财务表现 - 2025年第一季度每股收益1.87美元 超出Zacks共识预期2.8% 但同比下降2.6% [1] - 总营收2.086亿美元 同比下降0.8% 低于共识预期1% [1] - 营业利润8840万美元 同比下降4% 但超出内部预期 [5] - EBITDA1.074亿美元 同比下降1.7% 利润率下降40个基点至51.5% [5] 收入结构 - 佣金收入1.813亿美元 同比下降2% 低于共识预期 主要受信贷可变交易费用下降拖累 [3] - 信息服务收入1290万美元 同比增长9% 主要来自新增数据合约 [4] - 交易后服务收入1110万美元 同比增长3% 受外汇波动部分抵消 [4] 成本与现金流 - 总支出1.202亿美元 同比增长2% 主要因员工薪酬和技术支出增加 [5] - 运营现金流2960万美元 较上年同期的运营现金使用500万美元显著改善 [11] - 自由现金流4710万美元 同比增长52.2% [11] 交易量数据 - 高等级债券交易量4613亿美元 同比增长1% 超出共识预期 [6] - 高收益债券交易量900亿美元 同比增长5% [6] - 其他信贷产品交易量365亿美元 同比激增39% [7] - 新兴市场交易量2403亿美元 同比增长9% [7] - 总信贷交易量9760亿美元 同比增长6% [8] 资本运作 - 季度内回购股票3810万美元 截至4月累计回购5170万美元 [12] - 剩余回购授权额度1.734亿美元 [12] - 宣布季度现金股息每股0.76美元 [12] 资产负债表 - 现金及等价物4.862亿美元 较2024年底减少 [10] - 总资产19亿美元 较2024年底增加 [10] - 股东权益13亿美元 较2024年底下降 [10] 行业比较 - Root公司当前年度每股收益共识预期0.18美元 过去一个月获1次上调 [15] - Atlanticus Holdings当前年度收入预期15亿美元 同比增长10.8% [16] - Heritage Insurance当前年度每股收益预期2.43美元 过去60天获2次上调 [17]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度总营收2.09亿美元，上年同期为2.1亿美元；佣金收入下降2%，服务收入增长7%，其他收入增加超350万美元；摊薄后每股收益0.4美元，剔除显著项目后为1.87美元 [28][29][30] - 第一季度运营费用1.2亿美元，同比增长2%；自由现金流在过去12个月为3.44亿美元，较上季度增长5% [33][35] - 截至3月31日，现金、现金等价物、公司债券和美国国债投资总计6.42亿美元，较2024年底的6.99亿美元有所下降 [34] - 2025年全年服务收入和资本支出指引不变，运营费用指引调整至此前披露范围的低端，即5 - 5.25亿美元；GAAP基础上有效税率预计在41% - 42%，剔除第一季度显著项目后预计在26% - 27% [35][36] 各条业务线数据和关键指标变化 交易业务 - 客户发起渠道：美国信贷平均每日交易量（ADD）达9亿美元，增长2%；国际产品ADD达6亿美元，增长11%；新兴市场本地市场ADD超1.5亿美元，增长8%；市政债券ADV增长42%；自动化交易交易量达110亿美元，增长17%；开放交易ADV达5亿美元，增长8%；美国高等级债券大宗交易份额略高于11% [12][13][14][15] - 投资组合交易渠道：总投资组合交易ADD达13亿美元，美国信贷投资组合交易ADD达11亿美元，市场份额为19% [16] - 交易商发起渠道：交易商询价和中间交易ADV达1.9亿美元，较上年增长45% [16] 其他业务 - 服务收入增长7%，其中信息服务收入增长9%至1300万美元，交易后服务收入增长3%至1100万美元，技术服务收入增长14%至300万美元 [29] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国国债市场：4月9日单日交易量创1020亿美元纪录；4月7日当周，客户利用美国国债算法执行360亿美元，占当周交易量的11%；机构客户使用算法执行国债交易的被动执行率达97% [6][8][7] - 信贷市场：4月交易ADV同比增长68%至570亿美元，其中总信贷ADV增长32%至180亿美元，总利率ADV增长93%至390亿美元；美国高等级市场份额为19.4%，较上年提高120个基点；美国高收益ETF做市活动达到2023年11月以来的最高水平 [23][24] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续推进技术投资，实现产品和地域多元化，拓展算法套件，计划近期推出增强型询价解决方案 [5][8] - 为提高美国信贷市场份额，在客户发起、投资组合交易和交易商发起三个关键渠道推进业务，如推出高等级大宗交易解决方案、拓展投资组合交易市场份额、准备推出新的中间交易解决方案 [17][20][21] - 预计5月完成RFQ Hub交易，将持股比例提升至约90%并合并财务报表，预计其2025年收入增长15 - 20% [37] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 当前市场环境充满不确定性，包括经济、地缘政治和利率走向等方面，市场波动和客户对流动性的需求增加，有利于公司业务模式 [42] - 公司认为市场机会在扩大，通过提供多种协议满足不同客户需求，且新产品发布将推动业务增长 [43][44] - 尽管市场波动有所回落，但仍处于较高水平，利差扩大，客户对流动性的需求持续存在，公司业务环境依然有利 [50][51] 其他重要信息 - 公司提醒电话中可能包含前瞻性陈述，实际结果和财务状况可能与陈述存在重大差异 [3] - 公司因一项税务案件裁决设立不确定税务立场准备金，影响有效税率指引 [30][36] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：未来市场份额增长的预期、对市场环境的依赖程度以及新能力对份额增长的影响 - 市场环境不确定性和波动增加有利于公司业务，专家预计市场波动将维持在较高水平，客户对流动性需求上升；公司通过提供多种协议扩大市场机会，新产品发布将推动业务增长 [42][43][44] 问题2：4月上半月和下半月市场情况，包括客户行为、市场份额和市场环境变化 - 4月市场交易量加速增长，高收益市场创纪录；市场周转率持续提高，波动虽有所下降但仍处于较高水平，利差扩大；客户对流动性需求持续存在，倾向于使用公司的开放交易替代流动性 [49][50][51] 问题3：第一季度和4月高等级费用捕获情况，以及同比和环比下降的原因 - 公司投资于多种协议，投资组合交易和交易商对交易业务增长但费用捕获率较低；4月高收益投资组合交易创纪录，因客户赎回导致；新协议虽费用捕获率低但能带来收入增长，且部分业务可变成本低、利润率高 [58][59][60] 问题4：投资组合交易解决方案的优势、反馈和未来创新方向 - 公司在投资组合交易方面的投资取得回报，X Pro平台使工作流程更顺畅，客户可进行预交易分析和优化投资组合；未来将继续进行增强和创新 [66][67][69] 问题5：第一季度投资组合交易ADV的构成，以及当前投资组合交易和交易商询价的费用捕获率 - 投资组合交易市场份额增长，但会对费用捕获率产生压力；单一交易商投资组合交易和交易商对交易业务会影响市场份额和费用捕获率；核心客户对交易商询价业务费用稳定 [74][78][80] 问题6：新兴市场和欧洲债券增强型大宗交易推出的经验，以及在美国市场推出的潜在障碍 - 新兴市场和欧洲债券的目标询价解决方案取得积极效果，大宗交易市场份额增加；美国高等级高接触大宗交易解决方案下周推出，客户反馈积极，能解决信息泄露问题并提供无缝工作流程 [84][85][88] 问题7：与替代流动性提供商的沟通情况，以及他们倾向使用的协议 - 替代流动性提供商需求增加，主要需求协议为全对全询价解决方案，他们希望匿名交易并获取公司专有数据 [93][94][96] 问题8：费用捕获率的定价策略，以及是否可作为推动市场份额增长的杠杆 - 公司按协议定价，交易商对交易市场客户对价格敏感，Midex将以适当价格进入市场；核心客户对交易商询价业务定价稳定；宏观环境、产品组合和交易活动会影响费用捕获率 [100][101][106] 问题9：X Pro在欧洲推出对投资组合交易市场份额的影响，以及未来几年投资组合交易市场份额的预测 - X Pro是技术迁移的重要部分，其在欧洲和新兴市场的推出将加速投资组合交易市场份额增长；投资组合交易市场份额增长受交易商参与、信用期货和ETF发展等因素推动 [113][114][115]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度总营收2.09亿美元，上年同期为2.1亿美元；佣金收入1.81亿美元，上年同期为1.85亿美元，下降2%；服务收入增长7%，其中信息服务收入增长9%至1300万美元，交易后服务收入增长3%至1100万美元，技术服务收入增长14%至300万美元 [27][28][30] - 其他收入增加超350万美元，主要因利息收入增加约100万美元、美国国债投资组合按市值计价收益约100万美元以及外汇损失减少约100万美元 [28] - 摊薄后每股收益0.4美元，剔除首季不确定税务状况准备金等显著项目后为每股1.87美元；全年GAAP有效税率预计在41% - 42%，剔除首季显著项目后预计在26% - 27% [29][34] - 首季运营费用1.2亿美元，同比增加2%；全年运营费用指导调整为5 - 5.25亿美元区间低端；自由现金流过去12个月达3.44亿美元，较上季度增加5% [31][33] 各条业务线数据和关键指标变化 交易业务 - 客户发起渠道：美国信贷日均交易量（ADD）创纪录达9亿美元，增长2%；国际产品ADD达6亿美元，增长11%；新兴市场本地市场ADD超1.5亿美元，增长8%；市政债券日均交易量（ADV）增长42%；自动化交易创纪录达110亿美元，增长17%；开放交易ADV达5亿美元，增长8%；美国高等级债券大宗交易份额略超11%，较上年略有上升 [10][11][12][13] - 投资组合交易渠道：总投资组合交易ADV创纪录达1.3亿美元，美国信贷投资组合交易ADV创纪录达1.1亿美元，市场份额19% [14] - 交易商发起渠道：交易商询价和中间价执行ADV创纪录达1.9亿美元，较上年增长45% [14] 其他业务 - RFQ Hub交易预计5月下旬完成，完成后公司持股约90%并将其纳入财务合并报表；2024年RFQ Hub营收1300万美元，预计2025年增长15 - 20%；预计大部分收入计入总佣金中其他可变交易费用，约75万美元连接费用计入技术服务收入；合并带来的增量费用预计2025年在700 - 900万美元 [35] 各个市场数据和关键指标变化 - 4月交易ADV同比增长68%至创纪录的57亿美元，其中总信贷ADV增长32%至创纪录的18亿美元，总利率ADV增长93%至创纪录的39亿美元；美国高等级债券市场份额19.4%，较上年提高120个基点；美国高收益债券ETF做市活动升至2023年11月以来最高水平 [21][22][23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续推进技术投资，产品和地域多元化战略取得成效，在国际和新兴市场、市政债券、美国国债等新产品领域实现创纪录佣金收入 [4] - 计划扩展利率算法套件，近期推出增强询价解决方案；二季度推出新Midex解决方案；夏季将X Pro平台推广至欧洲并进一步拓展至新兴市场 [7][20][44] - 公司面临美国信贷市场份额挑战，但通过客户发起、投资组合交易和交易商发起三个渠道提升市场份额取得进展 [8][15] - 行业竞争主要围绕工作流程、数据分析和新产品执行解决方案，公司认为客户对价格压力关注度低，更关注数据和分析以提升交易效果 [103] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 当前市场环境不确定性大，经济、地缘政治和利率走向不明，专家预计市场波动性将维持在较高水平，利差将保持相对较宽，客户对流动性需求增加，有利于公司业务模式 [41][42] - 公司通过提供多种协议满足不同客户执行需求，市场增长机会扩大；随着新产品推出和市场环境有利，公司对未来增长前景乐观 [42][43] 其他重要信息 - 公司4月9日美国国债单日交易量创纪录达1020亿美元；4月7日当周，客户利用美国国债算法执行360亿美元交易，占当周交易量11%；机构客户使用算法执行国债交易时被动执行率达97% [5][6][7] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：未来市场份额增长预期、对市场环境依赖程度及新能力对份额增长影响 - 市场环境不确定性有利于公司业务，专家预计市场波动性将维持高位，客户对流动性需求增加；公司通过提供多种协议扩大市场机会；未来将推出多项新产品，对增长前景乐观 [41][42][43] 问题2：4月上半月和下半月市场情况、客户行为、市场份额及二季度展望 - 