文章核心观点 - CSX与机车工程师和火车司机兄弟会（BLET）达成新的五年单系统协议，继续引领铁路行业集体谈判变革 [1] 协议情况 - CSX与BLET达成新的五年单系统协议，涵盖约3400名机车工程师，这是一级货运铁路与BLET达成的首份协议 [1] - 协议经数月谈判达成，提供有竞争力薪酬、改善机车工程师医疗保健、进行工作规则变更以促进可预测任务分配和提升生活质量，与CSX和其他13个工会协议的工资增长、健康和福利改善情况一致 [2] 员工覆盖情况 - 机车工程师约占CSX一线员工的20%，若协议获批，近75%的CSX工会员工将在过去九个月内被新协议覆盖，目前CSX已批准的协议覆盖其54%的工会员工 [3] 剩余谈判情况 - CSX唯一未达成新协议或临时协议的主要工作组是由SMART - TD代表的列车员/列车长，公司正与SMART - TD进行谈判以整合不同区域和员工队伍，达成单系统集体协议 [4] 公司介绍 - CSX是一家总部位于佛罗里达州杰克逊维尔的顶级运输公司，提供铁路、多式联运和铁路到卡车的转运服务，服务于能源、工业、建筑、农业和消费品等广泛市场，其网络连接美国东部主要大都市，连接超240条短线铁路和超70个海洋、河流和湖泊港口 [5]

CSX公司概况 - CSX Corporation是美国铁路行业的支柱企业之一 在东部地区运营庞大的铁路网络 连接超过70个港口和关键工业区域[1] 行业覆盖范围 - 公司铁路网络覆盖美国东部 服务于工业区域与港口之间的物流需求 在区域经济中扮演关键角色[1] 分析师背景 - 分析师具有跨洲际的私人银行和公司金融经验 曾在中东为高净值客户设计投资方案 并参与过东南亚跨境并购交易[1] - 分析内容涵盖科技成长股 蓝筹价值股和利基市场机会 采用基本面驱动的分析方法[1] （注：文档2和文档3内容均为披露声明 根据任务要求不予总结）

公司活动 - CSX公司执行副总裁兼首席财务官Sean Pelkey将于5月13日周二上午8点在纽约举行的美国银行工业、运输与航空业关键领导人会议上发表讲话 [1] - 讲话将通过网络直播，直播地址为http://investors.csx.com ，活动结束后可观看回放 [2] 公司介绍 - CSX是一家总部位于佛罗里达州杰克逊维尔的顶级运输公司，提供铁路、多式联运和铁路到卡车的转运服务及解决方案 [3] - 近200年来，CSX在美国经济扩张和工业发展中发挥了关键作用，其网络连接美国东部主要大都市，连接超240条短线铁路和超70个海洋、河流和湖泊港口 [3] 联系方式 - 投资者关系Matthew Korn联系电话904 - 366 - 4515 [4] - 企业传播Bryan Tucker联系电话855 - 955 - 6397 [4]

文章核心观点 CSX公司宣布与两个工会达成新的五年集体谈判协议，已与13个工会达成协议覆盖54%工会劳动力，公司将继续与剩余两个全国铁路工会合作 [1][2][3] 协议情况 - 公司宣布与铁路信号工兄弟会和国际锅炉工、铁船建造工、锻工及辅助工兄弟会达成新的五年集体谈判协议 [1] - 公司总裁兼首席执行官表示协议体现与工会领导的信任及对员工的承诺，公司持续关注安全、效率和服务提升 [2] - 公司已与13个工会达成协议，覆盖16个不同工作组，占工会劳动力的54%，协议条款一致，提供工资、医疗和带薪休假福利 [2] 后续计划 - 公司将继续与代表列车员/列车长和机车工程师的两个全国铁路工会合作，达成类似协议并改善员工工作环境 [3] 公司介绍 - 公司总部位于佛罗里达州杰克逊维尔，是一家运输公司，提供铁路、多式联运和铁路到卡车转运服务，服务能源、工业等多个市场 [4] - 公司网络连接美国东部主要大都市，连接240多家短线铁路和70多个港口，在国家经济扩张和工业发展中发挥重要作用 [4]

文章核心观点 - CSX Corporation宣布最新一批获得CSX Select Site指定的高级别物业，12个州的18个地点获金银铜评级，旨在促进经济增长并为制造商投资创造便利 [1][3] 项目情况 - CSX与超29个社区合作收集信息确定Select Site项目的最佳候选地，该项目将扩张公司与理想的铁路服务物业连接起来 [2] - 自2024年上一轮候选地授牌以来，4个现有Select Site提高了场地准备度并获金银铜升级 [3] 公司介绍 - CSX是一家总部位于佛罗里达州杰克逊维尔的顶级运输公司，提供铁路、多式联运和铁路到卡车的转运服务，其网络连接美国东部主要大都市，在国家经济扩张和工业发展中发挥重要作用 [7] 入选地点 - 包括South Coast Logistics Park、Montgomery Inland Logistics等18个地点，部分地点标注为2024年升级而来 [8]

