比特币挖矿业务表现 - 公司截至2025年9月30日的总部署算力为36.5 EH/s，较2024年12月31日的31.5 EH/s增长15.9%[247] - 公司在2025年前九个月挖出4,362个比特币，较2024年同期的3,312个比特币增加1,050个[248] - 2025年第三季度比特币挖矿业务收入约为1.608亿美元，2025年前九个月总收入约为4.445亿美元[256] - 公司在2025年前九个月自挖矿业务的电力成本为2.06369亿美元，扣除电力削减信用后的自挖矿业务成本为2.0201亿美元[252] - 2025年第三季度，扣除矿机折旧后，每挖一个比特币的成本为46,324美元，占其生产价值114,361美元的40.5%[252] - 2025年第三季度，包含矿机折旧后，每挖一个比特币的成本为89,074美元，占其生产价值的77.9%[252] - 2025年第三季度比特币产量比2024年同期增长27.4%，主要由于部署算力增长29.4%[286][273] - 2025年第三季度比特币挖矿成本为9576.5万美元，其中电力成本为8237万美元[288] - 2025年前九个月比特币挖矿收入为4.445亿美元，较2024年同期的1.947亿美元增长128.3%，主要得益于比特币平均价格上涨至101,912美元[301] - 2025年前九个月比特币挖矿成本为2.4876亿美元，较2024年同期的1.2329亿美元增长101.8%[303] - 公司挖矿业务产生4.445亿美元的比特币挖矿收入，比特币公允价值变动带来3.959亿美元收益[324] 收入和利润（同比环比） - 2025年第三季度总营收为1.802亿美元，其中比特币挖矿收入为1.608亿美元[285][286] - 2024年第三季度总营收为8480万美元，其中比特币挖矿收入为6750万美元[285][286] - 2025年第三季度比特币平均价格为每枚114,361美元，而2024年同期为每枚61,133美元[286] - 2025年前九个月公司总收入为4.946亿美元，较2024年同期的2.341亿美元增长111.3%[300] - 公司在截至2025年9月30日的九个月内报告净利润为2760万美元，其中包含4.984亿美元的非现金净收益[324] 成本和费用（同比环比） - 2025年第三季度折旧和摊销费用为8290万美元，比2024年同期的6000万美元增加约2290万美元[292] - 2025年前九个月折旧和摊销费用为2.441亿美元，较2024年同期的1.297亿美元增长88.1%[308] 设施容量与扩张 - 公司Rockdale设施已开发电力容量为700兆瓦，Corsicana设施为400兆瓦，肯塔基设施为95兆瓦，总容量达1,195兆瓦[251] - 公司通过收购Block Mining获得60兆瓦开发容量，并计划在2025年底前将其肯塔基设施的运营容量提升至约160兆瓦[242][244] - 公司已签订总价约7.795亿美元、总算力49.2 EH/s的矿机采购订单，预计所有矿机将在2026年第二季度前交付[255] - 2025年第三季度公司支付约6020万美元现金用于购买矿机，2025年前九个月总计支付1.524亿美元[252] - 公司有1.054亿美元的剩余承诺款需向MicroBT支付矿机采购费用，预计支付至2026年第二季度[326] 比特币持有与公允价值变动 - 公司持有的比特币从2024年9月30日的10,427枚增至2025年9月30日的19,287枚[284] - 2025年第三季度录得比特币公允价值变动收益1.331亿美元，而2024年同期为860万美元[293] - 2025年前九个月比特币公允价值变动产生收益3.959亿美元，2024年同期为1.662亿美元[309] - 公司持有19,287个比特币，按公允价值计算为22亿美元[354] - 比特币价格每变动10%，将导致公司净利润增加或减少2.2002亿美元[356] 其他业务线表现 - 工程业务在2025年第三季度和前三季度收入分别约为1910万美元和4360万美元[260] 电力削减信贷 - 2025年第三季度和前三季度总电力削减信贷分别为30,634美元和46,748美元[266] 其他财务数据 - 2025年前九个月售电权资产公允价值变动产生收益990万美元，2024年同期为2340万美元[310] - 2025年前九个月权益法投资（可出售证券）产生亏损2820万美元，2024年同期亏损为1360万美元[318] - 2025年前九个月调整后息税折旧摊销前利润为5.1613亿美元，2024年同期为1.6697亿美元[322] - 2025年第三季度利息收入为390万美元，较2024年同期的550万美元下降29.1%[298] - 截至2025年9月30日，公司净营运资本约为1.7亿美元，其中包括3.307亿美元现金及现金等价物[324] - 公司在2025年通过ATM股权发行计划出售16,076,733股普通股，获得净收益1.95181亿美元[333] - 2025年前九个月公司通过ATM增发计划出售1610万股普通股，净融资1.952亿美元，2024年同期出售7010万股，净融资7.308亿美元[323] - 截至2025年9月30日，公司经营活动现金流为净流出4.674亿美元，投资活动现金流为净流入7863.5万美元，融资活动现金流为净流入4.43821亿美元[335] - 公司总债务本金约为8.54亿美元，主要包括5.944亿美元的2030年票据和2亿美元的比特币支持信贷额度[340] - 未来电力价格每变动10%，将导致公司净利润增加或减少4170.2万美元[357]

