市场整体展望 - 2025年市场将面临逆风 下半年对多数公司可能较为艰难 但微软和AMD等龙头企业在Q1业绩和指引方面表现强劲 显示上半年的市场调整并非过度反应 [1] - 尽管存在逆风 但榜单上的公司仍保持增长甚至加速增长 创造纪录并为投资者带来价值 长期前景稳健 [2] - 市场担忧终将消散 上行趋势将因增长、盈利、现金流和资本回报而持续 [3] 微软(MSFT) - 股价在Q1财报后上涨10%并保持涨幅 各业务板块表现强劲 增长集中在云和AI基础设施及应用领域 [4] - 关键数据包括创纪录的季度业绩和数据中心表现 调整后盈利增长超20% 比营收增速高800个基点 预计FQ4及下一财年保持强劲 [5] - 现金流支撑可持续的资本回报 包括回购(季度减少0.15%股本)和股息(年化0.75%) 股息仅占盈利预期的25% 预计以低双位数速度增长 [6] Meta Platforms(META) - Q1收入同比增长16% 利润率扩大 营业利润增速是营收的两倍多 [9] - 现金流占收入超50% 自由现金流利润率近25% 支撑资产负债表健康和资本回报 [10] - 新兴股息增长股 2025年派息率低于10% 季度回购减少1.3%股本 [10] 奈飞(NFLX) - 分析师在Q1后上调目标价 共识目标一周内提升5% 高端区间显示年底可能达1200-1500美元(较当前最高+60%) [12][13] - 已转型为蓝筹公司 资产负债表强劲 投资级债务评级降低融资成本 Q1亮点包括广告/订阅驱动业绩超预期 自由现金流双位数增长 债务减少和回购(年化减少1%股本) [14][15] AMD(AMD) - Q1数据中心业务同比加速至57% Instinct GPU和EPYC CPU需求强劲 指引超共识但受中国限制影响 [17][18] - 分析师下调目标价形成逆风 但新目标共识仍高于关键均线 可能引发广泛买盘 风险来自对华出口关税和限制 [19] Roblox(RBLX) - Q1现金流改善86% 自由现金流增长123% 日活用户增26% 月独立玩家增30% 预订量增31%将加速2025年收入增长 [22] - 虽当前共识目标滞后 但修正趋势强劲 高端目标价隐含20%涨幅和三年来新高 [23]

文章核心观点 - Roblox第一财季亏损小于预期，各项业务数据表现良好，分析师调整目标价 [1][3][5] 财务表现 - 第一财季季度预订量同比增长31%至12.1亿美元，高于分析师普遍预期的11.4亿美元 [1] - 每股亏损32美分，小于分析师普遍预期的40美分亏损 [1] - 营收同比增长29%至10.4亿美元 [1] 创作者收益 - 本季度Roblox创作者收入创纪录达2.816亿美元，过去12个月超100名开发者收入超100万美元，社区全年收入有望超10亿美元 [2] 业绩预期 - 预计第二季度预订量为11.65 - 11.90亿美元，2025财年预订量为52.85 - 53.60亿美元，此前预期为52 - 53亿美元，分析师普遍预期为52.10亿美元 [3] 股价表现 - 周五Roblox股价上涨5.4%，报收于72.72美元 [3] 分析师评级与目标价调整 - Benchmark分析师Mike Hickey维持买入评级，将目标价从71美元上调至77美元 [5] - Canaccord Genuity分析师Jason Tilchen维持买入评级，将目标价从80美元上调至84美元 [5] - Roth MKM分析师Eric Handler维持中性评级，将目标价从72美元上调至74美元 [5] - Wells Fargo分析师Ken Gawrelski维持增持评级，将目标价从70美元上调至78美元 [5]

动量投资方法论 - 动量投资策略基于追踪股票近期趋势 通过"买高卖更高"获取收益 关键在于识别并利用股价趋势的持续性[1] - Zacks动量风格评分作为量化工具 有效解决动量指标定义争议 包含价格变动和盈利预测修正等核心驱动因素[2] Roblox动量表现 - 短期价格表现强劲 过去一周股价上涨11.51% 显著超越游戏行业4.17%的涨幅[5] - 中长期表现优异 月度涨幅达18.52%(行业4.15%) 年度涨幅84.79%远超标普500的13.12%[5][6] - 20日平均交易量达7,318,857股 量价配合显示看涨信号[7] 盈利预测修正 - 过去60天内3次上调全年盈利预测 共识预期从-1.49美元改善至-1.47美元[9] - 下财年2次盈利预测上调 无下调修正 显示分析师持续看好[9] 综合评级 - 当前获Zacks2(买入)评级 动量风格评分A级 符合"评级1-2且评分A-B"跑赢市场的筛选标准[3][10]

