文章核心观点 2024年6月27日H World Group Limited召开年度股东大会并通过三项普通决议，公司是全球酒店行业重要参与者，介绍了其运营情况、业务模式等信息 [1][2][3] 分组1：股东大会决议 - 批准任命德勤华永会计师事务所为公司2024年审计师并授权董事确定审计师薪酬 [1] - 修订及重列公司2023年股份激励计划 [1] - 授权公司董事、高管或Conyers Trust Company (Cayman) Limited采取必要行动落实上述决议并办理相关登记和备案 [1] 分组2：公司概况 - 公司起源于中国，是全球酒店行业重要参与者 [2] - 截至2024年3月31日，公司在18个国家运营9817家酒店，955657间客房 [2] - 公司旗下品牌众多，包括Hi Inn、Elan Hotel等 [2] - 公司在泛中国地区拥有美居、宜必思等品牌的相关权利 [2] 分组3：业务模式 - 公司业务包括租赁及自有、委托管理及特许经营模式 [3] - 租赁及自有模式下，公司直接运营位于租赁或自有物业的酒店 [3] - 委托管理模式下，公司通过委派现场酒店经理管理酒店并收取费用 [3] - 特许经营模式下，公司提供培训、预订和支持服务并收取费用但不委派现场经理 [3] - 截至2024年3月31日，11%的客房采用租赁及自有模式，89%采用委托管理及特许经营模式 [3]

文章核心观点 - 公司Q2 2024年营收增长指引低于预期,主要受中国酒店行业劳动节假期表现疲弱的影响[3][4][5][6][7] - 但公司长期增长前景仍然良好,主要得益于向低线城市拓展业务以及海外业务向轻资产模式转型[11][12][13][14][15][16] 根据相关目录分别进行总结 公司短期财务表现 - 公司Q2 2024年营收增长指引为7%-11%,低于Q1 2024年的18%增长[3] - 公司预计Q2 2024年中国酒店RevPAR将保持"持平或略有下降"[4] - 公司销售及营销费用在Q1 2024年同比增长33%,占收入比重从4.4%上升至4.9%[8] 公司长期增长潜力 - 根据分析师预测,公司2023-2027年收入和归母净利润将分别以10%和18%的复合年增长率增长,经营利润率将从21.5%提升至28.3%[10] - 公司正加快向三四线城市拓展,截至2024年3月底已覆盖1,290个中国城市,未来目标是覆盖2,000个城市[12][13] - 公司正逐步将海外业务从自有酒店向轻资产特许经营模式转型,有利于提升整体盈利能力[14][15][16]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级,当前股价对应2024E/2025E/2026E的PE为19/17/15倍 [1] 报告的核心观点 2024Q1业绩符合预期 - 2024Q1公司实现营业收入52.8亿元,同比增长17.8% [1] - 调整后EBITDA为14.2亿元,同比增长37.8% [1] - 调整后净利润为7.7亿元,同比增长100.8% [1] RevPAR保持良好恢复趋势 - 2024Q1境内RevPAR、ADR、OCC分别为216元、280元、77.2%,同比增长3.1%、1.0%、1.6pct [3] - 2024Q1境外RevPAR、ADR、OCC分别为58欧元、104欧元、55.8%,同比增长4.5%、0.2%、2.3pct [3] 保持快速开店,关店放缓 - 2024Q1公司在境内新开门店569家,同比大幅增长 [4] - 期内关闭门店148家,剔除软品牌和汉庭1.0为72家,同比大幅下降 [4] - 截至2024Q1公司总门店数为9817家 [4] 积极发力商旅业务 - 企业约定间夜数量同比增长34%,活跃企业用户数量达到2700家,同比增长57% [6] - 商旅业务能力行业领先 [6] 财务数据总结 - 预计公司2024E/2025E/2026E营业收入为241/259/279亿元,同比增长10.0%/7.8%/7.6% [1] - 预计公司2024E/2025E/2026E归母净利润为43/50/56亿元,同比增长5.6%/15.5%/12.6% [1] - 预计公司2024E/2025E/2026E EBITDA为76.35/83.83/92.20亿元,同比增长11.6%/9.8%/10.0% [8] - 预计公司2024E/2025E/2026E毛利率为37.6%/39.9%/42.1%,EBITDA率为31.7%/32.3%/33.0% [8]

业绩总结 - 华住集团-S在2024年Q1业绩表现亮眼，营业收入同比增长57.9%[1] - 公司预计2024-2025年归母净利润为42.3/50.5亿元，略高于之前的预期[2] 用户数据 - 2024年Q1境内酒店市场表现平淡，但核心经营指标保持稳健增长[5] - 公司境内新开店数量增加，竞争优势进一步扩大[6]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [2] 报告的核心观点 - 受益于直营店改造带来的产品力提升，以及公司收益管理能力增强，华住一季度业绩略超预期 [1] - 公司在管理和产品迭代上始终领先竞争对手，这使其渠道拓展亦表现出领先对手的强劲表现 [1] - 公司市场份额有望持续提升，当前估值尚未充分反映公司内在价值 [1] 公司一季度业绩分析 - 2024年Q1公司营收为52.8亿元，同比增长17.8%，归母净利润6.6亿元，同比下降33.4% [3] - 境内酒店分部Legacy-Huazhu营收42.3亿元，同比增长17.6%，归母净利润约8.3亿元，同比下降30.6% [3] - 境外酒店分部Legacy-DH营收10.3亿元，同比增长16.6%，归母净利润-1.7亿元 [4] - 得益于直营店改造带来的产品力提升，以及公司收益管理能力增强，华住核心经营指标在Q1依然保持了稳健的增长水平 [5] - Q1境内整体RevPAR同比提升3.1%，其中直营店RevPAR同比提升8.8% [5] 公司门店拓展情况 - 2024Q1公司境内新开店569家，关店148家，净开店421家 [6] - 23年Q1新签约647家门店，待开业酒店数量达到3138家 [6] - 与竞争对手相比，公司门店拓展速度领先，优秀的产品和出色的管理能力使华住集团与其他竞争对手的差距正在进一步扩大 [6]