收入和利润表现 - 第三季度总收入达到1.802亿美元，相比2024年同期的8480万美元增长112%[7] - 比特币挖矿收入为1.608亿美元，相比2024年同期的6750万美元增长138%[7] - 第三季度净收入为1.045亿美元，摊薄后每股收益为0.26美元，相比2024年同期净亏损1.544亿美元大幅改善[7] - 第三季度调整后税息折旧及摊销前利润为1.972亿美元，其中包括1.331亿美元的资产负债表上持有的比特币收益[7] - 2025年第三季度自挖矿业务总收入（基于产量和生产价值计算）约为1.607亿美元[16] - 2025年前九个月单枚比特币生产价值为101,912美元，相比2024年同期的58,771美元增长73.4%[16] 比特币挖矿业务表现 - 第三季度生产了1,406枚比特币，相比2024年同期的1,104枚增长27%[7] - 2025年第三季度自挖矿业务比特币产量为1,406枚，相比2024年同期的1,104枚增长27.4%[16] - 2025年前九个月自挖矿业务比特币产量为4,362枚，相比2024年同期的3,312枚增长31.7%[16] - 公司持有19,287枚比特币，按2025年9月30日每枚114,068美元的市场价计算，价值约22亿美元[7] 比特币挖矿成本 - 第三季度比特币平均挖矿成本为46,324美元，相比2024年同期的35,376美元增长31%[7] - 2025年第三季度单枚比特币生产成本（不含矿机折旧）为46,324美元，占同期比特币生产价值114,361美元的40.5%[16] - 2025年第三季度单枚比特币生产成本（含矿机折旧）为89,074美元，占同期比特币生产价值的77.9%，相比2024年同期的123.5%显著改善[16] - 2025年第三季度自挖矿电力成本为8,237万美元，相比2024年同期的4,186万美元增长96.7%[16] - 2025年第三季度公司获得电力削减信用额度3,063万美元，相比2024年同期的1,242万美元增长146.8%[16] 工程业务表现 - 工程业务收入为1,910万美元，相比2024年同期的1,260万美元增长52%[7] 资本支出与资产 - 2025年前九个月公司为购买矿机支付现金1.524亿美元，相比2024年同期的2.35亿美元减少35.1%[16] - 公司拥有3.307亿美元无限制现金和7,560万美元限制现金，营运资本为1.7亿美元[7] 未来折旧指引 - 公司矿机折旧费用预计在2026年为2.346亿美元，2027年为1.759亿美元，2028年为3,973万美元[17] 战略发展 - 宣布启动科西卡纳数据中心园区112兆瓦核心和外壳建设[4]

