MarketAxess Holdings Inc 新兴市场业务里程碑 - 公司在2025年新兴市场交易量已突破1万亿美元 涵盖硬通货和本币债券市场[1] - 新兴市场业务平均日交易额创纪录 达到约50亿美元 同比增长约16%[3] - 增长由客户发起、投资组合交易和交易商发起等多个核心渠道的显著增长推动[3] MarketAxess Holdings Inc 市场覆盖与产品进展 - 公司业务覆盖30个本币市场和超过100个硬通货市场 为约90个全球市场的超过1500家机构客户提供服务[2] - 在2025年6月为印度政府债券推出全电子化工作流程后 现已完全覆盖摩根大通GBI-EM指数[2] - 技术实现了全指数覆盖和交易量增长 为机构交易者提升了流动性和透明度[4] MarketAxess Holdings Inc 战略定位与业务拓展 - 新兴市场业务达到万亿美元规模 表明公司在传统上分散且电子化交易较少的债券市场领域实现了巨大扩张[4] - 公司正在扩大其交易商业务 为卖方交易员推出新工具 并持续向核心固定收益交易之外进行业务多元化[5] - 新兴市场获得投资者关注 公司作为关键基础设施提供商的地位得到巩固[4] 行业竞争对手动态 - CME集团正通过国际扩张、新产品推出、面向零售的举措和持续技术升级推动多领域增长[6] - CME计划于明年初推出加密货币期货和期权的全天候交易 这些合约将在CME Globex电子平台上持续交易[6] - 洲际交易所通过针对性投资、平台创新和新服务产品扩大业务范围 并更加关注可持续发展、数据服务和新兴市场[7] MarketAxess Holdings Inc 市场表现与估值 - 公司股价在过去一年下跌了21.8% 而同期行业增长了38.8%[8] - 公司远期市盈率为22.93倍 高于行业平均水平 价值评分为D[11] - 市场共识预期公司2025年收益同比增长1.7% 2026年将进一步增长7.5%[12]

公司中期财务目标 - 公司设定了2026至2028年期间的中期财务目标，包括平均年总收入增长8-9%，以及平均年营业利润率提升75-125个基点 [2] - 上述目标基于恒定汇率和稳定业务组合的假设，并预计综合信用市场日均交易量年均增长至少约6%，美国国债TRACE市场日均交易量年均增长约5% [3] - 管理层对持续的技术投资充满信心，预计这将推动尖端交易协议和工作流程工具的开发，从而改善客户体验并促进未来收入增长 [4] 股东回报计划 - 公司董事会批准了一项额外的股票回购计划，规模高达4亿美元，加上此前宣布计划中未使用的1.05亿美元额度，总回购能力达到5.05亿美元 [5] - 计划中的3亿美元将用于与摩根大通银行达成的加速股票回购协议，公司预计初始将获得价值约2.4亿美元的股票，剩余部分预计在2026年第一季度最终结算时交付 [6] - ASR计划将通过8000万美元的现有现金储备和从公司循环信贷额度中提取的2.2亿美元借款来融资，完成ASR后，剩余的2.05亿美元回购授权可由公司未来酌情使用 [7] 公司财务状况 - 公司财务状况强劲，截至2025年9月30日，现金及现金等价物为4.733亿美元，2025年前九个月的经营活动净现金较上年同期增长6.9% [8] - 公司也通过增加股息回报股东，最近一次于2025年2月批准了2.7%的股息增长 [8] 公司股价表现 - 过去一个月，公司股价微涨1%，而其所在行业同期增长2.1% [9] 同行业其他公司表现 - 金融领域其他表现更佳的股票包括CB Financial Services Inc (CBFV)、Acadian Asset Management Inc (AAMI)和Ellington Financial Inc (EFC) [12] - CB Financial (CBFV) 在过去四个季度中有三个季度盈利超出预期，平均超出幅度为22.37%，市场对其2025年盈利共识预期较上年增长35%，收入增长6.1%，过去60天盈利共识预期上调5.8% [13] - Acadian Asset Management (AAMI) 在过去四个季度中有三个季度盈利超出预期，平均超出幅度为13.35%，市场对其2025年盈利共识预期较上年增长34.4%，收入增长22.9%，过去60天盈利共识预期上调0.5% [14] - Ellington Financial (EFC) 在过去四个季度盈利均超出预期，平均超出幅度为16.40%，市场对其2025年盈利共识预期较上年增长25.3%，收入增长39.2%，过去30天盈利共识预期上调2.2% [15] - 过去一个月，CB Financial和Acadian Asset Management的股价分别上涨3.4%和6.2%，而Ellington Financial的股价同期下跌2% [16]