4月市场交易量加速增长，高收益债券市场创纪录；市场能维持较高交易速度，波动性虽有所下降但仍处于较高水平，利差保持较宽；客户对流动性需求持续，公司业务环境仍具吸引力 [49][50][51] 问题3：一季度高等级债券费用捕获情况及同比、环比下降原因 - 公司投资于多种协议，投资组合交易和交易商对交易业务增长但费用捕获率较低；4月高收益债券投资组合交易创纪录，因客户赎回导致；部分业务虽费用捕获率低但可变成本低、利润率高；4月费用捕获率受产品组合、高收益债券活动、期限和开放交易活动等因素影响 [55][57][58][60] 问题4：投资组合交易解决方案优势、反馈、发展及未来创新方向 - 新X Pro平台优化工作流程，客户可进行交易前分析和投资组合评估，92%投资组合交易通过该平台进行；客户对净对冲自动定位等功能反馈积极；未来投资组合交易关键在于数据分析，公司计划在未来几周和几个月进行改进 [66][67][68][69] 问题5：一季度投资组合交易ADV构成、当前费用捕获率及交易商询价费用捕获率 - 4月投资级和高收益债券投资组合交易市场份额表现积极；投资组合交易费用捕获率较低，随着其市场份额增加，整体费用捕获率将面临压力；客户与交易商询价业务费用稳定 [73][75][80] 问题6：新兴市场和欧洲债券增强大宗交易推出经验、美国市场推广障碍及差异 - 新兴市场和欧洲债券目标询价模式获积极反馈，大宗交易市场份额增加；美国高接触大宗交易解决方案下周推出，客户反馈积极，该方案可避免信息泄露，提升交易便捷性 [84][85][86] 问题7：与替代流动性提供商沟通情况及他们倾向使用的协议 - 替代流动性提供商和系统对冲基金需求增加，公司有强大客户储备；他们最需要的协议是全对全询价解决方案，该方案可匿名响应客户询价；他们通常交易大量债券篮子，对公司专有数据有需求 [93][94][95] 问题8：费用捕获率定价策略、竞争定位及利用价格提升市场份额可能性 - 公司按协议定价，交易商对交易空间客户对价格敏感，将为新Midex解决方案制定合适价格；客户与交易商定价稳定；市场竞争主要集中在工作流程和数据分析，公司未感受到价格压力 [99][100][103] 问题9：X Pro平台推广至欧洲对投资组合交易市场份额影响及未来市场份额预测 - X Pro平台是公司技术迁移关键部分，可提升数据和分析能力，交付新功能速度更快；推广至欧洲将加速投资组合交易市场份额增长；投资组合交易是客户利用市场流动性关键工具，随着交易商参与增加、信用期货和ETF发展，其市场份额有望增长 [111][112][114]

财务表现 - 2025年第一季度营收2 0858万美元 同比下降08% 低于Zacks一致预期2 1063万美元 预期差-097% [1] - 每股收益187美元 同比下降26% 但超出Zacks一致预期182美元 预期差+275% [1] - 股票过去一个月回报率+11% 略高于标普500指数的+106% 当前Zacks评级为3级(持有) [3] 分项收入 - 信息服务收入1 290万美元 同比增长86% 略低于分析师平均预期1 299万美元 [4] - 佣金收入1 8134万美元 同比下降19% 低于分析师平均预期1 8539万美元 [4] - 技术服务收入324万美元 同比增长144% 略低于分析师平均预期329万美元 [4] - 交易后服务收入1 109万美元 同比增长33% 略低于分析师平均预期1 114万美元 [4] 交易指标 - 信用交易平均每百万美元可变交易费139美元 低于分析师平均预期14375美元 [4] - 总日均交易量4291亿美元 超出分析师平均预期4074亿美元 [4] - 信用交易日均交易量1592亿美元 略低于分析师平均预期1604亿美元 [4] - 利率交易日均交易量2698亿美元 超出分析师平均预期2470亿美元 [4] 佣金细分 - 其他可变交易费收入523万美元 略高于分析师平均预期519万美元 [4] - 利率产品可变交易费收入692万美元 同比增长339% 超出分析师平均预期671万美元 [4] - 信用产品可变交易费收入1 3584万美元 同比下降4% 低于分析师平均预期1 3951万美元 [4] - 固定分销费收入3 335万美元 同比持平 超出分析师平均预期3 236万美元 [4]

