纪要涉及的行业和公司 - **行业**：专业分销行业 - **公司**：DSG，由Lawson Products、Jexpro Services和TestEquity三家公司于2022年初合并而成 [2] 纪要提到的核心观点和论据 公司整体情况 - **营收规模**：合并后DSG预计营收约20亿美元，TestEquity约占40%，Jexpro Services约占25%，Lawson约占35 - 40% [1][3] - **客户与产品**：服务超20万客户，提供超70万种SKU产品 [4] - **EBITDA**：过去12个月调整后EBITDA为9.7%，波动在9 - 10% [3] - **客户留存率**：整体营收留存率处于低90%区间，Jexpro Services客户留存率处于高90%区间 [17] - **收购情况**：过去三年部署超6亿美元资本进行收购，平均收购价约8.5倍，2024年完成5次收购 [18][19] 各垂直业务情况 - **Lawson Products**：专注MRO，有近925名销售代表，过去12个月营收超7亿美元，产品平均单价1.22美元，买家多为设施经理等，产品毛利率约70%，40%产品为自有品牌 [24][25][13] - **Jexpro Services**：是世界级的C类零件供应链提供商，服务六个终端市场，70%产品按客户规格制造，运营利润率在12 - 14% [26][27][37] - **TestEquity**：约占营收40%，20%业务为测试测量，80%为电子生产供应，运营利润率约7% [27][29][37] 公司优势与价值 - **高附加值服务**：提供高水平服务、技术专长，深入了解客户需求，客户留存率高 [5][12][17] - **产品优势**：Lawson部分产品为自有品牌，性能好、安全性高、使用寿命长 [13][14] - **协同效应**：三个垂直业务可相互补充，存在交叉销售机会 [16] 宏观环境利好 - **劳动力支持**：在劳动力市场紧张的情况下，为客户提供劳动力支持，创造价值 [20][21] - **制造业回流**：支持美国制造业回流，约85%营收来自北美 [22] - **科技发展**：科技发展使电子元件需求增加，公司产品可满足相关制造商需求 [23] 财务与资本管理 - **现金流与杠杆**：创造大量自由现金流，用于有机增长和收购，目前杠杆率在3 - 4倍之间 [31][32][53] - **资本分配**：三个垂直业务独立运营，管理层围绕销售、EBITDA和营运资金效率激励，竞争获取资本 [33][34] - **收购渠道**：通过并购团队、管理层和LKCM获取收购机会，收购管道持续强劲 [36] 未来目标 - **营收目标**：从20亿美元增长到33亿美元，一半靠收购，一半靠有机增长（中个位数增长） [44] - **EBITDA目标**：从2亿美元增长到4.5亿美元，利润率达13.5% [45] 其他重要但可能被忽略的内容 - **投资者日目标**：2023年9月投资者日提出营收和EBITDA目标，目前未改变 [44][45] - **市场误解**：市场可能未充分理解公司现金流创造能力和快速去杠杆能力 [46][47] - **股权结构与资金期限**：LKCM持有约78%股份，通过多个基金持有，部分为常青基金，部分基金有到期日但不会大量股票上市 [18][50][51] - **Lawson业务拓展**：Lawson有12个产品类别，平均客户购买不到3个类别，正努力扩大客户钱包份额 [57]

业绩总结 - DSG的调整后收入为19.6亿美元，较上年增长约9.7%[12] - 调整后EBITDA占比约为9.7%，较2021年的8.0%提升了180个基点[22] - Q1 2025的收入为4.78亿美元，同比增长6200万美元或14.9%[50] - Q1调整后的EBITDA为4280万美元，占销售额的9.0%[50] - 每股摊薄收益为0.07美元，而去年同期为每股亏损0.11美元[50] - 2025年第一季度净收入为3,261千美元，2024年第一季度净亏损为5,224千美元[81] 用户数据 - 公司在全球服务超过50个国家，拥有超过20万客户[12] - 客户保留率超过92%，显示出强大的客户粘性[22] 财务状况 - DSG的调整后自由现金流超过1.6亿美元[12] - 净营运资本为4.956亿美元，显示出强劲的流动性[52] - 2025年3月31日的总流动性约为3.05亿美元[55] - TTM自由现金流转化率约为90%[55] - 2025年4月1日的杠杆率为3.6倍[52] 收购与市场扩张 - 自2022年以来，DSG完成了11项战略收购，收购价格范围为4.6倍至9.4倍，平均为8.3倍[22] - 2023年6月收购的工业公司收入为422.6百万美元，购买价格为269.1百万美元[88] - 2024年8月收购的MRO公司收入为185.0百万美元，购买价格为105.0百万美元[88] 未来展望 - 目标是将当前的净营运资本回报率提升至50%以上[22] - 收购后，预计将实现高达60个基点的利润压缩[50] 其他信息 - 主要收入来源包括工业技术（占总收入的24%）、MRO（占36%）和电子生产（占40%）[12][33] - 主要市场包括航空航天与国防（占10%）、可再生能源（占8%）和工业（占20%）等[25] - 授权的股票回购计划为3750万美元，之前已回购1110万美元和1120万美元的股票[52]

