行业与公司概况 - 嘉年华公司是美国按船队运力和收入计算最大的邮轮公司[1] - 维京控股是河流探险旅行的领先提供商[1] - 两家公司业务模式表面相似 但基本面、目标受众和股价图表差异巨大[2] 嘉年华公司近期表现与财务亮点 - 本月公布超预期财务业绩后 股价飙升10%[5] - 连续多年业绩超出华尔街利润预期 在过去10个季度中有9个季度实现了至少两位数的百分比超预期[6] - 在经历疲软的第三财季后 营收增长加速[6] - 是三大主要运营商中最后一个恢复盈利的公司 现已重新赢得市场青睐[7] - 本月恢复了在COVID-19危机开始时暂停的季度股息 新股息收益率为1.9%[7] - 股息收益率高于皇家加勒比的1.4% 且挪威邮轮从未宣布过现金分红[8] - 股价目前仅以12倍远期市盈率交易[7] 公司比较与估值 - 嘉年华并非全球市值最高的邮轮运营商 较小的竞争对手皇家加勒比拥有市值桂冠[4] - 也并非最便宜的 更小的竞争对手挪威邮轮以行业最低的远期市盈率交易[4] - 维京控股以近30倍远期市盈率交易 但增长速度要快得多[7]

公主邮轮玫瑰花车巡游营销活动 - 公司以独特节日方式庆祝其玫瑰花车巡游花车命名 采用Pantalones有机龙舌兰酒进行象征性掷瓶仪式 以纪念航海传统并推介新花车[1] - 该花车旨在生动展现公主邮轮最新船只“星辰公主号” 其特色为标志性的Sphere Class球体级架构 包括顶部的下一代休闲娱乐空间The Dome以及作为船舶建筑核心的球形中庭Piazza[2] - 花车设计灵感源于阿拉斯加内湾航道航行体验 旨在庆祝“星辰公主号”即将到来的2026年阿拉斯加首航季[2] 花车设计与阿拉斯加主题 - 花车设计将阿拉斯加“壮丽大地”以生动色彩和想象力呈现 展示高耸冰川、翱翔秃鹰、喷水座头鲸及捕食鲑鱼的熊等元素[3] - 所有元素均由数以千计的新鲜花卉、种子、树皮和天然材料手工打造 反映了公主邮轮阿拉斯加航线的壮丽景观、丰富文化和难忘的野生动物邂逅体验[3] - 花车由Artistic Entertainment Services设计建造 长约55英尺 高约21英尺 完工后将装饰超过30万朵鲜花及天然材料[5] 玫瑰花车巡游影响力 - 玫瑰花车巡游以其灿烂阳光和盛大场面闻名 吸引沿线80万现场观众及超过2800万美国电视观众 全球另有数百万观众观看[4] - 第137届玫瑰花车巡游由本田公司呈现 主题为“团队合作的魔力” 将于2026年1月1日举行 随后是保诚公司呈现的玫瑰碗大学橄榄球季后赛四分之一决赛[5] 公主邮轮公司概况 - 公主邮轮是全球最具标志性的邮轮品牌“爱之船” 每年为数百万客人提供梦想假期 目的地涵盖全球最受欢迎地区[8] - 公司提供配备精良的客舱、世界级餐饮、盛大演出、获奖赌场与娱乐、豪华水疗及丰富活动 并结合独有的MedallionClass服务[8] - “星辰公主号”是品牌最新且最具创新性的船只 于2025年10月首航 其姊妹船“太阳公主号”连续第二年获评《康泰纳仕旅行者》年度巨型邮轮[8] - 公主邮轮是嘉年华集团旗下公司[8]