文章核心观点 - 美国最高法院驳回CSX运输公司对诺福克南方公司的反垄断诉讼 [1]

文章核心观点 - 作者3个月前写文章建议回避CSX，此后该公司股价下跌约16%，而标普500指数下跌约13%，作者是量化投资时事通讯撰写人，结合基本面分析和动量研究，开发软件追踪股价中的乐观和悲观情绪，投资未来几个月可能带来惊喜的公司 [1] 作者情况 - 作者是量化投资时事通讯撰写人，结合基本面分析和最新动量研究，开发软件追踪股价中的乐观和悲观情绪，投资未来几个月可能带来惊喜的公司 [1] 公司股价表现 - 3个月前作者建议回避CSX，此后该公司股价下跌约16%，标普500指数下跌约13% [1]

文章核心观点 - CSX公司2025年第一季度财报令人失望，收益和收入均未达Zacks共识预期，公司正采取措施应对运营挑战，同时其他铁路公司也将公布第一季度财报 [1][3] CSX公司第一季度财报情况 - 每股收益34美分，未达Zacks共识预期的37美分，同比下降26% [1] - 总收入342万美元，未达Zacks共识预期的347万美元，同比下降7%，主要因煤炭收入、燃油附加费和商品运输量下降，部分被商品价格上涨和多式联运量增长抵消 [2] - 第一季度营业收入同比下降22%至10.4亿美元，总费用同比增长2%至23.8亿美元，总体运输量同比下降1% [2] CSX公司各业务板块表现 - 商品收入同比下降2%至21.5亿美元，低于预期的22亿美元，商品运输量同比下降2%至6.3亿美元，单位收入同比增长1% [4] - 多式联运收入同比下降3%至4930万美元，低于预期的4980万美元，运输量增长2%，单位收入同比下降5% [4] - 煤炭收入同比下降27%至4.61亿美元，低于预期的4.728亿美元，煤炭运输量同比下降9%，单位收入同比下降20% [5] - 货运收入总计2.02亿美元，同比下降6%，其他收入同比下降20%至1150万美元 [5] CSX公司流动性情况 - 2025年第一季度末现金及现金等价物为11.4亿美元，上季度末为9.33亿美元，长期债务总计185亿美元，上季度末为178亿美元 [6] - 本季度经营活动产生现金12.5亿美元 [6] CSX公司2025年展望 - 尽管市场存在不确定性和贸易政策变化，仍预计全年运输量增长，全年收入可能受煤炭基准价格、柴油价格和运输量组合影响，尤其是上半年 [7] - 将继续关注流动性提升、效率举措和劳动生产率，资本支出预计同比基本持平（不包括飓风重建支出） [7] 其他铁路公司情况 - 诺福克南方公司（NSC）定于4月23日开盘前公布2025年第一季度财报，第一季度营收可能受通胀压力、高利率、关税相关不确定性、货运需求疲软和供应链中断影响，过去四个季度盈利一次未达Zacks共识预期，三次超预期，平均涨幅2.94% [10][11] - 联合太平洋公司（UNP）定于4月24日开盘前公布2025年第一季度财报，货运收入和运输量疲软以及经济不确定性令人担忧，过去四个季度盈利一次未达Zacks共识预期，三次超预期，平均涨幅3.35% [12]

