随着关税的初步影响逐渐消退，且时尚潮流正从低调奢华和休闲风格转向更为正式的风格，史蒂文.马 登(SHOO.US)有望从中受益。因此，Piper Sandler分析师将该鞋履设计商的评级从"中性"上调至"增 持"，并将其目标价上调至40美元。 Piper Sandler首席分析师Anna Andreeva的乐观论点很大程度上基于库尔特.盖格品牌的潜力。尽管库尔 特.盖格在美国的市场渗透率"很低"，但该品牌被视为"独具特色，未来发展空间巨大"，因为其定位为 具有追求感的高端品牌，与蔻驰、凯特.丝蓓和迈克高仕等品牌有所不同。 Andreeva表示："美国的品牌意识较低，不过一旦消费者体验过该品牌的互动指标，其知名度就会大幅 提升。"她还表示，期望库尔特.盖格能成为一家年销售额达10亿美元的品牌。 Andreeva称："与明星Sydney Sweeney的团队合作将于2025年结束后结束，我们担心可能还需要进行额 外的营销活动。"Andreeva并补充说领导层的变动也可能带来负面影响。 自 2022年以来，整体拖鞋销量一直以两位数的速度增长，并预计将持续到2025年。然而，卡骆驰的拖 鞋销量在2024年停滞不前，预计 ...

Piper Sandler upgraded Steven Madden (NASDAQ: SHOO) to Overweight from Neutral and lifted its price target to $40 from $25, sending shares up about 3% on Monday. The firm said Steven Madden’s fast inventory turnover had amplified tariff impacts more than peers, but the company was now positioned for a stronger recovery. It forecast EBIT margins of 6% this year, with potential to return to 11–12% over time. Piper Sandler also pointed to the Kurt Geiger brand, which it expected to become a mid-teens margin bu ...

Key Takeaways Steven Madden's Q2 earnings fell 64.9% to $0.20 per share as tariffs hit profitability.Gross margin held at 41.9%, but wholesale and direct-to-consumer margins both declined.Production shifted to Vietnam and Cambodia, with some orders returning to China.Steven Madden, Ltd. (SHOO) reported second-quarter fiscal 2025 results that highlighted the ongoing impact of tariffs on profitability. While consumer demand for the brand remained solid, order cancellations and shipment delays, particularly in ...

收入和利润（同比环比） - 公司2025年第二季度总收入增长6.8%至55.9亿美元，主要得益于新收购的Kurt Geiger业务[143] - 公司2025年第二季度净亏损3947.7万美元，而去年同期净利润为3537.6万美元[143] - 公司2025年第二季度每股亏损0.56美元，去年同期每股收益0.50美元[143] - 公司2025年第二季度总营收为5.59亿美元，同比增长6.8%，主要得益于新收购的Kurt Geiger业务[147] - 公司2025年第二季度净亏损3947.7万美元，而去年同期净利润为3537.6万美元[151] - 