文章核心观点 - 维持对微芯科技（Microchip）的买入评级，虽2Q25指引令人失望，周期复苏延迟，但复苏逻辑仍在，当前渠道库存过剩问题终将解决，终端消费也将恢复正常 [4][13] 投资总结 - 此前因认为周期底部临近，微芯科技将迎来强劲增长拐点，给予买入评级，现仍维持买入，预计周期最快在2025年第三季度出现反转，长期来看微控制器需求无结构性变化 [4] 1Q25业绩更新 - 8月1日公布的1Q25财报显示，公司营收12.4亿美元，环比下降6%，符合市场预期，其中微控制器和其他业务环比分别下降7.3%和11.7%，模拟业务环比增长0.4% [5] - 调整后毛利率环比下降40个基点至59.9%，调整后EBITDA利润率环比下降140个基点至35.5%，调整后每股收益为0.53美元 [5] - 管理层预计2Q25营收中点为11.5亿美元，环比下降7%，调整后毛利率在58.5% - 59.5%之间，调整后EBIT利润率在27.5% - 29.5%之间，调整后每股收益中点为0.43美元 [5] 周期底部临近 - 1Q25业绩和股价大幅下跌表明公司未达预期，2Q25指引显示业绩将进一步环比减速，从峰值到低谷的跌幅达50%，若达到2Q25指引中点，公司规模将回到2018年第三季度水平 [6] - 此前低估了公司首选供应计划（PSP）的影响，该计划导致客户资产负债表上的库存远超预期，使得周期底部到来时间推迟1 - 2个季度 [6] - 市场季度消费水平在15 - 20亿美元之间，1Q25公司营收仅12亿美元，随着过剩库存耗尽，周期底部即将到来，订单取消和推迟请求已基本正常化，终端市场消费情况将改善 [7][8] - 宏观不确定性影响了消费，但随着美联储预计降息，宏观环境将好转，长期来看微芯片需求无结构性变化，未来12个月内有望迎来复苏，1Q25订单环比增长约50%是需求将复苏的有力证据 [8] 关注EBITDA利润率 - 未来两个季度关注调整后EBITDA利润率，若2Q25是本轮周期谷底，意味着公司成本结构得到结构性改善，管理层预计2Q25调整后EBIT利润率中点为28.5%，换算后调整后EBITDA利润率约为32%，比过去两个周期的低点高100个基点 [9] 估值 - 考虑到周期反转慢于预期，下调2025财年的营收和盈利预测，将公司达到2.5%增长峰值的时间推迟1年，预计2026财年和2027财年的同比增长率将与历史复苏期相似 [10][11] - 预计2025财年调整后利润率达到20%，2027财年达到28%（推迟1年），市场愿意给予公司34倍的远期市盈率，即便按当前29倍的市盈率计算，上涨空间也很可观 [11] 结论 - 维持对微芯科技的买入评级，尽管2Q25指引令人失望，周期反转延迟，但复苏逻辑仍在，当前渠道库存过剩问题终将解决，终端消费将恢复正常 [13]

文章核心观点 - 美光科技（Microchip Technology）股票下跌，但运营质量、市场地位和前景使其成为逢低买入机会，半导体解决方案长期前景乐观 [1] 公司现状 - 公司股价73.86美元，52周股价范围为68.75 - 100.57美元，股息收益率2.45%，市盈率21.29，目标价99.42美元 [4] 行业前景 - 半导体解决方案长期前景乐观，因公司是嵌入式控制系统领导者，客户面临由AI技术推动的长期升级周期，技术进步将带来后续周期，维持业务运营和增长 [1][4] 近期业绩 - 第一季度净收入12.4亿美元，环比下降6%，同比下降46%，未达共识预期，原因是关键终端市场库存重启缓慢 [6] - 利润率方面，公司毛利率和运营利润率在GAAP和调整基础上均显著收窄，调整后收益同比下降超60%，但比MarketBeat报告的共识预期高1美分 [7] 股息与现金流 - 股息收益率2.45%，年股息1.81美元，股息增长记录达23年，3年股息年化增长率29.30%，股息支付率52.16%，下次股息支付时间为9月5日 [8] - 公司产生足够现金流维持运营和资本回报，自由现金流利润率为收入的25%，本季度资本回报超3.15亿美元，包括股息和股票回购 [8] 股票回购 - 过去12个月股票回购对股东有利，第一季度平均减少股数1.5%，当前授权下仍有充足额度，回购和股息有望继续 [9] 技术分析 - 公司股价在业绩公布后下跌，未来几周或几个月可能承压，但预计年底前反弹，股价不太可能跌破70美元或长时间维持在该水平 [10] 分析师观点 - 分析师小幅下调目标价，但共识仍认为有35%的上涨空间，共识目标价仅下降1美元至99美元，显示出高度信心 [5]

