文章核心观点 - 加拿大国家铁路公司虽面临行业挑战，但凭借多元化收入和战略投资保持韧性，有稳定股息增长和股东价值回报，分析师预期乐观，是长期投资的优质选择 [31][32] 公司概况 - 公司成立于1919年，由几家破产铁路公司合并而来，1995年私有化，是北美最多元化的一级铁路公司之一 [2][3] - 业务覆盖加拿大和美国，主要收入来自林产品、农产品和化学品等高利润商品，近四分之一收入来自消费型多式联运货物 [4] - 去年营收近170亿加元，可使用七个主要港口，平均运输距离超700英里 [5] 股价表现 - 自1月26日评级从“看涨”降至“中性”后，股价上涨1%，落后标普500约330个基点 [7] - 过去十年，纽交所上市的CNI股票回报率为158%，落后标普500超60个百分点；多伦多上市的CNR股票跑赢标普500超6个百分点 [8] 一季度业绩 - 一季度运量同比持平，营收略有下降约1%，运营收入约15亿加元，下降7% [9] - 运营比率从61.5%升至63.6%，稀释后每股收益下降5%至1.72加元 [10] 各业务板块表现 - 石油和化工板块RTMs增长6%，受精炼产品和天然气液体创纪录运量推动 [12] - 散货板块面临挑战，加拿大煤炭运量因生产问题下降20%，美国煤炭运量因动力煤出口需求疲软下降23% [13] - 谷物和化肥运量总体稳定，钾肥增长弥补了谷物运量的疲软；国际多式联运量增长5%，国内多式联运量下降3% [14][15] 前景与战略 - 公司预计将得到北美经济支持，国内多式联运市场逐步复苏，但煤炭等行业仍面临挑战，重申2024年调整后稀释每股收益增长10%的财务展望 [16] - 持续投资铁路网络，通过“无悔资本”项目扩大关键走廊的运力，提高运营效率 [17][18] - 一季度改善了本地服务承诺，停留时间保持不变 [19] 财务亮点 - 一季度产生约5.3亿加元自由现金流，略有下降，主要因资本支出增加；回购近350万股，花费近6亿加元 [21] - 过去十年回购超五分之一的股份，一季度股息提高7%至每股0.845加元/季度，股息收益率2.0%，派息率低于50%，五年复合年增长率10.6% [22] - 一季度末净杠杆率2.4倍，主要评级机构给予A类评级 [22] 估值分析 - 公司当前滚动市盈率22.8倍，高于长期正常倍数18.6倍，但分析师预期乐观，预计2024 - 2026年每股收益分别增长10%、13%和12% [25][26] - 按20倍市盈率计算，多伦多上市股票合理股价为202加元，较当前价格高18%，暗示到2026年年化回报率8% [27][28] 投资建议 - 投资加拿大国家铁路公司兼具稳定性和增长潜力，是长期投资的可靠选择，但需考虑市场挑战、运营风险、估值和汇率变化等因素 [31][33][34]