公司业绩表现 - 季度每股收益为1.35美元，低于Zacks共识预期的1.37美元，同比持平，经非经常性项目调整后数据 [1] - 季度营收为30.9亿美元，低于Zacks共识预期的2.16%，同比下滑2.2%（上年同期31.6亿美元） [2] - 过去四个季度中仅有一次超过EPS预期，营收超预期次数同样为一次 [2] 市场反应与股价 - 财报公布后股价即时走势取决于管理层在电话会议中的评论 [3] - 年初至今股价累计下跌1.9%，同期标普500指数上涨7.2% [3] - 当前Zacks评级为3（持有），预计短期表现与市场同步 [6] 未来业绩预期 - 下一季度共识预期为每股收益1.41美元，营收31.6亿美元 [7] - 当前财年共识预期为每股收益5.66美元，营收128.8亿美元 [7] - 财报公布前盈利预测修订趋势呈现混合状态 [6] 行业比较 - 所属铁路运输行业在Zacks行业排名中位列前14%，行业前50%表现通常优于后50%两倍以上 [8] - 同业公司加拿大太平洋堪萨斯城（CP）预计下季度每股收益0.82美元（同比增长6.5%），营收27.9亿美元（同比增长5.8%） [9][10] - CP的季度EPS预期在过去30天内上调0.4% [9]

财务数据和关键指标变化 - 本季度调整后每股收益增长2%，在车皮装载量同比持平、RTMs减少1%的情况下实现 [7] - 收入同比下降1%，主要因RTMs降低1%、车皮装载量持平，反映出美国贸易和关税行动及不确定性带来的市场基本面疲软 [29] - 运营比率为61.7%，较去年调整后的62.2%改善50个基点 [41] - 产生超过15亿美元的自由现金流，同比增长5%，主要得益于资本支出降低 [43] - 第二季度末杠杆率为2.5倍，公司将继续执行当前的股票回购计划，目标是维持2.5倍的调整后债务与调整后EBITDA比率 [44] - 修订2025年指导，预计每股收益实现中到高个位数增长，同时考虑将今年的资本支出减少约5000万美元 [45] 各条业务线数据和关键指标变化 石油和化工 - 受加拿大西部约50%炼油厂检修影响，精炼产品运输量下降，虽部分从美国和加拿大东部补充，但运距较短 [31] - 可再生能源运输量下降，主要因美国和加拿大政策变化，生产商转向加拿大国内采购 [32] 金属和矿产 - 铁矿石运输受需求疲软和矿山关闭影响，砂运输量因支线桥梁火灾和天然气价格下跌导致钻探活动减少而下降 [32] - 钢铁和铝运输受关税影响，但公司通过加拿大国内和美国国内运输进行了部分补偿 [33] 森林产品 - 受市场基本面挑战影响，木材和其他森林产品运输量持续不利 [33] 煤炭 - 加拿大炼焦煤出口因昆泰特煤矿重启而增加，美国煤炭运输受伊利诺伊盆地两座煤矿长壁开采影响 [33] 谷物和化肥 - 收入增长12%，加拿大和美国谷物运输量分别增长6%和近30%，钾肥RTMs增长近30% [34] 多式联运 - 国际多式联运方面，温哥华运输量下降4%，鲁珀特王子港运输量增长14% [35] - 国内多式联运批发运输量增长，特别是在横贯大陆和加拿大东部航线 [35] 汽车 - 成品车和零部件运输量低于去年，加拿大与美国之间运输量下降，墨西哥到加拿大运输量增加 [35] 各个市场数据和关键指标变化 - 由于贸易和关税环境不确定性增加，以及宏观经济环境疲软担忧，公司在森林产品、金属和汽车业务受到影响，国际运输量下半年情况不明 [11] - 同一门店定价持续高于铁路成本通胀，但由于运输业务组合变化，每RTM收入持平 [31] - 外国汇率对收入有不到1%的轻微推动作用，而较低的适用OHD价格是约2%的逆风因素，加拿大碳税附加费取消在本季度影响收入约7000万美元，预计未来三个季度也有类似影响 [30] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司与客户合作，进一步利用多元化业务优势，如在能源领域开发更好的全球市场通道 [12] - 在受关税影响领域，与客户合作开拓其他市场，如在金属业务中通过加拿大国内和美国国内运输补偿损失 [13] - 加倍利用服务性能增加运输量，如在国内多式联运方面取得一些成果 [14] - 管理成本结构，应对运输量和业务组合变化，保护利润率 [14] - 公司认为商业安排可带来类似合并的好处，且无需承担重大合并的破坏性影响，同时合并面临较高监管障碍 [55] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第二季度从运输量角度来看是艰难的比较期，但与去年同期相比表现良好，散装运输量强劲，商品和多式联运业务受关税和工业经济疲软影响 [8] - 网络运营良好，运营指标处于合理水平，团队积极调整运营计划和资源，维持成本、网络流动性和绩效之间的平衡 [9] - 展望下半年，贸易和关税环境不确定性增加，宏观经济环境疲软，商品和多式联运运输量预测面临挑战，某些行业当前疲软态势短期内可能持续 [11] - 公司认为适当降低对今年剩余时间的预期，调整为低个位数RTM增长 [15] 其他重要信息 - 珍妮特·德赖斯代尔接替雷米担任临时首席商务官 [6] - 野火季提前开始，主线受影响较小，但有几条支线中断，公司部署了消防列车和罐车保护网络并支持当地社区 [21] - 公司在安全、成本和资产管理方面采取早期行动，为市场反弹做好准备，确保快速响应、保护底线并抓住机会 [27] 问答环节所有提问和回答 问题1：鲁珀特王子港吸引美国国际多式联运交通的进展以及假设的两大横贯大陆合并是否会影响其吸引力 - 海外经加拿大到美国的多式联运业务占公司总收入不到5%，西海岸业务主要运往芝加哥、孟菲斯、底特律，在鲁珀特王子港取得了良好进展，温哥华则较困难，8月12日的中国关税截止日期影响业务 [52][53] - 公司认为商业安排有类似合并的好处，合并障碍高，鲁珀特王子港优势将持续，公司会密切关注并保护竞争机会 [55][57] 问题2：公司特定运输量增长计划是否面临挑战或乐观情绪变化 - 公司特定计划基于网络优势，如多式联运、能源、砂、油菜籽压榨等，增长基本面保持不变，当前只是受关税环境影响导致不确定性和波动性增加，是时间问题 [60][61] 问题3：如何使RTM在未来几周向好发展，以及RTM与EPS的关系 - 预计石油和化工业务中炼油厂停运问题将解决，运输量将加速增长，国内多式联运表现良好，海外业务将改善，9月谷物收获将增加运输量 [68][69] - 公司积极调整成本以应对运输量和业务组合变化，这对盈利前景很重要 [70] 问题4：如何应对业务组合变化，采取了哪些措施 - 本季度散装业务表现出色，但森林产品和金属业务受关税和市场因素影响，在钢铁和铝业务中，关税从25%提高到50%，预计这些业务在达成协议前将持续疲软 [73][75] - 公司在成本削减方面取得成功，能够应对运输量快速反弹，目前有部分员工休假，机车存储可快速投入使用 [77] 问题5：公司在潜在合并框架中的角色以及资本支出调整 - 公司密切关注资本支出，正在从预算中削减5000万美元，帕特团队致力于提高资本支出的生产率，大部分增长资本集中在网络西部，公司将为增长进行投资，但需有明确的增长前景，同时会严格捍卫竞争机会 [82][83][84] 问题6：2026年能否实现运输量增长 - 公司无法预测关税和贸易协议何时达成，将密切与客户合作，帮助其开拓其他市场，增长战略的基本面保持强劲，但关税环境不确定性可能影响市场 [87][88] 问题7：EPS增长处于中到高个位数范围的影响因素以及对运输量增长目标的信心 - EPS增长受运输量、业务组合、货币、燃料等多种因素影响，这些因素具有波动性，如加元升值对EPS是逆风因素，贬值则是顺风因素，燃料价格也难以预测 [91][92][93] - 公司关注如何应对这些不可控因素，以保护利润率 [94] 问题8：国内多式联运市场份额增长的来源和驱动因素，以及碳税取消对第二季度运营比率的影响 - 国内多式联运市场份额增长是因为提供了优质服务，运营团队展示了网络的流动性和速度 [98] - 碳税取消是完全转嫁给客户的，其对第二季度运营比率的影响被其他因素掩盖 [99] 问题9：客户在供应链方面的短期和中长期变化 - 短期来看，金属和矿产业务通过加拿大国内和美国国内的替代供应链进行调整，还利用了不同的汽车运输通道 [103] - 长期来看，客户希望减少对美国市场的依赖，将更多货物运往海外，公司正与客户及加拿大政府等利益相关者合作关注此事 [104] 问题10：公司运输量与其他铁路公司相比呈下降趋势的原因，以及今年运营利润率改善目标的情况 - 不同铁路公司业务组合和同比比较情况不同，美国的多式联运和动力煤业务表现强劲，公司本季度石油和化工业务受影响，但这些问题是暂时的，预计第三季度将解决 [108][109] - 公司预计2025年运营利润率将改善，但实现200个基点的改善可能更具挑战性，仍取决于运输量和业务组合，公司会根据变化及时调整资源 [110][111] 问题11：珍妮特担任临时首席商务官的优先事项和关键机会 - 重点是在商业业务中建立更多灵活性，关注现货市场机会，推动公司特定的增长管道，适应市场变化，包括向海外市场拓展 [114] 问题12：首席商务官职位变动的原因，以及是否接近拥有所需的团队 - 公司认为确保有合适的团队执行战略很重要，感谢珍妮特接任该职位，公司拥有合适的团队并将继续前进 [117] 问题13：下半年运营比率改善的节奏 - 运营比率改善节奏取决于运输量和业务组合变化，公司能够快速应对运输量下降，但难以完全匹配，同时也关注运输量上升时的响应，因此难以确定具体节奏 [120][121] 问题14：首席商务官职位变动是否与战略执行有关，以及多式联运业务下半年疲软是否与关税有关 - 公司关注的是关税及其对某些行业的影响，以及宏观经济问题，相信公司战略适合网络和多元化业务，团队构建是基于长期视角 [125][126] - 多式联运业务受关税影响，公司拥有优质国际多式联运客户组合，但由于关税时间线，多数航运公司急于将货物运往美国，同时消费者情绪和需求的影响有待观察，公司将保护市场份额并努力增加运输量 [127][128][129] 问题15：与联合太平洋的Falcon Premium服务协议的相关条款，如退出条款、协议时长以及所有权或合作关系变化的影响 - 该服务主要是从墨西哥到加拿大的运输，公司将继续推动该业务量增长，但未明确回答协议具体条款 [134] 问题16：资本支出中维护和增长的占比，以及如何确保高资本支出获得适当回报 - 大部分资本支出用于维护，增长资本支出主要集中在加拿大西部，公司投资时考虑资本效率，关注内部收益率，确保其高于内部门槛，并跟踪投资后的收益情况，同时注重提高维护资本支出的效率 [138][139][140] 问题17：如果美国一级铁路合并为两大横贯大陆网络，公司最大的竞争担忧是什么，以及是否会参与 - 公司不猜测合并问题，专注于执行自身计划，在任何情况下都会严格捍卫竞争机会和增长前景 [144]

财务数据和关键指标变化 - 本季度调整后每股收益（EPS）增长2%，在车皮运输量同比持平、计费吨英里（RTMs）减少1%的情况下实现，运营比率为61.7%，较去年调整后的62.2%改善50个基点，较第一季度改善150个基点 [4][40] - 收入同比下降1%，主要因RTMs降低1%、市场基本面疲软、贸易和关税行动及不确定性、不利的业务组合影响、适用的OHD价格降低约2%以及加拿大碳税附加费取消影响约7000万美元收入，外汇带来不到1%的收入顺风 [27][28] - 燃料费用较去年同期下降25%，主要因加拿大碳税取消和每加仑价格下降23%；其他成本同比增加约4000万美元或25%，主要因事故成本和软件及支持成本增加 [42] - 截至6月，公司产生超过15亿美元的自由现金流，同比增长5%，主要因资本支出降低；第二季度末杠杆率为2.5倍，公司将继续执行当前的股票回购计划 [42][43] - 公司将2025年的RTM增长预期调整为低个位数，预计WTI油价在60 - 70美元/桶，外汇汇率在0.75 - 0.75之间，有效税率在24% - 25%，将2025年的EPS增长指引调整为中高个位数，并考虑减少约5000万美元的资本支出 [44] 各条业务线数据和关键指标变化 大宗商品业务 - 本季度大宗商品业务量强劲，反映了公司在农业领域的网络优势和市场份额的增长 [5] - 石油和化工业务受炼油厂检修影响，精炼产品运输量下降，部分通过美国和加拿大东部的短途运输进行了补充；可再生能源运输量因政策变化而减少；金属和矿产业务中，铁矿石运输受需求疲软和矿山关闭影响，沙子运输受桥梁火灾和天然气价格下跌影响，钢铁和铝运输受关税影响，但公司通过加拿大国内和美国国内的运输进行了一定程度的弥补；森林产品业务受市场基本面挑战影响，运输量持续不利；煤炭业务中，加拿大炼焦煤出口因矿山重启而增加，美国煤炭运输受煤矿长壁开采影响 [29][30][31] - 谷物和化肥业务是本季度的亮点，收入增长12%，加拿大和美国的谷物运输量分别增长6%和近30%，钾肥RTMs增长近30% [32] 多式联运业务 - 国际多式联运方面，温哥华的运输量下降4%，鲁珀特王子港的运输量增长14%，受新的Gemini运输量带动；国内多式联运方面，批发运输量增加，特别是在横贯大陆和加拿大东部的航线 [33] 汽车业务 - 成品车和零部件运输量低于去年水平，汽车制造商调整了生产布局，墨西哥到加拿大的运输量增加，加拿大和美国之间的运输量下降 [33] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司网络运营良好，运营指标如速度、停留时间和客户服务等处于良好状态，车辆速度为每天213英里， Yard停留时间改善1%，本地服务承诺履行率为95% [17] - 本季度主线上野火影响较小，但支线出现多次停运；7月南部地区发生几起事件，对该地区的速度产生压力，而西部和东部地区继续表现良好，截至目前本月车辆速度接近每天210英里 [18][19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于应对业务量变化，快速调整运营计划和资源，控制成本，保持成本与网络流动性和绩效之间的平衡 [6] - 公司致力于利用多元化业务的优势，与客户合作，拓展全球市场机会，特别是在能源领域；在受关税影响的领域，与客户合作寻找其他市场，如在金属业务中进行加拿大国内和美国国内的运输调整 [10][11] - 公司认为商业安排可带来与合并类似的好处，且能避免重大合并的干扰性影响，同时合并面临较高的监管障碍 [53] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第二季度业务量面临挑战，与去年同期相比因潜在的劳动力中断导致需求提前释放，本季度货物运输组合的变化对收入和利润率产生拖累，但公司网络运营良好，成本控制有效 [4][5][6] - 贸易和关税环境的不确定性增加，特别是在加拿大，宏观经济环境疲软，对公司的林产品、金属和汽车业务产生影响，下半年国际业务量存在不确定性 [8] - 公司预计下半年业务量将增长，因去年同期的劳动力中断影响减弱，但由于不确定性，难以准确预测商品和多式联运业务量；公司将继续密切关注市场动态，控制可控制的因素，执行成本控制措施，以实现调整后的业绩指引 [12][46] 其他重要信息 - 公司临时首席商务官珍妮特·德赖斯代尔（Janet Drysdale）接替雷米（Remy）的职位，她熟悉公司和市场，将负责介绍商业表现和市场趋势 [3][4] - 公司的安全指标有所改善，本季度受伤率提高了16%，这得益于团队在现场的积极行动，识别潜在风险行为 [20] - 公司的机车可靠性提高，可用性达到92.5%，故障率同比下降3%，机车单位成本同比下降8%；工程部门的加班时间降至十年最低，道砟铺设团队的生产率提高7%，单位成本降低5%，工作区块延误减少 [23][24] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：鲁珀特王子港在吸引美国国际多式联运业务方面与去年相比有何进展？假设发生两次跨大陆合并，是否会影响鲁珀特王子港吸引该业务的能力？ - 海外通过加拿大到美国的多式联运业务占公司总收入不到5%，从西海岸出发的业务主要运往芝加哥、孟菲斯、底特律，不会进一步互换；鲁珀特王子港在吸引美国业务方面取得了良好进展，温哥华则面临一些挑战；公司认为合并存在较高的监管障碍，且公司的网络具有优势，鲁珀特王子港的优势将持续存在 [51][52][53] 问题2：公司在2023年投资者日提出的特定业务量增长计划是否面临挑战或乐观情绪是否有变化？ - 公司的特定增长计划基于网络优势，包括多式联运、能源、沙子、油菜籽压榨等业务，这些计划的基本面保持不变，目前的挑战主要来自关税环境的不确定性，是时间问题，随着关税协议的达成，业务量将恢复正常 [58][59] 问题3：如何看待下半年RTMs的指引？第三季度开局较慢，需要看到哪些变化才能使业务量朝着正确方向发展？RTMs与EPS之间的关系如何？ - 预计石油和化工业务的炼油厂检修影响将逐渐消除，业务量将加速增长；国内多式联运表现良好，海外业务将有所改善；谷物作物将在9月收获，业务量将增加；公司将根据业务量和业务组合的变化调整成本，以实现盈利目标 [65][66][67] 问题4：请详细说明业务组合变化的积极调整措施，目前进展如何，可采取哪些措施，是否仅涉及劳动力方面？ - 第二季度大宗商品业务表现出色，但林产品和金属业务因关税和市场需求疲软受到影响；公司通过调整资源、控制成本等措施应对业务量变化，目前已取得一定成效，如有大量员工和机车处于储备状态，能够快速响应业务量的反弹 [70][71][73] 问题5：公司在潜在的跨大陆合并框架中是否为观察者？是否会在STD过程中捍卫自身的竞争准入权？