公司对华战略与承诺 - 通用电气医疗是全球最早进入中国市场的跨国企业之一，其生产的X光机早在1897年就开始服务中国患者，并于1991年合资建设了首个中国本土工厂 [1] - 公司对中国市场的长期承诺不会改变，坚信在中国市场取得成功对其全球发展至关重要 [3] - 公司持续扩大在华投资，已设立六大生产基地、30多个办事处，并在北京、无锡和上海打造了三大“创中心” [1] 在华业务规模与投资 - 目前公司在华员工超过7000名，本土研发团队已扩大至1800人 [1] - 公司近期加大对华创新投资，显示出对中国市场的强烈信心，中国市场已成为其全球创新版图不可或缺的部分 [1] - 公司已将部分知识产权落户中国，并且正在研发的许多新产品，其零部件采购和投资布局都与中国生产基地紧密相关 [2] 本土化运营与产品创新 - 公司坚持“本地设计、本地制造”的策略，以深耕中国市场，并借助中国市场的力量发挥自身优势 [2] - 近年来已有不少产品在中国设计、生产，例如用于手术的机器人、多种C型臂设备、PET-CT医学影像设备等 [2] - 公司受益于中国的科技创新和人才发展，特别是在软件、机械、电气及人工智能融合领域，并将继续扩大在华自主研发投入 [2] 中国市场环境与支持 - 中国持续推进高水平对外开放，优化营商环境，为跨国企业持续深耕和扩大在华投资提供有力支持 [1] - 中国正着力打造一个充满活力、坚持开放且具有韧性的市场，一系列改革举措使本土和跨国公司共同受益 [2] - 中国政府从设施建设到人才培养给予公司大力支持，并从政策层面积极支持创新，对知识产权的保护令人鼓舞 [2] 全球视野与中美关系 - 公司认为中国作为世界经济增长的重要贡献者，其开放发展对世界至关重要 [1] - 公司期待美中关系稳定发展，认为双方找到有效的合作方式将惠及彼此和全世界，对外政策的稳定性与连续性对跨国公司意义重大 [3] - 公司将持续与中国伙伴深化合作，共享中国市场发展机遇，并将更多合作成果推广到全球 [3]

行业现象：医疗设备招标市场弃标案例频发 - 2025年以来，国内医疗设备招标市场出现多起中标商主动弃标案例[1] - 弃标现象中，“闪电式”弃标比中标数月后弃标更为常见[1] - 例如，全球知名品牌GE医疗在四川省马尔康市医院中标仅3天后即宣布弃标[1] 弃标原因：多重矛盾交织 - 行业存在低价恶意竞争、倾向性招标、职业“质疑”频发等多重矛盾[1] - 低价恶意竞争导致企业即使中标也可能放弃项目[1] - 倾向性招标可能影响招标过程的公平性[1] - 职业“质疑”行为频发增加了招标过程的不确定性[1] 行业各方困境 - 卫健委面临确保合规性和维护公信力的压力[1] - 医院希望获得优质产品和配置[1] - 厂商期望产品能实现“一分钱一分货”，避免优质产品以过低价格出售[1]

文章核心观点 - 作者在先前关于航空业的文章中分析了IAG和SkyWest等航空公司 并认为这些公司有望在2026年实现创纪录的业绩 [1] - 作者撰写其个人感兴趣并考虑加入其投资组合的股票分析 其分析旨在为初学者和资深读者提供独特且有说服力的视角 [1] 作者背景与分析方法 - 作者全职研究商业、经济并分析市场 但并非专业顾问 [1] - 作者运营名为“The Market Monkeys”的YouTube频道 并在该平台分析部分股票 [1] 披露信息 - 作者在撰写文章时未持有所提及公司的任何股票、期权或类似衍生品头寸 [2] - 作者可能在接下来72小时内通过购买股票或看涨期权等方式 在通用电气公司建立有益的多头头寸 [2] - 文章表达作者个人观点 且除来自Seeking Alpha的报酬外 未因本文获得其他补偿 [2] - 作者与文中提及的任何公司均无业务关系 [2]

