报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - FY2025Q4营收及每股收益均超预期，盈利能力稳步提升，预计2026 - 2028财年实现收入增长及盈利提升，维持“买入”评级 [6][9] 各部分总结 市场表现 - 最近1个月、3个月、12个月戴克斯户外（DECK）股价表现分别为-0.21%、-24.84%、-36.71%，标普500指数表现分别为7.17%、-0.58%、11.63% [3] - 2025年5月28日当前价格104.32美元，52周价格区间93.72 - 1106.89美元，总市值2773.63亿美元，日均成交额148.06百万美元，近一月换手16.78% [3] 财务情况 - FY2025公司收入49.86亿美元，同比+16.3%；毛利率57.9%，较上年同期+2.3pct；营业利润11.79亿美元，同比+27.1%；摊薄EPS 6.33美元 [6] - FY2025Q4公司收入10.22亿美元，同比+6.5%，超出市场预期；毛利率56.7%，较上年同期+0.5pct；营业利润1.74亿美元，同比+20.5%；摊薄EPS 1.00美元，超出市场预期 [6] - 截至FY2025Q4季末，公司库存4.952亿美元，同比+4.4% [6] 分品牌情况 UGG品牌 - FY2025收入25.31亿美元，同比+13.1%；批发收入同比+15%，DTC收入同比+11%；美国收入同比+9%，国际收入同比+20%，占比39%，较上年+2pct [6] - 第四季度收入3.74亿美元，同比+3.6%；DTC渠道收入同比-3%，因库存紧缺和高基数影响 [6] HOKA品牌 - FY2025收入22.33亿美元，同比+23.6%；批发收入同比+24%，DTC收入同比+23%；美国收入同比+17%，国际收入同比+39%，占比34%，较上年+4pct [6] - 第四季度收入5.86亿美元，同比+10%，增长由批发渠道驱动；DTC渠道收入同比仅增3%，美国市场承压 [6] 未来展望 - 预计FY2026Q1后DTC渠道价格压力及分流效应逐步缓解，增长动能有望修复 [6] - 公司预计FY2026Q1收入8.9 - 9.1亿美元，摊薄EPS 0.62 - 0.67美元，不及市场预期 [9] - 管理层目标FY2026全年实现同比双位数收入增长，HOKA品牌同比增长约15%，UGG品牌同比中个位数增长 [9] 供应链情况 - 约5%鞋类产能布局于中国，核心生产集中于越南等东南亚地区 [9] - 依据2025年5月22日政策，FY2026销售成本预计同比增加不超过1.5亿美元，公司将采取措施对冲成本压力 [9] 盈利预测 - 预计2026 - 2028财年实现收入54.12/58.35/63.72亿美元，同比+8.6%/+7.8%/+9.2%；归母净利润10.08/10.82/12.06亿美元，同比+4.3%/+7.4%/+11.4%；实现EPS 6.7/7.2/8.1美元 [9]

报告行业投资评级 - 行业评级为推荐 [4] 报告的核心观点 - 本周多家纺织服装企业发布财报，业绩表现不一，亚玛芬业绩超预期上调全年指引，部分企业如滔搏归母净利下滑、VF 亏损但收窄等 [1][2][3][5] - 贸易战缓和背景下，制造端和品牌端给出不同投资建议，制造端分短期、中期、长期推荐相关标的，品牌端看好部分公司估值修复 [6] - 行业数据方面，原材料价格有涨有跌，出口、终端消费数据呈现不同态势，如纺织服装出口有增长、抖音平台运动品类增速较高等 [30][43][54] 根据相关目录分别进行总结 本周观点 - 滔搏 FY2025 年收入/归母净利/经营性现金流同比增长 -6.6%/-41.9%/20.0%，归母净利下滑因促销和销售结构调整，经营现金流高因存货等减少，分红率 135%，股息率 8.75% [1][14] - Deckers FY2025 年收入增长 16.3%，营运利润增 27.1%，各品牌和渠道有不同表现，FY25Q4 增速放缓，暂不提供 2026 财年指引但给出 26Q1 展望 [2][15] - VF FY2025 营收同比下跌 4%，净亏损收窄，分品牌、渠道、地区表现各异 [3][16] - 亚玛芬 25Q1 收入/归母净利/经调净利同比增长 23%/2539.22%/196%，业绩超预期，毛利率等创历史新高，上调全年业绩指引 [5][17] 行情回顾 - 本周上证指数下跌 0.57%，创业板指下跌 0.88%，SW 纺织服饰板块下跌 1.31%，低于上证综指 0.74PCT、低于创业板指 0.43PCT，纺织制造和服装家纺表现不同，涨幅和跌幅板块及个股有差异，主力资金净流入和净流出公司不同 [20] 行业数据追踪 原材料相关数据 - 本周中国棉花价格指数上涨，年初至今下跌 0.69%，中等进口棉价格指数区间上涨 1.06%，CotlookA 指数区间上涨 1.92%，内棉价格高于外棉 [30] - 羊毛价格 2025 年初至今下降 1.09%，4 月精梳羊毛纱线中国出口平均单价环比上涨 4.0%，2025 年初至今粗梳羊毛纱线出口平均单价上涨 8.28% [35] - USDA 预计 2025 年度全球棉花总产同比下降 2.7%，期末库存同比下降 0.04%，中国棉花总产同比下降 9.37%等 [40][41] - 24 年 9 月全国棉花商业库存同比增加 28.45％，各地区库存有不同变化 [42] 出口相关数据 - 25 年 1 - 4 月纺织服装出口同比增长 2.99%，4 月出口增长 1.26%，纺织品和服装出口表现有差异 [43][44] - 4 月油苫布、天蓬及遮阳蓬出口额同比下降 24.61%，2025 年累计同比下降 9.22% [48] - 25 年 4 月越南鞋类出口金额同比增长 27.20%，2025 年至今出口金额同比增长 15.16% [51] 终端消费相关数据 - 抖音平台 25 年 3 月运动品类增速较高，各品牌销售额增速有差异 [54][58] - 淘宝天猫平台 25 年 4 月各品类增速均为负，锦泓集团增速最高，各公司销售额增速不同 [59][65] - 2025 年 4 月份全国 50 家重点大型零售企业零售额同比增加 0.2%，1 - 4 月累计下降 2.5%，降幅收窄 [71] - 25 年 4 月服装行业线上销售额 345.91 亿元，同比下降 13.77%，细分品类有不同表现 [74] - 25 年 1 - 4 月份社会消费品零售总额同比增长 4.1%，网上零售额增长 11.5% [79] - 2025 年 1 - 4 月份全国房屋竣工面积累计同比下降 16.9%，房地产开发投资下降 [84] - 美国 25 年 4 月总零售额同比增长 5.16%，3 月零售库存同比增长 4.72%，各细分领域有不同增速 [90] - 25 年 3 月美国服装及服装面料批发商库存同比下降 6.46%，服装及服装配饰店零售库存同比上升 3.56%，与 Nike 合作经销商库存下滑 [91] - 25 年 4 月丰泰/裕元/钰齐/来亿营收同比增速分别为 3%/1%/39%/55%，各企业不同季度营收增速有变化 [97] 行业新闻 - 阿迪达斯三叶草旗舰店开业，跨界宠物服饰赛道，推出相关产品 [106] - 李维斯以 3.11 亿美元将 Dockers 出售给 ABG，优化业务布局 [106][108] - 始祖鸟今年大中华区要净关店，母公司亚玛芬一季度业绩超预期，始祖鸟鞋履和女性品类增长较好 [109][110] - 奢侈品牌集体降温 520，部分品牌调整营销动作，部分探索差异化路径 [110][111] - Nike 将在美国上调部分商品售价，涨幅 2 至 10 美元，不涉及部分产品 [112] - 始祖鸟在广西开辟中国首个世界级岩场，填补空白，树立攀岩难度标杆 [112][113]

公司业绩与股价表现 - 公司第四季度营收10 2亿美元 超出分析师预期的10 1亿美元 每股收益1美元 远超预期的59美分 [1] - 公司股价周五下跌19 9%至100 94美元 主要因分析师下调评级及一季度指引疲软 [7] - 公司未提供全年指引 仅发布F1Q26季度预期 营收8 9-9 1亿美元低于预期的9 2586亿美元 每股收益62-67美分低于预期的81美分 [2] 分析师评级调整 - KeyBanc分析师Ashley Owens将评级从增持下调至中性 因HOKA销售略低于预期且一季度增长显著放缓 [3] - Telsey Advisory Group分析师Dana Telsey将评级从跑赢大盘下调至与大市持平 目标价从240美元大幅下调至120美元 [5] - 分析师下调2026年一季度EPS预期至65美分(原81美分) 全年EPS预期降至5 87美元(原6 57美元) [5] 业务挑战与风险因素 - HOKA品牌增长放缓快于预期 客户获取减弱 战略转向批发扩张可能稀释品牌动能 [4] - 零售行业普遍提价可能导致消费者需求减弱 叠加宏观不确定性加剧业绩波动 [6] - 毛利率面临压力 包括批发渠道转型 潜在折扣力度加大及新增关税成本 [7] 业务亮点与抵消因素 - 第四季度表现强劲 得益于收入增长 毛利率改善和成本控制 延续盈利超预期趋势 [6] - UGG品牌超预期增长部分抵消了HOKA的放缓 [6] - 公司在美国市场品牌认知度高 但分析师认为短期上行空间有限 [5]

