财报季动态 - 财报季临近尾声，但仍有数家知名公司计划公布第三季度业绩，包括Salesforce (CRM)、Crowdstrike (CRWD)、Marvell Technologies (MRVL)、Snowflake (SNOW)、Dollar Tree (DLTR)和Dollar General (DG) [1] 期权隐含波动率特征 - 公司在发布财报前，由于市场对报告结果不确定，其期权隐含波动率通常较高，投机者和对冲者对期权的巨大需求推高了隐含波动率和期权价格 [2] - 财报公布后，隐含波动率通常会回落至正常水平 [2] 预期股价波动幅度 - 通过计算价平看跌期权与价平看涨期权的价格之和，可以估算财报发布后股价的预期波动范围，该方法可作为合理准确的估计 [3] - 各公司财报发布日及预期波动幅度如下：周一CRDO为17.3%、MDB为13.3%；周二CRWD为7.3%、MRVL为11.8%、OKTA为11.4%；周三CRM为7.8%、DLTR为8.9%、SNOW为10.3%；周四DG为8.4%、DOCU为9.9%、ULTA为8.7%；周五无重要公司发布财报 [4] 基于预期波动的期权交易策略 - 看跌的交易者可以考虑在预期波动范围之外卖出看涨期权价差 [5] - 看涨的交易者可以考虑在预期波动范围之外卖出看跌期权价差，或风险承受能力较高者可考虑卖出裸看跌期权 [5] - 中性的交易者可以考虑铁鹰式价差组合，在财报期交易此类组合时，最好将卖出的行权价设在预期波动范围之外 [5] 财报期权交易风险控制 - 在财报期交易期权时，最好采用风险可控的策略并保持较小的头寸规模 [6] - 若股价波动超出预期导致交易遭受全部损失，其对投资组合的影响不应超过1-3% [6] 高隐含波动率股票筛选 - 可使用股票筛选器寻找其他具有高隐含波动率的股票，筛选条件可设为：看涨期权总成交量大于5,000手、市值大于400亿美元、隐含波动率百分位大于40% [7]

核心观点 - 美国市场在强劲的感恩节假期后，本周将迎来一系列关键经济数据和公司财报，焦点集中在消费者支出健康状况、人工智能需求以及就业市场信号 [1][3][4] 经济数据与消费者洞察 - **假日销售预测**：根据Salesforce预测，从感恩节到网络星期一这五天的在线销售额预计将达到780亿美元 [1][4] - **消费者情绪与信贷**：12月密歇根大学消费者信心指数初值将于周五公布，同日美联储的消费者信贷报告将揭示美国购物者的债务承担情况 [5] - **就业市场数据**：尽管政府月度非农就业报告推迟至12月16日发布，但本周三将公布ADP私人部门就业报告，该数据在10月份表现强于预期 [2][6] 本周重要公司财报 - **软件与人工智能**： - 客户关系管理软件龙头Salesforce将于周三公布财报，其强劲的收入预测表明市场对其人工智能产品需求旺盛 [3][9] - 定制半导体解决方案提供商Marvell Technology、数据库提供商MongoDB以及数据存储公司Pure Storage的财报也可能反映人工智能相关需求带来的提振 [9] - **网络安全**：网络安全公司CrowdStrike将于周二公布财报，该公司上一季度给出了优于预期的年度经常性收入预测，同行Snowflake和Okta也计划在本周发布财报 [3][10] - **零售与消费**：美元树和达乐公司等一元店的财报可能为了解消费者支出偏好变化提供更多线索 [3][10] 本周关键事件日程 - **周一（12月1日）**：网络星期一，ISM制造业PMI，美联储主席杰罗姆·鲍威尔发表讲话，MongoDB发布财报 [11] - **周二（12月2日）**：美联储监管副主席米歇尔·鲍曼发表讲话，CrowdStrike、Marvell Technology、Pure Storage、Okta、GitLab发布财报 [11] - **周三（12月3日）**：ADP就业报告，ISM服务业PMI，Salesforce、Snowflake、Dollar Tree发布财报 [11] - **周四（12月4日）**：初请失业金人数，美联储监管副主席米歇尔·鲍曼再次发表讲话，多伦多道明银行、美元树、克罗格、Ulta Beauty、Dollar General发布财报 [11] - **周五（12月5日）**：消费者信心指数初值，消费者信贷数据，Victoria's Secret发布财报 [11]