股价表现与交易情况 - 通用电气航空航天公司股价在最近一个交易日上涨3.9%，收于299.81美元[1] - 此次上涨伴随着显著的交易量，高于通常交易时段的水平[1] - 此次上涨与过去四周该股累计5.2%的跌幅形成对比[1] 股价上涨驱动因素 - 股价上涨主要受市场对其商用发动机与服务业务强劲势头的乐观情绪驱动[2] - LEAP、GEnx和GE9X发动机及相关服务的强劲需求支撑了该业务板块的表现[2] - 航空交通增长、机队更新和扩张活动支持了上述需求[2] - 商用和国防领域的强劲势头和增长，推动了发动机平台装机量的增长和更高的使用率，对公司构成利好[2] 公司财务预期 - 市场预期公司即将公布的季度每股收益为1.40美元，同比增长6.1%[3] - 市场预期季度营收为111.8亿美元，较去年同期增长13.1%[3] - 过去30天内，市场对该季度的共识每股收益预期被小幅上调至当前水平[4] 行业与同业比较 - 公司隶属于Zacks航空航天-国防行业[4] - 同业公司波音股价在上一交易日上涨1.8%，收于204.38美元[4] - 波音股价在过去一个月回报率为3.2%[4] - 市场对波音即将公布报告的共识每股收益预期在过去一个月上调了1.7%，至-0.43美元[5] - 波音的预期每股收益较去年同期报告值变化了+92.7%[5]

公司战略与投资 - GE医疗位于天津的磁共振东半球总部创新中心于12月15日正式投入运营 [1] - 该中心是GE医疗在美国以外唯一的系统级磁共振研发基地 [1] - 创新中心将聚焦磁体、梯度、线圈等核心部件与前沿AI技术的研发 [1] 研发与创新 - 创新中心将联动本土产业链与临床资源 [1] - 该中心的设立旨在推动中国磁共振技术的升级与全球化创新 [1]

行业与公司 * 行业：航空航天与国防电子，具体聚焦于商用航空售后市场[1] * 涉及公司： * **原始设备制造商**：通用电气、赛峰集团、RTX普惠、MTU航空发动机[4][20][26][33][42] * **独立维修商/分销商**：StandardAero、VSE Corporation、FTAI Aviation、HEI的Wencor集团、Precision Aviation Group、Aviation Technical Services、TAT Technologies、Willis Lease Finance Corp[3][4][6][13][15][20][26][33][35][39][47] * **航空公司与租赁公司**：德国汉莎航空、新西兰航空、西南航空、JetBlue、AerCap、空客[16][20][26][32][33][38][40][42][44] * **零部件制造商**：Chromalloy[3][20] 核心观点与论据 1 售后市场定价与成本动态 * **维护成本大幅上涨**：自2021/2022年以来，总维护成本上涨约30-35%，预计2025年将继续以中高个位数百分比增长[1][4][22][26] * **工作范围显著扩大**：GE90发动机的第二次进厂维修比第一次重60-70%，类似的范围扩大趋势也出现在LEAP和GEnx发动机上[4][26] * **零部件价格通胀持续**：OEM零部件目录价预计在2025年有中高个位数增长，稀缺性导致某些零部件价格从约2万美元涨至3-3.5万美元，涨幅达63%[5][26] * **大修成本翻倍**：富含寿命件的发动机大修现在最低约200万美元，而十年前约为100万美元[5][26] 2 替代零部件优势与采用趋势 * **PMA件价格优势明显**：PMA件以比OEM目录价低20-25%的价格销售，PMA供应商可获得约50-70%的毛利率[1][3][10][20] * **可用件需求增长**：成本压力推动了对可用件的需求，其价格通常为OEM目录价的50-70%，目前约占整个售后零部件市场的10%[5][25] * **出租人态度谨慎**：历史上，大多数出租人因租赁返还条件而拒绝使用PMA件，但FTAI是一个积极批准使用PMA件的显著例外[3][20] 3 合同结构与风险分配 * **OEM早期承担风险**：在按小时付费合同的早期，OEM承担非成熟期风险，例如，如果发动机需要10次进厂维修而非1次计划大修，OEM将承担额外成本[6][26] * **合同条款带来节省**：运营商有权插入自供的可用件，每次维修事件可节省约60万美元，PT6A的标准大修费用约为70-80万美元，而OEM的SMART项目收费约为130-140万美元[6][26] * **PBH合同占比高**：估计LEAP发动机的按小时付费合同占比为60%，GTF发动机为85%[6] 4 系统性的稀缺性与周转时间 * **周转时间居高不下**：传统的发动机进厂维修通常需要100-125天，PT6A的“良好”大修仍需约120天，某些大修返回时间可能长达9个月以上[1][16][31][33][39] * **租赁费率上涨**：LEAP发动机租赁费率在过去12个月上涨约5-10%，CFM56-7B的涨幅超过-5B型号，高费率预计将持续12-18个月[10][16][33][44] * **零部件与发动机持续短缺**：可用件库存正在消耗，预计未来约2年可用性“更受限”，大约有400台GTF发动机需要更换措施[7][16][33][47] 5 平台特定展望 * **CFM56**：需求在未来十年保持强劲，租赁费率短期内保持高位，模块化策略和PMA件提供了灵活性[41][44] * **LEAP**：耐久性不足和早期可靠性问题推高了维修需求，预计第三方维修网络将有限扩展，服务收入预计从2025年的约32亿美元增长至2028年的约65亿美元[4][11][12][42][44] * **GTF**：齿轮传动涡扇发动机面临最严重的短缺，OEM需同时支持生产和在役飞机改装，恢复时间线延长[16][43][47] * **区域涡桨发动机**：OEM定价压力、长周期大修和零部件成本上升，正推动运营商转向交换件、独立维修商和租赁[46][47] 其他重要内容 * **研究方法**：该分析利用了AI工具对2025年进行的专家电话访谈记录进行综合，专家包括前雇员、竞争对手和行业专家[2] * **售后市场增长预测**：预计2026年售后市场增长8%，而国际航空运输协会的收入客公里预测增长6%[8] * **供应商风险敞口**：在商用售后市场销售占比最高的供应商依次是VSEC、FTAI、SARO和通用电气航空[13][15] * **产能与劳动力瓶颈**：全球维修产能紧张，劳动力受限，且CFM56-5B的测试能力稀缺[36][39] * **交换与模块化策略**：模块交换和发动机交换项目被用于缓解产能压力并缩短周转时间，例如FTAI的模块交换项目[30][35][38][39]