品牌运营调整 - 2025财年第三季度开始逐步淘汰Koolaburra品牌独立运营，2025年3月31日关闭Koolaburra.com，计划在2025年底前结束该品牌在批发渠道的业务[21] - 2024年8月15日完成Sanuk品牌及相关资产出售[22] - 2025财年完成Sanuk品牌出售并逐步淘汰Koolaburra品牌独立运营[121] - 2025财年第三季度，公司开始逐步淘汰Koolaburra品牌的独立运营，2025年3月31日关闭Koolaburra.com，计划在2025年底前结束该品牌在批发渠道的业务[189] - 2025财年第二季度，公司完成Sanuk品牌及相关资产的出售[190] 股权与财务调整 - 2024年9月13日进行股票拆分和授权股份增加，年报财务结果已追溯调整[23] 业务运营基础数据 - 截至2025年3月31日，公司在56个不同国家运营自有电商网站[33] - 截至2025年3月31日，公司共有179家全球自有零售店，其中UGG品牌137家，HOKA品牌42家，包括92家概念店和87家奥特莱斯店[34] - 2025财年第四季度更新可报告运营部门，截至2025年3月31日，包括UGG品牌、HOKA品牌和其他品牌的全球业务[41] - 截至2025年3月31日，公司员工约5500人，较2024年3月31日增长14.6%[64] - 截至2025年3月31日，公司持有232项有对应设计或实用专利注册的设计和发明，另有64项正在申请注册[80] - 截至2025年3月31日，有一客户占贸易应收账款净额的13.6%[102] - 截至2025年3月31日，公司36.1%的总净销售额来自美国以外的业务[135] - 截至2025年3月31日，公司有50家美国零售店和129家国际零售店[168] - 截至2025年3月31日，公司运营的重要实体设施包括加州莫雷诺谷、印第安纳州摩尔斯维尔的仓库和配送中心，以及加州戈利塔的公司总部，其中仓库和配送中心为租赁，总部为自有，设施面积分别为1530944、507600、1015902和185094平方英尺[170] - 截至2025年5月9日，公司有28名在册股东，2025年3月31日止年度未出售任何未根据《证券法》注册的股权证券[175] 生产与采购 - 公司成品生产外包给主要位于东南亚（主要是越南）的独立制造商[44] - 从采购角度看，不到5%的鞋类成品来自中国，其余来自东南亚（主要是越南）[46] 供应链管理 - 公司要求独立制造商和指定供应商采用《道德供应链供应商行为准则》[50] - 公司鼓励客户将大部分订单作为季前订单，通常在预计发货日期前12个月下单，也允许客户下可立即发货的季中补货订单[54] 员工相关情况 - 2025年2月员工调查参与率为91.5%，89%完成调查的员工表示为公司工作感到自豪[66] - 2025财年公司向全球非营利组织捐款超6000美元，员工志愿时长约24000小时[69] - 公司为符合条件的美国员工提供每年最高5000美元的学费报销[72] ESG相关 - 公司自2010年起推行ESG计划，2025财年被评为巴伦周刊100家最具可持续发展力公司之一等[57] - 公司企业责任、可持续发展与治理委员会由四名独立董事组成，监督ESG战略[58] 业务季节性 - UGG品牌业务季节性明显，第三财季净销售额占比最高，公司通过产品多元化等减轻季节性影响[75] - UGG品牌业务历史上具有季节性，最高比例净销售额出现在第三财季，但公司已通过产品多元化减轻影响[209] 行业竞争与风险 - 公司所处行业竞争激烈，竞争对手包括大型运动和品牌服装公司等[77] - 消费者偏好和时尚品味变化使公司难以预测产品需求和财务结果，若无法应对，收入可能减少，品牌形象或受损[86] - 