文章核心观点 - 受核心业务基本面加速改善推动，Roblox股价上涨，2025年有望突破100美元，虽GAAP净亏损但财务健康状况增强，关键运营指标进步指向可持续增长轨迹 [1] 业务表现 - 营收增长稳健，受用户持续参与和沉浸式平台货币化驱动，成本管控改善提升利润率，现金流和自由现金流增长良好 [2] - 2025年第一季度营收10.4亿美元，同比增长29%，预订量增长31%，超共识预期超500个基点 [4][5] - 2025年其他内部指标表现良好，日均活跃用户、月独立玩家、用户参与度和每位玩家预订量均有增长 [7] 财务状况 - 虽因技术平台等重投资仍有亏损，但现金流和自由现金流改善，第一季度自由现金流两位数增长，预计全年保持强劲 [8] - 自由现金流改善使资产负债表现金增加，股东权益增长42%，预计今年还有额外收益 [9] 业绩指引 - 公司因第一季度表现上调指引，预计后续季度营收与第一季度持平，全年同比增长约20% [10] 机构与分析师趋势 - 机构和分析师趋势喜忧参半，但整体偏乐观，覆盖范围增加，共识目标价去年上涨35%，预计二季度和2025年继续上升 [11] - 机构2025年买入该股票，持股超90%，提供稳定支撑 [13] 股价走势 - 股价进入反转并确认新上升趋势，发布业绩后市场上涨约4%，有望在季度末涨至多年高位，关键阻力位近75.75美元，关键支撑位近69美元 [4][14]

文章核心观点 - 在线游戏平台和游戏创作系统Roblox认为潜在经济衰退不会阻碍其在消费者支出方面占据游戏市场10%的份额，且第一季度关键指标超预期 [1][2] 公司业绩表现 - 公司第一季度营收同比增长29%至约10.35亿美元，预订量增长31%至12.07亿美元 [3] - 平均日活用户同比增长26%至9780万，平均每月独特付费用户增长29%至2020万，参与时长增长30%至217亿小时 [3] 公司优势与信心来源 - 平台提供相对低成本娱乐，且无需进口实体组件组装 [1] - 2007或2008年上线，当时经济衰退影响极小 [1] - 平台多数用户不花钱，花钱用户花费金额小 [2] 公司目标与策略 - 目标是在消费者支出方面让平台占据游戏市场10%份额，目前占3% [4] - 确保平台支持多种类型游戏，如体育、赛车、角色扮演和战斗等 [4] 业务发展趋势 - 过去一年平台排名11 - 50的游戏体验增长加速，从5%提升至超100%，意味着更多开发者和更多游戏类型 [5]

财务表现 - 2025年第一季度营收达12 1亿美元 同比增长30 6% [1] - 每股收益(EPS)为-0 32美元 较去年同期-0 43美元有所改善 [1] - 营收超出Zacks共识预期1 15亿美元 超预期幅度达5 35% [1] - EPS超出共识预期-0 41美元 超预期幅度达21 95% [1] 运营指标 - 预订量达12 1亿美元 超出八位分析师平均预期的11 5亿美元 [4] - 日活跃用户(DAUs)达9780万 超出五位分析师平均预期的9295万 [4] - 用户总参与时长达217亿小时 超出五位分析师平均预期的204亿小时 [4] 区域用户分布 - 亚太地区日活用户2630万 超出四位分析师平均预期的2418万 [4] - 欧美地区日活用户1970万 超出四位分析师平均预期的1907万 [4] - 欧洲地区日活用户2360万 略超四位分析师平均预期的2341万 [4] - 其他地区日活用户2820万 超出四位分析师平均预期的2686万 [4] 市场表现 - 过去一个月股价累计上涨8 8% 同期标普500指数下跌0 7% [3] - 当前Zacks评级为2级(买入) 预示短期内可能跑赢大盘 [3]