公司2025年上半年总收入为11.125亿美元，同比增长3.4%，主要得益于新收购的Kurt Geiger业务[169] - 公司2025年上半年营业利润仅为1324万美元（占总收入1.2%），远低于2024年同期的1.036亿美元（9.6%）[172] - 公司2025年上半年净收入大幅下降至95万美元，而2024年同期为7931万美元[173] 成本和费用（同比环比） - 公司2025年第二季度有效税率为-11.2%，去年同期为23.4%[143] - 公司运营费用占总营收比例从31.3%大幅上升至47.2%，主要由于Kurt Geiger收购相关成本[149] - 2025年上半年营业费用大幅增至4.411亿美元（占总收入39.7%），主要由于Kurt Geiger收购相关交易成本[171] - 公司整体毛利率从41.5%下降至40.4%，主要受关税影响和Kurt Geiger库存公允价值调整[148] - 2025年上半年毛利率为40.7%，较2024年同期的41.1%下降，主要受关税影响和Kurt Geiger库存公允价值调整[170] 各条业务线表现 - 批发鞋类部门营收同比下降7.1%至2.201亿美元，占总营收比例从45.3%降至39.4%[152] - 批发配饰/服装部门营收同比下降5.3%至1.404亿美元，毛利率从32.7%降至28.3%[156][157] - 直接面向消费者部门营收同比大增43.3%至1.955亿美元，但毛利率从64.3%降至58.7%[160][161] - 直接面向消费者部门运营亏损4433.4万美元，运营利润率从11.1%降至-22.7%[163] - 许可部门收入增长57.8%至291万美元，运营利润率为81%[164][165] - 批发鞋类部门收入下降3.1%至5.163亿美元，毛利率从35.2%降至34.3%，主要受关税影响[174][175] - 批发配饰/服装部门收入下降2.5%至2.836亿美元，毛利率从32.2%降至31.0%[178][179] - 直接面向消费者部门收入增长23.7%至3.076亿美元，但毛利率从63.2%降至59.2%[182][183] - 直接面向消费者部门营业亏损5056万美元（占收入16.4%），而2024年同期为盈利1307万美元（5.3%）[185] - 许可部门收入增长38.4%至506万美元，营业利润增长55.1%至418万美元[186][187] 现金流和资金状况 - 截至2025年6月30日，公司现金及短期投资为11.1854亿美元，股东权益总额为8.63363亿美元[144] - 公司营运资本从2024年6月的4.54178亿美元增至2025年6月的5.01184亿美元[144] - 公司以4.05348亿美元收购Kurt Geiger，该业务过去12个月收入约为5.11758亿美元[130][133] - 公司通过3亿美元定期贷款和2.5亿美元循环信贷为收购提供资金[134] - 截至2025年6月30日，公司现金及现金等价物和短期投资总额为111,854美元，较2024年12月31日的203,408美元下降45%[189] - 2025年6月30日，公司87%的现金及等价物（97,869美元）存放在海外子公司，较2024年末的59%（119,569美元）显著增加[189] - 公司于2025年5月6日以405,348美元收购Kurt Geiger，资金来自信贷协议借款和现有现金[191] - 新签署的信贷协议包括3亿美元定期贷款和2.5亿美元循环信贷额度，到期日为2030年5月6日[192][193] - 2025年上半年经营活动现金流为47,635美元，同比减少49%（2024年同期为93,801美元）[197] - 投资活动现金流出377,856美元，其中371,554美元用于收购Kurt Geiger（扣除被收购方现金）[198] - 截至2025年6月30日，公司合同义务总额为655,627美元，其中304,870美元为采购义务（2025年内到期）[200] - 公司持有名义金额112,893美元的外汇远期合约，美元汇率10%波动将导致衍生品公允价值变动385美元[212] - 2025年8月1日提前偿还7,500万美元定期贷款，原定首次还款日为2025年10月1日[196] 运营指标 - 公司库存周转率从2024年6月的5.7次下降至2025年6月的4.6次，剔除Kurt Geiger业务后为5.2次[144] - 公司应收账款平均回收天数从2024年第二季度的73天缩短至2025年第二季度的71天[144] - 截至2025年6月30日，公司运营392家实体店、7个电商网站和130个国际特许店，较上年同期显著增加[160] 汇率影响 - 美元指数年内贬值10.8%，对海外子公司财务数据翻译产生影响但未造成重大风险[214]