品牌价值基于消费者认知，负面宣传等会导致品牌忠诚度和价值丧失，影响业务[87] - 经济条件变化会影响消费者支出和购买习惯，公司高端产品销售或受不利影响，降低销售和盈利能力[90] - 公司面临激烈竞争，竞争对手资源更丰富，可能导致公司市场份额下降，面临定价压力[92] - 公司难以管理库存和营运资金需求，库存过剩或短缺都会对财务状况和经营业绩产生重大不利影响[94] - 公司依赖仓库和配送设施，设施损坏或运营中断会对业务产生重大不利影响[95] - 公司依赖独立制造商，制造商出现问题会导致无法按时供货，影响销售和客户关系[98] - 公司财务成功受客户影响，失去关键客户可能对财务状况和经营业绩产生重大不利影响[101] - 公司依赖合格人才，行业人才竞争激烈，薪酬有上行压力，办公地点难吸引人才，股价波动或影响人才招募与留存[103] - 若无法维持公司文化和核心价值观，可能影响人才招募与留存及战略目标实现[104] - 公司高管和关键员工离职可能扰乱业务、耗尽重要知识，招聘替代人才过程漫长或产生重大不利影响[105] - 公司大量产品用羊皮制造，羊皮供应需求高、供应商有限，若供应不足或不符合标准，会对业务产生重大不利影响[106] - 羊皮价格波动受多种因素影响，会增加制造成本、降低毛利率，公司或无法抵消价格长期上涨的负面影响[108] - 行业时尚趋势和消费者偏好变化快，未来立法或消费者偏好改变可能限制羊皮产品销售，影响公司业务[109] - 公司依靠技术创新竞争，若产品创新失败或出现质量问题，可能导致消费者需求下降和声誉受损[110] - 公司国际增长战略包括拓展零售业务、转换分销模式等，若实施失败或增长不佳，会影响收入和竞争力[111][113] - 投资者等利益相关者对公司ESG实践期望增加，若不符合期望，可能影响员工和业务，还会增加成本[114] - 气候变化等事件可能破坏公司运营、影响供应链和生产，增加成本，保险可能不足以覆盖损失[116] - 公司依赖东南亚独立制造商和供应商，面临国际贸易政策、监管环境和地缘政治关系带来的风险[124] - 公司国际业务和独立制造商面临运输和分销成本受需求波动、燃料成本、劳动力纠纷等因素影响的风险[126] - 供应链中断可能导致产品制造和物流受阻，增加产品和运输成本[129] - 公司国际市场销售面临外汇汇率波动、法律合规、供应链物流中断等多种风险[133] - 公司面临外汇汇率风险，会使用外汇远期合约等工具对冲，但对冲策略依赖预测可能不准确[135] - 公司IT系统安全漏洞或中断可能损害业务、运营和声誉，导致诉讼和监管程序[136] - 公司若违反个人信息隐私和安全法律，可能面临民事或刑事处罚，增加负债并损害声誉[142] - 许多国家采用的税收法律可能影响公司财务，如经合组织支柱二全球最低税为15%，自2025财年起生效或草案形式采用，目前对2025年3月31日财年合并财报无重大影响[150] - 公司普通股价格波动，受未来财务表现预期、分析师估计、股东基础变化等多种因素影响[152] - 公司修订后的公司章程和细则及特拉华州法律中的反收购条款，可能阻碍收购，影响股东溢价机会和股价[154] - 公司运营和IT系统升级需大量资本和人力，若不成功可能影响财务状况和竞争力[146] - 公司未能保护知识产权，可能导致销售减少和品牌价值受损，还可能面临法律诉讼成本和管理精力分散问题[147] 网络安全管理 - 公司拥有全面网络安全计划，包括事件响应计划、风险评估流程、供应商风险管理等措施[157][158][162] - 公司董事会审计委员会负责监督网络安全风险评估和管理，首席数字与数据官和首席信息安全官定期汇报[163] - 公司首席数字与数据官自2024年9月任职，有超15年相关经验；首席信息安全官有超25年信息技术经验，其中15年信息安全经验[164] 公司设施 - 公司拥有位于加利福尼亚州戈利塔的14英亩总部[165] - 公司在加利福尼亚州莫雷诺谷、印第安纳州摩尔斯维尔有仓库和配送中心，分别于2015财年第四季度、2021年10月、2023年10月开始运营[166] 股票相关 - 公司自成立以来未宣布或支付任何普通股现金股息，目前也不预计会宣布或支付[180] - 截至2025年3月31日，董事会于2022年7月27日批准120万美元的股票回购授权，2025年1 - 