公司股价表现 - Distribution Solutions Group (DSGR) 股价受到当前股市情绪影响 从年初约40美元/股下跌约30% [1] - 第一季度财报发布后 股价进一步下跌 [1] 分析师持仓披露 - 分析师通过股票、期权或其他衍生品持有DSGR多头头寸 [1] - 分析内容基于独立观点 未受第三方机构补偿 [1]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收4.78亿美元，同比增长14.9%，其中包括2024年五项收购带来的5100万美元增量收入，有机日均销售额增长4.3%，剔除汇率影响后为4.7% [11][31] - 调整后EBITDA近4300万美元，同比增长18.6%，EBITDA利润率升至9%，较去年同期提高30个基点 [12] - 净利润为每股摊薄后0.07美元，去年同期为每股净亏损0.11美元；调整后每股收益为0.31美元，去年同期为0.25美元 [33] - 季度末总流动性为3.05亿美元，3月现金及现金等价物和受限现金为8000万美元，净营运资金约为4.96亿美元，债务杠杆为3.6倍 [38][39] - 过去12个月自由现金流转化率约为90%，过去12个月投资资本回报率约为11%，预计随着业务规模扩大，投资资本回报率将超过20% [39][40] - 第一季度净资本支出（包括租赁设备）为510万美元，预计2025年全年净资本支出在2000 - 2500万美元之间，约占营收的1% [40] 各条业务线数据和关键指标变化 Lawson Products - 第一季度营收1.205亿美元，日均销售额因收购收入增长1.9%，有机日均销售额同比下降6.8%，主要受军事销售下降和销售团队转型影响；与第四季度相比，日均销售额增长4.3% [19][33] - 调整后EBITDA为1430万美元，利润率为11.9%，高于第四季度的9.8%和去年同期水平 [13][34] 加拿大部门（Bolt Supply和Source Atlantic） - 第一季度营收5050万美元，包含Source Atlantic整季收入，剔除收购收入后，有机销售额增长5.3%，按固定汇率计算增长约13% [35] - 调整后EBITDA为260万美元，利润率为5.2%；若剔除Source Atlantic，Bolt Supply独立利润率为13.1% [36] Jexpro Services - 第一季度营收1.189亿美元，同比增长超20%，与第四季度基本持平；有机日均销售额同比增长23.3%，环比增长4.6% [36][37] - 调整后EBITDA为1500万美元，利润率为12.6%，高于去年的11%，低于第四季度的13.3% [37] Test Equity Group - 第一季度营收1.888亿美元，日均销售额同比增长2.5%，环比下降，主要因测试和测量业务销售疲软 [37] - 调整后EBITDA为1280万美元，利润率为6.8%，高于去年同期的6.2%，低于第四季度 [38] 各个市场数据和关键指标变化 - 加拿大市场第一季度受季节性因素、关税变化、汇率波动及项目和制造业市场疲软影响，营收表现不佳 [20] - 美国市场，TestEquity的测试和测量业务虽有增长，但客户释放采购订单速度较慢；电子生产供应业务营收实现个位数增长；租赁设备业务表现良好 [26][27][57] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司认为当前贸易和制造业格局调整虽带来短期挑战，但长期来看将增加客户参与度并提升盈利能力，公司凭借全球和国内供应商资源、采购和技术能力，有望在市场中占据优势 [5][7] - 持续推进有机增长和并购战略，优先实现收购项目的协同效应，同时注重运营资本管理和股票回购 [38][39][42] - 各业务线通过投资销售团队、优化采购、提升技术能力和拓展电子商务等方式，提升市场竞争力和盈利能力 [18][19][24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为市场当前的不确定性将随着时间推移逐渐缓解，公司有望在贸易和制造业格局调整中受益，对长期发展持谨慎乐观态度 [5][6] - 尽管面临关税压力和市场波动，但公司凭借多元化的市场和产品布局、灵活的采购策略和高效的运营管理，有信心实现盈利增长和股东价值提升 [9][15] 其他重要信息 - 公司在第一季度回购了1120万美元股票，目前仍有超过1500万美元的回购授权额度，4月继续进行股票回购 [9][39] - 公司预计关税压力将影响约5%的直接采购和一定比例的间接采购，总产品支出中来自中国的占比不到6%，公司将通过多种方式抵消潜在成本 [8] 问答环节所有提问和回答 问题1：第一季度日均销售趋势在4月是否有变化 - 4月与去年同期相比销售有所缓和，与第一季度相比相对平稳，无重大波动；Jexpro Services和Lawson在4月销售天数增加，会对日均销售额产生一定影响；Lawson上半年面临较高基数，下半年基数较低，Jexpro Services情况相反 [52][54][55] 问题2：Lawson军事销售趋势及销售团队重建进展 - 军事销售与去年同期相比仍面临较高基数，环比相对平稳；Lawson销售业绩逐月改善，战略客户和核心客户表现良好 [60][61] - 销售团队重建方面，第一季度净增10名销售代表，4月继续增加；目标是在2025年下半年达到1000名销售代表；2025年销售代表分配更多转向新市场，导致部分人员流动率较高；目前销售代表生产力未达预期，但公司通过CRM等投资有望提升长期价值，且销售代表生产力已逐月提升 [62][63][65] 问题3：并购管道情况及当前环境对并购的影响 - 