财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入为2.09亿美元，较去年同期略微增长1% [16] - 稀释后每股收益为1.84美元 [16] - 总佣金收入与去年同期持平，服务收入增长9%至创纪录的2900万美元 [16] - 信息服务收入为1400万美元，增长6%（剔除汇率影响后为5%），交易后服务收入为1100万美元，增长9%（剔除汇率影响后为4%），技术服务收入为400万美元，增长20% [17] - 总其他收入增加约200万美元，主要由于税收抵免和当期约400万美元的外汇损失减少，部分被较低的利息收入以及投资未实现损益100万美元的负向波动所抵消 [17] - 有效税率为27.1%，高于去年同期的23%，反映了为今年第一季度设立的不确定税收头寸准备金计提增加 [17] - 截至9月30日，现金、现金等价物、公司债券和美国国债投资总额为6.31亿美元，过去12个月产生3.85亿美元自由现金流 [20] - 截至2025年10月，本年度回购595,000股，总金额1.2亿美元，其中第三季度回购239,000股，成本4500万美元，董事会股票回购授权剩余1.05亿美元 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 美国信贷业务总佣金收入1.65亿美元，下降2%，其中美国高等级信贷下降9%，美国高收益信贷持平，新兴市场增长11%，欧洲债券增长9% [18] - 客户发起渠道中，美国信贷、新兴市场和欧洲债券的大宗交易日均交易额增长10%，10月份增长21% [5][6] - 投资组合交易渠道中，总组合交易日均交易额增长20%，美国高收益债券日均交易额创纪录，10月份总组合交易日均交易额增长25%，美国信贷组合交易市场份额增加300个基点 [6] - 交易商发起渠道中，交易商发起日均交易额增长18%，10月份增长22% [6] - 年初至今总大宗交易日均交易额约50亿美元，增长23%，自解决方案推出以来累计大宗交易量约120亿美元 [11] - 年初至今交易商发起日均交易额为17亿美元，增长34% [11] - 自动化交易笔数和交易量的三年复合年增长率分别为29%和28% [14] - 10月份公开交易占信贷交易量的39%，为地区银行危机以来最高水平，高收益市场中公开交易占比高达43% [68][71] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美地区美国信贷交易量复合年增长率为4%，而其他信贷产品在北美及全球其他地区均实现两位数增长 [9] - 全球信贷交易量中，36%由北美以外的客户驱动，高于2020年的29%，平台上有超过6000名国际交易商和投资者交易员 [9] - 美国高等级市场中，规模大于或等于500万美元的大宗交易约占交易量的45%，规模小于500万美元的交易占交易量的55%，但约占交易笔数的98% [12][13] - 自2021年以来，美国高等级市场中规模小于500万美元的交易笔数几乎增长了两倍 [13] - 10月份美国高收益债券日均交易额增长9% [8] - 11月份投资级TRACE交易量增长46%，高收益增长25% [46] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 战略重点是构建协议无关的平台，利用数据和分析帮助客户为每种交易情况选择合适协议 [4] - 正在推进技术平台现代化，同时交付新协议和工作流工具 [5] - 新举措取得显著进展，包括大宗交易、组合交易和交易商对交易商业务 [21] - 推出了针对美国信贷的MIDEX解决方案，并在10天内执行了超过13亿美元的匹配交易量 [12] - 宣布将为固定收益市场引入收盘竞价机制，旨在为市场提供日终流动性解决方案 [6][33] - 通过收购Pragma等技术投资来增强自动化套件 [28] - 在竞争方面，专注于在投资组合交易和交易商对交易商领域应对竞争，这些领域费率较低但属于增量收入 [75][76] - 在国际市场，特别是新兴市场看到显著增长，并推出了印度等新产品，认为其全对全网络在该市场占据约40%流动性，具有竞争优势 [76][77] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第三季度反映了市场条件回归挑战性以及9月份历史水平的新债发行 [4] - 过去几年波动性有限，利差持续收紧，影响了美国信贷的收入增长 [5] - 美国信贷增长受到新协议（如投资组合交易）、交易商对交易商市场增长以及较小规模交易从询价转向投资组合交易且捕获率较低的影响 [5] - 10月份和11月份观察到波动性升高和利差扩大，这使公司的全对全流动性更具吸引力 [45][46][47] - 对在新举措中看到的增长势头感到满意，但承认需要更快地提供技术增强功能以推动收入增长 [15] - 尽管实现更高增长水平所需的时间令人沮丧，但公司正在投资于未来的固定收益市场，同时应对当前的竞争格局，对定位和能力在接下来几个季度恢复更高收入增长充满信心 [15][16] - 固定收益ETF全球市场规模已达2.7万亿美元，预计未来五年将增长至近5万亿美元，收盘竞价等创新旨在支持固定收益市场日益指数化的趋势 [35][36] 其他重要信息 - 全职员工人数为896人，较去年同期及2025年底的881人仅增长2% [19] - 重申2025年全年支出指引，预计将达到此前给出的非GAAP支出范围5.01亿-5.21亿美元的低端，或GAAP基础5.05亿-5.25亿美元的低端 [19] - 第四季度支出预计环比增加约1000-1200万美元，主要受折旧、技术、招聘影响以及部分时序相关费用推动 [66] - 年初采取了管理行动，通过供应商管理、角色精简等将全年支出减少约1700万美元，从而为技术、产品等关键战略投资自筹约1600万美元资金 [67] - 交易商算法在美国高等级市场中贡献了88%的回应，并赢得了高达87%的交易，包括28%的大宗交易 [15] - 公司与标普合作，提供CP Plus数据馈送以支持其估值定价工具，这对收盘竞价策略至关重要 [39][40] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于MIDEX美国上线、新增交易商的渠道、与PT的互动、技术提升速度以及应对竞争的策略 [23] - MIDEX（中场匹配解决方案）针对占TRACE市场约30%的交易商对交易商市场，自9月下旬推出后早期表现良好，目前每日运行一次，计划增加会话次数，预计月运行率可达27亿美元 [24][25] - MIDEX旨在帮助交易商高效平仓投资组合头寸，虽然费率较低，但是增量收入，并加强与交易商生态的合作关系 [25][26] - 公司采取了组合投资方法，同时进行技术转型、投资组合交易、交易商对交易商业务、自动化套件、大宗交易和收盘竞价等多方面技术密集型投资，以应对竞争和技术更新 [27][28] - 核心RFQ业务受到低波动、紧利差市场环境挑战，大宗交易增长虽未达预期，但在欧洲债券和新兴市场产品中表现成功，预计未来几个季度市场份额将增长 [30][31] 问题: 关于收盘竞价的机会规模、对数据和市场份额的潜在影响 [32][33] - 收盘竞价是真正的拍卖机制，而非中场匹配，利用公司庞大的全对全网络，旨在支持规模达150万亿美元、其中20%已指数化的固定收益市场，特别是规模2.7万亿美元且持续增长的固定收益ETF市场 [34][35][36] - 策略针对指数基金和ETF对收盘价的需求，例如月末最后一天最后一小时交易量占当日25%，平日最后一小时交易量也占15%，显示活动向收盘时间聚集的趋势 [37][38] - 公司与标普合作，CP Plus价格将用于支持标普估值产品，收盘竞价产生的价格将用于增强CP Plus日终价格，数据是成功的关键 [39][40] 问题: 关于美国大宗交易的进展、增加交易商流动性的时间表 [41] - 大宗交易被视为公司最大的机遇，第三季度所有产品大宗交易增长约10%，10月份增长21%，美国投资级10月份增长30% [42] - 成功的关键在于内容和功能，公司正通过Expro在欧洲推广，并在美国持续改进解决方案，未来几个月将有新功能推出以促进增长 [43][44] 问题: 关于在当前低利差、低波动环境中如何增长，以及可能改变环境的重要因素 [44] - 低波动和紧利差环境对公司核心产品有影响，但11月观察到波动性升高，TRACE投资级增长46%，高收益增长25% [45][46] - 若美联储降息导致收益率曲线温和陡峭，可能对流动性和二级市场周转率产生积极影响，第三季度加权平均到期年限从8.5年升至9.1年，11月初几天观察到的数据约为10年 [47][48][49] 问题: 若宏观背景再次充满挑战，哪些业务部分最能推动增长 [49] - 协议无关策略是关键，投资组合交易、交易商发起会话（如MIDEX）在低波环境中表现突出，而全对全网络在高波环境中表现强劲，公司利用专有数据帮助客户选择协议 [50][51][52] 问题: 关于交易规模两极分化的原因、可持续性以及是趋势性还是周期性 [52][53] - 小规模交易增长由投资组合交易和单独管理账户增长驱动，预计将持续，公司通过自动化工具定位；大规模交易增长与历史低波和紧利差环境相关，预计波动正常化后大额交易将被拆分 [54][55][56][57] 问题: 行业投资组合交易份额停滞在11%-12%的原因，是否已成熟 [58] - 投资组合交易在投资级市场可能已达均衡（10%-12%），但在高收益市场持续增长，份额从几年前5%-6%升至约15%，公司在该领域处于领先地位 [59][60][61] 问题: 关于收益率曲线和到期年限展望对费率的影响，以及第四季度支出增长和2026年展望 [62] - 收益率和到期年限敏感性仍适用：投资级收益率每增加100基点可能使每百万费用增加3-5美元，加权平均到期年限每增加一年约影响15美元 [64][65] - 第四季度支出环比增加约1000-1200万美元，主要因折旧、技术、招聘及时序费用，全年通过管理行动减少支出约1700万美元，并自筹约1600万美元用于战略投资 [66][67] 问题: 关于10月份公开交易占比升至39%的原因，尽管波动性不大 [68] - 增长源于新增流动性，包括系统性对冲基金和大型投资管理人使用工具为其他投资者的询价提供回应，高收益市场公开交易占比达43% [69][70][71] 问题: 高收益公司债券电子化份额增长的独特挑战 [72] - 挑战包括流动性不足和信息泄漏，公司通过高收益大宗交易解决方案、交易商内容以及AI工具选择更可能回应的交易商来应对，投资组合交易在高收益市场的增长也是新因素 [72][73][74] 问题: 竞争环境变化及其对收入池的影响 [74][75] - 竞争主要影响投资组合交易（较低费率）和交易商对交易商领域（占市场30%），公司通过MIDEX等工具进入，虽费率低但属增量收入；新兴市场表现强劲，公司具有竞争优势 [75][76][77]

业绩总结 - 2025年第三季度收入增长1%，达到2.09亿美元[3] - 服务收入增长9%，创下2900万美元的记录[3] - 每股收益下降3%，为1.84美元[3] - 自由现金流为3.85亿美元[3] - 3Q25总收入为208,821千美元，同比微增1%[35] - 佣金收入为180,171千美元，同比持平[35] - 净收入为68,273千美元，同比下降4%[35] - 3Q25的净收入为68,273百万美元，较3Q24下降了0.3%[88] - 3Q25的每股摊薄收益（EPS）为1.84美元，较3Q24下降了3.2%[88] 用户数据 - 截至2025年9月30日，活跃客户公司数量达到2,138，较3Q22增长了8.4%[67] - 对冲基金和私人银行客户的信用交易量在3Q25达到173,171百万美元，较3Q22增长了95%[69] - 新兴市场的交易量在3Q25达到275亿美元，年增长率为28%[79] - 新兴市场的佣金收入增长了11%[80] - 自动化交易的交易量在3Q25达到1080亿美元，年增长率为13%[87] 未来展望 - 公司在美国信用市场的增长策略已到位，预计将推动更高的增长水平[63] - 信贷产品的日均交易量（ADV）增长14%（不包括美国信贷）[3] - 客户发起渠道的区块交易ADV增长10%，新兴市场增长20%[3] - 投资组合交易渠道的总交易ADV增长20%，达到14亿美元，其中美国信贷的交易ADV为11亿美元，增长16%[3] - 经销商发起渠道的交易ADV增长18%[3] 财务状况 - 截至2025年9月30日，现金及现金等价物、公司债券和美国国债投资总额为6.31亿美元[5] - 2025年迄今已回购595,000股股票，耗资1.2亿美元[5] - 总支出为123,242千美元，同比增长3%，剔除外汇影响后增长2%[35] - 3Q25的有效税率为27.1%，较去年增加4个百分点[35] - 自由现金流在3Q25达到385,195百万美元，较3Q24增长了24.3%[91] 风险与不确定性 - 公司在全球经济、市场因素和竞争压力等方面面临多种风险和不确定性[97] - 公司在运营中依赖于经纪交易商客户，失去重要客户可能会带来风险[97] - 公司在高度监管的行业中运营，面临政府监管增加的风险[97]

