中美关系动态 - 国家主席习近平应约同美国总统特朗普通电话 [2] - 国家副主席韩正会见中美高级别二轨对话美方代表团，强调中美关系重要性 [6][7] - 商务部回应美上调钢铝关税至50%，批评其违反世贸规则 [8] 金融市场表现 - 美股三大指数集体收跌：道指跌0.25%，纳指跌0.83%，标普500跌0.53% [2][29] - 特斯拉股价暴跌14.26%，市值蒸发1525亿美元 [2] - 稳定币发行商Circle上市首日大涨168.48%，市值超180亿美元 [15] - 国际油价上涨：美油涨0.64%至63.25美元/桶，布油涨0.66%至65.29美元/桶 [3] - 欧洲央行降息25个基点，为2024年以来第八次降息 [5] 科技与消费电子 - 华为Pura 80系列开启预约，两小时预约超4万人 [16][17] - 中芯国际出售中芯宁波14.832%股权给国科微，后者拟收购中芯宁波94.366%股权 [21] - 超微电脑跌超7%，AMD跌超2%，英伟达跌超1% [2] 零售与消费品 - 胖东来公布42万平米"梦之城"综合体项目，含8000个停车位 [18] - 加拿大鹅任命谢霖为中国区总裁，曾任ZARA大中华区高管 [22][23] - 沃尔玛中国因盐焗腰果仁抽检不合格被罚28万元 [24] 汽车与运输 - 特斯拉CEO马斯克与特朗普矛盾公开化，称关税政策将致美经济衰退 [11] - SpaceX宣布将退役"龙"飞船 [11] - 载有3000多辆汽车的滚装船"Morning Midas"在太平洋起火 [27] 医药与医疗 - 国家医保局完善医药价格和招采信用评价制度，打击商业贿赂 [10] - 国家药监局实施药品医疗器械质量安全内部举报奖励制度 [10] 上市公司公告 - 海泰发展拟收购知学云控股权 [34] - 神州细胞拟向控股股东定增募资不超9亿元 [34] - 中油工程子公司获21.22亿元伊拉克天然气项目 [35] - 牧原股份5月商品猪销售收入122.58亿元，同比增长26.93% [35]

富途控股与老虎国际的监管动态 - 富途控股已全面停止内地用户存量证明开户 目前仅支持生活或工作在境外的内地居民开户 且需同时提供内地身份证及境外工作或生活证明 [1] - 老虎国际仍支持存量客户开户 但仅限于2023年5月19日之前已在其他海外券商开户的用户 需提供身份证明和存量证明如境外对账单 [1][3] - 2021年10月证监会明确表示此类跨境证券业务不符合法律法规 2022年12月正式定性为"非法经营证券业务" 要求整改 [2] - 证监会要求依法取缔增量非法业务活动 禁止招揽境内新客户及开立新账户 同时允许存量客户继续交易但禁止接受违反外汇管理规定的增量资金 [2] - 2023年5月富途控股和老虎国际相继下架境内App 但均表示不影响存量客户使用 [3] 港股市场近期表现 - 今年以来港股市场震荡走高 4月7日恒生指数一度大跌超13% 但在南下资金支撑下迅速修复 5月完全收复跌幅 6月5日大涨1.07%创2025年3月21日以来收盘新高 [5] - 多家内地龙头企业赴港IPO表现亮眼 宁德时代H股上市首日大涨超10% 恒瑞医药H股首日涨幅近30% [6] - 港股ETF近期热度显著上升 4月1日至6月3日布局港股的ETF中超六成产品份额规模增长 总体份额增长184.04亿份至4280亿份 [7] 内地投资者参与港股渠道 - 正规渠道包括港股通和内地上市的港股ETF 港股通要求申请前20个交易日日均资产不低于50万元人民币 港股ETF无资金门槛 [7] - 在现有监管条件下 此前从未开立港股账户的投资者无法直接参与港股打新或交易 [6]

富途证券开户政策调整 - 公司已全面停止内地用户通过存量证明开户 [1] - 新规仅允许实际在境外工作/生活的内地客户开户 [1] - 开户需同时提供有效内地身份证和近三个月内发出的港澳工作/生活证明 [1]

报告公司投资评级 - 买入评级 [1][2][6][13] 报告的核心观点 - 富途控股1季度盈利超市场预期，同比环比均实现较好增长，上调交易金额假设，下调获客成本假设，上调盈利预测，预计2025年Non - GAAP净利润为75亿港元，同比增长30%，当前股价对应2025年市盈率为16倍，显著低于美股互联网券商同业估值，维持买入评级和目标价135美元 [2][6] 根据相关目录分别进行总结 盈利情况 - 1季度净利润同比/环比增长107.0%/14.6%，Non - GAAP净利润同比/环比增长97.7%/13.6%，好于彭博一致预期6% [2] - 盈利同比高增主要来自收入，交易金额同比增长140.1%，带动经纪佣金收入同比显著增长114%，平均佣金率为7.17个基点，同比下降1.15个基点，但环比保持稳定；客户存款和两融规模同比提升，带动利息收入同比增长53% [2] - 盈利环比增长主要来自交易金额增长和费用下降，交易金额环比增长11%，佣金率保持稳定，经纪业务佣金环比增长12%；利息收入环比增长2%；销售费用和管理费用环比均下降 [2] 客户情况 - 