文章核心观点 人工智能热潮和云服务快速扩张加速对更强大、高效和可靠数据中心的需求，Microchip Technology发布Flashtec® NVMe® 5016固态硬盘控制器以满足市场需求，该控制器具备高带宽、安全和灵活等特性 [1] 产品发布背景 - 人工智能热潮和云服务快速扩张加速对强大、高效和可靠数据中心的需求 [1] 产品特点 性能方面 - 16通道、PCIe® Gen 5 NVM Express®控制器，提供更高带宽、安全性和灵活性 [1] - 支持企业应用，满足低延迟和高性能要求，为人工智能提供更高读写吞吐量和高带宽 [2] - 顺序读取性能超14GB每秒，在传统和人工智能加速服务器高负载下最大化计算资源使用 [2] - 高随机读取性能达350万IO每秒，每瓦传输超2.5GB数据，满足对功率敏感的数据中心需求 [3] 技术支持方面 - 采用先进节点技术，具备自动空闲处理器核心和自主降低功率等电源管理功能 [3] - 提供强大纠错码，支持最新闪存技术，所有闪存管理操作在芯片上完成，消耗极少主机处理和内存资源 [3] - 采用先进6纳米工艺技术，灵活架构在紧凑封装中提供前沿人工智能工作负载所需处理能力 [4] 成本和资源利用方面 - 灵活性和可扩展性降低总体拥有成本，先进虚拟化功能最大化PCIe资源利用率 [4] - 一致可编程平台让开发者控制固态硬盘闪存资源性能、效率和可靠性，结合信用引擎实现可靠按需云服务 [4] 安全方面 - 具备企业级完整性和可靠性，提供全面数据保护、不间断运行和机密信息保护 [6] - 集成安全功能维护固件和数据生命周期完整性，包括安全启动、双签名认证、支持多种安全标准、用户数据加密和复杂密钥管理 [7] 数据完整性和可靠性方面 - 具备端到端数据保护、单错误纠正和双错误检测、自适应LDPC高级纠错功能 [8] - 采用冗余磁盘阵列技术实现故障转移恢复机制，增强存储系统弹性 [8] 合作伙伴评价 - Solidigm高级副总裁称产品满足数据密集型工作负载需求，与QLC NAND兼容性好 [4] - Longsys董事长称产品为企业解决方案提供基础，为高性能企业固态硬盘带来效率和可靠性 [4] - KIOXIA America副总裁祝贺产品发布，称其ECC创新和灵活架构与先进NAND闪存产品兼容 [5] - Micron总监祝贺产品发布，称合作使客户能将其NAND解决方案与新控制器结合 [6] 开发工具 - 由包括评估板、软件开发工具包、ChipLink调试工具等工具生态系统支持 [10] 定价和可用性 - 产品已向合格客户提供样品，可联系销售代表或访问网站了解详情 [11] 公司信息 - Microchip Technology是智能、连接和安全嵌入式控制与处理解决方案领先供应商，产品服务约12.3万客户，总部位于亚利桑那州钱德勒 [12]

