公司评级与目标价调整 - Needham分析师John Todaro维持对Riot Platforms的买入评级 但将目标价从13 5美元下调至12美元 [1] - 目标价调整基于13倍2026年预估EV/EBITDA倍数 [5] 第一季度财务表现 - 第一季度总收入从去年同期的7930万美元增长 主要受比特币挖矿收入增加7150万美元驱动 [1] - 比特币产量从2024年第一季度的1364枚增至1530枚 [2] - 平均挖矿成本为43808美元/枚 [2] 核心竞争优势 - 电力成本低于每千瓦时4美分 属于低成本比特币生产商 [4] - 资产负债表健康 无公司债务 且持有上市矿企中最大规模的现金与比特币头寸之一 [4] - 当前股价较同业存在折价 但预计随HPC业务成为增长引擎将收窄 [5] 高算力(HPC)发展机遇 - Corsicana基地潜在容量达600MW 预计2026年释放高算力业务机会 [3] - 虽暂未与HPC租户签订意向书 但基础设施升级和管理层对定制化数据中心的投入提供潜力 [6] - 与Rhodium诉讼解决后释放125MW额外产能 [5] 运营效率改善 - 随着与Rhodium诉讼案终结 公司SG&A费用预计将下降 [5] 股价表现 - 周五收盘价上涨7 98%至8 39美元 [6]

比特币矿企Riot Platforms - Riot Platforms公布第一季度财报 股价反应平淡 [2] - 公司股价与比特币价格走势出现脱钩现象 这一现象值得关注 [2] 投资服务Timely Trader - 服务提供跨资产类别投资机会筛选 旨在提前发现赢家并规避亏损标的 [1] - 会员权益包括实时价格警报 模型投资组合 社区互动及直接分析师沟通渠道 [1] - 采用技术面与基本面结合的分析方法 重点聚焦成长股投资机会 [3] - 区别于传统买入持有策略 强调资本的高效利用与风险收益优化 [3] 分析师背景 - 分析师Josh Arnold拥有十年金融市场研究经验 擅长早期成长周期标的识别 [3] - 其领导的投资小组Timely Trader提供实时交易信号 板块分析及情绪指标工具 [2]

财务表现 - 公司2025年第一季度营收达16139万美元 同比增长1035% [1] - 每股收益(EPS)为-090美元 去年同期为081美元 [1] - 营收超出Zacks共识预期16048万美元 超出幅度056% [1] - EPS低于共识预期-025美元 差异幅度达-26000% [1] 业务细分 - 比特币挖矿业务营收14290万美元 同比增长916% 超出六位分析师平均预期13935万美元 [4] - 工程业务营收1390万美元 同比增长1957% 低于六位分析师平均预期1657万美元 [4] - 其他业务营收460万美元 同比增长190667% 低于四位分析师平均预期511万美元 [4] - 比特币挖矿量为1530枚 与两位分析师平均预期完全一致 [4] 市场反应 - 公司股价过去一个月下跌97% 同期标普500指数下跌07% [3] - 当前Zacks评级为3级(持有) 预示短期表现可能与大盘同步 [3] 分析视角 - 除营收和盈利外 关键业务指标更能反映公司实际运营状况 [2] - 对比历史数据和分析师预期有助于更准确预测股价走势 [2]

财务表现 - 公司季度每股亏损0.90美元 远高于市场预期的0.25美元亏损 去年同期为每股盈利0.81美元 [1] - 季度营收1.6139亿美元 超出市场预期0.56% 较去年同期7930万美元增长显著 [2] - 过去四个季度中 公司仅一次超过每股收益预期 但两次超过营收预期 [2] 股价表现 - 年初至今股价累计下跌29.1% 同期标普500指数跌幅为5.3% [3] - 当前Zacks评级为3级(持有) 预计短期表现与市场持平 [6] 未来预期 - 下季度共识预期为每股亏损0.26美元 营收1.5066亿美元 本财年预期每股亏损0.88美元 营收6.52亿美元 [7] - 行业前景可能显著影响股价表现 科技服务行业目前在Zacks行业排名中位列前27% [8] 同业比较 - 同业公司Dave Inc预计季度每股盈利1.54美元 同比增长148.4% 但最近30天盈利预期被下调22.2% [9] - Dave Inc预计季度营收9160万美元 同比增长24.5% [10]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度自挖矿哈希率从31.5 exahash提升至33.7 exahash，增长7%，接近同期全球哈希率10%的增幅 [12] - 一季度生产1530枚比特币，高于上一季度的1516枚，年初至今每百万完全摊薄股份的比特币持有量从44.3增加到47.4，比特币收益率达7%，季度末持有19223枚比特币，较2024年末的17722枚增长8% [13] - 一季度总营收1.614亿美元，较上季度的1.426亿美元增长13%，毛利润7360万美元，上季度为5570万美元，毛利率从39%提升至46% [14] - 一季度非GAAP调整后EBITDA为负1763万美元，上季度为2963万美元 [15] - 一季度净亏损2964万美元，即每股0.90美元，上季度净利润1364万美元，即每股0.43美元，主要因季度末比特币价格和有价证券市值调整损失2.08亿美元，还包括折旧摊销费用7790万美元和非现金股票薪酬费用2960万美元，现金SG&A费用4190万美元，含一次性诉讼费用860万美元和咨询费300万美元，剔除后为3060万美元，符合2025年每季度3000 - 3300万美元的指引 [16] 各条业务线数据和关键指标变化 比特币挖矿业务 - 一季度比特币挖矿收入1.429亿美元，较上季度的1.263亿美元增长13%，主要因哈希率增长7%和运营效率提升使比特币产量增加 [16] - 一季度比特币挖矿毛利率48%，与上季度的50%基本持平，直接挖矿成本（不含折旧）为每枚比特币43808美元，其中电力成本每枚比特币35313美元，占比81%，季度环比每千瓦时净电力成本从0.38美元降至0.34美元，直接非电力成本每枚比特币8495美元，占比19%，较2024年第四季度的21%下降，为连续第三个季度下降 [17] 工程业务 - 一季度工程收入1390万美元，较上季度的1160万美元增长20%，不包括公司为挖矿业务资本支出进行的640万美元内部采购，公司2025财年工程收入指引1亿美元包含约1600万美元内部采购，按GAAP会计处理不纳入合并报表，仍有望实现8400万美元的GAAP指引，预计未来季度收入将继续增长 [18] - 工程部门本季度实现盈利，毛利润210万美元，毛利率15%，上季度毛亏损240万美元，近期收购E4A Solutions助力工程部门盈利反弹，该季度为首次完整合并其财务结果 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 全球网络哈希率在一季度增长10% [12] - 目前约有5吉瓦数据中心容量用于生成式AI，预计到2030年2月需约30吉瓦 [43] 公司战略和发展方向和行业竞争 战略和发展方向 - 公司一季度比特币挖矿业务平均正常运行时间近90%，提升了运营效率 [8] - 4月28日公司收购Rhodium的某些资产，包括其所有挖矿业务和Rockdale设施125兆瓦的合同电力，双方达成和解协议结束所有诉讼，此次收购可增强哈希率容量，减少运营损失和诉讼成本，符合公司精简运营、降低成本、资源向核心业务重新分配的长期目标 [9] - 公司一季度在建设数据中心业务上取得进展，完成可行性研究，通过土地收购扩大场地，加强团队专业知识，与潜在交易对手持续沟通，2025年公司主要目标是开发和租赁AI HPC数据中心 [11][30] - 公司倾向于以建造适用型数据中心作为实现资产价值最大化的路径，结构可多样，融资伙伴至关重要，顾问在这方面提供了帮助，虽对其他结构持开放态度，但目前市场趋势更支持建造适用型数据中心 [90][91] 行业竞争 - 公司电力战略使比特币挖矿成本在同行中处于较低水平，是行业竞争的关键差异化因素 [30] - 公司拥有电气工程项目制造部门，收购E4A增强电气工作和发电能力，有助于应对数据中心需求，在行业中形成差异化优势 [51][52] - 公司2023年与MicroBT签订长期矿机采购协议，一定程度上使2025年哈希率增长计划免受关税影响，而其他矿工可能因关税重新评估哈希率增长计划，公司有望借此获得市场份额 [62] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 比特币挖矿行业中，全球哈希率增长与市场信号存在滞后，当前哈希率增长可能源于半年前比特币价格上涨促使矿工部署算力，美国公开交易的比特币矿工仍在推动全球哈希率增长，预计未来将持续增长 [107][108] - 数据中心市场对电力的需求强劲，预计到2030年2月生成式AI所需数据中心容量将大幅增加，公司Corsicana设施在电力、土地、位置和可扩展性方面具有优势，适合数据中心开发，有望满足市场需求 [24][43] 其他重要信息 - 公司一季度资本支出4890万美元，主要用于Corsicana 600兆瓦变电站扩建和提升数据中心开发的可选择性，以及肯塔基州设施比特币挖矿哈希率增长 [22] - 公司为开发AI HPC数据中心业务，已确保Corsicana市政用水的地役权，收购额外土地，正在获取更多光纤容量，预计将连接数量从2个增加到4个 [22] - 公司通过出售月度比特币产量和与Coinbase建立比特币抵押信贷安排等方式融资，减少对ATM计划的依赖，以降低股东稀释，同时保持资产负债表强劲，并继续探索其他融资选择，目标是资产负债表上债务与比特币的比例不超过40% [10][60][61] 问答环节所有提问和回答 问题1: 公司在大型灵活负载任务组的主要学习成果，以及从灵活电力负载转向冗余电力负载的情况 - 该任务组由德克萨斯州立法行动发起，公司密切参与公共政策工作，提供行业见解，其作用不仅是应对高价限电或参与辅助服务，还涉及电网对大型负载的一系列技术要求，公司在与电网运营商互动中积累的经验有助于其获取电力、土地和运营场地 [33][34][35] 问题2: 关键资本项目完成后，相关交易的潜在经济效益和资本支出目标 - 目前难以确定具体目标，公司关注能实现股东价值最大化的结构，当前工作是推进场地建设，使整体方案更具吸引力，随着与超大规模企业合作的推进，再评估开发成本等细节 [36][37] 问题3: 自关注AI HPC机会以来，与潜在租户沟通中需求、决策时间和语气的变化 - 需求持续强劲，超大规模企业和潜在融资伙伴认可公司能在2026年提供电力的价值，市场对数据中心容量需求大，预计到2030年2月将大幅增长，公司受到积极反馈 [42][43] 问题4: AI HPC项目的融资方式，是否会利用比特币储备 - 公司将选择能实现价值最大化和最低资本成本的融资方式，具体取决于交易对手条款，公司凭借顾问和潜在租户的质量，在融资方面有优势，目标是与优质对手合作，使现金流可证券化 [45][46] 问题5: 公司HPC业务中与PSS Metron垂直整合的作用，以及现场备用柴油发电的情况 - 垂直整合是公司的重要差异化因素，电气工程项目制造部门和收购的E4A增强了电气工作和发电能力，有助于满足数据中心需求和应对供应链风险，公司在备用发电方面有专业知识，但目前暂未透露相关储备和时间安排 [51][52][53] 问题6: 公司批准的1吉瓦电力中，用于HPC的400兆瓦是新增还是重新分配比特币挖矿电力 - 公司获批1吉瓦电力，其中400兆瓦用于比特币挖矿，600兆瓦可用于AI HPC数据中心交易，若经济条件有利，1吉瓦都有可能用于相关业务，核心是实现资产价值最大化 [54] 问题7: 公司与Coinbase的1亿美元信贷安排的时机和未来资本策略 - 公司本季度积极探索替代融资方式，减少对ATM计划的使用以降低股东稀释，与Coinbase的信贷安排开辟了新融资渠道，未来将继续在市场中寻求其他选择，同时控制资产负债表上债务与比特币的比例不超过40% [59][60][61] 问题8: 当前关税环境下全球哈希率趋势，以及公司增加市场份额的机会 - 关税影响许多矿工的增长计划，公司因与MicroBT的长期采购协议在2025年哈希率增长方面受影响较小，若比特币价格维持现状，全球网络哈希率年末增长可能放缓，公司凭借现有业务和低成本运营，有望获得市场份额并保持健康利润率 [62][63] 问题9: 公司Corsicana现有场地和待收购土地的HPC理论容量、开发步骤、时间线及与租赁谈判的关系 - 现有场地理论上可承载100 - 200兆瓦关键IT负载，具体取决于租户偏好，增加密度可能需更高成本，待收购土地需进行土木和电气工作，公司可立即启动第一阶段开发并并行推进后续阶段，这使公司在与超大规模企业谈判中更具优势 [67][68][69] 问题10: Rhodium建筑用于非比特币业务的可行性，以及改造用于HPC或利用Corsicana现有容量的决策过程 - 目前尚不确定如何利用收购的资产和电力容量，公司将选择价值最大化的方式，该建筑部分变电站已建成，有可能用于AI HPC数据中心开发，但公司可能在周边土地建设数据中心以利用现有电力 [72][73] 问题11: 公司电力基础设施是否受更高关税影响 - 公司工程部门生产的开关设备等国内采购不受关税影响，但其组件采购情况不确定，其他电气基础设施供应商，如中国生产的高压变压器等可能受关税影响，目前难以确定整体影响 [77][78] 问题12: 公司HPC业务未来12个月的客户相关里程碑 - 公司将继续组建内部团队，完成数据中心设计基础工作，最终目标是与租户签订租赁协议，融资也是重要里程碑，公司对该业务机会充满信心并积极推进 [80][81][82] 问题13: 租户协议达成前的潜在里程碑 - 通常在签订租赁协议前会有意向书（LOI），目前还不清楚其具体条款 [83] 问题14: 与Rhodium和解后现金运营费用的趋势，以及季度SG&A目标是否调整 - 公司2025年SG&A运营费用指引为每季度3000 - 3300万美元，不包括一次性非运营费用，如诉讼费用难以预测，公司还有与前托管客户GMO的未决诉讼，目前无法提供相关费用指引 [87][88][89] 问题15: 公司对交易结构选项的评估是否变化，是否进一步缩小选择范围 - 公司倾向于建造适用型数据中心作为最佳路径，结构可多样，融资伙伴至关重要，顾问提供了帮助，公司虽对其他结构持开放态度，但目前市场趋势更支持建造适用型数据中心 [90][91] 问题16: 公司未来持有和开采比特币的范围 - 公司有多种融资途径，会根据资本需求选择成本最低、稀释最小的方式，近期出售月度比特币产量是基于此考虑，未来将持续评估 [94][95][96] 问题17: 公司在Corsicana附近收购土地是否需常规审批流程 - 无需监管流程，公司已获批当地电力，购买额外土地只是简单的土地收购，可增加电力使用面积，与现有获批资产可互换 [97][98][99] 问题18: 潜在租户对Corsicana场地的反馈，以及是否有突出的潜在租户 - 由于场地位置适合多种数据中心应用，众多超大规模企业和大型公司都是潜在租户，顾问反馈与租户一致，公司根据反馈改善场地的土地、水和光纤连接，以提升吸引力 [102][103] 问题19: 全球哈希率近期上升的核心驱动因素、地区来源及可持续性 - 全球哈希率增长与市场信号存在滞后，当前增长可能源于半年前比特币价格上涨促使矿工部署算力，美国公开交易的比特币矿工仍在推动全球哈希率增长，预计未来将持续增长 [107][108] 问题20: 公司在Corsicana场地添加光纤线路的过程、是否外包及完成时间 - 添加光纤线路是公司自身为提升场地吸引力和租赁效率的举措，预计需12个月完成，将外包给第三方，场地靠近达拉斯一级数据中心市场，可利用当地大量光纤资源，且两个场地间有潜在运行暗光纤的可能 [112][113][114] 问题21: 公司Corsicana场地使用燃气轮机作为备用电源的机会 - 公司认为柴油发电是Corsicana场地提供备用冗余电力的理想方式，收购的E4A在天然气发电方面有专业知识，若有机会使用天然气提供备用发电，公司具备相应能力 [117] 问题22: 公司目前是否有意向书（LOI），以及超大规模企业是否倾向于让比特币矿工建造动力外壳 - 目前没有意向书，公司认为建造适用型数据中心对自身是价值最大化路径，但对其他结构持开放态度，超大规模企业考虑多种选择，公司目标是实现资产价值最大化 [122][123]