1季度新增有资产客户26.2万户，同比增长47.8%，环比增长21.9%，其中中国香港市场贡献最大，马来西亚市场环比增长强劲，有资产客户规模达到近270万户，环比增长10.9%，公司指引的2025年新增80万有资产客户已完成1/3 [6] 财富管理业务情况 - 1季末，财富管理资产规模同比增长117.7%，环比增长25.6%，占客户资产规模比重为16.8%；有资产客户中29%持有财富管理产品，环比提高1个百分点，公司持续丰富产品供给，财富管理业务渗透率稳步提升 [6] 财务数据 - 2023 - 2027E年，收入分别为10008、13590、16778、18240、19468百万港元；净利润分别为4279、5433、7203、8351、9310百万港元；每股盈利分别为30.59、38.86、51.50、59.70、66.55港元；同比增长分别为48.7%、27.0%、32.5%、15.9%、11.5% [5] - 调整后2025 - 2026E年EPS预测值较之前上调，调整幅度分别为9.9%、10.4%、10.5% [5] - 2023 - 2027E年，市盈率分别为27.5、21.7、16.3、14.1、12.6倍；每股账面净值分别为175.57、199.95、235.90、295.60、362.14港元；市账率分别为4.79、4.21、3.57、2.85、2.32倍 [5] 季度经营和财务数据 - 1Q25入金客户数量达2673119户，同比增速41.6%，净新增入金客户261795户；客户资产8298亿港元，户均资产310千港元；交易量3220亿港元，同比增速140% [7] - 1Q25平均佣金率7.17个基点，交易成本/佣金收入 - 6.2%，研发支出 - 8.2%，营销支出 - 9.8%，管理费用 - 8.8%，平均获客成本1754港元，毛利润率84.0%，净利润率45.7% [7] 年度主要财务指标及预测 - 2020 - 2027E年，入金客户同比增速分别为160.5%、140.8%、19.5%、15.0%、41.0%、33.2%、15.6%、10.8%；净新增入金客户分别为318339、727501、242758、223126、701218、800000、500000、400000户 [8] - 2020 - 2027E年，客户资产分别为285.2、407.8、417.5、485.6、743.3、963.4、1113.4、1233.4十亿港元；收入分别为3311、7115、7614、10008、13590、16778、18240、19468百万港元 [8] 假设及预测变动 - 2025E年，收入从16812百万港币调整为16778百万港币，变动 - 0.2个百分点；毛利从13646百万港币调整为14120百万港币，变动3.5个百分点；归母净利润从6556百万港币调整为7203百万港币，变动9.9个百分点；Non - GAAP净利润从6979百万港币调整为7501百万港币，变动7.5个百分点 [9] - 2026E年，收入从17868百万港币调整为18240百万港币，变动2.1个百分点；毛利从14523百万港币调整为15450百万港币，变动6.4个百分点；归母净利润从7562百万港币调整为8351百万港币，变动10.4个百分点；Non - GAAP净利润从8049百万港币调整为8695百万港币，变动8.0个百分点 [9] 财务数据详情 - 2023 - 2027E年，营业收入分别为10008、13590、16778、18240、19468百万港元；营业支出分别为3465、4523、5168、5180、5140百万港元；营业利润分别为5007、6622、8952、10269、11396百万港元 [15] - 2023 - 2027E年，货币资金分别为49307、80328、86023、90325、94841百万港元；融出资金分别为32547、49714、56106、62110、67571百万港元；总资产分别为97136、158757、188424、215505、238468百万港元 [15] 主要指标情况 - 2023 - 2027E年，融出资金增长分别为22%、53%、13%、11%、9%；总资产增长分别为3%、63%、19%、14%、11%；总负债增长分别为 - 1%、80%、19%、12%、8% [16] - 2023 - 2027E年，ROAA分别为4.47、4.25、4.16、4.14、4.11；ROAE分别为18.85、20.71、23.63、22.46、20.23；A/E分别为4.0、5.7、5.7、5.2、4.7；成本收入比分别为34.62、33.28、30.80、28.40、26.40 [16] - 2023 - 2027E年，每股收益分别为30.59、38.86、51.50、59.70、66.55港元；每股净资产分别为175.57、199.95、235.90、295.60、362.14港元；市盈率分别为27.51、21.66、16.34、14.10、12.65倍；市账率分别为4.79、4.21、3.57、2.85、2.32倍 [16]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价159.87美元 [5][8] 报告的核心观点 - 富途2025年一季度营收47亿港币、同比增长81%，净利润21亿港币、同比增长107%，业绩高增得益于海外获客提速、港美股市场成交额放量，预计全年有较高业绩弹性 [1] - 考虑公司海外扩张提速、美股高景气、港股活跃，上调全年入金用户数、客户资产换手率等假设，预计2025 - 2027年归母净利润分别为75/84/92亿港币（前值62/69/74亿港币，上调20%/22%/26%） [5] 根据相关目录分别进行总结 获客 - 25Q1新增入金客户数26万户，同比增48%、环比增22%，达成全年获客目标（80万）的1/3 [2] - 中国香港是新增获客主要来源，港股反弹、IPO热潮助推；日本/美国/马来西亚新增入金客户创单季度新高，马来西亚环比增长最快；5月于新西兰正式展业 [2] 交投 - 25Q1香港市场反弹，恒生指数上涨15%、成交额同比显著增长；美股虽有调整但交投活跃，总交易额3.22万亿港币，同比增140%、环比增11% [3] - 虚拟资产交易人数、资产规模季度环比双位数增长，单季度年化客户资产换手率16.4x，创21Q2以来新高 [3] - 季度末客户资产规模8298亿港币，同比增60%、环比增12%，新加坡客户资产总额环比增11.4%，加拿大和澳大利亚平均客户资产连续5个季度环比增长 [3] 创新 - 公司持续推动产品与服务创新，在中国香港推出自主研发、AI驱动的投资助手和全新桌面版；在日本增强美股产品服务，推出美国零股交易和期权交易；在新加坡和中国香港推出外汇挂钩票据；在马来西亚、日本引入股票基金、货币市场基金销售 [4] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为75/84/92亿港币（前值62/69/74亿港币，上调20%/22%/26%），2025年EPS为6.52港币（前值5.56港币） [5] - 可比公司2025E一致预期PE为24x，给予公司2025E PE估值24x，对应目标价159.87美元/ADS（前值142.82美元/ADS，对应PE为25x） [5] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(港币百万)|10,008|13,590|18,024|20,132|22,277| |+/-%|31.45|35.79|32.62|11.70|10.65| |归属母公司净利润(港币百万)|4,281|5,443|7,453|8,368|9,250| |+/-%|46.28|27.13|36.92|12.29|10.53| |EPS(港币)|3.82|4.86|6.52|7.33|8.10| |BVPS(港币)|20.89|21.52|22.16|22.83|23.51| |PE(倍)|27.62|21.71|16.17|14.40|13.03| |PB(倍)|5.05|4.90|4.76|4.62|4.48| |ROE(%)|18.85|21.10|26.26|26.81|26.94| [7] 盈利预测 - 给出2023 - 2027年利润表、资产负债表相关预测数据，包括营业收入、手续费及佣金收入、利息收入等项目 [18]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，给予公司 2025E PE 估值 24x，对应目标价 159.87 美元/ADS [1][5][8] 报告的核心观点 - 富途 2025 年一季度业绩高增，营收 47 亿港币、同比增长 81%，净利润 21 亿港币、同比增长 107%，主要推动力是海外获客提速、港美股市场成交额放量 [1] - 预计未来海外扩张势头强劲、海外权益市场保持高景气、创新应用夯实产品力，全年有望实现较高业绩弹性 [1] - 上调全年入金用户数、客户资产换手率等假设，预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 75/84/92 亿港币（前值分别为 62/69/74 亿港币，上调 20%/22%/26%） [5] 各部分总结 获客 - 25Q1 新增入金客户数 26 万户，yoy + 48%/qoq + 22%，达成全年获客目标（80 万）的 1/3 [2] - 中国香港是新增获客主要来源，港股市场反弹、IPO 热潮是重要助推；日本/美国/马来西亚新增入金客户创单季度新高，马来西亚环比增长最快；5 月于新西兰正式展业 [2] 交投 - 25Q1 香港市场反弹，恒生指数上涨 15%、成交额同比显著增长；美股市场虽有调整，但交投保持活跃 [3] - 总交易额 3.22 万亿港币，yoy + 140%/qoq + 11%；虚拟资产交易人数、资产规模季度环比均保持双位数增长 [3] - 单季度年化客户资产换手率 16.4x，创 21Q2 以来新高；季度末客户资产规模 8298 亿港币，yoy + 60%/qoq + 12% [3] 创新 - 公司持续推动产品与服务创新，在中国香港推出自主研发、AI 驱动的投资助手，并发布全新的桌面版 [4] - 在日本持续增强美股产品服务，于 Q1 