财务数据和关键指标变化 - 第四季度调整后摊薄每股收益增长20%，调整后运营比率为57.9%，全年自由现金流为33亿美元，处于指引上限 [11] - 全年ROIC为14.1%，并逐步向2022年15%的指引迈进 [12] - 第四季度收入增长3%至37.5亿美元，调整后净收入略超12亿美元，调整后摊薄每股收益为1.71美元，同比增长20% [29] - 全年调整后每股收益增长12% [31] - 董事会批准2022年股息增加19%，并推出50亿加元的股票回购计划 [15] 各条业务线数据和关键指标变化 货运业务 - 第四季度除加拿大谷物外，所有车皮运输业务收入均实现增长，西海岸煤炭收入增长近50%，精炼石油产品和丙烷收入创第四季度新高，压裂砂收入增长30%，全年增长超20% [24] - 国际多式联运业务通过多个港口实现30%的增长，创历史新高，国内收入增长12% [24] 其他业务 - 货运代理业务基本完成关闭，大湖船只剥离正在谈判中，Transics业务正在进行战略讨论 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 由于BC省线路冲毁、加拿大谷物产量下降以及12月下旬的持续寒潮，RTM基础上的货运量下降11% [29] - 全年同一门店价格创历史新高，达到5.4%，预计这一势头将持续到2022年 [21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 9月推出的战略计划已在第四季度取得显著成果，公司致力于实现行业领先的股东回报 [11] - 与谷歌签署长期战略合作伙伴关系，以实现供应链数字化和技术基础设施现代化 [19] - 持续关注定价和成本控制，通过多种定价工具实现价格发现和产能分配 [22] - 计划在2022年实现20%的每股收益增长、约40亿美元的自由现金流、15%的ROIC和57%的全年运营比率 [32] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 进入2022年，供应链仍受到干扰，预计货运量增长主要在下半年，届时加拿大谷物将回归市场 [34] - 公司运营灵活，网络具有弹性，有能力应对需求增长，团队正在执行稳健的价格和成本行动计划 [34] - 公司对实现2022年财务目标充满信心，认为未来有望通过技术和运营卓越实现增长 [32] 其他重要信息 - 公司宣布任命Tracy Robinson为总裁兼首席执行官，她拥有35年的运营管理和战略发展经验 [6] - 欢迎Jean Charest成为董事会新成员，他在加拿大有30多年的公共服务经验 [8] - 董事Shauneen Bruder将成为董事会副主席 [9] 问答环节所有提问和回答 问题: 第四季度洪水对收入和收益的影响以及第一季度的货运积压情况 - 洪水导致约1.2 - 1.3亿美元的收入损失，由于12月中旬的寒潮，未能追回损失 [38] - 仍有大量业务待运输，包括谷物、煤炭和国际进口货物，第一季度将非常繁忙 [39] 问题: 考虑到卡车市场的疫苗授权和劳动力问题，公司的招聘前景如何 - 目前劳动力规模与货运量相匹配，预计上半年会进行一些招聘，以应对下半年的增长和人员流失 [43] - 供应链中断促使客户从即时库存模式转向以防万一模式，为多式联运业务带来机会 [44] 问题: 请详细说明下半年货运量复苏的情况以及相关的利弊 - 尽管冬季运营条件困难，但公司有信心实现全年目标，需求依然存在 [48] - 加拿大谷物歉收将在上半年影响约3亿美元的收入，但正常收成将在下半年弥补损失 [48] - 夏季DC World的扩张和长滩港的谈判可能为公司带来机会 [49] 问题: 考虑到供应链限制和疫苗授权，2022年的定价环境是否会改善 - 市场需求旺盛，公司定价有效，预计强劲的定价环境将持续到2022年及以后 [51] 问题: 市场认为公司的运营纪律有所松懈，为何选择外部人士担任新CEO - 公司第四季度运营比率良好，2022年目标明确，并非终点 [55] - Tracy Robinson并非外部人士，她在铁路和能源领域有丰富经验，了解铁路行业和CN公司 [56] - 她对能源领域的潜力有深刻理解，将有助于公司抓住西部网络的机遇 [57] 问题: 公司的市场策略和定价是否发生变化，未来定价水平如何 - 公司使用多种定价杠杆，价格高于铁路通胀，目前铁路通胀接近7% [60] - 市场有利于提高价格，12月约15%的业务续约平均费率为5.5%，2022年上半年约25%的业务将续约 [60] 问题: 第四季度货运量下降对成本的影响，以及随着业务加速，成本是否会上升 - 洪水对采购服务和材料成本（PSM）没有影响，Q4的成本节约主要来自闲置旧机车和减少租赁谷物车 [63] - 公司已确定1.5亿美元的成本节约计划，目标是实现2.5亿美元的PSM成本节约 [64] 问题: 去年公司是否在成本控制和非铁路业务上有所懈怠，未来最大的机会是什么 - 公司去年努力推进与堪萨斯城的交易，交易失败后加速了劳动力效率提升计划 [66] - 公司失去了通往温哥华的主线两次，对业务产生了重大影响 [66] - 公司进入2022年时劳动力成本和定价稳定，一旦天气允许，将能够提高货运量 [67] 问题: 2022年57%的运营比率目标中，资产出售的情况如何，Tracy对战略决策有何看法，股票回购的情况如何 - 假设中包括关闭货运代理业务、春季出售船只和探索Transics的所有权结构变化 [69] - 大湖船只出售正在进行中，需达成有利交易，否则将继续运营；Transics正在探索与战略合作伙伴改变所有权结构 [69][70] - 公司计划进行50亿加元的股票回购，以将杠杆比率调整至约2倍，2021年为1.82倍 [71] 问题: Tracy对公司的初步愿景是什么，何时能了解更多细节 - Tracy将在4月的财报会议上领导团队，并从3月1日起参加金融会议，届时将分享更多愿景 [75] 问题: 公司在增长与利润率扩张方面的战略是否有演变，董事会在选择新CEO时如何考虑这一问题 - 57%的运营比率是2022年的重要里程碑，但不是终点，公司将通过价格和成本控制实现增长 [79] - 公司是一个增长型企业，目前受加拿大谷物歉收和供应链中断影响，下半年及以后增长将成为重要杠杆 [80] 问题: 第四季度运营比率为58%，为何2022年目标是57%，没有上调空间吗，为何认为Tracy是合适的CEO - 57%的目标是合理的，从全年的61.2%降至57%是一个较大的降幅，公司有信心实现这一目标 [85] - Tracy是一位优秀的领导者，有丰富的铁路行业经验，能为公司带来新的视角和增长机会 [86] 问题: 董事会在增长与利润率方面的标准和重点是什么，CN能否像以前一样实现RTM增长 - 公司未来战略包括利用技术提高安全性、降低运营成本、改善客户关系和吸引更多货运 [92] - 运营利润率仍然关键，公司将在增长、成本控制、技术应用、ESG等方面取得平衡 [93] - 埃德蒙顿和卡尔加里的石化工厂投资为公司带来新的增长机会，CN的网络将有助于这些内陆设施进入全球市场 [95] 问题: 请说明新煤矿的产能爬坡情况以及如何填补谷物缺口 - 第一季度和上半年煤炭业务前景乐观，新的技术协议和两座煤矿重启将带来大量车皮运输量，有望超过谷物损失 [99] - 煤炭价格接近历史高位，市场需求旺盛，公司有能力运输煤炭 [100] - 压裂砂业务也有显著增长，美国墨西哥湾沿岸的三个可再生燃料设施正在启动，公司正在与各方洽谈建设新的压榨厂 [101] 问题: 资本支出减少，但有新项目上马，哪些项目不在资本预算中，如何调整资本分配 - 与去年相比，资本支出的主要差异在于基础资本，得益于技术应用，自主轨道检查车提供实时网络状况信息，使公司能够更精确地规划轨道维护 [105] - 公司将继续投资于产能建设，包括延长温尼伯和埃德蒙顿之间的四条侧线和在多伦多地区建设新的多式联运设施 [107] - 公司认为技术带来的成本节约是可持续的，但将每年进行评估，确保不牺牲安全 [108]