文章核心观点 Microchip Technology Incorporated将在2024年8月5日上午10点（山区时间）的KeyBanc Capital Markets Technology Leadership Forum上进行展示 [1] 公司信息 - 公司是智能、互联和安全嵌入式控制解决方案的领先提供商 [1][3] - 公司易于使用的开发工具和全面的产品组合使客户能够进行优化设计，降低风险、系统总成本和上市时间 [3] - 公司的解决方案服务于工业、汽车、消费、航空航天和国防、通信和计算市场约12.5万名客户 [3] - 公司总部位于亚利桑那州钱德勒，提供出色的技术支持、可靠的交付和质量 [3] 展示信息 - 公司高级副总裁兼首席财务官Eric Bjornholt将进行展示 [1] - KeyBanc将提供展示的直播，可在Microchip网站www.microchip.com上观看 [1]

文章核心观点 Microchip Technology Incorporated将在2024年8月5日上午10点（山区时间）的KeyBanc Capital Markets Technology Leadership Forum上进行展示，公司高级副总裁兼首席财务官Eric Bjornholt将代表公司出席，展示将进行网络直播 [1] 公司信息 - 公司是智能、互联和安全嵌入式控制解决方案的领先提供商 [1][3] - 公司易于使用的开发工具和全面的产品组合使客户能够创建优化设计，降低风险、总成本和上市时间 [3] - 公司的解决方案服务于工业、汽车、消费、航空航天和国防、通信和计算市场约12.5万名客户 [3] - 公司总部位于亚利桑那州钱德勒，提供出色的技术支持、可靠的交付和质量 [3] 展示信息 - 公司将于2024年8月5日上午10点（山区时间）在KeyBanc Capital Markets Technology Leadership Forum上进行展示 [1] - 公司高级副总裁兼首席财务官Eric Bjornholt将代表公司出席展示 [1] - KeyBanc将提供展示的网络直播，可在Microchip网站www.microchip.com上观看 [1]

文章核心观点 - 2025财年第一季度Microchip Technology非GAAP每股收益超预期但同比下降，净销售额同比减少且略低于预期，公司给出第二财季业绩指引，目前Zacks评级为卖出 [1][6] 季度详情 - 混合信号微控制器、模拟及其他产品销售分别占净销售额的51.9%、26.6%和21.4% [2] - 美洲、欧洲和亚洲地区收入分别占净销售额的30.1%、21.9%和47.9% [2] - 非GAAP毛利率同比收缩850个基点至59.9% [2] - 非GAAP研发费用、销售及管理费用、运营费用占净销售额的比例同比分别增加560、260和810个基点，至17.6%、10.8%和22.5% [3] - 非GAAP运营利润率从去年同期的48.1%降至31.5% [3] 资产负债表与现金流 - 截至2024年6月30日，现金及短期投资为3.151亿美元，低于3月31日的3.197亿美元 [4] - 截至2024年6月30日，总债务为61.7亿美元，高于3月31日的59.9亿美元 [4] - 第一财季经营活动现金流为3.771亿美元，低于上一季度的4.3亿美元 [4] - 自由现金流为3.042亿美元，低于上一季度的3.899亿美元 [4] 股东回报 - 第一财季公司通过2.426亿美元股息和7270万美元股票回购向股东返还约3.153亿美元 [5] - 公司宣布每股季度股息为45.4美分，较去年同期增长10.7% [5] 业绩指引 - 2025财年第二季度净销售额预计为11.2 - 11.8亿美元 [6] - 非GAAP每股收益预计在40 - 46美分之间 [6] - 非GAAP毛利率预计在58.5% - 59.5%之间 [6] - 非GAAP运营费用预计为30 - 31% [6] - 非GAAP运营利润率预计在27.5 - 29.5%之间 [6] 评级与相关股票 - Microchip目前Zacks评级为4（卖出） [6] - 年初至今MCHP股价下跌6.6%，而Zacks计算机与科技板块上涨28.1% [7] - Shopify、CACI International和Dell Technologies目前Zacks评级为2（买入） [7] - 年初至今Shopify股价下跌25.4%，8月7日将公布2024年第二季度业绩 [8] - 年初至今CACI International股价上涨43.2%，8月8日将公布2024财年第四季度业绩 [8] - 年初至今Dell Technologies股价上涨41.7%，8月29日将公布2025财年第二季度业绩 [8]