推出美国零股交易、并于 4 月推出美国期权交易 [4] - 在新加坡和中国香港，推出外汇挂钩票据；在马来西亚、日本分别引入股票基金、货币市场基金销售 [4] 盈利预测与估值 - 上调全年入金用户数、客户资产换手率等假设，预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 75/84/92 亿港币（前值分别为 62/69/74 亿港币，上调 20%/22%/26%） [5] - 预计 2025 年 EPS 为 6.52 港币（前值为 5.56 港币），可比公司 2025E 一致预期 PE 为 24x，给予公司 2025E PE 估值 24x，对应目标价 159.87 美元/ADS（前值为 142.82 美元/ADS，对应 PE 为 25x） [5] 经营预测指标与估值 | 会计年度 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入 (港币百万) | 10,008 | 13,590 | 18,024 | 20,132 | 22,277 | | +/-% | 31.45 | 35.79 | 32.62 | 11.70 | 10.65 | | 归属母公司净利润 (港币百万) | 4,281 | 5,443 | 7,453 | 8,368 | 9,250 | | +/-% | 46.28 | 27.13 | 36.92 | 12.29 | 10.53 | | EPS (港币) | 3.82 | 4.86 | 6.52 | 7.33 | 8.10 | | BVPS (港币) | 20.89 | 21.52 | 22.16 | 22.83 | 23.51 | | PE (倍) | 27.62 | 21.71 | 16.17 | 14.40 | 13.03 | | PB (倍) | 5.05 | 4.90 | 4.76 | 4.62 | 4.48 | | ROE (%) | 18.85 | 21.10 | 26.26 | 26.81 | 26.94 | [7] 盈利预测 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入 (港币百万) | 10,008 | 13,590 | 18,024 | 20,132 | 22,277 | | 归母净利润 (港币百万) | 4,281 | 5,443 | 7,453 | 8,368 | 9,250 | | EPS (港币) | 3.82 | 4.86 | 6.52 | 7.33 | 8.10 | | BVPS (港币) | 20.89 | 21.52 | 22.16 | 22.83 | 23.51 | | PE (倍) | 27.62 | 21.71 | 16.17 | 14.40 | 13.03 | | PB (倍) | 5.05 | 4.90 | 4.76 | 4.62 | 4.48 | | ROE (%) | 18.85 | 21.10 | 26.26 | 26.81 | 26.94 | | ROA (%) | 4.51 | 5.43 | 6.76 | 6.90 | 6.94 | [18]

公司参与者 - 首席战略与投资者关系官Daniel Yuan主持本次电话会议 [1][2] - 董事长兼首席执行官Leaf Li参与电话会议 [1][3] - 首席财务官Arthur Chen参与电话会议 [1][3] - 高级副总裁Robin Xu参与电话会议 [1][3] 参会机构 - 参与电话会议的机构包括中国 Renaissance、UBS、美国银行证券、摩根士丹利、中金公司、JP Morgan、花旗和Jefferies等 [1] 会议信息 - 本次为富途控股2025年第一季度财报电话会议 [1] - 会议首先由管理层进行陈述，随后进入问答环节 [1] - 会议内容将被录音 [1] 前瞻性声明 - 电话会议可能包含前瞻性声明 [4] - 前瞻性声明涉及不确定因素和风险 [4] - 实际结果可能与前瞻性声明存在重大差异 [4]

财务数据关键指标变化 - 总收入同比增长81.1%至46.946亿港元（6.034亿美元），总毛利同比增长85.9%至39.457亿港元（5.072亿美元）[6] - 净利润同比增长107.0%至21.427亿港元（2.754亿美元），非GAAP调整后净利润同比增长97.7%至22.169亿港元（2.850亿美元）[6] - 运营收入同比增长125.1%至26.853亿港元（3.452亿美元），运营利润率从2024年第一季度的46.0%提升至57.2%[15] - 2025年第一季度，公司总营收为4,694,637千港元，较2024年同期的2,592,459千港元增长81.1%[36] - 2025年第一季度，公司净利润为2,142,704千港元，较2024年同期的1,035,133千港元增长107%[36] - 2025年第一季度，公司基本每股收益为1.93港元，较2024年同期的0.94港元增长105.32%[39] - 2025年第一季度，公司总综合收入为2,207,919千港元，较2024年同期的1,005,692千港元增长119.54%[39] - 