文章核心观点 - CSX第一季度业绩低于预期，公司正采取行动应对问题，部分分析师调整其目标价 [1][2][7] 业绩情况 - CSX公布第一季度GAAP每股收益34美分，未达分析师普遍预期的37美分 [1] - 季度营收34.2亿美元，未达34.6亿美元的普遍预期，煤炭收入、燃油附加费和商品运输量下降，虽商品定价提高和多式联运量增长有部分抵消作用，但仍未达标 [1] 公司表态 - 公司总裁兼首席执行官Joe Hinrichs称年初面临运营挑战致一季度业绩未达预期，团队正努力提升表现，将采取针对性行动解决两个重大基础设施项目带来的网络限制问题，承诺安全可靠服务客户 [2] 股价表现 - 周四CSX股价上涨1.6%，报收于27.79美元 [2] 分析师调整 - B of A Securities分析师Ken Hoexter维持对CSX的“中性”评级，将目标价从33美元下调至30美元 [7] - Stifel分析师Benjamin Nolan维持对CSX的“买入”评级，将目标价从34美元下调至33美元 [7]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度总营收34亿美元，同比下降7%，主要因基准煤炭价格降低、燃油附加费减少等商品效应 [10] - 第一季度每股收益下降24%，反映了收入减少和网络运营挑战对利润率的影响 [10] - 第一季度费用增加2%，即3800万美元，包括约4500万美元与网络中断、拥堵和恶劣冬季天气相关的额外成本 [48] - 第一季度自由现金流保持稳定，较低的收益被上一年推迟的一笔税收支付所抵消 [53] 各条业务线数据和关键指标变化 商品业务 - 第一季度收入和销量均下降2%，每单位收入（RPU）同比增长1%，因核心定价上涨抵消了燃油附加费降低和负面组合的影响 [30] - 化肥销量同比增长2%，但收入持平；农业和食品市场需求强劲，但运营挑战限制了发货量 [31] - 矿物销量下降1%，水泥销量表现良好，化学品收入增长1%，森林产品销量下降4%，金属和设备业务低迷，汽车生产年初缓慢，第一季度销量和收入分别下降7%和8% [32][33][34] 煤炭业务 - 第一季度收入下降27%，销量下降9%，全煤炭RPU同比下降20%，环比下降4% [36] - 出口吨位下降12%，国内吨位下降4%，但国内公用事业需求因天然气价格上涨得到支撑 [37] 多式联运业务 - 第一季度收入下降3%，尽管销量增长2%，RPU下降5%，其中3%受燃油附加费降低影响，其余主要因国际运输业务增强 [39] - 国际业务带动了销量增长，国内业务基本持平 [40] 工业发展业务 - 项目总管道持续增长，到季度末接近600个，其中四分之一的项目已签订合同或接近最终选址 [42] - 第一季度有24个新设施在网络上投入使用，预计未来九个月将有多达50个额外设施开始服务 [43] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度总销量同比下降1%，但多式联运销量增长2%，得益于港口运输量的增加 [9] - 澳大利亚基准煤炭价格第一季度平均为每吨185美元，目前维持在该水平，对第二季度RPU有一定不利影响 [38] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于以服务为导向，通过提供一致、可靠、卓越的服务来加强与客户的关系，拓展市场并推动增长 [5] - 公司正在进行两项重大基础设施项目，即霍华德街隧道和蓝岭支线重建，这对运营造成了挑战，但公司将采取措施稳定运营、提高效率并加强团队协调 [6][7] - 公司密切关注全球贸易政策的变化，与客户合作确保供应链的弹性和效率，并寻找共同增长的机会，包括对美国制造业的投资 [28] - 公司将继续推进工业发展项目，吸引更多客户在其网络上发展业务，以实现预期的销量增长 [43] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度公司运营面临挑战，表现未达预期，但公司拥有强大的网络和团队，客户关系良好，战略基本面稳健 [6][7][8] - 公司预计随着网络流动性的改善、效率的提高和劳动生产率的提升，业绩将逐季改善，第一季度可能是今年盈利的低谷 [57] - 尽管近期贸易和关税政策的快速变化带来不确定性，但市场需求总体保持稳定，公司有望受益于美国制造业产能扩张的长期趋势 [56] 其他重要信息 - 第一季度公司FRA受伤率连续第三个季度环比下降，F4A火车事故率也环比下降且同比改善，表明安全计划取得了积极成效 [15][16] - 公司正在采取一系列措施来改善网络流动性，包括增加机车、加强与客户的合作、调整资本计划等 [22][23][67] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请分析运营挑战的主要因素及运营表现改善的时间 - 运营挑战是由一系列重大事件叠加导致，如霍华德街隧道关闭、恶劣天气和洪水等，这些事件削弱了公司的运营能力 [65][70] - 公司正采取措施减少在线车辆、增加机车、调配人员和调整资本计划等，目标是在本季度改善运营，并在夏季实现全面重置 [66][67][72] 