核心观点 - 公司2025年第二季度银当量产量达790万盎司，同比增长48%，其中白银产量370万盎司(同比+76%)，黄金33,865盎司(同比-14%) [1][3][5] - 公司上调2025年全年生产指引至3060-3260万银当量盎司(中值3160万盎司)，较原指引增长7% [14][18] - 2025年资本支出预算增加7%至1.93亿美元，重点用于Santa Elena工厂扩建和Los Gatos设备升级 [19][24][25] 季度生产表现 - Los Gatos矿(70%权益)贡献243.7万银当量盎司，含152.5万盎司白银和706盎司黄金，选矿处理量创纪录达4,125吨/日 [6][9] - San Dimas矿银当量产量246.4万盎司(同比+17%)，银品位197克/吨，金品位1.90克/吨 [6][12] - Santa Elena矿受矿石品位下降影响，银当量产量231.9万盎司(同比-10%)，但超出预算 [12] - La Encantada矿白银产量62.8万盎司(同比+7%)，回收率提升至65% [11][12] 勘探与发现 - 第二季度完成67,830米钻探，动用28台钻机，在Santa Elena矿区发现新高品位Santo Niño金银矿脉 [3] - 上半年累计完成128,141米勘探钻探和23,100米地下开发 [29] 成本与资本配置 - 2025年现金成本指引下调至13.94-14.37美元/银当量盎司，全维持成本(AISC)20.02-20.82美元 [21][22] - 1.93亿美元资本预算中，61%用于扩张项目，包括Santa Elena工厂升级(目标3,500吨/日处理量)和Navidad矿区开发 [24][25] - 地下开发计划增加24%至44,000米，但勘探钻探计划减少6%至255,000米 [28] 运营亮点 - 安全绩效优异：总可报告事故频率(TRIFR)0.52，低于年度目标0.70 [4] - Los Gatos矿锌铅产量显著：1606万磅锌(70%权益)和901万磅铅 [9] - 金属价格假设更新：下半年银价30美元/盎司，金价2,800美元/盎司 [12][15]

白银行业投资前景 - 白银具有工业与投资双重属性 超过一半的年消费量用于工业领域 特别是在光伏电池和电动汽车等高科技领域 [3] - 白银市场已连续五年面临结构性供应短缺 需求持续超过采矿和回收的新供应量 为价格提供强劲支撑 [4] - 美联储2025年6月会议暗示可能降息 降低持有白银的机会成本 同时美元走弱使白银对外国买家更具吸引力 [5][6] - 金银比率仍高于历史平均水平 表明白银相对于黄金可能被低估 在贵金属牛市中具有更大上涨空间 [7] 白银投资标的分析 - iShares Silver Trust(SLV) 提供直接白银价格敞口 年初至6月18日净值总回报率达33% 资产管理规模达171.3亿美元 [11][12] - First Majestic Silver(AG) 是价格敏感型白银生产商 6月18日股价创52周新高 成交量较平均水平高出75% 旗下Santa Elena矿区发现新金银矿藏 [13][14] - Pan American Silver(PAAS) 拟收购MAG Silver 44%股权 获得高品位低成本的Juanicipio矿 预计将提升利润率和未来收益 [16][17] 行业动态与竞争优势 - 白银需求与全球能源转型直接相关 在太阳能板和电动汽车等增长领域具有不可替代性 [3] - 相比黄金 白银在当前环境下可能提供更具吸引力的回报潜力 因其工业需求、供应短缺和有利宏观环境的综合作用 [19] - 白银矿业公司具有运营杠杆效应 在牛市中可能带来显著收益 但也存在特定公司风险 [9]

大宗商品与避险资产 - 大宗商品和避险资产在华尔街受到关注 关税动荡仍是焦点 [1] - 重点关注的矿业公司包括Newmont Corporation(NEM)、First Majestic Silver Corp(AG)和Rio Tinto plc(RIO) [1] Newmont Corporation(NEM) - 最新股价下跌0.4%至52.63美元 在中美贸易谈判后小幅上涨并稳定在52美元支撑位附近 [2] - 尽管2025年预期收益增长41% 但股票可能面临评级下调 [2] - 20家券商中有13家给予"买入"或更高评级 多数分析师持乐观态度 [2] First Majestic Silver Corp(AG) - 最新股价下跌2.4%至6.18美元 未能突破6.50美元关口 [3] - 年内累计上涨12% 在关税风暴中表现相对稳健 [3] - 过去两个报告期空头仓位增加39.3% 占流通股的5.3% 存在轧空可能性 [3] Rio Tinto plc(RIO) - 最新股价上涨0.6%至60.33美元 试图从60美元支撑位反弹 [4] - 已从4月8日的两年低点51.67美元回升 年内重回盈亏平衡点上方 [4] - 期权价格合理 波动率指数(SVI)为24% 处于年度第11百分位 [4]

