消费者最终仍会访问商家网站，商家仍能与消费者建立关系和品牌[16] * 公司认为代理商务尚处早期阶段，各参与方的商业模式仍在演变中[20] * 技术变革和颠覆时期有利于公司获取市场份额，因为公司以技术领先和快速创新著称[21][24][43] * 如果代理商务导致线上商务渗透率加速提升，公司将直接受益[24] 关于公司技术与产品 * 公司提前两年多布局代理商务相关技术，如Catalog产品和Sidekick[6] * Catalog产品是商家产品的权威数据源，能帮助LLM提供最佳答案，是公司的巨大优势[12][13] * 公司专注于为商家构建技术，而其他参与者更关注消费者端[7] * 公司认为其技术平台质量是竞争优势，在大型企业市场几乎没有竞争对手[38] * 代理商务提高了对技术平台质量的要求，公司正在与竞争对手拉开距离[38] * 公司内部开发工具，极少使用第三方软件，以保持灵活性和专注度[60] 关于商家增长与客户构成 * 商家获取渠道表现强劲，品牌效应、营销策略和付费试用均推动了增长[27][28] * 全球新企业创建数量增加并保持高位，这有助于公司获取更多商家[29] * 商家增长动力一半来自同店销售，一半来自新商家获取[30] * 公司在各个GMV区间和不同客户群组均表现强劲[31] * 客户群组表现长期稳定且持续增长，2020年和2021年群组因疫情原因略低于趋势线[32] * 公司在大企业市场赢得约40%的交易[40] * 竞争失利的原因主要是价格捆绑或商家已有大量数据在竞争对手平台，而非技术问题[41] * 公司提供的外部软件质量已开始优于企业自建方案[42] 关于财务与运营指标 * 支付渗透率目前约为65%，在美国和加拿大更高，在欧洲较低[48] * 支付渗透率长期趋势持续上升，未来将通过整合更多本地支付方式、推广Shop Pay和在新地区推出支付服务来继续提升[48][49][50] * 除支付外，未来附加费率提升的驱动因素包括：税务、分期付款、外汇等产品的持续增长；广告业务（特别是商家间2P广告）；一系列小型产品[51] * 附加费率近年每年增长10-15个基点，今年因付费试用和订阅解决方案的阻力而持平，预计明年将恢复增长[51][52] * 订阅解决方案毛利率稳定在80%以上[56] * 商户解决方案毛利率因企业客户和支付业务组合等因素面临一些阻力，预计未来一两年内不会显著积极改善[57] * 总体毛利率预计每年将保持中性至略微下降[57] * 公司已超过两年未增加员工人数，预计明年也无需增加，现有工具和纪律足以支持增长目标[59][60] 关于市场表现与机会 * 公司在美国电子商务市场占有约12%的份额[44] * 公司在黑色星期五和网络星期一等关键购物季的增长速度（欧洲增长34%，亚洲增长31%）远超行业整体，表明其持续获取市场份额[44] * 国际扩张（欧洲、亚洲）、线下零售和企业市场升级都是GMV增长的有效推动力[47] * 公司在中南美洲、中东和东南亚等地仍有巨大增长机会[50] 其他重要内容 * 公司认为代理商务尚未成为商家决策的唯一原因，但已成为其路线图中的重要部分[38][39] * 公司不打算提供全套营销软件，但会专注于利用自身技术优势提供更具体、聚焦的营销解决方案（如2P广告）[54] * 公司在资本支出上极为精简，且大部分用于订阅解决方案[56] * 公司的营收是历年累积的客户群组共同贡献的结果[33]