季度业绩表现 - 季度每股收益为1.84美元，超出市场预期的1.69美元，但低于去年同期的1.9美元 [1] - 本季度收益超出预期8.88%，上一季度收益为2美元，超出预期3.09% [1] - 季度营收为2.0882亿美元，超出市场预期1.17%，略高于去年同期的2.0671亿美元 [2] - 公司在过去四个季度中四次超出每股收益预期，两次超出营收预期 [2] 股价表现与市场比较 - 公司股价年初至今下跌约26.7%，而同期标普500指数上涨14.3% [3] - 业绩发布前，盈利预期修正趋势不利，导致股票Zacks评级为5级（强烈卖出） [6] 未来业绩预期 - 市场对下一季度的普遍预期为每股收益1.75美元，营收2.1494亿美元 [7] - 对本财年的普遍预期为每股收益7.24美元，营收8.5289亿美元 [7] - 管理层在财报电话会中的评论将影响股价短期走势的可持续性 [3] 行业背景与同业比较 - 公司所属的金融-投资银行行业在Zacks行业排名中位列前11% [8] - 同业公司Howard Hughes Holdings预计季度每股收益为1.56美元，同比下降20%，营收预计为3.3153亿美元，同比增长1.3% [9][10]

财务数据关键指标变化：收入和利润 - 总营收为2.088亿美元，同比增长1%，其中外汇波动带来约130万美元的积极影响[8][10] - 2025年第三季度总营收为2.088亿美元，与2024年同期的2.067亿美元相比增长1%[30] - 2025年前九个月总营收为6.369亿美元，较2024年同期的6.147亿美元增长4%[30] - 净收入为6800万美元，同比下降4%；稀释后每股收益（EPS）为1.84美元，同比下降3%[7][8] - 2025年前九个月净利润为1.545亿美元，较2024年同期的2.09亿美元下降26%[30] - 2025年第三季度运营收入为8,560万美元，较2024年同期的8,710万美元下降2%[30] - 第三季度GAAP净收入为6827.3万美元，稀释后每股收益（EPS）为1.84美元[35] - 九个月累计GAAP净收入为1.55亿美元，稀释后EPS为4.14美元，调整非经常项目后EPS为5.70美元[35] 财务数据关键指标变化：成本和费用 - 2025年第三季度信贷产品平均可变交易费为每百万140美元，较2024年同期的149美元下降6%[31] 各条业务线表现：服务与技术服务收入 - 记录的服务收入为2870万美元，同比增长9%[8][15] - 2025年前九个月技术服务的收入为1,030万美元，较2024年同期的890万美元增长17%[30] 各条业务线表现：佣金与其他收入 - 2025年第三季度佣金收入为1.802亿美元，与2024年同期的1.804亿美元基本持平[30] - 2025年第三季度其他产品可变交易费为860万美元，较2024年同期的490万美元大幅增长77%[31] - 2025年第三季度利息收入为580万美元，较2024年同期的700万美元下降16%[30] 各条业务线表现：交易量 - 第三季度总交易量同比下降4%至2.49万亿美元，日均交易量（ADV）下降4%至388.31亿美元[32] - 九个月累计总交易量同比增长21%至8.14万亿美元，日均交易量增长21%至435.25亿美元[32] - 第三季度高等级信用交易量下降7%至4197.03亿美元，高收益信用交易量增长5%至862.28亿美元[32] - 九个月累计新兴市场信用交易量增长14%至7327.63亿美元，欧元债券交易量增长19%至4515.62亿美元[32] - 九个月累计美国国债交易量大幅增长27%至4.97万亿美元，机构债交易量增长51%至2291.64亿美元[32] 各条业务线表现：美国信贷交易 - 美国信贷投资组合交易日均交易额（ADV）创纪录，达11亿美元，同比增长16%[8] - 美国高收益投资组合交易估计市场份额创纪录，达到22.6%[1] - 