核心发现 - First Majestic在墨西哥Sonora的Santa Elena矿区一年内第二次发现金银矿脉Santo Niño 距离现有选矿厂仅900米 同时Navidad矿区的钻探进一步扩大了高品位矿化范围 [2][3] - 新发现的Santo Niño矿脉已追踪到超过1公里走向长度和400米倾向延伸 13个钻孔截获显著金银品位 矿化核心区达600米走向×200米倾向 且在多方向保持开放 [5] - Navidad/Winter矿脉系统通过2025年上半年钻探 走向扩展至13公里 倾向延伸450米 且品位显著高于先前推断资源量估算值 其中EWUG-25-050孔截获6.81米真厚度 品位达148 g/t Au和642 g/t Ag [6][22] 钻探亮点 Santo Niño矿脉 - SE-25-15孔截获191米真厚度 品位838 g/t Au和248 g/t Ag 其中043米段位高达2750 g/t Au和641 g/t Ag [8] - SE-25-19孔揭露1234米连续矿化 平均品位165 g/t Au和113 g/t Ag [8] - SE-25-23孔显示184米真厚度 品位481 g/t Au和94 g/t Ag [8] Navidad/Winter矿脉系统 - Winter矿脉EWUG-25-050孔截获681米真厚度 品位1477 g/t Au和642 g/t Ag(1898 g/t Ag当量) 包含119米段位2951 g/t Au和919 g/t Ag(3427 g/t Ag当量) [9][23] - EWUG-25-051孔揭露589米矿段 品位1111 g/t Au和215 g/t Ag(1159 g/t Ag当量) 其中117米段位达2499 g/t Au和435 g/t Ag(2559 g/t Ag当量) [9] - Navidad矿脉EW-25-389孔显示375米矿段 品位606 g/t Au和103 g/t Ag(618 g/t Ag当量) [10][23] 矿区潜力 - Santa Elena矿区现已拥有四个重要金银矿床(Santa Elena Ermitaño Navidad Santo Niño) 显示区域成矿规模持续扩大 [3] - 地质特征显示Santo Niño与Ermitaño矿床(相距22公里)高度相似 暗示区域成矿潜力 [5] - 矿区大部分流纹岩覆盖区域尚未勘探 存在重大未开发潜力 [12] - 2025年计划对Santo Niño进行大规模后续钻探 测试横向和纵向延伸 [15] 公司背景 - First Majestic是专注于墨西哥和美国金银生产的上市公司 在墨西哥运营四座地下矿山(Santa Elena San Dimas La Encantada Cerro Los Gatos) [40] - 公司拥有自主铸币设施First Mint 直接面向公众销售部分银产品 [41] - 当前Santa Elena矿区部署9台钻机 2025年将持续推进勘探 [23]

2025年股东大会投票结果 - 共有281,059,326股普通股参与投票，占公司已发行普通股的57.99% [2] - 除高管薪酬咨询投票外，其他所有议案均获通过 [2] - 董事会人数设定为7人，赞成票占比99.08% [2] 董事选举结果 - Keith Neumeyer、Marjorie Co、Raymond L Polman等5名董事获超99%赞成票 [3] - Thomas F Fudge Jr和Colette Rustad赞成票分别为50.44%和54.82% [3] - 新当选董事Ayesha Hira获得99.46%赞成票 [3][6] 审计机构任命 - 德勤会计师事务所以95.10%赞成票续任审计机构 [4] 高管薪酬咨询投票 - 关于高管薪酬方案的咨询议案未获通过，反对票占比58.99% [5] 新任董事背景 - Ayesha Hira拥有30年矿业经验，现任Belo Sun Mining临时CEO [7] - 曾任职CIBC和RBC全球矿业团队，Lucara Diamond战略副总裁 [7] - 持有特许金融分析师资格和女王大学地质学荣誉学士学位 [8] 公司业务概况 - 专注于墨西哥和美国的金银生产，运营4座地下矿山 [9] - 持有Los Gatos合资项目70%权益 [9] - 拥有自主铸币厂First Mint LLC，直接面向公众销售银制品 [10]