投资评级与目标价 - 重申对Dollar General的买入评级和125美元目标价 [1] 估值与近期表现 - 公司股价今年显著跑赢市场，主要得益于因损耗费用降低带来的息税前利润恢复 [2] - 股票当前交易价格约为古根海姆2026年预估EBITDA的82倍，估值合理 [2] 近期积极催化剂 - 预计第三季度业绩表现稳健，并可能上调全年业绩展望 [2] - 公司将于12月4日更新其以改造为重点的2026年房地产战略细节 [2] 盈利预期与成本因素 - 市场对2026年盈利的预期显得保守，存在后进先出法和利息费用缓解以及流通股数量减少的潜力 [3] - 即使假设息税前利润率基本持平，盈利也存在上行空间 [3] 长期利润率挑战 - 实现公司长期6%至7%的息税前利润率目标存在挑战，尤其是在2026年上半年损耗情况正常化之后 [3]

公司季度业绩预期 - 华尔街预期Dollar General在截至2025年10月的季度营收和盈利将实现同比增长，盈利预计为每股0.92美元，同比增长3.4%，营收预计为106.1亿美元，同比增长4.2% [1][3] - 季度共识每股收益（EPS）预估在过去30天内被上调了1.01%至当前水平 [4] - 最准确预估高于共识预估，导致盈利ESP（预期惊喜预测）为+5.45%，结合其Zacks排名第3位，表明公司很可能超出共识EPS预估 [12] 历史业绩表现 - 在上个报告季度，公司实际盈利为每股1.86美元，超出预期每股1.56美元，惊喜幅度达+19.23% [13] - 在过去的四个季度中，公司有三次超出了共识EPS预估 [14] 行业同业比较 - 同业公司Dollar Tree预计在截至2025年10月的季度盈利为每股1.09美元，同比下降2.7%，营收预计为47.4亿美元，同比下降37.3% [18] - Dollar Tree的共识EPS预估在过去30天内保持不变，但其盈利ESP为+0.30%，结合其Zacks排名第3位，也表明其可能超出盈利预期 [19]

公司股份回购交易披露 - 万喜公司于2025年11月17日至21日期间执行了股份回购计划 交易总股数为464,429股 加权平均价格为每股117.5292欧元 [1][2] - 此次股份回购依据2025年4月17日公司股东大会授予的授权进行 并符合股份回购相关法规 [2] 按交易日及市场汇总的交易详情 - **2025年11月17日**：在巴黎泛欧交易所回购70,522股 均价118.8618欧元 在Cboe Europe交易所回购35,155股 均价119.0209欧元 在Turquoise交易所回购5,406股 均价119.5291欧元 [2] - **2025年11月18日**：在巴黎泛欧交易所回购70,640股 均价117.0443欧元 在Cboe Europe交易所回购35,383股 均价116.8638欧元 在Turquoise交易所回购5,408股 均价117.2742欧元 [2] - **2025年11月19日**：在巴黎泛欧交易所回购69,473股 均价117.4696欧元 在Cboe Europe交易所回购35,965股 均价117.0513欧元 在Turquoise交易所回购5,359股 均价116.4007欧元 [2] - **2025年11月20日**：在巴黎泛欧交易所回购69,725股 均价116.8949欧元 在Cboe Europe交易所回购36,940股 均价116.9152欧元 在Turquoise交易所回购5,442股 均价116.9362欧元 [2] - **2025年11月21日**：在巴黎泛欧交易所回购15,263股 均价117.5715欧元 在Cboe Europe交易所回购2,943股 均价117.1943欧元 在Turquoise交易所回购805股 均价117.2806欧元 [2] 交易信息获取渠道 - 根据欧盟市场滥用条例第5条第1款b项 详细的交易信息可在万喜公司官网上获取 [3]