如何看待资本支出的长期规划和收紧支出的机会？ - 公司将密切关注资本支出，目前已从预算中削减5000万美元；公司将继续投资于有明确增长前景的领域，如西部走廊的能源出口和压裂砂改善项目；公司将严格捍卫自身的竞争准入权，无论是否涉及合并 [78][79][80] 问题6：考虑到下半年更多的关税逆风，对2026年业务量增长的信心如何？是否仍将面临不确定的环境？ - 公司无法预测关税和贸易协议的解决时间，但将密切与客户合作，帮助他们应对关税影响；公司的增长战略基本面保持不变，如农业和能源业务，但在关税环境不确定的情况下，市场仍将存在一定的不确定性 [84][85] 问题7：如何看待EPS增长的中高个位数范围，哪些因素会影响达到上限或下限？目前业务量下降，对实现EPS增长目标的信心如何？ - EPS增长受多种因素影响，包括外汇、燃料、业务组合等，这些因素具有波动性；公司假设外汇汇率在0.70 - 0.75之间，燃料价格保持当前水平；公司将密切关注这些因素的变化，并采取相应措施控制成本，以实现盈利目标 [88][89][90] 问题8：国内多式联运业务的市场份额增长来自哪里？是什么推动了增长？第二季度运营比率是否受益于碳税取消？ - 国内多式联运业务的市场份额增长得益于良好的服务，公司的运营团队展示了网络的流动性和速度；碳税取消对运营比率的影响被其他因素掩盖，难以单独评估 [95][96] 问题9：客户在短期和中长期内对供应链的重新思考有哪些变化？ - 短期内，金属和矿产业务通过加拿大国内和美国国内的替代供应链进行调整；中长期内，客户开始考虑减少对美国市场的依赖，将更多货物运往海外，公司将与客户和加拿大政府等利益相关者合作，关注这一趋势 [99][100] 问题10：与其他铁路公司相比，公司业务量在第二季度和第三季度开局下降的原因是什么？之前提到的全年利润率提高200个基点的目标目前情况如何？ - 不同铁路公司的业务组合和同比比较情况不同，公司本季度石油和化工业务受临时因素影响，预计第三季度将逐渐恢复；公司仍预计2025年利润率将提高，但实现200个基点的目标可能面临挑战，具体取决于业务量和业务组合的变化 [105][106][107] 问题11：作为临时首席商务官，您的优先事项和关键机会是什么？ - 关键重点是在商业业务中建立更多的灵活性，关注现货市场机会，推动与公司相关的增长管道，适应市场变化，包括向海外市场拓展 [110] 问题12：如何看待首席商务官职位的近期变动？是否认为管理层的连续性是一个问题？ - 公司管理层变动旨在确保拥有合适的团队执行战略，公司对当前团队充满信心；目前公司面临的挑战主要来自关税和宏观经济环境，公司战略适合网络和多元化业务，将积极执行 [114][123][124] 问题13：首席商务官职位变动是否与战略执行或战略本身有关？多式联运业务下半年的疲软是否与关税无关，而是与需求和宏观因素有关？ - 公司不评论团队变动的具体原因，当前关注的重点是关税和宏观经济环境对业务的影响；多式联运业务的疲软与关税有关，同时消费者情绪和需求的影响有待进一步观察 [123][125][126] 问题14：关于公司与联合太平洋的Falcon Premium服务，是否有退出条款或协议期限？如果东海岸铁路发生所有权或合作关系变化，是否需要担心？ - 该服务主要是墨西哥到加拿大的运输，公司将继续推动该业务量增长 [131] 问题15：请分解资本支出中维护和增长的比例，如何确保从高额资本支出中获得适当的投资回报率？ - 公司资本支出包括维护、增长和信息技术投资，大部分用于维护；在进行增长投资时，公司注重资本效率，确保投资回报率高于内部阈值，并进行详细的业务案例分析和跟踪；目前增长投资主要集中在西部网络，与商业合同相关的业务量增长将保障投资回报 [135][136][137] 问题16：回顾2021 - 2022年的合并情况，如果美国一级铁路合并为两个跨大陆网络，公司最大的竞争担忧是什么？公司是否会参与未来可能的合并？ - 公司不猜测合并问题，目前专注于执行自身的网络计划；在任何情况下，公司将严格捍卫自身的竞争准入权和增长前景 [141]