年度股东大会通知 - 公司提醒股东2025年度股东大会将于2025年5月20日上午10点（太平洋时间）在温哥华Bennett Jones LLP办公室举行 [1] - 董事会一致建议股东对所有决议投赞成票 [2] - 投票资格记录日为2025年3月31日，仅该日期前登记的股东可参与投票 [2] 股东投票安排 - 注册股东可通过邮寄、传真、电话或在线方式在2025年5月15日上午10点前提交代理投票 [3] - 非注册股东可通过代理持有人或中介机构使用投票指令表参与投票，部分支持电话或在线投票 [4] - 公司聘请Kingsdale Advisors协助股东投票，提供电话、短信及邮件支持服务 [5] 公司业务概览 - 公司专注于墨西哥和美国的银矿与金矿生产，运营四座墨西哥地下矿山：Cerro Los Gatos（持股70%）、Santa Elena、San Dimas、La Encantada，并持有美国内华达州Jerritt Canyon黄金项目 [9] - 旗下First Mint铸币厂直接向公众销售银制品，包括银条、锭、币章等，溢价率行业较低 [10] 股东大会材料获取 - 股东可通过访问www.firstmajesticagm.com或扫描二维码获取2025年度股东大会材料 [6][8]

财务表现 - 公司2025年第一季度营收达2.439亿美元，同比增长130%，其中57%来自白银销售[4][9] - 运营现金流创纪录达1.1亿美元，同比增加9740万美元[4][13] - 净利润620万美元，较2024年第一季度净亏损1360万美元实现扭亏，同比增长146%[11][16] - EBITDA达9880万美元，同比增加9220万美元[11][14] 运营数据 - 白银当量产量达771万盎司，同比增长49%，其中白银产量370万盎司创季度纪录，同比增长88%[4][22][23] - 现金成本降至13.68美元/盎司，同比下降9%，低于2025年成本指引中值6%[6][24] - 全维持成本(AISC)为19.24美元/盎司，同比下降11%，低于指引中值7%[6][26] - 矿石处理量94.4万吨，同比增长60%，主要因Cerro Los Gatos矿投产[5][20] 资产与资本 - 现金及受限现金余额达4.626亿美元创历史新高，其中现金3.513亿美元[4][10] - 流动性总额5.444亿美元，包括4.048亿美元营运资金和1.396亿美元未使用信贷额度[4] - 资本支出5100万美元，同比增长81%，主要用于Cerro Los Gatos矿地下开发(2310万美元)和勘探(1550万美元)[18] - 通过TSX回购并注销262,500股普通股，均价8.20加元/股[6] 战略进展 - Cerro Los Gatos矿(70%权益)投产74天贡献9050万美元营收和2760万美元矿山运营收益[9][12] - 旗下铸币厂First Mint季度销售额达790万美元，同比增加690万美元[6] - 完成对First Mining的500万美元最终付款，获得Springpole项目白银流权益延期至2028年[6] 股东回报 - 宣布季度股息每股0.0045美元，按净营收1%的政策计算[27][28] - 股息支付日为2025年5月30日，登记截止日为5月16日[27]

股价表现与目标价分析 - First Majestic Silver(AG)股价在过去四周上涨5.9%至5.91美元 华尔街分析师平均目标价7.89美元隐含33.5%上行空间 [1] - 六位分析师目标价区间为6-11美元 标准差1.87美元 最低目标价隐含1.5%涨幅 最高目标价隐含86.1%涨幅 [2] - 分析师目标价的标准差反映预测离散度 数值越小表明共识度越高 [2][9] 目标价的有效性争议 - 学术研究表明目标价常误导投资者 实际预测准确性存疑 [7] - 华尔街分析师可能因商业合作关系设定过度乐观目标价 [8] - 低标准差目标价集群可作为研究起点 但不应作为唯一投资依据 [9][10] 盈利预测修正驱动因素 - 分析师一致上调EPS预测 当前年度Zacks共识预期过去一个月增长16.7% [11][12] - AG获Zacks排名第一(强买) 位列4000多只股票前5% 短期上行潜力获验证 [13] - 盈利预测修正趋势与股价走势存在强相关性 构成看涨依据 [11][13]