公司战略与数据中心业务进展 - 公司在科西卡纳数据中心园区启动前两栋建筑的核心和外壳开发，总计关键IT容量达112兆瓦[2] - 数据中心业务发展的四项关键成就包括：收购额外67英亩相邻土地、完成园区设计、完成标准数据中心建设的基础设计、持续建设内部数据中心团队[2] - 公司致力于转型为大规模、多方面的数据中心运营商，以最大化其独特的土地和电力资产组合的价值[3] 2025年第三季度财务亮点 - 季度总收入创纪录，达1.802亿美元，较2024年同期的8480万美元显著增长[4][5] - 净利润为1.045亿美元，摊薄后每股收益为0.26美元，而2024年同期净亏损为1.544亿美元，摊薄后每股亏损为0.54美元[4][11] - 非GAAP调整后税息折旧及摊销前利润为1.972亿美元，其中包括1.331亿美元的比特币持仓收益[11] 比特币挖矿业务表现 - 比特币挖矿收入为1.608亿美元，较2024年同期的6750万美元增长，主要受比特币平均价格上涨和运营算力增加驱动[11] - 本季度产出1,406枚比特币，高于2024年同期的1,104枚[5] - 扣除折旧后的单枚比特币平均开采成本为46,324美元，高于2024年同期的35,376美元，主要因全球网络平均算力同比增长52%[5][6] 工程业务与财务实力 - 工程收入为1910万美元，高于2024年同期的1260万美元[11] - 自2021年12月收购ESS Metron以来，已实现2300万美元的资本支出节约[11] - 公司保持行业领先的财务实力，营运资本为1.7亿美元，包括3.307亿美元无限制现金和7560万美元受限现金[11] - 截至2025年9月30日，持有19,287枚比特币（其中3,300枚作为抵押品），按当时每枚114,068美元的市场价计算，价值约22亿美元[11]

业绩总结 - Riot在2025年第三季度实现总收入1.8亿美元，环比增长18%[49] - 净收入为1.04亿美元，利润率为58%[49] - 每股收益为0.26美元，包含折旧与摊销、股票补偿及持有比特币的未实现收益[49] - 调整后的EBITDA为1.97亿美元，已调整非现金及异常项目[49] - 2025年第三季度比特币挖矿收入为1.608亿美元，毛利率为59%，为过去五个季度的最高水平[72] - 2025年第三季度的挖矿成本为46,324美元，比2025年第二季度下降6%[72] - 2025年第三季度的比特币产量为1,406 BTC，较2025年第二季度的1,426 BTC略有下降[72] - 2025年第三季度的运营时间/利用率为86%[72] - 2025年第三季度的总成本和费用为100,178万美元，较2024年为206,299万美元下降51.5%[99] - 2025年第三季度调整后EBITDA为197,197万美元，2024年为亏损3,573万美元[101] 用户数据 - 第三季度末持有19,287个比特币，价值约22亿美元[51] - 2025年第三季度的全球网络哈希率平均为948 EH/s，较2025年第二季度的876 EH/s增长8%[75] - 2025年9月30日的比特币挖矿数量为1,104个，较2025年6月30日的1,406个下降21.4%[86] 新产品和新技术研发 - Corsicana数据中心的核心与外壳开发已启动，预计未来18个月的资本支出为2.14亿美元[37] - Corsicana土地持有总面积达到925英亩，计划将其转变为1吉瓦的公用负载数据中心校园[29] 市场扩张和并购 - 当前可用总电力容量为1.86吉瓦，其中德克萨斯州1,700兆瓦，肯塔基州162兆瓦[49] - 达拉斯的数据中心市场在美国排名第五，能源需求已超过供应[108] - 未来15年，电力公用事业未能投资升级电网基础设施[107] 负面信息 - 2025年9月30日的完全成本毛利率为-57%，较2024年9月30日的-30%下降27个百分点[89] - 2025年9月30日的比特币挖矿完全成本毛利率为-42%，较2024年9月30日的-11%下降31个百分点[89] - 2025年9月30日的总负债为974,066万美元，较2024年12月31日的791,622万美元增长23.1%[100] 其他新策略和有价值的信息 - 2024-2030年，电力需求将因数字经济基础设施（如数据中心）而大幅增长[108] - 预计未来电力采购的显著交付时间[110] - 数据中心市场的需求模型由麦肯锡提供[109]

人工智能行业对计算资源的需求 - 人工智能业务需要大量的计算能力 包括用于训练后端系统和日常运营 依赖于大量高端芯片和电力能源 [1] - 建立人工智能业务需要至少一个拥有充足且廉价电力的数据中心 [1] 比特币矿企的业务转型 - 比特币矿企正在将其数据中心和电力资源转向服务于高性能计算应用 特别是人工智能领域 [2][3] - Marathon Digital Holdings目前支持“从人工智能到边缘计算的高性能计算应用” [3] - Riot Platforms现在的业务是“将兆瓦级电力货币化” [3] - Terawulf与人工智能容量提供商Fluidstack签署了为期25年的合资协议 后者与Alphabet关系密切 [3] 主要比特币矿企的规模 - Terawulf在2025年第二季度拥有12.2 EH/s的挖矿能力 [4] - Riot Platforms同时期的算力为35.4 EH/s [4] - Marathon Digital Holdings的挖矿能力最大 达到50 EH/s [4] - 这三家公司合计约占全球比特币挖矿活动的8% [4] - 规模较小的比特币矿商也正在加入人工智能领域的机遇 [4] 业务转型的驱动因素与效果 - 比特币挖矿是一个周期性行业 挖矿奖励每四年减半一次 打乱行业盈利模式 [5] - 在比特币业务利润不佳时 矿企寻求替代方案以维持运营 [6] - 向人工智能计算服务转型的策略目前看来是有效的 [6] - 在过去六个月中 所有对人工智能业务持开放态度的比特币矿企股票表现均优于比特币本身 [6]