文章核心观点 - 必需消费品股票通常不被视为跑赢大盘的首选标的 [1] 行业表现与市场预期 - 投资者在挑选跑赢市场的股票时，通常不会首先考虑必需消费品行业 [1]

投资组合概况 - 截至2025年9月30日 投资组合总价值为3094亿美元 [1] - 前十大持仓占总投资资产的392% 体现了高度集中的深度价值策略 [1] - 该策略侧重于周期性复苏和盈利正常化的投资机会 [1] 前五大持仓分析 - **Magna International Inc (MGA)**：持仓价值19.2亿美元 占组合619% 为第一大持仓 尽管减持434万股(-15%) 但对其在汽车电动化领域的长期竞争力和成本控制保持信心 [2] - **Baxter International Inc (BAX)**：持仓价值13.1亿美元 占组合422% 为第二大持仓 大幅增持1800万股(+459%) 显示出对其业务重组和利润率复苏前景的乐观 [3] - **Citigroup Inc (C)**：持仓价值12.7亿美元 占组合411% 为第三大持仓 减持约100万股(-77%) 但核心观点未变 认为美国大型银行估值仍远低于其正常回报潜力和有形账面价值 [4] - **Dollar General Corp (DG)**：持仓价值12.1亿美元 占组合39% 为第四大持仓 小幅减持171万股(-15%) 看好其从经营挑战中复苏 符合投资可预测的、因市场情绪暂时受压的现金生成型企业偏好 [5] - **CVS Health Corp (CVS)**：持仓价值11.9亿美元 占组合386% 为第五大持仓 减持901万股(-54%) 其垂直整合和防御性医疗业务符合在市场悲观情绪高峰时买入稳定现金流公司的模型 [6] - 前五大持仓合计约占投资组合总价值的22% 覆盖医疗保健、金融、必需消费品和工业等核心领域 [6] 其他持仓调整 - 对Cognizant Technology Solutions (CTSH)和MetLife (MET)进行了小幅增持 增幅分别为15%和58% [7] - 对Wells Fargo (WFC)和Capital One (COF)进行了小幅减持 反映的是微调而非主题性轮换 [7] - Humana (HUM)作为重要的医疗保健类持仓 价值10.5亿美元(占组合339%) 被小幅减持 [7] 投资策略与展望 - 投资组合调整显示出持续向高确信度的美国大盘股集中 并远离利基型或外国持股的趋势 [8] - 策略核心身份是致力于在成长股主导的市场中坚持深度价值投资 重点投资于低估值、高现金流、并处于周期性正常化过程中的公司 [9] - 投资组合的构建基于对均值回归的长期信念 而非追逐市场动量 [9]