3月共回购1777741股，花费265991美元，截至2025年5月9日，剩余授权金额为290704美元，2025年5月21日，董事会又批准225万美元的股票回购授权[181][183][184] 财务数据关键指标变化 - 2025财年，公司净销售额增长16.3%至4985612美元；毛利率提高230个基点至57.9%，SG&A费用增长17.1%至1706571美元，运营收入增长27.1%至1179092美元，运营利润率提高200个基点至23.6%，摊薄后每股收益增长30.2%至6.33美元[193] - 2025财年公司总净销售额为49.86亿美元，较2024财年的42.88亿美元增长16.3%[211] - 2025财年公司毛利润为28.86亿美元，较2024财年的23.85亿美元增长21.0%[211] - 2025财年公司净利润为9.66亿美元，较2024财年的7.60亿美元增长27.2%[211] - 毛利率从55.6%增至57.9%[215] - 按固定汇率计算，净销售额较上一时期增长16.5%[216] - 截至2025年3月30日的52周内，可比DTC渠道净销售额较上一时期增长13.4%[216] - 总销售单位数量从65300增至74100，增长13.5%[216] - 总运营收入从927514美元增至1179092美元，增长27.1%[217] - 广告、营销和促销费用增加约83300美元[218] - 其他SG&A费用增加约79800美元[218] - 工资及相关成本增加约67800美元[218] - 折旧及其他相关成本增加约10800美元[218] 各条业务线数据关键指标变化 - UGG品牌2025财年净销售额为25.31亿美元，较2024财年的22.39亿美元增长13.1%；运营收入从804827美元增至1002873美元，增长24.6%[193][212][217] - HOKA品牌2025财年净销售额为22.33亿美元，较2024财年的18.07亿美元增长23.6%；运营收入从719047美元增至848505美元，增长18.0%[193][212][217] - 其他品牌2025财年净销售额为2.21亿美元，较2024财年的2.42亿美元下降8.6%；运营收入从23721美元增至34578美元，增长45.8%[193][212][217] - 2025财年批发渠道净销售额为28.56亿美元，较2024财年的24.32亿美元增长17.4%[212] - 2025财年直接面向消费者渠道净销售额为21.30亿美元，较2024财年的18.55亿美元增长14.8%[212] - 国内净销售额从2863674美元增至3186709美元，增长11.3%；国际净销售额从1424089美元增至1798903美元，增长26.3%[213] 普通股回报率 - 2020 - 2025财年，公司普通股累计总回报率分别为100、246.58、204.31、335.44、702.26和500.46美元，同期标准普尔500指数为100、156.35、180.81、166.84、216.69和234.57美元，标准普尔500服装、配饰及奢侈品指数为100、204.01、161.34、111.79、95.06和86.86美元[179] 商标与专利 - 公司使用商标保护产品，在美国及其他多国持有“UGG”“HOKA”等商标注册[80]

公司业绩与股价表现 - Deckers Outdoor Corp股价下跌20 2%至100 67美元 因公司未提供全年业绩指引[1] - 公司第四财季业绩超预期但未提振股价 遭遇Keybanc和Telsey Advisory评级下调 目标价被多家机构下调[2] - UBS将目标价上调至169美元 与其他机构形成分歧[2] - 股价创2012年4月以来最大单日跌幅 触及52周新低100 70美元 年内累计下跌50 7%[3] 期权市场动态 - 期权交易量激增至46 000张看涨和29 000张看跌合约 达日常同期交易量的10倍[3] - 5月30日到期执行价102美元的看涨期权交易最活跃 新开仓头寸集中[3] - Schaeffer波动率评分达97分(满分100) 显示股价波动常超出期权定价预期[4]