公司并购管道持续增长，但当前环境下会采取谨慎态度，等待政策明确；目前有多个项目正在考虑或尽职调查中；公司认为当前环境可能为并购带来机会，但会优先整合现有收购项目，避免增加业务复杂性；同时，公司认为当前回购股票是较优选择 [72][73][74] 问题4：市场是否有潜在的制造业回流趋势及对公司的长期影响 - 公司认为当前环境为长期发展创造了机会，公司在采购方面具备优势，能够为客户创造价值并增加盈利；虽然目前贸易格局变化带来不确定性，但公司预计制造业回流和近岸外包趋势将持续，且已提前布局业务以应对相关挑战 [77][78][79] 问题5：如何实现20%的投资资本回报率目标 - 主要通过四个方面提升分子端收益：一是实现成本协同和节约，提高运营效率；二是优化采购，通过价格调整获取增量利润；三是等待市场正常化，部分业务市场有望改善；四是发挥网络效应，通过增加销售团队、招聘优秀人才等方式实现有机收入增长 [92][94][96] - 分母端方面，公司将继续提高营运资本效率，但受通胀和关税影响，营运资本投资可能增加，需在投资和定价中实现盈利增长 [100] 问题6：Source Atlantic利润率未来走势 - 公司目标是将Source Atlantic的EBITDA利润率提升至10%，但由于销售压力，实现这一目标可能推迟至明年；公司将通过成本控制和业务整合等方式提升盈利能力，Bolt Supply利润率稳定在13% - 14%，公司将持续披露两家公司的业绩情况 [108][109][110]

公司业绩 - 季度每股收益为0.31美元，低于Zacks共识预期的0.36美元，但高于去年同期的0.25美元 [1] - 季度营收为4.7803亿美元，低于Zacks共识预期2.66%，但高于去年同期的4.1609亿美元 [3] - 过去四个季度中，公司有两次超过每股收益预期，两次超过营收预期 [2][3] 市场表现 - 公司股价年初至今下跌24.3%，表现逊于标普500指数同期5.3%的跌幅 [4] - 当前Zacks评级为4级（卖出），预计短期内表现将弱于市场 [7] 未来展望 - 下一季度共识预期为每股收益0.45美元，营收5.097亿美元；当前财年预期为每股收益1.64美元，营收20.2亿美元 [8] - 行业前景可能影响股票表现，技术服务业目前在Zacks行业排名中位列前27% [9] 同业公司 - 同业公司V2X预计季度每股收益为0.92美元，同比增长2.2%，营收预计为10.3亿美元，同比增长2% [10][11]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收4.78亿美元，同比增长14.9%，其中包括2024年五项收购带来的5100万美元增量收入，有机日均销售额增长4.3%；剔除外汇影响后，有机日均销售额增长4.7% [8][9][29] - 调整后EBITDA近4300万美元，同比增长18.6%；EBITDA利润率升至9%，较去年同期提高30个基点 [10] - 报告期内，GAAP摊薄后每股净收益为0.07美元，去年同期为每股净亏损0.11美元；调整后每股收益为0.31美元，去年同期为0.25美元 [31] - 过去十二个月自由现金流转化率约为90%，使用特定计算方法得出的过去十二个月投资资本回报率约为11%；预计随着分销资产成熟，扩大业务规模后投资资本回报率将超过20% [38] - 第一季度净资本支出（包括租赁设备）为510万美元，预计2025年全年净资本支出在2000 - 2500万美元之间，约占营收的1% [38] 各条业务线数据和关键指标变化 Lawson Products - 第一季度销售额为1.205亿美元，收购收入使日均销售额增长1.9%，有机日均销售额较去年下降6.8%，主要因军事销售下降和销售团队转型；与第四季度相比，日均销售额增长4.3%，除军事销售持平外，所有终端市场均实现增长 [31] - 调整后EBITDA为1430万美元，占销售额的11.9%，较第四季度的9.8%和去年同期的11.4%均有所提升 [32] 加拿大业务 - 第一季度以美元计算的销售额为5050万美元，包含Source Atlantic整季收入；剔除收购收入后，有机销售额增长5.3%，按固定汇率计算增长约13% [33] - 调整后EBITDA为260万美元，占销售额的5.2%；若剔除Source Atlantic，Bolt独立业务的第一季度调整后EBITDA利润率为13.1% [34] Gexpro Services - 第一季度收入为1.189亿美元，较去年同期增长超20%，与第四季度基本持平；考虑到季度间销售天数差异，有机日均销售额较去年增长23.3%，较第四季度增长4.6% [34][35] - 调整后EBITDA为1500万美元，占销售额的12.6%，高于去年的11%，低于第四季度的13.3% [35] Test Equity Group - 第一季度销售额为1.888亿美元，日均销售额较去年增长2.5%，环比下降，主要因测试和测量业务销售疲软；该期间ConRes的收购收入约为190万美元 [35][36] - 调整后EBITDA为1280万美元，占销售额的6.8%，高于去年同期的6.2%，低于受益于一些非经常性项目的第四季度 [36] 各个市场数据和关键指标变化 - 加拿大市场因季节性因素、客户对关税变化的反应、货币兑换逆风以及整体项目和制造业市场疲软，第一季度销售疲软；不过公司预计随着Source Atlantic和Bolt Supply整合，将实现协同效应并提高盈利能力 [18][19][20] - 航空航天和国防、可再生能源和技术等大型终端市场在第一季度持续增长，推动JetSpro Services业务发展；工业电力和消费及工业领域销售相对疲软，但工业电力业务的活动和订单正在改善 [21] - 测试和测量核心业务收入较去年实现个位数增长，但增速环比放缓；电子生产供应收入较去年第一季度实现个位数增长；美国和欧洲市场的租赁设备业务表现良好；专有测试室业务收入和订单实现两位数强劲增长；汽车业务持续疲软，可能受关税影响较大 [23][24][26] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司认为当前贸易和制造业格局调整虽带来短期挑战，但长期来看将增加客户参与度并提高盈利能力；公司凭借全球和国内供应商资源、采购能力和产品技术专长，有能力帮助客户应对采购和供应链问题 [4][5] - 持续推进战略举措，包括加强销售团队建设、提升客户关系管理系统、优化采购和供应链、拓展电子商务平台等，以提高运营效率和盈利能力 [14][16][17] - 并购是公司增长战略的关键，2024年完成五项战略收购，目前并购管道持续增长；公司将保持审慎态度，在市场不确定性较高时优先整合现有收购业务，同时关注合适的并购机会 [40][68][69] - 重视有机增长，通过市场份额增长、钱包份额扩张和交叉销售等举措，利用全球超20万客户的多元化终端市场推动业务发展 [36] - 加强资本配置管理，优先考虑有机增长、并购和股票回购，确保在实现业务增长的同时保持合理的债务杠杆 [36][37][40] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为当前市场的不确定性将随着时间推移逐渐缓解，公司有信心应对贸易政策变化带来的挑战，并通过战略举措实现长期增长 [4][5] - 尽管第一季度营收略低于预算，但EBITDA略超预期，公司对全年目标仍持乐观态度，但也认识到经济对当前贸易政策举措的消化情况难以预测 [8] - 公司对各业务线的发展前景持积极态度，预计随着销售团队建设、市场整合和协同效应的实现，各业务线的盈利能力将进一步提升 [13][14][21] - 公司相信通过持续的战略投资和运营优化，能够实现EBITDA在未来三年内再次翻倍，并显著提高当前EBITDA利润率的目标 [13] 其他重要信息 - 公司在第一季度回购了1120万美元的股票，此前授权下仍有超1500万美元的回购额度；4月继续利用市场波动收购更多股份 [7] - 公司预计关税压力将影响约5%的直接采购和较大但仍较小比例的间接采购，总计不到6%的产品支出；公司计划通过多种措施抵消潜在成本，并预计价格调整将通过供应商和定价模型传导 [6] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：第一季度每日销售趋势在4月是否有变化 - 与去年相比，4月销售趋势较第一季度有所缓和；与第一季度相比，相对平稳；销售受每日销售天数影响，如Jextra Services和Lawson在4月销售天数增加会压缩日均销售额 [48][49] - Lawson上半年面临较去年更严峻的比较基数，下半年则相对容易；JexPro Services情况相反 [49][50] - 测试和测量设备的采购订单释放较慢，尽管市场兴趣有所回升，但原始设备制造商（OEM）方面的采购决策仍较为谨慎 [51][52] 问题2：Lawson军事销售趋势及销售团队重建进展 - 军事销售在本季度仍面临与去年同期相比的严峻比较基数，但环比相对平稳；Lawson整体销售逐月改善，战略客户和核心客户账户表现良好 [55][56] - 公司持续投资支持销售团队，包括CRM系统、技术销售专家等；第一季度净增约10名销售代表，4月继续增加；目标是在下半年达到1000名销售代表 [57][58] - 2025年销售代表分配更多转向新市场或绿地市场，导致部分人员流动率较高；目前新销售代表的生产力未达预期，但公司相信相关投资将带来长期价值 [59] - CRM系统有助于提高销售代表生产力，虽进展较慢，但从2月到3月有所提升；公司通过增加发货地点、提高销售代表生产力和加强区域销售经理问责制等措施，推动业务结构利润率提升 [61][62][63] 问题3：并购管道情况及当前环境对并购的影响 - 当前环境将为并购创造更多机会，公司并购管道丰富，有多个项目正在考虑或进行尽职调查 [68] - 公司采取谨慎态度，在整合近期收购业务的同时，关注华盛顿政策动态；若有合适机会，会果断出手，但目前认为等待市场复杂性降低更为明智；同时，公司认为回购股票是当前最划算的“收购”方式 [69][70][71] 问题4：是否察觉到市场潜在的制造业回流或近岸外包趋势 - 公司认为当前环境为其创造了长期机会，凭借强大的采购能力和供应链管理经验，能够为客户创造更多价值并增加盈利 [72] - 公司预计制造业回流和近岸外包趋势将持续，过去五年已针对此进行业务布局，虽当前市场情况比预期更复杂，但公司有能力应对 [73][74] - 客户目前对原材料成本和供应链稳定性感到焦虑，导致采购订单决策更加谨慎 [75] 问题5：如何实现20%的投资资本回报率目标 - 实现20%投资资本回报率的最大机会在于提高分子（收益），主要通过推动收购业务达到预期盈利能力、管理营运资金等方式 [82][83] - 提高分子的四个杠杆包括：持续实现成本协同效应和节约、优化采购和定价策略、等待市场正常化、发挥业务网络效应推动有机收入增长 [86][88][90] - 分母（投资）方面，虽营运资金投资可能因通胀和关税上升，但公司将继续提高营运资金效率，并通过产品定价调整增加盈利 [94] 问题6：Source Atlantic未来利润率展望 - 公司目标是将Source Atlantic的EBITDA利润率提升至10%，这需要通过提高毛利率、与Bolt Supply整合等方式实现 [102][103] - 目前Source Atlantic面临销售压力，达到两位数EBITDA利润率的时间可能推迟至明年；公司正在采取成本控制措施，并将继续披露两家公司的业绩情况 [104][105] - Source Atlantic收购时主要支付了营运资金和房地产，拥有良好的业务基础和客户资源；通过整合其在加拿大西部的业务，预计将在下半年显著提高盈利能力 [106][107] - 加拿大市场目前存在销售去杠杆化问题，因经济环境不明朗和采购订单延迟，实现10%利润率目标面临挑战，需等待市场稳定 [108][109]