公司业绩与市场反应 - 嘉年华公司公布优于预期的第四财季业绩后 股价在周五飙升10% [1] - 至少六家主要华尔街投行在财报发布后上调了该股目标价 [1] - 公司第四财季营收同比增长7% 达到63亿美元 增速远高于第三财季的3% [6][7] - 公司恢复了在疫情初期暂停的股息 目前为收益型投资者提供1.9%的股息率 [7] 行业近期表现与季节性 - 嘉年华及其规模较小的竞争对手皇家加勒比和挪威邮轮在上一季度（第三季度）的表现令市场失望 [2] - 皇家加勒比和挪威邮轮在第三日历季度营收仅增长5% 同样表现疲软 [4] - 第三季度涵盖夏季航行旺季 是三大邮轮运营商营收最高、利润贡献最大的季度 因此该季度的疲软表现尤为令人担忧 [5] - 邮轮公司需要在季节性淡季的第四季度实现反弹 而嘉年华目前开局强劲 [5] 财务表现与运营趋势 - 嘉年华第三财季营收同比增长3% 虽超出华尔街利润目标 但这是两年多来首次未实现两位数或三位数的盈利超预期 [2] - 对于皇家加勒比 其第三季度盈利超预期幅度也是两年多来最弱的一次 [4] - 嘉年华在运力增长持平的情况下 实现了季度营收增速的连续加速 [6] - 随着净收益率上升 即使营收小幅改善也能带来盈利能力的显著提升 这在固定成本占比较大的可扩展行业中尤为明显 [8]

公司股价表现 - 嘉年华公司股价在周五交易中飙升至五年新高 盘中最高触及31.24美元 收盘上涨17.63%至每股30.96美元 [1] 第四季度财务业绩 - 2025财年第四季度净利润同比增长39% 从去年同期的3.03亿美元增至4.22亿美元 [2] - 第四季度总收入同比增长6.8% 从59亿美元增至63亿美元 增长动力来自客票、登船及其他服务的强劲收入 [3] 公司管理层评论与股息政策 - 公司管理层称2025年是“非凡的一年” 业务创下新纪录 达到投资级杠杆指标 并恢复了股息支付 [4] - 董事会批准派发每股0.15美元的股息 股权登记日为2026年2月13日 支付日为2026年2月27日 [4] 未来业绩指引 - 公司目标下一年度调整后净利润实现12%的同比增长 [5] - 按固定汇率计算 下一年度净收益率预计将比2025年增长2.5% [5] - 第一季度净收益率预计将比2025年同期增长1.6% [5]

核心观点 - 嘉年华邮轮公布创纪录的盈利和乐观的业绩指引 推动其股价在周五上涨 [1] - 公司第四季度及全年业绩表现强劲 调整后净利润大幅增长 超出华尔街预期 [3][4] - 管理层对2026财年持积极展望 预计将实现两位数盈利增长 投资回报率有望超过13.5% [5] - 基于强劲的现金流和改善的资产负债表 公司决定恢复派发季度现金股息 [6] 财务业绩 - 第四季度收入同比增长7% 达到63亿美元 [3] - 第四季度经调整后净利润同比大幅增长140% 达到4.54亿美元 合每股0.34美元 超出市场预期的0.25美元 [4] - 第四季度净收益率（按固定汇率计算）提升5.4% 达到200.84美元 [3] - 全年经调整后净利润飙升超过60% 达到31亿美元 [4] 资本配置与股东回报 - 公司在不到三年时间里 利用部分自由现金流偿还了超过100亿美元的债务 [6] - 随着杠杆率降低和资产负债表增强 公司董事会批准恢复季度现金股息 初始股息为每股0.15美元 将于2月27日支付 [6] - 首席财务官表示 恢复派息的决定彰显了对未来业绩的信心以及对为股东创造价值的持续承诺 [7] 管理层展望 - 首席执行官表示 增长势头将延续至2026财年 预计业绩将超越当前创纪录水平 实现又一年度的两位数盈利增长 [5] - 预计2026财年的投资回报率将超过13.5% 正逼近公司20年来的高点 [5]