美国信贷大宗交易年初至今ADV较2024年全年水平增长19%[5] - 美国信贷投资组合交易年初至今ADV较2024年全年增长43%，市场份额增长约210个基点[5] - 美国信贷交易商发起ADV年初至今较2024年全年增长29%[5] 盈利能力指标 - EBITDA为1.08亿美元，同比增长2%；EBITDA利润率为51.5%，同比提升70个基点[7] - 第三季度EBITDA为1.08亿美元，EBITDA利润率为51.5%[36] 现金流 - 2025年第三季度自由现金流为1.11776亿美元，同比增长29.5%[38] - 2025年前九个月自由现金流为2.71828亿美元，同比增长26.5%[38] - 2025年第三季度经营活动净现金为9016.4万美元，同比下降5.2%[38] - 2025年前九个月经营活动净现金为2.23507亿美元，同比增长6.9%[38] - 2025年第三季度交易投资净变动为26.4万美元[38] - 2025年第三季度经纪商等交割失败净变动为3433.8万美元[38] - 2025年前九个月经纪商等交割失败净变动为9079万美元[38] 资本支出与投资 - 2025年第三季度家具设备等采购支出为149.6万美元[38] - 2025年第三季度软件开发成本资本化为1149.4万美元[38] - 2025年前九个月资本性支出总额为4266.7万美元[38] 资本管理 - 公司年初至今至2025年10月已回购594,714股股票，成本为1.2亿美元[22] 其他重要内容：平台与技术 - 公司平台约有2,100家公司使用其专利技术进行固定收益证券交易[28] 其他重要内容：资产与现金 - 截至2025年9月30日，公司总资产增长至20.14亿美元，较2024年底的17.89亿美元有所增加[34] - 公司现金及现金等价物为4.73亿美元，低于2024年底的5.44亿美元[34]

财务业绩概览 - 公司公布2025年第三季度财务业绩，总营收为2.088亿美元，同比增长1% [1] - 总营收增长中约130万美元来自外汇波动的积极影响 [1] 营收构成 - 总佣金收入为1.802亿美元，与同期持平 [1]

财报发布与预期 - 电子交易平台MarketAxess Holdings Inc 计划于2025年11月7日开盘前公布2025年第三季度财报 [1] - 市场对第三季度每股收益的共识预期为1.69美元，营收预期为2.0642亿美元 [1] - 过去60天内，第三季度每股收益预期被下调了0.18美元，意味着同比降幅达11.1% [2] - 第三季度营收共识预期暗示同比微降0.1% [2] 2025年全年业绩展望 - 市场对公司2025年全年营收的共识预期为8.5289亿美元，意味着同比增长4.4% [3] - 对2025年全年每股收益的共识预期为7.24美元，暗示同比小幅下降约0.6% [3] 历史业绩与本次预测 - 公司在过去四个季度均超出盈利预期，平均超出幅度为3% [4] - 本次季度预测模型显示，公司盈利超出预期的可能性不大，因其盈利ESP为0.00%，且Zacks评级为5 [5] 第三季度业绩驱动因素 - 总交易量共识预期同比微降0.4%，美国高等级债券交易量预期同比下降3%，总利率交易量预期下降3.2% [9] - 欧洲债券交易量共识预期显示同比增长16.6%，模型预测增长17.4% [10] - 新兴市场交易量共识预期显示同比增长12.6%，模型预测增长约10% [10] - 佣金收入共识预期为1.786亿美元，暗示同比下降1% [11] - 信贷平均可变交易费每百万共识预期同比下降7%，利率交易费预期微降0.2% [11] - 总费用预计增至约1.264亿美元，同比增长5.6% [12] - 信息服务业收入共识预期为1340万美元，预计同比增长3.5%，可部分抵消负面因素 [13] 同业公司业绩表现 - 金融科技公司Euronet Worldwide第三季度调整后每股收益3.62美元，超出预期1.4%，同比增长19% [15] - 金融公司Virtu Financial第三季度调整后每股收益1.05美元，超出预期8.3%，同比增长28% [16]