文章核心观点 巴伦更好的投资选择（BBB）中一半价格过高或股息微薄，而BBB中十只“价格最低且股息最安全”的股票有九只值得买入 [1] 分组1 - 可订阅《股息捕狗者》获取巴伦更好的投资选择股息故事及十份后续每周狗股投资组合 [1] - 每个纽约证券交易所交易日的前一晚可在Facebook/Dividend Dog Catcher观看弗雷德里克·阿诺德的直播视频，其在《每日股息垫底股秀》中会重点介绍一个投资组合候选股 [2] - 可对喜欢、不喜欢和好奇的股票代码发表评论，使其有资格被纳入下一份FA追随者报告 [2]

财务数据关键指标变化 - 2024年总费用为35,582千美元，2023年为25,793千美元[34] - 2024年总净其他收入为75,558千美元，2023年为38,767千美元[34] - 2024年净收入和综合收入为39,460千美元，2023年为12,860千美元[34] - 2024年经营活动提供的净现金为80,701千美元，2023年为47,480千美元[39] - 2024年融资活动提供的净现金为1,876千美元，2023年使用的净现金为9,000千美元[39] - 2024年现金及现金等价物净增加82,577千美元，2023年增加38,480千美元[39] - 2024年利息支付为16千美元，2023年为417千美元[39] - 2024年利息收入为4,729千美元，2023年为1,332千美元[39] - 截至2024年12月31日，其他流动资产总计1,894美元，较2023年的22,642美元减少[63] - 截至2024年12月31日，应付账款、应计及其他负债总计9,719美元，较2023年的33,357美元减少[66] - 2024年和2023年，公司根据协议为LGJV提供管理和行政服务分别赚取6,000美元，分别收到现金6,000美元和6,417美元[68] - 2024年和2023年，公司向LGJV借调员工分别收费2,098美元和2,627美元，2024年底收到现金3,390美元，有156美元应收账款未收回；2023年底收到现金3,489美元，有250美元应收账款未收回[69] - 2024年和2023年的股票薪酬费用分别为6152美元和5336美元[71] - 2024年授予938,822份股票期权，每股加权平均授予日公允价值为4.17美元；2023年授予1,266,745份，每股加权平均授予日公允价值为2.91美元[73] - 2024年12月17日，向员工授予42,893份绩效股票单位，每股加权平均授予日公允价值为14.22美元；2024年12月20日，按167%的比例以现金结算此前授予的绩效股票单位，支付总额为1013美元[77] - 2024年RSU的相关情况：年初925,172份，授予474,528份，结算300,729份，没收11,948份，年末1,087,023份，加权平均价格6.96美元；2024年12月31日，未确认薪酬费用为5113美元，预计在2.1年的加权平均期间内确认[79][80] - 2024年和2023年分别授予22,931份和174,948份递延股票单位；2024年和2023年分别确认DSU费用342美元和626美元[82][83] - 2024年和2023年公司运营税前收入分别为39975美元和12974美元，所得税费用分别为516美元和114美元[104] - 2024年和2023年递延所得税资产分别为11726美元和2996美元，递延所得税负债分别为 - 11726美元和 - 2730美元[108] - 2024年和2023年公司在联营公司的权益收入分别为64641美元和33622美元[114] - 2024年LGJV向合作伙伴支付股息14207美元，公司份额为9945美元，预扣税497美元；2024年和2023年公司从LGJV收到的分配分别为104445美元和59500美元[115] - 2024年公司总资产为474,476美元，较2023年的513,895美元下降约7.67%[120] - 2024年公司总负债和所有者权益为474,476美元，较2023年的513,895美元下降约7.67%[120] - 2024年公司营业收入为352,910美元，较2023年的268,671美元增长约31.35%[121] - 2024年公司净利润和综合收益为91,324美元，较2023年的53,443美元增长约70.88%[121] - 2024年公司经营活动提供的净现金为211,896美元，较2023年的157,374美元增长约34.65%[123] - 2024年公司投资活动使用的净现金为61,102美元，较2023年的82,279美元减少约25.74%[123] - 2024年公司融资活动使用的净现金为149,271美元，较2023年的60,439美元增长约147.00%[123] - 