业绩总结 - 第二季度调整后稀释每股收益（EPS）增长2%，达到1.87加元，较报告期增长7%[14] - 第二季度总收入为43亿加元，同比下降1%[15] - 第二季度运营比率为61.7%，较调整后改善50个基点，较报告期改善230个基点[48] - 年初至今自由现金流增长5%，达到15亿加元，主要由于资本支出减少[49] - 第二季度运营支出同比下降5%，主要由于燃料费用降低[49] 用户数据与市场表现 - 由于市场基本面疲软和客户停工，商品运输的收入受到影响[40] - 第二季度的货物运输量和车载量持平，显示出在强劲的2024年可比期下的稳定表现[16] 未来展望 - 预计2025年RTM增长将处于低个位数范围，较之前的假设有所下调[3] - 2025年调整后稀释每股收益（EPS）预期为中到高个位数增长[58] - 预计持续的市场软化将影响商品和多式联运的货运量[58] - 由于加元走强，盈利前景受到进一步压力[58] 新产品与技术研发 - 公司将继续在铁路通胀之前保持同店定价[58] 资本支出与并购 - 资本计划将减少约5000万美元，调整后资本支出为34亿美元[58] 负面信息 - 由于关税政策的经济影响，增长议程受到阻碍，结果范围扩大[60] - 预计加拿大和美国的谷物作物将分别与五年平均水平持平和高于五年平均水平[3] - 第二季度的燃料费用因燃料价格下降和加拿大联邦碳税计划的取消而减少[57]

文章核心观点 - 加拿大国家铁路公司（CN）董事会批准2025年第三季度普通股股息，每股0.8875加元，9月29日支付给9月8日收盘时登记在册的股东 [1] 公司概况 - 公司每年为客户在北美安全运输超3亿吨自然资源、制成品和成品，助力经济发展 [2] - 公司拥有近2万英里铁路网络及相关运输服务，自1919年起连接加拿大东西海岸与美国中西部和墨西哥湾沿岸，促进可持续贸易和社区繁荣 [2] 联系方式 - 媒体关系联系人为Ashley Michnowski，电话(438) 596 - 4329，邮箱media@cn.ca [3] - 投资者关系联系人为Stacy Alderson，电话(514) 399 - 0052，邮箱investor.relations@cn.ca [3]

文章核心观点 公司在外部环境充满挑战的情况下展现出运营灵活性与成本控制能力，虽受贸易和关税政策不确定性影响调整了2025年业绩指引并取消2024 - 2026年财务展望，但二季度仍取得一定成果 [2][4][5] 季度亮点 业绩指引与展望 - 因关键经济领域贸易和关税持续波动带来经济不确定性，公司预计2025年调整后摊薄每股收益增长为中到高个位数区间，低于1月预期的10% - 15% [4] - 鉴于2025年业绩指引更新以及宏观经济不确定性和贸易关税政策波动，公司取消2024 - 2026年财务展望 [5] 财务指标 - 营收吨英里（RTMs）降至592.15亿，降幅1% [10] - 营收42.72亿加元，减少5700万加元，降幅1% [10] - 运营收入16.38亿加元，增加8000万加元，增幅5%；调整后运营收入持平 [10] - 运营比率降至61.7%，改善2.3个百分点；调整后改善0.5个百分点 [10] - 摊薄每股收益（EPS）为1.87加元，增长7%；调整后增长2% [10] 不同时间段财务数据对比 |指标|2025年Q2|2024年Q2|2025年H1|2024年H1| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |总营收（百万加元）|4272|4329|8675|8578| |货运营收（百万加元）|4090|4153|8378|8290| |运营收入（百万加元）|1638|1558|3248|3104| |调整后运营收入（百万加元）|1638|1636|3248|3182| |净利润（百万加元）|1172|1114|2333|2217| |调整后净利润（百万加元）|1172|1172|2333|2275| |摊薄每股收益（加元）|1.87|1.75|3.71|3.47| |调整后摊薄每股收益（加元）|1.87|1.84|3.71|3.56| |自由现金流（百万加元）|922|947|1548|1476| |物业总增加额（百万加元）|805|853|1324|1429| |股票回购（百万加元）|306|1116|407|2071| |每股股息（加元）|0.8875|0.8450|1.7750|1.6900| |运营比率（%）|61.7|64.0|62.6|63.8| |调整后运营比率（%）|61.7|62.2|62.6|62.9| [11] 运营指标 |指标|2025年Q2|2024年Q2|2025年H1|2024年H1| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |总吨英里（GTMs，百万）|117335|117852|232178|233479| |营收吨英里（RTMs，百万）|59215|59936|119264|119685| |车皮数（千）|1414|1419|2727|2762| |路线英里（期末，含加美）|18900|18800|18900|18800| |员工数（期末）|24912|25656|24912|25656| |员工数（期内平均）|25003|25570|24815|25381| |每RTM货运收入（美分）|6.91|6.93|7.02|6.93| |每车皮货运收入（加元）|2893|2927|3072|3001| |每名员工平均GTMs（千）|4693|4609|9356|9199| |每GTM运营费用（美分）|2.24|2.35|2.34|2.34| |每GTM劳动力及福利费用（美分）|0.73|0.72|0.77|0.75| |柴油燃料消耗（百万美加仑）|101.5|103.0|206.8|206.6| |平均燃料价格（每美加仑加元）|3.55|4.57|3.98|4.54| |燃料效率（每1000 GTMs机车燃料美加仑）|0.865|0.874|0.891|0.885| |列车重量（吨）|9125|9097|9101|9092| |列车长度（英尺）|8016|8015|7863|7902| |车皮速度（车皮每日英里数）|213|210|200|208| |全程停留时间（全铁路，小时）|6.8|6.9|7.3|7.0| |全程网络列车速度（英里每小时）|18.9|18.3|18.3|18.5| |机车利用率（每总马力拖挂GTMs）|190|188|187|188| |受伤频率（每200000人小时）|0.86|1.02|0.98|1.06| |事故率（每百万列车英里）|1.78|1.70|1.91|1.72| [11] 补充信息（未经审计） - 不同业务营收方面，石油和化工、金属和矿物、森林产品、汽车等业务营收有不同程度下降，煤炭、谷物和化肥营收有增长 [12] - 不同业务营收吨英里方面，石油和化工、金属和矿物、森林产品、多式联运等业务RTMs有下降，煤炭、谷物和化肥、汽车业务RTMs有增长 [12] - 不同业务每RTM货运收入方面，石油和化工、金属和矿物、森林产品、煤炭等业务有不同程度变化 [12][14] - 不同业务车皮数方面，石油和化工、金属和矿物、森林产品、汽车等业务车皮数有下降，谷物和化肥、多式联运业务车皮数有增长 [14] - 不同业务每车皮货运收入方面，各业务有不同程度变化 [14] 非GAAP指标 调整后业绩指标 - 调整后净收入、摊薄每股收益、运营收入、运营费用和运营比率等指标用于设定业绩目标和衡量公司业绩，排除不反映公司核心业务运营的重大项目 [18] - 2025年二季度和上半年无调整项；2024年二季度和上半年调整后净收入分别为11.72亿加元和22.75亿加元，排除了魁北克大桥资产出售损失 [20] 自由现金流 - 自由现金流是衡量流动性的指标，体现公司偿债和资金使用能力，定义为经营活动净现金与投资活动净现金之差并进行相关调整 [24] - 2025年二季度和上半年自由现金流分别为9.22亿加元和15.48亿加元 [25] 恒定货币 - 恒定货币财务结果可排除外汇汇率波动影响，便于业务趋势对比，通过按上一年同期加权平均汇率换算当前期以美元计价的结果得出 [26][27] - 2025年二季度和上半年按恒定货币计算，净收入分别减少1000万加元和4400万加元 [28] 调整后债务与调整后EBITDA倍数 - 调整后债务与调整后EBITDA倍数反映公司偿债和履行长期义务能力，计算方式为调整后债务除以过去12个月调整后EBITDA [30] - 2025年和2024年该倍数分别为2.50和2.49 [31]