业绩总结 - 2025年第一季度收入为2.09亿美元，较去年同期的2.10亿美元下降1%[3] - 2025年第一季度净收入为1,506.5万美元，同比下降79%[28] - 1Q25的净收入（GAAP基础）为15065万美元，较4Q24的65139万美元有所下降[100] - 1Q25的EBITDA为107434万美元，较4Q24的96734万美元有所上升[101] - 每股收益为0.40美元，剔除显著项目后为1.87美元[3] 用户数据 - 记录的总日均交易量（ADV）增长31%[3] - 美国高等级债券ADV增长6%至159亿美元[3] - 新兴市场ADV增长11%，创下新高[3] - 开放交易的日均交易量达到约50亿美元，同比增长8%[83] - 新兴市场的交易量同比增长9%，三年复合年增长率为8%[85] 收入来源 - 新兴市场、欧元债券和市政债券的佣金收入创下新高，服务收入增长7%[3] - 2025年第一季度的总佣金收入为1.81亿美元，同比下降2%[28] - 信用佣金收入下降4%，每百万的费用下降10%[37] - 总利率佣金收入增长34%，总利率ADV增长53%至270亿美元[36] - 1Q25的佣金收入增长6%[90] 成本与支出 - 总费用增长2%，反映出成本控制和效率提升[3] - 1Q25总支出为120,194千美元，同比增长2%，环比下降2%[40] - 1Q25员工薪酬和福利支出仅增加700千美元（1%）[40] 现金流与股东回报 - 2025年第一季度自由现金流为3.44亿美元[3] - 1Q25自由现金流为344百万美元[47] - 1Q25每股现金分红为0.76美元[47] - 公司回购187,905股股票，花费3,800万美元[47] 市场表现与扩张 - 开放交易的总信用市场份额为35%，较去年同期的34%有所上升[83] - 拉美地区的交易量增长显著，增长率达到61%[90] - 自动化交易的交易量创下约1100亿美元，增长17%[99] - 自动化交易占总信用交易量的11%，占总信用交易数量的29%[99] 财务指标与定义 - 公司使用非GAAP财务指标，包括息税折旧摊销前利润（EBITDA）、EBITDA利润率和自由现金流[110] - 自由现金流定义为非经常性经营活动提供的净现金，扣除交易投资的净变化和证券未交付及未接收的净变化[110] - 公司认为非GAAP财务指标与GAAP财务指标结合使用，可以提供额外的经营结果信息[110]

公司业绩表现 - 季度每股收益为1 87美元 超出市场预期的1 82美元 但低于去年同期的1 92美元 [1] - 季度营收为2 0858亿美元 低于市场预期0 97% 且同比下滑0 83% [2] - 过去四个季度均超预期每股收益 但营收仅一次超预期 [2] 市场反应与股价走势 - 年初至今股价上涨1 3% 同期标普500指数下跌4 7% [3] - 当前Zacks评级为3级(持有) 预计短期表现与市场持平 [6] 未来业绩预期 - 下季度预期每股收益1 91美元 营收2 1496亿美元 [7] - 本财年预期每股收益7 59美元 营收8 7021亿美元 [7] 行业比较 - 所属金融-投行行业在Zacks行业排名中处于后24% [8] - 同业公司LPL Financial预计季度每股收益4 5美元 同比增长6 9% [9] - LPL Financial预计季度营收36 1亿美元 同比大增27 5% [10]

Exhibit 99.1 MarketAxess Reports First Quarter 2025 Financial Results EPS of $0.40; $1.87 Excluding Notable Items 1 Record Total ADV Driven by Record Credit ADV with Record Open Trading ADV of $4.8 billion Record Total Portfolio Trading ADV and Record Levels of Block Trading in Emerging Markets and Eurobonds NEW YORK | May 7, 2025 - MarketAxess Holdings Inc. (Nasdaq: MKTX), the operator of a leading electronic trading platform for fixed-income securities, today announced financial results for the first quar ...