财务数据关键指标变化：收入和利润 - 公司比特币挖矿收入在2025年第一季度达到1.429亿美元，较2024年同期的7140万美元增长7150万美元[268] - 比特币挖矿业务收入2025年第一季度为1.429亿美元，较2024年同期的7,140万美元实现翻倍增长[239] - 工程业务收入2025年第一季度为1,390万美元，较2024年同期的470万美元显著提升[243] - 工程业务收入在2025年第一季度达1390万美元，较2024年同期的470万美元增长920万美元[269] - 公司总营收在2025年第一季度为1.614亿美元，2024年同期为7930万美元[267] - 公司2025年第一季度净亏损2.963亿美元，而2024年同期净利润为2.118亿美元[283] - 公司2025年第一季度调整后EBITDA为亏损1.763亿美元，较2024年同期的2.457亿美元大幅下降[283] - 比特币公允价值变动在2025年第一季度造成2.08亿美元损失，2024年同期为2.341亿美元收益[276] - 衍生资产公允价值变动在2025年第一季度实现4190万美元收益，主要因远期电价从51.98美元/MWh升至55.41美元/MWh[277] 财务数据关键指标变化：成本和费用 - 单枚比特币生产成本（含矿机折旧）为81,109美元，占产出价值的86.9%[234] - 单枚比特币生产成本（不含矿机折旧）为43,808美元，占产出价值的46.9%[234] - 电力成本在2025年第一季度为6183万美元，较2024年同期的2856万美元增加3327万美元[270] - 公司2025年第一季度电力成本增加3250万美元，销售及行政费用（不含股权激励）增加1290万美元[298] - 综合全包电力成本为3.8美分/千瓦时，与去年同期持平[233] - 电力削减积分在2025年第一季度为780万美元，2024年同期为513万美元[249][278] 业务线表现：比特币挖矿业务 - 公司总部署算力容量达33.7 EH/s，较2024年12月31日的31.5 EH/s增长6.9%[228] - 2025年第一季度比特币产量为1,530枚，较2024年同期的1,364枚增加166枚[229] - 公司比特币产量在2025年第一季度同比增长12.2%[268] - 公司算力从2023年12月31日至2025年3月31日增长约170.0%[255] - 比特币平均价格在2025年第一季度为93,385美元，较2024年同期的52,343美元大幅上涨[268] 业务线表现：工程业务 - 工程业务收入2025年第一季度为1,390万美元，较2024年同期的470万美元显著提升[243] - 工程业务收入在2025年第一季度达1390万美元，较2024年同期的470万美元增长920万美元[269] 基础设施和容量 - 罗克代尔设施总开发电力容量达700兆瓦，科西卡纳设施一期开发完成400兆瓦[222] - 公司总电力容量达1,165兆瓦，较2024年同期的700兆瓦大幅扩张[233] 管理层讨论和指引 - 未来比特币矿机折旧费用预计为5.40009亿美元，其中2025年下半年为1.83117亿美元[235][236] - 公司对MicroBT的矿机采购合同仍有5400万美元未付承诺款，预计2025年支付[287] - 比特币公允价值下跌将作为净收入扣减项影响公司财务业绩[315] 现金流和资本活动 - 公司2025年第一季度经营活动现金流出1.221亿美元，投资活动现金流出5923万美元，融资活动现金流入6786万美元[297] - 公司2025年第一季度支付2670万美元矿机采购定金，并支付3290万美元购买不动产和设备[299] - 公司通过ATM股权计划发行536万股普通股，获得净收益6840万美元，而2024年同期发行2617万股获得净收益3.457亿美元[295] - 公司2025年8月ATM计划中仍有约2.922亿美元的普通股可供发行和出售[295] 财务状况和资产负债 - 截至2025年3月31日，公司拥有净营运资本3.103亿美元，包括现金及现金等价物1.637亿美元和可交易证券7100万美元[285] - 公司持有19223枚比特币，公允价值为16亿美元[314] - 公司拥有长期债务约5.85亿美元，主要包括2030年票据和Block Mining收购的债务[300] 风险和市场敏感性 - 比特币价格10%上涨导致2025年第一季度净收入增加15.86万美元[316] - 比特币价格10%下跌导致2025年第一季度净收入减少15.86万美元[316] - 比特币价格10%上涨导致2024年第一季度净收入增加6.15万美元[316] - 比特币价格10%下跌导致2024年第一季度净收入减少6.15万美元[316] - 未来电力价格10%上涨导致2025年第一季度净收入增加4.72万美元[317] - 未来电力价格10%下跌导致2025年第一季度净收入减少4.72万美元[317] - 未来电力价格10%上涨导致2024年第一季度净收入增加4.45万美元[317] - 未来电力价格10%下跌导致2024年第一季度净收入减少4.45万美元[317]