公司业绩预期 - 第三季度2025年营收预期为1.68亿美元，同比增长98% [1][9] - 第三季度每股亏损预期为0.19美元，较去年同期0.54美元的亏损有所收窄 [2][9] - 公司过往四个季度的盈利有两次超出市场预期，平均超出幅度达64.4% [2] 盈利预测模型评估 - 公司当前盈利ESP为+45.95%，但Zacks评级为第4级，降低了盈利超预期的可能性 [3][9] - 模型预测公司此次财报盈利不会超出市场预期 [3] 同业可比公司 - AppLovin第三季度2025年营收预期为13.4亿美元，同比增长11.9%，每股收益预期为2.37美元，同比增长89.6% [5] - AppLovin过往四个季度盈利均超预期，平均超出幅度为22.4%，当前盈利ESP为+1.74%，Zacks评级为第2级 [5][6] - Verisk Analytics第三季度营收预期为7.747亿美元，同比增长6.8%，每股收益预期为1.69美元，同比增长1.2% [7] - Verisk Analytics过往四个季度盈利均超预期，平均超出幅度为3.7%，当前盈利ESP为+4.25%，Zacks评级为第3级 [7][8]

文章核心观点 - 随着股市创下新高，加密货币挖矿和数据中心基础设施类股票成为2025年表现最佳的板块之一，多只个股股价实现三位数百分比增长 [1] - 股价上涨的主要驱动力在于许多传统比特币矿商正在转型为全面的数据基础设施提供商，从依赖不稳定的比特币收入转向更稳定、可重复的数据托管收入 [4][5][7] - 全球人工智能计算需求激增，拥有现有基础设施、廉价电力、冷却系统和现成数据中心的公司被视为数字经济骨干的关键参与者 [6][7] 加密货币挖矿与数据中心股票表现 - IREN Ltd 年内涨幅超过540%，在同类股票中领先 [1] - Cipher Mining 上涨345%，Applied Digital 上涨338%，Nebius 上涨323% [1] - CoreWeave 上涨231%，Bitfarms 上涨209%，TeraWulf 上涨142% [2] - Hut 8、CleanSpark 和 Riot Platforms 涨幅均超过100% [2] - Galaxy Digital 和 Marathon Holdings 涨幅相对温和，分别为69%和16% [2] 行业转型与战略调整 - IREN 从纯比特币矿商重新定位为可再生能源驱动的数据中心运营商，并受益于与英伟达等主要GPU供应商的合作 [4] - Applied Digital 进行了更大幅度的战略调整，与一家超大规模客户签署了价值50亿美元的多年度AI基础设施租约，并额外扩展了150兆瓦的容量 [5] - Cipher Mining 和 NEBIUS 利用其广泛的电力资源和现有矿场来满足对AI和HPC托管激增的需求 [6] 股价上涨的驱动因素 - 公司转型使投资者相信其能从类似大宗商品的波动性比特币收入转向更稳定的经常性数据托管收入 [5] - 现有的基础设施、廉价电力、冷却系统和现成数据中心构成了结构性优势，推动投资者资金流入该板块 [6][7] - 比特币价格上涨、机构兴趣增长以及全球对AI基础设施的大量投资也支撑了此轮涨势 [7]