宏观经济指标 - 2025年3月31日止三个月平均每月PMI为50.1，2024年同期为49.1[128] 公司整体财务数据关键指标变化 - 2025年第一季度合并净利润为326.1万美元[149] - 2025年第一季度合并所得税费用为225.3万美元[149] - 2025年第一季度合并其他收入（费用）净额为 - 63.2万美元[149] - 2025年第一季度合并或有对价负债公允价值变动为100万美元[149] - 2025年第一季度合并利息费用为1421.5万美元[149] - 2025年第一季度合并营业收入为2009.7万美元[149] - 2025年第一季度合并折旧和摊销为1997.9万美元[149] - 2025年第一季度合并调整后EBITDA为4278.6万美元[149] - 2025年第一季度公司合并收入较2024年同期增加6190万美元，主要源于2024年完成的收购带来5080万美元及有机收入增加1110万美元（2.7%）[153][154] - 2025年第一季度公司净收入为326.1万美元，而2024年同期净亏损522.4万美元[153] - 2025年第一季度公司运营收入为2009.7万美元，较2024年的278.3万美元增长4.2%[153] - 2025年第一季度利息费用为1421.5万美元，较2024年同期的1182.7万美元增加238.8万美元，增幅20.2%，主要因2024年收购相关的未偿还借款增加[179][180] - 2025年3月31日现金及现金等价物为6540万美元，较2024年12月31日的6650万美元略有减少[184] - 2025年前三个月经营活动净现金使用量为480万美元，2024年同期为提供660万美元[187][188][189] - 2025年前三个月投资活动净现金使用量为510万美元，2024年同期为1600万美元[187][190][191] - 2025年前三个月融资活动净现金提供量为760万美元，2024年同期为使用400万美元[187][192] 公司业务部门构成 - 公司有四个可报告业务部门，分别为Lawson、TestEquity、Gexpro Services和Canada Branch Division[119] Lawson部门数据关键指标变化 - 2025年第一季度Lawson部门收入为1.20462亿美元，较2024年的1.18186亿美元增长1.9%，主要因2024年收购带来1040万美元收入，部分被传统业务810万美元的销售下滑抵消[153][156][157] - 2025年第一季度Lawson部门毛利润为6823.4万美元，较2024年的6506.2万美元增长4.9%，主要因2024年收购带来450万美元，部分被传统业务毛利润下降抵消[156][158] - 2025年第一季度Lawson部门调整后EBITDA为1430.7万美元，较2024年的1342.6万美元增加88.1万美元（6.6%）[156] TestEquity部门数据关键指标变化 - 2025年第一季度TestEquity部门收入为1.88773亿美元，较2024年的1.87149亿美元增长0.9%，主要因租赁收入增加190万美元，部分被2025年少一天销售日抵消[153][162][163] - 2025年第一季度TestEquity部门毛利润为4175.7万美元，较2024年的4220.1万美元下降1.1%，主要因租赁设备车队扩大导致折旧费用增加[162][164] - 2025年第一季度TestEquity部门销售、一般和行政费用为3762.7万美元，较2024年的4829.5万美元下降22.1%，主要因遣散费和收购相关保留费用减少920万美元、并购费用减少70万美元及租赁设备销售收益增加40万美元[162][166] - 2025年第一季度TestEquity部门调整后EBITDA为1281.1万美元，较2024年的1161.1万美元增加120万美元（10.3%），主要因收入增加和租赁设备销售收益提高[162][167] Gexpro服务部门数据关键指标变化 - Gexpro服务部门2025年第一季度收入达1.189亿美元，较2024年同期的9870万美元增长20254万美元，增幅20.5%[168][169] 加拿大分公司部门数据关键指标变化 - 加拿大分公司部门2025年第一季度收入达5050万美元，较2024年同期的1250万美元增长3804.8万美元，增幅304.5%，主要源于2024年收购Source Atlantic产生的3740万美元收入[174][175] 公司债务与合同承诺情况 - 截至2025年3月31日，公司在修订信贷协议下有7.58亿美元未偿还借款，高级担保循环信贷安排下剩余借款额度为2.247亿美元[194] - 截至2025年3月31日，公司有1.811亿美元的产品采购合同承诺[196] 公司股份回购情况 - 2025年前三个月公司按回购计划回购320638股DSG普通股，总成本1120万美元，截至3月31日剩余回购额度为1520万美元[199] 公司债务利率情况 - 修订信贷协议下的贷款利息，按公司选择，可按替代基准利率或加拿大优惠利率加0.0% - 1.75%的年附加利差，或按调整后期限SOFR利率或CORRA利率加1.0% - 2.75%的年附加利差，具体取决于公司及其受限子公司的总净杠杆率[202] - 截至2025年3月31日，公司100%的债务为浮动利率债务[203] - 假设利率上升/下降100个基点，公司年度利息费用将增加/减少约760万美元[203] - 公司未且目前不打算签订利率互换或其他衍生金融工具以减轻利率波动影响[203]