交易结构与支付条款 - 总收购价格为1.85亿美元（$185,000,000），其中1.2988亿美元（$129,880,000）以现金支付，612万美元（$6,120,000）以现金支付，4900万美元（$49,000,000）以Riot股票支付[18] - 现金支付部分将在交易完成日通过电汇方式支付，股票部分将按交易完成日前10个交易日的成交量加权平均价格计算[18] 交易标的与税务责任 - 交易涉及位于德克萨斯州罗克代尔的数据中心设施[13] - 卖方将负责2025年1月1日至交易完成日的财产税，买方负责交易完成日后至2025年12月31日的财产税[26] - 交易转让税由买方单独承担[27] 交易时间与条件 - 交易预计在2025年4月28日或双方书面同意的更晚日期完成[23] - 卖方是依据美国破产法第11章申请破产保护的债务人[13] - 交易已获得破产法院批准[13] 交易后义务与财产权 - 卖方将在交易完成后3个工作日内撤离设施[30] - 买方和卖方将在交易完成后60天内准备IRS表格8594进行税务分配[20] - 卖方保证对财产拥有良好和有效的所有权[34] - 买方确认财产按“现状”购买，不依赖卖方提供的任何信息或陈述[37] 电力托管协议 - Rhodium 30MW与Whinstone签署了30兆瓦电力托管协议，2020年4月20日生效[131] - Rhodium JV与Whinstone签署了20份5兆瓦电力托管协议，2020年7月9日生效[131] - Jordan HPC与Whinstone签署了25兆瓦电力托管协议，2020年11月2日生效[131] - Rhodium JV与Whinstone签署了100兆瓦电力托管协议，2021年1月7日生效[131] 法律诉讼与和解 - Whinstone对Air HPC和Rhodium JV提出索赔，总额为22,385,255.55美元[132] - Whinstone在Milam County提起诉讼，涉及Rhodium 30MW、Rhodium JV、Air HPC和Jordan HPC，2023年5月[132] - 2025年3月17日，Whinstone和Riot分别提交了驳回动议、移除Rhodium诉讼引用的动议并要求陪审团审判[133] - 2025年3月18日，债务人与Whinstone达成协议解决索赔[133] 公司法律与合规 - 公司涉及破产案件，需遵守《破产法》和《破产规则》[184][185][186] - 公司需遵守环境法规，涉及危险物质包括石棉、多氯联苯(PCBs)和石油烃等[190] - 公司需遵守美国财政部外国资产控制办公室(OFAC)的经济制裁规定[194] 公司资产与股票 - 公司财产包括位于德克萨斯州Rockdale的托管设施内的所有有形财产、家具、固定装置和设备[195] - 公司股票为Riot Platforms, Inc.，股票代码为"RIOT"，在纳斯达克上市[197] 交易完成与后续行动 - 交易完成前，买方不得未经卖方书面同意直接或间接招聘卖方员工[68] - 交易完成后，买卖双方需以商业合理方式合作，协助对方获取财产相关信息[69] - 公司交易截止日期为2025年5月2日[192]

业绩总结 - Riot在2025年第一季度的比特币生产量为1,530 BTC，平均每日生产17.0 BTC[11] - 第一季度收入为1.614亿美元，较2024年第一季度增长104%[11] - 2025年第一季度总收入为161,387万美元，较2024年同期的79,296万美元增长了103%[62] - 2025年第一季度比特币挖矿收入为142,859万美元，较2024年同期的71,396万美元增长了100%[70] - 2025年第一季度总毛利为73,599万美元，较2024年同期的37,325万美元增长了97%[66] 用户数据与成本 - 比特币持有量为19,223 BTC，较上季度增长8%，价值约为15.87亿美元[11] - 第一季度的挖矿成本为每BTC 43,808美元，基本与2024年第四季度持平[25] - 2025年第一季度每个比特币的直接成本（非电力）从8730美元下降至8495美元，环比下降3%[31] - 2025年第一季度每个比特币的开采成本（不包括比特币矿工折旧）为43808美元，占比特币生产价值的46.9%[58] 财务状况 - 净亏损为2.964亿美元，每股亏损0.90美元[11] - 2025年第一季度净亏损为296,367万美元，2024年同期净收入为211,777万美元[70] - 调整后的EBITDA为-1.763亿美元，包含1.21亿美元的非现金费用[11] - 2025年第一季度调整后EBITDA为(176,337)千美元，2024年同期为245,729千美元[72] 电力与成本管理 - 第一季度的电力成本为每千瓦时3.4美分，行业内保持最低水平之一[11] - 电力削减信用为780万美元，显示出Riot的电力策略有效支持电网[11] - 2025年第一季度电力总成本为61830万美元，净电力成本为54029万美元[57] - 