财务业绩发布安排 - 公司将于2025年第二季度金融市场收盘后发布财务和运营业绩 [1] - 公司高级管理人员将于东部时间下午4:30召开电话会议，回顾业绩并展望前景 [1] - 电话会议由公司总裁兼首席执行官Tracy Robinson主持 [1] 投资者会议参与方式 - 电话会议参与号码：加拿大/美国用户可拨打1-800-715-9871，国际用户可拨打1-647-932-3411，密码为7456934 [2] - 建议参会者提前10分钟拨入 [2] - 公司将通过官网投资者关系栏目对会议进行网络直播并提供演示文稿，会议结束后可观看回放 [2] 公司业务概况 - 公司每年为北美客户安全运输超过3亿吨自然资源、制成品和产成品 [3] - 公司运营着近20000英里的铁路网络及相关运输服务 [3] - 铁路网络连接加拿大东西海岸与美国中西部及墨西哥湾沿岸，自1919年以来持续推动可持续贸易和社区繁荣 [3] 媒体与投资者联系渠道 - 媒体关系联系人：Ashley Michnowski，电话(438) 596-4329，邮箱media@cn.ca [4] - 投资者关系联系人：Stacy Alderson，电话(514) 399-0052，邮箱investor.relations@cn.ca [4]

高管变动 - Janet Drysdale将临时担任首席商务官职务 立即生效 [1] - Janet在CN拥有近30年工作经验 曾在销售 市场营销 投资者关系 财务 企业/业务发展 可持续发展等多个部门担任高管职务 最近职位是首席利益相关者关系官 [2] - 公司总裁兼首席执行官Tracy Robinson表示Janet在销售和市场营销方面经验丰富 将为商业团队提供强有力的领导 [3] 新任高管背景 - Janet目前担任巴西最大货运铁路公司Rumo S_A的独立董事 [4] - 同时担任加拿大铁路协会董事会主席 以及加美商业理事会董事会成员 [4] - 拥有女王大学荣誉理学学士学位 麦吉尔大学MBA学位 并获得全球胜任力董事会认证(GCB_D) [4] 公司概况 - 公司每年为北美客户安全运输超过3亿吨自然资源 制成品和成品 [5] - 运营近2万英里铁路网络 连接加拿大东西海岸与美国中西部和墨西哥湾沿岸地区 [5] - 自1919年以来持续为运营所在社区的可持续贸易和繁荣做出贡献 [5] 联系方式 - 媒体联系人为公共事务与媒体关系总监Jonathan Abecassis [6] - 投资者关系联系人为助理副总裁Stacy Alderson [6]

季度业绩预测 - 华尔街分析师预测加拿大国家铁路公司(CNI)季度每股收益(EPS)为1.37美元 同比增长1.5% [1] - 季度营收预计为31.5亿美元 同比下滑0.4% [1] - 过去30天内共识EPS预期下调0.2% 反映分析师集体修正评估 [2] 关键运营指标 - 运营比率预计改善至61.6% 去年同期为64.0% [4] - 煤炭运输量预计达11.819万车 同比增加2.8% [5] - 总运输量预计139万车 同比减少2.1% [5] - 金属矿物运输量预计23.5万车 同比减少4.9% [5] 细分品类运输量 - 石油化工品运输量预计15.984万车 同比下滑1.3% [6] - 汽车运输量预计5.621万车 同比减少4.7% [6] - 多式联运量预计57.885万车 同比下滑3.0% [6] - 林产品运输量预计7.381万车 同比减少4.1% [7] - 谷物化肥运输量预计17.025万车 同比增长5.1% [7] 吨英里收入指标 - 谷物化肥吨英里收入预计达156.7亿 同比增长7.4% [8] - 煤炭吨英里收入预计54.2亿 同比增长2.5% [8] - 林产品吨英里收入预计56.2亿 同比下滑2.3% [8] 股价表现 - 公司股价过去一月上涨1% 同期标普500指数上涨4.2% [10] - 当前Zacks评级为3级(持有) 预示走势或与大盘同步 [10]

投资策略 - 收益型投资者的主要目标是产生持续的现金流而非追求高回报 [1] - 股息在长期回报中占比显著 许多情况下贡献超过总回报的三分之一 [2] 公司股息表现 - 加拿大国家铁路(CNI)当前季度股息为0.65美元/股 股息收益率2.52% 显著高于行业平均1.52%和标普500的1.55% [3] - 公司年度股息2.59美元 同比增长5.7% 过去5年实现5次年增股息 年均增幅达7.31% [4] - 当前派息率为47% 即将过去12个月EPS的47%作为股息支付 [4] 财务展望 - 2025年Zacks一致预期EPS为5.65美元 对应9.07%的盈利增长率 [5] - 未来股息增长将取决于盈利增长和派息比率变化 [4] 行业特征 - 科技初创或高增长企业极少发放股息 成熟大型企业更可能持续分红 [6] - 运输-铁路行业平均股息收益率为1.52% 低于公司当前水平 [3] 投资评级 - 公司当前Zacks评级为3(持有) 被视作具有吸引力的股息投资标的 [6]