2025年第一季度，公司调整后净利润为2,216,903千港元，较2024年同期的1,121,071千港元增长97.75%[42] - 2025年第一季度，经纪佣金及手续费收入为2,310,220千港元，较2024年同期的1,082,107千港元增长113.5%[36] - 2025年第一季度，利息收入为2,070,469千港元，较2024年同期的1,354,166千港元增长52.89%[36] 各条业务线表现 - 2025年第一季度总交易量同比增长140.1%至3.22万亿港元，其中美股交易量为2.25万亿港元，港股交易量为916亿港元[6] - 财富管理客户资产在季末达到1392亿港元，同比增长117.7%，环比增长25.6%，29%的入金账户持有财富管理产品[7] - 季末有498个IPO分销及投资者关系客户，同比增长15.8%[7] 客户相关数据表现 - 2025年第一季度新增约26.2万个入金账户，同比增长47.8%，环比增长21.9%，总入金账户达270万个，同比增长41.6%，环比增长10.9%[4] - 截至2025年3月31日，入金账户总数同比增长41.6%至2673119个，经纪账户总数同比增长30.0%至4955319个，用户总数同比增长16.8%至2630万个[6] - 截至2025年3月31日，客户总资产同比增长60.2%至8298亿港元，2025年第一季度日均客户资产为7904亿港元，较2024年同期增长64.7%[6] - 截至2025年3月31日，孖展融资及证券借贷余额同比增长33.7%至503亿港元[6] - 截至2025年3月31日，客户现金持有量为88,246,095千港元，较2024年12月31日的68,639,816千港元增长28.56%[30] 公司资产负债表现 - 截至2025年3月31日，公司总资产为180,638,414千港元，较2024年12月31日的158,756,933千港元增长13.78%[30] - 截至2025年3月31日，公司总负债为150,348,296千港元，较2024年12月31日的130,611,487千港元增长15.11%[33]

财务数据和关键指标变化 - 总营收47亿港元，较2024年第一季度的26亿港元增长81% [15] - 经纪佣金及手续费收入23亿港元，同比增长113%，环比增长12% [16] - 利息收入21亿港元，同比增长53%，环比增长2% [17] - 其他收入3.14亿港元，同比增长101%，环比下降11% [18] - 总成本7.49亿港元，较2024年第一季度的4.7亿港元增长59% [18] - 总毛利39亿港元，较2024年第一季度的21亿港元增长86%，毛利率从81.9%提升至84% [20] - 经营费用同比增长36%，环比下降12%至13亿港元 [20] - 经营利润同比增长125%，环比增长21%至27亿港元，经营利润率从46%提升至57.2% [22][23] - 净利润同比增长107%，环比增长15%至21亿港元，净利率从39.9%提升至45.6% [23] - 本季度有效税率为18.6% [23] 各条业务线数据和关键指标变化 经纪业务 - 新增约26.2万个入金账户，同比增长48%，环比增长22%，季末入金账户总数达270万个，同比增长42%，环比增长11% [5] - 总客户资产达8300亿港元，同比增长60%，环比增长12% [10] - 保证金融资及证券借贷余额季末为503亿港元，与上一季度基本持平 [11] - 总交易量达3.22万亿港元，同比增长40%，环比增长11% [11] 财富管理业务 - 财富管理客户资产季末达1392亿港元，同比增长18%，环比增长26%，29%的入金账户持有财富管理产品 [12] IPO分销及IR业务 - 季末有498个IPO分销及IR客户，同比增长16% [13] 各个市场数据和关键指标变化 香港市场 - 连续两个季度在新增入金账户方面领先，活跃的IPO日历有助于获取新客户并重新激活休眠客户 [5] - 香港股票交易量环比增长21%至9160亿港元 [11] - 新加坡客户资产环比增长11%，连续第十一个季度实现两位数增长 [10] 美国市场 - 入金账户增长加快，美国期权交易的交易者数量和合约数量均实现两位数环比增长，合约数量创历史新高 [6][11] 马来西亚市场 - 新增入金账户环比增速在所有七个市场中最快 [6] 日本市场 - 新增入金账户环比强劲增长并达到历史新高，巩固了其作为日本零售投资者首选美国股票交易平台的地位 [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 持续致力于产品本地化和品牌投资，以扩大市场份额 [6] - 计划在第二季度将类似的AI产品推广到其他国际市场 [9] - 继续构建加密相关产品能力，计划推出加密提现功能 [33] - 认为拥有强大品牌资产、无缝用户体验和卓越执行能力的经纪商能够将市场顺风转化为持续增长 [6] - 强调产品创新和迭代，构建定制化产品体验和创新产品功能，以应对竞争 [68] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管4月和5月香港和美国股市波动较大，但客户交易仍活跃，预计第二季度总交易量将进一步环比增长，客户资产也将进一步提升 [28][29] - 对实现2025年80万个新付费客户的指引充满信心 [28] - 从长期来看，看好虚拟资产作为一种资产类别，认为加密交易有很大的潜在收益 [36] - 对全年资产流入情况持建设性乐观态度 [46] 其他重要信息 - 第一季度推出Futu BOL AI智能投资助手，满意度约为90% [7][9] - 推出全新的Futu Go桌面版本，具有直观的拖放工具和多期权策略功能 [9] - 在日本推出美国股票碎股交易和美国期权交易 [9] - 在香港和新加坡扩展结构化产品阵容，在马来西亚引入股票基金，在日本推出美元计价的货币市场基金 [12][13] - 在香港推出加密存款功能和加密模拟交易功能 [33][34] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：第二季度平台的交易速度、交易量和保证金融资证券借贷余额情况，以及Futu Bowl和Momo会员计划的商业模式、付费客户数量和长期效益 - 第二季度新增入金账户可能会环比两位数下降，但客户获取势头依然强劲，预计总交易量将进一步环比增长，客户资产也将提升 [28][29] - 会员计划主要面向财富管理产品客户，根据客户风险偏好、资产和产品需求分层，目前付费客户比例较小 [30] 问题2：加密交易业务的时间表、香港稳定币法案的影响，以及内地客户海外投资收入征税对客户留存和AUM的影响 - 第一季度加密价格回调影响了投资者热情，但5月价格反弹后交易量回升，公司将继续构建加密产品能力，计划推出加密提现功能 [33][34] - 公司旗下Airstar Bank参与稳定币沙盒并探索稳定币托管 [37] - 目前未看到因内地客户海外投资收入征税导致有意义的客户流失和资产流出 [39] 问题3：HIBOR下降对净利息收入的影响以及客户行为的变化 - 假设每25个基点的降息，每月税前利润将下降约800 - 1000万港元，但第一季度利息收入仍环比增长，主要因闲置现金余额平均规模抵消了降息影响 [42] - HIBOR下降引发更多客户交易活动，公司将从交易佣金中受益，HIBOR下降可能是暂时的 [42] 问题4：本季度客户资产流入的地区构成、全年展望，以及衡量AI工具采用、参与度、满意度和客户粘性的量化指标及未来可改进之处 - 第一季度七个市场的资产流入势头强劲，香港和新加坡是主要贡献市场，对全年资产流入持乐观态度 [46] - AI工具推出约两个月，用户反馈良好，已打包到会员计划中，有助于资产流入和交易速度提升，计划向更多国际市场推广 [48][49] 问题5：本季度客户获取成本下降的原因及未来指导，以及新西兰市场的情况 - 第一季度平均客户获取成本约为1800港元，低于年初目标，主要因市场顺风和品牌影响力，未来将继续优先考虑客户增长和品牌建设，维持全年客户获取成本指导不变 [51] - 公司是澳大利亚第二大经纪商，拓展到新西兰是自然延伸，可复制澳大利亚的基础设施和资源，增量成本可控，预计新西兰业务将有良好的投资回报率 [54] 问题6：第一季度有效税率上升的原因及中长期水平，以及混合佣金费率企稳并略有上升的原因及未来趋势 - 第一季度有效税率约为18.6%，原因是海外市场开始盈利，历史累计税收抵免已充分利用，以及经合组织支柱二的实施 [58] - 预计未来几个季度有效税率将维持在17 - 18% [59] - 混合佣金费率环比略有上升，主要因产品组合变化，更多客户交易美国期权等衍生品，未来随着推出更多新产品，预计整体混合佣金费率将保持稳定 [59] 问题7：香港市场份额目标及竞争情况，以及利息收入中闲置现金的贡献 - 提到的入金账户绝对数量适用于大中华区业务，而市场份额目标是关于香港本地业务，两者不可直接比较，香港业务在客户数量和资产方面有很大增长空间 [67] - 香港市场竞争激烈，但公司通过产品创新和迭代、定制化产品体验和品牌建设，能够获得市场份额，客户粘性高 [68][69] - 本季度闲置现金相关收入约占总利息收入的35 - 40%，原因是净资产流入强劲和客户增加现金头寸 [65] 问题8：AI产品战略和投资规模，以及VATP牌照的业务发展情况 - AI战略包括内部提高运营效率和为客户开发新产品和功能，已在客户服务、开户文件验证等场景应用，未来将推出算法交易等功能 [75][76] - VATP牌照第一季度无更新，仍处于第二阶段，需第三方顾问验证和流程测试，有进展将及时通报 [74]