公司介绍与会议开场 - 高盛集团研究部Alexander Blostein主持本次会议，欢迎MarketAxess首席执行官Chris Concannon和首席财务官Ilene Fiszel Bieler [1] - MarketAxess是一家专注于信用市场的全球领先电子交易平台 [2] - 2025年，公司持续通过新协议、增强数据利用和客户拓展，推动整个固定收益交易生态系统的自动化 [2] - 会议流程由首席执行官Chris Concannon以幻灯片演示开始，随后进入问答环节 [2]

公司概况 * 公司为MarketAxess (MKTX)，是一家专注于信贷市场的全球领先电子交易平台[1] 核心竞争优势 (MarketAxess优势) * **全球网络**：拥有超过2,000-2,100家机构投资者和交易商，13,000名活跃交易员，并新增了250名活跃交易员，以及1,000家活跃的国际公司[4] * **差异化流动性**：由超过1,000家独特的流动性提供商组成，包括ETF做市商、自营交易公司、对冲基金、系统性对冲基金，以及越来越多的大型机构投资者[5] * **数据优势**：由AI驱动的市场数据、交易前分析和交易数据，是数据产品的核心[6] * 2025年平台收到8.9万亿美元询价，同比增长14%[6] * 由此产生了4亿个价格回应，是数据产品的基础[6] * 数据产品包括全球CP+、新兴市场本地市场数据、可交易性、新推出的订单簿深度以及交易商选择数据[6][7] * **数据驱动解决方案**：数据优势支撑了自动化交易解决方案，帮助交易者做出交易决策和选择协议[7] 近期挑战与战略投资 * **美国信贷业务挑战 (2020-2024)**： * 宏观驱动：利率变动和客户行为变化对每百万美元手续费产生负面影响[8] * 自身原因：对投资组合交易和交易商间业务投资不足，导致市场份额和收入增长面临挑战[8] * **战略投资决策**：选择投资于**全球投资组合交易**和**全球交易商间解决方案**，而非仅专注于美国市场[8] * **其他投资领域**：包括大宗交易解决方案和新推出的创新协议——收盘竞价[9] * **技术转型**：2023年构建并推出了新用户界面XPro，为全球投资组合交易和专有数据及分析提供支持[9] 新财务目标与资本回报 * **收入增长目标**：承诺实现8-9%的平均年收入增长率，并预计在2028年以两位数增长率收官[10] * **利润率扩张目标**：承诺在2026年至2028年间，实现平均每年75-125个基点的利润率扩张[11] * **目标前提**：上述目标未预测任何波动性增加，尽管波动性增加对公司模型有利[11] * **资本回报增加**：基于财务目标和强劲的资产负债表，董事会和管理层决定增加资本回报[11] * 将更广泛的股票回购授权增加至5.05亿美元[11] * 将执行3亿美元的加速股票回购[11] 实现目标的业务基石 * **非美国信贷业务**：占公司总收入50%的部分正以15%的复合年增长率增长[12] * **新兴市场业务**：收入增长率约为10%[12] * **欧洲债券业务**：收入增长率约为14%[12] * **新兴市场与欧洲债券投资组合交易业务**：合并增长率为48%[13] * **交易商业务**：合并增长率为38%[13] * **新兴市场业务规模**：与美国信贷业务规模相当，市场规模约为24万亿美元，电子化渗透率很低，增长预期来自电子交易渗透、协议扩展和大宗解决方案[14] * **美国信贷业务增长加速路线图**：关键增长领域包括客户发起、高接触/大宗解决方案、全球投资组合交易解决方案和交易商发起渠道[15] * **客户发起渠道**：XPro平台增强功能将于2026年上半年推出，旨在提升美国信贷询价业务的粘性；自动化产品套件也将在2026年增强[15] * **大宗交易渠道**：已推出定向询价，针对190亿美元的日均交易量市场机会；近期推出了Targeted