2025年全年财务业绩 - 2025年全年净利润为28亿美元，创纪录的调整后净利润为31亿美元，同比增长超过60%[6] - 2025年全年创纪录收入为266亿美元，创纪录的净收益率（按固定汇率计算）[6] - 2025年全年创纪录的调整后EBITDA为72亿美元，较上年增加超过10亿美元[6] - 2025财年全年总营收为266.22亿美元，全年净收入为27.6亿美元[35] - 2025财年全年净利润为27.6亿美元，较2024财年的19.16亿美元增长44.1%[43] - 2025财年全年调整后EBITDA为71.82亿美元，较2024财年的61.1亿美元增长17.6%[43] - 2025财年全年稀释后每股收益为2.02美元，较2024财年的1.44美元增长40.3%[43] 2025年第四季度财务业绩 - 2025年第四季度净利润为4.22亿美元，同比增长近40%；调整后净利润为4.54亿美元，同比增长超过140%[7] - 2025年第四季度创纪录收入为63亿美元，较上年增加近4亿美元；净收益率（按固定汇率计算）较2024年高出5.4%[7] - 2025财年第四季度总营收为63.3亿美元，同比增长6.6%[35] - 2025财年第四季度运营收入为7.35亿美元，同比增长31.0%[35] - 2025财年第四季度净收入为4.22亿美元，同比增长39.3%[35] 净收益率表现 - 2025年全年创纪录的净收益率（按固定汇率计算）[6] - 2025年第四季度净收益率（按固定汇率计算）较2024年高出5.4%[7] - 2025财年全年净收益率（每可用低床位日）为209.72美元，较2024财年的197.33美元增长6.3%[45] 成本和费用 - 2025年第四季度每可用下铺日邮轮成本同比增加2.2%；调整后每可用下铺日邮轮成本（不含燃料，按固定汇率计算）同比增加0.5%[7] - 2025年第四季度（截至11月30日）的调整后邮轮成本（Adjusted cruise costs）为34.36亿美元，按不变汇率计算为33.63亿美元，而2024年同期为33.56亿美元[47] - 2025年第四季度调整后邮轮成本（不含燃料）为30.11亿美元，按不变汇率计算为29.39亿美元，较2024年同期的28.95亿美元有所增长[47] - 2025年第四季度每可用下铺日（ALBD）的调整后邮轮成本为142.41美元，按不变汇率计算为139.40美元，2024年同期为140.53美元[47] - 2025年第四季度每可用下铺日（ALBD）的调整后邮轮成本（不含燃料）为124.81美元，按不变汇率计算为121.83美元，2024年同期为121.22美元[47] - 2025财年（截至11月30日）的调整后邮轮成本（Adjusted cruise costs）为130.95亿美元，按不变汇率计算为129.74亿美元，而2024财年为127.86亿美元[47] - 2025财年调整后邮轮成本（不含燃料）为112.86亿美元，按不变汇率计算为111.67亿美元，较2024财年的107.80亿美元有所增长[47] - 2025财年每可用下铺日（ALBD）的调整后邮轮成本为135.73美元，按不变汇率计算为134.48美元，2024财年为133.80美元[47] - 2025财年每可用下铺日（ALBD）的调整后邮轮成本（不含燃料）为116.99美元，按不变汇率计算为115.75美元，2024财年为112.81美元[47] 燃料成本 - 2025年第四季度燃料成本为4.25亿美元，按不变汇率计算为4.24亿美元，低于2024年同期的4.61亿美元[47] - 2025财年燃料成本为18.08亿美元，按不变汇率计算为18.07亿美元，低于2024财年的20.07亿美元[47] - 2025财年全年燃料成本为每公吨610美元，较2024财年的665美元下降8.3%[40] 管理层讨论和指引 - 公司预计2026年全年调整后净利润约为35亿美元，较创纪录的2025年增长约12%[6][12] - 公司预计2026年全年净收益率（按固定汇率计算）较2025年创纪录水平增长约2.5%[12] - 公司预计2026年第一季度净收益率（按固定汇率计算）较2025年同期创纪录水平增长约1.6%[12] - 公司2026年第一季度燃料消耗量为70万公吨，全年为280万公吨[21] - 2026年第一季度燃料成本（不含排放配额）为每公吨539美元，全年为524美元[21] - 公司2026年第一季度调整后EBITDA约为12.4亿美元，全年约为76.3亿美元[21] - 公司2026年第一季度调整后净收入约为2.35亿美元，全年约为34.5亿美元[21] - 公司2026年第一季度调整后稀释每股收益约为0.17美元，全年约为2.48美元[21] - 2026年全年新造船资本支出预计为6亿美元，非新造船资本支出预计为25亿美元[22] 其他财务数据 - 2025年净债务与调整后EBITDA比率为3.4倍，较2024年改善近1倍[6][10] - 公司总资产从2024年的490.57亿美元增长至2025年的516.87亿美元，增加了26.3亿美元[37] - 现金及现金等价物大幅增长59.3%，从2024年的12.1亿美元增至2025年的19.28亿美元[37] - 客户存款（流动及非流动）从2024年的67.79亿美元增至2025年的72.46亿美元，增长6.8%[39] - 总债务（流动及长期）从2024年的274.75亿美元降至2025年的266.4亿美元，减少8.35亿美元[39] - 2025财年全年经营活动现金流为62.18亿美元，2024财年为59.23亿美元（含8.18亿美元信用卡储备金释放）[39]