公司评级与目标价 - Piper Sandler于2025年10月20日将Riot Platforms的目标价从18美元上调至25美元，并维持“中性”评级 [2] 业务转型与战略机遇 - 投资机构认为公司可能达成超大规模交易，涉及AI或HPC合作伙伴，地点位于达拉斯附近的Corsicana设施或奥斯汀外的Rockdale设施 [2][3] - 公司两大设施具备显著的电力资源和靠近主要都市区的优势，可能吸引潜在的AI或HPC租户 [3] - 公司处于有利位置，可商讨将其部分大规模比特币挖矿业务向高性能计算应用转型，这指向潜在的长期战略多元化 [4] 公司业务概况 - Riot Platforms是一家在美国德克萨斯州和肯塔基州运营的大规模比特币挖矿和工程设施运营商 [5] - 公司为工业和政府客户提供电力基础设施、定制电气解决方案和数据中心服务 [5] 行业地位与市场观点 - 公司被列为对冲基金看好的12个最有前景的区块链和加密挖矿股票之一 [1]

股价表现 - 公司股价在周一大幅上涨9.89%，收于每股22.01美元，是表现最佳的公司之一 [1] - 股价上涨源于投资者在公司公布第三季度业绩前增持仓位 [1] 第三季度财报信息 - 公司计划于10月30日市场收盘后公布第三季度财务和运营业绩，并举行电话会议说明详情 [2] - 公司9月比特币产量为445枚，较8月的477枚下降7% [2] - 9月公司以平均每枚113,043美元的价格出售了465枚比特币，而同期以平均每枚115,035美元的价格出售了450枚 [3] - 截至9月底，公司持有的比特币总量为19,287枚 [3] 业务发展与展望 - 投资者关注公司对其业务前景的指引，特别是其向人工智能和高性能计算领域转型的计划 [4]

评级行动 - JonesResearch于10月20日重申对Cipher Mining (CIFR)、IREN Ltd (IREN)、Mara Holdings (MARA)和CleanSpark (CLSK)的持有评级 同时给予Hut 8 (HUT)、TeraWulf (WULF)和Riot Platforms (RIOT)买入评级 [1] Cipher Mining (CIFR) 持有评级 - 维持持有评级 因公司第三季度和2025年全年营收及EBITDA预测被小幅下调 [2] - 公司在Fluidstack/Google租赁项目上执行强劲且可能有后续交易 但其2027年大部分开发管道价值已被市场计价 公司交易价格约为预估管道股权价值的87% 而行业平均覆盖率为61% [2] IREN Ltd (IREN) 持有评级 - 持有评级反映了对近期产量和成本假设的下调 尽管公司计划将加拿大AI云建设扩展至60000个GPU后2026年预测被上调 [3] - 尽管零售支持强劲且GPU扩展势头良好 但公司专注于裸金属业务 缺乏持久回报所需的软件深度和企业集成能力 且在执行和稀释风险下估值显得偏高 [3] Mara Holdings (MARA) 持有评级 - 维持持有评级 因公司第三季度和2025年营收及EBITDA预测被下调 并对公司将其电力管理服务用于AI推理货币化及推进离网挖矿增长的能力表示怀疑 [4] - 拟议收购EDF旗下Exaion公司64%股权的交易因主权原因正在接受审查 这一不确定性进一步影响了近期评级重估的催化剂 [4] CleanSpark (CLSK) 持有评级 - 维持持有评级 尽管管理层任命了Matt Schultz并对AI/HPC期权价值重燃乐观情绪 但在挖矿正常运行时间较低的背景下 公司第三季度和2025年预测被下调 [5] - 自领导层变动以来股价已上涨94% 但公司倾向于等待关于AI/HPC管道规模和时间的更清晰更新后再考虑升级评级 [5] Hut 8 (HUT) 买入评级 - 获得买入评级 目标价上调至67美元 反映对其在River Bend、Batavia和Texas Site 03总计530兆瓦的AI/HPC租赁管道估值的完全认可 该管道以5.5%的资本化率估值达58.5亿美元 [6] - 尽管American Bitcoin的挖矿业务主导合并业绩 且鉴于Hut 8持有64%股权存在稀释风险 但对AI/HPC托管业务的敞口支撑了长期上行潜力 [6] TeraWulf (WULF) 买入评级 - 维持买入评级 目标价上调至24美元 支持因素包括对其截至2027年总计886兆瓦的AI/HPC管道的分类加总估值 该管道涵盖Core42/Fluidstack、Lake Mariner和Cayuga Lake 以5.5%的资本化率估值达138.5亿美元 [7] - 基于更高的哈希价格趋势 公司第三季度营收和EBITDA预测被小幅上调 [7]