Axess解决方案，允许交易商直接向客户交易员发送报价[15][16] * **交易商解决方案**：近期推出了Mid-X解决方案（仅几个月），已产生效果[16] * **美国信贷业务近期进展**： * 自动化等业务以两位数增长[16] * 美国信贷大宗交易量今年增长34%[16] * 投资组合交易市场份额增长410个基点[16] * 交易商发起市场份额增长40个基点，并得到Mid-X推出的进一步支持[16] 新产品：收盘竞价协议 * **市场背景**：迎合固定收益市场日益增长的指数化趋势[17] * 约2.3万亿美元的ETF市场以ETF为基准，预计将增长至5万亿美元[18] * 指数化的关键是需要收盘价格（如ETF的资产净值）[18] * **方案特点**：并非中点匹配方案，而是寻找真实拍卖价格和清算价格，允许在市场附近价格交易大规模流动性并设定收盘价，是一个差异化的解决方案[18][19] * **开发过程**：与买卖双方、ETF做市商合作设计，历时3-5年，未简单复制股票市场拍卖机制[37][38] * **市场反馈**：产品发布论坛吸引了超过400名买卖方交易员参与，创下记录，显示出极高兴趣[38] * **推出计划**：目前处于试点阶段，计划在2026年第一季度更广泛地向所有客户和交易商推出，2026年视为对该产品的投资年[39] * **市场机会**：固定收益市场历史流动性多集中在上半天，收盘竞价利用了交易商算法定价持续至下午4点后所产生的自然流动性，为客户提供了在收盘附近完成大额交易的确定性[40][41][42] 财务目标细节与运营杠杆 * **增长构成**：在8-9%的增量增长中，预计第一年约20%来自美国信贷，到三年计划末期约35%的增量增长将来自美国信贷（即初期约80%的增量增长来自国际业务和服务业务）[21][22] * **数据收入战略**：数据产品定价低于其相对市场价值，旨在实现广泛分发并增强平台交易解决方案的粘性，其价值部分体现在使产品更受欢迎[22][23] * 数据收入增长将受到公司希望将其作为平台粘性解决方案的意愿约束[25] * 增长动力来自新产品（如市场深度、价格失衡、大宗交易价格预测）以及现有合同中的嵌入式提价[24] * **运营杠杆与费用控制**：为实现利润率扩张目标，公司已取得显著的生产力和效率提升[25] * 截至第三季度，今年费用增长约5%，而过去复合年增长率约为11%[25] * 通过简化工作流程、提高代码效率、利用AI进行编码和测试等方式控制费用[26] * 投资于全球协议（如单一平台服务所有产品）带来了运营效率[27][28] 竞争格局与战略 * **非美国业务增长可持续性**：通过早期投资于全球投资组合交易和交易商间解决方案，在新兴市场本地市场等领域率先进入市场，建立了结构性优势[29][30] * **欧洲债券市场竞争**：主要竞争对手为Tradeweb和Bloomberg，公司通过投资组合交易、交易商间业务、传统询价自动化和大宗交易解决方案来争夺市场份额[30] * **美国投资组合交易定价**：手续费一直相当稳定，并非竞争关键因素，成功主要取决于工作流程和解决方案[32][33] * **美国交易商间业务定价**：由于过去投资不足，公司有机会以较低费率获取增量收入，可以在价格上采取激进策略[33] * Mid-X等解决方案以极具吸引力的费率改变了与交易商社区的对话，并获得了他们对新协议（如竞价）的支持[34] * Mid-X推出后，11月交易商发起交易量增长了32%[35]

