本文来自微信公众号：亿邦动力 （ID：iebrun），作者：张从容，编辑：董金鹏，原文标题：《Zara们卖不动后，美妆香水究竟是"底裤"还是"底牌"？》， 题图来自：AI生成 9月，三大国际快时尚服饰集团都在美妆行业有大动作： 在此之前，LVMH集团也推出同名美妆品牌，定位"奢侈品级彩妆"，55个色号的口红，对应LV的罗马数字。不仅如此，LVMH大手一挥，将快闪店开在纽约 苏豪区王子街的闹市，展示全部美妆产品。 时装企业进军美妆，正在形成一股潮流，来势汹汹。根据亿邦动力的统计，2025年至今，至少有23个时装品牌或进入美妆行业，或开拓新的美妆个护品类。 | 必自/品購 | 品牌类型 | 时间 | 前景 | | --- | --- | --- | --- | | GAP集团 | 休闲服饰品牌 | | 决定拓展美妆产品及配饰品类,Old Navy品牌在150家门店推出美妆产品, | | | | 2025年9月 | 2026年Gap将推出美妆产品 | | Première Vision | 时尚创意展会平台 | 2025年9月 | 首次在展会中涉足美妆领域 | | Zara | 时尚服装品牌 | 2025年9月 | ...

French stocks are showing some weakness on Wednesday amid apprehensions about the outlook for Fed rate cuts, and Fed Chair Jerome Powell's comments that equity valuations are high.A few Fed officials, including Michelle Bowman, Raphael Bostic and Austan Goolsbee are concerned about growing risks to the labor market, while others remain primarily worried about the possibility that above-target inflation could be pushed higher by tariffs and other policies.The benchmark CAC 40 was down 20.34 points or 0.26% ...

I am a highly determined and competitive individual on a lifelong quest to compound happiness, wisdom, and wealth.I am passionate about financial markets and behavioral economics. I thoroughly enjoy researching investment ideas of my role models, such as Warren Buffett, the late Charlie Munger, Mohnish Pabrai, Li Lu, Bill Nygren, and Seth Klarman, among others.Analyst’s Disclosure:I/we have no stock, option or similar derivative position in any of the companies mentioned, and no plans to initiate any such p ...

收购战略 - LVMH在奢侈品行业进行多年"吞并"式收购 [1] - 公司在Gucci和爱马仕两场收购战中遭遇意外滑铁卢 [1] 行业竞争格局 - 奢侈品圈存在猎物与猎手的惊心动魄游戏 [1] - 行业主导权争夺存在不确定性 [1]

欧洲奢侈品行业表现 - 欧洲四大奢侈品集团股价在过去半年出现两位数跌幅：路威酩轩（LVMH）下跌26.31%、爱马仕下跌17.98%、历峰集团下跌19.84%、开云集团下跌13.33% [3] - MSCI欧洲纺织、服装和奢侈品总回报指数今年迄今下跌17%，比大盘低27% [3] - 奢侈品市场增速放缓主因包括汇率利好消退和美国关税政策冲击 [3] 行业财务数据 - LVMH上半年收入下降4%，净利润下降22%，经常性经营利润下降15% [7] - 开云二季度销售额同比下降15%至37亿欧元，古驰销售额下降25%至14.6亿欧元 [7] - 爱马仕上半年销售增长8%，显著低于去年同期的15% [7] 汇率与关税影响 - 美元兑欧元贬值超10%，美元对日元贬值6.88%，逆转去年汇率格局 [10] - 蒙克莱二季度有机销售额下滑2%，普拉达上半年销售额下降2%，主因游客消费收缩 [10] - 美国对欧洲奢侈品征收15%关税，预计使奢侈品牌在美国价格平均上涨2%，全球涨价约1% [12] 消费者行为变化 - 奢侈品行业过去两年流失约5000万消费者，占全球高端消费者总数的八分之一 [11] - Z世代消费者销售下降7%，减少57亿美元消费，为所有世代中最大降幅 [11] - 高净值人群消费更理性，年轻消费者追求经典与创新的平衡 [11] 行业估值与周期 - 欧洲奢侈品板块收益率偏离值突破三年均值的两个标准差，预示未来1-3年或跑赢大盘 [8] - 奢侈品行业利润率从2024年峰值回落，预计未来一年继续收缩1.7个百分点 [8] - 疫情后估值溢价正在消退，行业基本面恶化导致溢价进一步压缩 [8] 增长预期调整 - 伯恩斯坦将2025年全球奢侈品收入预测从增长5%下调至下降2% [12] - 奢侈品牌在疫情后平均涨价33%，超通胀定价策略透支市场承受力 [12]

