会议背景 - 本次会议由摩根大通举办，摩根大通研究部分析师Brian Ossenbeck主持，其研究覆盖航空货运和服务运输领域 [1] - 会议形式为炉边谈话，CSX公司管理层出席，包括总裁兼首席执行官Joe Hinrichs、首席财务官Sean Pelkey以及投资者关系与战略主管Matt Korn [1] - 会议在伦敦举行，将结合演示文稿进行，首先讨论网络状况，然后展开对话 [2]

公司业务与运营 - 公司负责所有与文字记录相关的项目开发 [1] - 公司目前每季度在其网站上发布数千份季度财报电话会议文字记录 [1] - 公司业务持续增长并扩大其覆盖范围 [1]

公司概况 * CSX Corporation 一家在美国东海岸运营的主要铁路公司 在北美以运营纪律和效率著称[3] * 公司网络覆盖广泛 核心三角区从芝加哥到纽约 沿I-95走廊延伸至东海岸和东南部 并通过收购Pan Am Railways扩展至新英格兰地区 独家深入佛罗里达州[4] * 公司业务多元化 主要收入来自 merchandise 业务 受工业经济驱动 其 intermodal 业务为增长板块 coal 业务则保持平稳[5] 财务与运营表现 * 2023年和2024年 merchandise 业务增速均超过工业生产总值增长 为十多年来首次[5] * 第三季度 intermodal 业务表现良好 有所增长 与BNSF的新合作预计将推动第四季度进一步增长[5] * 从第一季度到第二季度 实现了约550个基点的 sequential 利润率改善[14] * 第三季度将产生约1500万至2000万美元的重组费用 以及因更换技术供应商产生的约1000万美元终止费[15][16] * 第三和第四季度的咨询费用预计各为500万至1000万美元左右[16] 各业务板块动态 * **Merchandise 业务**: 第三季度整体表现最弱 尤其是农业、食品和化学品领域 但本月化学品有所企稳 本季度收入 per unit 将受到负面组合影响[14] * **Intermodal 业务**: 第三季度开局稳健 国际业务近一个月表现相当好 国内业务持平 与BNSF的新合作已于近日启动 十月初将再次提速[13] * **Coal 业务**: 国内煤强于预期 受夏季高温导致的公用事业库存消耗以及AI和数据中心兴起带来的美国东部巨大发电需求驱动 延长了所服务煤电厂的生命周期并增加了总需求 出口市场因全球状况及主要矿场火灾等特殊问题而下降 但预计明年将逆转[6][13][21] 增长机遇与战略举措 * **工业发展**: 公司拥有明显竞争优势 已看到制造业回流美国的切实迹象 今年以来已有约60个项目启动 预计未来几年将带来1%至2%的增长 主要集中在 merchandise 业务且高度多元化[7][8][9] * **基础设施项目**: 重要的Howard Street隧道项目将于 roughly 10天内完工 这将实现I-95走廊的 full double stack clearance 带来巨大的运量机会和效率提升[9][10] * **行业合作与竞争**: 与BNSF、CN、CPKC等铁路公司建立了新的合作伙伴关系 旨在通过解决 interchange 效率低下问题来共同增长整个市场的份额（grow the pie） 例如与BNSF的新服务避免了芝加哥的拥堵 与CN的合作将孟菲斯至纳什维尔的卡车运输转化为铁路运输[39][40][42][52][53] * **应对潜在合并**: 针对Union Pacific拟收购Norfolk Southern的提议 CSX与CN、CPKC、BNSF正合作研究如何在不进行合并、不投入20亿美元资本、不支付溢价、无分手费风险的情况下集体竞争[42] 技术与管理 * **运营恢复**: 网络运营在经历挑战后快速反弹 自5月以来已恢复到2023年以来的最佳水平 这是在两条南北路线关闭的情况下实现的 路线重新开放后将带来更自然的列车路径并降低成本[24][25][26][27] * **技术投资**: 正在对实时运营门户、数据云迁移和AI决策模拟进行重大投资 以优化网络范围内的决策 目标是在年底前推出一些原型[28][29][30] * **技术应用**: 与交通部合作 重点发展自动轨道检测和轴承监测等技术 让员工专注于解决问题而非发现问题 以提高安全性[31][32] * **劳工关系**: 作为率先完成全国劳工谈判的公司 认为此举消除了系统内的噪音和焦虑 使管理层能与工会更专注于地方效率问题 如电子招标等[34][35][36] 风险与挑战 * **经济环境**: 美国工业经济今年面临挑战 一些工厂的产能闲置时间比预期更长 这与美国经济的不确定性有关[10] * **竞争格局**: 潜在的UP-NS合并可能改变竞争格局 CSX约25%至30%的收入来自 interchange 业务 STB的审批过程及其对客户选择权和竞争的影响将是关键[69][70][71][73] 客户与市场反馈 * 行业整体服务水平近年来显著提升 客户普遍希望将更多业务转向铁路运输 因其更安全、环保且成本更低 关键在于服务的可重复性、可靠性和依赖性[56] * 客户对近期宣布的合作伙伴关系反响非常积极 许多客户偏好这种模式 因其在保留现有网络基本原则的同时 能解决影响效率的问题[57]