文章核心观点 - Roblox本季度财报表现超预期 未来股价走势取决于管理层财报电话会议评论 其股票短期有望跑赢市场 同时需关注行业前景对其股价的影响 [1][3][6] 公司业绩情况 Roblox - 本季度每股亏损0.32美元 优于Zacks共识预期的亏损0.41美元 去年同期每股亏损0.43美元 本季度财报盈利惊喜达21.95% [1] - 上一季度预期每股亏损0.46美元 实际亏损0.33美元 盈利惊喜为28.26% [1] - 过去四个季度 公司每股收益均超共识预期 [2] - 截至2025年3月的季度营收12.1亿美元 超Zacks共识预期5.35% 去年同期营收9.2376亿美元 过去四个季度营收三次超共识预期 [2] - 年初以来 公司股价上涨约15.9% 而标准普尔500指数下跌5.3% [3] Flutter Entertainment - 预计即将发布的报告中 本季度每股收益1.66美元 同比变化+1560% 过去30天 本季度共识每股收益预期上调2.5% [9] - 预计本季度营收37亿美元 较去年同期增长8.9% [10] 公司前景分析 Roblox - 公司股价短期走势取决于管理层财报电话会议评论 [3] - 公司盈利前景可帮助投资者判断股票走向 包括当前对未来季度的共识盈利预期及预期的近期变化 [4] - 近期盈利预期修正趋势对公司有利 当前Zacks排名为2（买入） 股票短期有望跑赢市场 [6] - 未来几天 未来季度和本财年的盈利预期变化值得关注 当前未来季度共识每股收益预期为亏损0.32美元 营收11.7亿美元 本财年共识每股收益预期为亏损1.47美元 营收52.9亿美元 [7] Flutter Entertainment - 公司将于5月7日发布截至2025年3月季度的财报 [9] 行业情况 - Zacks行业排名中 游戏行业目前处于250多个Zacks行业的前37% 排名前50%的行业表现优于后50%超两倍 [8]

业绩总结 - 2025年第一季度总收入为10.35亿美元，同比增长29%[5] - 2025年第一季度净亏损为2.16亿美元，较上年同期的4.44亿美元有所改善[7] - 2025年第一季度自由现金流为5.8亿美元，同比增长123%[7] - 2025年第一季度调整后的EBITDA为5800万美元，同比增长123%[7] 用户数据 - 2025年第一季度平均每日活跃用户（DAUs）为9780万，同比增长31%[5] - 2025年第一季度参与时长为217亿小时，同比增长30%[5] - 截至2025年3月31日的三个月内，耐用虚拟物品占虚拟物品相关收入的91%[76] - 2025年3月31日的预估平均付费用户生命周期为27个月[76] 未来展望 - 2025年第二季度收入指导范围为10.20亿至10.45亿美元，较2024年同期增长14%至17%[64] - 2025财年收入指导范围为42.90亿至43.65亿美元，较2024年同期增长19%至21%[65] - 2025财年合并净亏损预计为10.37亿至9.77亿美元，较2024年同期增长10%至4%[69] - 2025年第二季度合并净亏损预计为2.88亿至2.68亿美元，较2024年同期增长39%至29%[64] 新产品和新技术研发 - 2025年第二季度调整后EBITDA指导范围为2500万至4500万美元，较2024年同期下降62%至32%[68] - 2025年第二季度递延收入预计增加1.5亿美元，较2024年同期增长125%[64] - 公司计划在2025年第二季度和全年提供更详细的财务和运营指标指导[2] 负面信息 - 2025年第二季度调整后EBITDA指导范围较2024年同期下降62%至32%[68] - 2025年第一季度净亏损为2.16亿美元，较上年同期的4.44亿美元有所改善，但仍处于亏损状态[7] 其他新策略 - 预计未来将继续投资于平台的信任和安全标准，以提升用户体验[2] - 2025年第一季度的开发者和创作者社区预计收益将显著增长，目标是占全球游戏内容市场的10%[2]