2025年第四季度及全年业绩表现 - 2025年全年业绩表现卓越，创下多项新纪录，全年净利润达28亿美元，调整后净利润达31亿美元，同比增长超过60% [1][6] - 全年总收入创纪录，达到266亿美元，净收益率（按固定汇率计算）亦创纪录，因强劲的短期需求，全年第四次超出业绩指引 [4][6] - 全年营业利润达45亿美元，同比增长25%，全年调整后息税折旧摊销前利润达72亿美元，较上年增加超过10亿美元 [6] - 第四季度净利润为4.22亿美元，摊薄后每股收益为0.31美元，同比增长近40%，调整后净利润为4.54亿美元，调整后每股收益为0.34美元，同比增长超过140%，超出9月指引超过1.5亿美元 [7] - 第四季度收入创纪录，达63亿美元，较上年同期增加近4亿美元，调整后息税折旧摊销前利润创纪录，达15亿美元，调整后息税折旧摊销前利润率同比提升近300个基点 [7] 运营指标与成本控制 - 2025年全年调整后投资资本回报率超过13% [6] - 第四季度每可用下铺日邮轮成本同比增加2.2%，但剔除燃料后的调整后邮轮成本（按固定汇率计算）同比仅增加0.5%，比9月指引优化2.7个百分点，得益于有效的成本管理和部分费用的跨年时间安排 [5] - 公司持续努力降低燃料消耗，每可用下铺日燃料消耗量同比下降5.6% [12] - 2025年净债务与调整后息税折旧摊销前利润比率为3.4倍，被惠誉评为投资级，较2024年改善近1倍 [6][11] 预订情况及2026年展望 - 2026年累计提前预订量与2025年创纪录水平保持一致，且预订价格（按固定汇率计算）处于历史高位 [6] - 公司已预订了约三分之二的2026年运力，且预订价格（按固定汇率计算）更高，北美和欧洲市场均处于历史高价水平 [9] - 过去三个月，公司2026年和2027年航次的预订量创下纪录，从黑色星期五到网络星期一的强劲预订量甚至超过了去年同期的强劲水平 [10] - 预计2026年全年调整后净利润将达到35亿美元，超过2025年创纪录水平，预期实现两位数盈利增长，投资资本回报率预计将超过13.5% [4][6] - 2026年全年净收益率（按固定汇率计算）预计将比2025年创纪录水平增长约2.5%，在调整某些项目后增长约3.0% [13] - 2026年第一季度净收益率（按固定汇率计算）预计将比2025年同期增长约1.6%，在调整某些项目后增长约2.4% [13] 财务状况与资本行动 - 公司成功提前完成190亿美元的再融资计划，自峰值以来已减少债务超过100亿美元，简化了资本结构，降低了利息支出，优化了未来债务到期期限 [11] - 基于可持续现金流生成能力、审慎的资本配置策略和强劲的财务状况，董事会批准恢复季度股息，并宣布首次股息为每股0.15美元 [14] - 第四季度，公司成功发行了12.5亿美元、利率5.125%、2029年到期的优先无担保票据，并签订了两笔各2.5亿美元、2027年到期的贷款，这些融资与现有现金共同用于偿还20亿美元债务 [15] - 2025年12月5日，公司赎回了其未偿还的可转换票据，并通过5亿美元现金和6900万股普通股的组合方式结算了转换，比全股权结算所需股份少1800万股 [16] - 截至2025年11月30日，客户存款创下第四季度纪录，达72亿美元 [12] 公司战略与企业发展 - 公司提议统一双重上市架构，将嘉年华有限公司并入嘉年华公司，后者作为唯一实体在纽约证券交易所上市，旨在简化治理和报告、降低管理成本、提高流动性及在主要美国股指中的权重 [19] - 公司还提议将法律注册地从巴拿马迁至百慕大，更名为Carnival Corporation Ltd，预计不会对公司业务基本面（包括战略、资产和运营）或对英国市场的承诺产生重大变化 [19] - 公司进一步推进目的地战略，宣布开发Ensenada Bay Village - Treasures of Baja，并宣布公主邮轮将于2026年11月起航至Celebration Key [25] - 公主邮轮为新船Star Princess举行了命名仪式，AIDALuna完成了品牌升级计划，嘉年华邮轮推出了新营销活动“Carnival is Calling” [25] - 旗下多个品牌在2025年获得行业奖项和认可，包括康泰纳仕和《旅游周刊》读者选择奖等 [25] 2026年财务指引详情 - 预计2026年全年运力增长低于1% [13] - 预计2026年全年剔除燃料后的调整后邮轮成本（按固定汇率计算）将比2025年增长约3.25%，在调整某些项目后增长约2.5% [13] - 预计2026年第一季度剔除燃料后的调整后邮轮成本（按固定汇率计算）将比2025年同期增长约5.9%，高于全年增幅，主要由于部分费用的跨季度时间安排 [13] - 2026年全年资本支出预计为31亿美元，其中新造船支出6亿美元，非新造船支出25亿美元 [27]