问题2: 第一季度到第二季度运营利润率是否能有400个基点的改善 - 通常第二季度业绩会好于第一季度，但改善幅度取决于宏观环境和运营改善的速度，公司增加的资源不会大幅增加成本，且运营改善后有望获得更多收入机会 [76][77][78] 问题3: 幻灯片12中提到的4500万美元是否为新增成本，是否仅影响第一季度 - 全年商品价格逆风约3亿美元，第一季度的4500万美元成本包括2000 - 2500万美元的重新路由成本和2000 - 2500万美元的天气、拥堵等成本，第二季度这些成本会有所改善，同时运营改善后还有收入机会 [83][84][85] 问题4: 能否量化丢失的客户合同，并谈谈客户对关税影响的看法和应对策略 - 没有丢失客户合同，主要是未能充分抓住增长机会，集中在单元列车业务 [89][90] - 关税政策每天都在变化，公司与客户保持密切沟通，关注货运流量的变化，认为关税可能带来一些积极影响，如美国工业生产增加对公司网络有利 [91][92][93] 问题5: 未抓住的收入机会是否还存在，以及更新去年给出的EBIT增长指导 - 部分收入机会具有时效性，但第二季度有机会满足市场需求，实现收入增长 [102] - 由于销量指导的不确定性和运营挑战，难以确定全年EBIT或运营收入及利润率的具体情况，但公司认为随着网络流动性改善和需求环境稳定，仍有机会实现增长 [103][104][105] 问题6: 公司在下半年实现利润增长是否困难，以及4月初多式联运业务的变化 - 公司不提供季度或全年指导，但如果冶金煤价格和燃油价格保持稳定，下半年同比增长会更容易，不过这取决于宏观环境和运营改善情况 [108][109] - 4月初多式联运业务在国际市场有一定加速，可能与关税导致的提前运输有关 [110] 问题7: 如何看待积极的销量增长以及能否抵消中国市场下滑的影响，以及准时到达率和始发率数据是否考虑建设项目 - 公司认为工业经济可能会有所改善，如钢铁生产和美国汽车生产有望增加，同时各业务板块有不同的增长机会，短期内第二季度有机会实现增长，但需要网络运营的支持 [115][116][121] - 准时到达率和始发率数据未考虑建设项目，是当前实际的运营表现 [114] 问题8: 工业发展项目是否会加速决策，以及长期项目的潜在增长是否有提升空间 - 目前尚未看到决策加速的情况，但如果需求环境支持，现有项目可能会更快上线和加速增长，公司认为关税政策对国内生产的激励对其网络有利 [125][126] 问题9: 如何看待多式联运业务报告收益率的未来走势 - 公司大部分招标季已结束，今年下半年价格变动机会不大，如果国内业务增强，对收益率有积极影响，公司将与客户和合作伙伴密切关注货运流量变化 [130][131][132] 问题10: 请说明煤炭合同的价格下限情况以及其他收入的合理运行率 - 每个煤炭合同都有价格下限，目前价格高于下限，且近期价格有一定稳定趋势 [136] - 其他收入包含多种项目，较难预测，第一季度的1.15亿美元是一个较好的参考运行率，未来可能会有小幅波动 [137] 问题11: 员工人数与销量的关系以及下半年员工薪酬通胀情况 - 目前员工人数在服务恢复和销量增加后能够有效运作，若销量大幅下降会进行调整，但这不是基本情况，预计全年员工人数相对稳定 [141][142] - 下半年员工工资将有4%的增长，从第一季度到第二季度，由于前期加班减少，人均薪酬可能会有所下降 [143][144] 问题12: 能否进一步量化未抓住的收入机会，以及夺回市场份额的难易程度 - 内部估算每天有超过100万美元的收入机会，公司与客户建立了良好的信任关系，通过加强沟通和改善运营，有望在网络改善后恢复市场份额 [147][148][149] 问题13: 国际多式联运业务中有利的合作伙伴关系是否会带来更多机会 - 公司在国际多式联运业务上与一些专注增长的合作伙伴有良好的长期合作关系，未特指某一具体合作，公司正从内陆港口等方面与客户合作寻找增长机会，认为贸易格局变化对东海岸有利 [152][153] 问题14: 恢复服务水平是资源问题还是调度问题，能否在霍华德街项目完成前改善服务指标 - 恢复网络服务是一个渐进的过程，未来一个季度公司将努力改善运营，以利用部分商品运输量的季节性下降，但由于洪水等因素影响，恢复需要时间 [156][157] 问题15: 投资者应在2026年还是2027年评估公司战略的财务产出 - 公司自2023年以来战略有效，提供了领先的客户服务和利润率，但去年秋季以来运营指标出现波动 [159][160] - 公司认为2026 - 2027年有望实现投资者日提出的三年计划目标，但近期需要证明公司能够恢复网络运营至行业领先水平，实现增长和销量目标 [164][166][167] 问题16: 能否估算与关税加速相关的业务量 - 与关税加速相关的业务可能集中在国际多式联运的集装箱业务和消费品领域，但由于订单和运输时间较长，难以准确估算，公司认为贸易格局变化对东海岸网络有利 [170][171][173] 问题17: 公司业务量或收入中与中国相关的比例，以及其他商品领域是否有重大中国业务风险 - 由于公司位于东海岸，对中国业务的依赖程度相对较低，相关业务可能主要集中在多式联运的西海岸进口业务 [177]