财务数据和关键指标变化 - Q1 营收 10.35 亿美元，同比增长 29%，超出 9.9 - 10.15 亿美元的指引 [6] - Q1 预订量 12.07 亿美元，同比增长 31%，高于 11.25 - 11.5 亿美元指引上限 [6] - Q1 日活用户（DAU）9780 万，接近 1 亿，同比增长 26% [6] - Q1 运营现金流 4.43 亿美元，同比增长 86%，比指引上限高 17% [10] - Q1 自由现金流 4.206 亿美元，同比增长 123%，比指引上限高 18% [10] - DevEx 在 Q1 同比增长 39%，达到 2.81 亿美元，占营收 27%，占预订量 23% [12] - 公司拥有 45 亿美元的总现金和 35 亿美元的净现金，该数字在过去两年大幅增长 [35] 各条业务线数据和关键指标变化 - 信任与安全成本同比增长 8%，目前占营收 13%，占预订量 11% [10] - 不包括基于股票的薪酬，人员成本为 2.38 亿美元，占营收 23%，占预订量 20%，增长速度慢于预订量和营收 [11] - 前 100 名创作者在过去 12 个月平均收入 670 万美元，同比增长 35%，且前 100 名创作者收入均超 100 万美元 [17] - 前 10 名创作者在过去 12 个月平均收入 3600 万美元，同比增长 28% [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国和加拿大 DAU 增长 22%，小时数增长 27% [7][9] - 亚太地区 DAU 增长 40%，小时数增长 44% [7][9] - 日本 DAU 增长 48%，小时数增长 50% [7][9] - 印度 DAU 增长 77%，小时数增长 78% [7][9] - 13 岁及以上 DAU 增长 36%，目前占 DAU 的 62%，小时数增长 40%，占总小时数的 64% [8][9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司目标是占据游戏市场 10%的份额，专注于角色扮演、体育赛车和战斗等关键类型，跟踪这些类型的表现并确保平台技术、搜索发现和经济模式能支持相关优质内容 [20][21] - 为创作者提供多种变现机会，包括免费增值、付费访问和广告等，与谷歌合作扩大广告规模，增加技术和分析提供商 [23] - 持续开展 LiveOps 活动，吸引用户参与 [22] - 加强创作者成功投资，如差异化 Robux 定价、价格优化、区域定价推荐等，提高创作者收入 [12][13][14] - 注重搜索和发现的公平性和透明度，展示多样化内容，为创作者提供反馈 [15][16] - 推进 AI 应用，包括 3D 模型训练、生成式 3D AI 体验、文本生成 API 等，提高运营效率和内容质量 [26][27] - 加强安全和文明建设，推出开源 AI 语音分类器模型，增加家长控制功能，加入 Roost 联盟 [28][29] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司增长速度快于整个游戏行业，作为平台有很大的增长空间，有信心实现占据游戏市场 10%份额的目标 [20][21] - 尽管宏观经济存在不确定性，但公司在过往经济衰退中受影响较小，创新和平台的强大实力有助于应对潜在的宏观疲软 [51][52] - 游戏市场规模庞大，公司市场份额较小，增长市场份额的动力强劲，未来有望继续扩大份额 [63][64] 其他重要信息 - 公司将努力降低支付处理成本、人员成本和基础设施信任与安全成本，同时提高对创作者的支付和缓慢提升利润率 [73] - 公司礼品卡业务健康，用户对不同支付方式获得 Robux 的差异有一定认知 [47][67] - 公司与 Shopify 的合作处于早期阶段，将电子商务视为实现目标的一部分，有望扩大实体购物和体验广告的闭环 [89][90][91] 总结问答环节所有的提问和回答 问题 1：如何保持关键类型和中小开发者的增长势头？ - 公司会从技术、经济和搜索发现等方面入手，确保平台有能力支持相关类型的优质内容，为开发者提供更好的经济模式和用户获取方式，同时加强合作伙伴关系 [39][40][42] 问题 2：差异化定价在消费者采用方面处于什么阶段，未来对利润率的影响如何，以及 Epic 诉讼对直接支付的影响？ - 差异化定价处于早期阶段，目前结果良好但仍需观察，公司会关注法院裁决的影响 [45][46][47] 问题 3：创新能否抵御宏观经济疲软，消费者支出是否会受到影响？ - 公司在过往经济衰退中受影响较小，创新有助于实现目标，但平台本身即使没有创新也具有强大实力，投资者应自行评估宏观经济对公司的影响 [51][52][54] 问题 4：提高被动每小时货币化的最大机会在哪里？ - 公司首先关注类型扩展和 DAU 小时数增长，同时也会关注每小时预订量的提升，如自动价格优化、区域定价和支付方式优化等措施 [62][65][66] 问题 5：直接支付对礼品卡业务的影响？ - 公司用户对不同支付方式获得 Robux 的差异有一定认知，礼品卡业务健康，直接支付会增强用户对更优支付方式的意识 [67] 问题 6：与 Google 的广告集成推出情况以及是否会对预订量有重大贡献，下半年的再投资重点是什么？ - 广告业务目前规模较小，公司会在数据足够大时进行细分披露，再投资重点包括降低支付处理成本、人员成本和基础设施信任与安全成本，提高对创作者的支付和缓慢提升利润率 [72][73][74] 问题 7：全年利润率改善的速度如何，AI 工具对开发者的好处有哪些？ - 公司不会继续保持每年 700 个基点的利润率提升，但现金流增长将超过预订量增长，AI 工具可作为人类加速工具，提高开发者和用户的创造力和产出 [78][79][81] 问题 8：与 Shopify 的合作现状以及电子商务在长期业务中的战略重要性？ - 与 Shopify 的合作处于早期阶段，电子商务被视为实现目标的一部分，有助于扩大实体购物和体验广告的闭环 [89][90][91]

财务数据和关键指标变化 - Q1营收10.35亿美元，同比增长29%，高于9.9 - 10.15亿美元的指引 [5] - Q1预订量12.07亿美元，同比增长31%，高于11.25 - 11.5亿美元指引上限 [5] - Q1日活用户（DAU）9780万，接近1亿，同比增长26% [5] - Q1用户使用时长达217亿小时，同比增长30% [7] - Q1运营现金流4.43亿美元，同比增长86%，比3.8亿美元的指引上限高17% [8] - Q1自由现金流4.206亿美元，同比增长123%，比指引上限高18% [8] - 信任与安全成本同比增长8%，占营收13%，占预订量11% [8] - 不包括基于股票的薪酬的人员成本为2.38亿美元，占营收23%，占预订量20% [9] - 开发者兑换（DevEx）在Q1同比增长39%，达到2.81亿美元，占营收27%，占预订量23% [11] 各条业务线数据和关键指标变化 创作者业务 - 前100名创作者在过去12个月平均收入670万美元，较2024年3月31日结束的12个月增长35% [16] - 前10名创作者在过去12个月平均收入3600万美元，较2024年3月31日结束的12个月增长28% [17] - 3月按消费排名前100的体验中，24%是在过去12个月内创建的 [17] 广告业务 - 宣布与谷歌合作，扩大视频和奖励视频等广告格式的规模，集成工作正在进行中 [22] - 增加了CN、Double Verify、IAS、Cantor和Nielsen等技术和分析提供商 [22] AI业务 - 推出基于超过150万个许可和公开可用数据集训练的Cube 3D基础模型，有1500个体验正在试验生成式3D AI [25] - 推出文本生成API的测试版，创作者可用于驱动NPC和AI角色 [26] - 运行超过300个Roblox创建的机器学习模型，专注于低成本、低延迟的实时推理 [26] 品牌合作业务 - 与NASCAR、PGA Tour、欧洲足球联赛Bundesliga等开展品牌激活合作 [23] - 广告委员会与Love Your Mind合作开展支持青少年心理健康的项目 [24] - Aloyoga更新了专注于心理健康和身体健康的体验 [24] - Chipotle再次开展合作 [25] 各个市场数据和关键指标变化 地区市场 - 美国和加拿大DAU增长22%，使用时长增长27%，预订量增长31% [6][7][31] - 亚太地区DAU增长40%，使用时长增长40% [6][7] - 日本DAU增长48%，使用时长增长50% [6][7] - 印度DAU增长77%，使用时长增长78% [6][7] 年龄市场 - 13岁及以上DAU同比增长36%，目前占总DAU的62% [7] - 13岁及以上用户使用时长同比增长40%，占总使用时长的64% [7][8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 