收入来源 - 2024年收入来自多个行业的多元化收入流，具体分布为：汽车16%，农业和食品9%，矿产22%，森林产品6%，化学品12%，金属和设备4%，煤炭8%，中转运输6%，肥料17%[11] 成本节约 - 预计2026年将消除霍华德街隧道的重新路由成本，每月节省约1000万美元的运营支出[20] 项目进展 - 目前有近600个活跃项目在管道中，自2023年以来新增超过250个客户设施或扩展项目[17]

新联运服务合作 - 加拿大国家铁路与CSX公司签署谅解备忘录 推出通往田纳西州纳什维尔的新联运服务 加强北美货运连通性[1] - 该服务通过钢轮换装将加拿大西海岸港口的国际集装箱经孟菲斯直达纳什维尔 取代当前卡车运输段 形成全铁路解决方案[2] - 新服务将加速交付时间 提高可靠性 为托运人提供更可持续的供应链选择[2] 服务优势与影响 - 合作扩大市场覆盖范围 为客户提供更快速 环保且可靠的货运方式[3] - 全铁路方案减少公路卡车运输量 降低排放 增强供应链韧性[3] - 基于双方自2019年以来东海岸港口合作的成功经验 此次扩展为客户创造更多选择 提升网络效率[4] 股价表现与评级 - 加拿大国家铁路股价同比下跌20.9% 表现逊于行业9.6%的跌幅[5] - 公司目前持有Zacks第四级（卖出）评级[7] 同业公司比较 - 拉丁美洲航空集团预计本年度盈利增长45% 过去四个季度中有两个季度超预期 平均超出预期4.04%[11] - SkyWest公司预计本年度盈利增长28.06% 过去四个季度均超预期 平均超出预期21.92%[12] - 两家公司均获得Zacks第一级（强力买入）评级[10][11][12]

On CNBC's “Mad Money Lightning Round,” Jim Cramer recommended buying Canadian National Railway Company CNI, saying it's “way too cheap.”CN and CSX CSX announced on Sept. 9 an agreement to develop a new intermodal service into Nashville, Tennessee.When asked about MP Materials Corp. MP, he said, “I think you're fine, but don't — please, don't — buy any more. You're fine with what you have.”Lending support to his choice, DA Davidson analyst Matt Summerville, on Sept. 2, maintained MP Materials with a Buy and ...

Absolutely. So we have a little surprise for you, which is a slide deck in front of you, and Joe is now going to go through those.Joseph HinrichsPresident, CEO & Director Yes, it's all right. Just I want to give you a little bit of data for those who are here. We're going to not spend a lot of time on it, but the first slide of the deck on Slide 4 just kind of shows you the operational metrics. It's kind of an update to everybody to all the investors and to everybody interested, we're having a very strong t ...

Absolutely. So we have a little surprise for you, which is a slide deck in front of you, and Joe is now going to go through those.Joseph HinrichsPresident, CEO & Director Yes, it's all right. Just I want to give you a little bit of data for those who are here. We're going to not spend a lot of time on it, but the first slide of the deck on Slide 4 just kind of shows you the operational metrics. It's kind of an update to everybody to all the investors and to everybody interested, we're having a very strong t ...