投资策略 - 专注于投资具有完美定性属性的公司 基于基本面以有吸引力的价格买入并永久持有[1] - 投资组合高度集中 旨在避免亏损并最大化对大型赢家的敞口[1] - 对增长机会低于阈值或下行风险过高的优秀公司给予持有评级[1] 发布计划 - 计划每周发布约3篇覆盖此类公司的文章[1] - 提供广泛的季度跟进和持续更新[1] 披露声明 - 分析师在未来72小时内无任何股票、期权或类似衍生品持仓计划[2] - 文章内容代表分析师个人观点 未获得除Seeking Alpha外任何形式的补偿[2] - 分析师与提及公司无任何业务关系[2] 平台性质 - Seeking Alpha并非持牌证券交易商、经纪商或美国投资顾问/投行[3] - 平台分析师为第三方作者 包括专业投资者和个体投资者 可能未获得机构或监管机构许可认证[3]

股价表现 - 欧洲四大奢侈品集团路威酩轩、爱马仕、历峰集团和开云集团过去半年股价分别下跌26.31%、17.98%、19.84%和13.33% [2] - MSCI欧洲纺织服装奢侈品总回报指数年内下跌17% 较大盘低27个百分点 [2] - 技术指标显示板块进入短期超卖区间 收益率偏离值突破三年均值两个标准差 [6] 财务数据 - 路威酩轩上半年收入下降4% 净利润下降22% 经常性经营利润下降15% [5] - 开云集团二季度销售额同比下降15%至37亿欧元 核心品牌古驰销售额下降25%至14.6亿欧元 [5] - 爱马仕上半年销售增长8% 显著低于去年同期15%的增速 [6] 汇率与关税影响 - 美元兑欧元年内贬值超10% 美元兑日元贬值6.88% [7] - 美国对欧洲进口奢侈品征收15%基准关税 预计使美国市场价格平均上涨2% 全球涨价约1% [10] - 蒙克莱二季度有机销售额下滑2% 普拉达因游客消费下滑导致上半年销售额下降2% [7] 利润率与估值 - 行业经营利润率较长期平均水平仍高出1个百分点 存在约1.7个百分点的收缩空间 [6] - 疫情后奢侈品价格平均上涨33% 但当前利润率已从2024年峰值回落 [6][10] - 行业估值溢价持续压缩 对股票回报构成压力 [6] 消费趋势变化 - 过去两年行业流失约5000万消费者 占全球高端消费者总数八分之一 [8] - Z世代消费者2024年销售额下降7% 减少57亿美元消费 [8] - 高净值人群消费更理性 年轻消费者追求经典与创新的平衡 [8] 行业预期调整 - 伯恩斯坦将2025年全球奢侈品收入预测从增长5%下调至下降2% [9] - 欧洲高端奢侈品行业占欧盟总出口11.5% 其中相当大部分流向美国 [3] - 瑞银指出超通胀定价策略透支市场承受力 花旗预警历峰集团未来将面临游客消费减缓压力 [7][9]

公司战略定位 - 将商业物业维护重新定位为资产价值和运营效率的战略驱动力而非成本中心[1] - 强调通过预防性维护和数据分析实现资产寿命延长及非计划成本降低[2] - 公司服务范围涵盖暖通空调、保洁、电气、管道和园林绿化全流程维护[1][4] 行业市场数据 - 北美商业设施维护市场2023年规模达1536亿美元 预计2030年增长至2024.1亿美元[2] - 行业增长反映设施维护正成为房地产投资组合中的竞争差异化因素[2] 运营方法论 - 采用数据分析与结构化排程实现早期问题检测和预防性维护[3] - 该方法帮助客户避免重大故障并提升租户满意度[3] - 公司服务覆盖大西洋中部和东南部地区超1000家客户[4]