业绩总结 - 2021年第三季度收入为35.91亿加元，同比增长5%[13] - 2021年第三季度净收入为16.85亿加元，同比增长71%[13] - 2021年第三季度调整后每股收益为1.52加元，同比增长10%[13] - 2021年第三季度运营费用为22.50亿加元，同比增长10%[15] - 2021年第三季度调整后运营比率为59.0%，较去年同期的59.9%改善0.9个百分点[13] - 2021年截至目前自由现金流超过20.34亿加元[16] 未来展望 - 2021年预计调整后每股收益增长约10%，基于2020年调整后每股收益5.31加元[17] - 2022年预计北美工业生产将增长中个位数，预计美国住房开工约为157万套[4] - 2022年目标自由现金流在30亿至33亿加元之间[17] 投资与研发 - 2021年计划投资约30亿加元于资本项目，其中16亿加元用于轨道和铁路基础设施维护[3] - CN计划通过智能技术推动运营卓越和运营成本改善[28] 运营效率 - 2022年第三季度，列车速度为每小时20.5英里，较2021年同期增长0.5%[22] - 2022年第三季度，个人伤害比率为1.34，较2021年同期下降23%[22] - 2022年第三季度，燃料效率为每千吨货物消耗0.86加仑，较2021年同期提高4%[22] 市场扩张 - CN在西海岸的出口能力增加50%，所有出口均由CN独家服务[24] - CN的网络在北美的物理和商业覆盖范围将持续扩大[28] 财务表现 - CN的货运收入在2018年第四季度至2021年第二季度期间，变化幅度为-2.9%至7.7%[26] - CN的同店价格超过铁路通货膨胀近2%[27] 可持续发展 - CN的可持续发展战略包括在安全、环境和利益相关者方面的领导地位[28] - CN的资本部署将高效，以实现稳定的长期每股收益增长[28]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度调整后基础业务摊薄每股收益增长10%，调整后运营比率为59.0%，前九个月自由现金流略超20亿加元 [7] - 第三季度收入增长5%至36亿美元，RTM基础上的货运量下降1%，受7月森林火灾和供应链限制影响 [11] - 调整后净收入为10.8亿美元，调整后摊薄每股收益为1.52美元，均较去年增长10%；其他收入较去年减少约3000万美元，因自动驾驶技术股权投资按市值计价出现亏损 [12] - 劳动力和福利费用较去年增长12%，主要因平均员工人数增加5%导致工资上涨和劳动力削减准备金；不包括劳动力削减准备金，该费用仅增长6%；季度末员工人数较第二季度末下降3% [13][14] - 燃料费用增长40%，受价格近50%上涨推动，部分被燃油效率持续提高抵消；设备租金显著改善，较去年下降31%，因车辆租赁费用降低 [15] - 截至9月底，公司产生的自由现金流超过20亿加元，比2020年低约5000万加元，主要因运营活动产生的净现金减少，源于现金税增加；已恢复股票回购，计划在2022年1月底前完成15亿加元的回购计划 [16] - 重申全年财务展望，预计调整后摊薄每股收益较2020年增长约10%；预计全年RTM货运量呈低个位数增长；预计自由现金流在30 - 33亿美元之间，将推动自由现金流转化率进一步提高 [16][17] 各条业务线数据和关键指标变化 多式联运业务 - 全球港口拥堵凸显公司网络多式联运优势，公司拥有三个海岸、13个无拥堵港口通道，部分港口正在扩大产能；内陆码头网络完善且不断改善，先进的码头和集装箱资产技术投资提升了产能、效率、安全性和客户体验 [29][30] 整车货运业务 - 公司独特的地理覆盖范围和对鲁珀特王子港的独家访问权，将有助于其在未来几年成为整车货运增长的领导者 [31] - 2022年第四季度加拿大谷物复苏，随后新兴的可再生燃料和精炼石油产品项目将推动2023年的增长 [31] - 与艾伯塔省氢能项目相关的绿色能源整车货运潜力巨大，有望达到铁路运输原油高峰期的规模，且具有长期稳定性 [32] - 公司端到端供应链模式可轻松复制用于蓝氨和其他氢能驱动的能源整车货运 [32] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司服务的东海岸和墨西哥湾沿岸港口货运量较去年增长20%，这是客户采取多元化策略的结果 [72] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略和发展方向 - 公司长期目标是持续实现两位数的每股收益增长 [20] - 2022年目标是实现7亿加元的额外运营收入，将采取平衡方法，包括优化铁路生产力和劳动力成本，调整资本支出至收入的17%，同时不影响安全和客户服务承诺 [20][21] - 目标是从2022年开始将运营比率降至57%，通过卓越运营、合理化成本结构、定价和货运量增长（如明年晚些时候谷物货运量恢复）来实现；公司正在评估2022年后进一步降低运营比率的机会 [22] - 目标是2022年每股收益增长20%，投资资本回报率达到15%，自由现金流约40亿美元 [23] 行业竞争 - 铁路行业有机会在供应链中发挥更重要作用，与港口生态系统合作，吸引更多船只和公路货运，提高铁路资产价值 [44] - 铁路行业的长期成功在于与其他运输方式竞争，并以满足客户需求的方式开展业务 [45] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司处于通胀上升的环境中，货运量在不同地区表现不一，因此需要适应这种情况，并为未来做好准备 [43] - 铁路行业有巨大的发展机会，需要利用技术、人才，确保与客户相关，并创造价值 [44] - 公司对2022年及以后的前景感到乐观，认为各业务板块将实现增长，特别是在谷物业务复苏和新的增长项目推动下 [108][134][135] 其他重要信息 - 公司总裁兼首席执行官JJ Ruest将于2022年1月底退休，董事会已成立搜索委员会寻找世界级首席执行官 [18][19] - 公司在实现2022年7亿加元运营收入改善目标方面取得了显著进展，劳动力成本削减已完成约75%，采购服务、材料和其他项目已确定约1亿加元的举措，还将通过价格举措实现1.5亿加元的额外收入 [23][24][25] - 公司在运营卓越性、安全性和客户服务方面取得了进展，第三季度燃油效率创历史新高，有望在运营生产力、燃油效率和员工安全方面取得最佳成绩 [26][27][29] - 公司自2020年第四季度以来，通过逐步提高价格为铁路成本通胀加速做准备，目前约35% - 40%的业务将在今年第四季度和明年重新定价，公司将确保价格高于铁路成本通胀 [35][55][56] - 公司正在对非铁路资产进行审查，已开始出售五大湖船队的船只，有多个潜在买家；正在评估减少对Transics的所有权权益，同时保持和增长铁路收入 [85][86] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 对经济前景的看法以及退休的想法 - 公司处于通胀上升、货运量有差异的环境中，需适应并为未来做准备；铁路行业有机会在供应链中更具相关性，与其他运输方式竞争，吸引更多客户，有良好的未来发展前景 [43][44][45] 问题2: 公司战略计划与TCI要求的契合度以及是否有进一步合作的可能性 - 可能是TCI更接近公司的长期战略；董事会将与激进投资者进行接触，但公司战略明确，旨在平衡各利益相关者的需求，成为增长型、安全型公司，拥有足够产能，利用技术提升竞争力 [47][48][49] 问题3: 目前定价与通胀的差距、已重新定价业务的比例以及年底和2022年初待重新定价业务的情况 - 自2020年第四季度以来，公司一直在为应对通胀做准备，约35% - 40%的业务将在今年第四季度和明年重新定价；今年同店价格涨幅略超5%，未来将确保价格高于铁路成本通胀，预计在铁路成本通胀基础上高出1.5% - 2% [55][56][57] 问题4: 国际多式联运定价的顺风因素以及合同到期时间 - 公司在同店定价方面有机会提高价格，已放弃一些不具补偿性的业务，专注于更有价值的领域；同时，利用供应链问题产生的潜在产能，以溢价出售服务，与客户合作创造价值 [60][61][63] 问题5: 董事会寻找首席执行官的时间表 - 董事会将寻找最优秀的候选人，不设具体时间表，注重质量；JJ Ruest将留任至1月底或直至顺利过渡完成 [64][65] 问题6: 全球供应链中断对公司蒸汽船运输客户的影响，以及他们是否会增加对加拿大西海岸港口（特别是鲁珀特王子港）的吞吐量 - 公司通过调整业务创造了鲁珀特王子港的产能，能够承接一些新的船舶业务，如零售商租赁的小型摆荡船；公司服务的东海岸和墨西哥湾沿岸港口货运量较去年增长20%，体现了客户的多元化策略 [69][70][72] 问题7: 员工人数削减的进度、时间和地区分布 - 已完成9月17日宣布的1050人削减计划的约75%，其中约600人为管理层，约190人为工会员工，大部分削减发生在加拿大 [74][75][77] 问题8: 对继任首席执行官的期望 - 希望继任者注重公司增长，引入技术，打造符合现代社会的员工队伍，包括多元化和包容性，带领公司走向2025年及以后的未来 [80][81][82] 问题9: 非核心业务（特别是卡车运输部门）的审查进展以及是否能实现2022年目标 - 已开始出售五大湖船队的船只，有多个潜在买家；正在评估减少对Transics的所有权权益，同时保持和增长铁路收入；公司将继续通过收购和合作推动更多业务到公司网络 [85][86][87] 问题10: 公司是否考虑了TCI推荐的候选人，以及进行长期昂贵搜索的策略 - 董事会将考虑所有候选人，包括公司内部和外部、男性和女性；已成立首席执行官搜索委员会，将进行全面审查，确保找到能延续公司战略的合适人选 [88][89][90] 问题11: 技术对公司网络的好处，以及在2022年计划中预期的收益 - 轨道检查车提供实时信息，有助于更好地决策和进行维护工作；在燃油效率方面，过去两年通过相关举措节省了7500万加元；预计2022 - 2023年技术带来的收益将处于2 - 4亿加元的较高区间；在多式联运终端部署的技术提高了效率、产能和安全性，改善了客户体验 [95][96][97] 问题12: 受供应链问题影响最大的业务板块，以及2022年是否会成为顺风因素 - 港口业务因海洋运输问题受到一定影响，但公司通过调整业务创造了鲁珀特王子港的产能，承接了一些新业务；机车采购可能会推迟到明年；加拿大谷物业务表现不佳，但煤炭业务有望弥补部分差距，预计2022年底谷物业务将复苏，2023年及以后还有更多增长项目 [105][106][108] 问题13: 公司的长期收入预测 - 公司是增长型公司，注重为客户服务，吸引更多货运量到铁路网络；港口业务和整车货运业务有增长机会，公司希望通过网络优势吸引更多企业投资，成为经济的推动者 [112][113][114] 问题14: 7月与9月运营比率的差异，以及长期运营杠杆的考虑 - 7月因失去通往温哥华的主线两周以及部长命令，运营比率受到影响，与6月和9月相比有近10个百分点的波动；2022年目标是将运营比率降至57%，但这不是终点，公司将根据情况平衡运营比率，考虑长期和短期利益，同时关注货运量增长 [118][119][124] 问题15: 退休时间是否与董事会决策时间一致，以及对供应链、铁路产能改善和货运量增长的看法 - JJ Ruest将留任至完成第四季度业绩交付和确保2022年业务计划顺利开展，董事会寻找继任者不设具体时间表；除谷物业务外，2022年各业务板块都将增长，煤炭业务将弥补谷物业务的部分差距；公司在劳动力方面状况良好，能够应对偶尔的中断 [130][131][134] 问题16: 公司如何看待2021年底的运营比率以及向57%目标的进展 - 2022年目标运营比率为57%，铁路运营比率存在季节性，冬季月份（12月 - 3月）运营比率较高；公司在夏季取得了进展，从失去主线的影响中恢复，在劳动力和9月17日计划方面也有进展；公司有信心实现10%的每股收益增长目标，运营比率将随之改善 [140][141][142] 问题17: 董事会是否考虑调整管理层薪酬结构以适应新计划 - 董事会一直在讨论管理层薪酬结构，以确保与公司长期战略保持一致，但目前没有具体信息可透露，这是一个持续的讨论过程 [147][148][149]

财务数据和关键指标变化 - 调整后摊薄每股收益（EPS）为1.49加元，同比增长16%，按固定汇率计算增长25% [8] - 营业收入同比增长76%，调整后营业收入增长9% [9] - 货运收入每车皮增长7%，同店定价在第二季度增长超过4% [9] - 调整后净利润约为10.60亿加元，增长17% [25] - 外汇对每股收益造成0.11加元的逆风影响，燃料滞后对每股收益造成0.07加元的负面影响 [26] - 其他收入同比增加约5000万加元 [26] - 劳动力和福利费用同比增长28%，燃料费用增长86% [27] - 截至6月底，自由现金流接近13亿加元，比2020年低3亿加元 [28] 各条业务线数据和关键指标变化 铁路核心供应链业务 - 车皮运输量增长21%，在几乎所有商品领域都超过了2020年第二季度 [14] - 木材运输量增长23%，丙烷运输量增长超过20%，压裂砂运输量增长超过150% [14] - 煤炭运输量因新合同和强劲出口而增长，钾肥运输量增长超过40% [15] - 美国谷物运输量增长21%，但加拿大谷物运输量因前期表现强劲而减少 [16] 消费品供应链业务 - 西海岸港口集装箱运输量增长18%，超过2019年第二季度5%，创历史新高 [20] - 东海岸和墨西哥湾港口业务也创历史新高 [20] - 国内业务量增长11%，超过2019年第二季度3% [21] - 汽车业务在2021年第二季度增长98% [22] - 平均多式联运列车密度增加，每列火车多运输6%的集装箱 [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 木材市场需求持续强劲，压裂砂市场需求随着季节性钻井活动的改善而增加 [17] - 冶金和动力煤出口价格强劲，可能会有一到两家加拿大煤矿在下半年重启 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于与KCS合并，创建无缝的单一运营商服务，加强北美供应链 [30] - 合并将带来新的路线选择，增强价格竞争，提高铁路间的竞争力 [30] - 公司预计从合并中实现10亿加元的EBITDA协同效应，主要来自增长 [33] - 公司将继续优化产能，提高服务质量，以满足客户需求 [23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对未来充满信心，预计2021年调整后摊薄每股收益将实现两位数增长 [29] - 公司预计全年自由现金流在30 - 33亿加元之间，将推动自由现金流转化率进一步提高 [29] - 公司认为合并将为所有利益相关者创造显著价值，符合公共利益 [37] 其他重要信息 - 公司因不列颠哥伦比亚省的野火失去了一座关键桥梁，经过两周的停运后，上周恢复了服务，但仍需几周时间才能完全恢复积压的运输量 [10] - 公司在第二季度记录了3200万加元与KCS收购相关的桥梁融资费用摊销 [25] - 公司暂停了股票回购，以专注于与KCS的合并 [28] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 关于运营方面，火车运行可能会有一些下降，能否谈谈EJ&E的流动性以及劳动力能否跟上增长的问题？ - 公司在不列颠哥伦比亚省的火灾中失去了一座桥梁，造成了运输积压，预计还需要几周时间才能完全恢复 [41] - EJ&E的运营非常流畅，没有问题，这是公司的一个优势 [41] - 公司与供应链合作伙伴密切合作，准备好处理因火灾而转移的业务 [42] 问题2: 本季度的增量利润率似乎有点低，低于30%，如果价格持续强劲，下半年的增量利润率应该如何考虑？运营利润是否会比营收增长更快？ - 本季度报告的增量利润率为30%，如果调整外汇和燃料因素，增量利润率为60% [45] - 公司希望外汇和燃料的逆风因素能够有所缓解，目前外汇和燃料价格都有所下降 [45] 问题3: 市场对拜登行政命令有一些担忧，能否谈谈该命令的基调和内容？ - 公司与STB主席一样，认同该命令关于公平、开放和竞争市场的目标 [49] - 公司认为CN - KCS合并将增强竞争，为客户提供更多选择，符合该命令的精神 [49] 问题4: 公司在面临货币和燃料逆风的情况下仍维持指导，能否简单说明哪些方面比年初表现更好，以及如何维持在21% - 22%的范围内？ - 公司重申了指导，目前美元汇率波动较大，受不列颠哥伦比亚省火灾影响，7月的运输量有所波动 [52] - 公司认为定价是一个亮点，预计8月运营将恢复正常 [52] 问题5: 运营比率似乎连续五年恶化，公司认为需要做些什么来使其朝着正确的方向发展？如果投票信托在几周内没有通过，合并计划将如何进行？ - 公司不关注运营比率，而是专注于营业收入、每股收益增长、自由现金流增长以及平衡计分卡指标 [57] - 公司对投票信托获得STB的积极结果充满信心，目前正专注于推进合并进程 [61] 问题6: 能否谈谈CN在美国进行卡车运输转换的经验，服务水平与预期相比如何，以及需要在网络上进行哪些投资来实现增长？ - 公司的客户对其在美国的服务速度和准点率评价很高，公司通过多种销售渠道与客户合作，取得了成功 [66] - 与KCS合并后，公司将有机会提供单一线服务，增加卡车到铁路的转换机会 [67] 问题7: 关于多式联运量的恢复，能否谈谈库存补充工作的时间安排，以及是否会比预期持续更长时间？ - 由于供应链中断，零售商和企业试图提前补充库存，这一情况可能会持续到明年年初 [69] - 公司与客户的沟通显示，这种情况将持续到2022年，供应链将保持稳定 [70] 问题8: 回到行政命令，从监管角度来看，公司是否愿意就一些可能提出的监管要点进行谈判，例如美国的互惠交换？ - 公司在行政命令发布之前就已经提交了合并申请，并承诺采取一系列措施来增强竞争 [74] - 互惠交换与CN - KCS合并无关，这是STB对整个铁路行业的考虑 [77] 问题9: 目前到10月31日的速度限制对公司从温哥华积压中恢复的能力有何影响，以及是否会产生相关成本？ - 速度限制取决于天气条件，如果极端火灾危险和高温条件广泛存在，将产生影响 [81] - 公司正在与运输加拿大合作，预计会对限制进行一些修改，目前尚未看到重大影响 [82] 问题10: 根据指导，公司未来两个季度需要实现大幅的运输量增长，机车计划如何支持这一增长，是否会影响本季度的燃油效率提升？ - 公司目前有225台机车处于储存状态，可以根据需要进行调整 [84] - 公司正在接收75台新机车，其中25台已经收到，另外50台将在下半年接收，公司认为有能力应对下半年的增长 [84] 问题11: 行政命令显示政府对客运铁路较为敏感，特别是Amtrak对投票信托的申请，如果这成为STB的关注焦点，公司是否有机会在客运方面达成协议？ - 公司目前与Amtrak的合作评级良好，并且正在不断改进，将继续与所有利益相关者进行对话 [88] - 在投票信托阶段，不太可能达成和解协议，但在整体控制申请阶段，可以与各方进行协商 [93] 问题12: 公司本季度的定价再次提高，KCS指出铁路成本通胀上升，未来需要进一步提高价格，公司认为下半年的定价是否足以应对铁路成本通胀，是否还有提高的空间？ - 铁路成本存在通胀，但公司的同店价格在第一季度和第二季度呈上升趋势 [97] - 公司预计未来能够继续将价格定在铁路成本通胀之上 [98] 问题13: 关于不列颠哥伦比亚省的野火，慢速列车运行的成本由谁承担，对第三季度的运营和每股收益有何影响？ - 定价与列车速度无关，目前还很难确定野火的全部影响，因为情况仍在变化中 [100] - 公司不提供季度指导，对全年实现两位数每股收益增长的指导充满信心 [101] 问题14: 关于谷物前景，旧作物的运输量似乎越来越少，干旱条件对当前产量前景不利，且秋季收获时间的比较也很困难，能否谈谈下半年谷物业务的情况？ - 公司在7月结束的作物年度将创下历史新高，但新作物年度的产量可能不会像过去几年那样创纪录 [104] - 公司预计第四季度谷物业务将表现强劲，因为农民希望尽快将作物运往市场 [104] 问题15: 公司有两笔未完成的交易，能否提供与监管机构的进展情况？ - 两笔交易都在等待STB的审批，公司正在与合作伙伴和STB进行沟通，希望在未来几周内有结果 [108] 问题16: 关于与KCS的拟议合并，是否会改变公司技术投资的规模或速度，合并是否会加速技术路线图，能否谈谈合并可能带来的增量机会？ - 公司认为合并将带来技术协同效应，例如共享ATIP汽车技术，提高铁路安全性和减少服务中断 [110] - 合并还可以将公司的门户技术与KCS的技术相结合，打造更安全、更强大的网络 [110]