公司财报预期 - MarketAxess Holdings Inc (MKTX)将于2025年5月7日盘前公布2025年第一季度财报 市场一致预期每股收益1.82美元 营收2.106亿美元 [1] - 第一季度每股收益预期较60天前下调 同比下滑5.2% 但营收预期同比增长0.2% [1] - 2025全年营收预期8.702亿美元(同比+6.5%) 每股收益7.59美元(同比+4.3%) [2] 历史表现与当前预测 - 过去四个季度均超预期 平均超出幅度达2.9% [3] - 本次预测模型显示可能不及预期 因收益ESP为-0.41%且Zacks评级为3级(持有) [4] 业务驱动因素 - 信贷产品线交易量增长推动佣金收入 总交易量预期同比+23.6% [6] - 国际业务表现强劲 欧元债券交易量预期+15.4%(模型预测+16.5%) 美国高等级债券交易量预期+1%(模型+0.8%) [7][8] - 佣金收入预期1.854亿美元(同比+0.3%) 信息服务收入预期1300万美元(同比+9.3%) [9] 成本与利润率压力 - 信贷产品平均可变交易费同比下降6.7% [10] - 总支出预期1.281亿美元(同比+9%) 主要来自员工薪酬与技术成本上升 [11] 同业公司表现 - Euronet Worldwide(EEFT)第一季度每股收益1.13美元(符合预期) 受数字支付和跨境交易推动 [13] - Virtu Financial(VIRT)第一季度每股收益1.30美元(超预期9.2%) 因做市与执行服务业务增长 [14]

核心观点 - 华尔街分析师预计MarketAxess季度每股收益为1.82美元，同比下降5.2%，营收预计为2.1063亿美元，同比增长0.2% [1] - 过去30天内共识EPS预期上调0.2%，反映分析师对股票的重新评估 [1] - 收益预期修订趋势与股票短期价格表现存在强相关性 [2] - MarketAxess股价过去一个月上涨9.1%，低于标普500指数的11.5%涨幅 [9][10] 财务指标预期 营收细分 - 信息服务营收预计1.299亿美元，同比增长9.3% [4] - 佣金营收预计1.8539亿美元，同比增长0.3% [4] - 交易后服务营收预计1114万美元，同比增长3.8% [4] 佣金收入结构 - 利率产品总可变交易费用预计671万美元，同比增长29.9% [5] - 信贷产品平均每百万美元交易费用预计143.75美元，低于去年同期的154.15美元 [5] 交易量指标 整体交易量 - 总日均交易量预计407.4亿美元，去年同期为326.3亿美元 [6] - 信贷交易日均量预计160.4亿美元，去年同期为149.8亿美元 [6] - 利率交易日均量预计247亿美元，去年同期为176.5亿美元 [7] 信贷交易细分 - 新兴市场信贷日均量预计40.3亿美元，去年同期为36.3亿美元 [8] - 高评级信贷日均量预计75.5亿美元，去年同期为74.8亿美元 [8] - 欧元债券日均量预计23.8亿美元，去年同期为20.5亿美元 [9] 费率指标 - 利率产品平均每百万美元交易费用预计4.43美元，低于去年同期的4.79美元 [7]

市场拐点与增长催化剂 - MarketAxess Holdings Inc (NASDAQ: MKTX) 已达到长期预期的市场拐点 这一判断基于市场波动性回归将成为推动这家领先固定收益电子交易平台收入增长的关键催化剂[1] - 行业分析聚焦于市场结构、竞争定位和战略催化剂 这些因素在不同时间维度下形成盈利机会 尤其关注企业战略对行业胜负格局的影响[1] 公司核心业务驱动 - 固定收益电子交易业务直接受益于市场波动性提升 波动环境将显著提振公司主营收入[1] - 分析师背景显示其擅长挖掘战略制胜行业中的赢家 对MarketAxess的研究框架包含市场结构与竞争定位的多维分析[1] 研究视角特征 - 分析角度强调企业战略在行业竞争中的决定性作用 通过市场结构演变识别长期投资机会[1] - 研究时间跨度覆盖不同周期 包括短期波动催化与长期战略价值[1] （注：原文未包含具体财务数据或百分比变化 故未作量化总结；文档2内容均为免责声明与合规披露 已按要求过滤）