财报表现 - 阿迪达斯2025财年上半年净销售额同比增长7.3%至121亿欧元 毛利率上升0.9个百分点至51.9% 经营利润同比增长70%达12亿欧元 经营利润率9.6% 持续经营的净利润增长逾一倍至8.11亿欧元 [2] - 普拉达2025上半财年净营收达27.4亿欧元 按固定汇率计算同比增长9.1% 零售销售额同比增长10.1%至24.53亿欧元 其中Prada品牌零售销售额同比微跌1.9% Miu Miu品牌零售销售额同比大涨49.2% [3] - 欧莱雅集团2025年上半年销售额224.7亿欧元 按实际汇率计算同比增长1.6% 营业利润率达21.1% 增长30个基点 所有部门利润率均超22% [9] - 加拿大鹅2026财年第一季度全球营收同比劲增22.4%至1.078亿加元 [10] - SMCP 2025上半财年销售额同比增长2.7%至6.011亿欧元 除亚洲地区外所有区域市场均实现增长 [11] - 爱马仕第二季度销售额按固定汇率计算增长9%至39亿欧元 皮具销售额增长14.8%至17.6亿欧元 成衣和丝绸分别增长3.8%和2.2% 美容和香水类别下降7.2% 腕表业务下降5.5%至1.3亿欧元 [15] 人事变动 - 开云集团为新任首席执行官Luca de Meo提供2000万欧元签约奖金 近900万欧元年度薪资 最高可达年薪1.5倍的股票奖励 消息带动股价累计上涨24% [4][5] - PUMA任命Andreas Hubert为首席运营官 负责全球采购运营 包括可持续发展 产品开发 信息技术和物流 [8] - arena任命前德国自由泳运动员Mark Pinger为新任首席品牌官 [8] - Jil Sander首席执行官Serge Brunschwig在任职六个月后卸任 [14] 公司动态 - 爱马仕执行主席Axel Dumas表示Nicolas Puech已有一段时间不持有公司股份 公司无法收回这些股份 [6][7] - 欧米茄在成都太古里举办"密语时空"主题腕表展 展出海马系列Aqua Terra30毫米腕表的12款新作 [13]

行业表现 - LVMH股价自2025年初以来下跌15% [2] - LVMH 2025年上半年利润下降15% 有机增长下降3% 几乎所有部门业绩持平或负增长 [3] - 开云集团第二季度收入下降18% Gucci销售额暴跌25% 亚洲和日本上半年整体销售额下降高达29% [3] 战略问题 - 奢侈品集团自2021年以来专注于超规模增长和市场扩张 将传统奢侈品牌转变为具有大众吸引力的大型品牌 [4] - 行业面临的问题不仅是关税、通胀和地缘政治不确定性 而是需求持续下滑的明确信号 需要战略重置 [4] - 许多品牌在追求知名度的过程中失去了排他性、亲密性和工艺性这些核心要素 [5] 成功案例 - 爱马仕第二季度收入增长9%至39亿美元 实现跨区域增长 [5] - 爱马仕专注于稀缺性、工艺和品牌价值而非激进的数量增长 [6] - 品牌采取刻意克制的营销方式 注重工艺和品牌叙事而非名人营销或快闪咖啡馆 [6] 失败案例 - Gucci曾深受全球年轻消费者欢迎 但过度依赖炒作和文化热点 [7] - 随着热度消退 Gucci面临销售额和消费者忠诚度急剧下降 [7] - 过度曝光和追逐趋势只能带来短期关注 难以建立长期品牌价值 [7] 消费者趋势 - 当前奢侈品消费者变得更加挑剔 更少受趋势驱动 越来越重视情感联系和长期价值 [8] - 消费者寻求具有永恒价值的产品 而不仅仅是高价商品 [8] - 消费者对奢侈品的态度正在变化 对花费更多资金获得少量新意或缺乏长期投资价值的产品感到疲劳和兴趣下降 [9][10] 行业方向 - 奢侈品牌需要回归本源 专注于意图、亲密关系和工艺 [9] - 品牌叙事应尊重品牌传统和价值观 同时提升吸引力 [9] - 行业需要抵制大众知名度和缺乏真实意义的营销活动的诱惑 [9]