业绩总结 - 2021年第二季度总收入为36亿加元，同比增长12%[14] - 2021年第二季度净收入为10.34亿加元，较2020年的5.45亿加元增长了90%[23] - 2021年第二季度调整后净收入为10.58亿加元，较2020年的9.08亿加元增长了17%[23] - 2021年第二季度稀释每股收益为1.46加元，较2020年的0.77加元增长了90%[23] - 2021年第二季度运营收入为13.82亿加元，较2020年的7.85亿加元增长了76%[23] - 2021年第二季度自由现金流为13.82亿加元[14] - 2021年第二季度总运营费用为22.16亿加元，较2020年的24.24亿加元下降了9%[25] 用户数据与效率 - 2021年第二季度的伤害频率比率为0.95，事故率为1.79，分别下降31%和16%[15] - 2021年第二季度的燃料效率为每千吨公里0.88加仑，较2020年第二季度提高2%[17] - 2021年第二季度的车速为每车每天205英里，较2020年第二季度提高4%[19] - 2021年第二季度的劳动生产率为每名员工4.78百万吨公里，较2020年第二季度提高5%[20] - 2021年第二季度的整体铁路通过时间为19.5小时，较2020年第二季度下降2%[21] 未来展望与投资 - 2021年预计北美工业生产将增长高个位数，预计美国住房开工量约为145万套，汽车销售约为1600万辆[3] - 预计2021年调整后稀释每股收益将实现两位数增长，基于2020年调整后稀释每股收益为5.31加元[30] - 2021年计划在资本项目中投资约30亿加元，其中16亿加元用于轨道和铁路基础设施维护[3] - 2021年资本支出预算约为30亿加元[30] - 预计2021年自由现金流将在30亿至33亿加元之间[30] 其他信息 - 2021年预计总RTMs将比2020年增长高个位数[3]

业绩总结 - CN预计2021年北美工业生产将增长高单位数范围，较2021年1月的中单位数增长预期有所上调[2] - CN目标2021年调整后稀释每股收益（EPS）增长双位数，基于2020年调整后稀释EPS为5.31美元[14] - CN预计2021年自由现金流将在30亿至33亿加元之间[14] - CN预计2021年总收入吨英里（RTMs）将增长高单位数范围[2] 投资与支出 - CN计划在2021年投资约30亿加元，其中16亿加元用于轨道和铁路基础设施维护[2] - CN在2021年将继续保持高于铁路通货膨胀的定价[2] 市场展望 - CN预计2021年西德克萨斯中质原油的平均价格约为每桶60美元，较2021年1月的50美元预期有所上调[2] - CN在2021年假设加拿大与美国的汇率约为0.80，预计将对EPS产生20-25美分的负面影响[14] 合并与协同效应 - CN对与KCS的合并交易预计将产生10亿美元的EBITDA协同效应[17] - 合并后可针对额外60亿美元的卡车中转和20亿美元的铁路市场机会[17] - 合并将带来更多的ESG驱动的协同效应[23] - 合并后将实现更安全、更快速、更清洁和更强大的铁路服务[23] 财务策略 - 公司致力于维持强劲的资产负债表和投资级评级，目标为4.0倍的总债务/EBITDA比率[21] - 预计在杠杆达到3.0倍时暂停股票回购并重新评估[21] - 当前的股息政策没有变化，目标为2.0倍的总债务/EBITDA比率[21] 其他信息 - 计划在2021年下半年完成对KCS的投票信托的关闭[22] - KCS股东投票的时间定于7月，需获得多数批准[22] - 预计在2021年下半年完成KCS股东的对价支付[22] - 公司承诺在墨西哥实施促进竞争的安排，以应对可能出现的竞争问题[22] - 公司在合并中将提供更高的溢价和更低的执行风险[23]

财务数据和关键指标变化 - 一季度预订了1.37亿美元的非现金收益，以收回去年第二季度出售非核心支线时确认的部分费用 [31] - 排除非经常性项目后，调整后净收入约为8.7亿美元，基本持平，调整后摊薄每股收益为1.23美元，同比增长1%；若调整燃料滞后和加元走强的影响，调整后每股收益将增长11% [31] - 一季度产生了近5.4亿美元的强劲自由现金流，较去年减少约3500万美元，主要是由于经营活动产生的净现金减少，部分被较低的资本支出抵消 [32] - 公司更新财务展望，目标2021年调整后摊薄每股收益实现两位数增长，此前为高个位数增长；预计实现30 - 33亿美元的自由现金流 [33] 各条业务线数据和关键指标变化 - 一季度可计费吨英里（RTM）增长5%，但收入与去年持平，主要受不利的燃料滞后和汇率影响；同店定价为4.2% [20] - 多式联运业务增长19%，显著超过行业其他公司 [21] - 一季度总计费吨英里（GTMs）同比增长6%，机组启动次数仅增长1%，活跃在线铁路车辆库存下降3%，列车长度提高5%，车辆速度提高5%，劳动生产率提高9% [23] - 燃料效率同比提高4%，达到第一季度历史最高纪录，仅相关举措就节省了1200万美元，并在本季度减少了超过6万吨的二氧化碳排放 [24] - 人员受伤率和事故率分别显著改善了27%和36%；由于技术和网络上的门户和路边探测器生态系统，第一季度事故成本较去年第一季度减少了超过3000万美元 [25] - 加拿大谷物运输连续13个月创下月度纪录，第一季度收入比去年纪录高出20%以上 [28] 各个市场数据和关键指标变化 无 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于成为21世纪的一流铁路公司，专注于作为北美经济增长和繁荣的引擎，以及供应链和环境领导者的角色 [8] - 公司提出收购堪萨斯城南方铁路公司（KCS）的提议，该提议比加拿大太平洋铁路公司（CP）的提议溢价21%，每股现金金额超过其两倍，将为KCS股东带来更高价值和更大确定性 [10][11] - 合并将显著增强客户的选择和竞争，创建一条连接美国、墨西哥和加拿大的新快速路线，实现端到端无缝的单一所有者、单一运营商服务，连接三个海岸的港口与更多内陆市场和城市，连接更多买家和卖家到更多目的地，同时保留所有现有互换选项，增强路线选择并确保激烈竞争 [11] - 公司承诺保持网络的开放门户，认为合并将为客户提供更好的解决方案，加快货物在国家之间和海岸之间的运输速度，增强竞争，创造就业机会，并通过将卡车运输转换为铁路供应链来防止数百万吨温室气体进入大气 [12] - 公司预计合并后的公司将实现接近10亿美元的息税折旧摊销前利润（EBITDA）协同效应，其中绝大多数来自额外的收入机会；交易完成后，合并公司的强劲现金流将使其能够迅速去杠杆化，预计交易将在投票信托终止且公司控制KCS后的第一个完整年度对公司调整后摊薄每股收益产生增值作用，并在完全实现协同效应后实现两位数的增值 [36][37] - 公司将继续保持在数字调度铁路运营方面的领先地位，作为精准调度铁路运营（PSR）的先驱，这将是公司执行战略的竞争优势；环境、社会和治理（ESG）将继续是公司的优先事项，公司董事会在第一季度宣布至少50%的独立董事来自多元化群体，包括性别平等，成立了原住民咨询委员会，并对公司的气候变化行动计划进行年度咨询投票 [29] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司第一季度表现强劲，尽管面临严峻的冬季运营条件、前所未有的需求以及疫情期间的持续挑战，但铁路员工仍出色完成任务 [7] - 