营收相关数据 - 2025年第一季度营收4.78亿美元，同比增长14.9%，包含2024年五笔收购带来的5080万美元收入，有机日均销售额同比增长4.3% [1][3][6] - 2025年第一季度营收4.78029亿美元，2024年同期为4.16086亿美元[19] - 2025年第一季度公司外部客户收入为478,029千美元，2024年第一季度为416,086千美元[44] 运营收入相关数据 - 第一季度运营收入2010万美元，去年同期为278万美元；非GAAP调整后运营收入3440万美元，同比增长15.6% [3][11] - 2025年第一季度经营收入占营收的4.2%，2024年同期为0.7%；调整后EBITDA占营收的9.0%，2024年同期为8.7%[30] - 2025年3月31日运营收入为20,097千美元，2024年12月31日为20,067千美元，2024年3月31日为2,783千美元[40] - 2025年第一季度公司运营收入为20,097千美元，2024年第一季度为2,783千美元[44] - 2025年第一季度运营收入占收入的比例为4.2%，2024年第一季度为0.7%[44] EBITDA相关数据 - 第一季度调整后EBITDA为4280万美元，同比增长18.6%，占销售额的9.0%，去年同期为8.7% [3][11] - 2025年第一季度非GAAP调整后EBITDA为4278.6万美元，2024年同期为3606.7万美元[30] - 2025年第一季度非GAAP调整后EBITDA为42,786千美元，2024年第一季度为36,067千美元[44] - 2025年第一季度调整后EBITDA占收入的比例为9.0%，2024年第一季度为8.7%[44] 净利润率相关数据 - 劳森本季度净利润率从去年的11.4%扩大至11.9%，Gexpro服务从11.0%扩大至12.6%，TestEquity从6.2%扩大至6.8% [4] 每股收益相关数据 - 第一季度稀释后每股净收益为0.07美元，去年同期为每股净亏损0.11美元；非GAAP调整后摊薄每股收益为0.31美元，去年同期为0.25美元 [11] - 2025年第一季度基本和摊薄每股收益均为0.07美元，2024年同期均亏损0.11美元[19] 现金使用与流动性相关数据 - 本季度现金使用包括510万美元的净资本支出和1120万美元的股票回购 [11] - 本季度末公司总流动性为3.048亿美元，包括8000万美元现金和2.247亿美元信贷额度，净债务杠杆率为3.6倍 [11] 资产负债与股东权益相关数据 - 截至2025年3月31日，公司总资产为17.62912亿美元，较2024年12月31日的17.27255亿美元有所增加 [17] - 截至2025年3月31日，公司总负债为11.26199亿美元，较2024年12月31日的10.86712亿美元有所增加 [17] - 截至2025年3月31日，公司股东权益为6.36713亿美元，较2024年12月31日的6.40543亿美元略有减少 [17] 净利润相关数据 - 2025年第一季度净利润326.1万美元，2024年同期亏损522.4万美元[19] - 2025年第一季度非GAAP调整后净利润为1470.2万美元，2024年同期为1171.9万美元[34] 现金流量相关数据 - 2025年第一季度经营活动净现金使用476.2万美元，2024年同期提供661.5万美元[22] - 2025年第一季度投资活动净现金使用505.3万美元，2024年同期使用1600.8万美元[22] - 2025年第一季度融资活动净现金提供763.3万美元，2024年同期使用395.1万美元[22] 成本费用相关数据 - 2025年第一季度折旧和摊销为19,979千美元，2024年第一季度为17,052千美元[44] - 2025年第一季度收购相关成本为108千美元，2024年第一季度为1,954千美元[44] - 2025年第一季度基于股票的薪酬为974千美元，2024年第一季度为2,198千美元[44] - 2025年第一季度遣散和收购相关留用费用为1,628千美元，2024年第一季度为10,716千美元[44] 业务部门新增情况 - 2024年第三季度因收购Source Atlantic，公司新增专注加拿大MRO市场的加拿大分公司部门[24]