公司：CSX Corporation (铁路运输公司) 运营表现与效率 * 第三季度运营表现非常强劲 从5月初开始 铁路运营达到历史最佳水平 体现在运营指标上 包括列车速度非常强劲 车辆停留时间正回归2023年水平 客户服务衡量标准 即运输计划合规性也非常强劲 在线车辆数量控制得很好[6] * 运营改善是在未启用大型项目（如Howard Street隧道和Blue Ridge项目）的情况下实现的 证明了网络自身的能力 这些项目完成后将带来显著提升[6][13] * 网络运营效率的提升得益于团队在3月底重组并采取额外管理措施 包括更早地投放机车（原应在2月进行 但延迟至3月）以及每日管理网络的额外步骤[12][13] * 当前网络状况极佳 在线车辆数量更低 为应对飓风季节做好了更好准备 但飓风季节至今相对平静[15][16] * 公司仍承担每月1000万美元的改道成本 预计大部分将在第四季度消失[36] 重大资本项目进展与影响 * **Blue Ridge项目**：原因为增强网络韧性 该百年线路因意外事件（如重大脱轨或飓风）导致系统脆弱而决定修复 项目耗资超出预期 但团队表现优异 项目进度提前 预计在10月第一周开通（原预计为第四季度或明年第一季度初）[18][19] * **Howard Street隧道项目**：原意是实现双层集装箱运输并修复1890年代建造的隧道 原计划耗时三年 每晚关闭12小时 后改为连续关闭9至10个月以更快完成 实际耗时将更短 预计9月最后一周通行列车 明年第二季度完成桥梁清理后可实现双层集装箱运输[20][23][24] * 项目影响：Howard Street隧道预计每年带来7.5万至12.5万个额外集装箱运输单位 甚至有上行潜力 主要来自卡车转换 部分来自份额增长 Blue Ridge项目因国内公用事业煤炭需求延长 开通后也可能带来增长[26][27] * **CREATE项目**：芝加哥的CREATE项目将于11月开通[63] * 公司近期没有其他重大资本项目计划[63][65] 财务表现与成本结构 * 过去12个月与2022年峰值收益周期相比 有超过10亿美元（over $1 billion）的项目不可重复 包括2021-2022年的大型房地产交易（如弗吉尼亚州房地产）、冶金煤价格下跌、COVID后时期达到峰值的补充收入以及燃料附加费 这些因素将随时间消散[7][8] * 第三季度将受到管理层精简重组费用以及工会员工加薪（第一年加薪4% 为期五年）的影响 但网络运行效率提升和成本控制（如PS&O、加班和可变自由支配开支）使公司对运营状况感觉良好[35] * 公司是唯一一家激励措施基于利润增长（margin growth）而非运营比率（operating ratio）的I类铁路 旨在激励盈利性增长[58] 货运量需求与各业务板块表现（第三季度） * 总体需求环境好坏参半（mixed bag） 本季度看到少量增长 但主要来自多式联运 而 merchandise（杂货）业务较弱[28][31] * **多式联运（Intermodal）**：表现强劲且增长 国际多式联运强于国内 国际业务是增长故事 第四季度因新宣布的线路将有更多增长[29][34] * **煤炭（Coal）**：国内公用事业煤炭需求上升 出口煤炭略有下降 原因包括价格环境以及今年有几个由公司单独服务的煤矿停产 其中一个本月复产（对第四季度有利）[29] * **汽车（Autos）**：表现好坏参半 今年失去了一些份额（非合同原因 与客户组合有关） 预计第四季度会好转[29] * **金属（Metals）**：不及上半年疲软 但仍较弱[30] * **化学品（Chemicals）**：比预期疲软 是公司一大业务板块[32] * **强劲领域**：集料（Aggregates）如混凝土、矿物等 得益于在东南部的布局[30] * **其他**：农业（Ag）业务在第三季度表现还行 上半年较强 林产品（Forest products）受到纸浆厂关闭和住房市场疲软的影响[30] 行业合作与增长战略 * 公司积极倡导并参与行业合作 以共同做大蛋糕（grow the pie）改善 interchange（交接）效率 服务客户 并争夺卡车运输份额[38][39][41][42] * 已与多家铁路公司（如CPKC、BNSF、CN）建立合作伙伴关系 包括新的 interchange 协议和氢动力机车合资企业[39][49] * 与BNSF有长期 haulage agreement（牵引协议）范例 证明合作可行性[47] * 与CN的新合作涉及将孟菲斯至纳什维尔的卡车货量转为铁路运输[49] * 与BNSF的合作潜力巨大 可结合双方在东西部的优势（BNSF西部最快 公司东部最快） 尤其是在Howard Street隧道开通后 利用公司通往东南部（亚特兰大、夏洛特）和佛罗里达的独家轨道优势 打造有竞争力的产品[49][50] * 行业过去10-15年专注于通过重组提高效率和改进运营比率（OR） 而非 volume growth（量增长） 因为多式联运等卡车竞争性业务的利润率与传统货车运输业务不同[52][53][54] * 当前目标是平衡发展：在保持高利润率的传统货车运输业务效率的同时 争取具有良好增量利润率（可能30%+ 虽不及煤炭或化学品的40%+）的增量增长 实现EPS和现金流增长[55][56][57] * 行业合作对增长至关重要 因为公司每季度25%至30%的收入需与其他铁路 interchange[55] 潜在行业合并 * 对已宣布的潜在铁路合并（UP与NS）持观望态度 认为在STB申请提交前发表评论为时过早[38] * 认为无需合并（“结婚”）也能通过合作（“约会”）实现效率提升和增长 关键在于意愿、合作伙伴关系以及公平分配成本和收益的协议 而非技术障碍[43][44][46] 其他业务（Quality Carriers） * Quality Carriers（卡车运输业务）收购时机处于周期峰值 近三年卡车行业面临运力过剩和定价压力[66][67] * 该业务在特种化学品领域是领先者（非垄断） 其多式联运业务每月都在增长 并通过收购 affiliates 进行扩张[66] * 公司正致力于削减成本、推动业务复苏 并等待卡车运价回升 同时对所有为股东创造价值的战略选项持开放态度[66][67] 宏观与行业环境 * 利率下降应能带来更支持性的环境 对公司2026年发展有利[9] * 工业经济缺乏顺风力 ISM PMI在过去34个月中有32个月低于50[61]

公司业务与运营 - 公司负责所有与文字记录相关的项目开发 [1] - 公司目前每季度在其网站上发布数千份季度财报电话会议文字记录 [1] - 公司的业务覆盖范围正在持续增长和扩大 [1] 公司沟通与披露 - 公司通过此简介与读者分享文字记录相关的新进展 [1]