公司业绩表现 - 第二季度调整后每股收益20美分 低于Zacks共识预期的24美分 同比暴跌649% [4] - 总营收559亿美元同比增长68% 但低于共识预期的576亿美元 其中净销售额5561亿美元增长66% 许可费收入290万美元增长578% [4] - 调整后毛利润2343亿美元同比增长78% 超出预期2281亿美元 毛利率提升40个基点至419% [5] - 调整后运营费用2116亿美元同比激增30% 占营收比例上升680个基点至379% [5] - 运营收入226亿美元同比下降585% 运营利润率下降640个基点至4% [6] 业务板块分析 - 批发业务收入3606亿美元同比下降64% 剔除Kurt Geiger后跌幅达128% 其中鞋类批发收入下降71%(剔除收购后下降117%) 配饰服装批发收入下降53%(剔除收购后下降146%) [7] - 直接面向消费者收入1955亿美元同比大增433% 但剔除Kurt Geiger后下降3% 实体店与电商渠道均下滑 [8] - 批发业务毛利率309%下降220个基点 DTC业务毛利率613%下降300个基点 主要受新关税和Kurt Geiger业务结构影响 [7][8] 战略与运营动态 - Kurt Geiger整合进展顺利 预计将成为未来重要增长驱动力 [3] - 目前运营392家实体店(含98家奥特莱斯) 7个电商平台及130个国际特许专柜 其中Kurt Geiger贡献73家门店和72个专柜 [10] - 季度末持有1117亿美元现金及等价物 8634亿美元股东权益(含301亿美元非控股权益) 未进行股票回购 [12] 外部环境影响 - 新关税政策导致进口商品成本上升 是毛利率收缩和批发业务下滑主因 [2][7][8] - 因关税带来的宏观不确定性 公司暂不提供2025年财务指引 [13] - 股价在业绩公布当日暴跌93% 但过去一个月累计上涨142% 低于行业336%的涨幅 [1][13] 行业对比 - 同期表现较好的同业包括Levi Strauss(当前Zacks排名第1 预计本财年盈利增长4% 过去四季平均盈利超预期259%) [14][15] - Stitch Fix(Zacks排名第2 预计2025财年盈利增长717% 四季平均盈利超预期514%) [15][16] - Sportsman's Warehouse(Zacks排名第2 预计本财年盈利和销售分别增长302%和12%) [17]

投资方法论 - 采用纯多头投资策略 从运营和买入持有角度评估公司[1] - 关注公司长期盈利能力及行业竞争动态 而非市场驱动因素和未来价格走势[1] - 绝大多数情况下建议持有 仅极少数公司在特定时点适合买入[1] 研究重点 - 分析重点集中于企业运营基本面 包括长期收益能力和行业竞争格局[1] - 持有类研究为未来投资者提供重要信息 并对偏向看涨的市场保持审慎态度[1] 披露声明 - 分析师未持有任何提及公司的股票、期权或类似衍生品头寸[2] - 未来72小时内无计划建立任何相关头寸[2] - 与所提及股票公司无业务关系[2]

公司业绩表现 - 鞋类公司Steven Madden Ltd (SHOO)于7月30日公布第二季度财报 [1] - 公司收入出现大幅下滑 盈利能力下降 [1] - 业绩公布当日股价下跌 市场担忧情绪加剧 [1] 投资分析方法 - 投资重点聚焦于小盘股公司 涵盖美国 加拿大和欧洲市场 [1] - 投资理念通过识别错误定价证券来获取超额回报 核心是理解公司财务驱动因素 [1] - 主要采用贴现现金流(DCF)模型进行估值 该方法综合考量股票所有前景而非局限于传统价值 股息或增长投资 [1]