文章核心观点 - 微芯科技第一季度财报喜忧参半，股价下跌，多位分析师调整目标价 [1][3][4] 财务业绩 - 公司第一季度每股收益53美分，超分析师预期的52美分；季度销售额12.41亿美元，略低于分析师预期的12.42亿美元 [1] - 公司预计第二季度调整后每股收益在40 - 46美分，营收在11.2 - 11.8亿美元 [2] 业绩说明 - 公司总裁兼首席执行官表示，2024年6月季度业绩符合指引，公司在艰难宏观环境中运营，客户因产品交货时间短而专注于减少库存；本季度收入环比下降6.4%，战略成本管理行动有助于保持财务弹性和运营效率 [2] 股价表现 - 周四公司股价下跌5%，收于345.82美元 [3] 分析师评级与目标价调整 - 美银证券分析师Vivek Arya将公司评级从“买入”下调至“中性”，目标价从110美元降至90美元 [4] - 萨斯奎汉纳分析师Christopher Rolland维持“积极”评级，目标价从115美元降至105美元 [4] - 摩根大通分析师Harlan Sur维持“增持”评级，目标价从110美元降至100美元 [4]

财务数据和关键指标变化 - 2024年6月季度营收为12.41亿美元,环比下降6.4% [9] - 非GAAP毛利率为59.9%,接近指引中值,包括3600万美元的产能利用不足费用 [9] - 非GAAP营业费用占营收28.4%,非GAAP营业利润率31.5% [10] - 非GAAP净利润2.899亿美元,非GAAP每股收益0.53美元,超过指引中值1美分 [10] - GAAP毛利率59.4%,GAAP净利润1.293亿美元,GAAP每股收益0.24美元 [10] - 非GAAP税率13%,预计全年税率约13% [11] - 2024年6月30日存货13.08亿美元,环比下降800万美元,存货周转天数237天,环比增加13天 [12] - 2024年9月季度预计存货将小幅增加,存货周转天数将进一步增加 [13] - 2024年6月季度经营活动现金流3.771亿美元,自由现金流3.013亿美元 [14] - 2024年6月30日现金及投资余额3.151亿美元,总债务增加1.79亿美元,净债务增加1.836亿美元 [14] - 2024年6月季度EBITDA4.562亿美元,占营收36.8% [14] - 2024年6月30日净债务/EBITDA为2.02倍,较2023年6月30日的1.29倍有所上升 [15] - 2025财年资本支出预计约1.75亿美元,主要集中在第一季度 [15] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司未单独披露各业务线的数据和指标变化 [无] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国和欧洲工业和汽车市场尤其疲弱 [22] - 航天航空和国防市场保持稳定,数据中心人工智能细分市场持续强劲 [21] - 亚洲市场相对较为稳定,中国和亚洲地区的表现优于美国和欧洲 [51][68] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司宣布进入64位嵌入式微处理器市场,扩展32位产品线到更高性能和功能 [20] - 公司是唯一提供从8位到64位的嵌入式控制和处理平台,以及FPGA的公司,为客户提供统一的开发生态系统 [20][80] - 公司64位产品将拓展3-4十亿美元的总可用市场 [82] - 公司过去1年客户重新开始优先创新项目,设计赢单势头强劲,将带动长期增长 [27][28] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司正在经历一个前所未有的多年半导体周期,经历了供需失衡、产品短缺、库存修正等阶段 [31][32] - 公司收入下滑幅度高于竞争对手,反映了不同终端市场的影响时间不同、公司实施的非可取消订单计划不同、直销和渠道业务占比不同等因素 [31][32][33] - 从累计收入来看,公司与竞争对手的表现相当,未来有望出现更快增长 [32][33] - 公司保持专注于可控因素,相信长期增长、盈利和现金流特性仍然稳固 [34] 其他重要信息 - 公司董事会批准将季度股息增加10.7%至每股0.454美元 [35] - 公司将继续提高自由现金流的资本回报率,未来2个季度将达到100% [38] - 公司执行主席桑吉将于8月20日转任非执行主席,继续为公司提供支持 [39] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Timothy Arcuri 提问** 订单增长50%但仍然较弱,是否意味着订单量仍低于1倍? [41][42] **Ganesh Moorthy 回答** 订单量确实低于1倍,但正在逐步改善,只是进度不及预期 [42] 问题2 **Christopher Rolland 提问** 公司是否会继续减产,以及与晶圆代工商的谈判情况如何? [47][48][49] **Eric Bjornholt 和 Ganesh Moorthy 回答** 公司不会再有2周的晶圆厂停产,但仍会在组装测试环节进行调整。与晶圆代工商的谈判正在进行,以匹配供给和需求 [48][49] 问题3 **Tore Svanberg 提问** 是否看到客户由于资金约束而过度压缩库存? [53][54][55][56][57][58] **Ganesh Moorthy 和 Eric Bjornholt 回答** 确实看到很多客户由于不确定性而采取更保守的库存策略,这种情况在过去周期中也曾出现过,未来会逐步修正 [54][55][57][58]