公司动态 - 公司宣布即将推出开盘和收盘拍卖协议 [1] - 新协议是首个旨在改善美国信用债价格发现的标准化全市场拍卖协议 [1] - 新协议旨在为美国信用债交易提供独特的流动性渠道 [1] - 新协议由多元化的买方和卖方参与方共同参与开发 [1] 行业影响 - 新协议标志着电子交易平台在固定收益证券领域的创新 [1] - 该举措可能提升固定收益市场的交易效率和透明度 [1]

公司概况 - 公司为MarketAxess Holdings Inc (MKTX)，是一家总部位于纽约的电子交易平台运营商，市值为64亿美元[1] - 公司业务专注于为全球机构投资者和经纪交易商提供固定收益市场的电子交易服务，旨在扩大流动性机会、提高执行质量和节约成本[1] 近期财务表现与预期 - 公司即将公布第三季度业绩，市场预期其非GAAP每股收益为1.70美元，较去年同期1.90美元下降10.5%[2] - 在第二季度，公司佣金收入创纪录地增长12%至1.918亿美元，服务收入创纪录地增长7%至2770万美元[5] - 第二季度总收入同比增长10.9%至2.195亿美元，超出市场预期59个基点，调整后每股收益同比增长16.3%至2美元，超出共识预期3.1%[5] - 对于2025财年，市场预期公司调整后每股收益为7.27美元，略低于2024财年的7.28美元[3] - 对于2026财年，市场预期公司每股收益将同比增长9.9%至7.99美元[3] 股价表现与市场对比 - 公司股价在过去52周内下跌40.8%，表现远逊于金融精选行业SPDR基金(XLF)同期10.9%的涨幅和标普500指数($SPX)14.8%的回报率[4] - 在8月6日发布第二季度业绩后，公司股价在当日交易中暴跌10.1%[5] 分析师观点与评级 - 分析师对股票前景保持谨慎乐观，整体评级为“温和买入”[6] - 在覆盖该股票的16位分析师中，意见包括5个“强力买入”、1个“温和买入”、9个“持有”和1个“温和卖出”[6] - 平均目标价为203美元，暗示较当前价格有18.8%的上涨潜力[6]

公司2025年第三季度交易量表现 - 2025年第三季度总交易平均日交易额为388亿美元，同比下降4% [1] - 美国高等级信贷和美国政府债券利率市场的疲软是导致交易量下降的主要原因 [1] - 电子交易平台在第三季度促成的总信贷交易量超过9324亿美元 [1] 各业务板块交易量表现 - 欧洲债券业务平均日交易额同比增长16% [2] - 新兴市场信贷业务平均日交易额同比增长14% [2] - 美国高等级市场平均日交易额同比下降7% [3] - 利率交易中，机构和其他政府债券平均日交易额增长6%，但美国政府债券下降9%，导致总利率交易平均日交易额同比下降8% [3] 收费水平与市场份额 - 第三季度总信贷平均每百万可变交易费同比下降6%，主要受协议组合影响 [4] - 总利率交易费用水平同比保持稳定 [4] - 美国信贷组合交易的市场份额估计为19.1%，低于一年前的20% [4] 业务拓展与创新举措 - 公司正在扩大做市商业务，并为卖方交易员推出新工具 [5] - 业务持续向核心固定收益交易之外多元化发展 [5] - 2025年6月，公司推出了首个面向外国投资组合投资者的印度政府债券全电子化交易工作流程 [5] 同业竞争对手动态 - CME集团正通过全球扩张、产品创新和零售客户计划进行扩张，计划于明年年初开始提供加密货币期货和期权的24/7交易 [6] - 洲际交易所通过战略投资和技术创新进行扩张，专注于可持续性、数据和新兴市场，预计将于今年晚些时候推出针对全球碳市场的ICE GreenTrac [7] 公司股价表现与估值 - 公司股价年内下跌25.7%，而行业同期增长28.3% [8] - 公司远期市盈率为20.78倍，高于行业平均水平，价值评分为D [11] 盈利预期 - 市场对公司2025年第三季度盈利的一致预期为同比下降2.6% [12] - 对全年盈利的一致预期为同比增长2.2% [12] - 第三季度每股收益共识估计为1.85美元，低于去年同期的1.90美元 [14] - 下一季度每股收益预计同比增长6.94%，全年预计增长2.20% [14]

公司运营数据 - 公司宣布2025年9月及截至2025年9月30日的第三季度交易量和初步可变交易费用[1] - 公司是固定收益证券电子交易平台的领先运营商[1] 市场环境与公司表现 - 2025年9月美国信贷市场新发行量达到历史高位[1] - 历史高位的新发行量抑制了公司9月份的预估市场份额[1]