2024年第四季度非电力固定成本占总成本的21%，而2025年第一季度降至19%[31] 资本支出与收购 - 2025年第一季度的资本支出总额为4890万美元，预计2025年全年资本支出为15580万美元[41] - 通过收购Rhodium，Riot将获得125 MW的电力容量，并终止了与Rhodium的亏损合同[36] 其他财务信息 - 2025年第一季度每股亏损为0.90美元，2024年同期每股收益为0.82美元[70] - 2025年第一季度折旧和摊销费用为77,926千美元，2024年同期为32,343千美元[72] - 2025年第一季度利息收入为(3,397)千美元，2024年同期为(8,189)千美元[72] - 2025年第一季度未实现的市场证券投资损失为63,238千美元，2024年无此项损失[72]

财务表现 - 2025年第一季度总营收达1.614亿美元，较2024年同期的7930万美元增长103%，主要驱动力为比特币挖矿收入增加7150万美元 [1][9] - 比特币挖矿收入为1.429亿美元，较2024年同期的7140万美元翻倍，得益于比特币均价上涨和算力提升，但部分被2024年4月的区块补贴减半事件抵消 [9] - 工程业务收入达1390万美元，较2024年同期的470万美元增长196%，主要因2024年12月收购E4A Solutions后并表 [9] - 公司持有19,223枚非质押比特币，按2025年3月31日比特币市价82,534美元计算价值约16亿美元 [9] 运营数据 - 2025年第一季度产出1,530枚比特币，较2024年同期的1,364枚增长12% [9] - 平均单枚比特币开采成本（不含折旧）为43,808美元，较2024年同期的23,034美元增长90%，主因区块补贴减半及全球网络算力同比上升41% [9] - 部署算力达33.7 EH/s，通过收购Rhodium矿业资产及重新配置罗克代尔设施125兆瓦电力容量进一步扩大算力规模 [3][9] 战略进展 - 科西卡纳设施一期建设取得突破，新增开发用地、光纤线路和水资源接入，变电站建设将于2026年初完工，届时将提供1.0 GW总电力容量 [4] - 人工智能/高性能计算（AI/HPC）数据中心业务可行性研究完成，科西卡纳站点因区位优势被评估为极具吸引力的数据中心选址 [4] - 通过收购Rhodium矿业资产解决诉讼纠纷，消除2024年因遗留合同产生的1500万美元运营亏损及相关法律费用 [3] 资产负债表 - 公司保持行业领先财务地位，营运资本达3.103亿美元，包括1.637亿美元非受限现金、7420万美元受限现金及7100万美元可交易证券 [9] - 采用非GAAP指标调整后EBITDA为-1.7636亿美元，主要受股权投资收益未实现损失6320万美元等非现金项目影响 [14][15]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度，公司自挖矿哈希率从31.5 exahash提升至33.7 exahash，增幅7%，接近全球哈希率10%的增幅 [11] - 截至2025年3月31日，比特币每百万完全稀释股份持有量从44.3增至47.4，比特币收益率达7% [12] - 第一季度末比特币持有量为19,223枚，较2024年末的17,722枚增加8% [12] - 第一季度总营收1.614亿美元，较上一季度的1.426亿美元增长13%，主要因比特币挖矿业务正常运行时间增加和运营效率提高 [13] - 第一季度毛利润7360万美元，上一季度为5570万美元；毛利率46%，上一季度为39% [13] - 第一季度非GAAP调整后EBITDA为负1763万美元，上一季度为2963万美元 [13] - 第一季度净亏损2.964亿美元，合每股0.90美元，上一季度净利润1.364亿美元，合每股0.43美元，净亏损主要因季度末比特币价格和有价证券市值调整所致 [14] - 第一季度比特币挖矿收入1.429亿美元，较上一季度的1.263亿美元增长13%，主要因哈希率增加和运营效率提高使比特币产量增加 [14] - 第一季度比特币挖矿毛利率48%，与上一季度的50%基本持平 [15] - 第一季度除折旧外，直接挖矿成本为每枚比特币43,808美元，其中电力成本每枚比特币35,313美元，占比81%；网络成本等直接非电力成本每枚比特币8,495美元，占比19%，较上一季度的21%有所下降 [15] - 第一季度工程收入1390万美元，较上一季度的1160万美元增长20%，工程部门本季度实现盈利，毛利润210万美元，毛利率15%，上一季度毛亏损240万美元 [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - 比特币挖矿业务：第一季度平均正常运行时间近90%，自挖矿哈希率从31.5 exahash提升至33.7 exahash，比特币产量从1516枚增至1530枚，收入1.429亿美元，较上一季度增长13%，毛利率48%，与上一季度基本持平 [6][11][14][15] - 工程业务：第一季度收入1390万美元，较上一季度增长20%，实现毛利润210万美元，毛利率15%，上一季度为毛亏损 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 全球比特币哈希率在第一季度增长10%，公司自挖矿哈希率增长7%，接近全球增幅 [11] - 比特币价格在2024年第四季度末为93,354美元，2025年第一季度末为82,534美元 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是精简运营、降低运营成本、将资源重新分配到更盈利的核心业务，重点发展AI HPC数据中心业务 [7][10] - 公司通过收购Rhodium资产退出托管业务，获得125兆瓦电力容量，有望提升哈希率，减少运营亏损和诉讼成本 [7][19] - 公司在2025年谨慎使用ATM计划，通过出售比特币产量和与Coinbase建立比特币抵押信贷安排等其他融资渠道满足资金需求，以减少股东稀释 [8][9] - 公司在数据中心业务建设上取得进展，完成可行性研究，扩大场地面积，提升内部专业知识，与潜在交易对手保持沟通 [10] - 公司认为自身在获取电力、土地和运营场地方面具有优势，其电力战略使比特币挖矿成本处于行业较低水平，是行业竞争的关键差异化因素 [30] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对公司在2025年第一季度的进展感到满意，认为比特币挖矿业务表现强劲，数据中心业务发展势头积极 [29][30] - 全球比特币哈希率预计将继续增长，但由于关税等因素，增长速度可能在年底放缓，公司有望借此提高市场份额 [63][64] - 数据中心市场对电力的需求强劲，预计到2030年将需要约30吉瓦的容量，公司认为自身拥有的科西卡纳场地具有吸引力，有望在该市场取得成功 [43][23] 其他重要信息 - 公司在第一季度的资本支出为4890万美元，主要用于科西卡纳的变电站扩建和比特币挖矿哈希率增长 [20] - 公司已为科西卡纳的数据中心开发确保了市政用水的地役权，收购了额外土地，并正在确保更多光纤容量 [20] - 公司的哈希率增长预测2025年保持不变，但收购Rhodium资产可能带来上行空间 [21][22] 问答环节所有提问和回答 问题: 公司在大型灵活负载工作组中的主要学习成果，以及是否会从更灵活的电力负载转向更冗余的电力负载？ - 公司并非大型灵活负载工作组的发起者，该工作组由德克萨斯州的立法行动发起，但公司密切参与公共政策工作，为监管机构提供行业见解和专业知识 [33] - 公司认为参与该工作组有助于理解监管机构和电网运营商的要求，这是公司在获取电力、土地和运营场地方面取得成功的原因之一 [34] 问题: 如何考虑当前关键资本项目完成后的潜在经济效益，以及是否有目标资本支出水平？ - 目前确定具体目标还为时过早，公司专注于最大化资产价值，确保与超大规模客户的合作取得成功 [36][37] - 公司正在进行的工作，如变电站建设、增加光纤和土地等，将使整体项目更具吸引力 [37] 问题: 自开始关注AI HPC机会以来，与潜在租户的对话中是否感觉到需求或决策时间的变化？ - 需求仍然强劲，公司从超大规模客户和潜在融资伙伴那里得到的反馈令人鼓舞，市场对近期可交付的电力需求持续存在 [42] - 预计到2030年，数据中心对电力的需求将从目前的约5吉瓦增长到约30吉瓦，这表明市场需求巨大 [43] 问题: 数据中心项目的融资方式会是怎样的，是否会利用比特币储备？ - 公司将选择最大化价值和最低资本成本的融资方式，具体融资方案将取决于与客户的交易条款 [45] - 公司认为优质租户将有助于获得更多和更好的融资选择，目前正与Evercore和Northland等顾问合作 [46] 问题: 垂直整合与PSS Metron在HPC业务中的作用，以及如何处理备用发电等长周期项目？ - 公司的电气工程和制造部门ESS Metron能够制造关键开关设备，近期收购的E4A增强了电气工作能力，并在发电方面具有专业知识，这是公司的差异化优势 [51][52] - 公司的工程部门在备用发电方面有经验，但目前尚未确定相关储备或采购时间，将密切关注以确保项目进度 [52][53] 问题: 科西卡纳场地已获批1吉瓦电力，其中400兆瓦用于比特币挖矿，600兆瓦可用于AI HPC数据中心交易，如果经济条件允许，整个1吉瓦都有可能用于数据中心项目 [55] 问题: 公司近期与Coinbase的1亿美元信贷安排的原因，以及未来的资本战略？ - 公司本季度的融资活动表明，正在积极探索替代融资选项，以减少对ATM计划的依赖，降低股东稀释 [60][61] - 公司将继续积极寻找市场上的其他融资机会，同时控制债务杠杆，目标是资产负债表上的债务与比特币比例不超过40% [62] 问题: 如何看待当前关税环境下全球哈希率的趋势，以及公司是否有机会提高市场份额？ - 关税可能影响许多矿工的增长计划，公司由于与MicroBT的长期采购协议，在2025年的哈希率增长计划中受关税影响较小 [63][64] - 如果比特币价格保持不变，全球网络哈希率的增长速度可能在年底放缓，公司有望借此提高市场份额 [64] 问题: 科西卡纳场地在变电站和现有场地建成后，HPC的理论容量是多少，如何使正在收购的额外土地可用，以及相关的时间安排和租赁讨论情况？ - 该场地根据租户偏好，可实现100 - 200兆瓦的关键IT负载，但更高的密度可能需要更高的资本支出 [71] - 使额外土地可用需要进行一些土木和电气工作，大型租户通常希望进行多阶段开发，公司能够立即开始第一阶段并并行进行后续阶段，这使项目更具吸引力 [70][71] 问题: Rhodium大楼是否可用于非比特币业务，以及在将其改造为HPC或利用科西卡纳现有容量之间的决策过程？ - 目前确定如何使用收购的资产和电力容量还为时过早，公司将选择最大化价值的方案 [74] - 虽然Rhodium大楼的部分变电站已建成，有可能用于AI HPC数据中心开发，但公司更关注科西卡纳场地，不过可以利用该大楼的电力在周边建设数据中心 [74][75] 问题: 电力基础设施方面是否面临更高关税的风险？ - 公司工程部门生产的开关设备等组件在国内生产，从原始设备制造商采购不受关税影响，但组件的具体关税影响尚不确定 [78] - 其他电气基础设施供应商，特别是来自中国的高压变压器等设备，可能会受到关税影响，市场情况变化较快，目前难以确定整体影响 [79] 问题: 在HPC业务方面，未来12个月左右有哪些值得关注的里程碑？ - 公司将继续组建内部团队，优化项目成功的机会，这也有助于在合资结构中取得成功 [81] - 正在完成潜在数据中心的设计基础，以便与客户进行更具体的讨论，最终目标是与优质租户签订租赁协议 [82] - 在这个过程中，融资也是一个重要的里程碑 [83] 问题: 在租户协议方面，是否有一些前期的里程碑或迹象可以预示租赁协议的达成？ - 在租赁协议签订之前，通常会有关于意向书（LOI）的讨论，虽然目前无法确定意向书的具体条款，但这可能是租赁协议的第一步 [84] 问题: 与Rhodium达成和解后，现金运营支出（OpEx）的趋势如何，2700 - 3000万美元的季度SG&A目标是否仍然适用？ - 公司2025年的SG&A运营支出目标为每季度3000 - 3300万美元，不包括一次性非运营费用，如诉讼费用 [87] - 由于诉讼费用难以预测，公司仍有与前托管客户GMO的未决诉讼，可能会产生相关费用，目前无法提供具体指导 [88] 问题: 自上次更新以来，对交易结构选项的评估是否发生变化，是否能够进一步缩小选择范围？ - 公司倾向于选择最大化资产价值的方案，目前认为定制数据中心建设是最佳途径，该方案可以有多种形式，包括公司自行开发、依靠基础设施开发伙伴或两者结合 [90] - 融资伙伴在这个过程中至关重要，公司的顾问Evercore和Northland在这方面提供了帮助，公司也收到了潜在融资伙伴的浓厚兴趣 [90][91] - 虽然公司对其他结构持开放态度，但目前市场上定制数据中心建设方案更具吸引力 [91] 问题: 公司在融资方式更加灵活的情况下，如何考虑未来持有和开采比特币的范围？ - 公司拥有多种融资渠道，包括ATM计划、比特币储备、出售比特币产量和与Coinbase的信贷安排等 [94] - 公司会根据资本需求，选择成本最低、稀释最小的融资方式，并会持续评估各种选项 [95] 问题: 科西卡纳附近的土地是否需要经过常规审批程序才能开始建设？ - 不需要监管程序，公司已获得该地点的电力批准，购买额外土地只是简单的土地收购，可用于利用现有电力分配协议中的电力 [97] 问题: 在与潜在租户的讨论中，科西卡纳场地得到了哪些反馈，是否有突出的潜在租户？ - 由于场地位置优越，距离达拉斯一级数据中心市场仅60英里，可用于生成式AI训练、推理或云应用，超大规模客户和其他大型公司都对该场地有需求 [102] - 公司从顾问和租户那里得到的反馈促使其改善土地、水和光纤连接等方面，以提高项目的吸引力 [102] 问题: 近期全球哈希率上升的核心驱动因素是什么，来自哪些地区，是否可持续？ - 哈希率的部署通常滞后于市场信号，目前的哈希率增长可能是由于大约6个月前比特币价格上涨，当时看到价格上涨的矿工现在开始投入新的哈希率 [108] - 全球哈希率都在增长，美国市场仍然强劲，许多公开交易的比特币矿工今年实现了显著的哈希率增长，并计划进一步扩张 [109] 问题: 科西卡纳场地增加光纤线路的过程是怎样的，是否外包给光学供应商，以及预计的完成时间？ - 增加光纤线路并非应潜在租户的要求，而是公司为了提高租赁签约速度和数据中心利用率而采取的措施 [113] - 公司将使用第三方完成该项目，预计需要约12个月，由于场地靠近达拉斯一级市场，有大量光纤资源可供利用，该项目相对容易实施 [113][114][115] 问题: 是否认为在科西卡纳场地使用燃气轮机作为备用电源有机会，除了电网连接之外？ - 公司认为柴油发电是科西卡纳场地提供备用冗余电力的理想方式 [117] - 公司收购的E4A在天然气发电方面具有专业知识，如果有机会使用天然气提供备用电源，公司具备相应的能力 [118] 问题: 是否有意向书（LOI），以及为什么认为动力外壳（powered shell）不是当前市场所需的，而超大规模客户可能希望比特币矿工提供动力外壳？ - 目前没有意向书 [123] - 公司认为动力外壳和租赁土地等结构对公司来说不是价值最大化的选择，但如果有合适的交易结构出现，公司持开放态度 [123] - 超大规模客户正在考虑各种选项，包括租赁土地、动力外壳和定制数据中心建设，公司的目标是最大化资产价值，目前认为定制数据中心建设是最佳途径 [123][124] 问题: 如果超大规模客户希望采用动力外壳而不是全栈建设，公司是否会考虑将科西卡纳场地用于比特币挖矿？ - 公司目前专注于在科西卡纳建设数据中心，认为该项目具有吸引力，正在组建能够完成建设的团队，不考虑将场地用于比特币挖矿 [125][128]