股票表现分析 - RTX股票在过去一年和五年表现显著超越标普500指数 过去一年回报49% 五年回报137% 而标普500指数同期回报分别为13%和86% [1][2] - 然而 与同业GE航空航天相比 RTX在所有时间段均表现逊色 GE航空航天过去一年回报65% 五年回报398% [2][6] - 过去三年 RTX仅略微跑赢标普500指数 回报率为77% 而标普500指数为74% [2][6] 2023年业绩影响因素 - 2023年第二季度 公司披露普惠发动机使用的粉末涂层存在潜在污染问题 导致主要装配在空客A320neo系列飞机上的发动机需拆卸检查 [3] - 该问题影响了RTX的盈利和现金流 是导致其表现显著落后于GE航空航天的原因之一 [3] 商业航空市场复苏与竞争格局 - 自疫情封锁和旅行限制结束后 商业航班起降量的复苏使RTX和GE航空航天均受益 [5] - 两家公司都拥有庞大的售后市场业务 航班起降量和飞行小时的增加 特别是老旧发动机的维护 对其业务有利 [5] - RTX的普惠与GE航空航天的合资企业CFM国际在空客A320neo系列飞机发动机市场上存在竞争 CFM是波音737 MAX的唯一发动机供应商 [4] 国防业务面临的挑战 - RTX旗下雷神部门拥有庞大的国防业务敞口 这导致其面临国防承包商的一个普遍问题 即难以履行固定价格研发国防项目 [8] - 雷神部门2024年营业利润从2023年的23.79亿美元增至25.94亿美元 同比增长9% 但该数据因出售业务获得3.75亿美元收益而得到美化 [8][9] - 公司报告了一笔与某外国政府终止固定价格研发项目相关的5.75亿美元费用 类似问题也出现在波音和洛克希德·马丁等国防承包商身上 导致数十亿美元的费用和项目延迟 [9] - 国防行业可能正进入一个利润率较低的时期 因为政府就日益复杂且生产成本高昂的技术进行更激烈的谈判 [10] 投资启示 - 尽管RTX股票跑赢了指数 但投资者若避开国防承包商 转而投资于像GE航空航天这样商业航空业务敞口更大的公司 本可获得更好的回报 [12]

We recently published 10 Big Names Leaving Wall Street in the Dust; 4 at Fresh Highs. GE Aerospace (NYSE:GE) is one of the best performers on Friday. GE Aerospace rallied for a second day on Friday, jumping 3.95 percent to close at $299.81 apiece as investor sentiment was fueled by Citigroup’s bullish stance in its first coverage about its stock. In a market report, Citigroup gave GE Aerospace (NYSE:GE) a “buy” recommendation with a price target of $386, marking a 28.75 percent upside potential from its ...