文章核心观点 - 2024年第二季度微芯科技营收和每股收益同比下降 虽营收符合预期但每股收益超预期 部分关键指标表现不佳 近一个月股价表现逊于大盘 短期或跑输市场 [1][5] 财务数据 - 2024年第二季度公司营收12.4亿美元 同比下降45.8% 每股收益0.53美元 去年同期为1.64美元 营收与Zacks共识预期相符 每股收益超预期1.92% [1] - 混合信号微控制器净销售额6.447亿美元 低于五位分析师平均预期的6.6338亿美元 同比下降50.5% [3] - 其他业务净销售额2.66亿美元 略低于五位分析师平均预期的2.664亿美元 同比下降24.7% [4] - 模拟业务净销售额3.306亿美元 高于五位分析师平均预期的3.1324亿美元 同比下降47.8% [5] 股价表现 - 过去一个月微芯科技股价回报率为 -5.1% 而Zacks标准普尔500综合指数变化为 +1.1% 目前该股票Zacks排名为4（卖出） 短期内可能跑输大盘 [5]

文章核心观点 - 介绍Microchip Technology季度财报情况、股价表现及未来展望，提及Upwork即将发布的财报预期 [1][9] Microchip Technology季度财报情况 - 季度每股收益0.53美元，超Zacks共识预期的0.52美元，去年同期为1.64美元，此次财报盈利惊喜为1.92% [1] - 过去四个季度，公司两次超过共识每股收益预期 [2] - 截至2024年6月季度营收12.4亿美元，未达Zacks共识预期0.03%，去年同期为22.9亿美元，过去四个季度未超共识营收预期 [2] Microchip Technology股价表现 - 自年初以来，公司股价下跌约1.6%，而标准普尔500指数上涨15.8% [3] Microchip Technology未来展望 - 股价短期走势取决于管理层在财报电话会议上的评论 [3] - 公司盈利前景可帮助投资者判断股票走向，近期盈利预期修正趋势与短期股价走势强相关 [4][5] - 财报发布前，公司盈利预期修正趋势不利，当前Zacks排名为4（卖出），预计短期内股价表现逊于市场 [6] - 未来几个季度和本财年的盈利预期变化值得关注，下一季度共识每股收益预期为0.59美元，营收13.1亿美元，本财年共识每股收益预期为2.57美元，营收54.4亿美元 [7] - 半导体 - 模拟和混合行业Zacks行业排名处于底部27%，行业前景会影响公司股价表现 [8] Upwork财报预期 - 预计8月7日发布截至2024年6月季度财报，预计季度每股收益0.23美元，同比增长130%，过去30天该季度共识每股收益预期未变 [9] - 预计营收1.9397亿美元，较去年同期增长15% [10]