核心财务表现 - 第二季度GAAP收入同比增长68%至559亿美元 但低于分析师预期的57894亿美元 [1][2] - 非GAAP每股收益为020美元 同比暴跌649% [1][2] - 非GAAP净利润同比下降663%至1390万美元 [2][8] - 非GAAP毛利率微增04个百分点至419% 但运营利润率骤降64个百分点至40% [2][7] 业务运营分析 - 收入增长主要来自Kurt Geiger收购 剔除该因素后批发业务下降128% DTC业务下降3% [5] - 批发业务毛利率从331%收缩至309% DTC业务毛利率从643%下降至613% [7] - 运营费用率大幅上升 调整后运营费用占收入比例从311%升至379% [8] - 许可费收入增长578%至290万美元 [5] 战略收购整合 - Kurt Geiger收购完成 其80%产品依赖中国制造 但仅35%收入来自美国 [6][12] - 收购产生3880万美元补偿费用和库存阶梯成本等非经常性项目 [8][9] - 公司认为长期来看Kurt Geiger将成为重要增长驱动力 [6] 供应链调整 - 中国采购比例从71%大幅降至15%左右 转向越南、柬埔寨、墨西哥和巴西 [14] - 新采购地FOB价格比中国高出10-15% 亚洲产品交货期延长1-15个月 [14][15] - 公司正对部分产品线实施平均10%的涨价以抵消关税成本 [13] 现金流与资本结构 - 期末现金及等价物1119亿美元 净债务1816亿美元 [9] - 主要通过3亿美元定期贷款为收购提供资金 [9] - 维持每股021美元季度股息 本季度未进行股票回购 [18] 前景展望 - 管理层撤回2025财年业绩指引 归因于宏观经济不确定性和关税相关干扰 [1][18] - 未提供恢复指引的时间表 [18] - 正在进行劳动力优化 预计每年可节省1200万美元成本 [16]

财务表现 - 2025年第二季度营收5.59亿美元 同比增长6.8% [1] - 每股收益0.20美元 较去年同期0.57美元下降64.9% [1] - 净销售额5.5609亿美元 低于四位分析师平均预估的5.7358亿美元 [4] - 批发业务收入3.606亿美元 同比下降6.4% [4] - 直营业务收入1.955亿美元 同比大幅增长43.3% [4] - 许可费收入291万美元 同比增长57.8% [4] 市场预期对比 - 营收低于Zacks共识预期5.7592亿美元 偏差幅度-2.94% [1] - 每股收益低于共识预期0.24美元 偏差幅度-16.67% [1] - 批发收入低于三位分析师平均预估的3.9565亿美元 [4] - 直营收入大幅超越三位分析师平均预估的1.4239亿美元 [4] - 许可费收入高于三位分析师平均预估的236万美元 [4] 运营指标 - 关键业务指标对比分析能更准确反映公司实际运营状况 [2] - 批发与直营业务呈现显著分化态势 [4] - 直营渠道成为增长主要驱动力 [4] 股价表现 - 过去一个月股价累计上涨4.4% 超越标普500指数3.4%的涨幅 [3] - 目前Zacks评级为5级(强烈卖出) 预示近期可能跑输大盘 [3]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第二季度合并营收为5.59亿美元，同比增长6.8%，剔除新收购的Kurt Geiger后同比下降10% [9] - 批发业务营收3.606亿美元，同比下降6.4%，剔除Kurt Geiger后下降12.8% [9] - 批发鞋类营收2.201亿美元，同比下降7.1%，剔除Kurt Geiger后下降11.7% [10] - 批发配饰及服装营收1.404亿美元，同比下降5.3%，剔除Kurt Geiger后下降14.6% [10] - 直接面向消费者(DTC)业务营收1.955亿美元，同比增长43.3%，剔除Kurt Geiger后下降3% [10] - 综合毛利率为41.9%，较2024年同期的41.5%有所提升 [11] - 营业费用2.116亿美元，占营收的37.9%，2024年同期为1.628亿美元，占营收的31.1% [12] - 营业利润2260万美元，占营收的4%，2024年同期为5450万美元，占营收的10.4% [13] - 净收入1390万美元，摊薄后每股收益0.20美元，2024年同期为4120万美元，每股收益0.57美元 [13] 各条业务线数据和关键指标变化 - 