股价表现 - 公司股价因下一季度指引不及预期而下跌22.2% [1] - 股价较今年早些时候的峰值下跌超过50% [5] 财务业绩 - 第四季度营收增长6.5%至10.2亿美元，基本符合预期的10.1亿美元 [2] - 全年营收增长16.3% [2] - Hoka品牌销售增速从全年的23.6%放缓至10% [2] - Ugg品牌销售增速从全年的13.1%放缓至3.6% [2] - 毛利率从56.2%提升至56.7% [3] - 营业费用仅增长2.7%至4.058亿美元 [3] - 营业利润增长20.5%至1.739亿美元 [3] - 每股收益从0.82美元增至1美元，远超预期的0.61美元 [3] 未来展望 - 下一季度营收指引为8.9亿至9.1亿美元，低于预期的9.253亿美元 [4] - 下一季度调整后每股收益指引为0.62至0.67美元，低于预期的0.79美元 [4] - 公司未提供全年指引，因关税不确定性 [5] 公司行动 - 公司增加股票回购授权，准备利用股价下跌机会 [5] - 管理层承认全球贸易环境带来短期不确定性 [3] 市场评价 - 尽管短期面临挑战，但公司长期表现优异，当前估值具有吸引力 [6]

公司业绩表现 - 第四季度每股收益1美元远超Zacks共识预期的57美分且较去年同期的82美分大幅增长 [3] - 净销售额同比增长6.5%至10.218亿美元(固定汇率下增长7.5%)超出共识预期的9.93亿美元 [3] - 毛利润同比增长7.5%至5.798亿美元毛利率扩大50个基点至56.7%主要得益于UGG品牌全价销售及高毛利产品组合优化 [4] - 营业利润同比大增20.6%至1.739亿美元营业利润率提升200个基点至17% [6] 品牌与渠道分析 - HOKA品牌销售额同比增长10%至5.861亿美元但略低于预期的5.976亿美元 [7] - UGG品牌销售额增长3.6%至3.743亿美元远超预期的3.136亿美元 [7] - 批发渠道销售额同比增长12.3%至6.116亿美元而DTC渠道销售额下降1.2%至4.102亿美元 [8] - 国际市场销售额增长19.9%至3.741亿美元显著优于美国本土市场的持平表现 [8] 财务与资本运作 - 截至2025年3月31日现金储备达18.9亿美元股东权益25.1亿美元且无债务 [9] - 第四季度以2.66亿美元回购178万股股票(均价149.62美元/股)全年累计回购380万股耗资5.67亿美元 [9][10] - 剩余股票回购授权额度3.747亿美元 [10] 未来展望 - 2026财年第一季度收入指引8.9-9.1亿美元其中HOKA预计两位数增长UGG预计中个位数增长 [13] - 预计毛利率将收缩250个基点主要受运费上涨、促销增加及批发渠道占比提升影响 [13] - 资本支出计划1.2-1.3亿美元但未提供全年业绩指引因宏观经济不确定性 [14] 行业比较 - 过去三个月公司股价下跌10%跑输行业2.7%的涨幅 [15] - 同业中加拿大 Goose(GOOS)获Zacks买入评级预计本财年盈利增长7.5% [17][18] - Stitch Fix(SFIX)和Allbirds(BIRD)同样获买入评级分别预期盈利增长64.7%和16.1% [19][20]

市场表现 - 主要指数在交易最后半小时下跌 道指、标普500和小盘股Russell 2000收盘持平 纳斯达克收盘上涨53点（+0 28%）[2] - 过去一个月标普500和纳斯达克指数仍保持两位数涨幅[2] 债券市场 - 30年期国债收益率达5 05% 创18年新高 但较昨日峰值有所缓和[1] 公司财报 WorkDay (WDAY) - Q1每股收益2 23美元（预期1 99美元） 营收24亿美元（预期22 2亿美元）[3] - 维持业绩指引并削减资本支出 盘后股价下跌5%[3] Deckers Outdoor (DECK) - Q1每股收益1 00美元（预期0 57美元） 营收10 2亿美元（预期9 886亿美元）[3] - 下季度指引大幅低于预期 因关税问题暂停全年指引 盘后股价暴跌11%[3] Intuit (INTU) - fiscal Q3每股收益11 65美元（预期10 89美元） 营收75亿美元（预期75 4亿美元）[4] - 上调下季度指引 Credit Karma业务增长推动 盘后股价上涨5%[4] Ross Stores (ROST) - Q1每股收益1 47美元（预期1 43美元） 营收49 8亿美元（略超预期）[5] - 同店销售持平（预期-0 9%） 但下季度指引低于预期 盘后股价下跌9%[5] AutoDesk (ADSK) - Q1每股收益2 29美元（预期2 14美元） 营收16 3亿美元（预期16 1亿美元）[6] - 下季度指引强劲 盘后股价上涨5%[6]