新闻内容分析 - 提供的文档内容不包含任何实质性的新闻、事件、财报或行业信息 文档内容仅为技术性提示 要求用户启用浏览器Javascript和Cookie 并禁用广告拦截器以继续访问 [1]

业绩总结 - 公司预计2024年运营利润率为42%[7] - 2024年总收入增长率预计为4%[7] - 2026年至2028年年均总收入增长率预计为8%至9%[7] 用户数据 - 2020年至2024年，非美国信用收入的年复合增长率为15%[12] - 2024年非美国信用收入占总收入的约50%[12] - 2020年至2024年，组合交易收入的年复合增长率为48%[13] 未来展望 - 2023年至2025年，公司预计进行3亿美元的加速股票回购协议[7] - 2023年至2025年，公司将加大投资以增强市场优势[7] - 2026年至2028年，预计年均运营利润率扩张为75至125个基点[7] 市场动态 - 预计2025年美国政府债券TRACE市场的平均日交易量增长约5%[8]

公司财务目标与资本配置 - 公司宣布了中期财务目标 [1] - 公司董事会授权新增高达4亿美元的公司普通股回购计划 [1] - 新增授权与剩余的1.05亿美元回购额度相结合 [1] 公司业务与市场地位 - 公司运营领先的固定收益证券电子交易平台 [1]

公司财务目标与资本配置 - 公司宣布了中期财务目标 [1] - 公司董事会授权新增高达4亿美元的公司普通股回购计划 [1] - 新增授权与剩余的1.05亿美元回购额度相结合 [1] 公司业务描述 - 公司运营领先的固定收益证券电子交易平台 [1]

公司股价与估值 - 截至12月1日 MarketAxess Holdings Inc 股价为159.99美元[1] - 公司股票的追踪市盈率为27.19 远期市盈率为19.38[1] - 自先前看跌观点发布以来 股价已下跌约40.15%[5] 增长战略与市场表现 - 在美国信贷市场 由于波动性较低以及投资组合交易和交易商间交易等新协议采用缓慢 收入自2021年以来保持平稳[2] - 非美国信贷收入同期以13%的年复合增长率扩张[2] - 公司在投资组合交易领域持续获得份额并推动自动化 算法交易每年增长30–40%[2] - 尽管8月波动性较低 但9月的强劲发行和更长期限使交易量复苏[4] 市场机遇与业务进展 - 管理层将新兴市场视为主要的长期机遇 因其电子化渗透率极低[3] - 在美国信贷市场 占TRACE交易量46%的大额交易仍是一个由电话交易主导的庞大未开发领域[3] - 公司通过自动化和有针对性的报价请求解决方案取得进展 减少信息泄露 大额交易量同比增长38%[3] - 投资组合交易的增长慢于预期 但客户行为正在逐步转变[3] - 交易商间交易预计将随着下周Mid-X的推出而得到提振[3] 未来展望与公司计划 - 展望2026年 公司专注于提供新的客户驱动解决方案 并加强与ICE Bonds的无缝整合 管理层预计整合将进一步深化[4] - 尽管私募和公开信贷市场可能随时间推移而融合 但公司计划采取纪律严明的方法[4] - 资本配置仍优先用于有机增长和机会主义的股票回购 仅考虑对技术有增值作用的并购机会[4] 投资观点对比 - 先前看跌观点强调在市场份额流失和投资组合交易进展缓慢背景下的估值过高担忧[5] - 当前看涨观点持相反意见 强调通过自动化和国际增长带来的长期反弹潜力[5]

公司运营与财务表现 - MarketAxess Holdings Inc 作为领先的固定收益证券电子交易平台运营商 公布了2025年11月的交易量和初步的每百万可变交易费用[1] - 2025年11月 公司的新举措在客户发起 投资组合交易和交易商发起等渠道均持续显示出坚实的同比增长[1] 产品与业务发展 - 公司还推出了其新产品[1]