批发业务毛利率为31%，2024年同期为33.1%，主要受关税影响 [12] - DTC业务毛利率为61.3%，2024年同期为64.3%，主要受Kurt Geiger收购影响 [12] - 特许权使用费收入290万美元，2024年同期为180万美元 [11] - 公司运营392家实体零售店(包括98家奥特莱斯)、7个电商网站和130个国际市场的特许经营店 [11] - Kurt Geiger贡献73家实体店(包括27家奥特莱斯)、2个电商网站和72个特许经营店 [11] 各个市场数据和关键指标变化 - 国际业务(不包括Kurt Geiger)营收同比增长8%，按固定汇率计算增长10% [88] - EMEA、APAC和美洲(不包括美国)市场均有望实现高个位数美元增长 [88] - 美国市场受关税影响严重，特别是大众市场和折扣渠道 [18][19] - Kurt Geiger在美国市场表现强劲，新开的6家零售店业绩超出预期 [30][70] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司迅速调整采购策略，将中国采购比例从2024年的71%降至2025年秋季的约30% [5] - 实施选择性涨价策略，平均涨价约10%，时尚新品接受度良好 [6][26] - 加强营销投入，增加YouTube、Pinterest和Snapchat等渠道的投放 [7] - 重点整合新收购的Kurt Geiger品牌，预计将成为重要增长动力 [7][29] - 加强产品设计，特别是在正装鞋和靴子品类表现突出 [6][38] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第二季度极具挑战性，主要受美国新关税政策影响 [4] - 关税导致订单取消、发货延迟和毛利率下降 [5] - 消费者对价格上涨的接受度总体良好，特别是时尚新品 [6][26] - 时尚靴子品类表现强劲，已成为全年性产品 [39][40] - 时尚运动鞋品类有所软化 [41] - 由于关税不确定性，公司暂不提供2025年财务指引 [15] 其他重要信息 - 截至2025年6月30日，公司有2.935亿美元未偿债务和1.119亿美元现金及短期投资 [14] - 库存4.37亿美元，2024年同期为2.416亿美元，剔除Kurt Geiger后同比增长1% [14] - 第二季度资本支出770万美元，未进行股票回购 [14] - 董事会批准每股0.21美元的季度现金股息 [14] - ERP系统实施对DTC业务造成约110个基点的负面影响 [79] - 关税相关中断对DTC业务造成约160个基点的负面影响 [79] 问答环节所有的提问和回答 批发渠道表现 - 订单取消主要集中在大众市场和折扣渠道，占有机批发收入下降的95% [18] - 预计第三季度这些渠道仍将面临压力 [19] 毛利率影响 - 净关税影响导致毛利率下降230个基点 [20] - 第三季度预计仍将受到显著影响，第四季度可能有所改善 [20] 价格策略 - 平均价格上涨约10%，时尚新品接受度良好，凉鞋和时尚运动鞋涨价空间较小 [26][27] - Kurt Geiger可能有更大涨价空间 [95] Kurt Geiger整合 - 品牌在美国市场仍有巨大增长潜力，计划通过零售店扩张和营销投资提升品牌知名度 [29][30] - 国际扩张重点在欧洲、拉美和亚洲市场 [32][33] - 当前EBIT利润率约9.3%，受关税影响可能下降，长期有望达到两位数 [71] - 中国采购比例已从80%降至约60% [73] 产品表现 - Steve Madden服装业务逆势增长 [38] - 靴子品类表现强劲，特别是高筒靴 [40] - Nordstrom周年庆活动表现优异，为秋季销售提供乐观信号 [93] 库存管理 - 剔除Kurt Geiger后库存仅增长1% [62] - 关税和运输时间延长推高了库存价值 [63] - 批发业务库存周转快，受关税影响更直接 [100] 运营费用 - 剔除Kurt Geiger后运营费用增长不到3% [66] DTC业务 - 电商表现优于实体店 [56] - 7月同比表现较第二季度略有改善 [80] 国际业务 - 国际业务(不包括Kurt Geiger)表现稳健，各地区均衡增长 [88]