财务数据和关键指标变化 - 总营收47亿港元，较2024年第一季度的26亿港元增长81% [14] - 经纪佣金及手续费收入23亿港元，同比增长113%，环比增长12% [15] - 利息收入21亿港元，同比增长53%，环比增长2% [15] - 其他收入3.14亿港元，同比增长101%，环比下降11% [16] - 总成本7.49亿港元，较2024年第一季度的4.7亿港元增长59% [16] - 总毛利39亿港元，较2024年第一季度的21亿港元增长86% [19] - 毛利率为84%，2024年第一季度为81.9% [19] - 经营费用同比增长36%，环比下降12%至13亿港元 [19] - 研发费用3.86亿港元，同比增长15%，环比下降3% [20] - 销售和营销费用4.59亿港元，同比增长57%，环比下降1% [20] - 一般及行政费用4.15亿港元，同比增长38%，环比下降28% [21] - 经营利润同比增长125%，环比增长21%至27亿港元 [21] - 经营利润率从2024年第一季度的46%提升至57.2% [22] - 净利润同比增长107%，环比增长15%至21亿港元 [22] - 净利润率从去年同期的39.9%扩大至45.6% [22] - 本季度有效税率为18.6% [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 新增入金账户约26.2万个，同比增长48%，环比增长22%，季末入金账户总数达270万个，同比增长42%，环比增长11% [5] - 客户总资产达8300亿港元，同比增长60%，环比增长12% [9] - 孖展融资及证券借贷余额季末为503亿港元，与上一季度基本持平 [10] - 总交易量达3.22万亿港元，同比增长40%，环比增长11% [10] - 美国股票交易环比增长8%至2.25万亿港元 [10] - 香港股票交易环比增长21%至9160亿港元 [10] - 美国期权交易的交易者数量和合约数量均实现两位数环比增长，合约数量创历史新高 [11] - 财富管理客户资产季末达1392亿港元，同比增长18%，环比增长26% [11] - 29%的入金账户持有财富管理产品，环比进一步增加 [11] - 季末有498个IPO分销及投资者关系客户，同比增长16% [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 香港市场连续两个季度在新增入金账户方面领先，活跃的IPO日历有助于获取新客户并重新激活休眠客户 [5] - 美国市场新增入金账户增长加快，平台体验提升及营销活动增强了品牌知名度和与零售投资者的互动 [6] - 马来西亚市场新增入金账户环比增长最快，得益于有效的营销活动和无缝的马来西亚IPO认购体验 [6] - 日本市场新增入金账户环比强劲增长并创历史新高，巩固了公司作为日本零售投资者首选美国股票交易平台的地位 [7] - 新加坡客户总资产环比增长11%，连续第十一个季度实现两位数增长 [9] - 加拿大和澳大利亚平均客户资产连续第五个季度增加，显示客户质量提升和品牌信任度增强 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司认为拥有强大品牌资产、无缝用户体验和卓越执行能力的经纪商最有能力将市场顺风转化为持续增长，致力于产品本地化和品牌投资 [6] - 计划在第二季度向其他国际市场推出类似的AI产品，以赋能全球投资者 [8] - 持续构建加密相关产品能力，看好虚拟资产作为资产类别的潜力，认为随着监管环境和指南更加清晰，加密资产将有更多盈利方式 [35] - 公司在每个进入的市场都打造定制化产品体验、创新产品功能，结合卓越的用户体验和有竞争力的定价策略，持续在香港等市场获取市场份额 [66] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第二季度新增入金账户可能环比两位数下降，但整体客户获取势头依然强劲，有信心实现2025年新增80万个付费客户的指引 [27] - 尽管市场波动大，但客户交易活跃，预计总交易量将进一步环比增加 [27] - 基于当前趋势，预计客户资产净流入将保持高位，加上市场反弹的按市值计价正面影响，客户总资产将进一步环比提升 [28][29] - 从长期来看，公司对虚拟资产作为资产类别非常乐观，认为加密交易在资产管理规模和收入方面都有很大潜力 [35] - 公司对全年客户资产流入情况持建设性乐观态度 [46] 其他重要信息 - 第一季度推出Futu BOL AI智能投资助理，满意度约90%，在回答投资相关问题上比通用模型更准确和专业 [7][8] - 推出全新的Futu Go桌面版本，具有直观的拖放工具和多种期权策略 [8] - 在日本推出美国 fractional shares交易和美国期权交易 [8] - 在香港和新加坡扩展结构性产品系列，在马来西亚引入股票基金，在日本推出美元计价的货币市场基金 [12] - 参与多个香港标志性上市项目，在蜜雪集团IPO中，7万客户认购金额超1万亿港元，在总认购金额和认购人数上均排名第一 [12] 问答环节所有提问和回答 问题1: 4月和5月香港和美国股市波动大，平台二季度至今的交易速度、交易量和孖展融资证券借贷余额情况如何？Futu Bowl和Momo推出的会员计划商业模式如何，有多少付费客户订阅，长期对富途有何好处？ - 二季度新增入金账户可能环比两位数下降，主要因一季度基数高，但整体客户获取势头强劲，有信心实现2025年新增80万个付费客户的指引；市场波动大，客户交易活跃，预计总交易量将进一步环比增加；客户持续向平台存入资产，预计客户总资产将进一步环比提升 [27][28][29] - 会员计划主要针对财富管理产品客户，根据客户风险偏好、资产和产品需求分层；由于刚推出，会员客户占比仍较小 [30] 问题2: 加密交易业务的时间表以及香港稳定币法案通过对公司的影响？近期对内地客户海外投资收入征税的担忧对客户留存和客户资产管理规模有何影响？ - 一季度加密价格回调影响投资者热情，但月度交易量和交易者数量仍处较高水平，5月价格反弹后投资者兴趣回升；公司持续构建加密相关产品能力，在香港推出加密存款功能，计划很快推出加密提款功能和增加加密货币数量；看好虚拟资产潜力，认为随着监管明确，加密资产盈利方式将增多；富途投资的Airstar Bank参与稳定币沙盒并探索稳定币托管 [33][34][35] - 许多国家参与共同报告标准（CRS），美国有FATCA系统，富途证券在未获香港证监会明确要求且不违反相关法律法规的情况下，不会向第三方披露客户信息；目前未看到客户流失和资产外流的明显情况 [36][37][38] 问题3: HIBOR大幅下跌对净利息收入有何影响？客户行为是否有变化，如增加基金存款、更多配置货币市场基金或股票资产、更活跃交易？ - 假设每25个基点的利率下调，公司税前月度利润将减少约800 - 1000万港元，但一季度整体利息收入环比仍增长，主要因闲置现金余额平均规模抵消了利率下调影响；HIBOR近期下跌引发更多客户交易活动，公司将从交易佣金中受益；HIBOR大幅下跌可能是暂时的，是否会持续处于低位仍有待观察 [42] 问题4: 本季度客户资产流入创历史新高，不同地区的流入构成如何，特别是非大中华地区的贡献，全年展望如何？是否有量化指标衡量已推出的AI工具的采用率、参与度满意度和客户粘性，在这方面还能做什么？ - 一季度七个市场的资产流入势头强劲，环比增长超50%，香港和新加坡是主要贡献市场；对全年客户资产流入情况持建设性乐观态度 [46] - 推出Futu Go AI功能约两个月，用户反馈良好，促进了平台的参与度和活跃度；AI功能已打包到会员计划中，有助于资产流入和交易速度提升；基于香港客户的初步反馈，计划向更多国际市场推出AI功能 [48][49] 问题5: 本季度客户获取成本大幅下降的原因是什么，未来客户获取成本有何新指引？公司宣布进入新西兰市场，请分享该市场的更多情况？ - 一季度平均客户获取成本约1800港元，低于年初目标，部分原因是市场顺风、营销团队把握交易窗口以及品牌影响力；未来将继续将客户增长作为首要任务，同时强调品牌建设投入；从谨慎角度出发，全年客户获取成本指引不变，将在后续季度重新评估 [51][52] - 公司在澳大利亚排名第二，积累了品牌资产，拓展到新西兰是自然延伸；新西兰投资者对澳大利亚和美国股票感兴趣，公司在澳大利亚已建立相关产品能力，拓展到新西兰的增量成本可控，预计新西兰业务将有良好的投资回报率 [53] 问题6: 一季度有效税率升至18%的原因是什么，富途中长期有效税率水平如何？一季度综合佣金费率企稳并略有上升的原因是什么，未来趋势如何？ - 一季度有效税率约18.6%，原因一是海外市场开始盈利，历史累计税收抵免已充分利用；二是经合组织（OECD）支柱二在不同市场和国家实施，对整体有效税率有一定影响；预计未来几个季度整体有效税率将维持在17 - 18% [57][58] - 综合佣金费率环比略有上升，主要因产品组合变化，更多客户交易美国期权等衍生品；随着推出更多新产品，如加密交易，预计整体综合佣金费率将保持稳定 [58] 问题7: 富途此前在香港有40%的市场份额目标，意味着约100万付费客户，从一季度数据看付费客户数量接近90万，考虑到近期竞争格局变化，管理层对香港市场的最新看法如何，超过40%市场份额后还有多少提升空间？利息收入中，闲置现金和孖展融资、证券借贷等各占多少？ - 提到的入金账户绝对数量适用于大中华业务，而市场份额目标针对香港本地业务，两者不可直接比较；香港市场过去两季度贡献付费客户最多，公司作为香港领先经纪商，有望从有利市场条件中获得超额收益；香港业务在客户数量和资产方面有很大增长空间；香港市场竞争激烈，但公司通过产品创新和迭代、定制化产品体验、卓越用户体验和有竞争力的定价策略，持续获取市场份额；品牌是金融服务平台重要无形资产，富途与客户建立了高度信任，客户粘性高，新进入者若不能提供差异化产品体验和服务，难以影响客户选择 [65][66][67] - 本季度闲置现金相关收入约占总利息收入的35 - 40%，增长原因一是现有客户和新客户带来强劲资产流入，二是市场波动使客户倾向增加现金头寸 [63] 问题8: 管理层提到二季度将在海外市场推出更多AI产品，AI产品策略和投资规模如何？VATP业务发展情况如何？ - AI应用于两个方面，一是内部提高运营效率，如客户服务、开户文件验证等场景；二是为客户开发新产品和功能，如即将推出算法交易，降低零售客户投资门槛；公司将围绕此目标继续创新，推出更多AI功能 [72][73][74] - VATP牌照方面，一季度无更新，公司仍处于第二阶段，需第三方顾问进行大量验证和流程测试工作才能获得香港证监会最终批准，有进展将及时通报 [71]