2024年全年收入为9.13514亿美元，净收入为4606.52万美元[139] - 每股基本亏损为0.34美元，摊薄后每股亏损为0.34美元；每股基本收益为0.91美元，摊薄后每股收益为0.90美元[141] - 2024年，收入为352910美元，净亏损为560781美元[165][166] - 2024年，基本每股收益为0.91美元，摊薄后每股收益为0.90美元[182] 各条业务线表现 - 公司是一家以白银为主的勘探、开发和生产公司，在墨西哥奇瓦瓦州南部发现了一个潜在的新的富含银、铅和锌的矿区[40] - 公司更新CLG矿的矿产储量和资源估计及矿山寿命计划，矿山寿命延长至2032年10月，储量估计增加，2024年减少折耗、折旧和摊销费用7767美元[116] 管理层讨论和指引 - 与合并相关，预计需向财务顾问支付1960万美元的费用[93] - 公司原则上同意以21,000美元的总付款解决美国集体诉讼[95] - 公司与原告达成和解，美国地区法院案件公司出资1403美元，保险公司出资19597美元；安大略省高等法院案件公司出资2597美元，保险公司出资403美元[96][98] - 美国司法部于2024年7月15日结束对公司的调查，美国证券交易委员会的调查未完成[99] - 2025年1月16日公司完成对Gatos的收购，发行177,433,006股普通股收购其所有已发行和流通的普通股[132] - 公司还发行8,242,244份First Majestic期权交换Gatos所有现有期权，并以2,207,762股First Majestic普通股结算Gatos的RSUs和DSUs[132] - 根据合并协议，Gatos股东每持有一股Gatos普通股将获得2.55股First Majestic普通股[131] - 总负债为10.13844亿美元，总权益为27.86782亿美元，负债和权益总计38.00626亿美元[136] - 2024年，因会计政策调整，将减少消耗费用27166美元[177] - 2024年，替换股票期权的增量费用估计为1308美元[178] - 假设交易于2024年1月1日发生，将发行约1.8亿股First Majestic股票[181] 其他没有覆盖的重要内容 - 2016年4月1日，Dowa完成50,000美元资金投入，获得LGJV 30%权益及按市场价格购买未来锌精矿产量的权利[42] - 2019年5月，Dowa将Dowa MPR贷款转换为股权，其在LGJV的所有权权益增加18.5%至48.5%；2021年3月11日，公司以71,550美元从Dowa回购18.5%权益，公司在LGJV实体的所有权增至70%[42] - 2024年12月19日，公司与LGJV合作伙伴签订修订和重述协议，2025年1月1日生效，公司将控制LGJV财务报表合并，双方所有权仍为70%和30% [43] - 2024年9月5日，公司与First Majestic签订合并协议，2025年1月16日完成合并，公司股东每持有一股Gatos Silver普通股可换2.55股First Majestic普通股，合并后公司股东约占First Majestic已发行普通股的38% [45][47] - 公司授权发行7亿股面值0.001美元的普通股和5000万股面值0.001美元的优先股，截至2024年12月31日，69,566,827股普通股已发行在外，无优先股发行在外[70] - 若Santa Valeria特许权开始生产，公司需按净冶炼厂回报的1%支付生产特许权使用费[65] - 截至2024年12月31日，约860万股普通股可根据计划授予[71] - 2024年12月31日，与股票期权相关的未确认股票薪酬费用为3291美元，预计在2.2年的加权平均期间内确认[74] - 公司的现金及现金等价物等因短期到期，公允价值近似，归类为公允价值层级的第一级[87] - 公司对附属公司的初始投资按公允价值记录在公允价值层级的第三级[89] - 公司于2023年7月21日偿还信贷工具全部未偿余额9000美元，截至2024年12月31日和2023年12月31日无未偿债务余额[101] - 2024年公司无利息费用和债务发行成本，2023年确认利息费用679美元，债务发行成本摊销57美元，支付利息413美元[102] - 截至2024年12月31日，公司在美国有102114美元持续经营净营业亏损结转，其中83106美元将于2037年到期，19008美元可无限期结转；在墨西哥有16790美元净营业亏损结转将于2033年到期[110] - 2021年第四季度，Gatos记录了与LGJV投资账面价值相关的减值损失80348美元[171] - 交易总成本为31943美元，其中First Majestic承担6529美元，Gatos承担17574美元[174][175]