业绩总结 - 2025年第一季度收入为4.78亿美元，同比增长62百万美元或14.9%[14] - 第一季度调整后的EBITDA为4280万美元，占销售额的9.0%，相比去年同期的3610万美元（8.7%）有所增长[14] - 第一季度稀释后每股收益为0.07美元，而去年同期为每股亏损0.11美元[14] - 2025年第一季度的总收入为478,029千美元，较2024年第一季度的416,086千美元增长14.9%[46] - 2025年第一季度的非GAAP调整后EBITDA为42,786千美元，较2024年第一季度的36,067千美元增长18.5%[46] - 2025年第一季度的净收入为3,261千美元，较2024年第一季度的净亏损5,224千美元有所改善[53] 用户数据 - 第一季度平均每日销售额（ADS）同比增长1.9%，环比增长4.3%[20] - S&S收购为第一季度贡献了1040万美元的收入[20] - 2025年第一季度的运营收入为20,097千美元，较2024年第一季度的2,783千美元显著增长[46] - 2025年第一季度的运营收入占总收入的比例为4.2%[46] 收购与市场扩张 - 第一季度的收入增长主要受2024年完成的五项收购推动[14] - 2025年第一季度的收入中，Source Atlantic贡献了3740万美元的销售额，剔除该部分后收入同比增长0.7%或5.3%[25] - Gexpro Services部门第一季度收入为118.9百万美元，同比增长19.4%[26] 财务健康 - 2025年第一季度的总流动性约为3.05亿美元，TTM自由现金流转化率约为90%[36] - 截至2025年3月31日，杠杆率为3.6倍，反映出公司在并购后的财务整合和现金流管理方面的稳健性[36] - 2025年第一季度的调整后EBITDA边际为11.9%，较去年同期提高50个基点，环比提高210个基点[20] 费用与支出 - 2025年第一季度的股权激励相关费用为974千美元，较2024年第一季度的2,198千美元有所减少[53] - 2025年第一季度的收购相关费用为108千美元，较2024年第一季度的1,954千美元大幅下降[53] - 2025年第一季度的折旧和摊销费用为19,979千美元，较2024年第一季度的17,052千美元增加[49]

财务数据和关键指标变化 - 2024财年报告收入18亿美元，增长近15%，主要受过去24个月战略收购推动；2024年包含收购前收入的滚动12个月总收入约19.5亿美元；调整后自由现金流增长至1.75亿美元 [8] - 第四季度合并收入4.805亿美元，增加7520万美元，增幅18.6%，主要源于2024年五项收购带来6100万美元及3.5%的有机销售增长 [47] - 第四季度调整后EBITDA为4490万美元，占销售额9.3%，同比提高90个基点；剔除Source Atlantic影响后，净利润率为9.9% [50] - 第四季度报告运营收入2010万美元，调整后运营收入提高至3730万美元，占销售额7.8%；该季度经营现金流约4600万美元，上年同期为2800万美元 [51] - 第四季度GAAP摊薄后每股亏损0.55美元，调整后每股收益0.42美元，优于第三季度的0.37美元和上年同期的0.22美元 [52] - 第四季度末净营运资金约4.73亿美元，流动性3.35亿美元，包括8200万美元现金及现金等价物和2.53亿美元现有信贷安排；债务杠杆为3.5倍，目标范围3 - 4倍 [61][62] - 第四季度净资本支出340万美元，全年1440万美元，预计2025年净资本支出在2000 - 2500万美元，约占收入1% [62] - 滚动12个月现金流转化率约100%，ROIC约11%，公司期望成熟分销资产ROIC达20%以上 [63] - 2024财年机会性回购260万美元股票，平均价格30.13美元 [64] 各条业务线数据和关键指标变化 Lawson Products - 第四季度销售额1.118亿美元，平均每日销售额因收购收入增长1.8%，有机销售额因12月疲软、销售代表数量减少和军事销售下降而下降10.9% [53] - 第四季度调整后EBITDA为1100万美元，占销售额9.8%，低于上年的11.3%和第三季度的13.1%；2025年1月销售额环比增长，EBITDA利润率重回两位数 [54][55] Canada Branch Division - 第四季度销售额5900万美元，其中Source Atlantic收购贡献4560万美元；剔除收购收入，有机销售额与上年同期相比有所变化 [56] - 第四季度调整后EBITDA为420万美元，占销售额7.2%；剔除Source Atlantic，该季度调整后EBITDA为14.8%，上年同期为12.9%；公司目标是Source Atlantic实现两位数EBITDA利润率 [57] Gexpro Services - 第四季度收入从上年的9320万美元增长27.4%至1.188亿美元，主要源于有机扩张，收购收入占比小；该季度总有机销售额增长2490万美元，增幅26.8%，环比增长1.7% [58] - 调整后EBITDA为1580万美元，占销售额13.3%，高于上年的9.5%，与第三季度的14.1%相比略有变化；运营杠杆强劲，随着终端市场增强，订单与账单比率增长，实现收购协同效应 [59] Test Equity Group - 第三季度销售额1.913亿美元，每日有机销售额与上年基本持平，电子组装市场和电子生产供应终端市场的不利因素被测试和测量室及租赁业务的改善所抵消 [60] - 该季度调整后EBITDA为1480万美元，占销售额7.8%，高于上年的6.2%，较第三季度提高40个基点 [60] 各个市场数据和关键指标变化 - 2025年美国PMI数据前两个月超过50，显示出比多个季度更好的扩张态势 [73] - Gexpro Services的航空航天和国防、技术、可再生能源终端市场在第四季度销售额环比增长，订单与账单比率在第一季度保持强劲；C&I约占当前日均销售额的11%，是唯一订单与账单和收入趋势较为谨慎的领域 [34] - Test Equity Group的测试和测量业务除欧洲小业务外，其他业务均显示出稳定或改善迹象，核心测试和测量销售、测试室和租赁及翻新业务实现正增长；HISCO在关键供应商类别中销售疲软，订单量稳定但平均订单规模在过去两年收缩 [39][40] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过战略收购扩大规模、地理覆盖范围和客户基础，2024年完成五项收购，包括扩大安全产品供应、测试和测量校准服务、加拿大业务、汽车产品和服务以及东南亚市场 [12][13] - 公司注重内部人才招聘和咨询资源整合，推进关键价值加速内部举措，虽短期内会对利润表产生影响，但长期有望提高盈利能力和市场地位 [14] - Lawson Products致力于打造世界级销售团队，实施Salesforce CRM，计划在2025年第一季度推出重建的数字平台；目标是到2025年下半年将销售代表增加到1000人 [19][22] - Gexpro Services通过收购Tech Component Resources进入东南亚市场，积极招聘人才并锁定客户关系；公司计划在2025年实施战略举措，包括投资东南亚市场和商业销售管道，有望实现更多增值收购 [35][37] - Test Equity Group重新制定市场战略和销售团队，整合资源，提高客户覆盖和市场份额；公司继续寻找平台优化机会，招聘整合副总裁，战略方向围绕扩大客户钱包份额、推动耗材和服务业务以及优化数字销售能力 [42][45] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年公司业务面临宏观逆风，但通过有机增长和战略收购实现了收入扩张；随着市场条件在2024年下半年和2025年初改善，公司对2025年业绩充满信心 [11][17] - 公司认为供应链已基本正常化，供应商希望加强合作；尽管部分领域业务仍不稳定，但公司受益于过去两年的战略举措，预计随着终端市场复苏，销售和利润率将快速增长 [46] - 公司预计2025年市场需求将改善，企业支出增加，平台销售将受益于2024年被压抑的需求；公司拥有多元化的终端市场和客户群体，能够应对需求环境的波动 [74][75] 其他重要信息 - 公司在财报电话会议和新闻稿中的陈述包含前瞻性声明，受风险和不确定性影响，实际结果可能与描述有重大差异；公司可能选择更新前瞻性声明，但不承担更新义务 [4][5] - 管理层提及非GAAP指标，与最近GAAP指标的对账可在收益报告末尾找到 [5] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：2025年第一季度至今DSG的销售水平与第四季度末相比如何，以及第一季度合并利润率与第四季度相比的趋势和3月可能的变化 - 回答：Lawson在第一季度开局强劲，排除2024年收购因素，1月和2月销售额同比增长；整体来看，与第四季度趋势相比，前两个月基本持平 [86] - 回答：2月仍在调整中，1月整体利润率与第四季度基本一致；随着2025年推进2024年收购的协同效应，预计利润率将提升，尤其是Source Atlantic和S&S收购项目，相关效果预计在下半年更明显 [87][88] - 回答：3月对第一季度很重要，会影响最终利润率；除军事业务和C&I领域外，其他关键市场领域趋势向好；墨西哥市场仍有波动，但自去年年中以来趋于稳定或改善 [92][94] 问题2：第四季度有机收入增长3.5%，是否是积极惊喜，与终端市场改善的关系 - 回答：进入第四季度时较为谨慎，因过去12月采购行为可能导致业绩下滑；最终第四季度表现更稳健，反映了对第一季度的预期 [98] - 回答：Gexpro Services业务的多个终端市场表现良好，推动了收入增长；测试和测量业务的订单流在第四季度开始转化为收入；公司通过收购提升了业务的运营杠杆和利润率 [99][102] 问题3：Lawson的利润率在2025年的发展趋势，以及军事销售疲软和销售团队扩张对利润率的影响 - 回答：过去18个月对Lawson销售团队投入超1000万美元，招聘100名销售人员首年成本约500万美元；目前已看到首批招聘人员的生产力提升和利润率改善 [108][110] - 回答：销售代表离职率在过去5个月下降，历史上离职率超20%，预计这将减少超2000万美元的EBITDA拖累；公司预计Lawson利润率将逐步提升，长期目标是达到高两位数 [111][114] 问题4：Lawson军事订单的前景和时间安排 - 回答：军事订单因采购程序变化被搁置，虽有消息称订单将释放，但华盛顿的财政紧缩政策使订单释放时间不确定；公司在地方和州政府业务上获得一些合同，预计今年会有收益 [123][127] 问题5：将Source Atlantic利润率提升至两位数的时间框架 - 回答：公司计划在第二季度末完成设施整合，这将显著提升利润率；目前该业务在第四季度和第一季度受季节性影响，后续将努力优化利润率结构，有望较快实现正向贡献 [140][145] 问题6：Lawson 1月和2月销售额环比增长是否受假期时间影响，以及客户是否因关税预购库存 - 回答：今年1月销售额较12月增长幅度高于正常水平，2月环比也有所增长，表明业务有积极变化；除假期因素外，销售代表业绩提升也是重要原因 [155][156] - 回答：从发票收入和采购类别来看，未发现客户预购库存的迹象；公司受关税影响的直接和间接采购额约800 - 900万美元，占比相对较小；历史上公司能与客户合作应对关税影响，目前已与供应商和客户沟通，确保利润率不受影响 [177][182] 问题7：关税对加拿大业务实现两位数利润率目标和收入协同效应的风险 - 回答：实现加拿大业务两位数利润率目标主要依赖于优化西部成本结构和设施整合；该业务客户主要集中在大西洋沿岸和加拿大西部省份，与美国边境贸易较少，受关税影响较小；Kent和Lawson的BMI业务可能受一定影响，但具体程度需进一步评估 [206][207]