股份回购交易概要 - 万喜公司在2025年11月10日至11月14日期间执行了股份回购交易 [1][2] - 此次股份回购是根据2025年4月17日股东大会授予的授权进行的 [2] 按日期及市场汇总的交易详情 - 2025年11月10日：在巴黎泛欧交易所回购2,864股，加权平均价格为每股116.2923欧元 [2] - 2025年11月11日：在巴黎泛欧交易所回购7,843股，加权平均价格为每股117.9377欧元；在Cboe Europe交易所回购61股，加权平均价格为每股118.15欧元；在Turquoise交易所回购787股，加权平均价格为每股117.45欧元 [2] - 2025年11月12日：在巴黎泛欧交易所回购18,900股，加权平均价格为每股119.0508欧元；在Cboe Europe交易所回购1,821股，加权平均价格为每股119.0239欧元；在Turquoise交易所回购898股，加权平均价格为每股118.8547欧元 [2] - 2025年11月13日：在巴黎泛欧交易所回购14,079股，加权平均价格为每股120.6421欧元；在Cboe Europe交易所回购2,079股，加权平均价格为每股120.7055欧元；在Turquoise交易所回购109股，加权平均价格为每股120.75欧元 [2] - 2025年11月14日：在巴黎泛欧交易所回购71,519股，加权平均价格为每股119.7291欧元；在Cboe Europe交易所回购35,145股，加权平均价格为每股119.6185欧元；在Turquoise交易所回购5,469股，加权平均价格为每股119.5107欧元 [2] 交易信息透明度 - 详细的交易信息可在万喜公司网站上查阅，符合欧盟《市场滥用条例》第5条第1款b项的规定 [3]

VINCI高速公路2025年10月交通量变化 - 2025年10月整体交通量同比增长1.9%，主要由轻型车辆驱动[2][4] - 轻型车辆交通量在10月增长2.2%，重型车辆交通量则微降0.2%[2] - 2025年前10个月累计交通量增长1.4%，其中轻型车辆增长1.6%，重型车辆增长0.7%[2][4] - 尽管2025年前10个月相比2024年同期少了两个工作日，交通量仍实现增长[4] VINCI机场2025年10月旅客流量变化 - 2025年10月整体旅客流量同比增长3.9%，2025年前10个月累计增长5.4%[5] - 葡萄牙、日本、柬埔寨、佛得角等机场表现强劲，10月流量分别增长4.6%、8.5%、9.3%、14%[5] - 匈牙利和墨西哥机场增长显著，10月流量分别增长12%和8.9%[5] - 美国、多米尼加共和国机场流量下滑，10月分别下降13%和8.8%[5] - 机场网络整体旅客流量保持强劲增长，10月增长近4%，延续了2025年第三季度的趋势[6] VINCI机场2025年10月商业起降架次变化 - 2025年10月整体商业起降架次同比增长2.0%，2025年前10个月累计增长5.3%[7] - 墨西哥、柬埔寨、佛得角等机场起降架次增长突出，10月分别增长11%、12%、12%[7] - 匈牙利和日本机场起降架次增长稳健，10月分别增长9.1%和5.8%[7] - 美国、多米尼加共和国、智利等机场起降架次下降，10月分别下降15%、2.9%、4.0%[7] 公司概况 - VINCI是全球领先的特许经营、能源解决方案和建筑公司，在120多个国家拥有28.5万名员工[8] - 公司致力于设计、融资、建造和运营基础设施，以改善日常生活和出行便利性[8]

近期股价表现 - 公司股价在最近一个交易日收于10315美元，下跌11%，表现逊于标普500指数092%的跌幅 [1] - 在此次交易日前，公司股价下跌136%，表现逊于零售-批发板块048%的涨幅和标普500指数148%的涨幅 [1] 即将发布的财报预期 - 公司定于2025年12月4日发布下一份收益报告 [2] - 市场预期公司当季每股收益为095美元，较去年同期增长674% [2] - 市场预期公司当季营收为1062亿美元，较去年同期增长425% [2] 全年业绩展望 - 市场预期公司全年每股收益为613美元，较去年增长355% [3] - 市场预期公司全年营收为425亿美元，较去年增长466% [3] 估值水平分析 - 公司当前远期市盈率为17倍，低于其行业平均远期市盈率2589倍 [7] - 公司当前市盈增长比率为219倍，低于零售-折扣店行业平均的263倍 [7] 分析师评级与行业排名 - 公司目前的Zacks评级为2级（买入） [6] - 在过去30天内，市场对公司的每股收益共识预期上调了002% [6] - 公司所属的零售-折扣店行业Zacks行业排名为67位，处于所有250多个行业的前28%分位 [8]