公司与客户协议 - Stabilis Solutions Inc 与 Carnival Corporation & plc 签订了一份为期10年的最终承购协议 [1] - 协议内容为向嘉年华邮轮在加尔维斯顿港的运营供应液化天然气 [1] - 该协议是加尔维斯顿液化天然气项目宣布的第二份主要承购协议 [1] 公司业务与项目 - Stabilis Solutions Inc 是一家领先的清洁能源生产、储存和运输解决方案提供商 [1] - 协议所涉项目为加尔维斯顿液化天然气项目 [1] - 协议支持嘉年华邮轮在加尔维斯顿港的运营 [1]

核心观点 - 华尔街看好嘉年华公司 认为其是具备巨大上涨潜力的低估股票 高盛和花旗均在财报发布前重申买入评级 [1] - 尽管行业面临挑战 但公司凭借相对较低的加勒比市场敞口和业务多元化 有望表现更佳 长期潜力受资本回报和投资者日活动等因素驱动 [2] 财务表现与预期 - 公司管理层对2025财年第四季度展望为 净收益率相比创纪录的2024年水平增长4.3% 调整后净利润相比2024年第四季度增长超过60% [3] - 高盛预计公司第四季度业绩基本符合市场共识 预测净收益率增长约2.75% 成本增长约3.25% 并提示季度内可能存在一些波动 [2] 业务概况 - 嘉年华公司是一家全球邮轮公司 通过多个邮轮品牌及其他旅游相关服务运营 拥有超过90艘船只 涵盖9个主要邮轮品牌 [3] 行业环境 - 邮轮行业面临加勒比地区运力过剩的问题 [2]

核心事件 - 荷美邮轮公司宣布已从IMG获得2026年国际足联世界杯™的转播权 将在其全部11艘邮轮上播放该赛事[1] - 此举旨在满足全球足球迷乘客的需求 确保他们在2026年6月11日至7月19日期间乘坐邮轮时不会错过任何比赛[1][2] 服务与体验细节 - 赛事期间 全部104场比赛都可通过客舱电视的Sport 24特别活动频道收看[2] - 部分重要比赛可能会在丽都泳池的大屏幕或特定邮轮上的沉浸式世界舞台剧院播放 以提供无与伦比的海上观赛体验[2] - 公司高层强调 此举让乘客可以放心预订夏季航次 即使其支持的国家队或喜爱的球队晋级 也能在客舱舒适地观看比赛[3] 合作方与业务背景 - 转播权合作方IMG是全球领先的体育营销机构 为超过250个联合会、协会、赛事和团队提供媒体版权管理与销售等服务[6] - 荷美邮轮是嘉年华集团旗下品牌 拥有超过150年的运营历史 其11艘邮轮舰队每年访问全球114个国家的近400个港口[5] - 公司专注于提供目的地沉浸式和个性化旅行体验 船上设施包括由世界著名厨师主理的专属菜肴以及提供超过80种本地采购新鲜鱼类的全球鲜鱼计划[5] 营销与航线示例 - 公司提供了世界杯期间的部分示例航次 包括前往阿拉斯加、不列颠群岛和挪威峡湾等地的航线 航程从7天到28天不等[8] - 公司通过X、Facebook、Instagram和官方博客等多个社交媒体渠道进行宣传和客户沟通[4]