业绩总结 - 华住集团2024年Q1营收超过业绩指引，同比增长18%[1] - 华住集团2024年Q1归母净利润同比下滑，但可比口径下同比增长38%[1] - 华住集团2024年Q2营收增速指引为7~11%，RevPAR因高基数承压[1] - 华住集团下调2024-2026年盈利预测，维持“买入”评级[1] 公司财务状况 - 华住集团2024年ROE预计为23.79%，2026年为18.51%[2] - 华住集团2024年P/E估值为23.68倍，2026年为19.71倍[2] - 华住集团2024年每股净资产为5.00元，2026年为7.72元[2] 投资评级 - 公司投资评级包括买入、增持、中性、减持和卖出五个等级，根据未来6个月个股涨跌幅相对基准的情况进行评定[5] 免责声明 - 本报告不构成对任何人的投资建议，公司及作者不对使用报告内容导致的后果负责[4]

业绩总结 - 公司2024Q1营业收入为52.78亿元，同比增长17.8%[1] - 公司2024Q1归母净利润为11.31亿元[1] - 公司2024-2026年预计归母净利润分别为43.2/50.1/59.0亿元[2] - 2024年预计营业收入将达到23444百万元，2026年预计达到27132百万元[4] - 2024年预计净利润为4372百万元，2026年预计达到5971百万元[4] - 2024年预计ROE为25.3%，2026年预计为21.1%[4] - 2024年预计EBITDA为7992百万元，2026年预计为10097百万元[4] - 2024年预计每股收益为1.32元，2026年预计为1.81元[4] 展店和签约 - 公司展店超预期，签约稳步推进，Pipeline环比继续提升[1] 报告来源和提醒 - 报告内容来源于Wind和国盛证券研究所[4] - 报告提醒投资者注意信息的及时性和准确性[5] 其他 - 公司不对报告中的内容做最终操作建议，投资者应自行考虑特定状况[7] - 公司及其关联机构可能持有报告中涉及公司的证券并进行交易[8] - 评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价相对同期基准指数的相对市场表现[9] - A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指或三板做市指数为基准，香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准[9] - 买入评级表示相对同期基准指数涨幅在15%以上，增持评级表示相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间，持有评级表示相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间，减持评级表示相对同期基准指数跌幅在5%以上[9]

业绩总结 - 公司1Q24业绩收入为52.8亿元，同比增长17.8%[1] - LH和DH在Q1表现较好，RevPAR分别为216元和58欧元，同比均有提升[2] - 公司预计2Q24收入同比增长7%~11%，Q2收入增速好于指引[3] 联系方式 - 上海电话：021-80234211，北京电话：010-85950438，深圳电话：0755-86695353[11]

报告公司投资评级 - 报告给予华住集团-S（01179.HK）/华住（HTHT.O）"买入-美股/买入-H"的投资评级 [1] 报告的核心观点 - 公司24Q1收入同增18%至53亿元,超预期,主要由于新开店超预期,加盟收入同增33%,直营酒店收入同增8% [1] - 24Q1归母净利润同减33%至6.6亿元,主因23Q1出售雅高收益约5亿元,剔除后同增约30%,经调EBITDA同增38%至14亿元 [1] - 境内外酒店RevPAR、ADR和Occ均同比实现增长,其中华住中国RevPAR同增3%至216元,较19年增长21%;DH RevPAR同增4.5%至58欧元,较19年下滑2% [1][4][5][6][7] - 公司新开店大幅提升,24Q1境内外合计新开569/5家,已完成全年1800家目标的32%,预计全年目标完成大概率事件 [1][9][10] - 公司24Q2收入指引为同增7%-11%,我们预计24-26年归母净利润分别为42/48/54亿元,给予"买入"评级 [2] 财务数据总结 - 2022-2026年营业收入分别为13862/21882/24219/26339/28622百万元,增速分别为8.4%/57.9%/10.7%/8.8%/8.7% [3] - 2022-2026年归母净利润分别为-1821/4085/4244/4769/5351百万元,增速分别为-291.6%/324.3%/3.9%/12.4%/12.2% [3] - 2022-2026年EBITDA分别为765/5797/7287/7962/8702百万元 [3][4] - 2022-2026年ROE分别为-20.9%/33.7%/25.7%/22.2%/19.8% [3] - 2022-2026年EPS分别为-0.56/1.27/1.32/1.49/1.67元 [3] - 2022-2026年P/E分别为-/19.05/23.26/20.70/18.45倍 [3]

公司业绩 - H World Group Limited (HTHT)在2024年第一季度的业绩表现不佳，营收超过预期，但盈利低于预期[1] 业务部门表现 - 公司的Legacy-Huazhu和Legacy-DH业务部门表现强劲，主要受到酒店开业数量增加和每间可用客房收入的增长的推动[2] 未来发展 - HTHT对未来增长趋势持乐观态度，专注于增长战略、新业务扩张和组合多样化[3]