公司对经济复苏和疫苗推出感到鼓舞，对今年剩余时间充满信心；第一季度的强劲表现为基础，预计铁路相关业务将复苏，工业生产的增加将推动公司车皮运输业务的增长，如化学品、林产品、金属、燃料和塑料等 [32] - 公司预计多式联运业务将继续增长，保持在该领域的领先地位；将继续采取严格的收益率管理策略，该策略已取得成效；将谨慎管理资本支出，以提高生产率、实现一流的产能和弹性 [29] 其他重要信息 - 公司董事会批准在未来12 - 24个月内额外购置75台机车，以支持预计的增长和经济改善 [27] - 公司在提出与KCS合并的提议不到一周内，就获得了超过500家货运客户、港口生态系统合作伙伴、供应商、政府官员和其他利益相关者的大力支持 [17] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 为何现在是提出收购KCS竞争报价的合适时机 - 现在是合适时机，一方面KCS董事会经过深思熟虑，决定为股东实现价值，愿意考虑与战略合作伙伴或另一家铁路公司进行合并；另一方面，从经济角度看，北美正处于经济复苏初期，GDP前景良好，美国 - 墨西哥 - 加拿大协定（USMCA）续签，且墨西哥可能迎来新的发展机遇，同时长期资金成本较低 [39][40][41] 问题: 收购KCS的独特价值驱动因素是使CN铁路连接进一步向西还是向南 - 为了成功，公司需要创造一种能够与长途卡车竞争的优质产品；目前北美铁路网络在长途运输方面的设计不够完善，将两条铁路合并具有吸引力；合并后，汽车行业将在底特律和堪萨斯城之间获得第二条服务线路，多式联运服务将从墨西哥延伸到美国中西部和安大略省南部，中西部农民将有更好的机会进入墨西哥市场，公司的港口接入将为中西部和KCS的托运人打开通往世界的大门，加拿大铝生产商将能够直接进入美国南部和墨西哥市场，德克萨斯州的木材和板材买家将充分利用公司的林产品业务，优化和利用超过10000辆中心梁和棚车车队 [42][43][44] 问题: 本季度运营比率在铁路行业中表现不佳，此前提到的低于60%的运营比率是否仍在更高的指引范围内；从长期来看，如何看待与KCS合并后的运营比率，是否有机会利用KCS在PSR方面的成功经验来恢复利润率 - 从长期来看，公司关注的是经济增长和多式联运业务的增长，更注重每股收益（EPS），而不是追求最低的运营比率；本季度公司每股收益增长1%，而其他铁路公司大多下降，若考虑燃料滞后和汇率因素，公司每股收益将增长11%；公司上调了指引，目标是实现两位数的每股收益增长，这一指引得到了中高个位数的可计费吨英里增长的支持 [48][49] 问题: 公司提高了全年的业绩指引，特别是提高了运量预期，多式联运业务表现强劲，是否开始看到车皮运输业务的复苏迹象 - 公司预计车皮运输业务在今年下半年将出现积极变化，特别是随着经济的复苏；公司正在运输大量天然气并通过鲁珀特王子港出口，林产品业务持续强劲，谷物运输也表现出色；总体而言，车皮运输业务预计将在下半年迎来增长 [52][53] 问题: 与KCS的谈判进展如何，如何解决KCS可能对监管流程的担忧，特别是CP已获得投票程序的豁免，而公司尚未获得相关信息，这是否会成为与KCS达成协议的重大障碍 - 公司上周二才向KCS提出收购要约，今天才提交投票信托申请；公司将全面解决KCS的所有监管问题和担忧；公司已与KCS签署保密协议并获得数据室访问权限，将在未来几天与KCS展开对话；公司向美国地面运输委员会（STB）提交了一封信，阐述了STB对投票信托进行裁决的流程，并提交了与CP相同的投票信托申请，请求STB以相同的标准、相同的时间框架对两家公司的投票信托进行裁决；公司有信心STB会采取公平、透明和公正的程序，预计STB将在5月31日前做出裁决，以便在6月KCS股东投票前批准两家公司的投票信托 [57][58][59] 问题: 关于STB对投票信托的公共利益标准，CN与CP的观点似乎存在差异，如何理解STB的相关语言和公共利益标准 - 公司认为其收购要约具有促进竞争的作用，将为客户创造更多选择；投票信托的标准明确，主要关注申请人铁路公司的财务风险，确保交易完成后两家公司在财务上保持可行，且不会出现对KCS的不当控制；公司的投票信托与CP的相同，受托人是独立的，具有丰富的铁路行业和KCS相关经验；公司有信心STB将以相同的标准、相同的时间框架对两家公司的投票信托进行评估，并批准公司的投票信托 [63] 问题: 从成本角度看，本季度员工成本相对平稳，随着全年运量的增长，如何看待成本变化；从长期来看，如何看待此前提到的协同效应，特别是收入端和成本端的协同效应 - 2月份由于极地涡旋的影响，铁路运营成本较高；公司同店定价为4.2%，这是一个积极的趋势；未来运量和经济前景乐观，公司在各项关键绩效指标上都取得了进展；从运营团队来看，第一季度运量增长6%，但运营人员数量减少了约800人，劳动生产率提高了9%；自去年第二季度疫情低谷以来，公司没有按比例恢复所有资源，而是保持了一定的效率；目前公司正在招聘列车长，为下半年的运量增长做准备；第一季度劳动力成本较高主要是由于激励薪酬的差异，而本季度员工平均数量下降了3% [66][67][68] 问题: 加拿大今年年中实施电子日志设备（ELD）强制规定将对公司的终端市场产生什么影响，是否担心设备认证的可用性问题 - 大多数在加拿大从事跨境运输的卡车公司已经配备了符合美国法律要求的设备，因此受影响的主要是仅在加拿大境内运营的车队；该规定的影响略微积极，因为已有相当一部分车队因跨境运输的需要而进行了设备转换；而且，经济的强劲增长将是比ELD实施更重要的因素 [70] 问题: 公司与KCS之间存在哪些客户重叠情况，如何解决这些问题以安抚STB和客户 - 公司与KCS的重叠区域主要在巴吞鲁日和新奥尔良之间，该区域存在一些平行线路；这一重叠区域占合并后铁路网络的比例不到1%，公司有信心解决该问题，可能的解决方案包括线路剥离；其他被提及的区域，如密西西比州的杰克逊、伊利诺伊州的东圣路易斯、斯普林菲尔德、艾奥瓦州的康瑟尔布拉夫斯、阿拉巴马州的莫比尔等，并不存在客户选择减少的问题，莫比尔港甚至已表示支持公司的合并提议；此外，公司在提出合并提议后的短短三个工作日内，就收到了超过500封支持信 [73][74] 问题: 董事会批准的75台机车订单的预计交付时间是怎样的，该订单是否取决于合并交易的批准 - 该订单与合并交易无关，是基于公司未来12 - 24个月的增长前景做出的决策；预计今年下半年将交付约25台机车，明年上半年交付另外50台，具体交付时间可能会根据运量情况进行调整；公司还在进行一项为期三年的重大资本投资，为加拿大谷物运输和农民增加和更新3500辆新型低立方、高容量漏斗车，以应对未来的增长需求 [77][78] 问题: 对于投票信托，希望STB以相同的标准进行审查，这与希望新合并规则审查公司的收益率而非寻求豁免有何关联；如果成功收购KCS，对行业的下游影响会是怎样的，是否会引发未来的其他变化 - 公司认为无论采用新规则还是旧规则，都能够完成交易；公司从一开始就主张该交易应按照新规则进行审查，并且有信心在新规则下获得批准；在评估投票信托时，公司希望STB以相同的标准、相同的时间框架和公共利益测试对两家公司的投票信托进行裁决，以确保公平竞争；关于收购KCS对行业的下游影响，公司认为这将由董事会根据新规则对整个交易进行评估，公司有信心证明该交易具有促进竞争的作用，并能够解决可能出现的问题 [83][84][85] 问题: 