目标是占据游戏市场消费者支出的10%，专注于RPG、体育赛车和战斗等关键游戏类型，从技术、经济和搜索发现等方面支持平台发展 [18][19] - 持续开展LiveOps活动，如Hunt MEGA Edition，吸引了超过8300万次访问 [20] - 致力于创作者成功，通过差异化Robux定价、价格优化、区域定价推荐等措施提高创作者收入 [12][13] - 注重搜索和发现的透明度，向创作者提供分析数据，以促进长期生态系统健康 [14][15] - 加强AI应用，包括3D场景创建、4D生成、文本生成API等，提高运营效率和用户体验 [25][26] - 加强安全和文明建设，推出开源AI语音分类器模型，增加家长控制功能，加入Roost联盟 [27][28] - 拓展广告业务，与谷歌合作，增加技术和分析提供商，为创作者提供更多货币化机会 [22] - 探索电子商务机会，与Shopify合作，将虚拟购物扩展到实体商品购买 [88] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司在过去经济衰退中受影响较小，因平台多数用户不消费或消费金额较小，对宏观经济环境持乐观态度 [49][50] - 创新是实现占据游戏市场10%目标的重要途径，但并非应对宏观经济疲软的必要条件 [51][52] - 公司目前财务表现良好，市场份额较小但增长趋势良好，未来将继续扩大市场份额 [61][62] 其他重要信息 - 公司评论可能包含前瞻性陈述，存在风险和不确定性，相关信息可在SEC文件中查看 [3] - 非GAAP财务指标与GAAP指标的调节可在新闻稿和补充幻灯片中找到 [4] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：如何保持游戏类型扩展和小开发者增长的势头？ - 除了关注的RPG、体育赛车和战斗类型，还跟踪所有游戏类型，将其作为构建未来平台的路线图 [38] - 从技术上，确保平台具备支持不同设备和体验的能力；经济上，为高价体验提供更高的收入分成；搜索发现方面，推出吸引用户的方式 [39][40][41] 问题2：差异化定价在消费者采用方面处于什么阶段，未来对利润率的影响如何，以及Epic诉讼对直接支付的影响？ - 差异化定价处于早期阶段，目前结果良好但仍需观察 [43] - 苹果端，Roblox社区已自发意识到通过网页使用礼品卡和信用卡可获得更多Robux [45] 问题3：创新能否抵御宏观经济疲软，消费者支出是否会受到影响？ - 公司在过去经济衰退中受影响较小，因平台消费性质特殊，对宏观经济持乐观态度 [49][50] - 创新是实现目标的重要途径，但并非应对宏观经济疲软的必要条件 [51][52] 问题4：提高被动每小时货币化的最大机会在哪里？ - 首先关注DAU和使用时长的增长，随着对关键游戏类型的拓展，创作者的货币化能力将自然提升 [60] - 自动价格优化、区域定价和向高杠杆支付方式转移也有助于提高每小时货币化 [63][64] 问题5：直接支付推动是否改变了对礼品卡机会的看法？ - Roblox用户群体善于沟通且精明，随着平台提供更多与现金投入成比例的Robux，用户会更倾向于使用礼品卡，礼品卡业务健康 [65] 问题6：与谷歌的广告集成推出情况如何，今年是否会对预订量有重大贡献，以及下半年的投资重点？ - 广告已对业务有意义贡献，具体数据待数据足够大时公布 [70][72] - 投资重点包括降低支付处理成本、平衡人员成本增长、降低基础设施和信任安全成本、增加对创作者的支付以及缓慢提高利润率 [71] 问题7：全年利润率改善的速度如何，AI工具对开发者的好处有哪些？ - 过去五个季度利润率有显著提升，本季度指引为最高314个基点的改善，全年利润率基本保持不变，未来现金流增长将超过预订量增长 [76][77][78] - AI对Roblox工程和创作者是人力加速工具，可提高质量和产出，未来目标是实现3D场景和4D生成，为用户带来更多创意体验 [79][80][81] 问题8：Shopify合作的现状如何，电子商务对业务的长期战略重要性如何？ - Shopify集成处于早期阶段，目标是实现实体购物体验，将虚拟购物扩展到实体商品购买 [88] - 电子商务对实现占据游戏市场10%和达到10亿日活用户的目标具有重要意义，也是实现体验广告归因和闭环的途径 [87][89]