五大评级上调 - 杰富瑞将露露乐蒙评级从“跑输大盘”上调至“持有”，目标价从120美元上调至170美元，认为首席执行官即将离任是“重大利好” [5][10] - 瑞银将美国航空评级从“中性”上调至“买入”，目标价从14美元上调至20美元，认为市场未充分认识到企业客户营收复苏将使其未来几年利润“大幅提升” [5][10] - 摩根大通将花旗集团评级从“中性”上调至“增持”，目标价从107美元上调至124美元，认为2026年稳健的经济和强劲的市场业务将使花旗比同行获益更多 [5][10] - 古根海姆将百时美施贵宝评级从“中性”上调至“买入”，给出2026年62美元目标价，认为其投资性价比和管线驱动的风险收益比“颇具吸引力” [5][10] - 德意志银行将忠实航空评级从“持有”上调至“买入”，目标价105美元，指出2026年美国国内航空运力供需“相对均衡”及廉航希望实现正回报，将营造“良好的运营环境” [5][10] 五大评级下调 - 摩根大通将Roblox评级从“增持”下调至“中性”，目标价从145美元下调至100美元，认为用户活跃度承压、预订量增速放缓及利润率收窄将使该股在2026年迎来“阶段性休整” [5][10] - 贝尔德将贝宝评级从“跑赢大盘”下调至“中性”，目标价从83美元下调至66美元，称四季度交易量“波动”、2026年开启新投资周期及平台升级时间不确定，使短期“利空出清”可能性低 [5][10] - 斯蒂菲尔将RH评级从“买入”下调至“持有”，目标价从320美元下调至165美元，指出公司年内第二次下调2025财年营收及EBITDA指引，反映全年需求正逐步放缓 [5][10] - 诺斯兰将思佳讯评级从“跑赢大盘”下调至“市场持平”，目标价190美元，认为结合当前估值及一季度产能“售罄”，2026财年业绩指引等利好已“完全体现在当前股价中” [5][10] - 凯投银行将维瓦系统评级从“增持”下调至“行业标配”，称渠道调研显示大型制药客户在软件评估阶段更倾向选择赛富时，意味着维瓦系统可能遭遇更多订单流失 [5][10] 五大首次覆盖评级 - 花旗首次覆盖波音，给予“买入”评级及265美元目标价，称其为“极具吸引力的大盘股转型标的” 同时首次覆盖通用电气航空、L3哈里斯技术、RTX公司和诺斯罗普・格鲁曼，均给予“买入”评级 对洛克希德・马丁、通用动力和博思艾伦则首次给予“中性”评级 [5][9] - 杰富瑞首次覆盖莫德纳，给予“持有”评级及30美元目标价，表示2026年其新冠及RSV疫苗海外销售额有望增长，同时运营费用预计下降约8%，但仍需更多业绩增量达成指引 [5][11] - 瑞银首次覆盖AppFolio，给予“买入”评级及285美元目标价，渠道调研显示该公司暂无支出放缓迹象，也未面临新增的竞争压力 [5][11] - 加拿大皇家银行旗下考恩首次覆盖泰勒科技，给予“买入”评级及650美元目标价，称其为“公共部门市场的领先供应商”，有望依托2027-2028年加速的云迁移项目，实现20%的可持续SaaS业务增速 [6][11] - 杰富瑞首次覆盖贝吉獾仪表，给予“买入”评级及220美元目标价，补充称该股近期回落为这只具备“高个位数有机增长复利能力”的标的提供了“颇具吸引力的入场时机” [6][11]

文章核心观点 - 分析师Leo Nelissen专注于与供应链、基础设施和大宗商品相关的重大经济发展分析 其分析旨在提供深刻的见解和可操作的投资理念 特别强调股息增长机会 [1] 分析师背景与立场 - 分析师Leo Nelissen是iREIT®+HOYA Capital团队的成员 也是iREIT®+HOYA Capital的供稿作者 [1] - 分析师本人持有TPL、LB、GE、AM、CME、RTX的多头头寸 形式包括股票所有权、期权或其他衍生品 [2] - 文章表达分析师个人观点 其报酬来自Seeking Alpha 与文中提及的任何公司无业务关系 [2] 平台与研究服务信息 - iREIT on Alpha研究服务涵盖REITs、mREITs、优先股、BDCs、MLPs、ETFs和其他收入型替代投资品 [1] - 该服务拥有438份用户评价 其中大多数为5星 并提供为期2周的免费试用 [1]