公司业绩表现 - 季度每股收益为1美元 超出Zacks共识预期的057美元 较去年同期082美元增长2195 [1] - 季度营收达102亿美元 超出共识预期335 较去年同期95976亿美元增长627 [2] - 过去四个季度中 公司四次超出每股收益和营收共识预期 [2] 市场反应与股价走势 - 本季度盈利惊喜达7544 上一季度盈利惊喜为1538 [1] - 年初至今股价累计下跌393 同期标普500指数仅下跌06 [3] 未来业绩展望 - 下季度共识预期为每股收益079美元 营收92328亿美元 本财年共识预期为每股收益636美元 营收54亿美元 [7] - 当前Zacks评级为3级(持有) 预计短期内表现与市场持平 [6] 行业比较 - 所属零售-服装鞋类行业在Zacks 250多个行业中排名后45 [8] - 同行业公司Capri Holdings预计季度每股亏损016美元 同比恶化1381 营收预期98281亿美元 同比下滑196 [9][10]

财务数据和关键指标变化 - 2025财年全年，公司收入同比增长16%，达到近50亿美元；毛利率提升230个基点至57.9%；营业利润率提高200个基点至23.6%；每股收益增长30%至6.33美元 [7] - 第四季度，公司收入为10.2亿美元，同比增长6%；毛利率为56.7%，较上年同期增加50个基点；SG&A费用为4.06亿美元，占收入的39.7%，较去年的3950万美元和41.2%有所下降；摊薄后每股收益为1美元，较上年同期的0.82美元增长22% [31][34][35] - 2025财年全年，SG&A费用支出为1.71亿美元，较上一年的1.46亿美元增长17%，占收入的34.2%，略高于去年的34% [37] - 2025财年全年，公司有效税率为22.3%，略低于去年的22.4% [38] - 截至2025年3月31日，公司现金及等价物为19亿美元，库存为4.95亿美元，较去年同期增长4%，且该时期无未偿还借款，全年投入资本回报率超过35% [38] - 2025财年，公司回购380万股，约5.67亿美元，加权平均每股价格为149.21美元；第四季度回购约2.66亿美元，加权平均每股价格为149.62美元 [39] - 截至2025年5月9日，公司在2026财年第一季度回购约8400万美元股票，加权平均每股价格为109.75美元，公司股票回购授权仍有2.91亿美元，董事会批准增加22.5亿美元，使总授权达到25亿美元 [47] 各条业务线数据和关键指标变化 HOKA品牌 - 2025财年全球收入同比增长24%，达到22亿美元；批发收入增长24%，DTC收入增长23%，国际收入增长39%，占全球收入的34%，高于去年的30%，美国收入增长17%，达到近15亿美元 [11] - 第四季度，全球批发是增长的主要驱动力，DTC方面，国际地区持续强劲增长，美国因消费者选择在实体店购买新产品、旧款促销以及宏观经济不确定性下新消费者获取放缓等因素，略有下降3% [32][33] UGG品牌 - 2025财年全球收入同比增长13%，达到25亿美元；批发收入增长15%，DTC收入增长11%，国际收入增长20%，占全球销售额的39%，高于去年的37%，美国收入增长9%，达到15亿美元以上 [24] - 第四季度，批发是全球增长的主要驱动力，DTC同比下降3%，主要因今年关键款式供应有限，而去年第四季度受益于第三季度的积压订单交付 [33][34] 各个市场数据和关键指标变化 HOKA品牌 - 美国消费者对HOKA的认知度达到50%，较去年同期增长25%；国际市场平均认知度提高到约30%，高于去年同期的约20% [12][13] UGG品牌 - 未提及具体市场数据和关键指标变化相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司长期战略以消费者为导向，通过全球品牌建设活动提高品牌认知度，提升产品，建立有意义的连接以扩大消费者群体，在不同类别、季节和应用中获得份额，创新产品，平衡美国和国际市场，实现DTC和批发渠道各占50%的目标 [9][10] - HOKA品牌将继续通过创新扩大市场份额，美国市场将通过控制分销、拓展类别、补充库存和在DTC渠道获取新消费者来增加份额，国际市场中，EMEA和中国是近期直接增长的主要驱动力 [19][20] - UGG品牌未来增长将通过提升和拓展全球市场、加强国际业务、增加男性消费者的采用率以及开发全年产品来实现 [26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济环境不稳定，消费者支出存在不确定性，但公司灵活的运营模式和严格的财务管理使其能够应对当前经济环境 [31] - 由于全球贸易政策的不确定性，公司暂不提供2026财年的正式展望，但预计HOKA将继续快速增长，UGG将延续近期的增长势头，国际市场增长将超过美国，批发可能超过DTC [39][41] - 预计2026财年商品成本将增加至多1.5亿美元，公司将采取措施减轻影响，但仍会承担部分关税影响，且可能出现需求下降 [39][40][41] - 公司认为当前环境是发挥其运营模式和自由现金流生成能力的机会，将继续投资支持战略增长领域，并提高其他业务领域的效率 [45] 其他重要信息 - 公司在2025财年第二季度进行了六比一的股票拆分，本次电话会议中提及的每股和相关财务数据已进行调整 [5] - 公司董事会主席迈克·迪瓦恩退休，辛迪·戴维斯被任命为下一任董事会主席 [51] 问答环节所有提问和回答 问题1：HOKA美国D2C业务放缓的影响因素及竞争动态 - 美国市场DTC业务的压力是暂时的，国际业务和批发业务表现良好，随着新产品的推出，预计第一季度后数据将有所改善，公司对HOKA品牌的长期前景充满信心 [55][57][58] 问题2：HOKA全年实现中双位数或更高增长的可能性及新兴类别中生活方式和健身的潜力 - 公司认为在正常环境下HOKA有实现中双位数增长的潜力，但受美国经济不确定性影响，需求影响难以评估，HOKA在各地区、渠道、类别和季节仍有巨大潜力 [61][64][66] 问题3：HOKA第四季度的单位销量与平均销售价格，以及向Bondi 9和Clifton 10过渡的执行情况 - 第四季度因促销活动影响了收入，但销量仍然健康，批发业务的扩张导致部分销量转移，向新模型的过渡情况良好，反馈积极 [72][73][74] 问题4：1.5亿美元关税成本是毛额还是净额 - 1.5亿美元是毛额，公司将通过价格调整和与供应商分担成本等方式，预计最多可弥补一半的成本 [76] 问题5：HOKA的增长框架在DTC和批发之间的分配，以及第一季度指导是否包含关税影响 - 公司因关税和美国需求不确定性暂未提供全年指导，第一季度指导包含关税但不包括价格调整和成本分担的缓解因素 [81][83][86] 问题6：市场上遗留产品的数量，DTC加速的时间，以及HOKA国际业务在2026财年的增长预期 - 公司对国际业务的进展感到鼓舞，但未提供具体增长数据，Bondi 8基本已清算，Clifton 9遗留不多，可能有少量Arahi 7 [87][89] 问题7：第一季度末库存情况，批发扩张的决策因素，以及是否有新模型在研发 - 由于关税和欧洲仓库转移，第一季度库存将有意增加；批发扩张将考虑门店生产力和周转率，公司将与Journeys等合作伙伴逐步扩张；公司有强大的产品管道，包括一些低轮廓版本的产品 [91][95][96] 问题8：UGG在第四季度的表现，按地区和渠道分析，以及对2026财年的展望 - UGG基础稳固，在不同细分市场取得成功，男性业务增长强劲，公司对该品牌在2026财年及以后的表现充满信心，第四季度需求强劲，通过增加库存实现了更强的业绩 [103][105][106] 问题9：HOKA全球新批发合作伙伴门店的机会和潜力 - HOKA在专业、体育用品等渠道有机会，公司将根据渠道和账户提供独特的产品，对市场计划充满信心 [109][110] 问题10：HOKA在关税升级前计划中双位数增长，现在近低双位数增长的原因 - 公司订单情况良好，但考虑到美国市场消费者情绪低迷和价格上涨可能对购买意愿的影响，采取了谨慎态度 [113][114] 问题11：HOKA在美国的市场策略，以及对B2C渠道长期潜力的看法 - 公司长期目标是DTC和批发渠道各占50%，目前依靠批发合作伙伴扩大市场，这并非战略改变，而是利用品牌知名度增长的机会，第一季度后DTC数据有望改善 [116][118][120]