蒙特利尔港目前的情况对公司网络有何影响，公司网络如何应对货运的主动转移；此前罢工对运量和成本的影响如何，此次情况预计有何不同 - 这是大约六个月内第二次出现劳工中断情况，与上次不同的是，此次客户有时间提前做出反应，在数周前就开始将货运转移至圣约翰和哈利法克斯；上次罢工对公司运营造成了干扰，带来了新业务的同时也产生了计划外成本；此次公司和进口商都进行了不同的组织安排，目前联邦政府正在考虑采取监管措施来解决罢工问题；总体而言，此次事件对公司第二季度业绩的影响不大 [88][89] 问题: 外界认为公司与KCS的潜在合并可能在铁路领域具有一定的反竞争性质，特别是在路易斯安那州的共享线路方面，如何回应这些评论，以及相关的潜在协议是否会面临挑战 - 公司从一开始就专注于为KCS股东和客户创造价值，同时也为CN股东带来利益；此次合并具有促进竞争的作用，旨在创造新产品和新服务，以更激烈地参与竞争；合并后的CN将拥有更大的网络，能够连接更多的目的地，所有门户将保持开放；铁路公司通过与其他铁路公司交换运输业务可以获得收益，因此没有经济或其他方面的动机减少与其他铁路公司的合作；此次合并的目标是扩大北美整体货运市场的份额，而不是争夺现有市场的更大份额；合并后的公司将专注于与消费者和多式联运相关的经济增长，而不是依赖不稳定的动力煤和原油市场；从港口连接的角度来看，合并将使多个港口能够连接到更多的内陆市场，促进贸易和经济发展，没有减少竞争或关闭门户的意图 [92][93][94] 问题: 如果CP与KCS合并，对CN有何竞争影响，CN董事会是否有必要寻求其他收购机会来平衡这种竞争影响 - 目前公司的重点是与KCS的合并机会；KCS董事会已决定寻求战略合作伙伴，而CN自私有化以来一直关注相关业务，并且与KCS有过合作历史；如果此次合并未能成功，公司将在未来再做考虑；CN目前的网络本身就具有巨大的潜力，公司通过多次收购和有机增长不断发展壮大，具有创新和灵活应变的能力；无论此次交易结果如何，公司都有光明的未来，但认为现在是进行此次合并的合适时机 [96][97] 问题: 关于数据室分析的时间安排，以及达成具有约束力的提议和最终确定合并协议的时间安排 - 公司希望明天开始访问KCS的数据室，预计需要两到两周半的时间完成确认性尽职调查；公司已经准备了一份合并协议草案，将根据尽职调查结果进行更新；公司希望在未来30 - 40天内与KCS达成合并协议 [101]

业绩总结 - 2021年第一季度报告的每股摊薄收益为1.37加元，调整后为1.23加元[17] - 2021年第一季度的营业比率为62.5%，调整后为66.3%[17] - 2021年第一季度的收入为35亿加元，较上年持平[17] - Q1 2021的运营收入为13.27亿加元，同比增长9%[29] - 净收入为9.74亿加元，同比下降4%[29] - 调整后的每股收益（EPS）为1.23加元，同比增长1%[29] - 预计2021年自由现金流在30亿至33亿加元之间[36] - 2021年目标为调整后每股收益增长两位数，基于2020年调整后每股收益为5.31加元[36] 用户数据 - Q1 2021的总货运量（GTM）为120.8亿吨，较2020年第一季度增长6%[20] - 燃料效率为每千吨公里消耗0.92加仑燃料，节省1200万美元，避免约6万吨二氧化碳排放[18] - 燃料效率提高4%，每千总吨英里消耗0.92加仑燃料，节省1200万美元，避免约6万吨二氧化碳排放[21] 未来展望 - 预计2021年北美工业生产将中等单数字增长，预计美国住房开工约为145万套，汽车销售约为1600万辆[2] - 预计2021年总RTM（货物运输量）将较2020年中等单数字增长[2] - 预计2021年节省约5000万美元，2022年节省约1亿美元，2023年节省约1.5亿美元[21] 新产品和新技术研发 - CN计划在2021年投资约30亿加元的资本项目，其中16亿加元用于轨道和铁路基础设施维护[2] - 预计合并后EBITDA协同效应接近10亿美元，主要通过将卡车运输转为铁路运输实现[14] 并购 - CN提出的收购KCS的提案为每股325美元，较CP提案溢价21%[15] 其他新策略 - 2021年资本支出计划约为30亿加元[36]

业绩总结 - 2020年第四季度的收入为36.6亿加元，同比增长2%[21] - 2020年第四季度的净收入为10.21亿加元，同比增长17%[21] - 2020年第四季度的每股摊薄收益为1.43加元，同比增长17%[21] - 2020年公司收入为138.19亿加元，较2019年的149.17亿加元下降7%[25] - 2020年净收入为35.62亿加元，较2019年的42.16亿加元下降16%[25] - 2020年调整后净收入为37.84亿加元，较2019年的41.89亿加元下降10%[25] - 2020年稀释每股收益为5.00加元，较2019年的5.83加元下降14%[25] - 2020年自由现金流为32.27亿加元，同比增长62%[9] 用户数据与市场展望 - 2021年预计北美工业生产将增长中个位数范围[2] - 2021年预计美国汽车销售约为1600万辆[19] - 2021年预计总RTMs将比2020年增长中个位数范围[2] - 2021年目标自由现金流范围为30亿至33亿加元[31] - 预计2021年调整后稀释每股收益将实现高单位数增长[31] 投资与资本支出 - 2021年计划投资约30亿加元于资本项目，其中16亿加元用于轨道和铁路基础设施维护[2] - 2021年资本支出计划约为30亿加元[31] 负面信息 - 2020年运营费用为90.42亿加元，较2019年的93.24亿加元下降[25] - 2020年总净负债为118.06亿加元[27] 其他信息 - 2020-21年加拿大的谷物作物创下历史新高，车载量达到1450万吨，比之前的历史最高纪录高出15%[16]

财务数据和关键指标变化 - 2020年全年产生超32亿美元的创纪录自由现金流，若排除与美国《关怀法案》新法律结转规则相关的3.3亿美元退税，自由现金流接近29亿美元 [9][28] - Q4调整后每股收益增长14%，运营比率为61.4%，较去年调整后的运营比率改善380个基点，净收入增长约1.5亿美元，摊薄后每股收益为1.43美元，较去年增长17% [9][25] - 2020年全年营收接近140亿美元，较2019年下降7%，运营费用较去年下降3%，运营收入较2019年下降15%，调整后运营比率为61.9%，与2019年基本持平，调整后摊薄每股收益为5.31美元，较2019年下降8% [27] - 预计2021年全年RTM实现中个位数增长，定价至少高于铁路通胀率，预计每股收益实现高个位数增长，资本支出约30亿美元，自由现金流在30 - 33亿美元之间，董事会批准2021年股息增加7%，并批准一项高达1400万股、金额高达15亿美元的新股票回购计划 [29][30] 各条业务线数据和关键指标变化 车皮业务 - Q4能源相关车皮仍远低于2019年水平，对当季收益率产生较大负面影响，加拿大和美国谷物业务在Q4保持强劲，12月钾肥发货量创历史新高，木材和板材业务量强劲，12月丙烷出口量超过5.3万桶/日，Q4原油收入下降近65%，但重质原油占比接近60%，美国出口煤炭业务量增长近40%，加拿大煤炭业务受部分煤矿关闭影响呈负面影响 [15][16] 消费产品供应链业务 - Q4处理了创纪录的港口货运量，鲁珀特王子港和温哥华港西海岸港口合计增长近17%，哈利法克斯和蒙特利尔港合计增长超5%，集装箱业务量同比增长约15%，汽车业务量同比下降，但单位盈利能力有所改善 [21][22] 各个市场数据和关键指标变化 - 部分市场呈V型快速复苏，如消费品市场；部分市场持续低迷，如原油和炼油产品市场；部分市场表现稳定，如加拿大和美国的谷物出口市场 [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划通过投资加速技术应用于运营，加强与客户的连接，以实现长期发展，引入新的商业计划，灵活调整价格以适应市场需求，专注于提高资产周转率以改善收益率和满足市场需求 [9][17] - 公司将继续扩大在加拿大西部的运力，特别是通往鲁珀特王子港的路线，计划在2021年为自主轨道检查车和自主检查门户添加下一代技术，手持设备技术将继续减少纸质文件使用并改善客户服务 [13][14] - 公司认为铁路行业应采用技术和自动化，并从更广泛的角度定义ESG，公司将继续在燃料效率和碳排放减少方面发挥领导作用 [76] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对2021年持乐观态度，特别是下半年的经济和GDP，但对Q1持谨慎态度，尤其是考虑到运营地区的封锁和预防性隔离措施对员工的影响 [8] - 公司认为市场复苏的业务组合有所不同，部分市场快速复苏，部分市场仍面临挑战，但公司运营指标正在改善，商业团队有计划改善新业务组合的收益率 [8] 其他重要信息 - 公司在2020年避免了近30万吨二氧化碳排放，并通过燃油效率举措节省了近6000万美元 [12] - 公司在2020年将个人伤害率降低了15%，事故率降低了18% [12] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 2021年收益率下降的原因及上半年收益率展望，以及影响运营杠杆的其他因素 - 消费者产品业务复苏快于车皮业务，随着工业生产改善，业务组合逐渐恢复到历史水平，公司采取措施减少限速轻质原油运输以释放高利润货运的运力，并实施多项商业收益率举措，预计下半年业务将恢复平衡 [35] - 2021年公司面临约2亿美元的成本逆风，主要来自折旧和激励性薪酬，养老金方面影响不大 [38] 问题: 2021年运营比率展望，以及网络增长的收入和运营比率机会 - 公司目标是2021年全年运营比率低于60%，尽管面临一些结构性逆风，但公司在提高效率方面取得了进展，如提高列车速度、长度和车辆周转率，以及改善燃油效率等 [41] 问题: 技术议程的节省是否开始显现 - 自动轨道检查车和检查门户在过去12个月内避免了4起货车脱轨事故，目前已覆盖整个核心干线，2021年将扩展到支线，检查门户的算法开发已完成约一半，每周都能发现肉眼难以察觉的缺陷，提高了铁路安全性 [45] 问题: 公司对增长的预期是否保守，是否受西部投资或市场节奏影响 - 公司在其他海岸也有增长机会，如哈利法克斯和墨西哥湾沿岸，同时也在与客户合作在西部实现增长，公司将与运营团队合作有效管理增长，确保为客户提供优质服务 [49] - 公司对Q1持谨慎态度，因为疫情和疫苗情况仍存在不确定性，但对下半年更有信心，预计工业生产和车皮业务将表现良好 [50] 问题: 米尔顿物流项目的下一步计划、资本部署及对网络的影响 - 公司已获得项目批准，计划在2021年开始建设，新终端将扩大大多伦多地区的运力，提供更好的服务和成本效益，预计约2年后完成 [53] 问题: 若实现中个位数RTM增长、价格上涨和股票回购，能否实现两位数收益增长 - 公司面临外汇逆风，假设加元兑美元汇率为0.80，将对每股收益产生0.20 - 0.25美元的负面影响，若排除外汇因素，公司收益将实现两位数增长 [57] 问题: 20%的资本强度是否足以应对2021年及未来的潜在机会 - 公司将继续扩大通往鲁珀特王子港的干线运力，未来投资将集中在埃德蒙顿以西地区，以应对加拿大西部的增长机会 [63] - 公司在多个集装箱码头有建设和改进计划，包括明尼阿波利斯、芝加哥、布兰普顿、卡尔加里和埃德蒙顿等地 [65] 问题: 劳动力成本的投入因素，包括员工人数变化、成本和奖金支付的逆风 - 机械、工程和网络运营部门的员工人数将保持稳定，列车和机车乘务人员将根据业务量增长，但增速低于业务量增长 [70] - 2021年公司面临2亿美元的成本逆风，其中1亿美元为激励性薪酬，预计员工平均薪酬将略有上升 [71] 问题: 未来3 - 4年技术投资对业务的影响，以及运营比率的预期 - 技术投资将首先提高安全性，其次带来生产力和效率提升以及成本降低，预计未来2年利润率将得到改善，技术将从根本上改变公司的业务模式 [75] - 公司认为铁路行业应采用技术和自动化，并从更广泛的角度定义ESG，目前已开始看到技术投资的效益，并将加速发展 [76][77] 问题: 煤炭业务的未来展望 - 2021年煤炭业务前景良好，与泰克资源的合作项目将于4月启动，预计将快速提升至满负荷运营，该项目还将释放温哥华北岸的运力，促进谷物和其他产品的运输 [80] - 美国煤炭出口计划强劲，出口热煤和冶金煤的价格有利，公司有两座煤矿有望重启 [80] 问题: 除列车和机车乘务人员外，其他成本结构（如设备、机车等）是否应与业务复苏同步，但增速较慢 - 公司将根据业务量增长情况引入资源，确保业务量与资源匹配，目前业务运营良好，各项指标表现出色，公司计划在此基础上继续发展 [86] 问题: 新价格举措的实施示例及能否进一步提高价格以抵消成本和技术投资 - 公司在铁矿石业务中通过部署新船队和提高列车效率，使铁矿石业务量增长22%，并减少了列车启动次数；在谷物业务中，通过部署新车、调整列车规模和改善基础设施，提高了谷物运输效率；还实施了季节性定价策略，成功吸引了部分Q1的货运需求转移至Q4 [89] - 公司在多式联运和汽车业务中实施了收益率和价格计划，确保合适的集装箱和货物匹配，优化列车运行，目标是实现高于通胀率的定价 [91] 问题: 公司对业务量增长的预测是否保守，是否受运力限制或存在上行空间 - 公司对Q1持谨慎态度，希望观察疫情和经济的发展情况，确保员工健康和网络运力不受影响 [94] - 公司认为运力目前充足，但会谨慎管理，优先保障长期业务和高利润业务的运力，对于可能不稳定的业务，会要求更高的价格 [94] 问题: 国际和国内多式联运市场的竞争动态，以及一份大合同被竞争对手获得是否影响业务量展望 - 公司将保留大部分相关业务量，并非完全失去该合同，公司在国内业务中凭借产品、服务和地理优势表现出色，Q4和Q1的增长领先行业 [96] 问题: 短期内并购机会，以及哈利法克斯和加拿大东部的增长潜力，CFX收购泛美铁路的商业机会 - 公司一直在寻找符合网络和战略的并购机会，目前没有特别热门的项目，但并购是公司战略的一部分，公司希望保持强大的资产负债表，以便在合适的机会出现时迅速行动 [100] 问题: 随着行业从运营调整转向更广泛的增长战略，CN是否有市场份额机会 - 公司认为长期增长来自现有客户和新客户，投资于与供应链体验相关的技术是公司未来发展的重要部分，包括与港口运营商和航运公司等合作伙伴的合作 [103] - 公司正在推进PSR向数字化调度铁路的演变，并将服务元素融入其中，以满足客户对货物可见性和控制的需求 [103]